Economía Colombiana

EL CRECIMIENTO
 CONCEPTO

PRODUCTO INTERNO BRUTO

El Producto Interno Bruto (PIB), es el valor monetario
total de la producción de bienes y servicios de un país
durante un período de tiempo.

PIB = C + G + I + ( X – M )
CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA

PIB COLOMBIA

9
7.0%
7 ¿Evolución?
5
• La economía Colombiana se
3
encuentra creciendo a tasas
1
superiores al promedio histórico
-1 • Adicionalmente se encuentra en
-3
la parte alta del ciclo
-5

-7
El crecimiento y las mejores condiciones de la economía se
han reflejado en todos los sectores

Crecimiento Anual por Sectores

  2003 2004 2005 2006 I - 2007 II - 2007 III - 2007

Agricultura 2,7% 2,0% 1,9% 2,3% 1,7% 2.9% 2.2%

Minería 13,7% 2,7% 2,1% 0,6% -0,9% 4.8% 3.5%

Industria 4,5% 7,2% 3,9% 10,8% 14.6% 12.1% 8.9%

Construcción 13,3% 12,4% 11,8% 14,6% 28,3% 6.8% 2.6%

Comercio 5,4% 7,6% 7,2% 11,2% 11,2% 10.8% 9.9%

Otros*/ 2,6% 3,5% 4,0% 3,3% 3,8% 3.6% 3.5%

Consumo de los hogares y
confianza del consumidor

Confianza

Consumo
Crecimiento de la demanda
interna y el PIB

Demanda

PIB
 Equilibrio Macroeconómico

Empresas venden el total

Si la demanda de su producción por lo que
interna > PIB la aumentan y generan
presión sobre los precios
(Inflación)

Empresas no venden el
Si la demanda total de su producción por
interna < PIB lo que tienen que
reducirla y generan
deflación
Ventas minoristas e importaciones de
bienes de consumo
Importaciones

Ventas minoristas
Cartera de Consumo
Crecimiento de la inversión
pública y privada
Publica
Privada
Importaciones de bienes de
capital
Importaciones USD

Crecimiento %
 Inversión - América Latina
(% del PIB)
Promedio
País 2002 2003 2004 2005 2006 I-2007
2002 - 2007
Argentina 11,8% 15,2% 18,1% 19,1% 20,8% 20,3% 17,6%
Bolivia 16,5% 14,1% 11,9% 13,7% 14,5% n.d. 14,2%
Brasil 19,8% 19,8% 21,3% 20,6% 16,6% 17,4% 19,2%
Chile 23,8% 24,7% 26,6% 30,5% 25,5% 23,6% 25,8%
Colombia 15,0% 16,6% 18,3% 20,7% 24,6% 27,2% 20,4%
Ecuador 32,3% 26,6% 27,6% 28,9% 28,3% n.d. 28,8%
México 22,4% 21,2% 21,8% 21,1% 21,5% 22,0% 21,7%
Perú 18,1% 18,2% 18,7% 18,9% 23,1% 24,0% 20,2%
Uruguay 10,6% 12,2% 13,3% 13,8% 16,4% n.d. 13,3%
Venezuela 22,4% 15,7% 25,3% 29,3% 34,5% 31,9% 26,5%
Promedio 19,3% 18,4% 20,3% 21,7% 22,6% 23,8% 20,8%
Fuente: Bancos Centrales, Institutos de Estadística. Cuentas Nacionales.
Cartera Comercial
Decisiones de política monetaria
 Crecimiento promedio

Proyecciones Fedesarrollo
 Conclusiones

• El crecimiento de la economía Colombiana se está presentando por encima

del promedio histórico

• Se evidencia que la demanda interna es mayor que el producto, lo cual ha

sido compensado con un crecimiento en las importaciones y a su vez es una
situación que presiona los precios al alza

• No obstante, las últimas observaciones dejan entrever una desaceleración a

nivel de la actividad de los sectores así como una disminución en la demanda,
el ritmo de crecimiento de la cartera

• Lo anterior es atribuible a las decisiones de política monetaria que ha

implantado la JDBR desde el mes de abril de 2006
LA INFLACION
 CONCEPTO
INFLACIÓN
En economía, la inflación es el aumento sostenido y
generalizado del nivel de precios de bienes y servicios.
Se define también como la caída en el valor de mercado
o del poder adquisitivo de una moneda en una
economía en particular.

El IPC es el índice de inflación más usado, aunque no

puede considerarse como una medida absoluta de la
inflación porque sólo representa la variación de precios
efectiva para los hogares o familias.
Alimentos

Total
Inflación Básica
Inflación Transables y no
Transables
Indice de precios al consumidor
(Variación anual)
Meta de inflación de largo plazo
 Expectativas de inflación

Variación del IPC

Medidas estadísticas % mensual en Feb./2008 % doce meses en dic/2008 % doce meses en Feb./2009

BANCOS, SOCIEDADES COMISIONISTAS DE BOLSA, CORPORACIONES, FONDOS DE PENSION

De tendencia:
Media 1,05% 4,93% 4,78%
Mediana 1,04% 4,85% 4,80%
Moda 0,95% 5,00% 4,80%
De dispersión
Desviación estándar 0,14% 0,40% 0,53%
Coeficiente de variación 13,58% 8,13% 11,14%
Mínimo 0,73% 4,30% 4,08%
Máximo 1,33% 6,03% 6,06%
Número de participantes 38 38 31
Credibilidad en la política
monetaria
 Conclusiones

• La inflación en Colombia recientemente ha mantenido una tendencia alcista, a

pesar de la política monetaria restrictiva que ha implantado el Banco de la
República

• El factor que más ha influido para el crecimiento de los precios es la inflación

de alimentos, no obstante los bienes transables están mostrando incrementos
en sus precios a pesar de la revaluación del peso (Lo anterior se atribuye a un
exceso de demanda)

• De esta forma las expectativas sobre los precios futuros están mostrando una
tendencia alcista y la credibilidad de la política monetaria está disminuyendo
de forma importante
LA BALANZA DE PAGOS
 CONCEPTO

BALANZA DE PAGOS
La balanza de pagos es un documento
contable en el que se registran las operaciones
comerciales, de servicios y de movimientos de
capitales llevadas a cabo por los residentes en
un país con el resto del mundo, durante un
período de tiempo determinado.
IED Vs DEFICIT CUENTA CORRIENTE
 Precios internacionales de los
principales productos de exportación
Crecimiento de nuestros principales
socios
 Efectos del déficit en cuenta
corriente

• El déficit en cuenta corriente genera una presión hacia la

devaluación de la moneda, no obstante los flujos provenientes
de la cuenta de capitales compensan el efecto.

• En Colombia en la medida en que el déficit en cuenta corriente

se incremente y la entrada de capitales disminuya, se generará
una devaluación

• El déficit en cuenta corriente se constituye en una vulnerabilidad

de toda economía, toda vez que de presentarse una caída
subita en los flujos de inversión, se podría generar una fuerte
devaluación

• Lo cual no sucede en países con superavit comercial

 Conclusiones

• Colombia presenta un déficit en cuenta corriente que está

siendo compensado ampliamente por la entrada de inversión
extranjera

• Sin embargo el crecimiento en este déficit incrementa la

vulnerabilidad del país a un choque internacional que detenga
los flujos de inversión hacia el país

• Hacia el futuro próximo se preve que el déficit en cuenta

corriente se incremente como resultado de la desaceleración de
los EEUU y los problemas políticos con Venezuela

• Una forma de contrarrestar esta vulberabilidad es la disminución

de las importaciones, lo cual es muy dificil de lograr en un
escenario revaluacionista
LA POLITICA FISCAL
POLITICA FISCAL
La política fiscal (También Finanzas Públicas)
es una política económica que usa el gasto
público y los impuestos como variables de
control para asegurar y mantener la estabilidad
económica (y entrar en déficit o superávit según
convenga). Por lo tanto, es una política en la
que el Estado participa activamente, a
diferencia de otras como la política monetaria.
Presupuesto Gobierno
Inflexibilidad del gasto
 Conclusiones

• Colombia ha disminuido de forma notable el déficit fiscal, lo cual

influye de forma directa en un mejoramiento de la capacidad del
Gobierno para sortear una situación de desceleración
económica

• No obstante Colombia mantiene un nivel muy alto de

inflexibilidad en el gasto, lo cual reduce de forma sustancial su
potencial de maniobra

• Los déficits gemelos generan vulnerabilidad de la economía

En resumen...
 UNA ECONOMIA IDEAL PARA
LOS MERCADOS DE CAPITALES
Crecimiento
• Se requiere que el crecimiento sea sostenido en todos los sectores de la
economía

Inflación
• Se requiere que el incremento en los precios esté controlado y se mantengan
en un rango de un solo dígito

Balanza de pagos
• Una fuente de riqueza de los países son las exportaciones. Aunque una
balanza comercial deficitaria no es mala en si misma, lo deseable es estar
cerca del equilibrio

Política Fiscal
• El gobierno es un participante de gran importancia en una economía y debe
tratar de mantenerse en superavit, para que en periodos de desaceleración
pueda impulsar el crecimiento
ECONOMIA INTERNACIONAL
ESTADOS UNIDOS
Crecimiento
Desempleo
Precios de la vivienda
Una desacelercaión del sector inmobiliario golpea por diferentes
aspectos...
Indicadores Descripción
• Son muy importantes las cifras
sobre ventas de vivienda, así
Desempeño del como las licencias otorgadas, los
sector proyectos iniciados y los
inmobiliario inventarios
• Son muy importantes las cifras
sobre indicadores de cartera
vencida, así como los resultados
Desempeño de la de las empresas que otorgan
cartera
este tipo de créditos y el
comportamiento en el precio de
los bonos fruto de titularizaciones
Situación actual
• Persiste la desaceleración. No
obstante algunos empiezan a
pensar que los precios son muy
atractivos
• Cada vez y de forma sorpresiva el
mercado recibe nuevas noticias
del sector y lo más probable es
que continúe recibiendo malas
noticias
Que está pasando con Subprime paso a paso...

Paso 1

Incremento en los
índices de cartera
vencida
Caída en los
precios de los Los inversionistas
activos deciden retirarse
titularizados

Los fondos requieren

capital y salen a
vender estos activos
 Circulo de la crisis subprime

El fondo se declara
insolvente

Se genera Se presenta una

nerviosismo en los necesidad muy
mercados apremiante de
monetarios liquidez

Los Bancos
Comerciales son
reacios a prestar
 Circulo de la crisis subprime

Se disminuye
fuertemente la
liquidez del sistema

Los Bancos
El rescate no es
Centrales tienen
suficiente
que rescatar

Se presentan
quiebras
Confianza de los consumidores
Pronósticos de crecimiento
El circulo vicioso de una crisis
económica

Pérdida de
confianza

Problemas
Caída de la
financieros
moneda, tasas
para las
de interés al
compañias,
alza, economía
bancos y
en recesión
hogares
Decisiones de tasas del FED
Expectativas de política monetaria
Spread de tasas
La inflación
Los pronósticos
Que pasa en Colombia si EEUU entra en
una fuerte recesión
OTRAS ECONOMIAS
Regiones
G10 - CRECIMIENTO
G10 - INFLACION
G10 – CUENTA CORRIENTE
ASIA - CRECIMIENTO
ASIA - INFLACION
ASIA – CUENTA CORRIENTE
EMER - CRECIMIENTO
EMER - INFLACION
EMER – CUENTA CORRIENTE
LATAM - CRECIMIENTO
LATAM - INFLACION
LATAM – CUENTA CORRIENTE
 Conclusiones

• Los países del G10 muestran un crecimiento muy tímido y en

algunos casos empiezan a mostrar señales de inflación

• Los marcados emergentes por su parte crecen de forma

moderada y con presiones inflacionarias

• Los países asiaticos son los de mayor crecimiento en el mundo

y de forma aparente su inflación está controlada

• Los países latinoamericanos, muestran mayor dispersión en

crecimiento e inflación

• Colombia muestra una gran vulnerabilidad por su déficit en

cuenta corriente
MERCADOS FINANCIEROS
Bolsas Industrializadas
Bolsas Latinoamericanas
Monedas latinoamericanas
Bonos Colombianos
 Bolsas Industrializadas
- 5.33 % Año - 9.80% Año
-3.2 % Mes FTSE 100 - 4.0 % Mes
Dow Jones S&P 500

6.550
13.100 1440
6.400

12.900 1410 6.250

12.700 6.100
1380
12.500 5.950

1350
5.800
12.300
5.650
1320
12.100
5.500
11.900 1290 01-Ene 09-Ene 17-Ene 25-Ene 02-Feb 10-Feb
02-Ene 10-Ene 18-Ene 29-Ene 06-Feb 14-Feb

Las bolsas industrializadas han presentado caídas fuertes desde inicios del año…
 Bolsas Latinas
- 2.46% Año - 12.58% Año
IBOV 0.31% Mes IGBC 1.41 % Mes

10.800
63100 10.500
61900 10.200
60700 9.900
59500 9.600
58300 9.300
57100 9.000
55900 8.700
54700 8.400
53500 8.100
01- 09- 17- 25- 02- 10- 03- 11- 19- 27- 04- 12-
Ene Ene Ene Ene Feb Feb Ene Ene Ene Ene Feb Feb

Sin embargo, las bolsas latinas han tenido un Febrero menos negativo…
 Bonos del Tesoro Americano

TESOROS 10 Y: 3.76

Lo cual ha sido consecuente con una mayor aversión al riesgo…

 Monedas Latinas
- 1.51% Año - 5.89% Año
Real - 0.36% Mes Dólar - 1.71% Mes

1,83 2.010

1.990
1,81

1.970
1,79
1.950

1,77
1.930

1,75 1.910

1.890
1,73 01-Ene 09-Ene 17-Ene 25-Ene 02-Feb 10-Feb
01-Ene 10-Ene 19-Ene 28-Ene 06-Feb 15-Feb

No obstante, a pesar de esta situación internacional las monedas latinas

siguen ganando terreno frente al dólar…
 Monedas Latinas
Apreciación monedas corrido 2008

No obstante, a pesar de esta situación internacional las monedas latinas

siguen ganando terreno frente al dólar…
 Monedas Emergentes
Apreciación monedas corrido 2008

Las tres monedas de mayor apreciación en el mundo emergente…

 Política Monetaria

CHILE REPO: 6.25 %

Meta IPC 07 = 3%
IPC 07 = 7.8%

REP CHECA : 3.75 %

Meta IPC 07 = 3%
IPC 07 = 5.5%

Las tres monedas de mayor apreciación en el mundo emergente no

cumplieron la meta de inflación…
 Monedas de mayor apreciación
Monedas de mayor apreciación en 2008

Y su comportamiento muestra una alta correlación…

 Spreads en tasa
Monedas de mayor apreciación en 2008

El spread de Chile es de 325 pb y El spread de República Checa es de

podría alcanzar los 400 pb 75 pb y podría alcanzar los 175 pb
 Spreads en tasa
Monedas de mayor apreciación en 2008

El spread de Colombia es de 650 pb

y podría alcanzar los 725 pb
 Circulo vicioso – Mercados

Caída bolsas
desarrolladas

Valorización deuda
Caída bolsas
países desarrollados y
emergentes
commodities

Caída monedas y bonos

emergentes
 Nueva York Emergentes Tesoros
12.850 Dow Jones 950 101,1
MSCI Tesoros 10 Y
12.750
100,6

12.650
930 100,1

12.550

99,6
12.450

910 99,1
12.350

12.250 98,6

12.150 890
98,1
eb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7
-F - - - - - - - - - - /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0
08 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 8/
2 /2 2 /2 4 /2 6 /2 8 /2 0 /2 2 /2 4 /2 6 /2 8 /2
10 1 1 1 1 2 2 2 2 2

Valorización deuda
Caída bolsas Caída bolsas
países desarrollados y
desarrolladas emergentes
commodities
ACTIVOS COLOMBIANOS
ANALISIS TECNICO
• El Análisis Técnico es el estudio del mercado a
través del uso de gráficos, basándose en un estudio
del pasado, en la psicología humana y en la ley de
probabilidades con el fin de predecir las futuras
tendencias de los precios.

• Con el Análisis Técnico tratamos de resolver dos

cuestiones:
- Qué comprar/vender
- Cuándo comprar/vender. Timing del mercado.
• Análisis histórico.

• Análisis a corto plazo. Imprescindible para

inversiones especulativas.

• Supone que la psicología de masas sigue unos

patrones de comportamiento reconocibles y
repetitivos que permiten al inversor adelantarse al
movimiento.
1. El mercado lo “descuenta” todo y lo refleja
en los precios.

2. Los precios se mueven por tendencias y

éstas persisten.

3. La historia se repite.
 Alto Alto

Cierre Apertura

Apertura Cierre

Bajo Bajo
 Tendencia

• Por Tendencia se entiende la dirección en la que se

mueven los activos objeto de análisis. Las variaciones
del precio de un activo nunca se mueven en línea recta,
sino que van dibujando un zigzag.
 Direcciones de la Tendencia

Línea de Tendencia Alcista.

• Cuando los niveles máximos y mínimos se superan unos a otros
sucesivamente. Ocurre por el exceso de compradores en el
mercado. Une mínimos ascendentes. Actúa como nivel de soporte.

Línea de Tendencia Bajista.

• Cuando los niveles máximos y mínimos van descendiendo
sucesivamente. Ocurre por el exceso de vendedores en el mercado.
Une máximos descendentes. Actúa como nivel de resistencia.

Línea de Tendencia Lateral.

• Cuando los niveles máximos están al mismo nivel, e igual sucede
con los niveles mínimos. Supone equilibrio entre oferentes y
demandantes de títulos.
 Direcciones de Tendencia
La mayoría de las herramientas técnicas son seguidores de tendencia.
Por lo tanto son totalmente inútiles en tendencias laterales o periodos
de no tendencia.

Tendencia alcista con máximos y

mínimos ascendentes.

Tendencia bajista con máximos y

mínimos descendentes.

Tendencia lateral con máximos y

mínimos laterales.
 La clave… identificar tendencias
La fortaleza de una tendencia vendrá dada por el nº de
veces que sea probada.

X
X X

apoyos confirmación ruido

 Clases de Tendencias
Principal:
• Su plazo podría ser superior a 6 meses.

Intermedia o secundaria.
• 3 semanas y varios meses.

Plazo corto:
• Menor de 3 semanas.
 Clases de Tendencias
Identificar tendencias
Se
cu
n

ista
da

ta alc
aria
ria

is
al
c Prim
ba

ria
jis

a
ta

u nd
c
Se
 Clases de Tendencias
Ejemplo de tres grados de tendencia: principal, secundaria y a plazo corto. La onda
1 - 5 muestra la tendencia principal. La onda 1 - 2 representa una corrección
secundaria dentro de la tendencia principal. Cada onda secundaria se divide en
tendencias a corto plazo. La onda secundaria 1-2 se divide en las ondas menores
A-B-C a corto.
5
3

1 b 4
a c
2
 Soportes y Resistencias
Es lo más importante junto con las líneas de tendencia

SOPORTES

• Los senos o mínimos de reacción, se denominan soportes. Y es

donde el interés de compra es suficientemente fuerte como para
superar la presión de venta. Como resultado se suspende el
descenso y los precios vuelven a subir otra vez.

RESISTENCIAS

• Las crestas o máximos. Es lo contrario del soporte y representa

un nivel de precio o área por encima del mercado en donde la
presión de venta supera a la presión de compra y se hace retroceder
el avance de los precios.
 Soportes y resistencias
Niveles de soporte y resistencia ascendentes en una tendencia
alcista. Los puntos 2 y 4 son niveles de soporte que son,
generalmente, mínimos de reacción. Los puntos 1 y 3 son niveles de
resistencia, marcados, generalmente, por crestas previas.

Resistencia 3

Resistencia 1 4 Soporte

2 Soporte
 Soportes y resistencias
Soportes y resistencias en una tendencia bajista.

2 Resistencia
Soporte Resistencia
1
Soporte
3
5
 Cómo el soporte se convierte en
resistencia y la resistencia en
soporte
• Siempre que un nivel de soporte o de resistencia es penetrado en una
cierta medida, invierten sus papeles y se convierten en lo contrario.

En una tendencia alcista los niveles de resistencia que han sido rotos por un margen
significativo se convierten en niveles de soporte. Nótese que una vez que ha sido
sobrepasada la resistencia en el punto 1, ofrece como soporte en el punto 4. Las crestas
previas funcionan como soporte en correcciones posteriores
5
3

1 Resistencia Soporte
4
2
 Cómo el soporte se convierte en
resistencia y la resistencia en
soporte
En una tendencia bajista, los niveles de soporte rotos se
convierten en niveles de resistencia en los rebotes
posteriores.

4 Resistencia
1 Soporte
3
5
 Cambio de Tendencia
La ruptura de una línea de tendencia es uno de los mejores avisos para pensar que se
va a producir un cambio de tendencia.

Una vez que la línea de tendencia alcista ha sido establecida, las posteriores
depresiones cerca de la línea pueden ser utilizadas como áreas de compra. Los puntos
5 y 7 en este ejemplo podían haber sido utilizados para nuevos largos adicionales. La
ruptura de la línea de tendencia, en el punto 9, pide la liquidación de todos los largos
señalando una inversión de la tendencia hacia abajo.

8
4 6
9
2 7
5
3
1
 Cambio de Tendencia
Los puntos 5 y 7 podían haber sido utilizados como áreas de venta.
La ruptura de la línea de tendencia, en el punto 9, señalaba una
inversión de la tendencia bajista.

1
3
5
2 7
4 9
6 8
 Cambio de Tendencia
Líneas de Tendencia bajista en Repsol en diario – Sep – Dic – 2.000
SITUACIONES DE ALTO IMPACTO
PARA EL MERCADO
Aparte de las cifras macroeconómicas, los mercados
reaccionan ante noticias o situaciones que vayan en
contra del equilibrio macroeconómico de una
nación...
Taller Bonos de deuda pública

Vencimiento : 27 Julio de 2020

Cupón : 11%

Tasa mercado : 11.30%

Decisión : C / V a tasa de mercado

Monto :$50.000 - $150.000 Millones

Dólar

Precio : $1.900

Decisión : C/V a precio de mercado

Monto :USD 10 – 70 Millones

Primera situación:
Tengo información privilegiada sobre algo que va a
suceder y deseo adelantarme para obtener una
buena utilidad
a) Los bonos del tesoro americano van a presentar
una fuerte valorización
Segunda situación:
Tengo información privilegiada sobre algo que va a
suceder y deseo adelantarme para obtener una
buena utilidad

a) El Dow Jones y el Nasdaq van a presentar una

subida del 3%
Tercera situación:
Tengo información privilegiada sobre algo que va a
suceder y deseo adelantarme para obtener una
buena utilidad

a) El presidente de Venezuela Hugo Chavez

decide no comprar productos colombianos y
prohibe las importaciones de bienes
colombianos
Cuarta situación:
Tengo información privilegiada sobre algo que va a
suceder y deseo adelantarme para obtener una
buena utilidad

a) La Reserva Federal de los Estados Unidos va a

incrementar 50 pb su tasa de intervención
Quinta situación:
Tengo información privilegiada sobre algo que va a
suceder y deseo adelantarme para obtener una
buena utilidad

a) S&P decide mejorar la calificación de riesgo de

Crédito de la deuda emitida por el gobierno
Colombiano
Sexta situación:
Tengo información privilegiada sobre algo que va a
suceder y deseo adelantarme para obtener una
buena utilidad

a) La demanda interna de Colombia se va a ubicar

muy por debajo del crecimiento del PIB
Séptima situación:
Tengo información privilegiada sobre algo que va a
suceder y deseo adelantarme para obtener una
buena utilidad

a) El Banco de la República de Colombia va a

incrementar la tasa de intervención
Octava situación:
Tengo información privilegiada sobre algo que va a
suceder y deseo adelantarme para obtener una
buena utilidad

a) El déficit fiscal del gobierno colombiano se va a

incrementar de forma extraordinaria
Novena situación:
Tengo información privilegiada sobre algo que va a
suceder y deseo adelantarme para obtener una
buena utilidad

a) El déficit fiscal del gobierno colombiano se va a

incrementar de forma extraordinaria
Décima situación:
Tengo información privilegiada sobre algo que va a
suceder y deseo adelantarme para obtener una
buena utilidad

a) El Banco de Colombia convoca una subasta

para una emisión de bonos