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FINANZAS INDUSTRIALES
CPCC. Tadeo Fidel Villanueva Enrriquez
1
OBJETIVO
Riesgo no
Riesgo
Sistemático
Sistemático
(empresa)
Derivados Financieros
Opciones
Instrumentos de Futuros
gestión y cobertura Swaps
Riesgo país
Indicador que sirve para evaluar la estabilidad y capacidad de una nación
de cumplir sus obligaciones financieras.
Es el precio por arriesgarse a hacer negocios en determinado país.
A mayor calificación, mayor es el espectro de compradores potenciales de
títulos emitidos en el país.
Riesgo de
activos individuales
Riesgo de un activo individual
• El análisis de sensibilidad se
puede emplear para tener
una noción del riesgo.
• Las probabilidades,
desviación estándar y
coeficiente de variación se
puede utilizar para evaluar el
riesgo en forma cuantitativa
Preferencias de riesgo
• Existen tres comportamientos básicos de preferencia del riesgo:
• Preferencia al riesgo, Aceptan el riesgo. El rendimiento
requerido disminuye en relación a un aumento del riesgo,
debido a que estos gerentes se muestran dispuestos a
renunciar a determinado rendimiento a fin de aceptar cierto
riesgo.
• Aversión al riesgo, Evitan el riesgo. El rendimiento requerido
aumenta en relación con el incremento del riesgo. Ellos piden
rendimientos esperados mas altos a fin de compensar el riesgo.
• Indiferencia al riesgo, no se experimenta cambio alguno en el
rendimiento requerido para este tipo de gerente.
Análisis de sensibilidad
• Es un método que se vale de numerosas estimaciones
de rendimientos posibles a fin de obtener el sentido
de variabilidad entre los resultados. Estimaciones mas
frecuentes son:
• Pesimista (la peor)
• Mas probable ( esperada)
• Optimista (la mejor)
• En este caso el riesgo del activo puede medirse por la
amplitud de variación que se obtiene restando el
resultado pesimista (peor) del optimista (mejor).
• Cuanto mayor sea la amplitud de la variación de un
activo, mayor será su variabilidad o riesgo.
Análisis de sensibilidad-ejemplo
• La empresa GOLF S.A. fabricante de equipo para golf,
intenta elegir la mejor de las alternativas de inversión;
Alfa y Beta, cada una de las cuales requiere un
desembolso inicial de $10000, ambas tienen una tasa
de rendimiento mas probable de 15%. A fin de
evaluar el riesgo de estos activos, la gerencia ha
realizado estimaciones pesimistas y optimistas de los
rendimientos asociados a cada inversión.
• ¿Cuál de las inversiones es mas riesgoso? ¿Por qué?.
• Una persona que muestra aversión al riesgo, ¿Cuál
inversión preferiría, por qué?
Análisis de sensibilidad-ejemplo
n
k =i=1
Σ ki p i
Donde:
ki = i-ésimo rendimiento posible.
pi = probabilidad de ocurrencia del i-ésimo
rendimiento.
n =Cantidad de posibles rendimientos.
ki = Tasa de rendimiento esperada.
Desviación estándar de
rendimientos
Es el indicador mas común del riesgo de un activo. Mide
la dispersión alrededor de un valor esperado.
n
σk= Σi=1 (ki – k)2 x pi
Donde:
σk = desviación estándar de rendimiento.
pi = probabilidad de ocurrencia del i-ésimo
rendimiento.
n =Cantidad de posibles rendimientos.
ki = Tasa de rendimiento esperada.
Riesgo - Ejemplo
• La empresa GOLF S.A. fabricante de equipo para golf, intenta elegir la
mejor de las alternativas de inversión, Alfa y Beta, cada una de las
cuales requiere un desembolso inicial de $10000, ambas tienen una
tasa de rendimiento mas probable de 15%. A fin de evaluar el riesgo
de estos activos, la gerencia ha realizado estimaciones pesimistas y
optimistas de los rendimientos asociados a cada inversión y las
probabilidades de ocurrencia.
Rendimientos Rendimientos
Resultados posibles Probabilidad Alfa Beta
Pesimista 0,25 13% 7%
Más probable 0,50 15% 15%
Optimista 0,25 17% 23%
Sigue riesgo - Ejemplo
σk ± 5,66
Sigue riesgo - Ejemplo
• Determine la amplitud de variación de la tasa de
rendimiento de ambas alternativas:
• Amplitud Alfa: 4%
• Amplitud Beta: 16%
• Determine la tasa esperada de rendimiento de cada
alternativa.
• Kalfa= 15%
• Kbeta= 15%
• ¿Cuál de las dos alternativas resulta mas riesgosa?¿por
que?
• Para determinarlo, veamos la curva normal
Distribución Normal
Alfa Beta
68.26% 68.26%
Probabilidad Probabilidad
95.44% 95.44%
99.74% 99.74%
-3 -2 -1 0+1+2 +3 -3 -2 -1 0 +1 +2 +3
12.2% 15% 17.8% 3.7% 15% 26.3% Rendimientos
Rendimientos
La mas riesgosa es Beta, por que existe mayor amplitud de variación de sus
rendimientos posibles
Taller de aplicación
Microfilm S.A., se encuentra evaluando la adquisición de una de dos cámaras.
Ambas deben producir utilidades durante el período de 10 años y cada una
requiere una inversión inicial de $4000. La gerencia ha elaborado la siguiente
tabla de estimaciones de probabilidades y tasas de rendimiento con base en
resultados pesimistas, mas probables y optimistas
Cámara A Cámara B
σk Donde:
CV = Ϭk = desviación estándar de
k rendimiento.
ki = Tasa de rendimiento esperada.
Ejemplo
• Corporación Creamary desea desarrollar una nueva línea de
productos. Intenta seleccionar el menos riesgoso de dos alternativas
(helados o yogurt). El rendimiento esperado y la desviación estándar
de ambas se presentan a continuación. ¿Cuál inversión recomendaría
Ud.?¿por qué?
rc = 1/3 x 18 + 2/3 x 9
rc = 12%
Taller de aplicación – caso GOLF
Rendimiento
•Es una medida estadística Correlación positiva (rab = 1)
entre dos series de datos.
•Si dos series se mueven en el A
mismo sentido, se encuentran
correlacionados positivamente. B
•Si dos series se mueven en Tiempo
sentidos opuestos, se
encuentran correlacionados Correlación negativa (rxy = -1)
Rendimiento
negativamente. X
•El grado de correlación es
medido por el coeficiente de Y
correlación (rab).
Tiempo
Diversificación
• A fin de reducir el riesgo total, es mejor combinar a la cartera
activos que muestren correlación negativa.
• Al combinar activos correlacionados negativamente, se puede
reducir el riesgo total (disminuirla variabilidad de los
rendimientos).
Rendimiento
Rendimiento
Rendimiento
k
σ= 0.0089 +0.0089rAB
Cuando rAB es 1 el riesgo es alto (13.345)
Si rAB = 1 σ = 13.34%
Cuando rAB es -1 el riesgo es 0
Si rAB = -1 σ=0
Cuando rAB es 0, el riesgo es 9.43%
Si rAB = 0 σ = 9.43%
Taller de aplicación – caso GOLF
• Calcular riesgo de cartera para GOLF si: rAB = 1; rAB = 0; rAB = -1. ¿Qué
ocurre con el riesgo en cada caso?¿por que?
Donde:
σab : Covarianza de rendimientos de los activos A y B
ra y rb : Rendimientos de los activos A y B
ra y rb : Rendimientos esperados de los activos A y B
Coeficiente de Correlación (rab)
Para hallar el coeficiente de correlación, se utiliza el
siguiente:
σab
rab =
σa x σ b
Donde:
σab : Covarianza de los rendimientos de activos A y B
σa : Desviación estándar del rendimiento del activo A
σb : Desviación estándar del rendimiento del activo B
Ejemplo – Citicorp
Analistas financieros consideran 4 etapas probables en la economía con igual
probabilidad de ocurrencia: depresión, recesión, épocas normales y períodos de auge.
Citicorp, espera que los rendimientos de sus futuras inversiones en fabrica de
herramientas eléctricas se ajusten estrechamente a los ciclos económicos y no espera
lo mismo para su inversión en fábrica de máquinas de coser. Desea evaluar la
posibilidad de invertir en una o dos de las alternativas. A continuación los datos
disponibles:
Riesgo Ϭk= Σ
i=1
(k i – k)2
x p i
Fabrica de herramientas eléctricas
i ki k pi (ki-k) (ki-k)2pi
Depresión -0,20 0,175 0,25 -0,375 0,035156
Recesión 0,10 0,175 0,25 -0,075 0,001406
Normalidad 0,30 0,175 0,25 0,125 0,003906
Auge 0,50 0,175 0,25 0,325 0,026406
σa 0,258602
Fábrica de máquinas de coser
Depresión 0,05 0,055 0,25 -0,005 0,000006
Recesión 0,20 0,055 0,25 0,145 0,005256
Normalidad -0,12 0,055 0,25 -0,175 0,007656
Auge 0,09 0,055 0,25 0,035 0,000306
σb 0,115000
Si tuviera que elegir una de las alternativas, ¿cuál recomendaría Ud.?¿por
qué?
- Se conoce que para elegir una inversión entre dos
alternativas, el indicador mas eficiente es el Coeficiente
de Variación:
FHE FMC
Escenario Pi (ki - k) (ki - k) (ra - ra) x (rb - rb)*Pi
Depresión 0,25 -0,375 -0,005 0,000469
Recesión 0,25 -0,075 0,145 -0,002719
Normalidad 0,25 0,125 -0,175 -0,005469
Auge 0,25 0,325 0,035 0,002844
σab -0,004875
σab = Valor esperado de [ (ka - ka) x (kb - kb)*Pi]
rab -0,163925
Riesgo de cartera
σc2 = 0.023851
σc = 0.1543769
Si dispone de recursos suficientes para realizar ambas
inversiones, ¿elige una alternativa o las dos?¿por que?
CLIMA POLITICO
CONVULSIONES SOCIALES
AMBIENTE INSEGURIDAD
AUSENTISMO LABORAL
ATRASO TECNOLOGICO
OBSOLESCENCIA INSUMOS
INCERTIDUMBRE SUMINISTROS
DE CREDITO DE INTERES
DE LIQUIDEZ
? REINVERSION
INFLACION CAMBIARIO
MATRIZ DE RIESGOS EMPRESARIALES EN LA OPERACION EMPRESARIAL
?
INTERES
REDUCIR ESTRATEGIAS
CREDITO ALTA COMPETITIVAS
LIQUIDEZ CONTROLAR DIFERENCIACION
LIDERAZGO COSTOS
INFLACION
JURIDICOS MEDIANA COMPARTIR OPORTUNIDADES
CRECIMIENTO
SOBERANO FINANCIAR
INTENSIVO, INTEGRADO
OPERATIVOS Y DIVERSIFICADO