INTRODUCCIÓN

AL ANALISIS
DE RIESGO
Evaluación de Proyectos oct-2019
 Fuentes de riesgo en la
evaluación de proyectos
• Uso de fuentes de información poco confiables
• Dinámica de los mercados
• Errores de interpretación de datos
• Errores en la manipulación de información
• Poco conocimiento del mercado
o Precios
o Demandas
o Gustos y modas
o Costos de insumos
o Tecnologías
 Fuentes de riesgo en la
evaluación de proyectos
• La evolución de la economía local,
nacional e internacional.
• Los tiempos y el monto a invertir en el
proyecto.
• Los factores climáticos que afectan las
cosechas.
• Los cambios en las regulaciones y/o en las
políticas de la actividad.
• Etc.
 Fuentes de riesgo en la
evaluación de proyectos
VAN
puede afectar el TIR
Fuentes
valor de los RBC
de Riesgo
indicadores de PRI
rentabilidad IVAN
CAE

Se hace necesario
considerar el Riesgo
en la Evaluación de
Proyectos

A mayor variabilidad de la rentabilidad mayor riesgo

 Tipos de Variables que inciden en los
indicadores de rentabilidad
Ciertas o no aleatorias: Aleatorias:
Su valor se conoce con Su valor no es conocido con
certidumbre en el momento de exactitud.
tomar la decisión acerca de la
conveniencia de la ejecución del Son las que dan origen al riesgo
proyecto. asociado a un proyecto.

– Riesgo:
Información de naturaleza aleatoria, las probabilidades de ocurrencia de eventos son
conocidas.
Se refiere a situaciones en las que se conoce la probabilidad de ocurrencia de un evento
particular.
Por ejemplo, la probabilidad de que en una determinada zona caiga granizo
– Incertidumbre:
Las probabilidades de ocurrencia de un evento no son bien cuantificadas.
Fuente básica de Incertidumbre: información incompleta inexacta, sesgada, falsa o
contradictoria
Se refiere a situaciones en las que no se conoce la probabilidad de ocurrencia.
Por ejemplo, es difícil conocer la probabilidad de que aparezca una nueva tecnología para
producir cierto bien.
 Como medir el Riesgo
• Los métodos son variados entre los principales:
o Riesgos asegurables.
o Métodos determinísticos.
o Métodos que no consideran la probabilidad de Ocurrencia.
o Métodos que consideran la probabilidad de Ocurrencia.

• Comparación de Proyectos
 1° Riesgos Asegurables
• Situaciones como incendio, robo, accidentes, etc.

• Debe tenerse en cuenta si el dueño del proyecto está

dispuesto o no a pagar por evitarlo:

o Si está dispuesto a pagar, simplemente se incluye la prima de

seguro entre los costos del proyecto, con lo cual se transforma en
una situación cierta para él, dado que el riesgo lo asume la
empresa aseguradora.
o Si no está dispuesto a pagar, él mismo asume el riesgo, por lo cual
pueden utilizarse algunos de los métodos que luego se exponen.

• Lo mismo ocurre, aunque parcialmente, cuando el empresario

está dispuesto a contratar un seguro pero éste no cubre el
riesgo en su totalidad
• El flujo de fondos debe considerar el valor
esperado de cada variable.
o Ej.: precio del bien “X” está entre $ 100 y $ 200,
pero su valor más probable es $ 170
o En la evaluación se considera $ 170.
• Con esta “corrección” se obtienen un flujo de
fondos esperado y por consiguiente los
indicadores son esperados.
• Ejemplo: VAN esperado del proyecto es $ x
 ITEM 0 1 2 3 4 5

1.Inversiones y Reinversiones 8620

Inversiones 8620
2 Ingresos 37080 37080 40619 40619 46559
Ventas 37080 37080 40619 40619 44159
Valor de Salvamento 0
Recup. Capital de trabajo 2400
3.Egresos 24215 26995 28946 29439 35210
Costos Fabricación 21815 21815 23391 23391 24966
Gastos Administración 1300 1300 1400 1400 1400
Gastos Comercialización 1100 1100 1100 1100 1100
IUE 2780 3055 3549 7744
4 FLUJO ECONOMICO -8620 12865 10085 11674 11180 11349
Mas:
Crédito 5000
Menos:
Amortización 0 1250 1250 1250 1250
Interes 442 442 332 221 111
5 FLUJO DEL INVERSIONISTA -3620 12422 8392 10092 9709 9988

VAN esperado del Proyecto (10%): $b 35.024

VAN esperado del Inversionista (10%): $b 34.863
 En situaciones en las que existe un alto grado
de riesgo por las siguientes razones:
• No necesariamente la variable va a tener un
solo valor más probable.
• Incluso podría ocurrir el caso de que todos los
valores probables tuviesen la misma
probabilidad de ocurrencia.
• Aún cuando pueda estimarse correctamente el
valor más probable, esto no implica que sea el
que va a adoptar la variable en cuestión.
• Aún de existir un único valor más probable, en
muchos casos es muy difícil poder estimarlo con
un grado de exactitud adecuado.
 Determinación de las variables críticas

 Punto de nivelación
Complemen-
tarios entre si
 Análisis de sensibilidad

 Análisis de escenarios
Seguir tres pasos:

• Para cada una de las variables que

inciden en el VAN se siguen los
siguientes pasos:
1. Deducir la elasticidad del VAN respecto
de cada variable.
2. Calcular la variabilidad de esa variable.
3. Construir el indicador de variable crítica
• Elasticidad del VAN respecto a la variable
X: ∆𝑉𝐴𝑁
𝐸𝑣𝑎𝑛, 𝑥 = 𝑉𝐴𝑁
∆𝑋
𝑋
• Evan,x: indica, cuan sensible es el VAN a
los cambios es la variable X

∆𝑉𝐴𝑁 Si X es el precio del bien y se

𝐸𝑣𝑎𝑛, 𝑥 = 𝑉𝐴𝑁 = 3 incrementa en un 1%, el VAN lo
∆𝑋 hará en un 3%.
𝑋
 1° Elasticidad del VAN Respecto a la
Inversión Inicial
• Ejercicio:
Cálculo: Elasticidad del VAN respecto de la
inversión inicial
Incremento Elast VAN
Original Incremento Cambio %
Inversión Resp Inver

VAN Proyecto 35024 33731 -1293 -0,04 -0,25

Inversión 8620 9913 1293 0,15

 Es negativa, dado que la inversión es un costo: si aumenta, el VAN disminuye.

 Su valor indica que si la inversión total aumenta en un 1%, el VAN disminuye en un
0,25%.

 La relación entre el VAN y la variable inversión total es lineal?

 1° Elasticidad del VAN Respecto a la Tasa de
Descuento

• Ejemplo: Calcular la elasticidad del VAN si la

tasa de descuento se incrementa en un 5%.

FLUJO ECONOMICO -8620 12865 10085 11674 11180 11349

VANE $b
(10%): 34.863

 La elasticidad del VAN respecto a la tasa de

descuento es lineal?
 2° Calcular la Variabilidad
de las variables.
• Variabilidad de la variable X (precio)
o Dos formas de medirla: Rango y Coef. Var.
1. Rango de Variación o recorrido expresa
en porcentaje.
• Ejemplo: Precio de X: 20 - 70
• Valor medio:
20 + 70 20 70
= 45
2
25 45 25

25
= 0.555556 = 55.56%
45

•El precio es $ 45 más/menos 55.6%

•El rango de variación es del 55.6% del valor medio.
 3° Construir el Indicador de
variables criticas.
• Indicador = (Evan x) * (Medida de la variabilidad de X).
Indicador
Rango de
de Ordena
Variable Elasticidad Variación
Variable miento
%
Critica %

Inversión total -4,2 0,02 -0,08 6°

Costos fijos Anuales -3,7 2 -7,40 4°
Costo Materia prima -5,2 5,3 -27,56 3°
Tasa descuento -1,25 4,5 -5,63 5°
Precio de venta 10,3 7,5 77,25 2°
Unidades Vendidas 7,5 12,8 96,00 1°
Interpretación con respecto de la cantidad (X):
El indicador refleja el cambio porcentual máximo del VAN debido a la
variación de X.
 Punto de Nivelación
Para cada una de las variables se puede determinar
su:
• Valor mínimo (en caso que incidan en forma positiva).
• Valor máximo (en caso que incidan en forma negativa).

Valor mínimo o máximo que hacen que el van sea

“cero”

VAN = 0