Estrategias de Cobertura

de Riesgo Transaccional
DANIEL SANDOVAL
ALEJANDRO CELIS
ANDREA PENAGOS
DIANA TRIANA
 Agenda
1. Definiciones y diferencias entre:
• Riesgo Transaccional
• Riesgo Económico
• Riesgo de Traducción

2. Estrategias de cobertura de riesgo transaccional:

• Invoice
• Netting
• Matching
• Leading and Lagging

3. Recomendaciones a Tetra Pak

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 1. Definiciones y
diferencias entre riesgo
transaccional, económico
y de traducción

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Riesgo

Transaccional
Ocurre cuando hay
operaciones y/o compromisos
futuros, es decir, aún no están
vencidas, que conllevarán
flujos de caja en moneda
extranjera.

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Riesgo
Económico
Mide posibles alteraciones e
incertidumbre por
Riesgo de divisa
condiciones
macroeconómicas, que Riesgo de
pueden afectar los resultados transferencia
o rendimiento de una
inversión. Riesgo de interés
Riesgo de
Este riesgo es una
mercado
consecuencia directa de las
decisiones de inversión.
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Riesgo
De traducción
Existe cuando una entidad
posee activos o pasivos en
moneda extranjera y sus
valores cambian debido a
variaciones en el tipo de
cambio.

El cambio por la volatilidad

de la divisa se ve reflejado en
el balance.

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 2. Estrategias de
cobertura de riesgo
transaccional

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Invoice
Esta estrategia hace referencia a facturación de las exportaciones o importaciones en su propia moneda.
Esto quiere decir que, a la hora de vender en un mercado internacional, estamos dejando que el riesgo
de cambio lo asuma la empresa que esté comprando mis productos exportados.

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 Netting
Esta técnica es una variación básica que consta en agrupar todas las transacciones que se tengan con un
tercero (o cantidad de terceros) y acordar en encontrar el valor neto. Posterior a eso, dependiendo de quién
quede en saldo a favor, se le desembolsa a la tasa de cambio acordada.
Este cobertura transaccional tiene otras variaciones para diferentes situaciones:
1) Novation netting
2) Multilateral netting
3) Payment netting

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 Matching o Cobertura Natural
Disminuye el grado de exposición por el riesgo transaccional al cubrir los egresos por ingresos
en la misma moneda.
Se busca igualar la sensibilidad de los ingresos y egresos al cambio en el mercado.
•Es natural cuando:
•1. Ingresos y costos se determinan globalmente por lo cual existe una cobertura natural debido a
que la protección del valor se deriva del funcionamiento natural del mercado global – ajuste a
los cambios en la moneda
•2. Los ingresos y costos se determinan a nivel nacional donde la inflación nacional afecta los
costos pero la compañía puede trasladar el aumento de sus precios a sus clientes - Poco sensible
a la tasa de cambio
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 Matching o Cobertura Natural
• Hay exposición al riesgo cuando: 1. los ingresos y costos son sensibles a las condiciones del mercado global o nacional; 2.
los costos se determinan en el mercado global mientras que los precios se determinan a nivel nacional ó, cuando los precios
se determinan por en el mercado global mientras que el costo se determina a nivel nacional – Ingresos por exportación y
costo local ó Costos por importación e ingreso local.
• Esto genera que la empresa tome determinaciones para mitigar ese riesgo, lo cual influye en la toma de decisiones en las
empresas con relación a:

✔La ubicación de sus instalaciones de producción y venta – Mismo país, región o continente, subsidiaria,

✔Cadena de suministros (Origen), la naturaleza y el alcance de los productos – Mismo país, región o continente

✔Elección de mercados y segmentos de mercado - local, internacional, ambos

✔Decisiones financieras estratégicas - La denominación monetaria de la deuda de la empresa, uso de contratos forward,
opciones o swaps para los costos o ingresos

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 Ejemplo - Matching
Una empresa podría establecer una
sucursal/subsidiaria (ó trasladar toda la operación) en
otro país donde planea vender su producto y trasladar
la mayor parte de sus operaciones (cobertura natural
contra el riesgo cambiario, y luego usar contratos de
futuros para fijar los ingresos de ese producto a la
casa matriz.
Matriz
Operaciones: proveedores, la producción y clientes
operan todos en la misma moneda. Asimismo, las
empresas pueden buscar materias primas,
componentes y otros insumos de producción en el
país del consumidor final - La empresa puede
establecer costos y precios en la misma moneda.

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 Leading and Lagging
Es una estrategia para las compañías que tienen operaciones trasnacionales que busca alterar el calendario de
pagos e ingresos en función de un cambio esperado en los movimientos presentes o futuros de una divisa. Por lo
cual, se necesita la capacidad de controlar el cronograma de pagos que se reciben o se realizan para que la
empresa pueda decidir si paga antes de lo programado o retrasa el pago. Estos cambios se realizarían en
previsión de capturar el beneficio económico por el cambio del valor de la divisa.
•Leading: busca cobrar anticipadamente las CxC en moneda extranjera cuando se espera que una moneda
extranjera se deprecie y pagar las CxP en moneda extranjera antes de su vencimiento cuando se espera que una
moneda se aprecie.
•Lagging: implica retrasar el cobro de las CxC en moneda extranjera si esa moneda Se espera que se aprecie y
retrasar el pago de las CxP si se espera que la moneda se deprecie.
⮚Un fortalecimiento de la moneda local frente a la extranjera daría lugar a una disminución del pago, mientras
que un debilitamiento de la moneda local conduciría a un aumento de los costos. Es estrategia de
sincronización y, en ese sentido, implica riesgos en la medida que la ejecución no sea adecuada.

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 Leading and Lagging
Esto se puede lograr mediante decisiones financieras con relación a:
1. Endurecimiento o la extensión del crédito; 2. Liquidación anticipada o tardía de las cuentas con subsidiarias;
3. Reinversión o repatriación de fondos; 4. El ajuste de los precios y; 5. El pago de dividendos.
Se puede complementar con el uso de esta estrategia con el uso del Leading y Lagging como indicadores
financieros:
•Leading: busca identificar hacia dónde se dirige el mercado. Si el mercado de valores de un país cae es una señal
de dificultades económicos que afectan el valor de la moneda de ese país. (Brexit, Eventos políticos,
calificaciones de riesgo, incertidumbre)
•Lagging: identifica la tendencia histórica y busca definir en qué dirección va la economía y la moneda. Por
ejemplo, analizar períodos comerciales anteriores para interpretar los patrones actuales – análisis histórico para
identificar tendencias.

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 Ejemplos – Leading and Lagging
Compra de un activo en Colombia.
• deba comprar COP y vender una determinada moneda USD.
COP VS USD
• Si la empresa cree que la moneda puede moverse en una
Re
determinada dirección, puede optar por acelerar la transacción o tr a sa
retrasarla. Para esto puede tener en cuenta a los indicadores r
económicos mencionados y los cambios en el mercado y la realidad
económica y política del país (Ej. Brexit, elecciones)
• Si la empresa espera que el COP disminuya su valor con relación al
USD, entonces el interés de la empresa adquirente sería retrasar la r
compra y si la empresa cree que el COP se fortalecerá frente al an ta
el
USD, acelerará la transacción antes de que el precio del activo Ad
aumente en términos de dólares estadounidenses.

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3. Recomendaciones
Tetra Pak Argentina

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 Recomendaciones
Teniendo en cuenta la situación financiera que atraviesa Tetra Pak, se recomienda utilizar
las siguientes estrategias:
Matching - Cobertura Natural
● Proveedores en argentina - Costos (Insumos principales del exterior)
● Facturar en pesos Argentinos (Trasladar el riesgo)
● Aumentar las ventas en el exterior (Ingresos en Hard USD) y Contratos de cobertura
● Cambiar la cláusula de conversión para el mercado local - Ingresos en peso argentino
● Emitir su deuda en Argentina
● Tener contratos de cobertura para los pagos
Objetivo: Que los ingresos y costos sean en moneda local o en extranjera.

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Recomendaciones
Leading and Lagging
● Se puede crear un cronograma de pagos dependiendo de la expectativa de la divisa en
un futuro y así evitar cierta pérdida - Uso de indicadores de mercado
● Un análisis de los históricos del mercado, que se esperaban de la hiper inflación, para
poder tomar acción y prever decisiones financieras.
● Se puede atrasar el pago de la deuda exterior con las especulaciones de una
reactivación económica que fortalezca la moneda vs al dólar (o al menos una mejor
situación que la de 2002).
● Acelerar el pago de las cuentas por pagar en la medida de lo posible
● Al pronosticar el comportamiento de la moneda se podría mitigar el riesgo cambiario
ya que sería posible ajustar los plazos de pago de las deudas.

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Muchas Gracias
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