Opciones

Finanzas Corporativas II

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¿Qué son las opciones?
 ¿Qué son las opciones?

• Una Opción es un contrato que da a su

comprador el derecho, pero no la
obligación, a comprar o vender activos
llamados “subyacentes” como acciones,
un futuro de índice como el del IPC o
divisas, a un precio predeterminado
llamado “Precio de Ejercicio”, o Strike
en o antes de una fecha concreta
denominada “fecha de vencimiento”.
• Existen dos clases de Opciones: Call y
Put.
 ¿Qué son las opciones?

• Modo de aplazar una inversión hasta

contar con más información.

• Es un contrato en virtud del cual:

• Se compra hoy el derecho a comprar
(Call), o a vender (Put), un activo
financiero (Activo subyacente), en el
futuro (Vencimiento de la opción), a un
precio determinado (Precio de ejercicio).
• Por la compra de ese derecho se paga un
precio llamado Prima.
 Opción Call

• Una Opción Call es un contrato que da a

su comprador el derecho, pero no la
obligación, a comprar un activo
subyacente a un precio predeterminado
o Precio de Ejercicio, en o antes de una
fecha concreta denominada “Fecha de
Vencimiento”.
• El vendedor de la Opción Call tiene la
obligación de vender el activo en el caso
de que el comprador ejerza el derecho a
comprar.
 Opción Call

• Las Opciones no pagan dividendos a sus

tenedores. Para cobrar un dividendo, el
ejercicio de un Call tiene que solicitarse a más
tardar cuatro días hábiles antes del pago del
dividendo.
• Por ejemplo, si se tiene comprada una Opción
de compra o “Call” y la acción paga dividendos
un jueves, para recibir los dividendos deberá
ejercer el viernes anterior a más tardar, para
que la operación de registro en Bolsa se haga
el lunes con el cupón incluido, liquidándose el
martes y por tanto se tenga derecho al
dividendo.
 Caso real (Call)

Precios de las opciones de compra de Google

(13 de mayo de 2015 Precio de las acciones: oferta 532.20, oferta 532.34)

Strike June June Sept Sept Dec Dec

Price ($) Bid Offer Bid Offer Bid Offer
475 57.90 61.80 66.00 68.90 73.50 76.50
500 34.80 37.10 45.90 47.90 54.90 56.60
525 16.70 17.30 30.40 31.30 40.20 41.10
550 5.60 6.20 18.60 19.40 28.10 29.00
575 1.55 1.80 10.50 11.30 18.80 20.20
 Opción Put

• Una Opción Put da a su comprador el

derecho, pero no la obligación, a vender
un activo a un precio predeterminado o
Precio de Ejercicio, en o antes de una
fecha concreta llamada “Fecha de
Vencimiento”.
• El vendedor de la Opción Put tiene la
obligación de comprar el activo en caso
que el comprador de la Opción ejerza el
derecho a vender el activo.
 Caso real (Put)

Precios de las opciones de venta de Google

(25 de junio de 2015 Stock Price: oferta 532.20, oferta 532.34)
Strike June June Sept Sept Dec Dec
Price ($) Bid Offer Bid Offer Bid Offer

475 0.95 1.05 5.50 9.20 12.50 15.20

500 2.95 3.30 13.00 13.80 21.30 22.10
525 9.40 9.90 22.40 23.20 31.30 32.00
550 22.90 24.40 35.20 36.40 44.10 45.00
575 42.70 45.80 51.90 53.50 59.70 61.00

Tomado de: Fundamentals of Futures and Options Markets, 9th

Ed, Ch 1, Copyright © John C. Hull 2016
 Clases de acciones

• Opción europea: Sólo puede ejercerse

en la fecha de vencimiento especificada.

• Opción americana: Puede ejercerse en

cualquier momento hasta su fecha de
vencimiento
 Activos sobre los que se aplican

• Comprenden una gran

cantidad de activos objeto
(subyacentes), tales como:
a) Activos Financieros
• Acciones, divisas, tasas de
interés
• Índices accionarios - sobre
futuros
b) Otros Activos
• Productos agrícolas.
• Commodities (Petróleo, cobre,
oro, etc.)
 Terminología utilizada
• Largo en una opción: Es quien tiene el derecho que otorga la Opción (a comprar o vender)
Denominado tenedor de opción
• Opción larga en opción de compra = Tenedor opción de compra
• Opción larga en opción de venta = Tenedor opción de venta

• Corto en una opción: Es quien tiene la obligación que otorga la Opción (a comprar o vender)
Denominado lanzador de la opción
• Opción corta en opción de compra = Lanzador de la opción de compra
• Opción corta en opción de venta = Lanzador de opción de venta
 Terminología utilizada en el contrato

• Activo Objeto: Activo contrato de la opción.

• Precio de Ejercicio (Strike Price): Es el precio estipulado en el contrato
al que se efectúa el derecho que da la opción.
• Prima: Es el Precio de la opción .
• Ejercicio: Se refiere a la decisión del tenedor (Comprador) de requerir
al emisor (o Lanzador) que cumpla con las condiciones del contrato
(de comprar o vender).
• Plazo: Es el periodo de tiempo en el cual se puede ejercer la opción.
 Terminología utilizada en el contrato

• Break Even Point: Es el Valor que debe tener el Activo Objeto para que
el Tenedor de la opción no tenga utilidad ni perdidas. Paga el costo de
la Prima.
• In the Money: Aquella opción que produce un flujo de caja positivo si
fuese ejercida inmediatamente.
• At the money: Produce un flujo de caja cero si es ejercida
inmediatamente.
• Out of the Money: Produce un flujo de caja negativo si es ejercida.
 Terminología utilizada en el contrato

• Valor Intrínseco: Es el máximo entre cero y el valor que tendría la

opción si fuese ejercida inmediatamente.
• Valor tiempo: Es la parte del valor de la opción que se atribuye al
tiempo remanente que tiene la opción hasta su vencimiento.

Prima = Valor Intrínseco + Valor Tiempo

 Factores que afectan la prima

• Factores de los que depende la prima:

a) Valor del activo objeto
b) Precio de ejercicio
c) Tiempo
d) Volatilidad
e) Tasa de interés
f) Dividendos
 Factores que afectan la prima

a) Valor del activo objeto

• A mayor precio del activo objeto mayor será el precio de la Call.
• A mayor precio del activo objeto menor será el precio de la Put.

Precio
Precio de de la
la Put
Call

Activo Activo
Objeto Objeto
Call Put
 Factores que afectan la prima

b) Precio de Ejercicio
• A mayor precio de ejercicio menor será el precio de la Call (pues es probable
que pueda comprar el activo subyacente a un precio menor al del precio de ejercicio)
• A menor precio de ejercicio menor será el precio de la Put (pues es probable
que pueda vender por encima del precio de ejercicio)

Precio Precio
de la de la
Call Put

Precio de ejercicio Precio de ejercicio

Call Put
 Factores que afectan la prima

c) Plazo al vencimiento (Opción Americana)

• A mayor plazo al vencimiento mayor será el precio de la Call y de la Put.

Precio de Precio de
la Call la Put

Call Plazo al vencimiento Put Plazo al vencimiento

 Factores que afectan la prima

d) Tasa de interés
• A mayor tasa de interés libre de riesgo mayor será el precio de la Call.
• A mayor tasa de interés libre de riesgo menor será el precio de la Put.

Precio de Precio de
la Call la Put

Tasa de interés Tasa de interés

Call Put
 Factores que afectan la prima

e) Dividendos
Extraen parte de los flujos incluidos en los precios de la acción. Al pagarse el
dividendo baja el precio del activo objeto (post dividendo).-Las opciones
Call bajarán, las opciones Put subirán de precio.-

Precio de Precio de
la Call la Put

Dividendos Dividendos
Call Put
 Factores que afectan la prima
Call Put Call Put
Europea Americana
Precio de la + - + -
acción
Precio de - + - +
ejercicio
Fecha de ? ? + +
vencimiento
Volatilidad + + + +
Tasa de + - + -
interés
Dividendos - + - +
 Beneficio de venta de Call
Beneficio de comprar una opción Call europea: precio de opción = $ 5,
precio de ejercicio = $ 100.

30 Profit ($)

20

10 Terminal
70 80 90 100 stock price ($)
0
-5 110 120 130
 Beneficio de venta de Call
Beneficio de vender una opción Call europea: precio de opción = $ 5,
precio de ejercicio = $ 100.

Profit ($)
5 110 120 130
0
70 80 90 100 Terminal
-10 stock price ($)

-20

-30
 Beneficio de compra de Put
Beneficio de comprar una opción Put europea: precio de opción = $ 7,
precio de ejercicio = $ 70.

30 Profit ($)

20

10 Terminal
stock price ($)
0
40 50 60 70 80 90 100
-7
 Beneficio de venta de Put
Beneficio de vender una opción Put europea: precio de opción = $ 7,
precio de ejercicio = $ 70.

Profit ($)
Terminal
7
40 50 60 stock price ($)
0
70 80 90 100
-10

-20

-30
 Beneficios de las opciones
¿Cuál es la posición de la opción en cada caso?

Beneficio Beneficio

K ST ST

K = Precio de ejercicio,
ST = Precio del activo al
Beneficio Beneficio vencimiento

K ST ST
 Ejercicios de reforzamiento

Ejercicio 1
Un inversionista compra 50 opciones Call sobre acciones de Microsoft, con vencimiento en
septiembre, precio de ejercicio de $ 60, prima de $ 4.5 (lotes de 100 acciones). ¿Cuál es la
ganancia o pérdida si al vencimiento, el precio spot es a) $ 63 y b) 57?
 Ejercicios de reforzamiento

Ejercicio 2
Un inversionista compra 50 opciones Put sobre acciones de Microsoft, con vencimiento en
septiembre, precio de ejercicio de $ 60, prima de $ 2.5 (lotes de 100 acciones). ¿Cuál es la
ganancia o pérdida si al vencimiento, el precio spot es a) $ 63 y b) 57?