UNIVERSIDAD NACIONAL DEL

ALTIPLANO
FACULTAD DE CONTABILIDAD Y
ADMINISTRACIÓN

CURSO: ADMINISTRACION FINANCIERA

CAPITULO III “Mercados Financieros-
Acciones”
DOCENTE: David Moisés CALIZAYA
ZEVALLOS
2008
MERCADOS FINANCIEROS
 Son aquellos lugares o espacios
donde los ofertantes y
demandantes de recursos
financieros llevan a cabo sus
transacciones.
 Diferencia entre Mercado de Dinero, Mercado
de Capital y Mercados de Futuros y Derivados

Compran y venden Instrumentos de crédito a corto plazo

MERCADO
como: Pagares, Papeles Comerciales, Certificados del
MONETARIO
Banco Central (emitidas para controlar la masa de dinero
en la economía), Etc.
FINANCIEROS
MERCADOS

Compran y venden Instrumentos de crédito a largo plazo,

MERCADO
DE CAPITAL bonos y acciones. Ejm: Bonos de Arrendamiento Financiero,
Bonos Subordinados, los Bonos Corporativos, obligaciones
resultantes de los procesos de Titularización, Etc.

MERCADO DE Contratos de naturaleza financiera, ejecución futura con

FUTUROS Y
DERIVADOS
condiciones fijadas al inicio. Los derivados más
comunes son forward, futuros, swaps, opciones e indices.
Características de los Mercados Financieros

Perfecto Transparente

Cuando más homogéneos en sus Cuando mejor y más barata sea la

características sean los activos información de la que puedan
financieros. disponer los sujetos económicos.

Integrado Abierto Amplio

Cuando menores sean las

Cuando menores Cuando mayor sea el
limitaciones existentes para
compartimientos volumen de activos
concurrir como comprador
existan. financieros.
o como vendedor.
 Clasificación de Mercados Financieros

Clasificación por la naturaleza de la obligación: Mercado de deuda

Mercado de acción
Clasificación por vencimiento de la obligación: Mercado de dinero
Mercado de capital
Clasificación por oportunidad de negociación: Mercado primario
Mercado secundario

Clasificación por nivel de Intermediación Mercado directo

Mercado indirecto
Clasificación por grado de intervención del Mercado publico
Estado: Mercado privado
Clasificación por nivel de regulación: Mercado libre
Mercado regulado
Clasificación por entrega inmediata o futura: Mercado spot o en efectivo
Mercado derivado
FUNCIONES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS:

 Determinar el precio de los activos,“proceso

de formación de precios”.

 Liquidez: Facilidad que tiene el inversor de

vender su activo financiero.

 Reducción de los costos de transacción

Estructura del Sistema Financiero Nacional

Ministerio de
Economía y Finanzas

Banco Central Superintendencia Comisión Nacional

de Reserva del de Banca y Supervisora de Empresas
Perú (BCRP) Seguros (SBS) y Valores (CONASEV)

Mercado de Dinero Mercado de Valores

Estructura del Sistema Financiero Nacional
Mercado de Dinero

Formal Informal ONG’s

Empresas de Empresa
operaciones múltiples Especializada

Bancaria No Bancaria
Banco de Inversión
Financieras
Empresas
Empresas de Seguros
Bancarias Cajas Municipales de
Ahorro y Crédito-CMAC’s
Empresas de Servicios
Banco de Cajas Rurales de Ahorro y conexos
la Nación y Crédito-CRAC

Entidad de Desarrollo
COFIDE a la Pequeña y
Microempresa – EDPYME

Cooperativa de Ahorro
y Crédito autorizadas
a captar recursos
Estructura del Sistema Financiero Nacional

Mercado de Valores

Mercado Primario Mercado Secundario

Mecanismos
Resto del Mercado
Oferta Publica Centralizados
de Negociación Extrabursátil

Rueda de Bolsa
Emisiones
Societarias
Mesa de Negociación

Emisiones
Otros Mecanismos
de Gobierno Centralizados
MERCADO DE
CRÉDITOS
MERCADO DE CRÉDITOS
 Existen tres formas externas, mediante las cuales
se pueden transmitir los fondos disponibles a las
empresas que las requieren.
1. A través de un intermediario financiero
2. Mercados financieros
3. Los fondos pueden transferirse de un ahorrador a
un inversionista mediante un arreglo de colocación
directa
1. Intermediarios Financieros
 Están constituidos por las instituciones
financieras, los cuales canalizan los ahorros
de diversos individuos a los agentes
deficitarios a través de préstamos o
inversiones.
2. Participantes básicos en las transacciones financieras

 Personas. Las personas naturales pueden

considerarse como proveedores y
solicitadores de fondos respecto de los
intermediarios financieros.

 Empresas. Depositan parte de su dinero

con intermediarios financieros, sobre todo
en cuentas corrientes en diversos bancos
comerciales. Obtienen fondos de diferentes
instituciones y solicitan préstamos a bancos
comerciales.
Participantes básicos en las transacciones financieras

 Gobierno. El gobierno central mantiene

depósitos de fondos temporalmente ociosos,
ciertos pagos de impuestos y pagos del
seguro social en los bancos comerciales.
No adquiere préstamos directamente de las
instituciones financieras, sino que obtiene el
financiamiento requerido a través de los
mercados financieros.
3. Mercados Financieros
 Estos mercados permiten a los proveedores y
a los solicitantes de préstamos e inversiones
a corto y a largo plazo realizar transacciones
directamente.

 Los dos mercados financieros mas

importantes son el mercado monetario y el
mercado de capitales.
Intermediarios Financieros y Mercados Financieros

Intermediarios
Financieros
Personas Personas
•Empresas

Demandadores de fondos
•Banco de la Nación
Ofrecedores de fondos

•Caja Municipal de
Ahorro y Crédito-CMAC
•Cajas Rurales de Ahorro
Empresas y Crédito-CRAC Empresas
•Entidad de Desarrollo
a la Pequeña y
Microempresa – EDPYME
•Cooperativa de Ahorro
y Crédito autorizado
a captar recursos del Público
Gobierno Gobierno

Mercados
Financieros
Mercado Monetario
Mercado de Capitales
El Sistema Financiero
1. Sistema Financiero Bancario:
 Este sistema está constituido por el conjunto
de bancos del país.
 Está integrado por:
 El Banco Central de Reserva
 El Banco de la Nación y
 La Banca Comercial y de Ahorros.
Sistema Financiero Bancario
 Banco Central de Reserva – BCRP
Es la autoridad monetaria encargada de emitir la
moneda nacional, administrar las reservas
internacionales del país y regular las operaciones del
sistema financiero nacional.

 Banco de la Nación : Es el agente financiero del

estado, encargado de las operaciones bancarias del
sector público.
Sistema Financiero Bancario:
Banca Comercial:
 Es aquella cuyo negocio principal consiste en recibir
dinero del público en depósito o bajo cualquier otra
modalidad contractual, y en utilizar ese dinero, su
propio capital y el que obtenga de otras cuentas de
financiación en conceder créditos en las diversas
modalidades, o a aplicarlos a operaciones sujetas a
riesgos de mercado.
Sistema Financiero
2. Sistema Financiero No Bancario:

 Financieras: es aquella que capta recursos del público y cuya

especialidad consiste en facilitar las colocaciones de primeras
emisiones de valores, operar con valores mobiliarios y brindar
asesoría de carácter financiero.

 Cajas Municipales de Ahorro y Crédito: Es aquella que

capta recursos del público y cuya especialidad consiste en
realizar operaciones de financiamiento, preferentemente a las
pequeñas y microempresas.

 Entidad de Desarrollo a la Pequeña y Microempresa –

EDPYME: Es aquella cuya especialidad consiste en otorgar
financiamiento preferentemente a los empresarios de la
pequeña y microempresa.
Sistema Financiero No Bancario:
 Caja Municipal de Crédito Popular: Es aquella
especializada en otorgar crédito pignoraticio al
público en general, encontrándose también para
efectuar operaciones y pasivas con los respectivos
Concejos Provinciales y Distritales y con las
empresas municipales dependientes de los primeros,
así como, para brindar servicios bancarios a dichos
concejos y empresas

 Cajas Rurales: Es aquella que capta recursos del

público y cuya especialidad consiste en otorgar
financiamiento preferentemente a los empresarios de
la pequeña y microempresa.
Sistema Financiero
3. Empresas Especializadas

a. Empresa de Arrendamiento Financiero:

adquisición de bienes muebles e inmuebles, los
que serán cedidos en uso a una persona natural o
jurídica, a cambio del pago de una renta periódica
y con la opción de comprar dichos bienes por un
valor predeterminado.

b) Empresas de Factoring: adquisición de facturas

conformadas, títulos valores y, en general,
cualquier valor mobiliario representativo de deuda.
Empresas Especializadas
c) Empresa Afianzadora y de Garantías: otorgar
afianzamientos para garantizar a personas
naturales o jurídicas ante otras empresas del
sistema financiero o ante empresas del exterior, en
operaciones vinculadas con el comercio exterior.

d) Empresa de Servicios Fiduciarios: actuar como

fiduciario en la administración de patrimonios
autónomos fiduciarios, o en el cumplimiento de
encargos fiduciarios de cualquier naturaleza.

e) Sociedades Titulizadores
Mercado de valores
Mercado de valores
 A través de este mercado, tanto a las pequeñas
empresas, como a las grandes empresas, les resulta
más apropiado la obtención de recursos, antes que a
través del crédito comercial o bancario.
 Permite el financiamiento de las empresas privadas y
públicas. A través de él, se puede permitir que se
financien grandes proyectos de inversión.
El desarrollo del Mercado de valores requiere de ciertas
precondiciones, que se señalan en la siguiente figura:

Dado que es un mercado a largo plazo, los desequilibrios

Equilibrio económicos generan incertidumbre en los agentes
Macroeconómico económicos. El equilibrio se logra, entre otros factores,
con un mercado libre.

Neutralidad No debe existir créditos preferenciales, ni exenciones fiscales

Fiscal para algunos títulos del Estado

Debe existir, un enfoque autónomo supervisor y reglas claras

Marco Legal e para el desarrollo del Mercado de Valores. Lo que se requiere
Institucional es una normativa más amplia que detallada, y más flexible
que rígida
Mercado de valores
 Desde un punto de vista económico,
el Mercado de valores cumple el
siguiente rol:
a. Es una alternativa al financiamiento, al
permitir la asignación y canalización de los
recursos de ahorro a la inversión.
b. Disminuye el costo de intermediación
financiera.
Estructura del Mercado de valores en el Perú

Mercado de Valores (*)

Mercado Primario Mercado Secundario

Mecanismos
Resto del Mercado
Oferta Publica Centralizados
de Negociación Extrabursátil

Rueda de Bolsa
Emisiones
Societarias
Mesa de Negociación

Emisiones
Otros Mecanismos
de Gobierno Centralizados

(*) Según el Decreto Leg. Nº 861, Ley de Mercado de Valores

Mercado Primario
 Es el mercado de emisiones, es decir , donde se
realiza la primera colocación de los valores, y
mediante el cual se permite recoger recursos para la
constitución del capital de las empresas y/o para la
ampliación del mismo, en el caso que ya estén en
marcha.
 A este mercado, es al que se dirige la Oferta Publica
Primaria de acciones y obligaciones.
Ventajas:
 Proveen inmediatamente de recursos a las empresas para
realizar nuevas inversiones.

 Para las empresas ya constituidas, la emisión de acciones les

permitirá lograr una mayor capitalización, sin la necesidad que
los accionistas antiguos aporten.

 Posibilita, a todos aquellos que han adquirido valores en el

Mercado Primario, poder venderlos en el Mercado Secundario
en general o bursátil en particular,(previa inscripción en Bolsa
de dichos títulos).

 Les proporciona a los ahorristas una nueva alternativa de

inversión, y la oportunidad de participar en la financiación y
propiedad de las empresas.
Instrumentos que se negocian en el Mercado
Primario

a)Acciones
 Acciones comunes
 Acciones privilegiadas

b) Los Certificados de Suscripción Preferente

c) Las Obligaciones
Acciones comunes
 Son emitidas por las Sociedades Anónimas Abiertas,
representan un aporte efectivo de capital para el
ejercicio común de una actividad económica, con el
fin de repartir utilidades, y eventualmente, el
patrimonio resultante en caso de liquidación.
 Estas acciones otorgan a su titular la calidad de
socio, y le atribuyen derechos y obligaciones.
Acciones Privilegiadas
 Se les llama también preferenciales. El privilegio puede consistir
en:
a. Un derecho preferente en el pago de los
dividendos
b. Un dividendo preferente, con cargo a beneficios
c. Reservarles con carácter exclusivo una parte de
los beneficios
d. Retirar preferentemente, cuando corresponda, el
valor de las acciones antes que las ordinarias.

 Se venden más baratas como consecuencia de la reducción de

derechos, lo cual otorga a los inversionistas una mayor
rentabilidad, a cambio de un mayor riesgo por efecto de no
participar en el control de la empresa.
Acciones de Trabajo:
 Tienen los mismos derechos que las Acciones
Comunes en lo relacionado con la distribución de
utilidades.

 Se diferencia de las Acciones Comunes porque los

poseedores de Acciones de Trabajo no pueden
vender su derecho a suscripción en los casos de
ampliaciones de capital ni participar en las Juntas de
Accionistas, no teniendo tampoco participación en el
directorio de las empresas.
Los Certificados de Suscripción
Preferente
 Son certificados emitidos por las sociedades cuyas
acciones están sometidas a cotización en Bolsa, en
los casos en que las Juntas de Accionistas acuerdan
aumentar el capital por nuevos aportes para dar
oportunidad a sus accionistas a que ejerzan su
derecho de preferencia, o lo transfieren a través del
Mercado de Valores.
Las Obligaciones
 Son valores mobiliarios de renta fija, que
pagan un interés cuyo importe está
determinado desde la emisión del título.
 Bonos.- Son títulos valores emitidos por
empresas, con la finalidad de captar fondos
de agentes económicos superavitarios.
Mercado Primario
Oferta Pública de Valores

 Invitación que se hace a través de cualquier órgano

de difusión, al público en general o a sectores del
mismo, con el objeto de constituir, transferir,
modificar, cancelar o afectar los derechos de los
valores de una sociedad.

 Puede utilizarse para constituir sociedades o para

aumentar el capital social de las ya existentes.
Mercado Primario
Oferta No Pública de Valores

 Dentro de ésta, se considera a las acciones que se

obtienen por la constitución simultánea de las
sociedades, la cual se produce cuando en el mismo
acto se conforma la sociedad y se suscriben todas
las acciones por los socios fundadores.

 Se considera también Oferta No Pública de Valores,

aquellas que proceden del aumento del capital de
las empresas y a las que por derecho legal o
estatutario tienen preferencia los accionistas de las
mismas.
Mercado Secundario
 A través de él se pueden dar liquidez a los
valores ya emitidos, los cuales se negocian
luego de su primera colocación.

 El precio de los títulos negociados se genera

en función de las expectativas de los agentes
en torno a los resultados económicos de
cada empresa emisora, a la rentabilidad
esperada de los títulos, a los dividendos que
puedan hacer efectivos.
a. Fuera de Bolsa (Extra-Bursátil)

 Es el mercado de venta de valores no

inscritos.
 Se entiende como aquel mercado donde se
transan todas las operaciones de compra y
venta de valores que no se llevarán a cabo
en las Bolsas de Valores.
b. Bolsa de Valores
 Las Bolsas operan como mercados de
subastas; el proceso de intercambio se lleva
a cabo a través de ciertos agentes, los cuales
llevan a cabo las transacciones en una bolsa
geográficamente centralizada.
 Funciones de la bolsa
• Facilitar el Flujo de Operaciones.- Con el objetivo de lograr una
negociación fácil, rápida, constante y fluida.

• Facilitar el proceso de inversión.- Al generar un Mercado

Secundario en el cual se puede realizar transacciones a un costo
relativamente bajo, la Bolsa cumple con la función de facilitar la
transferencia de recursos del ahorro a la inversión y asegurar la
liquidez de los títulos que se negocien.

• Valorar las Acciones.- La Bolsa con el fin de contribuir a la

transparencia del mercado de valores, cumple con la función de
brindar información oportuna, clara, veraz y continua, a los
agentes económicos, respecto a las transacciones realizadas, los
valores transferidos, y la situación financiera de cada una de las
empresas emisoras de acciones.
 Negociación de Instrumentos en el Mercado de Valores

Valores Inscritos en Bolsa Valores No Inscritos en Bolsa

Operaciones
al contado

Operación
Rueda A Plazo Mesa de
de Bolsa Negociación

Operación
de Reporte Bonos (*)
Acciones Comunes Acciones
Acciones de Trabajo Letra de Cambio (**)
Bonos (*) Pagarés
Operación Doble Aceptaciones Bancarias
Contado - Plazo Certificados de Suscrip. Preferente

(*) Del tesoro, Corporativos de Arrendamiento Financiero

Operaciones de Reporte
 Involucra dos operaciones simultáneas:
1. Una operación al contado o a plazo fijo
2. Una operación inversa, los intervinientes se
comprometen a revender o recomprar los
mismos valores a un plazo determinado y a
un precio previamente pactado.
 Ambas operaciones se instrumentan a la
vez en un mismo documento.
c. Las Corredoras de Valores
 Son empresas especializadas en la labor de
intermediación entre los vendedores y
compradores de valores.
 Se han ido especializando, en un conjunto de
actividades vinculadas al Mercado de Valores
que van desde la asesoría sobre la situación
general del mercado hasta la creación de
productos financieros específicos.
VALUACIÓN DE
ACCIONES
VALUACIÓN DE ACCIONES
COMUNES
 Los accionistas comunes esperan ser
retribuidos mediante la distribución periódica
de dividendos en efectivo y de un incremento
en el valor de las acciones.
 Al igual que los propietarios actuales, los
propietarios futuros y los analistas de valores
suelen estimar con frecuencia el valor de la
empresa.
 VALUACION DE ACCIONES
COMUNES
 Existen algunas circunstancias bajo las cuales
se puede estimar el valor de una acción.
 Los tres casos que se consideran son los
siguientes:
1. El dividendo tiene una tasa de crecimiento de
cero;
2. Aumenta a una tasa constante, y
3. Crece a una tasa constante después de algún
tiempo
Caso general
 En general, el precio de una acción al día de
hoy, P0, es el valor presente de todos sus
dividendos futuros, D1, D2, D3…:
D1 D2 D3
p0    
1  R  1  R  1  R 
1 2 3

donde R es el rendimiento requerido.

Crecimiento cero
 Toda vez que el dividendo siempre es el
mismo, la acción puede ser visualizada como
una perpetuidad ordinaria con un flujo de
efectivo igual a D en cada periodo. Por
consiguiente, el valor por acción está dado
por:
P0  D R

donde R es el rendimiento requerido

Crecimiento cero
Ejemplo:
 supóngase que una empresa tiene la política de
pagar un dividendo de diez dólares por acción cada
año. Si esta política continúa indefinidamente, ¿cuál
será el valor de una acción si el rendimiento
requerido es de 20%?
 En este caso, la acción equivale a una perpetuidad
ordinaria, por lo que el valor de las acciones es de
$10/0.20= 50 dólares por acción
Caso del Crecimiento Constante
 Si el dividendo crece a una tasa constante, g,
el precio puede escribirse como:

D1
p0 
 R  g
Este resultado recibe el nombre de modelo
de crecimiento de dividendos
Crecimiento Supernormal
 Si el dividendo crece uniformemente después de t
periodos, el precio puede escribirse como:

D1 D2 Dt Pt
p0     
1  R   1  R 
1 2
1  R  1  R 
t t

Donde:
Dt  1  g 
pt 
Rg
Rendimiento requerido
 El Rendimiento requerido, R, puede
escribirse como la suma de dos cosas:

R  D1 P0  g

donde D1 P0 es el rendimiento de
dividendos, y g es el rendimiento por
ganancia de capital