UNIDAD 9

FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO

MINERO

1
 TEMARIO

1. Concepto del flujo de caja

2. Métodos de construcción del flujo de caja
3. Flujos de caja relevantes

2
2
1. CONCEPTO DE FLUJO DE CAJA

3
 EJEMPLO DE FLUJO DE CAJA

SUPUESTOS 0 1 2 3 4 5…..30
Recursos ( miles TM ) 540,000
Ley Cu (%) 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81
Precio ($/lb) 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50
Recuperación metalúrgica (%) 0.90 0.90 0.90 0.90 0.90
Pérdidas Metalúrgicas (%) 0.95 0.95 0.95 0.95 0.95
Maquila (%) 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80
Valor unitario del mineral ($/TM) 30.62 30.62 30.62 30.62 30.62
Capacidad producción ( miles TM/Año) 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000
Costos producción ($/TM) 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00
Gastos (miles US$/año) 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000
Impuestos (miles US$ $/año) 80,000 80,000 80,000 80,000 80,000
Inversión Inicial (miles US$) 1,400,000
Tasa descuento 10%

FLUJO DE CAJA (miles US$) 0 1 2 3 4 5….30

INGRESOS
Ventas Mineral 551,093 551,093 551,093 551,093 551,093
EGRESOS
Inversiones 1,400,000
Costos producción 108,000 108,000 108,000 108,000 108,000
Gastos 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000
Impuestos 80,000 80,000 80,000 80,000 80,000
SALDO CAJA -1,400,000 323,093 323,093 323,093 323,093 323,093
VAN (10%) 1,645,769
TIR 23%
4
 FLUJO DE CAJA

EL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO ES

UN ESTADO DE CUENTA QUE RESUME
LAS ENTRADAS Y SALIDAS EFECTIVAS
DE DINERO A LO LARGO DE LA VIDA ÚTIL
DEL PROYECTO, POR LO QUE PERMITE
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL
PROYECTO.

5
Derechos Reservados
 COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA
DE UN PROYECTO

El flujo de caja de un proyecto, muestra en el periodo en que

ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del proyecto, que
representan salida real de dinero.

ESTRUCTURA:
0 1 2 3………N

(+) Ingresos del periodo

(-) Inversiones del periodo
(-) Egresos del periodo
(=) Saldo del periodo

6
Derechos Reservados
 El ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
NO ES FLUJO DE CAJA PERO SIRVE PARA CALCULAR LOS
IMPUESTOS

Ventas
(-) Costo de Ventas
(-) Depreciación
(-) Amortización de Intangibles
Utilidad Bruta
(-) Gastos Administrativos
(-) Gastos Venta
Utilidad Operativa
(-) Gastos Financieros (Intereses)
(-) Otros gastos e impuestos
Utilidad antes de particip. e impuesto
(-) Participación Trabajadores
Utilidad antes de impuesto a la renta
(-) Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
7
 PARTIDAS PRINCIPALES DEL FLUJO DE CAJA DE UN
PROYECTO MINERO

 VENTAS DE MINERAL

 COSTOS DE PRODUCCION Y GASTOS DEL

PROYECTO

 IMPUESTOS QUE PAGA EL PROYECTO

 INVERSIONES DEL PROYECTO

 PRESTAMOS PARA EL PROYECTO

 DEVOLUCION DEL PRESTAMO

 INTERESES DEL PRESTAMO

8
 FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO

US$ Millones

PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE

600

500

400

300

200
Ingresos

100

0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 18 19 20 21 22 23
17

-100

-200

-300

Años

9
Derechos Reservados
2. MÉTODOS DE ELABORACIÓN DEL
FLUJO DE CAJA

10
MÉTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA

1.- Método de Ingresos y Egresos en efectivo

Requiere calcular el impuesto a la renta a partir del
estado de ganancias y pérdidas
2.- Método del Flujo de Fondos
Se reconstruye el flujo de caja a partir de la utilidad
neta del estado de ganancias y pérdidas
3.- Método del Escudo Fiscal
Requiere calcular los escudos tributarios generados
por la depreciación, gastos financieros, amortización
de intangibles

11
Derechos Reservados
 MÉTODOS PARA ELABORAR
EL FLUJO DE CAJA

Estado de Ganancias y Pérdidas (año x)

Ventas Mineral 100,0
Costos producción 30,0
Depreciación 12,0
Utilidad Bruta 58,0
Gastos Administrativos y de ventas 9,0
Amortización Intangibles 5,0
Utilidad Operativa 44,0
Gastos Financieros 3,2
Utilidad antes impuesto renta 40,8
Impuesto Renta 12,2
Utilidad Neta 28,6

Supuestos adicionales:
Inversiones periodo 50,0
Préstamos periodo 40,0
Amortización deuda periodo 4,0
12
Derechos Reservados
 MÉTODOS PARA ELABORAR
EL FLUJO DE CAJA

MÉTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA (año x)

Método Efectivo Método Utilidad Neta Método Escudo Fiscal
Ingresos Ingresos Ingresos
Ventas Mineral 100,0 Utilidad Neta 28,6 Ventas*(1-T) 70,0
Préstamos 40,0 Depreciación 12,0 Depreciación *T 3,6
Amortización Intangibles 5,0 Amortización *T 1,5
Préstamos 40,0 Gastos Financieros*T 1,0
Prestamos 40,0

Egresos Egresos Egresos

Costos producción 30,0 Inversiones 50,0 Costos *(1-T) 21,0
Gastos Adm. y ventas 9,0 Amortización deuda 4,0 Gastos * (1-T) 6,3
Gastos Financieros 3,2 Gastos Financieros 3,2
Impuesto Renta 12,2 Inversiones 50,0
Inversiones 50,0 Amortización deuda 4,0
Amortización deuda 4,0

Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6

13
Derechos Reservados
 EPG CON NUEVOS IMPUESTOS

Ventas de Mineral 100.00

Costos de producción 20.00
Depreciación activos fijos 7.00
Amortización activos intangibles 3.00
Utilidad Bruta 70.00
Gastos Administrativos 6.00
Gastos de Venta 5.00
Utilidad Operativa 59.00
Gastos financieros 4.00
Otros gastos 3.00
Regalías Mineras 2.62
Impuesto especial a la minería 2.26
Utilidad antes de participaciones e impuesto renta 47.12
Participación Trabajadores 3.77
Utilidad antes impuesto a la renta 43.35
Impuesto Renta 13.01
Utilidad Neta 30.35

14
 MÉTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA
CON NUEVOS IMPUESTOS

Método 1 Método 2 Método 3

Ingresos Ingresos Ingresos

Ventas de Mineral 100.00 Utilidad Neta 30.35 Ventas * (1-T) 70.00
Depreciación 7.00 Depreciación * T 2.10
Egresos Amortización intangibles 3.00 Amortización * T 0.90
Costo de ventas 20.00 Total Ingresos 40.35 Total ingresos 73.00
Gastos Administrativos 6.00
Gastos venta 5.00 Egresos 0 Egresos
Gastos financieros 4.00 Costos * (1-T) 14.00
Otros gastos 3.00 Gastos Adm. * (1-T) 4.20
Otros impuestos 4.88 Gastos Venta * (1-T) 3.50
Participación Trabajadores 3.77 Gastos financieros * (1-T) 2.80
Impuesto Renta 13.01 Otros gastos * (1-T) 2.10
Total egresos 59.65 Otros impuestos * (1-T) 3.42
Part. Trabajadores * (1-T) 2.64
32.65

Saldo Caja 40.35 Saldo Caja 40.35 Saldo Caja 40.35

15
 MÉTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE
CAJA

Adicionalmente:
Inversiones= 50; Préstamos= 40; Amortización anual préstamo= 10
Método 1 Método 2 Método 3

Ingresos Ingresos Ingresos

Préstamos 40.00 Préstamos 40.00 Prestamos 40.00
Ventas de Mineral 100.00 Utilidad Neta 30.35 Ventas * (1-T) 70.00
140.00 Depreciación 7.00 Depreciación * T 2.10
Egresos Amortización intangibles 3.00 Amortización * T 0.90
Inversiones 50.00 80.35 113.00
Costo de ventas 20.00
Gastos Administrativos 6.00
Gastos venta 5.00 Egresos Egresos
Gastos financieros 4.00 Inversiones 50.00 Inversiones 50.00
Amortización deuda 10.00 Amortización deuda 10.00 Costos * (1-T) 14.00
Otros gastos 3.00 60.00 Gastos Adm. * (1-T) 4.20
Otros impuestos 4.88 Gastos Venta * (1-T) 3.50
Participación Trabajadores 3.77 Gastos financieros * (1-T) 2.80
Impuesto Renta 13.01 Otros gastos * (1-T) 2.10
Total egresos 119.65 Otros impuestos * (1-T) 3.42
Part. Trabajadores * (1-T) 2.64
Amortizacion deuda 10.00
92.65
Saldo Caja 20.35 Saldo Caja 20.35 Saldo Caja 20.35

16
3. FLUJOS DE CAJA RELEVANTES

17
 ENFOQUES DE EVALUACION PRIVADA

 EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO ANTES DE

IMPUESTOS

 EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO DESPUES

DE IMPUESTOS

 EVALUACIÓN DEL PROYECTO PARA EL ACCIONISTA

(FINANCIERA) DESPUES DE IMPUESTOS

18
Derechos Reservados 18
 PARA FINANCIAR LOS PROYECTOS SE REQUIEREN DE
PROVEEDORES DE FONDOS: ACCIONISTAS Y BANCOS

PRESTAMOS DE
PROVEEDORES
DE FONDOS PARA
ACTIVOS DEL EL PROYECTO
PROYECTO
PASIVOS

CAPITAL SOCIAL DE
ACCIONISTAS PARA
ACTIVOS EL PROYECTO
PATRIMONIO

ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO

19
 LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A
TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS

FLUJO CAJA DEUDA

FLUJO CAJA DEL RENTABILIDAD

DEUDA
PROYECTO

RENTABILIDAD
DEL PROYECTO

FLUJO CAJA
ACCIONISTA

RENTABILIDAD
ACCIONISTA

FLUJO CAJA PROYECTO= FLUJO CAJA ACCIONISTA + FLUJO CAJA DEUDA

RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO

20
 FLUJO DE CAJA LIBRE Y FLUJO
DE CAJA DEL ACCIONISTA

Flujo Caja Libre (1)= Flujo de inversión +Flujo operativo

Flujo Caja Accionista (2) = Flujo Caja libre + Flujo de

financiamiento

(1) También llamado flujo de caja económico o del proyecto

puro. Sirve para determinar la rentabilidad económica del
proyecto

(2) También llamado flujo de caja financiero. Sirve para

determinar la rentabilidad del proyecto para el accionista

21
Derechos Reservados
 FLUJO DE INVERSIÓN, OPERATIVO
Y DEL FINANCIAMIENTO

Flujo de Inversión= Inversiones en activo fijo + inversiones

en activos intangibles + inversiones en capital de trabajo

Flujo Operativo = Ingresos + valor residual – costos

operativos – gastos – impuestos

Flujo de financiamiento = Préstamos – Amortización deuda –

gastos financieros + escudo fiscal de los gastos financieros

22
Derechos Reservados
 FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA PARA
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO
(Flujo Económico)

Año 0 1 2 3 4…………….N
FLUJO ECONÓMICO

INGRESOS

 Ventas
 Valor residual
 Recupero capital de trabajo

EGRESOS

 Inversiones
 Costos de producción
 Gastos de venta
 Gastos administrativos
 Impuestos y participaciones

SALDO ECONÓMICO = INGRESOS - EGRESOS

23
Derechos Reservados
FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA PARA
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DE PROYECTOS
(Flujo Financiero)

Año 0 1 2 3 4 …..N

FLUJO FINANCIERO

INGRESOS
 Préstamos
 Ventas
 Valor residual
 Recupero de capital de trabajo

EGRESOS
 Inversiones
 Costos de producción
 Gastos de venta
 Gastos administrativos
 Gastos financieros
 Amortización préstamo
 Otros impuestos y participaciones
 Impuesto a la renta
 (-) Escudo fiscal de los Gastos financieros

SALDO FINANCIERO =INGRESOS-EGRESOS

24
 SUPUESTOS PARA LA
EVALUACION DE PROYECTO

0 1 2 3 4 5
Reservas Proyecto (miles TM) 9.600
Datos Produccion y Costos
Zn
Leyes (%) 7 7 6 6 6
Precio ($/lb) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6
Recuperacion (%) 55 55 55 55 55
Pb
Leyes (%) 5 5 4 4 4
Precio ($/lb) 0,45 0,45 0,45 0,45 0,45
Recuperación (%) 65 65 65 65 65

Capacidad Planta (TMD) 5.000 6.000 7.000 7.000 7.000

Dias operación /año 300 300 300 300 300
Costos unitarios ($/TM) 35 35 30 30 30
Gastos Anuales (miles US$) 10% ventas 10% ventas 10% ventas 10% ventas 10% ventas

Inversiones del Proyecto

Valor Activos Fijos (miles US$) 150.000 Tasa depreciacion anual 10%
Valor Activos Intangibles (miles US$) 40.000 Tasa amortizacion anual 20%
Capital de Trabajo 10.000
Datos Financieros y Tributarios
Prestamos (miles US$) 100.000
Tasa anual prestamo 6%
Plazo total y de repago 5 años
Modalidad de repago Cuotas iguales
Tasa de Impuesto Renta 30%
Costo de oportunidad del accionista 12%

25
Derechos Reservados
 FLUJO CAJA Y RENTABILIDAD
ECONOMICA DEL PROYECTO

FLUJO CAJA LIBRE

1 2 3 4 5
Ingresos
Ventas 124,753 149,703 145,834 145,834 145,834
Valor Residual 75,000
Recuperación Capital Trabajo 10,000
Total Ingresos 124,753 149,703 145,834 145,834 230,834
Egresos
Inversiones 200,000
Costos 52,500 63,000 63,000 63,000 63,000
Gastos 12,475 14,970 14,583 14,583 14,583
I. Renta 11,033 14,620 13,575 13,575 36,075
Total Egresos 200,000 76,009 92,590 91,159 91,159 113,659
Saldo Caja -200,000 48,744 57,113 54,676 54,676 117,176

Rentabilidad del Proyecto para la Empresa

VANE 56,669
TIRE 17%

26
 FLUJO DE CAJA Y RENTABILIDAD
PARA EL ACCIONISTA

FLUJO CAJA ACCIONISTA (miles US$)

Ingresos
Prestamos 100,000
Ventas 124,753 149,703 145,834 145,834 145,834
Valor Residual 0 0 0 0 75,000
Recuperación Capital de Trabajo 10,000
Total Ingresos 100,000 124,753 149,703 145,834 145,834 230,834
Egresos
Inversiones 200,000
Costos 52,500 63,000 63,000 63,000 63,000
Gastos 12,475 14,970 14,583 14,583 14,583
Amortizacion de la Deuda 17,740 18,804 19,932 21,128 22,396
Gastos Financieros de la Deuda 6,000 4,936 3,807 2,611 1,344
Impuesto Renta ajustado 9,233 13,139 12,433 12,792 35,672
Total Egresos 200,000 97,948 114,849 113,756 114,115 136,995
Saldo Caja -100,000 26,805 34,854 32,078 31,719 93,839

Rentabilidad del Proyecto para el Accionista

VANF 47,956
TIRF 27%

27
 RELACIÓN ENTRE EL FLUJO DE CAJA LIBRE
(ECONÓMICO) Y FLUJO CAJA DISPONIBLE
ACCIONISTA (FINANCIERO)

Año 1 2 3 4 ……… N

FLUJO CAJA LIBRE

+ PRÉSTAMOS
- GASTOS FINANCIEROS * ( 1-T )
- AMORTIZACIÓN DEUDA

FLUJO CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA

28
Derechos Reservados
 MODELO DE FLUJO DE CAJA ECONOMICO y
FINANCIERO DEL PROYECTO

PERIODO
CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos por ventas
(-) Costos Produccion
(-) Gastos Adm . y Venta
SALDO CAJA OPERATIVO
(-) Otros gastos e im puestos
(-) Participación Trabajadores
(-) Im puesto renta
SALDO CAJA OP.DESP.IMPTOS
(-) Inversión A. F. Tangibles
(-) Inversion A.F. Intangibles
(-) Inversión cap. Trabajo
(+) Valor de rescate AFTangible
(+) Valor Liquidacion Cap Trabajo
FLUJO CAJA ECONOMICO PROY.
+ Préstam o
- Am ortización deuda
- Pago de Intereses
+ Escudo Fiscal G.F
FLUJO CAJA FINANCIERO PROY.

29
FIN DE LA PRESENTACIÓN

30