INTRODUCCIÓN

o “Adam Smith es reconocido como el padre de la economía moderna, y Milton Friedman, como su hijo
espiritual de mayor distinción”. Esta frase nos dice mucho acerca de la tendencia de Milton Friedman y
de la importancia del mismo en el pensamiento económico.
o En la actualidad, sus postulados representan la base fundamental de la práctica económica
moderna; así es como el Fondo Monetario Internacional y los demás organismos económicos
internacionales basan sus estudios y proyectos en el fundamento teórico desarrollado por Friedman.
o En un mundo globalizado, el capitalismo es el modelo hegemónico debido a su carácter flexible, apto para
adaptarse a las diferentes realidades existentes y presentado como sustento de la democracia
moderna. Dentro de la defensa de esta democracia aparece Milton Friedman como un bastión, bajo sus
postulados de libertad económica y libertad individual.
o Nace entonces la necesidad de conocer a profundidad la plataforma en la cual se sustenta nuestro mundo
económico y sobre la cual se edifica el futuro de nuestras naciones. Futuro que en ningún momento
está predeterminado y que debe construirse a partir del conocimiento, comprensión y crítica
del pensamiento actual.
BIOGRAFIA

o Milton Friedman, hijo de inmigrantes judíos, nació en Brooklyn, Nueva York, en 1912. Se destacó en sus estudios
secundarios, especialmente en las matemáticas. Estudió matemáticas en la Universidad de Rutgers.
o Friedman se decidió por Chicago ya que pensaba que la diferencia entre la búsqueda de los hechos y la búsqueda de
las teorías era más aparente que real.
o El objetivo final de la teoría es explicar integralmente los fenómenos observados para así hacer predicciones válidas
sobre fenómenos todavía no observados. La recolección de datos, su ordenamiento y extracción de conclusiones
empíricas son entonces tan importantes como la teoría económica. Por eso no se complico cuando por deudas debió
salir de Chicago y terminó sus estudios en Columbia.
o En 1935 Friedman se incorporó al New Deal, al trabajar en la Comisión Nacional de Recursos. Su función era el
suministrar “información fidedigna sobre los aspectos del consumo de la economía” .
BIOGRAFIA

o También trabajó con Kuznets en la Conferencia sobre el Ingreso y la Riqueza en un intento de valorar
los cambios reales más que los puramente monetarios.
o En 1938 contrajo matrimonio con Rose Director, compañera suya durante sus estudios en Chicago. Su
esposa se convirtió en ardiente colaboradora de su obra y según Friedman gran parte de su tendencia
liberal se debe a ella. Posteriormente trabajó en la Oficina Nacional de Investigaciones Económicas .
o Su radical defensa del mercado le llevó a escribir su tesis criticando el proceso deformación de precios
en el mercado de servicios médicos. Según Friedman, en aquella época existía escasez de doctores por
restricciones en la escuela de medicina que desincentivaba el estudio de la medicina, por ende el
precio era mayor. Su recomendación fue quitar estas restricciones por lo que algunos miembros de
tribunal de grado consideraron su tesis un ataque a la profesión médica poniendo en peligro su
doctorado.
BIOGRAFIA

o Friedman descubrió entonces la efectividad de aplicar una teoría económica simple a fenómenos institucionales;
sin embargo, también se horrorizó con la resistencia de los económicamente avanzados (el tribunal) ante las
implicaciones de su análisis.
o Concluyó que los enemigos del mercado libre eran muchos y poderosos y que había más libertad y seguridad en
el mercado que en las instituciones fueran estas liberales o conservadoras, académicas o políticas.
o Hasta entonces Friedman no se había ocupado de la teoría macroeconómica ni del desarrollo de modelos para
mostrar el funcionamiento de la economía en su conjunto. Este era su primer intento de abordar la teoría
cuantitativa del dinero y el nuevo análisis keynesiano. A partir de esta época Friedman se declaró a favor delos
impuestos a los gastos.
o Mientras ejercía su cátedra, fue contratado por la Fundación para la Educación Económica. En este trabajo
concluyó que la mejor alternativa era liberalizar el mercado de la vivienda pese a las desigualdades de ingreso y
riqueza existentes.
BIOGRAFIA
o No se debía intervenir en el funcionamiento del mercado sino, corregir directamente las
desigualdades de ingreso. Esto le puso en el filo de la navaja acusado por sus coidearios liberales de
intervencionista y por los keynesianos de liberal. Friedman se dio cuenta entonces de la dificultad de la praxis
económica por la paradoja entre la actuación pública y la objetividad científica.
o Escribió entonces “Metodología de la Economía Positiva”, obra que le consolidó como economista y le llevó a
ser parte del Consejo de Asesores Económicos de las presidencias de Kennedy y Johnson. La economía
positiva es, en principio, independiente de cualquier posición ética. Como dice Keynes, trata de “lo que es” no
de “lo que debería ser”.
o Su tarea es construir un sistema de generalizaciones que pueda usarse para hacer predicciones correctas
sobre las consecuencias de cualquier cambio de las circunstancias. Su desempeño debe juzgarse por la
precisión, el alcance y la conformidad con la experiencia de las predicciones que produce. En resumen, la
economía positiva es una ciencia “objetiva”, en el mismo sentido que cualquiera de las ciencias físicas.
o Luego generalizó aduciendo que las diferencias entre la economía normativa y positiva tenderían a
desaparecer o al menos a disminuir ya que la economía positiva al progresar daría conclusiones
“que son y merecen ser ampliamente aceptadas”.
 BIOGRAFIA
o Friedman es famoso por el descubrimiento de la doctrina que llegó a llamarse monetarista. Entre sus obras
destacan “Historia Monetaria de los Estados Unidos”, “Ensayos sobre Economía Positiva”, “Ensayos sobre
la Brecha Inflacionaria”,“Monetary and Fiscal Framework for Economic Stability”… dejando en claro su
oposición a la acción discrecional, fiscal o monetaria, para compensar los cambios cíclicos.
o Fue director de la Escuela de Economía de la Universidad de Chicago donde estableció los postulados
monetaristas del laissez – faire, del incremento constante de la oferta de dinero y formalizó la crítica al
pensamiento keynesiano. Friedman estaba consciente del peligro de dejar en manos de los
burócratas decisiones económicas que podían ser desagradables desde el punto de vista político.
o Así, por presiones de Chicago, casi se aprueba una enmienda a la constitución de Estados Unidos
estableciendo un crecimiento constante del 4% al5% de la oferta monetaria. Hasta el día de hoy, Friedman sigue
expandiendo su pensamiento a todos los ámbitos posibles. Ha impulsado una serie de reformas legales en
sectores como la educación, seguridad social, etc. Friedman no tuvo interés en ocupar un cargo gubernamental;
sin embargo, desde Chicago generó una masa crítica de los llamados “friedmanescos” (como Alan
Greenspan) quienes han sido los protagonistas de la política Estadounidense de las últimos décadas.
PRINCIPAL EXPONENTE DEL
NEOLIBERALISMO EN AMERICA
El Neoliberalismo se origina en el período posterior a la Segunda Guerra Mundial, éste, es heredero de las teorías
neoclásicas de finales del siglo XIX; pero es en los años setenta cuando comienza su auge a un nivel internacional
al iniciarse la crisis en la teoría Keynesiana, que no pudo encontrar respuestas a diferentes problemas que han
angustiado al mundo en las últimas décadas.
Entre sus principales exponentes tenemos:
 En Europa Occidental: los economistas Ludwig Von Mises, Wilhem Roepke y Frederik Von Hayek; los filósofos
Karl Popper y Raymond Aron y el periodista Jean Francois Revel.
 En Estados Unidos: los economistas Milton Friedman, Paul Samuelson y Jefri Sachs.
 En América Latina: el periodista Carlos Rangel, el economista Luis Pazos
EL NEOLIBERALISMO COMO PROPUESTA
ECONÓMICA
o El Neoliberalismo es una doctrina filosófica que tiene ramificaciones en todos los campos de las ciencias
sociales. Los neoliberales se dedican a ensalzar la competencia capitalista, afirmando que el mecanismo de esta
última garantiza automáticamente las mejores condiciones para la evolución de las fuerzas productivas.
"Una peculiaridad del Neoliberalismo es que combina la exaltación de la libre competencia y de la restauración
automática del equilibrio con el reconocimiento de la necesidad de la intromisión del Estado en la economía. Lo
peculiar de esta argumentación reside en que la defensa de la intervención del Estado en la economía se presenta
como una lucha por la libre competencia“
o La argumentación del Neoliberalismo es que la libre competencia es el estado ideal de la economía, pero no
siempre puede ponerse en vigor, porque los monopolios la contrarrestan. Esta reacción puede ser superada y la
libre competencia puede ser restablecida tan sólo aplicando una serie de medidas de política económica.
o La teoría de los neoliberales se basa, en forma enmascarada, en la idea del papel decisivo del Estado en la
economía, es decir, el rol del Estado debe ser el de promover la libre competencia
 CARACTERÍSTICAS DEL NEOLIBERALISMO
ECONÓMICO
o Defienden un mercado altamente competitivo.
o Aceptan la intervención del Estado en la economía, como arbitro o promovedor de la libre competencia.
o Se oponen al acaparamiento y a la especulación.
o Se oponen a la formación de monopolios y oligopolios
o Se oponen a la fijación compulsiva de salarios por el Estado.
o Rechazan la regulación de precios por el Estado, ya que deben fijarse basándose en la relación
oferta/demanda.
o Se oponen a la creación compulsiva de empleo.
o Se oponen al gasto público burocrático.
o Defienden el libre comercio internacional.
o Defienden la libertad de contratación del trabajo y la libre movilidad de los factores de producción.
 LO QUE ENCUBRE EL NEOLIBERALISMO

o Se tildó al Neoliberalismo de ideológico, porque encubría lo que es: economía política. Proclamar el fin
de la política es su modo de hacer política. Con esta consigna han conseguido convencer a los políticos y
tomar los Estados, y con ella someten al pueblo al convencerle del carácter inexorable de sus
propuestas. El Neoliberalismo ha sido tremendamente exitoso como proyecto político. Y la
consecuencia de tomar el Estado no ha sido disminuirlo, por el contrario, lo han empleado a fondo para
cambiar las estructuras, resistiendo tremendas presiones.
o Y ni en el aspecto económico lo han disminuido; han retirado los recursos de la subvención de servicios
para canalizarlos al capital financiero, a la reconversión industrial y al mantenimiento del sistema.
Tampoco se ha abandonado el proteccionismo: la compra de importantes empresas o más aun de
grupos enteros por parte de transnacionales extranjeras es en los países centrales una decisión política,
en el sentido estricto de que está en manos del Estado, en tanto para nuestros países se predica la
apertura irrestricta, la completa transnacionalización.
ORÍGENES
o Esta teoría, también conocida como “El Monetarismo”, tuvo su origen en la década de los cincuenta del siglo XX
y se planteó como propósito fundamental el rescatar la tradición de la Teoría Cuantitativa Clásica, venida a
menos con la llamada “revolución Keynesiana” de los años treinta y cuyo predominio teórico se extiende hasta
la década de los sesenta.
o El nombre de monetarismo hace referencia al énfasis de esta corriente teórica, liderada por Milton Friedman, en
el estudio de los fenómenos monetarios y al papel de privilegio que le asigna a la política monetaria, en
oposición a la importancia que Keynes le concedió a la fiscal.
o De acuerdo con Milton Friedman, la revolución keynesiana de los años treinta había establecido una nueva
ortodoxia según la cual los precios dependían más de los niveles de empleo y de la tasa de remuneración a los
factores y que, mientras existiese desempleo en la economía, los aumentos en la cantidad de dinero - debido a
su efecto expansivo sobre la demanda agregada - se traducirían en incrementos en la actividad económica y en
los precios. Sin embargo, la estanflación (estancamiento económico combinado con inflación) observada en la
década de los setenta se convirtió en el mayor contraste empírico de esa visión y, de manera consecuente, en un
factor de desprestigio y perdida de credibilidad entre los académicos y los hacedores de política económica.
ORÍGENES
o Friedman consideró que ese intercambio era una ilusión. Si bien reconoció que una dosis de inflación
podía generar en el corto plazo un impulso al empleo y la actividad económica, al reducir el salario real
que pagan los empresarios, sostuvo que ese intercambio no era sostenible pues, tan pronto como las
personas llegaran a prever el alza en los precios, el salario monetario aumentaría en la misma
proporción que éstos y la inflación perdería su capacidad para estimular la actividad económica y el
empleo.
o En sus trabajos empíricos mostró que el nivel de inflación asociado con cualquier índice determinado de
desempleo no parecía ser muy constante y variaba ampliamente entre países.
o Fue entonces el fracaso práctico de la teoría keynesiana en la década de los setenta lo que inclinó la
balanza en favor del resurgimiento de la Teoría Cuantitativa, reformulada por Milton Friedman. En ella
se renueva la idea de la inflación como un fenómeno netamente monetario y se reafirma la neutralidad
del dinero.
ORÍGENES

o Si la oferta agregada en el mercado de bienes y servicios fuese perfectamente elástica, la actividad económica
variaría en proporción al aumento en la cantidad de dinero y los precios permanecerían constantes. Pero esto
no es real, pues los recursos sin ocupación no son homogéneos o intercambiables y no todas las
remuneraciones de los factores que entran en el costo marginal cambian en la misma proporción (Keynes).
o En el planteamiento keynesiano, sólo después de alcanzar el pleno empleo los aumentos en la cantidad de
dinero se traducirían en variaciones similares en los precios, concediendo en este caso validez a la Teoría
Cuantitativa del Dinero.
o De la reflexión keynesiana se desprende la posibilidad de un intercambio (trade - off) entre desempleo e
inflación, pues a medida que se incrementa la actividad económica y el empleo los precios tienden a aumentar
y viceversa. Esta idea tomó fuerza particularmente en la década de los sesenta cuando el profesor A. W.
Phillips representó en forma gráfica el desempleo comparándolo con el ritmo de aumento de los salarios, que
fueron considerados por él como un indicador aproximado de la inflación.
 PENSAMIENTO DE MILTON FRIEDMAN
o Principal defensor del capitalismo y la libertad económica en una época en que los principales economistas
buscaban modos de usar el intervencionismo estatal para perfeccionar el desempeño de la economía. Se buscaba en
aquella época aplicar políticas anti cíclicas con el fin de asegurar un crecimiento sostenido.
o Friedman basado en la filosofía del laissez - faire se convirtió en el héroe de los empresarios del mundo
entero.
o Su primer intento de abordar la teoría económica fue a partir de un estudio de la teoría cuantitativa del dinero y de
la teoría keynesiana.
o Los conceptos de la teoría cuantitativa fueron precisados por Irving Fischer mediante la “ecuación de
intercambio” MV=PT. Friedman pensó que esta ecuación era demasiado sencilla e inexacta para describir la realidad.
o Así introdujo el método de la “brecha inflacionaria”. Con pleno empleo, si el gobierno utiliza recursos adicionales el
resto de la economía tendrá acceso a menos recursos. Esta transferencia de recursos del sector privado al sector
público no produce inflación si el incremento del gasto es igual a la reducción de la absorción. La brecha inflacionaria
se produce cuando el gasto del gobierno no es correspondido con una reducción de la absorción. En este caso se
produce una elevación de los precios para forzar la caída de la absorción
o Friedman propone, para evitar este proceso inflacionario, reducir la absorción por medio de impuestos. Friedman
se declara entonces a favor del impuesto a los gastos, es decir, a los desembolsos y no a los ingresos. Estos
impuestos tendrían la ventaja de estimular el ahorro y reducir la demanda sin la necesidad de que el Estado
provoque distorsiones en los precios. Estos impuestos estarían dirigidos al ingreso destinado al consumo no es un
impuesto sobre las ventas (como el IVA en el Ecuador) ya que estos impuestos distorsionan los precios.
 PRINCIPAL VOCERO DEL MONETARISMO
o En los años recientes se ha producido gran controversia por un enfoque a la administración monetaria llamado
monetarismo, en su base, es parte de una visión mayor de la naturaleza auto corregible y autopropulsora de
nuestro sistema económico.
o El principal vocero del monetarismo durante los años pasados ha sido el profesor Milton Friedman. La
mayoría de los monetaristas, inclusive Friedman, echan la culpa de la mayor parte de la inestabilidad de la
economía al gobierno federal, argumentando que la inflación que ha registrado Estados Unidos con los años
se podría haber evitado si la Federal Reserve FED Banco Central Americano no hubiera aumentado la oferta
monetaria con tanta velocidad, la severa recesión se debió a fallas en la política monetaria adoptada que
permitió que la cantidad de dinero fuese reducida a un tercio.
o Es interesante señalar que la mayor parte de los monetaristas no son partidarios de una política activa de
estabilización monetaria. Es decir, no son partidarios de ampliar la oferta monetaria durante épocas malas y
de frenar el crecimiento de la oferta monetaria durante épocas buenas. En términos generales, los
monetaristas suelen ser muy escépticos en cuanto a la capacidad del gobierno para “administrar” la
macroeconomía.
o Friedman lleva muchos años respaldando una política de crecimiento monetario constante y lento. En
concreto, sostiene que la oferta monetaria debería crecer a un ritmo igual al crecimiento promedio del
producto (ingreso) real. Es decir, La Fed debería seguir una política constante que acomode el crecimiento real
pero no la inflación.
PRINCIPIOS BÁSICOS DEL MONETARISMO

1. Los aumentos o disminuciones en la oferta monetaria afectan en forma directa al gasto, no sólo en forma
indirecta a través de sus efectos sobre la tasa de interés. Los monetaristas creen que éste es el caso debido a que
sostienen que el público tiene una fuerte propensión a conservar en forma líquida una proposición fija de su
ingreso y que por lo tanto gastará cualquier exceso de efectivo que reciba. Si usted encuentra que su cuenta de
banco tiene un saldo inesperadamente alto tendrá la tendencia a comprar algo en lugar de conservar el efectivo.
2. Sólo la política monetaria puede influir el curso del PIB (producto Interno Bruto). Detrás de este razonamiento
existe un argumento que ya hemos escuchado: los aumentos en el gasto público sólo desplazan al gasto privado:
el gobierno gasta más pero los hogares o las empresas gastan menos. Se dice que éste es el caso debido a que el
gobierno tiene que financiar su actividad mediante fijación de impuestos o usando préstamos y que éstos
restringen la capacidad del sector privado para gastar por su propia cuenta. Como consecuencia de esto, los
monetaristas desacreditan la política fiscal y alaban la política monetaria. Llevando a un extremo, el lema del
monetarismo que no es sólo que “el dinero importa” sino que “sólo el dinero importa”.
 PRINCIPIOS BÁSICOS DEL MONETARISMO
3. Los monetaristas insisten en un aumento automático en la oferta monetaria, no en los cambios en la oferta
dictados por la política de la Reserva federal. Los monetaristas dicen que el problema con la política de la
Reserva federal que "estimula” la oferta monetaria una semana y “la restringe” por consiguiente, es que sólo
logra introducir confusión en la situación económica y la más frecuente es que fije el rumbo equivocado. La
razón es que la información sobre la que opera la Reserva federal siempre esta atrasada en semanas. El
resultado, según el punto de vista de Friedman, es que lo más frecuente por parte de las autoridades
monetarias de todas las naciones es gravar los problemas de sus países al ampliar la oferta monetaria cuando
debieran estar restringiéndola y viceversa. Friedman propone que la oferta monetaria debe ser aplicada
mediante un porcentaje fijo invariable adaptado al crecimiento a largo plazo de la producción de la nación. De
esa forma, afirma él, la oferta monetaria no sólo se acomodará a la necesidad creciente de nóminas,
inventarios y préstamos mayores, sino que la misma estabilidad de su crecimiento servirá para mantener la
economía en el camino del crecimiento. Si encontramos que nos dirigimos a una recesión, digamos debido a
acontecimientos internacionales, el aumento estable en la oferta monetaria aumentará las reservas de los
bancos, estimulándolos a ampliar sus préstamos y por consiguiente sacarnos de la recesión. Por otra parte, si
experimentamos un repentino brote de inflación, la misma tasa estable e invariable de crecimiento de la
capacidad de los bancos para extender préstamos actuará como una restricción automática, limitando la
capacidad de los bancos para financiar las demandas aumentadas por la inflación de sus clientes y, por
consiguiente, ayudando a mitigar la presión inflacionaria. Por otra parte, dados los desequilibrios que puede
producir las fluctuaciones en la cantidad de dinero, ésta suele ser la causa tanto de inestabilidad del gasto
nominal agregado como de los ciclos económicos, razón por la cual concluyen los monetaristas que si se logra
controlar la oferta de dinero, se logrará al mismo tiempo una estabilización de las actividades económicas.
ELEMENTOS PRINCIPALES PARA ALCANZAR LOS
PRINCIPIOS BÁSICOS DEL MONETARISMO
1. Reforma del sistema monetario y bancario para eliminar la creación y destrucción privada del dinero (reserva
bancaria del 100%).
2. Determinación del volumen del gasto gubernamental basados en la disposición de la comunidad por pagar los servicios
públicos.
3. Determinar con exactitud las condiciones y las cantidades destinadas a asistencia social o transferencias directas.
4. Sistema progresivo de impuestos basados en los ingresos individuales. A pesar de su extrema defensa del mercado,
Friedman reconoce que existen ciertas restricciones que deben ser corregidas como son los monopolios,
monopsonios y el abuso excesivo del poder público. En la esfera monetarista internacional defendió las tasas de
cambio libre mucho antes del colapso del sistema de Bretton Woods. Se opuso a las políticas de fijación de precios y
al comportamiento empresarial contrario a la competencia. En el campo de la educación luchó por certificados
educacionales con lo que se hubiera liberalizado el mercado educativo de Estados Unidos. También emprendió una campaña
en pro de un impuesto a los réditos negativo, es decir, que las personas con ingresos menores a un determinado nivel
se verían beneficiados por una transferencia directa
Respecto al rol del Estado, Friedman recoge a Smith al decir que excepto en mantener la ley y el orden, supervisar la moneda y
manejar la defensa nacional todas las otras funciones pueden hacerlas mejor el capitalismo competitivo. Las tasas impositivas
deben reducirse sostenidamente en una época de expansión con el fin de detener el crecimiento del gobierno.
En esencia, para Milton Friedman la libertad económica es un requisito para la libertad política, ya que la combinación del
poder político y económico en las mismas manos es una combinación segura para llegar a la tiranía.
EL REMEDIO A LA INFLACIÓN

Friedman identifica cinco puntos claves en el análisis de la inflación:

1. La inflación es un fenómeno monetario dado por un incremento mayor en la cantidad de dinero que el
incremento en la producción.
2. Es el Estado quien determina la cantidad de dinero en la economía.
3. El único remedio a la inflación es una desaceleración de la tasa de crecimiento del dinero.
4. La inflación para desarrollase necesita tiempo por lo que los efectos de un cambio en la cantidad de
dinero demoran en verse.
5. Existen efectos desagradables secundarios e inevitables al eliminar la inflación.
TEORIA CUANTITATIVA DEL DINERO
MODERNA
Milton Friedman analiza los factores que influyen en la demanda del dinero

𝐌𝐝
= 𝐟(𝐘𝐩 , 𝐫𝐛 − 𝐫𝐦 , 𝐫𝐞 − 𝐫𝐦 , ෑ 𝐞 − 𝐫𝐦 )
𝐩
Donde:
𝑀𝑑
=Demanda de balance real de dinero.
𝑝

𝑌𝑝 =Ingreso permanente.
𝑟𝑏 =Rendimiento de bonos.
𝑟𝑚 =Rendimiento de dinero.
𝑟𝑒 =Rendimiento de otros activos.
ς 𝑒=Tasa esperada de inflación.
Observar que el 𝑟𝑚 puede aumentar si aumenta el pago de intereses en la cuenta de cheques.
DIFERENCIAS CON LA TEORÍA KEYNESIANA
KEYNES agrupa los activos financieros en dos grupos: Dinero (M) y bonos (b). FRIEDMAN considera la posibilidad de
otros activos además de bonos.
KEYNES considera que el rendimiento del dinero es constante. FRIEDMAN considera la posibilidad que varíe.
Si ∆𝑖 ⇑, el rendimiento de los bonos comerciales ∆𝑟𝑏 ⇑. Si no hay restricción sobre el interés que se puede ofrecer los
bancos en las cuentas de cheques, entonces un aumento en la tasa de interés pudiera provocar un aumento en el
rendimiento de dinero (𝑟𝑚 ). Por lo tanto, es posible que el diferencial entre el rendimiento de los bonos y el
rendimiento del dinero podría permanecer constante. [∆𝑟𝑏 ⇑ −∆𝑟𝑚 ⇑].
Contrario a la TEORIA KEYNESIANA, donde la tasa de interés influye inversamente la demanda de dinero, FRIEDMAN
sostiene que cambios en la tasa de interés tienen un mínimo efecto en la demanda de dinero. Por lo tanto, la función
de demanda de dinero de Friedman establece que el ingreso permanece es el principal determinante de la demanda
del dinero. Lo que se puede explicar por:
Md
= f(Y p )
P
P
Por lo tanto, Md
= 1/f(Y p )
Usando la ecuación de intercambio
M. V = P. Y
Y
V = P. = Y/f(Y p )
M
CRITICA AL MODELO KEYNESIANO
Friedman reelabora en algunos aspectos el planteamiento cuantitativista, reconociendo que uno de sus vacíos está en no
haber considerado el corto plazo en el análisis de los impactos de las variaciones en la cantidad de dinero.
Es decir, el análisis cuantitativista es más de “estática comparativa”, en donde la atención está centrada en los momentos de
equilibrio, cuando se presenta la variación y cuando han ocurrido todos los ajustes en las distintas variables, sin detenerse
en la observación dinámica de los procesos intermedios.
ANÁLISIS ESTÁTICO

∆Mo → ∆P, ഥ ഥ
Y, N
Donde:
𝑀𝑜=Cantidad de dinero.
𝑃=Nivel de precios.
Y=Nivel de ingreso real y actividad económica. Considera los posibles movimientos
de corto plazo, mientras la variables
N=Nivel de empleo. se ajustan completamente.
ANÁLISIS DINÁMICO

∆Mo → ∆P, ∆Y, ∆N → ∆P, ഥ ഥ

Y, N
Friedman recoge los desarrollos de Keynes en relación con la demanda de dinero, considerando que
efectivamente ésta depende de los rendimientos de los activos financieros, es decir de la tasa de interés.
Marshall y Pigou habían sugerido que la incertidumbre frente al futuro podría ser uno de los factores influyentes
en dicha demanda, y Keynes desarrollo ésta idea en su discusión sobre el motivo especulación, centrando su
atención en el análisis de la incertidumbre sobre la tasa de interés.
La tarea de Friedman consistió en demostrar que, a pesar de estar relacionada con la tasa de interés, la
demanda de dinero era estable; porque sólo así sería posible producir pronósticos adecuados sobre los
resultados de los cambios monetarios. Aunque para él la estabilidad era un hecho empírico, consideraba
necesaria la argumentación teórica al respecto.
Síntesis, aunque existe una relación evidente entre la teoría neo cuantitativa y la cuantitativa tradicional, es claro
que existen diferencias considerables entre ambas. La primera podría ser la versión más flexible del
cuantitativismo clásico, pero es mucho más que eso, porque recoge aportaciones posteriores (de Marshall, Pigou
y Keynes) que la enriquecen y amplían en forma notable.
“…a nivel analítico, es un análisis de los factores que determinan la
cantidad de dinero que la comunidad quiere tener ; a un nivel empírico
es la generalización de que los cambios en los saldos reales deseados
(en la demanda de dinero) tienden a proceder lenta y gradualmente o a
ser el resultado de acontecimientos generados previamente por
cambios en la oferta, en tanto que, en contraste, cambios sustanciales
en la oferta de saldos nominales pueden ocurrir, y ocurren
frecuentemente, independientemente de todo cambio en la demanda.
La conclusión es que cambios sustanciales en los precios o en la renta
nominal son casi invariablemente el resultado de cambios en la oferta
de dinero”

MILTON FRIEDMAN, EN A THEORITICAL FRAMEWORK FOR MONETARY

ANALYSIS.
En la cita anterior, FRIDMAN se reafirma que la teoría neo cuantitativa es en lo fundamental un estudio de la
demanda de dinero. Una demanda, según Friedman, de saldos monetarios reales, en tanto las personas no
sufren “ilusión monetaria”, y estable, pues las variables de las cuales depende también lo son.
Es también una teoría del nivel general de precios (P) en la que, al igual que en el cuantitativismo clásico, éste se
encuentra directamente relacionado con los cambios en la cantidad de dinero ofrecida. Pero además la cantidad
de dinero determina el nivel de ingreso nominal (PxY), abriéndose la posibilidad de que, al menos en el corto
plazo, se afecte la actividad económica (Y).
Para abordar el estudio de la demanda de dinero, Friedman abandona el enfoque sobre los motivos que llevan a
las personas a conservar dinero y se centra en el análisis de los factores que determinan la cantidad de dinero
que ellas desean mantener en diversas circunstancias.
En otras palabras, trata la demanda de dinero como lo haría al momento de estudiar la de cualquier otro bien
duradero, por lo que la función de demanda tiene una estructura general:

𝑸𝒙 = 𝒇(𝑷𝒙 , 𝑷𝒘 , 𝑷𝒁 , 𝒀𝒏 , 𝑮, … )
Donde:
𝑃𝑥 =Precio del bien
𝑄𝑥 =Demanda del bien
𝑃𝑤 , 𝑃𝑍 =Precios de los bienes íntimamente relacionados con aquel que es objeto de análisis.
𝑌 𝑛 =Representa el ingreso nominal considerado como restricción presupuestaria
𝐺=Gustos y preferencias
En su análisis Friedman trata al dinero como un activo o un bien de capital y no como un bien de consumo. La
diferencia es sustancial, porque un bien de consumo se busca por su utilidad inmediata y, en cambio, un activo o
bien de capital se conserva por la serie de ingresos o de servicios que proporciona o se espera que proporcione.
Por considerar al dinero como un bien de capital, Friedman comienza su análisis postulando que el dinero, al
igual que cualquier otro activo, proporciona un flujo de servicios a quienes lo poseen. Aplicando la teoría de la
demanda, continúa definiendo la restricción presupuestaria pertinente y los factores que entrarían a determinar
dicha demanda de dinero.
Friedman consideró que la restricción presupuestaria adecuada, al momento de definir la posesión de activos,
es la riqueza total de las personas. Tradicionalmente se venía considerando que esa restricción era el ingreso de
la persona. Es decir, el volumen de transacciones, determinado por el ingreso, determinaba la cantidad de
dinero que se demandaba (teoría cuantitativa clásica) o un porcentaje importante de ella (teoría keynesiana).
La lógica de este planteamiento se encuentra en que, si se entiende a la riqueza como el conjunto de activos
de que dispone una persona, en el límite ella podría optar por mantener toda su riqueza en dinero.
Friedman utiliza un concepto amplio de riqueza, en el que incluye tanto lo que él llama el “capital no humano”
(constituido por los bienes que posee una persona, incluido el dinero) como el “capital humano”, que es la
capacidad, la experiencia y la habilidad de las personas para desempeñarse en el trabajo y generar así ingresos
laborales.
Sobre ambas clases de capital se pueden hacer inversiones productivas. Pero si la valoración es difícil en el caso
de la riqueza no humana, en el de la humana esto resulta imposible, pues ella no es mercadeable: no se puede
transformar riqueza humana en no humana.
Sin embargo, lo contrario es posible: liquidar riqueza no humana para adquirir mayor riqueza humana en forma
de una mejor preparación.
Ante las dificultades de medición queda como alternativa partir del rendimiento de la riqueza, esto es, del
flujo de ingresos que ella produce, para calcular su valor actualizado a la tasa de interés del mercado y así
lograr una medición de la riqueza.
𝐘𝐧
𝐖=
𝐫
Donde:
𝑊=Riqueza
𝑌 𝑛 =Ingreso nominal
𝑟=Tasa de interés
Definida la restricción presupuestaria, queda por establecer cuales son los determinantes de la demanda
de dinero. En analogía con la demanda de cualquier otro bien, estos son: el rendimiento del dinero, los
rendimientos de los activos sustitutos y los gustos y preferencias de las personas.
El dinero no tiene propiamente un rendimiento monetario, sino que proporciona servicios que se pueden
valorar por el volumen de bienes que permite adquirir, los mismos que varían con el nivel de precios (P).
De esta manera los precios son un factor importante en la decisión sobre la cantidad nominal de dinero
que las personas desean tener.
El rendimiento de sus sustitutos financieros, como los bonos y las acciones, depende de la tasa de interés de
mercado de los activos financieros y es igual a la suma del rendimiento directo por intereses y de las ganancias
(pérdidas) de capital derivadas del impacto de los cambios en dicha tasa sobre el valor del activo financiero
𝟏 𝛛𝐫𝐢
𝐑𝐢 = 𝐫𝐢 −
𝐫𝐢 𝛛𝐭
Donde:
𝑅𝑖 =Rendimiento del activo financiero i.
𝑟𝑖 =Tasa de interés del activo financiero i.
1 𝜕𝑟𝑖
=Variación de 𝑟𝑖 en el tiempo.
𝑟𝑖 𝜕𝑡

𝑖=Bonos, acciones.
Cuando la tasa de interés del activo baja, la variación en el tiempo de la tasa de interés del activo financiero se
vuelve negativo y se obtienen ganancias de capital que se suman a los rendimientos directos de intereses. En
caso contrario, se obtienen pérdidas que reducen el rendimiento neto del activo.
El rendimiento de los activos físicos no es medible en términos monetarios, pero si se puede estimar a través del
cambio en su valor real debido a las variaciones en los precios.
𝟏 𝝏𝒓𝒊
Esto se representa por la tasa de cambio del nivel general de precios en el tiempo:
𝒓𝒊 𝝏𝒕
Los gustos y preferencias de las personas pueden estar influidos por los cambios en la distribución de la riqueza
entre las personas, la falta de oportunidades para gastar el dinero y la incertidumbre respecto al futuro, pero en
general se consideran como datos que pueden variar en el largo plazo.
Es indiscutible la cercanía entre la función de demanda de dinero planteada por Friedman y los desarrollos de la
Teoría Cuantitativa del Dinero. Sin embargo, existen diferencias importantes, especialmente debido a que
Friedman recoge en parte la reflexión keynesiana referida a los efectos de la tasa de interés sobre la demanda de
dinero.
Por ejemplo, los cambios en la tasa de interés del mercado afectan los rendimientos de los activos financieros
sustitutos del dinero y, en consecuencia, las decisiones sobre la cantidad de dinero a demandar.
Según Friedman, el comportamiento que cabe esperar de la demanda de dinero frente a los cambios que se
sucedan en sus determinantes se resume así:
CASO CASO
1 2
Cuanto mayor sea el
rendimiento de los
demás activos
financieros (es decir,
mientras mayor sea
la tasa de interés de
estos), menor será la
demanda de dinero
CASO
3
Cuanto mayor sea la
tasa de variación del
Cuanto mayor sea el
nivel general de nivel de ingreso (y
precios en el tiempo,
riqueza), mayor será
menor será la la demanda de
demanda de dinero.
dinero.
Friedman sólo especificó el signo que debe esperarse en la relación entre la demanda de dinero y sus determinantes, sin
evaluar la amplitud o la importancia que pueda tener cada una de esas relaciones, por considerar que esto es algo que
corresponde a la investigación empírica.
Así mismo, la derivación que hace de la función de demanda de dinero no sugiere que tal demanda sea una constante
numérica, sino que depende de determinados factores normalmente estables y, por consiguiente, ella es también
estable, lo cual considera es un hecho empírico. Según Friedman, la estabilidad no es un problema teórico, sino
empírico. En consecuencia, se pueden esperar unos efectos regulares y claros de los trastornos monetarios.
Por otro lado, en el planteamiento de Friedman se establece qué es una relación entre los cambios en la cantidad de
dinero y el ingreso nominal de la economía.
Un regreso a la ecuación de cambios de la Teoría Cuantitativa del Dinero permite observar la diferencia que establece
la visión moderna (la flecha indica la causalidad):

𝐌. 𝐕 = 𝐏. 𝐘
CUANTITATIVISMO CLÁSICO: 𝑀 → 𝑃
CUANTITATIVISMO MODERNO: 𝑀 → 𝑃 𝑥 𝑌 = 𝑌 𝑛 (Ingreso Nominal)
De esa variación en el ingreso nominal, la proporción que corresponde a los cambios en los precios depende
de la formación de expectativas en las personas. Esto se verá al momento de analizar la mecánica de
transmisión de la política monetaria.
EJERCICIO
Si una persona ha ganado $ 1000 durante los últimos años, ¿cuál es su ingreso permanente?
Evidentemente esto hace referencia a la teoría del ingreso permanente planteada por Milton Friedman y de
acuerdo con la cual los individuos buscan “suavizar” su consumo a lo largo de su vida gastando más en función de
su ingreso permanente o a largo plazo que en función de su ingreso corriente (que es lo que planteaba Keynes).
Entendido esto resulta claro, sin necesidad de hacer la operación, que el ingreso permanente del individuo en
cuestión es de $1000
a. Suponga que el próximo año esta persona gana $1500. Asumiendo 𝜽 = 𝟎. 𝟔, ¿cuál será su nuevo ingreso
permanente?
Como en este caso ha habido una variación en el nivel de ingreso de un periodo es pertinente aplicar la ecuación
pues el individuo tendrá que re-estimar su ingreso permanente. De esta forma:
𝑌𝑃𝑡+1 = 0.6 1 500 + 1 − 0.6 1 000
𝑌𝑃𝑡+1 = 1 300
Por tanto, el nuevo ingreso permanente de esta persona será de $ 1300