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ANÁLISIS

FINANCIERO
Profesor: Andrés González Ávila
Ingeniero Comercial – Contador Público y Auditor
Magister en Administración de Empresas
Análisis Financiero (integral)
• Conocer la industria en que está inserta la empresa
• Conocer la empresa
• Conocer la información financiera:
• Identificar la naturaleza de las cuentas contables
• Las bases de valorización utilizadas
• Las políticas financieras y contables que tiene la empresa
• Identificar cada estado financiero, su forma de
preparación y el objetivo de cada uno.
• Entre otras.
Conociendo la industria
Conociendo la empresa
Análisis Financiero: INFORMACIÓN
FINANCIERA
Estados Financieros a utilizar
Por medio de los estados
financieros que emanan de la
contabilidad, podemos ver la
realidad económica y financiera
de la empresa, de modo que es
necesario interpretar y
analizar esa información
• Estado de situación financiera para poder entender a
• Estado de Resultado profundidad el origen y
• Estado de Cambio de Patrimonio Neto comportamiento de los
• Estado de Flujo de efectivo recursos de la empresa.
• Notas a los estados financieros Surgiendo así la necesidad de
• Informe Auditores Externos realizar un análisis financiero.
Un diagnostico en base a la
HISTORIA de la empresa
Estructura Estado de Situación Financiera
ACTIVOS PASIVOS
Efectivo y equivalente de Obligaciones Bancarias
efectivo (Caja/Banco)
Inversiones Financieras Proveedores
corto plazo
Derechos sobre terceros Cuentas por pagar
(clientes, trabajadores, (acreedores,
empresas relacionadas, remuneraciones por pagar,
etc.) leyes sociales, etc.)
Existencias Deudas de Largo plazo
Propiedad Planta y Equipo Capital INTERNO
Combinaciones de Negocio Reservas
ANÁLISIS GRÁFICO DE ESTRUCTURA DEL ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

ACTIVOS PASIVOS
PASIVOS CORRIENTES

ACTIVOS CORRIENTES

Capital de Trabajo
PASIVO NO CORRIENTES

ACTIVOS NO CORRIENTES PATRIMONIO


Estructura Estado de Resultado
Ingreso de la Explotación
(-) Costo de Venta
(=) Utilidad Bruta (Margen de la Explotación)
(-) Gastos de Administración y venta
(=) Resultado operacional (Resultado de la explotación)
(-) Gastos financieros
(+) Ingresos financieros
(+/-) Ingresos o pérdidas no operacionales
(-) Impuesto a la renta
(=) Resultado del ejercicio
Herramienta de toma de decisiones:¿para quién?
Índices Financieros
Índices (razones o ratios) Financieros
• Un indicador financiero es un relación de las cifras extraídas de los
estados financieros y demás informes de la empresa con el
propósito de formarse una idea del comportamiento de la
empresa;
• Se entienden como la expresión cuantitativa del comportamiento o
el desempeño de toda una organización o una de sus partes, cuya
magnitud, al ser comparada con algún nivel de referencia, puede
estar señalando una desviación sobre la cual se tomarán acciones
correctivas o preventivas según el caso.
• Los índices financieros son de gran utilidad para los análisis de una
empresa y la proyección financiera de ésta.
• Son también utilizados en los contratos de crédito para asegurar
que la empresa solicitante se enmarque dentro de ciertos
parámetros que permitan un normal servicio de la deuda
(covenant).
TIPOS DE ANÁLISIS
El análisis vertical (ESTÁTICO), lo que hace principalmente, es
determinar que tanto participa un rubro dentro de un total global. Permite
determinar que tanto ha crecido o disminuido la participación de ese rubro en el
total global.

El análisis horizontal (DINÁMICO) busca determinar la variación


que un rubro ha sufrido en un periodo respecto de otro. Esto es importante para
determinar cuando se ha crecido o disminuido en un periodo de tiempo
determinado.
El análisis vertical (ESTÁTICO)
Activos Corrientes 31-12-2015   31-12-2014  
Efectivo y equivalente al efectivo 32.953.529 1,9% 26.202.154 1,6%
Otros activos no financieros 1.714.465 0,1% 1.020.792 0,1%
Deudores comerciales y otras CxC 99.965.706 5,9% 94.559.029 5,9%
CxC a entidades relacionadas 5.224.620 0,3% 70.629 0,0%
Inventarios 3.643.700 0,2% 3.902.943 0,2%
Activos por Impuestos 5.127.725 0,3% 1.355.008 0,1%
Total Activos Corrientes 148.629.745 8,8% 127.110.555 7,9%
Activos No Corrientes        
Otros activos financieros 7.559.679 0,4% 7.413.197 0,5%
Otros activos no financieros 816.605 0,0% 685.964 0,0%
Derechos por cobrar 2.184.457 0,1% 2.197.980 0,1%
Activos intangibles distintos de la plusvalía 230.527.689 13,6% 232.174.750 14,5%
Plusvalía 36.233.012 2,1% 36.233.012 2,3%
Propiedades, Plantas y equipos 1.248.135.284 73,8% 1.188.402.068 74,0%
Activos por Impuestos Diferidos 17.111.377 1,0% 12.254.100 0,8%
Total Activos No Corrientes 1.542.568.103 91,2% 1.479.361.071 92,1%
Total Activos 1.691.197.848   1.606.471.626  
El análisis vertical (ESTÁTICO)
Pasivos Corrientes 31-12-2015   31-12-2014  
Otros Pasivos financieros 75.672.328 4,5% 56.680.231 3,5%
Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar 92.538.326 5,5% 69.998.133 4,4%
CxP a entidades relacionadas 44.168.351 2,6% 29.483.847 1,8%
Otras provisiones 547.288 0,0% 591.098 0,0%
Pasivos por impuestos 139.262 0,0% 1.394.707 0,1%
Provisiones por beneficios a los empleados 5.484.815 0,3% 4.310.289 0,3%
Otros Pasivos no financieros 13.856.942 0,8% 14.047.271 0,9%
Total pasivos corrientes 232.407.312 13,7% 176.505.576 11,0%
Pasivos no Corrientes        
Otros Pasivos financieros 722.132.796 42,7% 698.421.729 43,5%
Otras CxP 1.829.986 0,1% 1.684.433 0,1%
Otras provisiones 1.239.995 0,1% 1.187.618 0,1%
Pasivos por impuestos Diferidos 40.336.291 2,4% 42.486.184 2,6%
Provisiones por beneficio a los empleados 13.957.804 0,8% 11.982.471 0,7%
Otros Pasivos no financieros 7.703.197 0,5% 7.805.844 0,5%
Total pasivos no corrientes 787.200.069 46,5% 763.568.279 47,5%
Patrimonio        
Capital emitido 155.567.354 9,2% 155.567.354 9,7%
Ganancias acumuladas 303.530.135 17,9% 297.097.777 18,5%
Primas de emisión 164.064.038 9,7% 164.064.038 10,2%
Otras participaciones en el patrimonio -5.965.550 -0,4% -5.965.550 -0,4%
  617.195.977 36,5% 610.763.619 38,0%
Participaciones no controladoras 54.394.490 3,2% 55.634.152 3,5%
Patrimonio Total 671.590.467 39,7% 666.397.771 41,5%
Total de Patrimonio y Pasivos 1.691.197.848   1.606.471.626  
El análisis horizontal (DINÁMICO)
Activos Corrientes 31-12-2015 31-12-2014 % absoluto
Efectivo y equivalente al efectivo 32.953.529 26.202.154 25,8% 6.751.375
Otros activos no financieros 1.714.465 1.020.792 68,0% 693.673
Deudores comerciales y otras CxC 99.965.706 94.559.029 5,7% 5.406.677
CxC a entidades relacionadas 5.224.620 70.629 7297,3% 5.153.991
Inventarios 3.643.700 3.902.943 -6,6% -259.243
Activos por Impuestos 5.127.725 1.355.008 278,4% 3.772.717
Total Activos Corrientes 148.629.745 127.110.555 16,9% 21.519.190
Activos No Corrientes        
Otros activos financieros 7.559.679 7.413.197 2,0% 146.482
Otros activos no financieros 816.605 685.964 19,0% 130.641
Derechos por cobrar 2.184.457 2.197.980 -0,6% -13.523
Activos intangibles distintos de la plusvalía 230.527.689 232.174.750 -0,7% -1.647.061
Plusvalía 36.233.012 36.233.012 0,0% 0
Propiedades, Plantas y equipos 1.248.135.284 1.188.402.068 5,0% 59.733.216
Activos por Impuestos Diferidos 17.111.377 12.254.100 39,6% 4.857.277
Total Activos No Corrientes 1.542.568.103 1.479.361.071 4,3% 63.207.032
Total Activos 1.691.197.848 1.606.471.626 5,3% 84.726.222
El análisis horizontal (DINÁMICO)
Pasivos Corrientes 31-12-2015 31-12-2014 % absoluto
Otros Pasivos financieros 75.672.328 56.680.231 33,5% 18.992.097
Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar 92.538.326 69.998.133 32,2% 22.540.193
CxP a entidades relacionadas 44.168.351 29.483.847 49,8% 14.684.504
Otras provisiones 547.288 591.098 -7,4% -43.810
Pasivos por impuestos 139.262 1.394.707 -90,0% -1.255.445
Provisiones por beneficios a los empleados 5.484.815 4.310.289 27,2% 1.174.526
Otros Pasivos no financieros 13.856.942 14.047.271 -1,4% -190.329
Total pasivos corrientes 232.407.312 176.505.576 31,7% 55.901.736
Pasivos no Corrientes        
Otros Pasivos financieros 722.132.796 698.421.729 3,4% 23.711.067
Otras CxP 1.829.986 1.684.433 8,6% 145.553
Otras provisiones 1.239.995 1.187.618 4,4% 52.377
Pasivos por impuestos Diferidos 40.336.291 42.486.184 -5,1% -2.149.893
Provisiones por beneficio a los empleados 13.957.804 11.982.471 16,5% 1.975.333
Otros Pasivos no financieros 7.703.197 7.805.844 -1,3% -102.647
Total pasivos no corrientes 787.200.069 763.568.279 3,1% 23.631.790
Patrimonio        
Capital emitido 155.567.354 155.567.354 0,0% 0
Ganancias acumuladas 303.530.135 297.097.777 2,2% 6.432.358
Primas de emisión 164.064.038 164.064.038 0,0% 0
Otras participaciones en el patrimonio -5.965.550 -5.965.550 0,0% 0
  617.195.977 610.763.619 1,1% 6.432.358
Participaciones no controladoras 54.394.490 55.634.152 -2,2% -1.239.662
Patrimonio Total 671.590.467 666.397.771 0,8% 5.192.696
Total de Patrimonio y Pasivos 1.691.197.848 1.606.471.626 5,3% 84.726.222
Análisis de razones o ratios

• Razones de liquidez: miden capacidad de responder a obligaciones en el


corto plazo (Activo corriente v/s Pasivo corriente)

• Razones de Actividad: miden la rotación de los recursos que tiene la


empresa y con ello la efectividad con que la empresa emplea dichos recursos.

• Razones de Rentabilidad: miden la eficacia, es decir, que tan


exitosamente la empresa está creando riqueza.

• Razones de Endeudamiento: miden el grado que una empresa ha


sido financiada por medio de deuda externa e interna.

• Razones de Mercado: miden la relación de los precios de las acciones en


el mercado con la información proporcionada por los EEFF.
Razones o Índices de Liquidez
(solvencia de corto plazo)
• Un activo líquido es aquel que fácilmente puede
convertirse en efectivo sin una pérdida significativa
de su valor original.
• Estos miden la capacidad de una empresa de
convertir sus activos en caja o de obtener caja para
satisfacer su pasivo circulante.
• Miden la solvencia de una empresa en el corto plazo,
es decir, su capacidad para cumplir sus obligaciones
a un año plazo.
• Mientras mayores sean los índices de liquidez, mayor
será la solvencia de la empresa en el corto plazo.
Razones de liquidez Su unidad de medida es
veces. Relación de responder
Razones más comunes con los recursos de corto
plazo a nuestras obligaciones
Razón Circulante (RC) = ACTIVO CORRIENTE de corto plazo, lo ideal es >1.
PASIVO CORRIENTE Dependerá la tendencia vs
industria (o el líder)
CAPITAL DE TRABAJO= ACTIVO CORRIENTE – PASIVO CORRIENTE

Su unidad de medida es
veces. Es la capacidad que
Razón ácida (RA) = ACTIVO CORRIENTE - INVENTARIO tiene la empresa para pagar
PASIVO CORRIENTE sus deudas de corto plazo sin
depender de la venta de sus
existencias u otros activos
que no son tan líquidos.

Razón Tesorería inmediata (RTI) = CAJA + BANCO También llamada “razón de


PASIVO CORRIENTE efectivo”. Su unidad de
medida es veces. Es la
capacidad de responder a las
deudas en la inmediatez.
Razones (índices, ratios) de Actividad o
Administración de Activos

• Estos miden la eficiencia con que una empresa


administra sus activos.
• Responden interrogantes del tipo: ¿es suficiente
el nivel de activos para las ventas actuales y
proyectadas? , ¿tenemos poca inversión ? o
¿tendremos que aumentar la velocidad de
compras de activos productivos?, etc.
Razones de actividad 1/4
Rotación de Inventarios (RI) = COSTO DE VENTA
INVENTARIO PROMEDIO

Inventario Promedio se calcula sumando el inventario inicial al final y luego dividido por dos

 La rotación, en este contexto, expresa el número de veces que se han renovado (vendido)
las existencias durante un período. Este valor constituye un buen indicador sobre la
calidad de la gestión de los abastecimientos, de la gestión del stock de inventarios y de las
políticas de compra/venta de una empresa. No puede establecerse una cifra ya que varía
de un sector a otro. Por ejemplo, un supermercado debería tener una alta rotación de sus
productos.

Edad promedio de inventarios (días) o rotación de Representa el número promedio de


Inventarios en días (RID): días que se mantiene el inventario
antes de convertirlo en CxC a
Edad promedio de inventario = 360 . través de las ventas.
Rotación de Inventarios
Razones de actividad 2/4

Rotación de Cuentas por Cobrar (RCC) = VENTAS


CUENTAS POR COBRAR

Mide el número de veces que las CxC se han convertido (en efectivo) a lo largo del año.
Ofrece información respecto a la calidad de las CxC. A toda empresa le conviene tener una
alta rotación pues eso indica mayor inyección de disponible para el funcionamiento del
ciclo del negocio.

Periodo Promedio de Cobro (PPC) Número promedio de días que


las CxC permanecen
Periodo promedio de cobro = 360 . pendientes antes de
Rotación de CxC recuperarse.
Razones de actividad 3/4

Rotación de Cuentas por pagar (RCxP) = COMPRAS .


CUENTAS POR PAGAR

Indica las veces que se pagan en el período, a toda empresa le conviene tener una
rotación más baja que la de cuentas por cobrar, porque eso permite holgura de tiempo
para responder a las obligaciones.

Periodo promedio de pago (PPP)


Número de días que se
Periodo promedio de pago = 360 . demora la empresa en
Rotación de CxP pagar a sus proveedores.
Razones de actividad 4/4 Determina la eficiencia
relativa del activo total para
generar ventas (veces).
ROTACIÓN ACTIVOS TOTALES =
Cuanto más elevado sea el
VENTAS . valor de este ratio, mayor es
ACTIVOS TOTALES la productividad de los
activos para generar ventas y
por tanto la rentabilidad del
negocio.

Mide la eficiencia de la
ROTACIÓN PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO= empresa para utilizar su
VENTAS . PPE planta y equipos y ayudar a
generar ventas (veces).
Índices de Rentabilidad
• Estos miden la salud financiera de la empresa
o su posibilidad de obtener resultados y un
retorno satisfactorio sobre la inversión
efectuada.
• Muestran los efectos de la liquidez, la
administración de activos y la administración
de las deudas sobre los resultados de la
empresa.
Razones de rentabilidad 1/2
Margen de Utilidad Bruta (MUB) = UTILIDAD BRUTA
VENTAS

Utilidades que genera la empresa a partir de sus recursos materiales básicos, como los
inventarios, antes de restar los gastos de administración y venta, este indicador se debe
comparar con empresas similares e indicará que tan competitivo son los precios.

Margen de Utilidad Neta (MUN) = VENTAS – COSTO DE VENTA – GTO ADM Y VTA – GASTOS FINANCIEROS – EGRESOS NO OPERACIONALES
VENTAS

Establece la rentabilidad con respecto a las ventas generadas. Proporciona la rentabilidad


por cada $ de venta.

Rendimiento sobre los Activos (ROA) = UTILIDAD NETA (ROA: Return On Assets)
TOTAL DE ACTIVOS

Rentabilidad obtenida sobre los recursos propios. Se utiliza para medir la eficiencia de los
activos totales de una empresa, con independencia de las fuentes de financiación
empleadas. O lo que es lo mismo, mide la capacidad de los activos de una empresa para
generar utilidades.
Razones de rentabilidad 2/2
Margen de Utilidad Operativa = RESULTADO OPERACIONAL
VENTAS

Es el retorno obtenido de la operación de la empresa por cada $ que se vende.

Rendimiento sobre el capital contable (ROE) = UTILIDAD NETA (ROE: Return On Equity)
PATRIMONIO

Rentabilidad obtenida por cada peso que invierten los accionistas o dueños en una empresa.
MIRADA DE LOS DUEÑOS.

EBITDA Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (beneficio antes


de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) o (UAIIDA) es decir, de la última
línea del estado de resultado no considero las partidas antes mencionadas, de esta manera
se muestra un resultado puro y comparable a otras entidades, entendiendo que dichas
partidas no siempre tendrán los mismos criterios de aplicación. Es una medida del flujo de
efectivo de operación .
Índices de Endeudamiento
• Es la medida en la cual una empresa se financia con deuda
(apalancamiento financiero).
• Implicancias de la deuda:
a) Al endeudarse, la propiedad de los accionistas no se diluye.
b) Los acreedores observan el capital. Si los accionistas
aportan una pequeña parte del financiamiento total, los
riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los
acreedores.
c) Si la empresa gana más sobre las inversiones que los
intereses de la deuda, el rendimiento sobre el capital es
amplificado, es decir, “apalancado”.
Razones de Apalancamiento
La diferencia entre el ROE y el ROA se denomina efecto apalancamiento (LEVERAGE):

El efecto apalancamiento puede ser:


1. Positivo ROE>ROA
2. Nulo ROE=ROA
Mide el porcentaje de los
activos de la empresa
RAZON DE ENDEUDAMIENTO= Deudas Totales/Activos Totales financiados por los
acreedores (Bancos,
Proveedores, etc.)

Permite conocer el grado en


RAZON DEUDA TOTAL A PATRIMONIO= Deuda Total / que se recurre a
Patrimonio financiamiento de deuda en
relación con el
financiamiento de capital.
Razones de Apalancamiento
MULTIPLICADOR DEL CAPITAL = Activos Totales / Capital Total

Es complementario a los índices anteriores. Lo que indica es que


por cada $ de capital aportado por los dueños, cuanto se
convierte en activos de la empresa.
COBERTURA SOBRE LOS GASTOS FINANCIEROS = Resultado Operacional / Intereses Pagados

Es el número de veces que el resultado operacional cubre los


gastos financieros (intereses pagados). Su unidad de medida es
veces.
Razones de Valor de mercado
• Representan un grupo de índices que relacionan el
precio de las acciones de la empresa con sus
utilidades y su valor en libros por acción.
• Estos índices le proporcionan a la administración una
indicación de lo que los inversionistas piensan acerca
del desempeño histórico de la empresa y sus
proyectos futuros.
• Si los índices de liquidez, de administración de
activos, de administración de deudas y rentabilidad
son buenos, los índices de mercado deberían ser
positivos (y el precio de las acciones altos).
Razones de Mercado 1/2

Muestra la utilidad que le


UTILIDAD POR ACCION (UPA) = UTILIDAD NETA .
corresponde a cada acción de
ACCIONES EN CIRCULACION la empresa.

Muestra la cantidad que los


RAZÓN PRECIO UTILIDAD (P/U)=PRECIO DE MERCADO POR ACCIÓN inversionistas están
. UTILIDAD POR dispuestos a pagar por cada $
ACCIÓN de utilidades (mientras más
alto mejor).
FACTORES DETERMINANTES DE LA P/U:
•Percepción del futuro por parte del mercado. Es decir,
aquellas empresas con más oportunidades de crecimiento,
deberían tener mayor relación P/U.
• Método contable: Afecta la UPA. A mayor UPA menor
relación P/U. El método FIFO genera mayores utilidades
contables (costo venta menor). Luego, aquellas empresas
más conservadoras desde el punto de vista contable
poseerán mayor relación P/U.
Razones de Mercado 2 /2

Muestra cómo los


inversionistas consideran la
RAZÓN VALOR DE MERCADO/ VALOR LIBRO= PRECIO DE MERCADO POR ACCIÓN
empresa (mientras más alto
. VALOR LIBRO POR mejor, se dice que la empresa
ACCIÓN crea valor para sus
accionistas).

Se trata de una cifra


útil para los posibles
CAPITALIZACION DE MERCADO = PRECIO DE ACCIÓN x ACCIONES EN CIRCULACIÓN compradores de una
empresa que cotiza en
bolsa.
Consideraciones en el uso del análisis financiero
• Los índices que revelan desviaciones importantes de la norma
simplemente indican la posibilidad de que exista un problema.
• Por lo general, un solo índice no ofrece suficiente información
para evaluar el desempeño general de la empresa.
• Las razones que se comparan deben calcularse usando EEFF
fechados en el mismo periodo del año.
• Es preferible utilizar EEFF auditados.
• Los datos financieros que se comparan deben generarse de la
misma forma (tratamientos contables de PPE, inventarios, etc.).
• El efecto de la inflación en las partidas de los EEFF.