6 Valor Del Dinero en El Tiempo

Curso:
XP-0464 Administración
financiera para el sector
público
Sesión Gestión de Tesorería e

instrumentos financieros
Tema: Valor del dinero en el Tiempo
Facilitadores: Víctor Garro
TASA DE INTERÉS
• El interés es el rendimiento que genera el dinero.

• Se puede visualizar como el costo que debe pagar
quien emplea dinero prestado.
• También se puede ver como el premio que recibe quien
“sacrifica su consumo actual para recibir ingreso futuro.
Curso: XP-0464 Administración financiera para el sector público. Escuela de Administración Pública. Universidad de Costa Rica. 2020
Derechos Reservados.
TASA DE INTERÉS: CÓDIGO DE COMERCIO
Artículo 496. Salvo pacto en contrario, el préstamo mercantil será siempre retribuido. La
retribución consistirá, a falta de convenio, en intereses legales calculados sobre la suma de
dinero o el valor de la cosa prestada. Los intereses corrientes empezarán a correr desde la
fecha del contrato, y los moratorios desde el vencimiento de la obligación.
Artículo 497. Se denomina interés convencional el que convenga las partes, el cual podrá ser
fijo o variable. Si se tratare de interés variable, para determinar la variación podrán pactarse tasas
de referencia nacionales o internacionales o índices, siempre que sean objetivos y de
conocimiento público.
Interés legal es el que se aplica supletoriamente a falta de acuerdo, y es igual a tasa básica
pasiva del Banco Central de Costa Rica para operaciones en moneda nacional y a la tasa
'prime rate' para operaciones en dólares americanos.
Las tasas de interés previstas en este artículo podrán utilizarse en toda clase de obligaciones
mercantiles, incluyendo las documentadas en títulos valores.
REPASO DE CONCEPTOS
La tasa de interés activa es el precio que pagan las empresas, las
personas y las administraciones públicas por recibir fondos líquidos
en préstamo.
La tasa de interés pasiva es el precio que pagan las empresas, las
administraciones públicas e intermediarios financieros a los
ahorrantes que canalizan sus fondos por medio de la compra de los
certificados de inversión o bonos que emiten los primeros para
disponer de fondos para sus proyectos.
Los dividendos y las ganancias de capital son la compensación
que los accionistas reciben por aportar capital y asumir los riesgos
del negocio.
VALOR DEL DINERO A TRAVÉS DEL TIEMPO.
•Oportunidades de
producción
•Preferencias de tiempo en
el consumo
Costo del
dinero •Riesgo
•Inflación
Son los rendimientos probables

disponibles dentro de la Economía
procedentes de las inversiones
financieras realizadas en otros activos Oportunidad de
generadores de efectivo. Corresponde producción.
al “segundo mejor”, que se determina
de las expectativas de rendimiento de
los ahorrantes y accionistas
Preferencia de los las personas

por un consumo inmediato en
oposición a la alternativa de
ahorrar en aras de su consumo
futuro.
Preferencias
de tiempo en
el consumo
7
Es la posibilidad de no
obtener el rendimiento
RIESGO esperado, por diversas
causas tanto a nivel de la
empresa, del sector o del
mercado como un todo.
9
Es un fenómeno monetario que

se explica por exceso de medios
de pago y que se visualiza como
la tendencia creciente al INFLACION
aumento sostenido de los
precios tal que se afecta el poder
adquisitivo de las personas
asalariadas y pensionadas
DETERMINANTES DE LA TASA DE INTERÉS
La tasa de interés nominal o cotizada, k, sobre un valor mobiliario o activo
financiero esta determinada por:
• Tasa real de interés libre de riesgo, k*
• La Prima de Inflación, PI
• La Prima de riesgo de incumplimiento, PRI
• La Prima de Liquidez o comerciabilidad, PL
• La Prima de riesgo al vencimiento, PRV
K = K* + PI + PRI + PL + PRV
11
DETERMINANTES DE LA TASA DE INTERÉS
La tasa de interés nominal o cotizada, k, sobre un valor mobiliario o

activo financiero esta determinada por:
•Tasa real de interés libre de riesgo, k* = 3%
• La Prima de Inflación, PI =2,5%
•La Prima de riesgo de incumplimiento, PRI =1%
•La Prima de Liquidez o comerciabilidad, PL = 2%
•La Prima de riesgo al vencimiento, PRV =0,5%
K = 3%+ 2,5% + 1% + 2% + 0,5% = 9%

12
Otros factores que influyen sobre los niveles de las tasas de interés.
Observe la importancia de la tasa de

interés para la economía
Es un precio que está determinado por el

mercado.
¿Qué factores hacen que este precio sea

relativamente alto?
¿Por qué se plantea la necesidad de

sustituir deuda interna con eurobonos?
http://bit.ly/noticiafinanzas
La republica, 22 de mayo 2019
28
Déficit y Deuda Público

El Estado al financiar su exceso de gasto sobre los ingresos fiscales,
bonifica parte de su gasto, incrementando la oferta de títulos, que para
atraer ahorrantes debe ofrecer títulos con tasas mayores.
Ejemplo: Para títulos de 6 meses, los B.E.M pagan 17.24% y los
certificados de inversión el 15.98%
Asimismo las administraciones públicas para financiar su actividades
recurren al crédito bancario, con lo cual la demanda del mismo crece,
impulsando así a un alza de las tasas de interés.
29
Efecto de la tasas de interés y los precios de las acciones.

Las modificaciones de las tasas de interés provocan cambios en
la economía, deprimiéndola o acelerándola con lo cual los gastos
de intereses disminuyen las utilidades y por lo tanto la capacidad
de pagar dividendos, asimismo si la tasa de interés de los
certificados aumenta habrá una tendencias de los ahorrantes de
abandonar las acciones y reemplazarlas por certificados, con lo
cual se dificulta el acceso de recursos sin costo.
30
Saldo de la Balanza Comercial

El exceso de importaciones sobre exportaciones
provoca que los residentes de un país se endeuden con
el resto del mundo, por lo que a mayor déficit comercial
las tasas deberán crecer más para atraer flujos de
moneda extranjera que permita financiar el déficit
comercial
31
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
• Se determina a través de principios y cálculos usados para revaluar los pagos

de efectivo en diferentes momentos de tiempo modo que se expresen en
dinero del mismo periodo; se emplea para convertir dinero de un periodo en
dinero de otro periodo.
• Un colón o dólar hoy vale más que un colón o dólar que se recibirá en el
futuro, puesto que si se tuviera el dinero ahora, podría invertirse, ganar
intereses y terminar con más cantidad en el futuro.
• El proceso de convertir valores actuales, que se expresan en valores

presentes VP a valores futuros VF recibe el nombre de capitalización o
composición.
Línea de Tiempo del Flujo de Efectivo
• Se construye una línea de tiempo del flujo de efectivo:
FLUJO DE EFECTIVO:
0 1 2 3
VP= 100 i=6% VF= ?

VP= Valor presente
VF  VP * (1i)
VF= Valor futuro n
i= tasa de interés;
n= período; años
Línea de Tiempo del Flujo de Efectivo
FLUJO DE EFECTIVO:
0 1 2 3
VP= 100 i=6% VF= ?
VF (1)= 100*1,06 = $ 106

VF (2)= 100*1,06² = $ 112.36
VF (3)= 100*1,06³ = $ 119.10
VF (3) = 100* (1+ 6%)³ = $ 119.10
Solución con Macro de Excel
DATOS
VA $100,00
N 3
i 6%
VF = ? $119,10
Valor Presente/Valor Futuro
VF  VP * (1i)
n VP= Valor Presente
VF=Valor Futuro
i= tasa de interés
n= período años
Ejemplo: Hoy se invierten $ 1000; en un fondo de inversión

que paga 8% de tasa de interés ¿cuanto representa el valor de
ese fondo en 5 años?
VF( 5)  1000 * (1 0,08)  1469.63

5
Solución con Fórmula de Excel
DATOS
VA -$1.000,00
N 5
i 8%
VF=? ₡1.469,33
Valor Presente/Valor Futuro
VF
VP  n
VP= Valor Presente
(1  i )
VF=Valor Futuro
i= tasa de interés
n= período años
Ejemplo: Se quiere conocer cuanto representa hoy el valor de

1 millón de colones que se obtendrán en un fondo que paga el
8 % de tasa de interés en año 5.
1000000
VP( 4)  5
 680583,2
(1  8% )
DATOS
VF ₡1.000.000,00
N 5
i 8%
VA=? ₡680.583,20
Estimación de tiempo de tasa de interés
• Suponga que puede comprar un título valor a $ 78.35 que
le pagará $ 100 después de 5 años ¿Qué tasa de interés o
rendimiento ganará si compra el título?
100  78.35 * (1 i)  1,27632  1  i 

5 5
1,27632  1  i   1,27632 0.2  1  i

5
1.05  1  i  1.05  1  i  5%
Solución con Fórmula de Excel
DATOS
VA -$78,30
N 5
VF=? $100,00
i ? TASA 5,0%
Estimación de tiempo (n)
• Suponga que sabe que un título le dará un rendimiento
de 10% anual, le costará $ 68,3 y recibirá $ 100 al
vencimiento. ¿ En cuantos años vence el título?
0 1 2 n-1 n=?
VFN  VP(1  i ) n
$100  $68.3(1  0.1) n
Estimación de tiempo (n)
1.10 n  $100 / $68.30  1.4613
ln 


1.10  n
  n ln 1.10    ln(1.4613)


ln(1.4613) 0.3813
n  4
ln(1.10) 0.0953
Solución con Macro Excel
DATOS
VA -$68,30
VF $100,00
i 10%
NPER =? 4,0
Anualidades
• Cuando los flujos de efectivo, tales como los pagos de interés de
un bono, son constantes y se reciben en intervalos iguales, como
una vez cada 12 meses, la serie de flujo de efectivo se llama
anualidad, se expresan con el símbolo PA y pueden ocurrir al inicio
o al final de cada período (anualidad anticipada o diferida
respectivamente), es más común la ordinaria.
Ejemplo: El BNVITAL debe depositar $100 durante 3 años en una
cuenta de ahorros que paga 5% de interés por año. ¿Cuanto tendrá
El beneficiario al final de los 3 años?
VFA3 = ?
0 1 2 3
100 100 100
Anualidades
0 1 2 3
VFA3 = ?
100 100 100
 n 1   (1  i )
n

VFA N  PA  (1  i )   PA 
n
 1
 t 0   i 
 (1  0.05) 3 
VFA3  $100   1  $100 * (3.15250)  $315.25
 0.05 
Solución Fórmula de Excel
DATOS
Pago (anual) -$100,00
N 3
i 5%
VF $315,25
Anualidades: Valor Futuro de una
anualidad anticipada VFAantn
0 1 2 3 VFAnt3
=?
100 100 100
  

n
VFA ( Ant ) N
 n
 
 PA  (1  i ) n   PA  
(1 i )  1 
x (1  i ) 
  
 t 1   i 

  

1.05 3  1 
VFAnt 3  $100   x(1.05)  $100 * (3.15250 x1.05)  $100 * 3.310125  $331.01
 0.05  
Valor Presente de una
Anualidad
• Ej: El beneficiario de un BNVITAL desea saber cuánto debe
depositar hoy para finalizar con el mismo valor futuro que
tendría si deposita $100 por año, iniciando dentro de 1 año,
durante los próximos 3 años en una cuenta que gana 5% de
interés anual.
0 1 2 3
100 100 100

95.24
1/(1.05)
90.70
1/(1.05)²
1/(1.05)³
86.38
272.32=VPA3
Valor Presente de una
Anualidad
 1 
1  n 
 PA  
 n
1   (1i) 
VPA N (1 i ) n   PA  i

t 1    
 
 
 1 
1  3 
VPA 3

 $100 
(1 0.05)   $100 * 2.72325  $272.32
0.05 
 
 
 
Solución Fórmula de Excel
DATOS
Pago
(anual) -$100,00
N 3
i 5%
VA $272,32
CÁLCULO DE PAGO DE UNA
ANUALIDAD (PA)
• Ej: Suponga que desea una cooperativa desea iniciar un negocio en 10 años, para lo
cual se planea depositar anualmente una cantidad X en una cuenta de ahorros, de tal
forma que tenga suficientes recursos para iniciar el negocio. Se ha estimado que se
requieren $ 100.000 y se ha decidido depositar el primer deposito al final del año 1, si
la cuenta paga 5% de interés cuanto debe depositar cada año para alcanzar la meta.
Solución en Macro Excel
DATOS
n 10
i 5%
VF -$100.000,00
PAGO? $7.950,46
Ejemplo de estimación de i con anualidad
• Suponga que la Municipalidad de El Guarco
pide prestados $1000 y el contrato del
préstamo le exige pagar $282 por año durante
4 años. Si los pagos se hacen al final de cada
año ¿Qué tasa de interés se está pagando por
el préstamo?
Solución en Función Excel
DATOS
VA $1.000,00
N 4
Pagos PA -282
i TASA ? 5%
Valor Presente de una corriente desigual
de flujos de efectivo
• Para determinar el valor presente VP de una corriente desigual
de flujos de efectivo, deben sumarse los VP de los flujos de
efectivo individuales incluidos en la corriente.
FE1 FE 2 FE N n
FEt
VP 
(1  i ) 1

(1  i ) 2
 ..... 
(1  i ) n
 
t 1 (1  i ) t
Valor Presente de una corriente
desigual de flujos de efectivo
• Ejemplo: Se trae a valor presente los flujos de efectivo de cada año aplicando el factor de
descuento.
• Solución de línea de tiempo:
0 1 2 3
500 800 300

462.96
1/(1.08) x
685.87
1/(1.08)² x
1/(1.08)³x
238.15
1386.98=VP
AÑO 1 2 3
VALOR 500 800 300
VAN $1.386,98
AMORTIZACIONES
Amortización
La operación de amortización consiste en distribuir
con periodicidad la devolución del principal “VA o C”
junto con los intereses que se vayan devengando a lo
largo de la vida del préstamo. Los pagos periódicos
que realiza el prestatario tienen, pues, la finalidad de
reembolsar, extinguir o amortizar el capital inicial que
la Administración Pública hubiese tomado en arriendo
ya sea a través de un crédito o una emisión de
bonos.
Amortización
Interés (I) = S x i
Amortización (A) = R Pago- I
Saldo (S) = S anterior - A del
Periodo
Periodo Saldo inicial Pago Interés Amortización Saldo final

1 S0 = C R I1 = S 0 x i A1 = R - I1 S 1 = S 0 – A1
2 S1 R I 2= S 1 x i A2 = R - I 2 S 2 = S 1 – A2
3 S2 R I3 = S 2 x i A3 = R - I 3 S3 = S2 – A3
4 S3 R In = S 3 x i An = R - I n S4 = S3 – A3
Total S4 ∑(R) ∑(I) C= S0 0
Fondo de Amortización
El fondo de amortización es el inverso del de amortización, ya que en
el primero la deuda que se debe pagar es una cantidad en valor
actual mientras que, en el caso de fondo se habla de una cantidad
que se debe pagar en el futuro, para lo cual se acumulan los pagos
periódicos con el objetivo de tener en esa fecha futura cantidad
necesaria
Dicho de otra forma, los fondos de amortización son acumulación de

pagos periódicos para liquidar una deuda futura “ VF o M”.
Fondo de Amortización
Periodo Saldo inicial Pago Interés Al fondo Saldo

1 0 R I 1= S 0 x i A1 = R + I 1 S 1 = S0 + A 1
2 S1 R I 2 = S1 x i A2 = R + I 2 S 2 = S1 + A 2
3 S2 R I 3= S 2 x i A3 = R + I3 S3 = S2 + A3
n… Sn R I n= S n x i An = R + In Sn = S n + A n
Totales. ∑(R) ∑(I) ∑(R+I) M
Autores: Bibliografía
Víctor Garro
Leonardo Castellón  Samuelson, P. Nordhaus. Economía con
Adaptación: aplicaciones a Latinoamérica. Edicación Mc
David Ramírez Graw Hill. 19 edición. México. 2010
 Besley Scott y Brigham Eugen,
Fundamentos de Administración Financiera,
Cengage Learning. 14 edición, Mexico.
2009.
www.eap.ucr.ac.cr
 Castellón Leonardo, Unidad Didáctica, San
Esta presentación se ha publicado en la
pagina Web de la Escuela de Administración
Pública de la Universidad de Costa Rica /
José, 2012
Campus Bimodal.
Derechos Reservados 2012

Uso autorizado sólo para fines académicos
en la Universidad de Costa Rica.

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Sesión Gestión de Tesorería e

• El interés es el rendimiento que genera el dinero.

Son los rendimientos probables

Preferencia de los las personas

Es un fenómeno monetario que

La tasa de interés nominal o cotizada, k, sobre un valor mobiliario o

K = 3%+ 2,5% + 1% + 2% + 0,5% = 9%

Observe la importancia de la tasa de

Es un precio que está determinado por el

¿Qué factores hacen que este precio sea

¿Por qué se plantea la necesidad de

Déficit y Deuda Público

Efecto de la tasas de interés y los precios de las acciones.

Saldo de la Balanza Comercial

• Se determina a través de principios y cálculos usados para revaluar los pagos

• El proceso de convertir valores actuales, que se expresan en valores

• Se construye una línea de tiempo del flujo de efectivo:

VP= 100 i=6% VF= ?

VP= 100 i=6% VF= ?

VF (1)= 100*1,06 = $ 106

Ejemplo: Hoy se invierten $ 1000; en un fondo de inversión

VF( 5)  1000 * (1 0,08)  1469.63

Ejemplo: Se quiere conocer cuanto representa hoy el valor de

100  78.35 * (1 i)  1,27632  1  i 

1,27632  1  i   1,27632 0.2  1  i

$100  $68.3(1  0.1) n

1.10 n  $100 / $68.30  1.4613

100 100 100

100 100 100

100 100 100

requieren $ 100.000 y se ha decidido depositar el primer deposito al final del año 1, si

• Solución de línea de tiempo:

500 800 300

VALOR 500 800 300

Periodo Saldo inicial Pago Interés Amortización Saldo final

Dicho de otra forma, los fondos de amortización son acumulación de

Periodo Saldo inicial Pago Interés Al fondo Saldo

Derechos Reservados 2012

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