TEMA: “ESTUDIO DE RAZONES Y MODELOS

FINANCIEROS USADOS POR ANALISTAS DE LAS

CASAS DE VALORES DEL MERCADO DE CAPITALES
DE GUAYAQUIL, DURANTE EL PERÍODO
COMPRENDIDO ENTRE EL AÑO 2010-2017”

CARRERA DE INGENIERÍA FINANZAS

AUTOR: Lema Osorio, Paúl Alfredo

DIRECTOR: Alvear Peña, Horfayt Alonso

 CONTENIDO
OBJETO DE ESTUDIO

PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

JUSTIFICACIÓN

OBJETIVOS

MARCO TEÓRICO

MARCO METODOLÓGICO

ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE RESULTADOS

PROPUESTA

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
Objeto de Estudio
 PLANTEAMIENTO
El Mercado de capitales permite una inversión directa en proyectos en progreso,
ampliando el concepto tradicional, de que el Sistema Financiero esta constituido de
solo las Instituciones Financieras:

Escasa cultura bursátil.

Información insuficiente, poco amigable y desactualizada

Empresas familiares cerradas

 DIAGRAMA DE
ISHIKAWA

Analisis empresarial
Indicadores de tendencia

Osciladores Análisis bursátil

Índices ecuatorianos
Desconocimiento de la
metodología de las casas
Modelo de inversión Estados financieros de valores de Guayaquil
Estados trimestrales
Análisis Top-down
CAPM Informes de otros analistas
Prensa economica
Asesoramiento Reuters y Bloomberg
Análisis bottom-up
Curvas de Benchmarking (punto de referencia)
rendimiento
 JUSTIFICACIÓN
Metodología.- Oportunidad para la confiabilidad y transparencia
de la administración de valores.

Canalizar sus ahorros a actividades productivas del país,

permitiendo el desarrollo. A una mayor tasa.

Liquidez.- para el inversionista encontrar compradores para su

producto y para el emisor al momento de venderlos.

Mejores rendimientos.- Emisores cuentan con fuentes alternativas de

financiamiento a menor costo.

OBJETIVO
GENERAL
Estudiar las razones y modelos
financieros mediante el análisis a
las casas de valores del mercado
de capitales de Guayaquil, para
determinar la metodología a utilizar
en el período 2010-2017
OBJETIVOS
ESPECÍFICOS
Analizar las diferentes casas Identificar el tipo de
de valores que conforman el asesoramiento a utilizar, en
mercado de capitales de la casa de valor, al
Guayaquil y, determinar las comparar el valor intrínseco
razones y modelos
y el valor del mercado para
financieros que son
orientar al cliente
utilizadas.
Verificar la utilización de
tecnología bursátil para el
monitoreo, evaluación y
recuperación de
instrumentos financieros por
parte de las casas de
valores
PREGUNTAS DE INVESTIGACIÓN
Las razones y modelos financieros utilizados
por las casas de valores permitirán identificar la
metodología empleada.

La tecnología bursátil utilizada por las casas de

valores permite la evaluación, monitoreo y
recuperación de instrumentos financieros.

Las casas de valores comparan el valor

intrínseco versus el valor de mercado
para el asesoramiento
 MARCO REFERENCIAL
Besantes Puebla,
Alejandro Scherk
Manual de análisis técnico y
fundamental
El análisis y comportamiento de la curva de
.
precios (HCH, doble piso, bandera), velas
japonesas
El análisis empresarial (Análisis
sectorial, análisis del balance, estado
de resultados), bursátil (ratios
bursátiles, riesgo, diversificación)y
aspectos especiales del análisis
Cuenca Contreras, Villalva
Holguín, Carlos Victor
Oscar Santiago
El sector productivo y el mercado de
valores en Ecuador (2015)
mercado de valores en el que se ofrecen
y demandan fondos o medios
financieros en tiempos que van a
mediano y largo plazo
Siendo la Bolsa de valores como medio
por el cual facilitan la aproximación los
inversores con los ahorristas por medio
de instrumentos financieros
En base al desarrollo económico
dentro del país
Proyecto de creación de estrategias
para aumentar las negociaciones
bursátiles en el BVG (Bolsa de Valores
de Guayaquil) (2010)
Considerando el mercado ecuatoriano
como un gran potencial para la
producción alta de la rentabilidad
considerando diferentes sectores
económicos
Siendo una opción para las
personas que deseen invertir
Fortaleciendo estrategias para eliminar
el tabú de mantener empresas
familiares abriendo puertas al mercado
bursátil
 MARCO TEÓRICO
Mercado sigue • Charles Dow
pautas

Teoría del valor • Warren Buffet

La bolsa sigue
un camino • Louis Bachelier
aleatorio
Teoría moderna • Harry Markowitz
del portafolio
 MARCO METODOLÓGICO
ENFOQUE
Cualitativo TI Por su finalidad

P • Aplicada

Características O Por las fuentes de información

L
• No Utiliza
estadística. • Mixto
• Basada en
respuestas
abiertas.
O Por las unidades de análisis
Recolección de datos GÍ • In situ
• Entrevista
ENFOQUE • Encuestas A Por el control de las variables
Cuantitativ
o • No experimental

Por el alcance
Características • Explicativo
• Utiliza estadística
• Análisis causa-efecto
 MUESTRA
BOLSA DE VALORES DE GUAYAQUIL
Muestreo proporcional
GUAYAQUIL 13
QUITO 8
QUITO- GUAYAQUIL 4
Infinito >100.000
Total 25   𝑍 2 𝑃𝑄
𝑛= 2
𝑒
BOLSA DE VALORES DE GUAYAQUIL
Finito <100.000
  𝑍 2 𝑃𝑄𝑁
QUITO- GUAYAQUIL
16% 𝑛= 2
GUAYAQUIL
𝑒 ( 𝑁 −1 ) + 𝑍2 𝑃𝑄
QUITO 52%
32%

GUAYAQUIL QUITO QUITO- GUAYAQUIL

ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN
DE
RESULTADOS
 Interpretación de la
Representante Bolsa de Valores de Guayaquil entrevista
Para los modelos financieros a aplicar, se deben considerar los emitidos por
el reglamento del Consejo Nacional de Valores (CNV). Razones de liquidez,
razones de actividad, razones de endeudamiento y razones de rendimiento.
.

Disponen del Sistema Electrónico Bursátil (SEB), que permite las

transacciones de las casas de valores en país. Adicional a este parámetro
no disponen de algún sistema que permita el juego de bolsa o simulación .

No se ha visto necesario la incorporación de fundamentos técnicos. Según

su metodología la aplicación de curvas de rendimiento se aplicaran según
la negociación a realizar y el vector de precios para la valoración de
acciones que están en el mercado

Toda negociación debe estar dentro del sistema de mercado de capitales y

por medio de la Superintendencia de Compañías deben ser y transparentes.
 Títul
os Valores

Figura 2.- Papeles del sector

público

Figura 1.- Componentes del balance general y opciones de financiamiento.

 Evolución del

Renta Variable mercado.

Renta Fija
700,000,000 5,000,000,000
600,000,000 4,500,000,000

500,000,000 4,000,000,000
3,500,000,000
400,000,000
3,000,000,000
300,000,000 2,500,000,000
200,000,000 2,000,000,000
1,500,000,000
100,000,000
1,000,000,000
0 500,000,000
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Figura.- Volumen de operaciones- renta variable (valor efectivo)
Figura .- Volumen de operaciones- renta fija (valor efectivo)
BIESS y la Corporación Financiera Nacional
Volumen de operaciones- renta (valor efectivo)
Holding Tonicorp a Arca Continental y Coca Cola Mx

5,000,000,000
4,500,000,000
4,000,000,000
3,500,000,000
3,000,000,000
2,500,000,000
2,000,000,000
1,500,000,000
1,000,000,000
500,000,000
0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Renta Variable Renta Fija

 METODOLOGÍA
BURSÁTIL.
¿Las razones y modelos financieros utilizados por las casas de valores
permitirán identificar la metodología empleada?

 Pregunta 2.- ¿Qué servicios ofertan? Servicios que ofertan

1.00

0.90
Comprar y vender valores
0.80 Adquirir o enajenar valores
El porcentaje más alto es el de la compra Operaciones de Underwriting
0.70
y venta de valores correspondiente al 92% Asesoría e información
(portafolios, finanzas)
de entre las casas encuestadas, seguida 0.60
Promover fuentes de
financiamiento
por el 91% encargándose de la asesoría e 0.50
Explotar su tecnología

información correspondientes a la 0.40

Anticipar fondos de sus
recursos

intermediación financiera. 0.30

Estabilización de precios
Reporte bursátil
0.20

0.10

0.00
%
 Pregunta 3.- ¿Qué modelo financiero utilizan para la evaluación de las acciones?
CONCEPTO Casas de valores
Casas de valores
NO 11
SI 6 SI
35%
TOTAL 17

NO
65%

Modelos financieros
60%
50%
NO SI
40%
30%
20%
10%
Porcentaje

0%
il
Los índices bursátiles son las herramientas más
O át os M C N
N er AP AC
IN
G
U
Bu rs
nc
i C - W D
O
W
utilizadas con el 16%.
N ce fi n
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di s fl uj TO
Ín re
d o de
o
ca nt
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In scu
e
D
  Pregunta 9.- ¿Qué razones financieras utilizan en la emisión de
papeles/obligaciones/valores genéricos? Casas de Valores que utilizan
razones financieras

Concepto Numero (%)

SI 14 0,82
Porcentaje de las razones financieras
90% NO 3 0,18
80%
TOTAL 17
70%
60%
50%
40% Los índices direccionados a la rentabilidad siendo el ROE con el
30%
20%
82% el más utilizados para los análisis del retorno sobre el
10% patrimonio de las acciones ordinarias seguidas por: el margen de
Porcentaje

0% utilidad sobre ventas, capacidad básica de generar utilidad, y el

) I) A) E)
nt
e
id
a ri o R te
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rie ac ta
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la
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l (IC IT
D n il i
O
(R
O Retorno sobre Activos Totales con la ponderación del 76%.
or o e n
u to to es EB ve ut (R
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nt
o rc os os es br
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ie ci tiv tiv er de ra ta
l .O
se de o ac ac
t ra so n e
To
c
ez im N i n d ge ac Seguidas por los índices de endeudamiento: deuda total en relación con
d i ón c ib os de n de rtu da os io
ui ac re tiv co e ili de tiv on
q ot ón ra ob ut
Li R de ac a ci
ac
ón
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de s ic
a
e
Ac tri
m activos totales, la cobertura de interese (ICI) y cobertura de EBITDA con
i o de ot re
l
ob bá br a
ed n R C en d so e lp el 65 %.
ió en g
o m
ac ar da no e
pr ot ta
l M ac
i
or br
do R to et so
a ap R no
rio d C
or Los índices de administración de los activos, rotación de activos
Pe eu e t
D R
no circulantes con el 35%
  Pregunta 10.- ¿Según los índices bursátiles cuales emplean para la evaluación de acciones o bonos?

Índice Bursátiles
80%
Casas de Valores que utilizan índices bursátiles
60%
(%)
NO 40%
18%
20%

Porcentaje
0%
)
AD D O
S
TI
L
TI
L
IÓ
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BR
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IO AL PR IN
EN IT
SI ID EC AP
D
IV PR C
82%

SI NO

Los índices bursátiles de PRECIO-UTILIDAD y DIVIDENDO-PRECIO (YIELD), se encuentra entre los

más utilizados con el 76% de frecuencia, seguido por el índice de PRESENCIA BURSATIL que tiene el
71% de frecuencia de utilización, la CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL tiene una frecuencia de uso del 65%
 Pregunta 15.- ¿Utilizan algún tipo de metodología para determinar la tasa/precio de
valoración?

Tasa precio/valoración
SI
35%

NO
65%

El 35% afirman que se tiene utilizando métodos como el descuento de flujos- WACC,
CAPM, vectores de precio, PER, Q-TOBIN entre otros.
 TECNOLOGÍA
BURSÁTIL
 Pregunta 5.- ¿Utilizan algún tipo de simulador o juego de bolsa?
Utilización de simulador (%)
35%

65%

SI NO

El 35% determina que utilizan software propios de la empresa

que permite dar seguimiento a las operaciones mediante la
simulación de cuadros estadísticos.
 Pregunta 6.- ¿Utilizan tecnología bursátil para evaluar una acción o cartera de acciones?

Evaluación de acciones o cartera (%)

18%

82%

SI NO

El 82% de las casas de valores encuestadas manifiestan que no realizan ningún tipo de simulación o
aplicación de tecnología bursátil para la evaluación de acciones o cartera de acciones. Mientras que el 18%
si lo utilizan, tomando en consideración los softwares propios de la empresa.
 Pregunta 7.- ¿Utilizan tecnología bursátil para el monitoreo y recuperación de
instrumentos financieros?

(%) Monitoreo y recuperación de instrumentos

financieros
24%

76%

SI NO

El 24% mencionan que emplean los software creados en la empresa para su evaluación, así también
utiliza el programa SICAV como medio de evaluación. El SICAV es un proceso automático que tiene
módulos para el correcto manejo de Back, Front Office.
 ASESORAMIENTO AL

 CLIENTE.
Pregunta 4.- ¿Para la evaluación de la acción calculan el valor intrínseco versus el valor de
mercado?
(%) Valor intrinseco vs Valor de mercado

SI
47%
NO
53%

SI NO

EL 47% de los encuestados realizan el cálculo del valor intrínseco vs el mercado, mediante
diferentes herramientas, entre ellas: fluctuación de precios, el valor presente, comparaciones del
valor contable de la acción y los dividendos de la misma.
 Pregunta 11.- Para el asesoramiento al inversionista que tipo de información considera.

Información por analistas

120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%

Porcentajes
s a s ) s s rg
ro ic ía ia le ta
ie óm
ñ c ra is be
nc pa r en st a l
om
a on m fe e
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es ar In
f ie
Pr am
hm o r
nc e s
Be As

Los estados financieros son los que se utilizan siempre, así también los estados trimestrales son
utilizados con una frecuencia del 65% entre los analistas, mientras que el uso de la prensa
económica como los informes de otros analistas su frecuencias del 53%
 Pregunta 12.- ¿Según los servicios prestados cuales son los valores tarifarios y su
periodo de cobro?

(%) CV Tarifario/ Corretaje

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%
$(1-10) $(11-25) $(26-30) $(31-50) $(51-100) 101-
adelante
 Pregunta 16.- ¿Cuáles son algunas medidas de transparencia en la Casa de Valor………..?

Medidas de transparencia
120%
100%
80%
60%
40%
20%

P o rc e n t a je
0%

Figura 48.- ARASCO Administradora de Riesgos y Auditoria en Seguridad

Fuente: (ARASCO, s.f.)
 Pregunta 17.- ¿De qué manera la Casa de Valor…………… incentiva al crecimiento de las inversiones en la Bolsa
de Valores del país?

Incentivos de crecimiento de inversión

80%

70%

60%

50%

40%
Porcentaje

30%

20%

10%

0%
Conferencias sobre Conferencias sobre Cursos de Redes sociales Juego de bolsa o Participación en Entrega de
educación bursátil a educación bursátil a capacitación (Análisis simulador actividades del BVG información física o
personas naturales personas jurídicas de mercados dirigidas al público en digital (trípticos,
financiero) general informes, servicios)
PROPUESTA
 CONCLUSIONES
Los servicios frecuentes que ofrecen las diferentes Casas de Valores en la Bolsa de
Valores de Guayaquil, corresponde a la compra y venta de valores correspondiente al
92%, seguida por el 91% encargándose de la asesoría e información
correspondientes a la intermediación financiera, así también de la estructuración de
portafolios, adquisiciones y operaciones similares dentro del mercado. Así también el
60% no disponen de un modelo financiero para la evaluación de acciones y aquellos
que lo utilizan se basan a los índices bursátiles con una frecuencia del 16% como
medio de análisis.
El 65% de las Casas de Valores determinan que no se utiliza ningún tipo de
simulador o juego de bolsa se basan al programa Excel para ejecutar cualquier
tipo de cálculo convencional y reporte, mientras que el 35% determina que utilizan
software propios de la empresa que permite dar seguimiento a las operaciones
mediante la simulación de cuadros estadísticos, programas que permiten la
evaluación de los títulos valores.
EL 47% de los encuestados realizan el cálculo del valor intrínseco vs el valor del
mercado, mediante diferentes herramientas, entre ellas: fluctuación de precios, el
valor presente, comparaciones del valor contable de la acción y los dividendos de
la misma.
 RECOMENDACIONES

Implementar programas de actualización de conocimientos

Se debería impulsar y capacitar en materia de promover
fuentes de financiamiento y; la explotación de la tecnológica
direccionado al Mercado de Capitales. Así también considerar
el promover la cultura financiera entre los empresarios micro,
pequeña y mediana empresa para que sean partícipes en la
venta y compra de títulos valores y emisiones y los beneficios
que se pueden tener.
en materia financiera, tecnología bursátil, gobierno
corporativo y softwares, para los analistas de las Casas de
Valores para mantener una constante renovación e impulsar
a la innovación en la materia bursátil. Las Bolsas de Valores
deberían realizar más programas en el que incentiven a los
inversionistas tanto personas naturales como jurídicos a la
inversión; tener un acercamiento a las instituciones de
educación superior para incentivar y orientar a este campo.

Las Casas de Valores a pesar de tener su participación

principal en la Bolsa de Valores de Guayaquil utilizan las
herramientas que disponen la BVQ, ya sea por su flexibilidad
y fácil entendimiento. Por tal motivo se debería considerar en
mantener una actualización constante en la plataforma dando
al analista herramientas fiables para el tratamiento de los
datos.
Metodología
 CASAS DE VALORES

Representante InterValores:
Ing. Maggy Arrollo
Representante VectorGloval:
Ing. Katy Ósculo

Representante PLUSVALORES:
Ing. Irene Cabrera Representante KapitalOne:
Representante Plus Bursátil: Ing. Ronny Novillo
Representante CITADEL:
Ing. Pablo Tenesaca
Ing. Roció Negrete