Contratos swaps

ANTECEDENTES

El termino fue creado y adoptado en 1979, pero estos acuerdos

fueron utilizados desde 1961 por los problemas de liquidez a
nivel mundial.

Los instrumentos financieros derivados son llamados así

porque su precio deriva del valor de otro activo (divisas, bonos
financieros, materias primas, etc.), el que es denominado
activo subyacente.

Un swap o también comúnmente llamado permuta financiera,

es un acuerdo entre dos partes para intercambiar flujos de
fondos en fechas establecidas y durante un período de tiempo
en el futuro.
¿CÓMO OPERA EL SWAP?

Se realizan normalmente por teléfono o internet y se

cierra el trato cuando se llega a un acuerdo sobre la
tasa de cupón, la base para la tasa flotante, la base de
días, fecha de inicio, fecha de vencimiento, fechas de
rotación, ley aplicable y documentación.

FINALIDAD DE LOS CONTRATOS SWAP

Hacer posible la gestión y cobertura del riesgo, favoreciendo

la minimización de la volatilidad de los rendimientos de una
inversión a través de los diversos y flexibles tipos de swap.
ELEMENTOS DE LOS SWAP
• Cuantía
• Cuotas de interés • Riesgo de base
o Caso 1 • Riesgo de reinversión
o Caso 2 • Riesgo de crédito
• Plazo y periodificación • Riesgo de tipo de cambio
• Moneda o cambiario
• Pagador a tipo fijo • Riesgo soberano
• Pagador a tipo variable • Riesgo de no coincidencia
de necesidades

RIESGO DE LAS OPERACIONES SWAPS

VENTAJAS
 Permiten cubrir posiciones que presentan
riesgos por tipo de interés o de cambio, de
forma mas económica y a mayor plazo que
otras alternativas de cobertura como los
futuros.
 Presentan una alta flexibilidad a la hora de
determinar las condiciones del contrato, al
ser instrumentos a medida.
 Las partes pueden determinar el perfil de
intereses y divisas que mejor se adapte a
sus necesidades y características.
 Reducción de los costes de financiación y
acceso a financiación en la divisa elegida.
 Eliminación del riesgo de tipo de interés y
cambio.
 Acceso a otros mercados financieros.
DESVENTAJAS
 Riesgo de crédito. Al no negociarse
en un mercado organizado, existe
el riesgo de incumplimiento
contractual que queda limitado
por la liquidación por diferencias.
Las posibles pérdidas dependerán
de la dirección seguida por los
tipos de interés, que son los que
determinan el signo de la
liquidación.
 Mercado mayorista cerrado para el
pequeño inversor.
 TIPOS DE SWAP

Swap de intereses Swap de divisas Swap de materias primas Swap de índices

(Interest Rate Swap) (Cross Currency Swaps) (Commodity Swap) bursátiles
(Equity Swap)
Intercambio a tasas de Intercambio de moneda, Buscan mayor liquidez
interés fijo y variable principalmente entre dos Intercambios entre
países mercados
MERCADOS DE SWAPS

ISDA (International Swaps and Derivatives Association)

- Organización profesional que agrupa a los principales participantes del mercado de
swaps.
- La organización ISDA ha establecido un contrato marco para operaciones en
derivados entre las instituciones financieras. En el contrato marco se establecen las
definiciones y condiciones generales que regularan cualquier derivado contratado
entre dos instituciones financieras.
- La admisión a negociación de cualquier swap bajo el contrato marco de ISDA es
voluntaria, pero suele hacerse ya que evita tener que redactar y negociar todas las
condiciones y definiciones cada vez que se pacta una operación.
- El CMOF o Contrato Marco de Operaciones Financieras es un contrato que regula
las condiciones que regulan un contrato de swaps. El contrato esta previsto para la
legislación española. Se compone de un contrato marco y varios anexos.
- ISDA es un mercado no OTC
Ejercicio de swaps de interés

Una entidad financiera quiere colocar 500 millones de euros en bonos procedentes de
una titulización de hipotecas a tipo variable. Las características son:

• Las hipotecas están emitidas a plazo de 15 años y un tipo de interés del euribor +
0,50%.
• Los bonos que emitiría serían a tipo fijo del 4,85%, y a plazo de 15 años.
Por otra parte, una corporación industrial desea colocar bonos por 500 millones de euros
y a un tipo de interés variable, sin embargo, en el mercado tiene dificultad para colocar
bonos a tipo variable para un plazo de 15 años. Las opciones de que dispone:
• Bonos a tipo de interés fijo del 4,75%.
• Bonos a tipo de interés variable del euribor + 0,15 %
Se pide:
a) Indica cualquier posible operación de swap entre ambas entidades.
b) ¿Qué riesgos soportaría una operación de swap entre la entidad financiera y la
corporación industrial?
Solución:

a) La entidad financiera puede renunciar a emitir los bonos al 4,85% y hacer una operación de swap
con la corporación industrial. Así, la corporación industrial emitiría bonos a tipo fijo (al 4,75%) para
posteriormente intercambiarlos con las hipotecas a tipo variable de la entidad financiera.
Así, la corporación industrial emite los bonos al 4,75 % fijo y los intercambia con la entidad
financiera por la hipotecas al euribor + 0,30 %. La rentabilidad final para cada una de las partes
sería:
- Entidad financiera: 4,75% de los bonos a tipo fijo + 0,20 % del diferencial del tipo de interés
variable que no cede a la corporación industrial. Rentabilidad final = 4,75 + 0,20 = 4,95%
- Corporación industrial: Euribor + 0,30% que le cede la entidad financiera.
Ambos mejoran:
- Entidad financiera obtiene un 4,95% fijo frente al 4,85% que obtendría con la emisión de bonos a
tipo fijo.
- Corporación industrial obtiene Euribor + 0,30 % frente al Euribor +0,15% que obtendría
directamente en el mercado.
b) Riesgos de crédito. Es decir, que alguna de las 2 partes no cumpla con el compromiso contraído
en la operación de swap.
Ejercicio de swaps de interés

Empresa A
• Empresa europea que realiza parte de sus operaciones
comerciales en USA. Recibirá 1,5 millones de dólares
dentro de 3 meses procedentes de una venta a crédito.
Esta empresa desea evitar el riesgo de tipo de cambio
dólar/euro.
Empresa B
• Empresa de USA que realiza parte de sus
operaciones comerciales en Europa. Recibirá 1
millón de euros dentro de 3 meses procedentes de
una venta a crédito. Esta empresa desea evitar el
riesgo de tipo de cambio dólar/euro.

Ambas empresas quieren evitar el riesgo de tipo de cambio y optan por acudir al mercado financiero
para intercambiarse los créditos. Si, por ejemplo, el tipo de cambio es 1 € = 1,5 $, dentro de 3 meses:

Empresa A recibirá 1 millón de euros Empresa B recibirá 1,5 millones de dólares

Análisis de un ejemplo de Swaps de materias primas
Si los precios del petróleo bajan, A se beneficia pero
le tiene que pagar a B una diferencia (acordada). Si
Una Cía. Aérea (A ) necesita vender boletos a un precio
los precios suben es B el que le tiene que dar a A, un
determinado y por un período, pero su combustible
diferencial (acordado) Estos pagos compensan las
representa el 35% de sus costos y son fluctuantes. Se ven
diferencias de precio del combustible (subyacente).
obligados a contratar combustible a largo plazo de
En general, un Swap de Commodities generalmente,
acuerdo a una media mensual del mismo.
es un acuerdo muy sencillo, puramente financiero,
• Tiene ingresos fijos y costos fluctuantes
que no incluye la entrega física de la mercancía.
• Puede utilizar diferentes derivados para cubrir sus
• Los operadores de precio flotante, lo hacen de
riesgos (Futuros, Opciones, Swap).
acuerdo a índices. Implica que el precio real no se
• Prefiere Swaps por la flexibilidad y plazos largos. Se
conoce hasta el final o cerca.
asegura por varios años.
• Los que están al lado del precio fijo, aceptan el alto
Se acuerda un Swap con un banco (B). Le compra Swap a
grado del riesgo de la volatilidad de los precios. Los
precio fijo (compra a precio flotante) de acuerdo a un
compensan tomando posiciones opuestas
plazo acordado (plazo del swap)
Si los commodities están en países con riesgo
• El acuerdo es en base a un índice (Platts) de precios de
cambiario (como la mayoría de los de América Latina,
petróleo en cada período estipulado
incluido México) tienen que entrar en otro Swap de
• Las partes (A y B) intercambian pagos. Se calcula la
divisas para administrar este riesgo
diferencia y se pagan (a A, o a B).
Ejemplo de valoración en Swaps de valores accionarios
Un agente de cartera (gestor) A quiere diversificar su
inversión, con el 15% de ella en un mercado europeo.
Podría vender ese 15% y comprar valores europeos,
pero esto le da problemas de costos de transacción de
compra-venta. Decide Swap. Acuerda un sencillo
Swap de capitales con un banco B.
• Se acuerda la operación con un banco. Acepta que
la cantidad principal nocional es el 15% del valor de
mercado de la cartera y que los pagos serán
trimestrales.
• Las partes contratantes intercambian pagos. El
gestor A le paga al banco B la tasa de rendimientos
del índice bursátil por ejemplo S&P 500 a cambio de
una tasa de rendimiento europea por ejemplo DAX,
sobre el mismo principal nocional cada trimestre
Lo que ha sucedido es que A ha vendido, en efecto,
valores Americanos y ha comprado valores europeos
por un valor nocional del 15% de su cartera.
Supuestos:
• Si cae el índice S&P 500 (vg. 14%) y sube DAX (vg.
16%). En realidad la primera ha sido devaluada y la
segunda apreciada
• A debe compensar a B con un valor previamente
pactado
Al menos un pago se basa a tasa de rendimiento de un
índice bursátil. Transfieren activos sin que sea
necesaria la compraventa física de valores u otro
instrumento financiero. Proporcionan un método
eficaz para entrar en los mercados de capitales
extranjeros sin las complicaciones propias de los
mercados bursátiles. Es así como el mercado de
derivados encuentra un camino más corto en el
mercado bursátil para las transacciones con capitales.
Tipo de cambio logra cerrar estable en jornada protagonizada por las intervenciones del
BCR

El banco central contuvo el alza del dólar a través de swaps cambiarios, en medio de una cautela
inversionista por la crisis política que afronta el país.
En el mercado paralelo o casas de cambio de
Lima, el tipo de cambio se cotiza a S/ 3.630
la compra y S/ 3.665 la venta.

El precio del dólar en Perú finalizó

estable este viernes en una sesión
donde el Banco Central de Reserva
(BCR) intervino constantemente
para evitar la apreciación de la
divisa estadounidense ante un
aumento de la demanda por parte
de inversionistas.

Redacción Gestión 13/11/2020