Universidad Nacional de Lanús.

Departamento de Desarrollo Productivo y Tecnológico.

Licenciatura en Economía Empresarial.
Formulación y Evaluación de Proyectos.

METODOS DE VALUACION -
PROYECTOS DE INVERSION
 Existen distintos métodos de Valuación
para la Toma de Decisiones:

 Período de recupero PR
 Valor actual neto VAN
 Rendimiento contable RC
 Variables a definir

Proyección del flujo de fondos futuro

Tasa de interés

Horizonte de proyección
 Período de Recupero
 Consiste en establecer la cantidad de períodos requeridos para recuperar los
fondos invertidos de un proyecto.

Proyecto 0 1 2 3 4 5 PR
A -600 100 200 200 200 200 3,50 años
B -600 150 150 150 150 150 4,00 años

Criterio de decisión:
El ranking entre varias inversiones se efectúa sobre la base de la extensión de su
período de repago.

Desventajas:
• No considera el valor del dinero en el tiempo.
• Ignora los flujos posteriores al período de recupero.
• Por lo tanto nada nos dice de la rentabilidad del proyecto.
 Valor Actual Neto (VAN)
 Por Valor Actual Neto de una inversión se
entiende la suma de los valores actualizados de todos
los flujos netos de caja esperados del proyecto,
deducido el valor de la inversión inicial. La tasa para el
cálculo del valor actual se denomina “costo de capital”
(K).

F1 F2 Fn
VAN   I    .... 
(1  k ) (1  k ) 2
(1  k ) n

I = Inversión Inicial
F = Flujo de Fondos
K = Costo de capital.
 Tasa K (costo de capital)

La dificultad para hallar el VAN consiste en fijar el valor para la

tasa de interés, llamada también “tasa de corte”, existiendo
diferentes alternativas, como por ej.:
 Costo de oportunidad, o sea, lo que se deja de percibir por no
invertir en otra alternativa.
 Puede surgir de una combinación entre la tasa por
financiamiento externo y la tasa de financiamiento interno (con
los propios accionistas).
 Tasa de descuento ajustada al riesgo = Interés que se puede
obtener del dinero en inversiones sin riesgo + prima de riesgo.
 Ejemplo del cálculo del VAN
Supongamos que se está planeando un negocio cuya inversión inicial es de
$8000 y que proporcionará 4 flujos de fondos:
$2500 al final del primer año.
$3000 al final del segundo año.
$3200 al final del tercer año.
$4100 al final del cuarto año.
Cuál sería el VAN si se descuentan los flujos de fondos a una tasa del 18%
anual?
 El cálculo del VAN será:
2500 3000 3200 4100
VAN  8000     VAN  335,55
(1,18) (1,18) 2 (1,18) 3 (1,18) 4
Este resultado significa que el negocio es capaz de:

 a- devolver el capital
 b- pagarnos el 18% de interés.
 c- proporcionar un excedente de $335,55. Esta sería una ganancia adicional
valuada al momento de la valuación.
 
Entonces:
 
 Si el VAN es positivo el proyecto paga a) b) y c) y el mismo resulta conveniente,
ya que aumentará el patrimonio de la empresa.
 
 Si el VAN da 0 el proyecto paga a) y b) por lo tanto hay indiferencia y no seria
aceptado.

 Si el VAN es negativo el proyecto será rechazado y pueden pasar tres cosas:

1- que pague solo a) y parte de b)
2- que pague solo a), en este caso la TIR = 0
3- que pague solo parte de a), la TIR será negativa.

 
Un VAN positivo significa que el proyecto es capaz de generar una cantidad de
fondos suficientes para:
 Devolver los fondos en él invertidos.
 Retribuir a los inversores mediante el pago de intereses con la tasa K.
 Obtener una ganancia adicional. Esta que se obtiene a lo largo del tiempo
tiene un valor actualizado que es el VAN.
 Rendimiento Contable

Utilidad neta promedio/Inversión media

Desventajas

No considera el valor en el tiempo del dinero.

No se basa en el flujo de fondos sino en el beneficio
contable.
 Aspectos a considerar en los
Flujos de Fondos
• Estimación del flujos de fondos futuros.
• Trabajar sobre una base incremental.
• Efectos derivados de costos consumados.
• Capital de trabajo.
• Valor residual de los bienes de uso.
• Asignación de los gastos generales.
• Ser coherentes en el tratamiento de la inflación.
Flujo de fondos a valores corrientes vs constantes
Tasa aparente vs tasa real
Inflación diferencial por rubro