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INTRODUCCIÓN AL COSTO DE CAPITAL

• El costo de capital de una empresa se calcula en un momento específico y refleja el


costo futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo utilizados por la empresa. Si
bien las empresas normalmente recaudan dinero de distintas fuentes, el costo de capital
refleja la totalidad de las actividades de financiamiento. Por ejemplo, si una empresa
hoy recauda fondos mediante deuda (préstamos) y en el futuro vende acciones comunes
para obtener financiamiento adicional, entonces los costos correspondientes a ambas
formas de capital se deberían reflejar en el costo de capital de la empresa. La mayoría
de las empresas tratan de mantener una mezcla óptima de financiamiento mediante
deuda y capital patrimonial. En la práctica, esta mezcla normalmente se ubica dentro de
un intervalo, por ejemplo, entre el 40 y el 50% del financiamiento corresponde a deuda,
y no en un límite puntual como, por ejemplo, el 55% procede de deuda.
• Para considerar todos los costos de financiamiento relevantes,
suponiendo alguna mezcla deseada de financiamiento, necesitamos
considerar el costo general del capital en lugar de solo tomar en
cuenta el costo de una fuente específica de financiamiento.
FUENTES DE CAPITAL A LARGO PLAZO

Las fuentes disponibles de fondos a largo plazo para una empresa son las que
suministran el financiamiento necesario para apoyar las actividades de elaboración del
presupuesto de capital, es decir, el proceso de evaluación y selección de inversiones a
largo plazo. Este proceso pretende lograr la meta de la empresa de maximizar la riqueza
de los accionistas. Se puede decir que las actividades de elaboración del presupuesto de
capital destacan entre las responsabilidades de los gerentes financieros y que no se
pueden realizar sin el conocimiento apropiado del costo de capital con el cual se evalúan
las oportunidades de inversión de la empresa. Existen cuatro fuentes básicas de capital a
largo plazo para las empresas: deuda a largo plazo, acciones preferentes, acciones
comunes y ganancias retenidas. Todos los rubros del lado derecho del balance general,
diferentes a los pasivos corrientes, representan estas fuentes:
• . Existen cuatro fuentes básicas de capital a largo
plazo para las empresas: deuda a largo plazo, acciones
preferentes, acciones comunes y ganancias retenidas.
Todos los rubros del lado derecho del balance general,
diferentes a los pasivos corrientes, representan estas
fuentes:
COSTO DE LA DEUDA A LARGO PLAZO

• El costo de la deuda a largo plazo es el costo del financiamiento asociado con los
nuevos fondos recaudados con préstamos a largo plazo. Normalmente, los fondos
se recaudan con la venta de bonos corporativos
• Los ingresos netos obtenidos de la venta de un bono, o de cualquier valor, son los
fondos que la empresa recibe como producto de la venta. Los costos de flotación,
los cuales representan los costos totales de la emisión y venta de valores, reducen
los ingresos netos totales. Estos costos se aplican a todas las ofertas públicas de
valores y tienen dos componentes: 1. los costos de colocación (retribución que
obtienen los bancos de inversión por la venta del valor) y 2. los costos
administrativos.
EL COSTE DE LA DEUDA DESPUÉS DE
IMPUESTOS
El costo específico del financiamiento se debe establecer después de
impuestos. El interés sobre la deuda reduce la utilidad gravable de la
empresa ya que es deducible de impuestos; por tanto, la deducción de
intereses reduce los impuestos en una cantidad igual al producto del
interés deducible por la tasa fiscal de la empresa, T.
El costo de la deuda después de impuestos, Ki, se determina
multiplicando el costo antes de impuestos, Kd , por 1 menos la tasa
fiscal:

Ki = Kd x (1 – T)
EJEMPLO

El cálculo del costo de la deuda después de impuestos se realiza con la


aproximación del costo de la deuda antes de impuestos del 9.4%, cuya
tasa fiscal es del 30%.

Ki = Kd x (1 – T)

De la ecuación se obtiene un costo de la deuda después de impuestos


del [ 9.4 x (1 – 0.30)]= 6.58%
COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES

Las acciones preferentes representan un tipo especial de participación


patrimonial en una compañía. Ofrecen a los accionistas preferentes el
derecho de recibir sus dividendos pactados antes de que se distribuya
cualquier ganancia a los accionistas comunes.
Asimismo, si una empresa tiene que liquidar sus activos, los tenedores
de bonos reciben primero el pago, luego los accionistas preferentes y
luego los accionistas comunes. Sin embargo, los accionistas comunes
tienen derecho a voto, mientras que los accionistas preferentes no lo
tienen. Los dividendos preferentes tienden a ser fijos y más estables que
los dividendos fluctuantes pagados en acciones ordinarias.
DIVIDENDOS DE LAS ACCIONES PREFERENTES
La mayoría de los dividendos de las acciones preferentes se establecen como un
monto en dólares: “x dólares por año”. Cuando los dividendos se establecen de este
modo, las acciones se conocen como “acciones preferentes de x dólares”. Así, las
“acciones preferentes de $4” se espera que paguen a los accionistas preferentes $4
de dividendos anuales por cada acción preferente que mantienen en su propiedad.
CÁLCULO DEL COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES
El costo de las acciones preferentes, kp, es la razón entre el dividendo de las
acciones preferentes y los ingresos netos de la empresa obtenidos por la venta de
las acciones preferentes. Los ingresos netos representan la cantidad de dinero que
se recibirá menos cualquier costo de flotació, los dividendo anual en dólares, Dp, y
los ingresos netos obtenidos de la venta de las acciones, Np.
Ejemplo
Duchess Corporation considera la emisión de acciones preferentes con un dividendo anual
del 10%, las cuales piensa vender en $87 cada una. El costo de la emisión y venta de las
acciones será de $5 por acción. El primer paso para la obtención del costo de las acciones
es calcular la cantidad en dólares del dividendo anual preferente, el cual es de $8.70 (0.10
x $87). Los ingresos netos por acción obtenidos de la venta propuesta de las acciones
equivalen al precio de venta menos los costos de flotación ($87 - $5 =$82). Si sustituimos
el dividendo anual Dp de $8.70 y los ingresos netos Np de $82 en la ecuación 9.3,
obtenemos el costo de las acciones preferentes, que es del 10.6% ($8.70 ÷ $82) Kp=
Dp÷Np.
El costo de las acciones preferentes de Duchess (10.6%) es mucho mayor que el costo de
su deuda a largo plazo (5.67%). Esta diferencia se da principalmente porque el costo de la
deuda a largo plazo (el interés) es deducible de impuestos y porque las acciones
preferentes son más riesgosas que las deudas a largo plazo.