Está en la página 1de 32

1.

Creación y control de la base monetaria


El proceso de oferta de dinero está relacionado con:

1. La creación de la base monetaria, dominado por el banco


central (monopolio)

2. La creación del stock de dinero bajo las definiciones de M1 o


M2, los cuales están determinados por el inter-juego entre el
banco central, los bancos comerciales y el sector no-
bancario.

base M1, M2
Insumo producto
Funcionamiento de la banca
Entender cómo funcionan los bancos requiere en primer lugar
entender su hoja de balance, la cual incluye la lista de activos y
pasivos:
 Pasivos: lista las fuentes de fondeo del banco, también llamadas compra
o emisión de obligaciones. Esas fuentes son básicamente fondos de
endeudamiento o depósitos. Estos pasivos se usan para comprar activos.
 Activos: lista los usos de los pasivos, generalmente en adquisisción de
títulos financieros o haciendo préstamos.

Los bancos hacen ganacias al cargar un interés sobre los activos que
es mayor que el interés que pagan por los pasivos.
CUENTAS MONETARIAS DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ
(millones de soles, datos a diciembre)
2013 2014 2015 2016*

I. RESERVAS INTERNACIONALES NETAS 183,857 185,678 209,663 209,227


(Millones de US$) 65,663 62,308 61,485 61,357
1. Activos 65,710 62,353 61,537 61,506
2. Pasivos 47 45 52 149

II. ACTIVOS EXTERNOS NETOS DE LARGO PLAZO 54 58 67 66


(Millones de US$) 20 20 20 20
1. Créditos 1,797 1,783 2,138 6,413
2. Obligaciones 1,743 1,724 2,071 6,347

III. ACTIVOS INTERNOS NETOS (1+2+3) -70,426 -71,175 -61,801 -64,381


1. Sistema Financiero 950 9,900 30,105 29,605
a. Créditos por regulación monetaria 0 0 0 0
b. Compra temporal de valores 950 1,300 2,500 2,600
c. Operaciones de reporte de monedas 0 8,600 27,605 27,005
2. Sector Público (neto) -69,128 -75,165 -78,455 -79,977
a. Banco de la Nación -8,556 -8,051 -7,205 -6,223
b. Gobierno Central 1/ -55,753 -62,234 -67,257 -69,795
c. Otros (incluye COFIDE) -1,153 -156 -77 -7
d. Valores en Poder del Sector Público 2/ -3,666 -4,725 -3,917 -3,952
3. Otras Cuentas Netas -2,249 -5,910 -13,450 -14,008
IV. OBLIGACIONES MONETARIAS (I+II+III) 113,484 114,562 147,929 144,912
1. En Moneda Nacional 73,471 68,359 71,280 68,842
a. Emisión Primaria 51,937 53,865 51,291 48,231
i. Circulante 35,144 39,173 40,653 n.d.
ii. Encaje 16,792 14,692 10,639 n.d.
b. Valores Emitidos 3/ 21,534 14,494 19,989 20,611
2. En Moneda Extranjera 40,014 46,202 76,649 76,071
(Millones de US$) 22,308
14,291 15,504 22,478
Empresas Bancarias 39,182 44,345 74,363 74,169
Resto 832 1,857 2,285 1,902
* A marzo.
1/ Incluye los bonos emitidos por el Tesoro Público adquiridos por el BCRP en el mercado secundario.
2/ Considera los valores del BCRP en poder de las entidades del sector público.
3/ Considera los valores del BCRP adquiridos por las entidades del sistema financiero. Asimismo, incluye los saldos de los
Certificados de Depósito Reajustables (CDRBCRP) indexados al tipo de cambio así como de los depósitos
de esterilización (facilidades de depósito overnight y las subastas de depósitos a plazo en moneda nacional) de las
entidades del sistema financiero.

Fuente: BCRP.
CUENTAS MONETARIAS DEL BANCO DE RESERVA PERÚ
CENTRAL DEL *
(miles de millones
Activos S/.) Pasivos
Balance Balance
1. Reservas internacionales netas 1. Circulante
186 39

2. Activos externos netos de largo plazo 2. Encaje


1 15

3. Activos internos netos 3. Valores emitidos


-71 14
Activos netos totales Pasivos netos totales
115 4.
115Obligaciones en moneda extranjera
* a diciembre 46
2014.
Ejemplos

Activos mill. S/. Pasivos mill. S/.


1. Reservas internacionales netas 186 1. Circulante 39
2. Activos externos netos de largo plazo 1 2. Encaje por depósitos en MN 17
3. Activos internos netos -71 3. Valores emitidos 14
4. Encaje por depósitos en ME 46

Total 116 Total 116

Si el BCR compra ME por el equivalente de S/.5 millones, aumenta el circulante en ese monto y las RIN
aumentan el activo en S/. 5 millones.

Activos mill. S/. Pasivos mill. S/.


1. Reservas internacionales netas 191 1. Circulante 44
2. Activos externos netos de largo plazo 1 2. Encaje por depósitos en MN 17
3. Activos internos netos -71 3. Valores emitidos 14
4. Encaje por depósitos en ME 46

Total 121 Total 121


Forma simplificada

• Reservas internacionales netas (RIN): Diferencia entre los activos de reserva y


los pasivos internacionales de un banco central. Las RIN muestran la liquidez
internacional de un país y su capacidad financiera para hacer frente a sus
obligaciones en moneda extranjera de corto plazo.

• Activos externos netos de largo plazo (AENLP): Activos externos con plazo de
vencimiento mayor a un año. Incluye activos financieros en moneda extranjera
(depósitos, acciones, bonos y préstamos) emitidos en el exterior con menor grado
de liquidez.
Activos internos netos (AIN): Total de las operaciones de crédito del sistema
• financiero realizadas con residentes de un país. Está conformado por el crédito

neto al sector público, crédito al sector privado y otras cuentas, que


incluye activos y pasivos netos como capital, reservas, provisiones y resultados,
las inversiones en activo fijo, los fondos en fideicomiso, canjes y la posición de
cambio, entre otros.
• Circulante (C): porción de la base monetaria (billetes y monedas)
emitida por el BCR en posesión del público

• Encajes (E): fracción obligatoria y mínima de los depósitos de los


ahorradores que los bancos comerciales deben mantener como
reservas – que los bancos no pueden prestar - para poder atender
los retiros de los depositantes.

• Valores emitidos (VE): son valores del BCR adquiridos por las
entidades del sistema financiero (certificados de depósitos a varios
plazos)

• Otras obligaciones en moneda extranjera (OME): incluye


encajes en moneda extranjera de los bancos y depósitos de
entidades públicas y privadas.
Los usos de la base monetaria
Razones de uso de la base monetaria:
1. El dinero es requerido como medio de cambio en cualquier
economía
2. Los encajes que regula el banco central se originan
exclusivamente desde los bancos.
Estas necesidades de la base monetaria es la principal palanca de
influencia del BCR en el proceso de creación de dinero.
Los encajes, cuando existen legalmente (e.g. no los tienen Suiza o
Reino Unido y mantienen montos bajos) son de dos tipos:
a. Encaje mínimo (EM)
b. Sobre-encaje (SE)
Por tanto, B = C + EM + SE
Ventajas de mantener encajes en exceso
Mantener encajes en exceso permite a los bancos escapar de los
siguientes costos:
1. Prestarse desde otros bancos o corporaciones
2. Vender títulos financieros
3. Prestarse del BCR
4. Recupero sin renovación de préstamos o vender cartera de
préstamos
Los excesos de encaje son un seguro contra el costo asociado de
retiros de depósitos. Mientras más altos los costos vinculados a
retiros de depósitos, más fondos de encaje en exceso querrán
mantener los bancos; a pesar que habrá un costo de oportunidad
con relación al interés perdido por no prestar ese dinero.
Fuentes de la base monetaria
El control del proceso de oferta de dinero requiere de un control
adecuado de la base monetaria. En el caso del Perú las fuentes son:

a) Operaciones cambiarias (OC): Corresponden a las


contrapartidas en moneda nacional de las operaciones
cambiarias
b) Resto de operaciones monetarias:

 Operaciones de inyección de liquidez (OL): créditos de regulación


monetaria y las subastas de compra temporal de títulos valores que
realiza el BCRP con el sistema financiero (Repos).
 Operaciones esterilización (OE): las subastas de Certificados de Depósito
del BCRP (OMAs), la variación de los depósitos overnight en moneda
nacional y los depósitos en soles del sector público y del Banco de la
Nación.
 Otros: los intereses ganados y pagados por las operaciones monetarias
antes mencionadas y los gastos administrativos, principalmente.
En formula:

B= 0C + 0L+ 0E + otros

OC: si se compra ME me invecta base, si se vende se recoge

OL: prestarnos de corto tiempo a bancos con necesidades urgentes


(faltos de liquidez para operaciones 0 canje) 0 recompras (repos) de
papeles del BCRinyectan base.

OE: la colocacion de CDs y depositos del sector publico en el BCR


recogen base; las redenciones de CD y retiros de depositos inyectan
base.

otros: remuneraciones sobre encajes 0 pagos de interes sobre CDs


colocados y gastos administrativos inyectan base. Intereses por
prestarnos OL a la banca recogen base.
Fuentes de emisión BCRP 2014
(millones de soles)
I. OPERACIONES CAMBIARIAS -14,822
1. Compras netas en mesa -12,178
a. Compras 56
b. Ventas 12,233
2. Sector público -2,740
a. Deuda externa 0
b. Otros -2,740
3. Otros 1/ 97

II. RESTO DE OPERACIONES MONETARIAS 16,750


1. Sistema financiero 8,950
a. Créditos por regulación monetaria 0
b. Compra temporal de títulos valores 350
c. Operaciones de reporte de monedas 8,600
d. Venta temporal de títulos valores 0
2. Valores del BCRP 3,938
a. Sector público -1,059
b. Sector privado 2/ 4,997
3. Depósitos de intermediarios financieros 2,080
4. Depósitos públicos 158
a. Sector público no financiero -517
b. Banco de la Nación 675
5. Otros 1/ 1,623
1/ Incluye las operaciones de compra temporal de moneda extranjera (swaps) y de los
CDs liquidables en dólares del BCRP.
2/ Incluye los valores del BCRP adquiridos por las entidades financieras y aquellas
en poder de no residentes.
Notar
 Por Ley Orgánica el BCRP está prohibido prestar o garantizar a
entidades públicas o privadas que tengan deudas pendientes con el
BCRP:

Artículo 77.- El Banco está prohibido de conceder financiamiento al Tesoro Público,


salvo la modalidad contemplada en el Artículo 61. [compra de bonos en mercado
secundario].
También lo está de hacerlo en favor de instituciones financieras estatales de
fomento.

Artículo 78.- El Banco no puede otorgar créditos, o cualquier otra forma de


financiamiento, a instituciones financieras que tengan para con él obligaciones
vencidas y no pagadas.
 Solo cuando el BCR puede determinar todas las operaciones
permitidas a su propia discreción entonces es capaz de manejar la
base monetaria en línea con sus objetivos.
Advertencias en el manejo de base
 Una expansión excesiva de base es contradictorio con un régimen
de tipo de cambio fijo. De un lado este régimen endogeniza la
política monetaria y la expansión excesiva causa inflación,
deterioro de competitividad transable, presiones sobre el tipo de
cambio y posible crisis cambiaria

Una expansión excesiva que financia el déficit del tesoro causa


 inflación (financiamiento inflacionario)

Un banco central debe ser capaz de controlar su préstamos a la


 banca comercial.
CLASIFICACIÓN DE LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

Categoría Sub-categoría Entidades conformantes

Banco Central

Empresas bancarias
Sociedades de Banco de la Nación
Depósito Otras Sociedades Agrobanco
de Depósito Empresas financieras
Cajas Municipales de Ahorro y Crédito
Cajas Rurales de Ahorro y Crédito
Cooperativas de Ahorro y Crédito

Entidades de Desarrollo de la Pequeña y Micro Empresa (Edpymes)


Empresas de Arrendamiento Financiero
Otras Sociedades Corporación Financiera de Desarrollo (COFIDE)
Financieras Fondo Mivivienda
Compañías de Seguros
Fondos Privados de Pensiones
Fondos Mutuos de Inversión
Cuentas monetarias del sistema financiero
(millones de soles)

ACTIVOS PASIVOS
I. ACT IVOS EXT ERNOS NET OS DE CORT O PLAZO IV. LIQUIDEZ
187,470 355,018
(Millones de US$) 1. Moneda Nacional
62,909
1. Activos 273,220
a. Dinero
65,364
2. Pasivos 68,080
b. Cuasidinero
2,454 205,140
b.1 Depósitos, bonos y otras obligaciones
II. ACT IVOS EXT ERNOS NET OS DE LARGO PLAZO 91,673
b.2 Fondos de pensiones
24,006
(Millones de US$) 2/ 113,467
2. Moneda Extranjera
6,953 81,798(Millones de US$)
III. ACT IVOS INT ERNOS NET OS 27,449
143,542
1. Sector Público -
50,038 a. En moneda nacional -
15,115
b. En moneda extranjera -
34,923
(millones de US$)
a. -11,719
En moneda nacional
2. Crédito al Sector Privado 270,762
166,874
b. En moneda extranjera
103,887
(millones de US$) 34,862
3. Otras Cuentas
Total -77,182 Total
355,018 355,018
Balance de un banco
Activo mill. S/. Pasivo mill. S/.
s de efectivo
1. Encajes y ítems 80 1. Depósitos a las vista 75
2. Títulos financieros 65 2. Otros depósitos 98
- Bonos del Tesoro 35 3. Préstamos desde otras 44
- CDS del Banco Central 22 entidades 18
- Otros 8 4. Capital del banco
3. Préstamos 70
4. Otros activos 20
- Capital físico 13
- Otros 7

Total 235 Total 235


Comentarios
Ejemplo 1: de depósito y sobre-
Retiro encaje
Activos mill. S/. Pasivos mill. S/.
1. Encajes 20 1. Depósitos 100
2. Préstamos 80 2. Capital bancario 10
3. Títulos financieros 10
110 110

Si hay retiros por S/. 10 mill. el encaje de S/. 20 mill. permite


absober el retiro.

Activos mill. S/. Pasivos mill. S/.


1. Encajes 10 1. Depósitos 90
2. Préstamos 80 2. Capital bancario 10
3. Títulos financieros 10
100 100
Ejemplo 2: Retiro de depósitos sin encaje suficiente
Activos mill. S/. Pasivos mill. S/.
1. Encajes 10 1. Depósitos 100
2. Préstamos 90 2. Capital bancario 10
3. Títulos financieros 10
110 110

Si hay retiros por S/. 10 mill. El encaje de solo S/. 10 millones cubre
retiros pero no quedan encajes para los depósitos de S/. 90 millones

Activos mill. S/. Pasivos mill. S/.


1. Encajes 0 1. Depósitos 90
2. Préstamos 90 2. Capital bancario 10
3. Títulos financieros 10
100 100
Ejemplo 3:Retiro dedepósitos ytoma de préstamo
Activos mill. S/. Pasivos mill. S/.
1. Encajes 0 1. Depósitos 90
2. Préstamos 90 2. Préstamos 0
3. Títulos financieros 10 3. Capital bancario 10
100 100

Si hay retiros por S/. 10 mill y no hay fondos de encaje, entonces el


banco toma un préstamo para cubrirlo.

Activos mill. S/. Pasivos mill. S/.


1. Encajes 9 1. Depósitos 90
2. Préstamos 90 2. Préstamos 9
3. Títulos financieros 10 3. Capital bancario 10
109 109
 El stock de dinero M3 puede ser creado como resultado de
diferentes operaciones, en las cuales la creación de dinero no está
necesariamente asociada con creación de crédito, como el primero
de los ejemplos demuestra.
 Mientras más amplia la definición de oferta de dinero, más cercana
la correspondencia entre dinero y crédito. En términos muy
generales , podemos pensar en la creación del dinero como un
proceso donde el dinero es creado siempre que un banco adquiera
desde una entidad no bancaria un instrumento que representa un
derecho; estos es:
1. un derecho frente a una contraparte extranjera (AEN)
2. un derecho frente al Estado (AIN)
3. un derecho frente a una entidad privada no bancaria (AEN)
4. un derecho contra sí mismo
 Desde un punto de vista muy general, el proceso de generación de
dinero es muy similar al de creación de base monetaria.
2. El Modelo mecánico del multiplicador
 Supongamos que se trata de una economía cerrada o de
descripción de economías grandes con tipos de cambio flexibles
como EU o la UE; entonces tenemos como hoja de balance del BCR
que presta al sector privado la siguiente hoja de balance:

Activos Pasivos
Créditos a bancos
Circulante
comerciales

Encajes en
bancos

Es decir que,
B = AINb = C + E
 De modo similar, la hoja consolidada del sistema bancario, sin
posición externa es la siguiente:

Activos Pasivos
Créditos a
entidades Circulant
no e
bancarias
Depósitos
de
entidades
 En este caso, el circulante del banco proviene
no de los préstamos
que toma del sistema bancario. bancaria
 En este caso, la oferta de dinero considera
s depósitos (D) desde
entidades públicas y privadas; la oferta de dinero es igual al crédito
total (AINnb) y éste igual a la demanda de dinero (C+D):
M = C + D = AINnb
Punto crucial de la simplificación:

Los bancos crean dinero comprando


derechos, sea a través
de adquisición de bonos o otorgamiento de créditos; por
ende, el mercado de crédito y el mercado

“macroeconómico” por dinero son


espejos exactos uno de
otro.
El Multiplicador bancario
• Si consideramos que dinero amplio es M=C+D y que la preferencia
por circulante es C/D= b, entonces M puede re-definirse como

M= bD + D = D(b+l)
•Si la base monetaria es
B=C+R
y el encaje efectivo es R/D=r
usando C=bD y R=rD, entonces

B= bD + rD = D(b+r)

•Si ahora generamos el coeficiente M/B

M l+b
---m=--
b b+r

Asumiendo que r<l entonces m>l.


Derivación del multiplicador bancario en el Perú
Sobre la base de las definiciones de base y oferta de dinero:
BCR

R R D
 .
M D M

Usando esta definición y usando M  C  D

R R  C 
 . 1  
M D M

generando B/M y usando la relación anterior


B C R  C 
  .1  
M M D M
despejando M,

 
 
M  1 .B
 C R  C 
  .1 
M D M 

simplificando coeficientes el multiplicador m es

1
m==------
[c + rei -
c)]
donde rn>I dado que c y r son fracciones de la oferta de
dinero
Defectos del modelo
 Ignora las tasas de interés y las relaciones de
comportamiento. En este caso m reflejaría la realidad si
las tasas de interés no importaran para el
comportamiento del banco central y bancos
comerciales.

 Es decir, supone una situación de desequilibrio en la cual,


a una tasa dada de interés, los bancos comerciales y
otros prestamistas privados tienen una demanda
insatisfecha de créditos desde el banco central y bancos
comerciales, respectivamente
1. El proceso comienza con la decisión del banco central de reducir la
tasa de encaje mínimo. Así, para un nuevo nivel de encajes mínimo
constante, los bancos ahora mantienen sobre-encajes.
2. Los bancos comerciales ahora intentan abandonar su exceso de
encajes. Este modelo supone que los bancos comerciales no
reducen sus préstamos desde el banco central, en cuyo caso el
efecto expansionario se perdería inmediatamente. En vez de ello,
se asume que los bancos comerciales decidirán incrementar sus
préstamos a entidades no bancarias por exactamente el mismo
monto del incremento en el sobre-encaje (sin efecto sobre la tasa
de interés).
3. Los individuos privados (o las instituciones públicas) están ahora
dispuestos a aumentar sus préstamos desde bancos comerciales
para comprar bienes de consumo o inversión. Como resultado, las
tenencias de efectivo en la economía se incrementan en línea con b
(preferencia por circulante C/D) y al mismo tiempo hay un
aumento en los depósitos (D). Los bancos a su vez deben mantener
encajes mínimos más bajos en el banco central sobre sus depósitos
adicionales, de acuerdo a la tasa de encaje r.
 Luego de varias rondas de préstamos a entidades no
bancarias, el proceso termina solo cuando el sobre-
encaje ha sido plenamente usado en tenencias de
efectivo y en encajes mínimos adicionales como
consecuencia del aumento de depósitos. Notar m=2.
Aumento Aumento
Exceso de Aumento Exceso de
Crédito de en el encaje
encajes al en encaje al
Periodo otorgado circulante mínimo
inicio del depósitos final del
(=ΔM) (=ΔC) con (ΔR) con
periodo (=ΔD) periodo
b=1/3 r=1/4

1 1500.0 1500.0 500.0 1000.0 250.0 750.0


2 750.0 750.0 250.0 500.0 125.0 375.0
3 375.0 375.0 125.0 250.0 62.5 187.5
4 187.5 187.5 62.5 125.0 31.3 93.8
5 93.8 93.8 31.3 62.5 15.6 46.9
6 46.9 46.9 15.6 31.3 7.8 23.4
7 23.4 23.4 7.8 15.6 3.9 11.7
8 11.7 11.7 3.9 7.8 2.0 5.9
9 5.9 5.9 2.0 3.9 1.0 2.9
10 2.9 2.9 1.0 2.0 0.5 1.5
11 1.5 1.5 0.5 1.0 0.2 0.7
12 0.7 0.7 0.2 0.5 0.1 0.4
13 0.4 0.4 0.1 0.2 0.1 0.2
14 0.2 0.2 0.1 0.1 0.0 0.1
15 0.1 0.1 0.0 0.1 0.0 0.0

Suma sobre
todos los
periodos … 3000 1000 2000 500 1500

También podría gustarte