UNIVERSIDAD NACIONAL AGRARIA LA MOLINA

DEPARTAMENTO ACADÉMICO DE ECONOMÍA Y

PLANIFICACIÓN
 
CURSO: MACROECONOMIA II

UNIDAD III: MODELOS MUNDELL-FLEMING PARA

ECONOMÍAS ABIERTAS
Mg. Sc. Agapito Linares Salas
alinares@lamolina.edu.pe
En esta parte utilizaremos los Modelos de
Mundell - Fleming (M-F) para el crecimiento
de las economías abiertas.
Modelos que postulan un crecimiento mediante
la eficacia de la política fiscal o la política
monetaria y afectar la actividad económica
optando por tasas de cambio fijos o tasas de
cambio flexibles.
Bases Teóricas del Modelo Mundell-Fleming¹
En el proceso de ampliación e internacionalización de los mercados de
bienes, de los mercados financieros y de activos rentables, con
posibilidades de adoptar un tipo de cambio fijo, flexible o mixto; aparecen
los trabajos que cambiaron la macroeconomía de las economía abiertas,
trabajos que son una extensión del Modelo IS - LM de Hicks de
economías cerradas a economías abiertas, donde se incluyen las
exportaciones netas como parte de la demanda agregada y la libre
movilidad de capitales financieros. Los aportes de R. Mundell (1963) y M.
Fleming (1962), proporcionan un importante marco de análisis de las
economías abiertas desde el punto de vista macroeconómico.
¹Los estudios sobre la macroeconomía de las economías abiertas se inician con Hume quien, en su polémica con los mercantilistas ( sostenían que
elevar la riqueza de las naciones requería de un superávit permanente de la balanza comercial), contrapusieron el argumento de la flexibilidad de precios para los ajustes
con las economías externas.
Los Modelos Mundell – Fleming destacan la importancia
de la política monetaria y la política fiscal bajo diferentes
regímenes cambiarios y suponen la existencia de tres
mercados: de bienes, monetario y el de bonos. Estos modelos
permiten explicar la operatividad de las economías abiertas
cuando se producen cambios o shocks externos sobre las
actividades productivas internas de un país, el nivel de
empleo, el nivel de precios, el comportamiento de las tasas de
interés, del tipo de cambio y las RIN cuando se aplican
instrumentos de política fiscal o monetaria.
MODELO MUNDELL - FLEMING
i
LM {∆ Política Monetaria}
M1
Eo E1
i=i* BP

IS1
ISo {∆ Política Fiscal}

Yo Y1 Y
P

Po
DA1
DA0 {∆ DA}

Yo Y1 Y
Primera Parte : Modelo Mundell-Fleming I bajo un régimen de Tipo
de Cambio Fijo M-F(I)-TCF
En este primer modelo (Modelo I) se plantea un sistema económico
abierto, relacionado con el resto del mundo, descrito por el Modelo IS
LM-BP, que contempla el comportamiento agregado (demanda agregada
de los mercados de bienes y servicios, mercados financieros y Balanza de
Pagos.
Supuestos para el Modelo I:
1° Movilidad plena de capitales (i= i*) (i= i*)

2° Tipo de cambio fijo (TCF)

3° Análisis para el corto plazo (C/P)
Respuesta endógena de la oferta monetaria (Ms/P)
En este modelo los principales aportes son para el corto
plazo y se considera que la oferta monetaria tiene un
comportamiento endógeno ante las perturbaciones
exógenas (responde endógenamente). Para la
formulación del Modelo M-F (I) se establecen ecuaciones
de tipo lineal. Por el lado de la demanda agregada, ésta
es representativa del equilibrio de los mercados de
bienes y servicios (IS), así como de los mercados
financieros (LM). La Balanza de Pagos, queda
El tipo de cambio fijo y libre movilidad de
capitales, es posible en países que tienen mercados de capitales
abiertos; como también en otros que tienen controles de capitales
que limitan los movimientos de capital a través de las fronteras
nacionales. Los cambios que se vienen sucediendo en los países del
mundo, se debe a la velocidad de los flujos de capital, que es
mucho mayor que la de los flujos comerciales, debido al avance
tecnológico en las comunicaciones (TICs), y la flexibilidad de los
controles de capitales. Los inversionistas internacionales, en su
búsqueda de oportunidades de ganancia, disponen ahora de
facilidades crecientes para equiparar las diferenciales en las tasas de
interés entre países.
Economía Abierta con Tipo de Cambio Fijo (TCF)
Un régimen de tipo de cambio fijo es aquel en que el BCR
establece un valor central o nominal sobre el cual actuará para
mantener y controlar el valor de su moneda. En la práctica
implica establecer una “banda de intervención”. Esto es, que al
establecer un TCF el BCR anuncia que, si el tipo de cambio se
eleva por encima del valor fijado en más de un monto
porcentual, intervendrá en el mercado de divisas para evitar que
la tasa se aleje del valor fijado. Análogamente, si la tasa cae por
debajo del valor fijado en cierto porcentaje, el BCR interviene
para evitar que la tasa siga cayendo.
 TIPOS DE CAMBIO FIJO EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
Es el tipo de cambio controlado o regulado por el BCR en función
de la D$ y la S$

TCF S$
S$
3.5 MAX Interviene vendiendo
3.3 Banda de intervención
3.0 D$ MIN Interviene comprando
D$

Q$ Q$
Esto significa que para mantener un tipo de cambio fijo, el
BCR debe estar preparado para usar su stock de reservas a fin
elevar o reducir la cantidad de dinero de manera que se
mantenga su precio relativo al precio del dólar.
Por ejemplo, si el TCR disminuye (apreciación real de nuestra
moneda), los precios domésticos serán más caros que los
precios externos y nuestros productos habrán perdido
competitividad, el BCR interviene aumentando la oferta
monetaria para reducir el tipo de interés y elevar el TCR
e = (E x P*)/P
Libre
  Movilidad de Capitales (i = i*)
 
Se asume que, si existe libre movilidad de capitales (LMK) bajo un
sistema de tipo de cambio fijo (TCF), esto implica analizar los efectos
sobre la tasa de interés (i) y el tipo de cambio del mercado (E) y con ello
las implicancias que para las políticas fiscal y monetaria tiene el
comercio exterior de activos rentables bajo sistemas de TCF.
El análisis de las transacciones de activos rentables entre países, bajo
políticas de TCF y la aplicación de las macro políticas (política fiscal y
monetaria) con sus efectos sobre la DA y la renta nacional (Y),
requieren de una explicación basadas en el manejo instrumental del
modelo Mundell-Fleming.
Resumen del M-F I:
1. Se considera un mercado monetario donde además del dinero se transan
activos rentables (bonos y acciones principalmente).
2. Los activos rentables domésticos y los extranjeros son sustitutos perfectos,
lo cual significa que los poseedores de valores les resulta indiferente adquirir
bonos internos o bonos extranjeros dado que los rendimientos son los
mismos (i=i*).
3. Se asume también movilidad perfecta de capitales, dado que, si se
producen cambios en el tipo de interés en cualquier activo, se producirá un
movimiento inmediato en la cartera que dará lugar a la tenencia de los
activos preferidos. Ello implica que los rendimientos se igualan
continuamente y que los tenedores de activos se encuentran siempre en una
El Sector Monetario y Movilidad de Capitales (Ms/P)
El Mercado Monetario, como cualquier otro mercado está constituido por la
oferta monetaria (Ms/P), la demanda de dinero (Md) y su precio (tasa de
interés). La demanda de dinero se representa habitualmente por la función:
 
(1) Md = L(kY - hi)
Relación que representa la demanda de saldos reales, donde: (k) mide la
sensibilidad del dinero para transacciones afectando la renta real (Y), (h) es la
proporción del dinero para inversiones o fines especulativos afectando (i) que
es la tasa de interés. Un incremento en (i) de los activos rentable reduce los
saldos reales, mientras que un incremento de Y, aumenta la demanda de
los saldos reales. El equilibrio en el mercado monetario requiere que la
demanda de dinero sea igual a la oferta monetaria (Ms/P = Md).
La oferta monetaria en términos reales (Ms/P) en una economía abierta, es
igual los activos exteriores netos (AXN) más el dinero destinado para el crédito
interno (CRI) y dinero para operaciones bancarias (B)
(2) Ms/P = AXN + CRI + B
Los cuales en conjunto determinan la base monetaria de un país (Ho), base
monetaria determinada por la proporción de la renta que se mantiene en efectivo
y la proporción de depósitos que los bancos mantiene en sus reservas como
encaje legal (r).
(3) Ms/P = Ho (x + 1 ) / (x + r) /P
Donde: x = proporción de la renta que el público obtiene y mantiene en
efectivo (De):
x = De/Dv => x: Dinero efectivo en poder de las personas
La curva LM se deriva del equilibrio del mercado monetario, es decir:
Ms/P = L (hi, kY). Sin embargo, para completar el equilibrio de la
economía abierta necesitamos de los movimientos de capital que
fluye libremente a través de las fronteras (AXN), flujo posible si la
tasa de interés interna (i) es igual a la tasa externa (i*), es decir (i =
i*), por lo que la curva BP = BK la cual (BCC=BK) es completamente
elástica a la tasa de interés por la perfecta sustitución de los activos
rentables externos e internos.
Bajo libre movilidad de capitales, el equilibrio de la economía debe
encontrarse en la intersección de las curvas: IS, LM, BK;
correspondiente al equilibrio de la demanda agregada (DA) para una
economía abierta, tal como se presenta en la Figura 2.1
 En una situación en la que el tipo de cambio es fijo con libre
movilidad de capitales, las autoridades monetarias no pueden incidir
al mismo tiempo sobre la oferta monetaria y el tipo de cambio.
 

Figura 2.1: Esquema Básico del Modelo Mundell-Fleming

  Figura que ilustra el Modelo Mundell Fleming en forma gráfica, esquema que sirve
para desarrollar todos sus postulados de funcionamiento de economías abiertas.
i LM

Eo
i=i*
BK

IS

Yo Y
Al respecto se pueden presentar los siguientes casos:
1. Cuando el BCR fija el tipo de cambio y existe libre movilidad de
capitales, la oferta monetaria es endógena las familias pueden
convertir su dinero local en activos externos de acuerdo a su
conveniencia.
2. Las tasas de interés locales deben ser iguales a la tasa promedio
mundial (i = i*).
3. La demanda por dinero de los agentes económicos está dada,
entonces por: Md/P = L(kY - hi), y la oferta monetaria se ajusta
endógenamente a medida que las familias compran o venden dinero
nacional a cambio de activos externos, de modo que la oferta
monetaria es igual a la demanda de dinero.
 Derivación de la Demanda Agregada en una Economía
Abierta
Utilizando el MMF (I) derivaremos la demanda agregada (DA) para
una economía abierta bajo un régimen de tipo de cambio fijo y libre
movilidad de capitales, pero con precios flexibles, a fin de
demostrar la incidencia de una elevación o una caída en el nivel de
precios sobre el nivel de crecimiento de las actividades económicas
y el empleo de un país emergente.
Manteniendo los supuestos de: tipo de cambio fijo, libre movilidad
de capitales (sin riesgos en el mercado de activos) tampoco se espera
una devaluación, pero con un nivel de precios flexible.
El sistema de ecuaciones que describen el modelo de demanda agregada son
las siguientes:
(4) Y = C(Y-T) + I(i, Y) + G + X(Y*, e) – M(Y, e) IS
(5) Ms/P = CRI + AXN = Md(Y, i) => (kY – hi) LM
(6) i = i* => ∆E = 0 BK
Donde: Y–T = Yd, el tipo de cambio real: (e) = (E x IP*)/ IP y no se espera
ninguna devaluación del tipo de cambio (∆E = 0) el régimen cambiario por
política es fijo. De acuerdo a las ecuaciones y a sus relaciones causas-efectos de
las variables exógenas sobre las variables endógenas, la renta nacional (Y) puede
ser afectada por variaciones en los impuestos (T), en los gastos públicos (G), la
renta externa (Y*), la tasa de interés externa (i*), el tipo de cambio nominal (E),
el nivel de precios externos (P*) y el nivel de precios internos (P).
Asumiendo un aumento en el nivel de precios (∆P) por factores
externos, el tipo de cambio real (e) disminuye (se aprecia) bajo una
situación en la cual el sistema cambiario por política se mantiene fijo
(TCF), la movilidad de capitales es libre y la tasa de interés local es
igual a la tasa de interés mundial (i=i*), el resultado es desfavorable
para la economía nacional porque las XN decrecen.
e = (E x P*) / P
Los mecanismos de trasmisión ocurren de la siguiente manera: la
situación original de equilibrio (punto E 0), se muestra en la Figura 2.2,
con un nivel de precios (Po) dado. Las demás variables que afectan al
sector gastos (curva IS), tal como G y T principalmente, son dadas.
Cuando los precios son flexibles, si el nivel de precios
aumenta a P1 (precios internos), el nuevo equilibrio estará en
el punto E1, intersección de la nueva curva IS1 por debajo de la
curva BK, de modo que lo primero que hay que hacer es ver
cómo se desplaza la curva IS cuando aumenta el nivel de
precios.
Precios más altos a nivel nacional hacen que el tipo de cambio real se
aprecie (el tipo de cambio cae), afectando desfavorablemente las
exportaciones del país e incrementándose las importaciones, con lo que
la balanza comercial experimenta un deterioro por la apreciación del
Figura 2.2: Derivación de la Demanda Agregada en una Economía
Abierta
LM1 MS/P es endógena
i
LMo

e = (E x P*) / P
E2 Eo
BK
i=i*

E1

P1
Curva de Demanda Agregada

Po

DA

Y2 Yo Y
Para cada tasa de interés, declinará entonces la demanda
agregada, desplazando la curva IS hacia abajo y a la izquierda.
El nuevo equilibrio está ahora en el punto E1, en la
intersección de la nueva curva IS1 y la línea BK. La curva LM
tiene que ajustarse de manera endógena para interceptar la
curva IS en el punto E2.
Un alza de precios causa una caída en la DA, con la diferencia
que ahora bajo una economía abierta con tipo de cambio fijo,
un (P) más alto significa menor tipo de cambio real y, por lo
tanto, una balanza comercial desfavorable. En una economía
con la pendiente negativa de la demanda agregada refleja el
hecho de que un (P) más alto significa menor (Ms/P).
En resumen, un aumento de precios genera una caída de la
demanda agregada y menores saldos reales (Ms/P) en una
economía cerrada. En una economía abierta con tipo de
cambio fijo, un incremento de precios significa una caída
del TCR, una balanza comercial desfavorable y una
reducción de la DA. Teniendo esta situación ya clara, ahora
estamos en condiciones de considerar los efectos de las
políticas económicas sobre la DA y el nivel de equilibrio del
producto y los precios. 
FORUM: Bajo este problema que política recomendaría
aplicar a fin de recuperar la economía.
Política Fiscal y Demanda Agregada – Economía Abierta
LMK y TCF
Si el gobierno inicia un programa de reactivación que
involucra un incremento significativo del gasto (ΔG). A una
tasa de interés determinada, la demanda aumentará en el
mercado de bienes, como se muestra en la Figura 2.3, esto
desplaza la curva IS hacia la derecha. En una economía la
expansión fiscal llevaría a un nuevo equilibrio en el punto E1,
en la intersección de la nueva curva IS0 y la curva LM0
En una economía abierta con tipo de cambio fijo y plena movilidad de capitales,
el equilibrio debe situarse en el punto E2, a lo largo de la línea BK (i = i*). La
oferta monetaria subirá endógenamente a medida que las familias convierten
activos externos en dinero local para satisfacer su demanda de dinero.
El BCR intervendrá comprando divisas y vendiendo moneda local. La curva LM se
desplaza interceptando la IS1 y la BK en el punto E2. Notemos que la expansión
fiscal es muy efectiva para hacer subir la DA, porque no hay aumento en las
tasas de interés para desplazar la inversión o el consumo cuando G aumenta.
Como resultado de la expansión fiscal, la DA crece de DA0 a DA1 y por lo tanto la
producción de Y0 a Y1, que es el desplazamiento de la curva de DA hacia arriba y
a la derecha.
Para precios dados, el nivel de la demanda del producto aumenta. Lo que sucede
con el nivel de equilibrio del producto y los precios depende de la naturaleza de
la curva de oferta agregada (OA), exactamente con lo que ocurría en la economía
Figura 2.3: Efectos de una Política
Fiscal Expansiva (ΔG) con TCF

i Programa de
LMo
E1 LM1 reactivación
i>i*
Eo E2 económica y
i=i* BK0 expansión fiscal
con libre movilidad
i<i* IS1
ISo de capitales tipo de
cambio fijo y
Yo Y2 Y
P endogenización de
la oferta monetaria
Po
DA1
DAo
Y
Es necesario agregar que además de una expansión
fiscal por ΔG, con los efectos expansivos anteriormente
analizados, se tendrá en forma similar para el caso de un
aumento del tipo de cambio, una reducción tributaria, un
incremento de la absorción externa o un aumento en el
ingreso futuro esperado, en todos estos casos la curva IS
se desplazará hacia arriba y a la derecha cuando por
política se mantiene el TCF. Resultado, la DA se mueve
hacia la derecha aumentando la renta nacional (∆Y).
APLICACIONES
1.Expliquegráficamente los efectos de una
devaluación en una economía abierta
emergente en el CP con LMK y TCF de
acuerdo al M-F I.
2. Demostrar los efectos de un aumento en la
tasa de impuesto a la renta para financiar los
mayores gastos públicos en una economía en
desarrollo que viene funcionando con TCF y
LMK bajo el modelo M-F I.
3. Durante la crisis económica - financiera y de
recesión total de nuestra economía durante el
2020 - 2021 en la mayoría de las empresas y en
especial de las micro y pequeñas empresas han
reducido drásticamente las compras de bienes de
capital por lo que la tasa de desempleo
peligrosamente aumento con efectos recesivos.
Con el Modelo IS-LM-DA explique gráficamente
estos impactos sobre la renta nacional en una
economía abierta.
Política Monetaria y Demanda Agregada con TCF
Supongamos que el BCR compra bonos domésticos en el mercado
abierto, está operación incrementa la cantidad de dinero en
circulación. El exceso de oferta de dinero implica que la curva LM se
desplaza hacia abajo hasta LM1, como se muestra en la Figura 2.4. El
efecto inmediato es una caída de la tasa de interés.
El mercado de capitales es muy sensible a las variaciones de la tasa
de interés, ante la caída de la tasa de interés los capitales salen de la
economía y migran hacia el exterior donde las tasas de interés son
mayores a las domésticas, la curva LM se mueve nuevamente hacia
su punto inicial endógenamente. El efecto final se neutraliza debido
a que la Curva IS y la tasa de interés mundial no han cambiado, el
equilibrio se mantiene en el punto inicial.
 Figura 2.4: Efectos de una Política Monetaria Expansiva con Tipo de
Cambio Fijo y libre Movilidad de Capitales
 
P LMo
LM1

Eo
Po
BK

ISo

Yo Y1 Y
P

Po

DA1

DAo

Yo Y1 Y
En consecuencia, las familias con exceso de dinero tratan de adquirir activos externos,
reduciendo su tenencia de dinero, el tipo de cambio tiende a depreciarse. El BCR
interviene entonces, vendiendo divisas y absorbiendo el dinero local. La curva LM
retrocede hacia la izquierda al disminuir la cantidad de dinero y el BCR pierde reservas.
La expansión monetaria provoca una salida de capital, lo que a su vez revierte la
expansión monetaria, resultado de la libre movilidad de capitales y el sistema de cambio
fijo.
El proceso continua hasta cuando la curva LM retorna al equilibrio inicial, con lo
que la oferta monetaria no cambia, como tampoco la demanda agregada. Resultado, una
economía abierta bajo tipo de cambio fijo y plena movilidad de capitales, el BCR no
puede modificar la cantidad de dinero en circulación; con lo que, en cierta forma, la
operación del mercado abierto no tiene efecto del todo, no obstante, el BCR ha perdido
reservas y las familias han ganado activos externos. Nótese que el producto, los precios
y la cantidad de dinero no varían.
En resumen, una economía abierta bajo tipo de cambio fijo y
libre movilidad de capitales, la política fiscal expansiva es
muy afectiva para el crecimiento de la demanda agregada
(DA), la producción (Y) y el empleo (L), en cambio la
política monetaria expansiva es completamente inefectiva
para tales objetivos. En sentido contrario esto significa que
para “frenar” o reducir un crecimiento muy acelerado que
puede recalentar el motor de la economía se tiene que aplicar
políticas contractivas de carácter fiscal y no monetario que no
tendrían ningún efecto.
MODELO MUNDELL
-FLEMING (II) CON
TIPO DE CAMBIO
FLEXIBLE
Modelos Mundell-Fleming II con tipo de cambio flexible
El objetivo general de este segundo modelo Mundell-
Fleming (Modelo II) es analizar los efectos sobre la
expansión de la Y, resultado de las políticas
macroeconómicas bajo tipo de cambio flexible y libre
movilidad de capitales. En forma específica consiste en
analizar los efectos de una expansión fiscal y monetaria en
una economía donde el movimiento de capitales es libre y el
tipo de cambio es flotante. Los términos de flexibles, flotantes
o fluctuantes se usarán en forma indistinta.
Teoría de la Estabilidad del Tipo de Cambio: “Si un país
quiere mantener un tipo de cambio estable, es necesario que
ese país logre una tasa de crecimiento de su oferta monetaria
(Ms) relacionada con la tasa de crecimiento de la oferta
monetaria del resto del mundo (Ms*), de tal forma que se
contrarreste las diferencias en el crecimiento de las demandas
de moneda local y extranjera resultado de cualquier
diferencia en las tasas de crecimiento en la producción (Y)”.
Endogenización del Tipo de Cambio: Bajo un
sistema de cambio flexible, el tipo de cambio no es
una variable de política económica, sino que se mueve
endógenamente en respuesta a otros cambios en las
políticas económicas implementadas, ajustes que se
vienen denominando como movimientos endógenos
del tipo de cambio.
3. Determinación del tipo de cambio entre países
El tipo de cambio entre países socios comerciales, es determinado por las
diferencias en las tasas de crecimiento de la oferta monetaria y de la producción.
Dada la tasa de inflación doméstica (), ésta es igual a la tasa de crecimiento de
la oferta monetaria local (Ms) menos la tasa de crecimiento de la producción
(Yr), al interior de una economía nacional, de acuerdo a la expresión (3.1):
(3.1)     = Ms – Yr
En un país extranjero la tasa de inflación (*) será igual a su tasa de crecimiento
de la oferta monetaria (Ms*) menos su tasa de crecimiento de la producción
(Yr*). En este caso lo que es verdadero para un país es verdadero para otro país
similar, en economías abiertas.
(3.2)         * = Ms* - Yr*
En el análisis de una economía abierta la tasa de inflación
domestica () será igual a la tasa de inflación de la economía
extranjera (*), más la tasa a la que la moneda de la economía local se
está depreciando respecto a la moneda del país extranjero (tipo de
cambio real). Ecuación 3.3.
(3.3)  = * + e
El lado izquierdo de la ecuación (3.3) puede ser reemplazado por la
diferencia del lado derecho de la ecuación (3.1), Lo mismo para la tasa
de inflación externa (*) de la ecuación (3.2), la cual la reemplazamos
en el lado derecho de la ecuación (3.3), entonces las proposiciones
enunciadas pueden ser ahora resumidas de la siguiente forma:
(3.4) Ms – Yr = Ms* -Yr* + e
La ecuación (3.4) no es sino la paridad del poder de compra,
combinada con la ecuación fundamental de la inflación para cada país
(3.1) y (3.2). En este sentido, para conocer lo que está ocurriendo con
el tipo de cambio, obtenemos la siguiente ecuación fundamental:

(3.5)  e = (Ms – Ms*) – (Yr – Yr*) = 0

De esta última ecuación (3.5) se puede afirmar lo siguiente: “La tasa
de intercambio del tipo de cambio real entre las monedas de dos
países es igual a la diferencia entre las tasas de crecimiento de la
oferta monetaria de los dos países (Ms – Ms*) menos la diferencia
entre las tasas de crecimiento de la producción de los mismos países
(Yr – Yr*)”.
Analizando según los resultados:
1. Sí la Mr > M*r: significa que mientras más rápida es la tasa de crecimiento de
la oferta monetaria en nuestra economía, más rápido se deprecia nuestra
moneda (aumenta el TCR) => IS
2. Si la Mr < M*r: significa que mientras más rápida es la tasa de crecimiento de
la oferta monetaria en una economía extranjera, más rápido se apreciará
nuestra moneda (disminuye el TCR) en términos de la moneda extranjera.
3. Si la Yr > Y*r: Mientras más rápida es la tasa de crecimiento de la
producción en nuestra economía, más fuerte será la moneda local (el TCR
disminuye) => IS
4. Si la Yr < Y*r: Mientras más rápida es la tasa de crecimiento de la
producción en una economía externa, más débil será nuestra moneda (aumenta
el TCR) => IS
Concluyendo, la variable clave que un país puede
controlar para determinar el tipo de cambio es su tasa
de crecimiento de la oferta monetaria. Mientras más
rápido crece la oferta monetaria, más rápido se
depreciará la moneda (o más lentamente se apreciará).
El tipo de cambio sólo será estable si la oferta monetaria
crece a una tasa real que iguale la tasa de crecimiento
de la oferta monetaria extranjera más la diferencia
entre las tasas de crecimiento de la producción
doméstica y externa.
 Modelo Mundell-Fleming (II) con Precios Flexibles
La demanda agregada se deriva de las variaciones en el nivel de
precios. Bajo tipo de cambio flexible, la demanda agregada tiene
también pendiente negativa. Partimos del equilibrio E 0 en la Figura
3.1, donde la IS = LM = BK.
Si aumenta el nivel de precios locales, se reducen los saldos reales de dinero,
lo cual hace que la curva LM se desplace hacia la izquierda (hasta LM1). El
nuevo equilibrio estará en el punto E1, en la intersección de la LM1 y la IS. La
curva IS se mueve endógenamente hasta la nueva posesión donde IS1 = LM1 =
BK (punto E2). El nuevo equilibrio corresponde a un menor nivel de DA. La
demanda agregada cae cuando el nivel de precios sube y, en consecuencia, la
curva de DA tiene pendiente negativa.
Figura 3.1: Derivación de la Demanda Agregada con Tipo de Cambio
Flexible y Precios Flexibles

LM1
LM2
i
E1

E2 Eo
BK
i=i*

ISo
IS1

Y2 Yo Y
P

P1 E2

Po Eo

DA

Y2 Yo Y
El desplazamiento de la curva IS requiere de una atención
cuidadosa. En la medida en que los precios internos más altos
significan menor competitividad en el comercio internacional, la
curva IS debe desplazarse hacia la izquierda (Mr < Mr*). Pero nada
garantiza que ese desplazamiento sea tan grande como el
desplazamiento de la curva LM.
El efecto de los precios sobre la IS podría ser menor, el empujón
complementario de la IS1 hasta el punto E 2, viene por la apreciación
del TC. Entonces, en este caso, un alza en el nivel de precios
produce una caída en la demanda agregada y también una
apreciación del tipo de cambio.
 Impacto de una Política Fiscal Expansiva (∆G) => LMK-TCFx
Un incremento del gasto público (G) desplaza la curva IS
hacia la derecha (política fiscal expansiva). En el nuevo punto
de equilibrio E1, la nueva IS1 y la LMo se interceptan, de tal
manera que la tasa de interés interna es más alta que la tasa
de interés mundial (i > i*). Resultado ingresan capitales y
nuestra moneda aumenta de valor o se aprecia (disminuye el
tipo de cambio).
La apreciación de nuestra moneda y por lo tanto del tipo de cambio
causa un deterioro en la Balanza Pagos, el sector gastos empieza a
contraerse y la curva IS a retroceder hacia la izquierda en forma
endógena.
Mientras la tasa de interés local se mantenga por encima
del nivel internacional, los flujos de entrada de capital
continuarán apreciando el tipo de cambio. La curva IS
seguirá contrayéndose hacia abajo o a la izquierda. El
equilibrio final se alcanza en el punto Eo original de la
Figura 3.2, donde la curva IS retorna a su posesión inicial.
La demanda agregada se mantiene inalterada y, de hecho,
mantiene su posesión original.
Una expansión fiscal deteriora la BCC
exactamente en el monto en que se
incrementa los gastos públicos.
 Figura 3.2: Efectos de una Política Fiscal
Expansiva con Tipo de Cambio Flexible
 
IS1
i ISo
LM
E1
Eo
i=i*
BK

Yo Y1
P

Po

DA1

DAo

Yo Y1
Cuando el tipo de cambio es fijo, la expansión fiscal genera un
incremento endógeno en la oferta monetaria. Ahora, por el contrario,
la expansión fiscal causa una apreciación de la moneda local,
compensando exactamente el efecto expansivo sobre la demanda
que resulta del mayor gasto público.
Compensación con la cual la demanda agregada se mantiene
justo en su nivel original. Este resultado es importante para los
países pequeños en vías de desarrollo, la política fiscal es totalmente
desplazada por una declinación de las exportaciones netas, es decir
que, el aumento en ΔG se compensa con la caída en el BCC. La
Balanza comercial se deteriora exactamente en el monto de la
expansión fiscal.
Para establecer la diferencia, comparamos: En una Economía
cerrada, el aumento en ∆G al hacer subir la tasa de interés, desplaza
los gastos de consumo e inversión privada, es decir que el incremento de G
queda compensado por la caída en el (C + I).
(3.6) Y = C + I + G
En una economía abierta con tipo de cambio flexible y libre movilidad de
capitales, la tasa de interés no puede subir, el desplazamiento se produce a
través de las exportaciones netas y no del consumo ni de las inversiones. En
otras palabras, el aumento de G se compensa con la caída de la balanza
comercial.
(3.7) Y = C + I + G + XN

Conclusión: La política fiscal es inefectiva con tipo

de cambio flexible y libre movilidad de capitales.
Impactos de una Política Monetaria expansiva => LMK-TCFx
Si el BCR incrementa la oferta monetaria mediante la compra de
bonos en el mercado abierto, desplaza la curva LM hacia abajo. Ver
Figura (3.3) La declinación incipiente de la tasa de interés local
provoca un flujo de salida capitales del país, puesto que los
inversionistas responden a la brecha entre tasa de interés interna y la
tasa de interés externa.
Este flujo de salida de capitales deprecia nuestra moneda (aumenta
el tipo de cambio) lo que mejora la balanza comercial, induciendo
así a un desplazamiento endógeno de la curva IS hacia la derecha.
 Figura 3.3: Efectos de una Política Monetaria Expansiva con
Tipo de Cambio Flexible y Libre Movilidad de Capitales
 
i
LMo

LM1
Eo E2
i=i* BK

E1 LM1

LMo

Yo Y2

Po

DA1

DAo

Yo Y2
 Conclusión: La política monetaria es muy eficaz para
expandir la economía con tipo de cambio flexible y libre
movilidad de capitales.
 

Mientras que la tasa de interés local se mantenga por debajo de los

niveles mundiales, continúa la presión sobre el tipo de cambio y
esto hace que la curva IS siga desplazándose hacia la derecha. El
nuevo equilibrio se encuentra ahora en el punto E 2, en la
intersección de la línea BK y LM1, donde i=i*. La curva IS se ha
movido endógenamente hasta esta intersección desde el equilibrio
original, vía depreciación de la moneda.
En el nuevo equilibrio la tasa de interés se equiparará. La Demanda
Agregada, sin embargo, aumentó de Y0 a Y1. Este incremento en la
demanda proviene de un crecimiento de las exportaciones netas
resultado de la depreciación del tipo de cambio.
Por lo tanto, para una economía pequeña y abierta con alta
movilidad de capitales y tipo de cambio flexible, la política
monetaria actúa a través de su efecto sobre el tipo de cambio y no a
través de un efecto sobre la tasa de interés como sucedía en una
economía cerrada.
En la parte inferior de la Figura 3.3, la curva de la Demanda Agregada
se desplaza hacia la derecha, debido en primer lugar a la expansión
monetaria y en segundo lugar a la depreciación del tipo de cambio
que mejora la balanza comercial.
 Producción, Tasa de Interés y Tipo de Cambio
Empezaremos por el análisis de la tasa de interés y el tipo de cambio.
Al respecto se puede afirmar que existe una relación muy estrecha
entre el tipo de interés y el tipo de cambio, sí pero el tipo de relación
es inversa entre la tasa de interés nominal (i) y el tipo de cambio real
(e). Una subida de la tasa de interés provoca una reducción del tipo
de cambio y, por lo tanto, una apreciación.
Simétricamente, una reducción del tipo de interés provoca una subida
del tipo de cambio y, por lo tanto, una depreciación. Ver gráfico 3.4.
La relación entre la tasa de interés y el tipo de cambio se deriva de la
paridad de los tipos de interés (i = i*) en ausencia de expectativas del
tipo de cambio (Et+1 - Et /Et). La relación de paridad de las tasas de
interés se representa por una curva de pendiente negativa. Figura 3.4.
 Figura 3.4: Relación Tasa de Interés y Tipo de Cambio
 
Tasa de interés (i)

Curva de paridad del tipo de interés

CPie

Tipo de cambio (e)

 Resumen
1. El modelo Mundell-Fleming, es un modelo muy importante para la
macroeconomía de economías abiertas, concentra la atención en el
corto plazo. Para éste horizonte, el modelo Mundell-Fleming demuestra
las opciones políticas y las respuestas a choques interiores y exteriores de
una economía abierta que tiene interacción con otros países vía comercio
en mercancías y servicios así como por flujos de capital.
2. En el marco de la integración internacional de los mercados de capitales
y la disyuntiva entre adoptar un sistema de tipo de cambio fijo o tipo de
cambio flexible, surgen los trabajos de Mundell y Fleming, que
cambiaron la macroeconomía de las economías abiertas.
3. Bajo un sistema de tipo de cambio fijo y libre movilidad de capitales, la
política monetaria no es efectiva y por lo tanto carece de influencia sobre la renta
o producción nacional. En cambio, la política fiscal bajo este esquema es muy
eficaz para alcanzar un crecimiento de la producción y el nivel de empleo, a
diferencia de la política monetaria con tipo de cambio flexible, es muy efectiva y
la política fiscal ineficaz en cuanto a posibilidades de crecimiento de la renta y el
empleo en economías abiertas.
4. El tipo de cambio real es importante en el modelo M-F, porque afecta a las
exportaciones netas. Un aumento del tipo de cambio real abarata los bienes de
nuestro país en relación con los extranjeros, por lo que tienden a aumentar las
exportaciones netas. Por otro lado la depreciación del tipo de cambio real eleva
los costes de las importaciones, lo que podría provocar una disminución de las
exportaciones netas a corto plazo antes que los movimientos de los bienes
5. Una expansión del PBI en nuestro país nos lleva a demandar más
importaciones, lo que reduce las exportaciones netas, nuestro tipo de
cambio se aprecia y aumenta el tipo de interés. Una subida del tipo
de interés real en nuestra economía aumenta la rentabilidad de
nuestros activos, elevando la demanda de moneda nacional y
apreciando el tipo de cambio, con lo que las exportaciones netas se
reducen. Esto significa, que los efectos que producen las variaciones
de la producción, del tipo de interés y del tipo de cambio real, sobre
las exportaciones netas en nuestra economía, son de efectos
contrarios a los que producen las variaciones en estas mismas
variables en los países en el extranjero.