Diplomado de Emprendimiento y Gestion Financiera para Emprendedores

Gestión económica y financiera para emprendedores.
Herramienta Financiera
Diplomado de Emprendimiento y Gestión de

Empresas
Gestión Económica y Financiera para emprendedores
Diplomado en Emprendimiento y Gestión de Empresas Econ.

Econ.Saray Alfonzo
Saray Alfonzo
¿Qué es un proyecto?
Deseo de suministrar un bien o un servicio
“confluyen”
Variables: financieras, económicas, sociales y ambientales

“objetivo”
Determinar su contribución a la comunidad

“estructurar y planificar”
Actividades interrelacionadas
“determinar”
“INVERSIÓN
Recursos humanos y materiales
NECESARIA”
Diplomado en Emprendimiento y Gestión de Empresas Econ. Saray Alfonzo

¿Por qué realizar un estudio de factibilidad
económico – financiero?
Los estudios de factibilidad nos permiten:
1. Determinar el mercado actual o previsto del bien o servicio

2. Contar con proyecciones del mercado
3. Cuantificar los costos de producción, distribución y organización del proyecto
4. Determinar los riesgos asociados al mercado, tecnológicos, por competencia,
entre otros.
5. Cuantificar el monto de la inversión necesaria para la puesta en marcha del
proyecto
6. Evaluar si resulta rentable la inversión en dicho proyecto
7. Solicitar financiamiento en el sector financiero para la puesta en marcha del
proyecto.

Estructura general en la Evaluación de Proyectos
Formulación y
Evaluación de Proyectos
Definición de objetivos
Análisis Análisis Análisis

Análisis de
técnico económico socio
Mercado
operativo financiero económico
Retroalimentación Resumen y conclusiones
Decisión sobre el
Proyecto

Premisas necesarias para la evaluación de
un proyecto
La puesta en marcha de cualquier bien o servicio en un país se encuentra influida
directamente por variables económicas, sectoriales y financieras.
El primer paso que debemos tomar es investigar cuáles de estas variables

ejercen influencia sobre el proyecto que vamos a evaluar, para ello, en principio
definiremos:
* Variables Macroeconómicas: se refieren al comportamiento de la economía de

un país en general e indican el nivel de vida de la sociedad. Algunas de ellas son:
Producto Interno Bruto real (PIB), Indice de Precios al Consumidor global y
sectorial (su tasa de crecimiento se denomina “inflación”), Consumo Privado,
Inversión, entre otras.

Premisas necesarias para la evaluación de
un proyecto
•Variables Sectoriales y de la empresa: se refieren al comportamiento de la
industria y de la empresa (en caso de que la empresa ya exista y se quiera
evaluar un proyecto de ampliación, por ejemplo). Algunas de ellas son: PIB
sectorial, Consumo aparente y real del producto, participación de mercado,
precios de la materia prima y el producto final, etc.
•Variables financieras: son utilizadas para medir la rentabilidad financiera de un

proyecto de inversión, tales como: tasa de descuento o costo de oportunidad,
tasas de interés vigentes, entre otras.

Estudio de mercado: “tipos de mercado”
El mercado es un área en el cual convergen las fuerzas de la demanda y la oferta
para establecer un precio único y, por lo tanto la cantidad de transacciones que
se vayan a realizar.
Para el caso de un restaurant, lo primero que se debe determinar dependiendo

del tipo específico es el tipo de mercado según su grado de amplitud, a saber:

Estudio de mercado: “objetivos”
“En el caso de un proyecto, la finalidad del estudio del mercado es probar que
existe un número suficiente de individuos, empresas u otras entidades
económicas que, dadas ciertas condiciones, presentan una demanda que
justifica la puesta en marcha de un determinado programa de producción – de
bienes o servicios- en un cierto período. El estudio debe incluir así mismo las
formas específicas que se utilizarán para llegar hasta esos demandantes”.
“justifican”
“existe”
PUESTA EN
DEMANDA Bienes o MARCHA DE UN
servicios RESTAURANT
Componentes del mercado: el producto o servicio, la demanda, la oferta,

el precio, la comercialización o canales de distribución y la publicidad o
propaganda.

Estudio de mercado: “definición del servicio”
En este punto se define claramente el bien o servicio, en el caso de un
restaurant, se definirán los tipos que existen, por ejemplo:
Restaurant familiar o económico, cafetería, cafetería de servicio rápido,

restaurant para gastrónomos o gourmet, restaurant de comidas regionales o
nacionales, comida rápida, restaurant tipo bufé, etc.
Luego se señalará el tipo de restaurant objeto del estudio. En este punto se

describen las bondades y el tipo de servicio a detalle, así como la ubicación
geográfica en la que operará el negocio.

Estudio de mercado: “la demanda”
La demanda es la expresión de la forma en la cual una comunidad desea utilizar sus
recursos con el objeto de satisfacer sus necesidades, buscando maximizar su
utilidad, bienestar y satisfacción y depende de múltiples factores, entre los que se
destacan: precio del bien o servicio, poder adquisitivo del consumidor, precio de
bienes y servicios sustitutos, gustos y preferencias, tendencias de moda, etc.
Con el análisis de la demanda actual o potencial se busca definir:

•Estructura del consumo: tipo y volumen de ventas
•Características del consumidor: estratificación socioeconómica del consumidor de

acuerdo al tipo de restaurant que va a operar.
•Motivos que originan la demanda.
•Servicios sustitutos: identificar los restaurantes similares que se encuentran en la

zona y en la ciudad.
Un análisis importante a la hora de realizar el estudio de la demanda, consiste en
conocer la elasticidad precio e ingreso de la misma, ya que ello nos permitirá:
•Cuantificar la disminución en las cantidades vendidas como consecuencia de una

variación en el precio, la fórmula para calcularla es:
Q/Q P Q
EP  
P/P Q P
Donde: P= precio promedio por plato

Q= número de platos vendidos

Si EP > 1, decimos que la demanda es elástica con respecto al precio debido a que
la disminución porcentual de la cantidad demandada es mayor que la subida
porcentual del precio.
Si EP < 1, decimos que la demanda es inelástica con respecto al precio debido a

que la disminución porcentual de la cantidad demandada es menor que el cambio
porcentual del precio.
Si EP = 1, decimos que la demanda es unitaria con respecto al precio debido a que

la disminución porcentual de la cantidad demandada es exactamente igual que el
cambio porcentual del precio.

Las estimaciones de la demanda se basan en dos factores principales:
1) Tendencias históricas y características del consumo.
2) Aplicación de instrumentos que permitan cuantificar y caracterizar una demanda
potencial (encuestas).
1) Determinación de variables macroeconómicas y sectoriales que inciden en la

demanda, tales como:
• Poder adquisitivo de la población venezolana, evolución de la inflación sectorial,

evolución del consumo aparente.
La fuente para la recopilación de estos datos puede ser pública o privada, p.ej:
Banco Central de Venezuela, DATANÁLISIS, CAVIDEA, Cámara Nacional

2) Aplicación de instrumentos que permitan cuantificar y caracterizar una demanda
potencial (encuestas).
ELABORACIÓN DE UNA ENCUESTA

Se puede hacer de tres formas: mediante entrevistas personales, por teléfono o por
correo. En el diseño del cuestionario deben tenerse en cuenta las siguientes
reglas:
• Número mínimo de preguntas.
• Las preguntas deben ser breves y claras, es decir, que no den lugar a
ambigüedad.
• Deben ser fáciles de contestar.
• No pueden estar sesgadas.
• Determinar si se harán abiertas o cerradas. De ser abiertas, debe retringirse el
universo posible de respuestas.

TAMAÑO DE LA MUESTRA
Se deben usar criterios estadísticos para determinar el tamaño de la muestra,
generalmente se usa el método de muestreo aleatorio simple, generalmente se
debe conocer:
•La máxima diferencia que se quiere que exista entre un determinado parámetro de
la población y el correspondiente parámetro de la muestra. Esta diferencia se suele
llamar error y se simboliza e.
•El nivel de confianza, es decir, la probabilidad con que se puede asegurar que un
paràmetro de la muestra no sobrepasa el error definido en el numeral anterior.
Resumiendo, el tamaño de la muestra puede ser calculado tomando como

referencia una distribución normal con media aritmética igual a cero y desviación
típica igual a uno. Sin embargo, de acuerdo a las características poblacionales del
producto, se podrán usar otro tipo de distribuciones que asimilen la realidad.

TAMAÑO DE LA MUESTRA
Se deben usar criterios estadísticos para determinar el tamaño de la muestra,
generalmente se usa el método de muestreo aleatorio simple, generalmente se
debe conocer:
•La máxima diferencia que se quiere que exista entre un determinado parámetro de
la población y el correspondiente parámetro de la muestra. Esta diferencia se suele
llamar error y se simboliza e.
•El nivel de confianza, es decir, la probabilidad con que se puede asegurar que un
paràmetro de la muestra no sobrepasa el error definido en el numeral anterior.
Resumiendo, el tamaño de la muestra puede ser calculado tomando como

referencia una distribución normal con media aritmética igual a cero y desviación
típica igual a uno. Sin embargo, de acuerdo a las características poblacionales del
producto, se podrán usar otro tipo de distribuciones que asimilen la realidad.

Ejemplo. Estudio de mercado: “la demanda”
La inflación en el
sector Restaurantes y
Cafetines ha oscilado
los últimos 3 años
alrededor de 26%.
Fuente: BCV. Cálculos propios

Estudio de mercado: “la oferta”
El estudio de la oferta se refiere al comportamiento de la misma y a la definición de
las cantidades que ofrecen o pueden proporcionar quienes dentro de sus
actividades proveen bienes o servicios similares al del proyecto. Incluye lo
siguiente:
Análisis de la oferta actual

•Cuantificación de la oferta total existente: ej. número de restaurantes similares y
competencia .
•Inventario crítico de los principales proveedores.
•Costo de los insumos (regulaciones).
Para oferente es necesario conocer: capacidad instalada (número de personas que

pueden atender diariamente), precios, estructuras de costos, calidad y
presentación, políticas de ventas, publicidad, etc.

Estudio de mercado: “la oferta” y “el precio”
Se debe realizar un análisis detallado de los factores que determinan la evolución
futura de la oferta: proveedores, regulaciones de precios y normativas legales,
medidas económicas , etc.

Mecanismos de formación de los precios del producto:
En el estudio de la formación del precio del producto se requiere tener un

conocimiento amplio de los siguientes factores:
•Precios de la competencia: precios de catálogos de la competencia,
descuentos por ventas al por mayor, promedio de los márgenes de utilidad con
los cuales cuentan los distribuidores, datos publicados sobre la tendencia de
desarrollo de precios, precios del mercado mundial.
•Precios de productos sustitutivos.
•Precios de productos complementarios.
•Costos de producción y distribución.
•Características de la propensión al ahorro por parte de los consumidores.
•Reacciones de los intermediarios
•Reacciones del consumidor.
•Legislación comercial.
En teoría se manifiesta que como punto de partida par ala fijación del precio, se
deben tomar los costos de operación y de financiación, complementados con la
estimación y el análisis de la demanda del producto. Adicionalmente, el precio
se puede fijar a partir de cualquiera de las siguientes posibilidades:
•Precio existente en el mercado interno. Si se adopta, se denomina precio
imitativo.
•Precio asignado a bienes o servicios similares importados. Si se adopta
también es un precio imitativo.
•Precios fijados por el gobierno o precios estables.
•Precio definido mediante la aplicación de un cierto porcentaje a los costos
unitarios totales, denominado precio por encima del costo.
•Precio estimado en función de la demanda (mediante aplicaciòn de
coeficientes de elasticidad, por ejemplo.
•Precios del mercado internacional, en el caso de bienes o servicios de
exportación.
•Precios experimentales. Esta posibilidad consiste en una serie de ensayos o
experimentos, llevados a cabo sobre una muestra, con los cuales se busca el
precio que maximice utilidades.
•Precio bajo costo marginal. Bajo este sistema se buscan ingresos adicionales
que sirvan para cubrir costos fijos. Para fijarlo se requiere conocer el costo
marginal. El precio debe estar por encima de dicho costo.
•Precio con base en una tasa determinada de retorno sobre la inversión.
Esta posibilidad tiene en cuenta las inversiones en que se incurre y los costos
de operación y de financiamiento. Es aplicable al caso de productos nuevos,
para los cuales no existe el precio en el mercado.
Estudio técnico Determinación del
tamaño del proyecto
Localización del
proyecto
Ingeniería del proyecto
Organización
Programa para la
Ejecución
Inversiones en el
Proyecto
Costos de operación y
Financiamiento

Tamaño
El tamaño del negocio representa la capacidad de producción durante un período
de tiempo de funcionamiento. Esta capacidad se expresa en el volumen de
producción por unidad de tiempo, es decir, volumen, valor o unidades de
producto elaborados por año, mes, días, turno y hora, etc., y se determina con
base a:
• Dimensión y características del mercado
•Tecnología del proceso productivo
•Disponibilidad de insumos y materia prima

TAMAÑO DEL PROYECTO
•Localización del proyecto
•Costos de inversión y de operación
•Financiamiento del proyecto

Localización
La localización del negocio dependerá de múltiples factores, entre los que se
destacan:
•Disponibilidad y costos de personal
•Condiciones generales de vida

LOCALIZACIÓN
DEL PROYECTO •Competencia de otros restaurantes
•Accesibilidad a los insumos
•Mercado
•Leyes y reglamentos, etc.

Estructura organizativa
Se refiere a los recursos humanos disponibles para administrar el negocio.
Aspectos laborales: número de empleados, monto de la nómina actual y futura.
Presentación del organigrama administrativo.
DIRECTIVO GERENTE
GERENTE DEL RESTAURANT LIMPIEZA CONTABLE

STAFF DE APOYO STAFF DE APOYO
JEFE DE COCINA
METRE DEL RESTAURANT
COMEDOR
COCINERO DE LA COCINERO DE LA OFFICE DE LA

CAMAREROS PARTIDA DE LA PARTIDA DEL LIMPIEZA DE LA
CARNE PESCADO COCINA
AYUDANTE DE LOS
CAMAREROS AYUDANTE DEL
COCINERO

Inversiones y financiamiento
Es la determinación de los recursos financieros necesarios para la instalación y
puesta en marcha de un proyecto.
Las inversiones en un proyecto se dividen en:
• Tangibles: Terreno, construcciones, maquinaria y equipos,

muebles y equipos de oficina, instalación y montaje.
1) Inversiones fijas *Intangibles: Puesta en marcha, estudio económico,

organización, desarrollo de empaques, estudios y planes
de
productividad y calidad, desarrollo de recursos humanos,
intereses durante la construcción, imprevistos y otros vincu-
lados con el proyecto.

2) Capital de trabajo: insumos para la producción de comida, nómina, etc.
Con relación a este último, para calcularlo se deben definir las necesidades mínimas
que requiere el negocio en cuanto a activos corrientes y pasivos corrientes se refiere:
Capital de trabajo= activo corriente – pasivo corriente
Se consideran las siguientes partidas:

Para el activo corriente:
•Dinero en efectivo en caja y en bancos.
•Existencias o inventarios
Se determina el valor de cada item de acuerdo con el costo y el tiempo de

inamovilidad del dinero (tasa de inflación).

Para el pasivo corriente:
•Deudas a proveedores de insumos
•Deuda bancaria de corto plazo
Se determina el valor de cada item de acuerdo con el costo y el tiempo de

inamovilidad del dinero (tasa de inflación).

Financiamiento del proyecto: fuentes
*Utilidades no repartidas
Fuentes *Depreciación
internas *Ventas de activos
*Sobregiro
*Acciones y bonos bancario
*Instituciones *Cartera ordinaria
financieras *Cartas de crédito
*Financiamiento a *Giros
*Descuentos
Fuentes de Fuentes corto plazo
*Pagarés
financiamient externas *Titularización de activos
o
*Anticipo sobre contratos
*Leasing
*Financiamiento a
*Factoring
mediano plazo
*Créditos mediano plazo
*Crédito de proveedores
*Financiamiento a largo plazo

Fundamentos de la valoración
•Un activo vale por lo que produce

•El efectivo es el único indicador de la riqueza
•El valor del dinero cambia a lo largo del tiempo
•El rendimiento es una función del riesgo
Cuantificar el valor de las cosas por lo que costó obtenerlas resulta más sencillo que
hacerlo en función de su beneficio prometido.
La rentabilidad o margen del proyecto es importante a la hora de valorarlo, no obstante,

también es vital el estudio de la liquidez esperada, es así como el nivel de efectivo para
mantener operativo el negocio dará lugar al estudio del Ciclo de Caja del proyecto. (Se
puede vender con una ganancia y, sin embargo, no generar el nivel mínimo de efectivo
requerido, es decir, el negocio puede ser rentable y morir por la falta de liquidez.
Es así como el verdadero ciclo de efectivo representará no sólo las ventas y la forma en
que cobramos, sino también los gastos e inversiones, y la velocidad con que los
cancelamos.
Ciclo operativo o inversión de trabajo
SALIDA DE INVENTARIO DE MERCANCIA
ENTRADA DE
MERCANCIA MERCANCIA
VENTAS DE COMPRAS DE
CONTADO CONTADO
VENTAS EFECTIVO COMPRAS
VENTAS A COMPRAS A
CREDITO
CREDITO
COBRANZA PAGOS
CLIENTES PROVEEDORES
GASTOS DE GASTOS DE VENTA

OPERACION GASTOS DE ADMINISTRACION
GASTOS Y PRODUCTOS FINANCIEROS
OTROS GASTOS Y PRODUCTOS
IMPUESTO
¿ EXCEDENTE DE ¿ FALTANTE DE
EFECTIVO ? EFECTIVO ?
INVERSIONES PASIVO A
TEMPORALES CORTO PLAZO
CAPITAL PASIVO A
LARGO PLAZO
ADQUISICIONES DE
ACTIVO FIJO
Efectos de la inflación:
Este fenómeno indiscutiblemente afecta la valoración de proyectos, es por ello que se
deben seguir dos normas:
Siempre realice su evaluación en términos nominales: ya que si se trabaja en términos

reales los resultados podrían no ajustarse al entorno, el trabajar nominalmente
permite reconocer que diferentes partidas dentro de los ingresos y egresos no se
afectan de la misma manera.
Trabaje con los índices inflacionarios de cada sector: para ello, el analista deberá
identificar los recursos que forman parte de la actividad del proyecto y clasificarlos de
acuerdo a su naturaleza.

El rendimiento es una función del riesgo:
Como sabemos, una inversión busca promover una actividad que, en mayor o menor
medida, presenta oportunidades para quienes la promueven. A fin de garantizar el
éxito, los promotores invierten todos los recursos materiales, financieros y gerenciales
necesarios. Sin embargo, la mejor de las intenciones no garantiza el cabal
cumplimiento de los planes, es así como surge el riesgo de que no se cumplan las
expectativas.
El riesgo en los negocios presenta dos componentes:
Riesgo económico: está ligado a las contingencias propias del negocio, y se genera a
partir de la posibilidad de que la actividad pueda producir o no unos flujos de caja que
brinden a los inversionistas un rendimiento acorde con sus expectativas. Depende de
factores tales como: condiciones del mercado, fuentes de la materia prima, capacidad
de la gerencia, procesos involucrados en la producción, etc.

Riesgo financiero: depende de la estrategia considerada por la gerencia para financiar
las operaciones corrientes y sus planes de crecimiento, de la cuantía y calidad de cada
fuente de financiamiento disponible (deuda y patrimonio), que son los elementos que
determinan la estructura de capital de un negocio. Existen diferentes metodologías
que permiten la cuantificación de estos riesgos.

PROCEDIMIENTO PARA VALORAR PROYECTOS:
Levantamiento de la información básica
La información que con la que se debe contar a la hora de comenzar la valoración incluirá:
El ciclo del negocio: se debe revisar minuciosamente los estados financieros de la empresa
así como las variables micro y macroeconómica que lo afectan (esto fue analizado en el
Estudio de Mercado), si es posible, se debe revisar dichos estados financieros con
periodicidad mensual o trimestral con la finalidad de mirar a fondo la evolución histórica.
El comportamiento de su mercado: involucra la revisión de fuentes primarias y secundarias

de información que permitan identificar el mercado que atiende el negocio.
El marco legal que lo afecta: en este caso se refiere a toda ley, reglamento o disposición,
de mayor o menor rango, que altere o pueda alterar las condiciones sobre las que el
negocio haga sus transacciones con terceros.

PROCEDIMIENTO PARA VALORAR PROYECTOS:
Levantamiento de la información básica
La información que con la que se debe contar a la hora de comenzar la valoración incluirá:
El ciclo del negocio: se debe revisar minuciosamente los estados financieros de la empresa
así como las variables micro y macroeconómica que lo afectan (esto fue analizado en el
Estudio de Mercado), si es posible, se debe revisar dichos estados financieros con
periodicidad mensual o trimestral con la finalidad de mirar a fondo la evolución histórica.
El comportamiento de su mercado: involucra la revisión de fuentes primarias y secundarias

de información que permitan identificar el mercado que atiende el negocio.
El marco legal que lo afecta: en este caso se refiere a toda ley, reglamento o disposición,
de mayor o menor rango, que altere o pueda alterar las condiciones sobre las que el
negocio haga sus transacciones con terceros.


Procesamiento de la información
Se refiere a todo cálculo matemático establecido sobre la información histórica
recolectada, que permite crear referencias o patrones del comportamiento pasado de cada
variable sujeta a estudio, tal y como:
Análisis vertical: consiste en establecer el peso o proporción relativa de las cuentas que
componen los estados contables, respecta a variables claves del negocio. Cuando se
analizan las cuentas del estado de ganancias y pérdidas, se suele utilizar como referencia
las ventas o las ganancias, para el caso de las cuentas del balance general se utiliza el total
de los activos o el patrimonio.

Análisis horizontal: permite determinar el cambio porcentual que periódicamente sufren

las cuentas de los estados financieros .
Indicadores financieros: describen el comportamiento histórico de la empresa. Es

importante destacar que no todos los índices tienen algún significado para las empresas
sujetas a evaluación, cada negocio posee particularidades que obligan al analista a
seleccionar las variables que permitan describir el aspecto que desea evaluar.

Fundamentos contables
Resulta importante especificar si los estados financieros son en términos corrientes o en
términos constantes. Serán en términos corrientes cuando los distintos valores que forman
los estados financieros se expresan en unidades monetarias del año al cual ocurren; serán
en términos constantes si se encuentran ajustados por inflación.
•Elementos Claves en la Definición de Activo

Fundamentos contables
•Elementos Claves en la
Definición de Pasivo
•Elementos Claves en la Definición de

Capital o Patrimonio

Ejemplo de un
balance general

Ejemplo de un estado de
ganancias y pérdidas

Flujo de Caja
Para poder efectuar la evaluación financiera de un proyecto es conveniente definir
su flujo de efectivo, el cual se sintetiza mediante un cuadro que indica la manera
como el dinero fluye hacia el inversionista, o a la inversa.
Los antecedentes del estado de flujo del efectivo, que se elaboraba con la
finalidad de determinar los cambios en la composición del capital de trabajo de la
empresa, se ubican en el estado de cambios de la situación financiera.
Uno de los cambios importantes en este aspecto es que el estado de cambios en

la situación financiera utiliza la palabra “fondos” para referirse a efectivo o capital
de trabajo. Este enfoque de medición del capital de trabajo, sufre un cambio
cuando se realiza la preparación del estado en una economía hiperinflacionaria,
por cuanto en el capital de trabajo se pueden distinguir partidas monetarias y no
monetarias.

Flujo de Caja
Para poder efectuar la evaluación financiera de un proyecto es conveniente definir
su flujo de efectivo, el cual se sintetiza mediante un cuadro que indica la manera
como el dinero fluye hacia el inversionista, o a la inversa.
Los antecedentes del estado de flujo del efectivo, que se elaboraba con la
finalidad de determinar los cambios en la composición del capital de trabajo de la
empresa, se ubican en el estado de cambios de la situación financiera.
Uno de los cambios importantes en este aspecto es que el estado de cambios en

la situación financiera utiliza la palabra “fondos” para referirse a efectivo o capital
de trabajo. Este enfoque de medición del capital de trabajo, sufre un cambio
cuando se realiza la preparación del estado en una economía hiperinflacionaria,
por cuanto en el capital de trabajo se pueden distinguir partidas monetarias y no
monetarias.

Flujo de Caja
ESTADO DE GANANCIAS Y
PÉRDIDAS
FLUJO DE EFECTIVO
Proporciona información
“relevante” sobre los
BALANCE GENERAL
ingresos y desembolsos de
“efectivo” en un período de OBJETIVOS
tiempo determinado.
Evaluar la capacidad de la entidad para generar flujos de efectivo
Evaluar las razones de las diferencias entre la utilidad neta y los ingresos
y desembolsos de efectivo relacionados.
Evaluar los efectos sobre la situación financiera de una entidad y las

transacciones de inversión y financiamiento que utilizaron efectivo y
equivalentes de efectivo durante el período.

Flujo de Caja
Actividades de operaciones
LOS RECURSOS SE DERIVAN DE Actividades de financiamiento
Actividades de inversión
Con el estado de movimiento o flujo del efectivo es posible determinar de dónde

proviene el efectivo utilizado por la empresa, es decir, si éste proviene de las
operaciones propias del negocio, de actividades de inversión o proviene de
algún financiamiento.
Generalmente cuando se tiene el caso de una empresa que obtiene el efectivo

de sus operaciones normales, podemos previo análisis de otra información
relacionada, conocimiento del negocio y del mercado en el cual se
desenvuelve, concluir que la empresa está en capacidad de generar efectivo
en sus operaciones normales o generar flujos futuros de efectivo.

Flujo de Caja
Rendimientos financieros
Otros ingresos Participaciones
Ingresos por Arrendamientos, etc.
concepto de
ventas
Valor remanente
Préstamos del último año
ENTRADAS DE EFECTIVO
INVERSIONISTA
SALIDAS DE EFECTIVO
Inversiones totales
Pago de impuestos
Costos de operación, netos de
depreciación y amortización de
diferidos. Pago de préstamos

Flujo de Caja
El flujo de caja posee dos significados claramente diferenciados:
Como presupuesto o flujo de tesorería: es un presupuesto sobre el movimiento de efectivo durante un
determinado período.
Como autofinanciamiento de un proyecto: es el informe de análisis para un crédito, la capacidad de
una firma para generar efectivo y cumplir con sus obligaciones.
DIFERENCIAS ENTRE FLUJO DE CAJA Y ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS:

El Estado de Flujo de Caja, no debe ser confundido con el Estado de Ganancias y Pérdidas de una
empresa. El ingreso y egreso de efectivo, no es lo, mismo que las ventas y gastos de la empresa por dos
razones básicas:
1) Debido al método de acumulación contable, el cual es el método mayormente usado por las empresas
para llevar contabilidad, los ingresos netos reportados en Estados de Ganancias y Pérdidas no se
refieren siempre a ingresos recibidos en efectivo. La empresa siempre registra el ingreso cuando la venta
o la transacción comercial que lo produce, es realizada, independientemente de que ello haya sido en
efectivo o a crédito. Por otro lado, el reconocimiento de gastos no coincide necesariamente con el pago
de efectivo (gastos preparados, cuentas y gastos por pagar y gastos acumulados por pagar, etc).

Flujo de Caja
2) Adicionalmente a las actividades directamente relacionadas con los ingresos y egresos de
operaciones, las empresas reciben y usan fondos por actividades no registradas en el Estado de
Ganancias y Pérdidas, sino en el Balance. En estas actividades, se pueden incluir los fondos recibidos
por la emisión de acciones y bonos, préstamos recibidos, etc., y los fondos usados para cancelar
obligaciones (principal), adquisición de activo fijo, incrementar el nivel de inventario, pago de dividendos,
etc.
El objetivo básico del Flujo de Caja es:

Presentar la información sobre las fuentes y uso, tanto operativos como no operativos, de fondos de una
empresa durante un período específico.

En el siguiente diagrama se demuestra en forma gráfica el
Flujo de Caja objetivo indicado, a la vez que se destaca que los fondos de
una empresa son congregados en un “Pool de Efectivo” y no
son separados de acuerdo a su fuente o uso.
USO DE EFECTIVO
FUENTE DE EFECTIVO
PÉRDIDA NETA
BENET EN OPERACIONES
AUMENTO DE
DISMINUCIÓN DE
LA I DE T
LA I DE T
VENTA DE COMPRA DE
ACTIVO FIJO ACTIVO FIJO
POOL DE
EFECTIVO
AUMENTO DE DISMINUCIÓN DE
OBLIGACIONES OBLIGACIONES
DISMINUCIÓN DE OTROS AUMENTO DE OTROS

ACTIVOS Y AUMENTO ACTIVOS Y DISMINUCIÓN
DE OTROS PASIVOS DE OTROS PASIVOS
AUMENTO DEL INCREMENTO DE

CAPITAL SOCIAL ACCIONES
EN TESORERÍA
ENTRADAS SALIDAS


Flujo de Caja
El Estado del Flujo de Caja debe especificar en forma resumida básicamente los siguientes elementos:
Uso de Fondos
La pérdida neta en operaciones
Aumento de la inversión de trabajo
Compra de activo fijo
Disminución de obligaciones
Aumento de otros activos
Disminución de otros pasivos
Incremento de acciones en tesorería
Fuente de Fondos
Las utilidades netas del ejercicio mostrando separadamente las partidas extraordinarias y agregando los
cargos que no necesitaron erogación de efectivo, tales como: depreciaciones, amortizaciones, provisión
para prestaciones sociales.
La disminución de la inversión de trabajo
Venta de activos fijos
Aumento de obligaciones
Disminución de otros activos
Aumento de otros pasivos
Aumento del capital social

Proyección de los flujos de caja
Una vez analizado el entorno y situación financiera de la empresa, se hace necesario conocer su
desenvolvimiento futuro, para ello el analista se apoya en una herramienta denominada Proyecciones.
El objetivo básico de las proyecciones es hacer un pronóstico razonable del funcionamiento y de la condición
financiera probable de una empresa en el futuro, que permita al analista dar respuesta, entre otras, a las
siguientes preguntas:
¿El proyecto tiene viabilidad económico – financiera?

¿Podrá la empresa pagar las obligaciones corrientes de su deuda a largo plazo?
¿Cuánto dinero adicional necesitará la empresa para financiar su crecimiento futuro?
¿Cuál es la capacidad futura de deuda de la empresa, es decir, la cantidad máxima de deuda que puede
cubrir el flujo de fondos, dadas las otras necesidades de la empresa, tales como la inversión de trabajo,
inversión en planta, entre otros?
¿Cuáles son los márgenes de contracción en el flujo proyectado de fondos?
¿Cuánto pueden contraerse los ingresos por concepto de ventas, los márgenes de ganancias y el flujo de
fondos antes que peligre la habilidad para cancelar la deuda?
¿Cuáles son las necesidades adicionales de financiamiento de la empresa?
¿Refleja la cantidad probable de deuda que la empresa asuma en el futuro una condición financiera sólida?
¿O resultará la empresa con un apalancamiento muy alto, como resultado de la deuda aumentada producto
del crecimiento?

Puntualizando los beneficios derivados de la realización de proyecciones podemos acotar lo siguiente:
Estudio de Interacciones: A través de la modelación futura de los Estados Financieros se hacen explicitas
las relaciones entre las propuestas de inversión para las distintas actividades operativas y las opciones de
financiamiento disponibles.
Estudio de Operaciones: Se tiene la oportunidad de desarrollar, analizar y comparar diferentes escenarios

de una manera consistente. Se pueden explorar diferentes alternativas de inversión y financiamiento y analizar
su impacto tanto sobre los acreedores (bancos) como sobre los accionistas.
Procedimiento para construir proyecciones

A continuación se presenta un bosquejo de los pasos principales a seguir en la construcción de Estados
Financieros Proyectados:
• Del análisis histórico, obtener conclusiones.

• De las condiciones futuras en la industria y la economía, formular premisas.
• Proyectar las cuentas del Estado de Ganancias y Pérdidas
• Proyectar las cuentas del Balance General
• Sacar conclusiones y hacer recomendaciones.

A continuación se describen los pasos más importantes para realizar proyecciones:
Proyección de ingresos por concepto de ventas
Las ventas son la clave a la hora de predecir los montos futuros de ingresos en una empresa. Las
proyecciones de otras cuentas se derivan principalmente de las ventas o tienen que guardar relación con
ellas.
Las proyecciones de ventas también presentan el mayor reto analítico, ya que esta cuenta abarca el mayor
número de variables e incógnitas. La razón radica, en que las mismas son afectadas por variables tanto
endógenas como exógenas. La predicción de ventas de la propia empresa puede proveer un punto de partida
para realizar dichas proyecciones, pero el analista debe corroborarlas con sus propias premisas o supuestos,
sobre la base de las amenazas y oportunidades a las que se enfrenta la empresa y que pueden afectar el
éxito en lograr sus metas.
Determinar el nivel de ventas normalmente supone:

Evaluar los componentes de volumen y precio de los ingresos por concepto de ventas para cada línea
individual de productos.
Determinar aquellos factores que probablemente influyan sobre los niveles de volumen y precios en el futuro.
Estimar una cifra total probable de bolívares de ventas o variación porcentual de las ventas para cada uno de
los años a proyectar.

A continuación se describen los pasos más importantes para realizar proyecciones:
Proyección de ingresos por concepto de ventas
Las ventas son la clave a la hora de predecir los montos futuros de ingresos en una empresa. Las
proyecciones de otras cuentas se derivan principalmente de las ventas o tienen que guardar relación con
ellas.
Las proyecciones de ventas también presentan el mayor reto analítico, ya que esta cuenta abarca el mayor
número de variables e incógnitas. La razón radica, en que las mismas son afectadas por variables tanto
endógenas como exógenas. La predicción de ventas de la propia empresa puede proveer un punto de partida
para realizar dichas proyecciones, pero el analista debe corroborarlas con sus propias premisas o supuestos,
sobre la base de las amenazas y oportunidades a las que se enfrenta la empresa y que pueden afectar el
éxito en lograr sus metas.
Determinar el nivel de ventas normalmente supone:

Evaluar los componentes de volumen y precio de los ingresos por concepto de ventas para cada línea
individual de productos.
Determinar aquellos factores que probablemente influyan sobre los niveles de volumen y precios en el futuro.
Estimar una cifra total probable de bolívares de ventas o variación porcentual de las ventas para cada uno de
los años a proyectar.

Factores a considerar en la proyección del volumen de ventas:
Naturaleza del mercado:

* Demanda futura de los mercados en los que participe
* Cambios imprevistos en el gusto de los consumidores
* La empresa mantiene contratos de corto y/o largo plazo
Capacidad de producción:
Porcentaje de la capacidad total a la que está operando la empresa actualmente y el volumen
adicional que puede generar con su capacidad actual.
Disponibilidad de mano de obra, materia prima, energía, entre otros, ante un incremento en la
capacidad actual de producción.
Rapidez a la que puede añadirse nueva capacidad.
Porcentaje de la materia prima importada y acceso a la misma y/o limitaciones en el acceso a
materia prima nacional.
Características específicas del negocio, por ejemplo, en el caso de algunas compañías
agroindustriales es importante los indicadores técnicos de producción tales como mortalidad,
conversión del alimento, etc.

Condiciones de la competencia:
Posición de la empresa con relación a sus competidores.

Ventajas sobre la competencia y poder para mantener su porción del mercado.
Capacidad de expansión de sus mercados.
Existencia de productos sustitutos que dificulten el crecimiento o precipiten descensos en volúmenes.
Economía en general:
Determinar quienes son los consumidores de los productos de la empresa.
Tipos de clientes: distribuidores, mayoristas, detallistas, tiendas o centros de distribución propiedad de la
empresa.
Identificar los factores que afectan la demanda del producto.
Determinar si la demanda de los productos está sujeta a los ciclos económicos.
Indagar si la empresa cuenta con suficiente diversificación de productos para mitigar los efectos de una
recesión.
Determinar la influencia de indicadores macroeconómicos, tales como el Producto Interno Bruto (General y/o
específico) esperados para los próximos años, en la demanda de los productos y/o servicios que ofrece la
compañía en los diferentes mercados donde opere. (ejm: Venezuela, Estados Unidos, Etc.)

Factores que afectan precio de venta esperado
Capacidad de la empresa de trasladar los costos al consumidor.

Determinar si los precios de venta están regulados.
Determinar la estructura de mercado sobre la que se desenvuelve la empresa, es decir, ¿el
mercado es competitivo o existe algún grado de monopolio?
Conocer la elasticidad precio de la demanda de los productos.
Posicionamiento del producto en el mercado ¿Es una marca líder?.
Efectos del tipo de cambio sobre el precio de venta, en el caso de que exporte parte o la
totalidad de la producción.
Comportamiento esperado de las exportaciones.
Efectos del crecimiento general de los precios internos (inflación) y cualquier otra variable
macroeconómica que pueda incidir.

Proyección del costo de ventas
En el caso de una manufacturera serían materia prima, mano de obra y carga fabril.
Se deben considerar factores que hayan determinado el nivel de costo de cada uno de estos en
el pasado y cuáles podrían afectarlos en el futuro y así formular supuestos razonables.
Los datos que pueden ser empleados en la determinación de los niveles probables de costos en
el futuro incluyen:
Tasa proyectada de inflación y devaluación.

Controles gubernamentales para la fijación de precios.
Aumentos estimados en los precios de las materias primas y accesibilidad a la misma.
Unidades vendidas proyectadas, ya que a mayores unidades vendidas mayor utilización de
materias primas y viceversa.
Aumentos estimados en insumos y/o servicios que utilice la empresa en su proceso productivo.
Información sobre contratos colectivos que vencen en el futuro y acuerdos a los que hayan
llegado empresas similares o decretos gubernamentales.

Proyección de los gastos administrativos y generales
Para proyectar la cuenta de gastos administrativos y generales (GAG) se requiere examinar las tendencias
históricas en la relación de gastos y otros factores externos, principalmente la inflación. Para ello hay que
considerar los siguientes aspectos:
Pago de comisiones por ventas.

La habilidad que en el pasado ha tenido la gerencia de la empresa en controlar sus gastos, tales como sus
políticas salariales, firma de contratos colectivos, entre otros.
Si la empresa desea incursionar en nuevos mercados, los gastos se incrementarán.
La decisión de la empresa sobre sus niveles de GAG puede o no resultar crítica para las proyecciones
globales.
En términos generales las empresas ven afectados sus gastos administrativos y generales por la inflación,
dado que el origen de los mismos en nacional. Sin embargo es conveniente revisar los estados financieros
históricos y establecer la relación entre el porcentaje de incremento de los mismos y el % de la inflación en
cada período, excluyendo por supuesto aquellos años que presentan distorsiones, como por ejemplo un año
de importante contratación de vendedores. Una vez establecida la relación entre incremento de gastos
administrativos y generales y la inflación podríamos replicar ese comportamiento siempre y cuando las
condiciones que veamos hacia el futuro no contradigan la historia.

Proyección de la Provisión de Impuesto Sobre La Renta (ISLR)
Una vez realizadas las estimaciones de las partidas del Estado de Ganancias y Pérdidas se
procede a la proyección de esta partida, a través de la determinación de la tasa impositiva.
Para estimar la tasa del ISLR, se tomará en cuenta la tasa efectivamente pagada por la empresa
en ejercicios anteriores (según histórico), en los casos que la tasa se encuentre muy alejada de
la prevista en la Ley de Impuesto Sobre la Renta.
Proyección de activos fijos

Para proyectar inversiones en activos fijos se debe tener en cuenta las siguientes
consideraciones:
Los planes de la gerencia para inversiones futuras en planta:
En la entrevista con la gerencia se puede obtener información sobre planes futuros en
inversiones. El analista debe obtener el monto estimado de la inversión, el propósito de la misma
y la fuente de financiamiento. Entre los fines de la inversión se pueden mencionar:
Mantener la capacidad existente.
Mejorar la eficiencia de la planta.
Introducir nuevas tecnologías y/o nuevas líneas de producción.
Aumentar la capacidad productiva.
Proyección de gastos de depreciación
Para determinar el gasto proyectado de depreciación sobre los activos fijos existentes, se pueden considerar
algunas alternativas tales como repetir el gasto de depreciación del último período o verificar la tendencia
histórica (crecimiento promedio del gasto) y estimar en base a la misma.
Proyección deuda bancaria a largo plazo

El analista debe indagar con la empresa solicitante el destino del crédito y las condiciones del mismo, el plazo,
la tasa pactada con el cliente y demás datos que le permitan estimar asertivamente los saldos de la misma
para los futuros años.
Proyección de la inversión de trabajo

En el análisis de proyecciones, luego de estimar las ventas, el segmento de la inversión de trabajo constituye
uno de los aspectos más importantes, debido a que el resultado de estas proyecciones puede tener un efecto
significativo sobre el flujo global de fondos de la empresa.
Para realizar la proyección de este indicador inicialmente se deben examinar las relaciones históricas de la
rotación de cada uno de sus componentes (cuentas por cobrar, inventario, cuentas por pagar y gastos
acumulados).

Como primer paso se debe observar si existe una tendencia claramente definida en la rotación
de los componentes de la inversión de trabajo. De no existir alguna tendencia obvia, se deben
determinar las razones específicas por las cuales surgieron dichas variaciones, tales como:
cambios en políticas de crédito comercial, acumulación de inventarios para protegerse de futuros
incrementos de precio, devaluaciones de la moneda, entre otros.
Factores que afectan los componentes individuales de la inversión de trabajo:
Cuentas por cobrar: cambios en los términos de venta como estrategia para enfrentarse a la
competencia o por el contrario, disminución de los plazos de cobranza para mejorar tesorería;
políticas de provisiones de cuentas incobrables; castigos de dichas cuentas, entre otros.
Inventario: métodos de valuación de inventarios (PEPS, UEPS, Promedios), así como posibles
cambios a futuro que haya manifestado la gerencia dependencia de productos importados y
posibilidad de sustitución por productos nacionales, adquisición de divisas para la importación de
mercancía (en caso de existir un control cambiario), barreras arancelarias, entre otros.

Cuentas por pagar: modificación de los términos de cancelación, capacidad de negociación con
proveedores, compromisos de compra, efectos de controles cambiarios (en caso de mercancías
importadas), dependencia de uno o varios proveedores, entre otros.
Gastos acumulados: se debe observar en que medida la empresa depende de su fuerza laboral,
existencia de sindicatos, habilidad para reducir la fuerza laboral, cambios en la estructura de
costos para mano de obra o gastos indirectos, entre otros.
Proyección de las cuentas caja y banco

La determinación del monto de esta cuenta está fundamentada en supuestos básicos de liquidez
requerida o deseada de la empresa según sus operaciones.
Esta partida suele tener relación con las ventas, por lo que podemos identificar la proporción del
saldo de caja y banco versus el monto de ventas y tomar el porcentaje promedio de las mismas,
lo podemos calcular en días e igualmente tomamos los días promedio histórico.

Cuentas por cobrar, cuentas por cobrar directores, cuentas por cobrar
empleados y otras cuentas por cobrar
Se proyectan dependiendo del comportamiento histórico, se puede obtener un promedio
tomando en cuenta el entorno macroeconómico o de lo contrario se mantienen estables en los
períodos proyectados.
Anticipos a proveedores y gastos prepagados

Para ser proyectados se considera el comportamiento histórico, información suministrada por la
empresa y factores macroeconómicos, lo que hace que por lo general se proyecten manteniendo
una relación estable.
Intangibles y cargos diferidos
Estas partidas se proyectarán en ascenso solo si tenemos conocimiento preciso del motivo, en
caso contrario, las mismas disminuirán en el mismo monto del gasto de amortización proyectado.

Viabilidad financiera

Existen muchos métodos que pueden ser aplicados para conocer la viabilidad financiera de
un proyecto, pero el más usado es el criterio del Valor Presente Neto:
Valor Presente Neto –VPN: este es uno de los métodos más usados para valorar proyectos,
y explica la relación que existe entre el dinero hoy y mañana, es decir, el concepto del valor
del dinero en el tiempo. El VPN es una medida de valor creado hoy si la inversión bajo
análisis es adoptada por la compañía. Se traen a valor presente los flujos de caja futuros del
proyecto (determinados por los ingresos netos proyectados menos los egresos proyectados)
usando una tasa de descuento y se compara con la inversión realizada. Esta tasa de interés
usada para descontar los flujos de caja medirá el costo de oportunidad de los fondos
suponiendo que se invierten en otras alternativas, es decir, deberá ser el rendimiento
requerido para los flujos de efectivo que están asociados con la inversión y debe mostrar el
riesgo asociado con el uso de esos fondos.

La fórmula para calcular el VPN de un proyecto es:
Flujos de Caja Esperados
( Bt  Ct )
VPN   n
t 0
5
(1  r ) t
0
donde :
Bt= ingresos o beneficios totales
Ct = Costos o gastos totales en el año n
Inversión Inicial r= tasa de descuento, costo de oportunidad o tasa
de costo de capital.


En el caso de la evaluación de un proyecto a través de esta metodología, se considerará el costo de la inversión
inicial para calcular el Valor Presente Neto, es decir, el Valor Presente Neto será el valor presente de los flujos
futuros de efectivos menos el valor presente del costo de la inversión de tal forma que el VPN como criterio de
decisión quedará determinado por:
VPN (inversión)  I  VPN

donde:
I= Costo de la inversión inicial
VPN= Valor Presente Neto de los flujos descontados

Este resultado permitirá tomar decisiones al inversor en cuanto a la factibilidad de realizar el proyecto. El
criterio de decisión del VPN es claro: Los gerentes agregan valor aceptando todos aquellos proyectos cuyo
valor de mercado es superior a su costo. En consecuencia, un proyecto debe ser aceptado si el VPN es positivo.
Caso contrario, el proyecto debe ser rechazado.
Resulta importante destacar que el Valor Presente Neto del proyecto disminuirá en la medida en que la tasa de
descuento sea mayor, es por ello que a veces se habla de “castigar el proyecto” colocando una tasa de
descuento lo suficientemente alta, lo que permitirá evaluar la factibilidad del mismo ante las circunstancias
más adversas.
Ross, Westerfield y Jaffe, 2000, pp.79

Tasa de descuento
La lógica de utilización de la tasa de descuento para descontar los valores futuros se fundamenta
en que el rendimiento esperado en toda inversión debe ser, por lo menos, igual a lo que le
cuesta al inversionista el capital que ha invertido en su proyecto.
Esta tasa de interés puede ser calculada de varias formas:
Considerándola como el costo alternativo de la inversión, en el caso de la presentación de

proyectos para la solicitud de créditos a organismos públicos tales como BANDES (Banco
Nacional de Desarrollo Económico y Social) y FONCREI (Fondo de Crédito Industrial),
generalmente se suele usar la tasa activa de los seis principales bancos publicada por el Banco
Central de Venezuela, ya que representaría el costo de oportunidad de pedir el préstamo a una
entidad bancaria regular.
El manual para la presentación de proyectos a estos organismos define como tasa de descuento
“la diferencia entre el monto de dinero que una persona recibe hoy y el monto que debería
recibir dentro de un año, que le rinda un valor equivalente”.
Si el proyecto resultase riesgoso, se puede determinar el rendimiento esperado o tasa de

descuento sobre una acción cuyo riesgo es comparable con el proyecto.

Tasa de descuento
Criterio del CAPM (Capital Asset Pricing Model o Modelo para la Fijación de Precios de Activos
de Capital) para la determinación de la tasa de descuento apropiada en el caso de valoración de
empresas, esta tasa incorpora el factor riesgo en la inversión, distinguiéndose el riesgo no
sistemático como aquel inherente a la empresa, el mismo puede ser diversificable por cuanto
depende de las características de la misma, y el riesgo sistemático o no diversificable que viene
implícito con las características del mercado, este riesgo no es posible eliminarlo mediante la
diversificación.
El CAPM permitirá evaluar las inversiones a nivel de la empresa haciendo abstracción de las
preferencias individuales. Uno de los supuestos claves es que todos los inversionistas consideren
los mismos activos y tengan la misma apreciación de cada uno de estos para la conformación de
sus carteras de inversión. Cuando se cumple esta condición, se dice que los participantes en el
mercado tienen expectativas homogéneas, es decir tienen el mismo horizonte de inversión.
Donde:

E(Ri)= es el rendimiento esperado del activo (tasa de
La ecuación del CAPM es la siguiente:
descuento)
E ( Ri )  Rf   i ( E ( Rm)  R f
Rf= es el rendimiento del activo libre de riesgo
(usualmente es el rendimiento de un bono del tesoro a
LP de EEUU
Rm= es el rendimiento esperado de la cartera del
mercado (usualmente publicado por S&P)
Tasa de descuento
 i = es la medida de riesgo del activo i, con respecto al mercado y viene dado por:
Cov( Ri, Rm)  M

i  
Var ( Rm) MM
El problema de usar esta metodología CAPM para el cálculo de la tasa de descuento en la

valoración de proyectos de inversión en economías en vías de desarrollo como Venezuela, es que
el mercado de valores no es representativo de la economía. Algunos expertos señalan que se debe
incorporar la prima por riesgo país a esta tasa de descuento, debido a que es necesario descontar
las inversiones en los países emergentes a tasas mayores de las que se requerirían en un país
desarrollado. Sin embargo, el riesgo país no es el mismo para todos los proyectos de inversión.
Debido a todo lo anteriormente expuesto, el criterio seleccionado para la elección de la tasa de

descuento queda a criterio de la persona que esté evaluando el proyecto, pudiendo incorporar
diversos elementos que se ajusten a la dinámica del mercado, así como metodologías de
proyección de flujos de caja que incorporen variables macroeconómicas , microeconómicas y
financieras .
RESUMEN
Para proyectar las cuentas del Estado de Ganancias y Pérdidas:
En este punto se trata de realizar las proyecciones correspondientes a las ventas y a todos los ingresos y
egresos relacionados con el Estado de Ganancias y Pérdidas bajo los siguientes parámetros:
Determinar los ingresos por concepto de ventas.

Determinar el costo de ventas.
Determinar gastos administrativos y generales, incluyendo gastos de investigación y desarrollo para
compañías de alta tecnología y gastos de mercadeo para negocios orientados hacia el consumidor,
renovación de contratos laborales, entre otros.
Contemplar partidas misceláneas de ingresos y gastos conforme a patrones históricos, a no ser que la
información disponible sugiera algo distinto.
Determinar los gastos financieros sobre las deudas a largo plazo conocidas incluyendo los generados por la
nueva deuda, así como las comisiones mediante la elaboración de tablas de amortización.
Determinar el gasto de depreciación correspondiente a los activos fijos existentes y si es el caso, de los
nuevos activos a ser incorporados.
Determinar en porcentaje la tasa de interés probable, de acuerdo a los parámetros que se manejen en el
mercado financiero, para calcular el gasto de intereses sobre la nueva deuda bancaria a corto plazo.

RESUMEN
Proyectar las cuentas del Balance General
Determinar la inversión en planta por nuevas adquisiciones (atención al plan de inversiones

diseñado por la empresa) e incorporar reposiciones anuales, inversiones en terreno.
Aplicar la tasa impositiva que corresponda, de acuerdo a las utilidades estimadas.
Determinar el monto de ISLR por pagar según tendencia histórica.
Determinar los componentes de la inversión de trabajo, tomando en cuenta el comportamiento
de cada uno de sus componentes, así como los efectos que el mercado y las condiciones
macroeconómicas tengan sobre ellos.
Incluir activos misceláneos (no corrientes) conforme a los patrones históricos, a no ser que la
información disponible sugiera algo distinto.
Indicar la deuda existente a largo plazo (tanto PCDLP, PCC, como DLP) así como la nueva
deuda según lo obtenido en las tablas de amortización sobre la DLP.
Incluir los pasivos misceláneos (corriente y largo plazo) conforme a los patrones históricos, a
no ser que la información disponible sugiera algo distinto.
Estimar dividendos decretados, si tradicionalmente en la empresa se ha aplicado esta política.
En caso contrario, posponer este dato y determinarlo de acuerdo al resultado de las
proyecciones.

RESUMEN
Sacar conclusiones y hacer recomendaciones
Análisis del flujo de fondos proyectado.

Análisis global de los resultados de las proyecciones incluyendo la hoja de índices.
Realizar análisis criterios de inversión: VPN, TIR
Análisis de sensibilidad
Recomendaciones acerca de la viabilidad económico – financiera del proyecto de
inversión.

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Componentes del mercado: el producto o servicio, la demanda, la oferta,

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Restaurant familiar o económico, cafetería, cafetería de servicio rápido,

Luego se señalará el tipo de restaurant objeto del estudio. En este punto se

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Con el análisis de la demanda actual o potencial se busca definir:

•Características del consumidor: estratificación socioeconómica del consumidor de

•Motivos que originan la demanda.

•Servicios sustitutos: identificar los restaurantes similares que se encuentran en la

•Cuantificar la disminución en las cantidades vendidas como consecuencia de una

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•Disponibilidad y costos de personal

•Condiciones generales de vida

•Accesibilidad a los insumos

•Leyes y reglamentos, etc.

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GERENTE DEL RESTAURANT LIMPIEZA CONTABLE

COCINERO DE LA COCINERO DE LA OFFICE DE LA