Tema 6

Tema 6
Decisiones de
consumidores y
productores en
los supuestos
de temporalidad
y riesgo
Introducción
• La elección en condiciones de certidumbre
es razonablemente directa.
• ¿Cómo escogemos cuando variables que

se conocen con seguridad, como por
ejemplo la renta y los precios, son
inciertas? Es decir, ¿cómo hacer
elecciones que conllevan cierto grado de
riesgo?
2
La descripción del riesgo
• Para describir cuantitativamente el riesgo,
debemos conocer:
1) Todos los resultados posibles.
2) La probabilidad de que se produzca

cada resultado.
3
• Interpretación de la probabilidad:
– Posibilidad de que se produzca un
determinado resultado.
4
• Interpretación de la probabilidad
– Interpretación objetiva:
• se basa en la frecuencia con que tienden a ocurrir
ciertos acontecimientos.
5
• Interpretación de la probabilidad
– Interpretación subjetiva:
• Se basa en los juicios de valor o en la experiencia de
una persona, pero no necesariamente en la frecuencia
con que se ha producido realmente un determinado
resultado en el pasado:
– Información diferente o habilidades diferentes para
procesar la misma información pueden influir en la
probabilidad subjetiva.
6
• Valor esperado
– Media de los valores correspondientes a
todos los resultados posibles ponderada por
las probabilidades.
• Las probabilidades de cada resultado se utilizan
como ponderaciones.
• El valor esperado mide la tendencia central, es
decir, el rendimiento o el valor que esperamos en
promedio.
7
• Ejemplo:
– Inversión en prospecciones petrolíferas:
– Dos resultados posibles:
• Éxito: el precio de stock crece de 30 dólares a 40
por acción.
• Fracaso: el precio de stock cae de 30 dólares a 20
por acción.
8
• Ejemplo:
– Probabilidad objetiva:
• 100 exploraciones, 25 éxitos y 75 fallos.
• Probabilidad de éxito (Pr) = 1/4 y la probabilidad
de fracaso = 3/4.
9
Valor
Valor esperado
esperado
• Ejemplo:
Valor
esperado  Pr(éxito)(40$/acción)+Pr(fracaso)(20$/acción)
Valor
esperado  1 4(40$/acción )  3 4(20$/acción)
Valor  25$/acción
esperado
10
– Si hay dos resultados posibles que tienen
unos rendimientos de X1 y X2,
– las probabilidades de cada resultado vienen

dadas por Pr1 y Pr2.
11
• En términos generales, el valor esperado
es:
E(X)  Pr1 X 1  Pr 2 X 2  ...  Pr n X n
12
• Variabilidad
– Grado en que pueden variar los posibles
resultados de un acontecimiento incierto.
13
• Mientras que los valores esperados son
iguales, la variabilidad no lo es.
• Cuanto mayor sea la variabilidad de los

valores esperados, mayor riesgo.
• Desviación:
– Diferencia entre el rendimiento esperado y el
real.
14
Variabilidad
Variabilidad
• Las diferencias negativas deben
corregirse.
• La desviación típica mide la raíz cuadrada

de la media del cuadrado de las
desviaciones de los resultados con
respecto a su valor esperado.
15
Variabilidad
Variabilidad
• La ecuación de la desviación típica es la
siguiente:

  Pr1 X 1  E ( X ) 2
 
 Pr 2 X 2  E ( X ) 2

16
• La desviación típica se aplica cuando hay
muchos resultados en lugar de dos.
17
Ejemplo
Ejemplo
• Las rentas del primer empleo van desde

1.000 dólares hasta 2.000 en incrementos
de 100 y todas son igualmente probables.
18
Ejemplo
Ejemplo
• Las rentas del segundo empleo van desde

1.300 dólares hasta 1.700 en incrementos
de 100 dólares y también son todas ellas
igualmente probables.
19
Las probabilidades de los resultados de
dos empleos
El empleo 1 tiene
una dispersión mayor
Probabilidad
y una desviación
típica mayor que la
de los rendimientos
correspondientes al Empleo 2.
0,2
Empleo 1
0,1
Empleo 2
Renta
1.000$ 1.500$ 2.000$
20
• Las probabilidades de los resultados de
los dos empleos cuya probabilidad es
diferente:
– Empleo 1: mayor dispersión y mayor
desviación típica.
– Distribuciones piramidales: los rendimientos

extremos son menos probables.
21
• La toma de decisiones:
– Quien rechace el riesgo elegirá el Empleo 2:
la misma renta esperada que en el Empleo 1
con menos riesgos.
– Supongamos que aumentamos cada uno de
los rendimientos del primer empleo en 100
dólares. En este caso, los rendimientos
esperados pasan de 1.500 dólares a 1.600.
22
Resultados cuya probabilidad es
diferente
La distribución de los
rendimientos correspondientes
Probabilidad
al Empleo 1 tiene una dispersión
mayor y una desviación típica mayor
que la distribución de los
rendimientos correspondientes
0,2 al Empleo 2.
Empleo 2
0,1
Empleo 1
Renta
1.000$ 1.500$ 2.000$
23
Las rentas de los empleos de ventas
modificadas ($)
Cuadrados de Cuadrados de Renta Desviación

Resultado 1 las desviaciones Resultado 2 las desviaciones esperada típica
Empleo 1 2.100 250.000 1.100 250.000 1.600 500
Empleo 2 1.510 100 510 980.100 1.500 99,50
Recuerde: la desviación típica es la raíz cuadrada

de la media del cuadrado de las desviaciones de
los resultados con respecto a su valor esperado.
24
La
La toma
toma de
de decisiones
decisiones
• Empleo 1: la renta esperada es igual a 1.600 dólares y
la desviación típica es igual a 500 dólares.
• Empleo 2: la renta esperada es igual a 1.500 dólares y

la desviación típica es igual a 99,50 dólares.
• ¿Qué trabajo aceptaríamos?

– ¿El que ofrece mayor renta esperada o el que ofrece
menor riesgo?
25
Las preferencias por el riesgo
• La elección entre opciones arriesgadas

– Supongamos:
• el consumo de un único bien.
• que los consumidores conocen todas las
probabilidades.
• que los rendimientos se miden en términos de
utilidad.
• que se da la función de la utilidad.
26
Ejemplo
Ejemplo
• Una persona gana 15.000 dólares y recibe
una utilidad de 13 dólares por su trabajo.
• Esta persona está considerando la
posibilidad de aceptar un nuevo empleo
más arriesgado.
27
Ejemplo
Ejemplo
– Tiene una probabilidad de 0,50 de
aumentar su renta hasta 30.000
dólares, y un 0,50 de reducirla hasta
10.000 dólares.
– Para evaluar el empleo debe calcular el
valor esperado de la renta resultante.
28
Ejemplo
Ejemplo
• La utilidad esperada es la suma de las
utilidades correspondientes a todos los
resultados posibles, ponderada por la
probabilidad de que se produzca cada
resultado.
29
Ejemplo
Ejemplo
• La utilidad esperada se puede representar
de la siguiente forma:
– E(u) = (1/2)u(10.000$) + (1/2)u(30.000$)
= 0,5(10) + 0,5(18)
= 14
– La utilidad esperada de 14 es mayor que la
utilidad inicial de 13. Por tanto, se prefiere el
nuevo empleo arriesgado al inicial.
30
• Diferentes preferencias por el riesgo:

– Una persona puede ser renuente al riesgo,
neutral ante el riesgo, o amante del riesgo.
31
• Diferentes preferencias por el riesgo

– Renuente al riesgo: Persona que prefiere una
renta segura a una renta arriesgada que
tenga el mismo valor esperado.
– Una persona es renuente al riesgo si su renta
tiene una utilidad marginal decreciente.
• La contratación de seguros denota una conducta
renuente al riesgo.
32
Renuente
Renuente al
al riesgo
riesgo
• Ejemplo:
– Una persona puede tener un empleo que
garantice una renta de 20.000 dólares con
una probabilidad del 100 por ciento y una
utilidad de 16.
– Esta persona podría tener un empleo con una
probabilidad de 0,5 de ganar 30.000 dólares y
0,5 de ganar 10.000 dólares.
33
Renuente
Renuente al
al riesgo
riesgo
• Renta esperada= (0,5)(30.000$) +

(0,5)(10.000$)
= 20.000 $
34
Renuente
Renuente al
al riesgo
riesgo
• La renta esperada de ambos empleos es
la misma, pero esta persona renuente al
riesgo elegirá el empleo actual.
35
Renuente
Renuente al
al riesgo
riesgo
• La utilidad esperada del nuevo empleo se
calcula de la siguiente forma:
– E(u) = (1/2)u (10.000$) + (1/2)u(30.000$)
– E(u) = (0,5)(10) + (0,5)(18) = 14
• La utilidad esperada del empleo 1 es 16, que es
mayor que la del empleo 2, siendo ésta de 14.
36
Renuente
Renuente al
al riesgo
riesgo
• Esta persona podría mantener su empleo
actual, ya que le proporciona mayor
utilidad que el empleo arriesgado.
• En este caso, se la clasificaría como

renuente al riesgo.
37
Utilidad Renuente
Renuente al
al riesgo
riesgo E
18 El consumidor es renuente
D al riesgo porque preferiría
16 una renta segura de 20.000
C dólares a una apuesta en la
14 que la probabilidad de
13 ganar 10.000 dólares es de 0,5
y ganar 30.000 es de 0,5.
B
A
10
0 Renta (1.000$)
10 15 16 20 30
38
Neutral
Neutral ante
ante el
el riesgo
riesgo
• Una persona es neutral ante el riesgo
cuando muestra indiferencia entre una
renta segura y una renta insegura que
tiene el mismo valor esperado.
39
Neutral
Neutral ante
ante el
el riesgo
riesgo E
Utilidad 18
El consumidor es neutral
ante el riesgo y es
C
indiferente entre los
12 acontecimientos seguros
y los inciertos que tienen
la misma renta esperada.
A
6
Renta (1.000$)
0 10 20 30
40
Amante
Amante del
del riesgo
riesgo
• Una persona es amante del riesgo cuando

prefiere una renta arriesgada a una renta
segura que tenga el mismo valor
esperado.
– Ejemplos: las apuestas y algunas actividades
delictivas.
41
Amante
Amante del
del riesgo
riesgo
Utilidad
E
18
El consumidor es amante
del riesgo porque prefiere
la apuesta a la renta
segura.
C
8
A
3
Renta (1.000$)
0 10 20 30
42
La
La prima
prima por
por el
el riesgo
riesgo
• La prima por el riesgo es la cantidad de

dinero que está dispuesta a pagar una
persona renuente al riesgo para evitarlo.
43
La
La prima
prima por
por el
el riesgo
riesgo
• Ejemplo:
– Una persona tiene una probabilidad de 0,5
de ganar 30.000 dólares y una probabilidad
de 0,5 de ganar 10.000 dólares (la renta
esperada es igual a 20.000 dólares).
– La utilidad esperada de estos dos
resultados se calcula de la siguiente forma:
• E(u) = 0,5(18) + 0,5(10) = 14
44
La
La prima
prima por
por el
el riesgo
riesgo
• Pregunta:
– ¿Cuánto pagaría esta persona por evitar el
riesgo?
45
La
La prima
prima por
por el
el riesgo
riesgo En este caso, la prima
por el riesgo es de 4.000
Prima por el riesgo dólares porque una renta
Utilidad segurade 16.000 le reporta
la misma utilidad esperada
que una renta inciertaque
tiene un valor esperado
G de 20.000.
20
18 E
C
14
F
A
10
Renta (1.000$)
0 10 16 20 30 40
46
Aversión
Aversión al
al riesgo
riesgo yy curvas
curvas de
de indiferencia
indiferencia
• La variabilidad de los rendimientos potenciales
aumenta la prima por el riesgo.
• Ejemplo:
– Un empleo tiene una probabilidad de 0,5 de
tener una renta de 40.000 dólares (20
unidades de utilidad) y una probabilidad de
0,5 de obtener una renta de 0 (utilidad de 0).
47
Aversión
Aversión al
al riesgo
riesgo yy curvas
curvas de
de indiferencia
indiferencia
• Ejemplo:
– La renta esperada sigue siendo 20.000
dólares, pero la utilidad esperada se reduce
a 10.
– Utilidad esperada = 0,5u($) + 0,5u(40.000$)
= 0 + 0,5(20) = 10
48
Aversión
Aversión al
al riesgo
riesgo yy curvas
curvas de
de indiferencia
indiferencia
• Ejemplo:
– La renta segura de 20.000 dólares tiene una
utilidad de 16.
– Si una persona tiene que adoptar la nueva
posición, su utilidad pierde 6 unidades.
49
Aversión
Aversión al
al riesgo
riesgo yy curvas
curvas de
de indiferencia
indiferencia
• Ejemplo:
– La prima por el riesgo es de 10.000 dólares.
Esta persona está dispuesta a renunciar a
10.000 dólares de su renta esperada de
20.000 para tener la misma utilidad esperada
que con un trabajo arriesgado.
50
Aversión
Aversión al
al riesgo
riesgo yy curvas
curvas de
de indiferencia
indiferencia
• En general, se puede decir que cuanto
mayor es la variabilidad, mayor es la
prima por el riesgo.
51
Curva
Curva de
de indiferencia
indiferencia
• Las combinaciones de renta esperada y
desviación típica de la renta que reportan
al individuo la misma cantidad de utilidad.
52
Aversión al riesgo y curvas de
indiferencia
U3
Una persona que es muy
Renta renuente al riesgo: un
esperada U2
aumento de la desviación
típica de la renta de esta
U1 persona exige un gran
aumento de la renta
esperada para que su
bienestar no varíe.
Desviación típica de la renta

53
Aversión al riesgo y curvas de
indiferencia
Renta Una persona que sólo es algo renuente al riesgo:
esperada un aumento de la desviación típica de la renta sólo exige
un pequeño aumento de la renta esperada para que su
bienestar no varíe.
U3
U2
U1
Desviación típica de la renta

54
La reducción del riesgo
• Tres medidas que toman normalmente los
consumidores y los directivos para reducir
los riesgos:
1) La diversificación.
2) El seguro.
3) La obtención de más información.
55
• La diversificación:
– Supongamos que una empresa tiene la
opción de vender aparatos de aire
acondicionado, estufas, o ambos.
– La probabilidad de que el año sea caluroso o
frío es de 0,5.
– La empresa puede minimizar el riesgo
mediante la diversificación.
56
Diversificación
Diversificación
• Si la empresa sólo vende aparatos de aire
acondicionado o estufas, su renta real
será de 12.000 dólares o de 30.000.
• Su renta esperada será:

– 1/2(12.000$) + 1/2(30.000$) = 21.000$
57
Diversificación
Diversificación
• Si la empresa reparte por igual su tiempo
entre los dos bienes, las ventas serán la
mitad de los valores originales.
58
Diversificación
Diversificación
• Si hace calor, la empresa obtendrá 15.000 dólares por la
venta de aparatos de aire acondicionado y 6.000 por la
venta de estufas, o 21.000 dólares independientemente
del tiempo que haga.
• Si hace frío, la empresa obtendrá una renta esperada de

6.000 dólares por la venta de aparatos de aire
acondicionado y 15.000 por la de estufas, o 21.000
independientemente del tiempo que haga.
59
Diversificación
Diversificación
• Con la diversificación, la renta esperada
es de 21.000 dólares sin ningún riesgo.
60
Diversificación
Diversificación
• Las empresas pueden reducir el riesgo

diversificando entre diversas actividades
cuyos resultados no estén estrechamente
relacionados.
61
La
La bolsa
bolsa de
de valores
valores
• Preguntas:
– ¿Cómo puede la diversificación reducir el
riesgo de la inversión en la bolsa de valores?
– ¿Puede eliminar la diversificación el riesgo de

la inversión en la bolsa de valores?
62
El
El seguro
seguro
• Las personas renuentes al riesgo están
dispuestas a pagar para evitarlo.
• Si el coste del seguro es igual a la pérdida

esperada, las personas renuentes al riesgo
compran suficiente seguro para poder
recuperar totalmente cualquier pérdida
económica que sufran.
63
La decisión de asegurarse
Seguro Robo Ausencia de robo Riqueza Desviación

(Pr = 0,1) (Pr = 0,9) esperada típica
No 40.000 50.000 49.000 9.055
Sí 49.000 49.000 49.000 0
64
El
El seguro
seguro
• Mientras que la riqueza esperada sea la
misma, la utilidad esperada del seguro es
mayor porque la utilidad marginal en caso
de pérdida es mayor que en el caso de
ausencia de pérdida.
• La compra de un seguro transfiere

riqueza e incrementa la utilidad esperada.
65
La
La ley
ley de
de los
los grandes
grandes números
números
• Aunque un solo acontecimiento sea

aleatorio y en gran medida impredecible,
es posible predecir el resultado medio de
muchos acontecimientos parecidos.
66
La
La ley
ley de
de los
los grandes
grandes números
números
• Ejemplos:
– Cuando tiramos una moneda al aire, no podemos
predecir si saldrá cara o cruz, pero sabemos que
cuando se tiran muchas, alrededor de la mitad sale
cara y la otra mitad cruz.
– No podemos predecir si un coductor tendrá un
accidente, pero podemos saber cuántos accidentes
tendrá un gran número de conductores.
67
El valor del seguro de titularidad
cuando se adquiere una vivienda
Ejemplo
Ejemplo
– El precio de una vivienda es de 200.000

dólares.
– Hay un 5 por ciento de probabilidades de

que el vendedor no sea el propietario de la
casa.
68
Ejemplo
Ejemplo
• Un comprador neutral ante el riesgo
pagaría por la propiedad:
(0,95[200.000$]+0,05[0]) = 190.000
69
Ejemplo
Ejemplo
• Un comprador renuente al riesgo ofrecería

mucho menos por la propiedad.
• Para reducir el riesgo, el seguro de

titularidad aumenta el valor de la vivienda
mucho más que el de la prima.
70
El
El valor
valor de
de la
la información
información
• El valor de una información completa:
– La diferencia entre el valor esperado de una
opción cuando la información es completa y
el valor esperado cuando es incompleta.
71
El
El valor
valor de
de la
la información
información
• Supongamos que el gerente de una tienda
debe decidir el número de trajes que va a
pedir para la temporada de otoño:
– 100 trajes cuestan 180 dólares por traje.
– 50 trajes cuestan 200 dólares por traje.
– El precio de los trajes es 300 dólares cada
uno.
72
El
El valor
valor de
de la
la información
información
• Supongamos que el gerente de una tienda
tiene que decidir cuántos trajes va a pedir
para la temporada de otoño:
– Los trajes que no se han vendido se pueden
devolver, pero sólo por la mitad de lo que
pagamos por ellos.
– La probabilidad de vender 50 trajes es de 0,5.
73
La decisión de asegurarse
Beneficios
Ventas de 50 Ventas de 100 esperados
1. Comprar 50 trajes 5.000 5.000 5.000
2. Comprar 100 trajes 1.500 12000 6.750
74
• Con información incompleta:
– Una persona neutral ante el riesgo compraría
100 trajes.
– Una persona renuente al riesgo compraría 50

trajes.
75
El
El valor
valor de
de la
la información
información
• El valor esperado con información

completa es de 8.500 dólares.
– 8.500 = 0,5(5.000) + 0,5(12.000)
• El valor esperado con incertidumbre (la

compra de 100 trajes) es de 6.750
dólares.
76
El
El valor
valor de
de la
la información
información
• El valor de la información completa es de

1.750 dólares o la diferencia entre el valor
esperado con información completa y el
valor esperado con incertidumbre. Puede
merecer la pena invertir en un estudio de
marketing que proporcione una predicción
mejor de las ventas del próximo año.
77
El
El valor
valor de
de la
la información:
información: un
un ejemplo
ejemplo
• El consumo per cápita de leche ha
disminuido con el paso de los años.
• Los productores de leche han buscado

nuevas estrategias de ventas para
fomentar el consumo de leche.
78
El
El valor
valor de
de la
la información:
información: un
un ejemplo
ejemplo
• Las investigaciones demuestran que:

– La demanda de leche sigue un patrón estacional,
en el que la demanda es mayor en primavera.
– La elasticidad-precio de la demanda de leche es
negativa pero baja.
– La elasticidad-renta es positiva y alta.
79
El
El valor
valor de
de la
la información:
información: un
un ejemplo
ejemplo
• La publicidad de la leche influye más en las
ventas durante la primavera.
• Aplicando los datos de la publicidad al área
metropolitana de Nueva York, se observa un
aumento de las ventas en 4 millones de dólares
y de los beneficios en un 9 por ciento.
• El coste de la información es relativamente bajo
y su valor es significativo.
80
La demanda de activos arriesgados
• Los activos
– Algo que proporciona una corriente de
dinero o de servicios a su propietario.
• La corriente monetaria que recibe una persona
que posee un activo puede adoptar la forma de
un pago explícito (dividendos) o implícito
(ganancia de capital).
81
• Ganancia de capital
– Un aumento del valor de un activo, mientras
que una disminución del valor de un activo es
una pérdida de capital.
82
Activos
Activos arriesgados
arriesgados yy activos
activos sin
sin riesgos
riesgos
• Activo arriesgado
– Proporciona una corriente incierta de dinero o
de servicios a su propietario.
– Ejemplos:
• alquiler de apartamentos, ganancias de capital,
bonos de sociedades, acciones.
83
Activos
Activos arriesgados
arriesgados yy activos
activos sin
sin riesgos
riesgos
• Activos sin riesgos
– Activos que generan una corriente de dinero
o de servicios que se conoce con seguridad.
– Ejemplos:
• bonos del Estado a corto plazo, libretas de
ahorro de los bancos y certificados de depósito a
corto plazo.
84
• Los rendimientos de los activos:

– Rendimiento de un activo:
• Corriente monetaria total que genera un activo en
porcentaje de su precio.
– Rendimiento real de un activo:
• Rendimiento simple (o nominal) de un activo
menos la tasa de inflación.
85
• Rendimiento de un activo:
Rendimiento Corriente monetaria

de un activo Precio de compra
Rendimiento  Flujo 100$/año 

 10%
de un activo Precio de 1.000$/año
un bono
86
Rendimientos
Rendimientos esperados
esperados yy rendimientos
rendimientos reales
reales
• Rendimientos esperados:
– Rendimiento que debe generar un activo en
promedio.
87
Rendimientos
rendimientos reales
reales
• Rendimiento efectivo:
– Rendimiento que genera un activo.
88
Las inversiones: el riesgo y el rendimiento,
Estados Unidos (1926-1999)
Riesgo
Tasa real de desviación
rendimiento (%) típica (%)
Acciones ordinarias (S&P 500) 9,5 20,2
Bonos de sociedades a largo plazo 2,7 8,3
Letras del Tesoro de EE.UU. 0,6 3,2
89
Rendimientos
rendimientos reales
reales
• Cuanto mayor es el rendimiento esperado
de una inversión, mayor es el riesgo que
entraña.
• El inversor renuente al riesgo debe
sopesar el rendimiento esperado y el
riesgo.
90
La
Ladisyuntiva
disyuntivaentre
entreel
elriesgo
riesgoyyel
elrendimiento
rendimiento
• Supongamos que una persona quiere invertir sus
ahorros en dos activos: letras del Tesoro y
acciones:
– Letras del Tesoro (casi exentas de riesgo) frente a
acciones (arriesgadas).
– Re = el rendimiento exento de riesgo de las letras
del Tesoro.
• El rendimiento esperado es igual al rendimiento real
cuando no hay riesgo.
91
La
Ladisyuntiva
disyuntivaentre
entreel
elriesgo
riesgoyy el
elrendimiento
rendimiento
• Supongamos que una persona quiere invertir
sus ahorros en dos activos: letras del Tesoro y
acciones:
– Rm = rendimiento esperado de la inversión en
el mercado de valores.
– rm = el rendimiento real de la inversión en el
mercado de valores.
92
La
Ladisyuntiva
disyuntivaentre
entreel
elriesgo
riesgoyy el
elrendimiento
rendimiento
• En el momento de tomar la decisión de

invertir, conocemos el conjunto de
resultados posibles y la probabilidad de
cada uno, pero no sabemos cuál se
producirá.
93
La
Ladisyuntiva
disyuntivaentre
entreel
elriesgo
riesgoyyel
elrendimiento
rendimiento
• El activo arriesgado tendrá un rendimiento

mayor que el activo exento de riesgo (Rm
> Re).
• De lo contrario, los inversores renuentes

al riesgo sólo comprarían letras del
Tesoro.
94
La
La cartera
cartera de
de inversión
inversión
• ¿Cómo debe invertir el inversor sus
ahorros?
b = proporción de los ahorros que

invierte en la bolsa de valores.
1 - b = proporción que destina la compra

de letras del Tesoro.
95
La
La cartera
cartera de
de inversión
inversión
• Rendimiento esperado:
Rc: media ponderada del rendimiento

esperado de los dos activos.
Rc = bRm + (1-b)Re
96
La
La cartera
cartera de
de inversión
inversión
• Rendimiento esperado:
Si Rm = 12%, Re = 4%, y b = 1/2
Rc = 1/2(0,12) + 1/2(0,04) = 8%
97
La
La cartera
cartera de
de inversión
inversión
• Pregunta:
– ¿Cuál es el grado de riesgo de esta cartera?
98
La
La cartera
cartera de
de inversión
inversión
• El riesgo (desviación típica) de la cartera

de inversión es la proporción de la cartera
invertida en el activo arriesgado
multiplicada por la desviación típica de
ese activo:
c  b m
99
El
El problema
problema de
de elección
elección del
del inversor
inversor
• Elección de la proporción b:
Rc bR m  (1  b) Re
Rc  Re  b( Rm  Re )
100
El
El problema
problema de
de elección
elección del
del inversor
inversor
• Elección de la proporción b:
b  c / m
( Rm  Re )
Rc  Re  c
m
101
Riesgo
Riesgo yy recta
recta presupuestaria
presupuestaria
• Observaciones:
1) La ecuación final: (Rm  Re )

Rc  Re  σc
σm es
una recta presupuestaria porque describe
la disyuntiva entre el riesgo y el
rendimiento
( c ) esperado . (Rc )
102
Riesgo
Riesgo yy recta
presupuestaria
• Observaciones: (Rm  Re )
Rc  Re  σc
σm
2) Es la ecuación de una línea recta:
Rm , Re ,y  m son constantes.
3) Pendiente = (Rm Rf)/ m
103
Riesgo
Riesgo yy recta
presupuestaria
• Observaciones:
3) El rendimiento esperado de la cartera Rc

aumenta a medida que aumenta el riesgo.
4) La pendiente es el precio del riesgo o riesgo

adicional que debe correr un inversor para
obtener un rendimiento esperado mayor.
104
La elección entre el riesgo y el
rendimiento
U2 es la mejor elección
Rendimiento ya que proporciona el
esperado Rc mayor rendimiento para
un riesgo determinado
y es tangente a la recta
presupuestaria.
U3
U2
U1 Recta presupuestaria
Rm
R*
Rf
Desviación típica
0  m del rendimiento, c
105
Las elecciones de dos inversores
distintos
Rendimiento UB
esperado, Rc
UA Recta
Rm presupuestaria
Dada la misma recta
RB presupuestaria, el
inversor A elige
bajo rendimiento-
RA bajo riesgo, mientras
que el inversor B
escoge alto
Re rendimiento-alto riesgo.
Desviación típica
0 A B m del rendimiento, c
106

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1) Todos los resultados posibles.

2) La probabilidad de que se produzca

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• La desviación típica mide la raíz cuadrada

• Las rentas del primer empleo van desde

• Las rentas del segundo empleo van desde

– Distribuciones piramidales: los rendimientos

Cuadrados de Cuadrados de Renta Desviación

Empleo 1 2.100 250.000 1.100 250.000 1.600 500

Empleo 2 1.510 100 510 980.100 1.500 99,50

Recuerde: la desviación típica es la raíz cuadrada

• Empleo 2: la renta esperada es igual a 1.500 dólares y

• ¿Qué trabajo aceptaríamos?

• La elección entre opciones arriesgadas

• Diferentes preferencias por el riesgo:

• Diferentes preferencias por el riesgo

• Renta esperada= (0,5)(30.000$) +

• En este caso, se la clasificaría como

• Una persona es amante del riesgo cuando

• La prima por el riesgo es la cantidad de

Desviación típica de la renta

Desviación típica de la renta

3) La obtención de más información.

• Su renta esperada será:

• Si hace frío, la empresa obtendrá una renta esperada de

• Las empresas pueden reducir el riesgo

– ¿Puede eliminar la diversificación el riesgo de

• Si el coste del seguro es igual a la pérdida

Seguro Robo Ausencia de robo Riqueza Desviación

No 40.000 50.000 49.000 9.055

Sí 49.000 49.000 49.000 0

• La compra de un seguro transfiere

• Aunque un solo acontecimiento sea

– El precio de una vivienda es de 200.000

– Hay un 5 por ciento de probabilidades de

• Un comprador renuente al riesgo ofrecería

• Para reducir el riesgo, el seguro de

1. Comprar 50 trajes 5.000 5.000 5.000

2. Comprar 100 trajes 1.500 12000 6.750

– Una persona renuente al riesgo compraría 50

• El valor esperado con información

• El valor esperado con incertidumbre (la

• El valor de la información completa es de

• Los productores de leche han buscado

• Las investigaciones demuestran que:

• Los rendimientos de los activos:

Rendimiento Corriente monetaria

Rendimiento  Flujo 100$/año 

Acciones ordinarias (S&P 500) 9,5 20,2

Bonos de sociedades a largo plazo 2,7 8,3

Letras del Tesoro de EE.UU. 0,6 3,2

• En el momento de tomar la decisión de

• El activo arriesgado tendrá un rendimiento

• De lo contrario, los inversores renuentes

b = proporción de los ahorros que

1 - b = proporción que destina la compra

Rc: media ponderada del rendimiento

Si Rm = 12%, Re = 4%, y b = 1/2

• El riesgo (desviación típica) de la cartera

1) La ecuación final: (Rm  Re )