Tema 4

El consumo, Ahorro y la
Inversión

1
Macroeconomía (Demanda Agregada)

En este tema se analiza los determinantes del

CONSUMO y la INVERSIÓN empresarial en el contexto
de una economía cerrada.

Economía
Y  C I G  X M Cerrada Y  C I G

X M 0

C Cambios en el consumo
 65% Inducirán cambios en la producción
Y
SN  PNB  C  G

PNF  0 SN  Y  C  G
El consumo determina,
el ahorro nacional y la
inversión. SN  C  I  G  C  G SN  I

2
 Macroeconomía (Demanda Agregada)

Determinantes de las decisiones de CONSUMO PRIVADO

C  (f Y , Y e,R, T,r )

La producción
(Y) es igual a la
Y : representa la RENTA de los agentes renta

Ye : representa la RENTA ESPERADA futura

R : representa la RIQUEZA de los agentes
T : representan los IMPUESTOS
r : representa el tipo de INTERÉS REAL

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 Macroeconomía (Demanda Agregada)

(i) El consumo de los agentes depende de la RENTA

C El consumo depende positivamente

0
Y de la RENTA

Cuando la renta de una persona aumenta también lo hace el consumo

y el ahorro. La cuantía en que aumente el consumo en relación al
incremento de la renta dependerá de la propensión marginal a consumir.
La propensión marginal a consumir (pmc) de un individuo es la proporción
de la renta que los individuos dedican a consumo.

C S Un aumento
 c  pmg
( c) ( c) 1
pmg 0
Y Y de la renta
aumenta el
ahorro.

4
 Macroeconomía (Demanda Agregada)

(ii) El consumo de los agentes depende de la RENTA ESPERADA

C El consumo depende positivamente S

e
0 e
0
Y de la renta ESPERADA FUTURA Y

Por ejemplo, una persona que no trabaja actualmente pero que tiene
un contrato para empezar a trabajar en un empleo bien remunerado dentro de
3 meses probablemente consumirá más que otro desempleado que no tenga
expectativas de encontrar trabajo. La relación entre el consumo y la renta
esperada en el futuro es también positiva.

La RENTA ESPERADA FUTURA no se puede medir, pero se puede estimar vía

encuestas a los consumidores. Ver aplicación titulada: La opinión de los
consumidores y la recesión de 1990-1991; pg.127 del libro de
Macroeconomía de Abel y Bernanke].

5
 Macroeconomía (Demanda Agregada)

(iii) El consumo de los agentes depende de la RIQUEZA

RIQUEZA = VALOR DE LOS - VALOR DE LOS

ACTIVOS PASIVOS

C La relación entre la riqueza y el

0 consumo es también positiva.
R

Ejemplo: puede considerarse un aumento de la riqueza las subidas de las

acciones que cotizan en bolsa. Para un individuo que tiene acciones, una subida
en el valor de mercado de las mismas supone un aumento de la riqueza.

La cuantía en que aumente el consumo al producirse un aumento de la riqueza

depende de la propensión marginal al consumo de las familias

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 Macroeconomía (Demanda Agregada)

(iv) El consumo de los agentes depende del TIPO DE INTERÉS

Coste de (1+r) u.m. que dejas

1 u.m. de consumir en el
Consumo Presente oportunidad
futuro

Lo que dejas de ganar

cuando tomas una
decisión

La relación a la que una persona intercambia consumo presente por futuro

depende del tipo de interés. En este sentido –r- mide el coste de dedicar una
unidad adicional de renta a consumo presente.

Nota: suponemos que inflación es cero. Interés nominal igual a interés real

7
 Macroeconomía (Demanda Agregada)

Un cambio en el tipo tipo de interés tiene dos tipos de efectos

sobre los agentes:
Si –r- aumenta, el coste del
consumo presente en términos de
consumo futuro aumenta.
- EFECTO SUSTITUCIÓN
Por lo que si el coste del consumo presente
Aumenta el consumo cae.
Por efecto sustitución,
la relación entre el consumo y
el tipo de interés es inversa. C
0
R

El efecto renta depende de si los agentes son

prestamistas o prestatarios.
- EFECTO RENTA
Prestamistas: prestan dinero
Prestatarios: piden prestado

8
 Macroeconomía (Demanda Agregada)

Un cambio en el tipo tipo de interés tiene dos tipos de efectos

sobre los agentes: Si –r- aumenta, la rentabilidad del ahorro
aumenta. Para los prestamistas eso supone
un aumento en la riqueza esperada futura.
- PRESTAMISTAS
Por efecto renta la relación entre el consumo
y tipo de interés es directa en el caso de los
pretamistas.
C S
0 0
r r
Si –r- aumenta, la rentabilidad del ahorro
aumenta. Para los prestamistas eso supone
una caída en la riqueza esperada futura.
- PRESTATARIOS
Por efecto renta la relación entre el consumo
y tipo de interés es directa en el caso de los
pretamistas.
C S
0 0
r r

9
 Macroeconomía (Demanda Agregada)

(iv) El consumo de los agentes depende del TIPO DE INTERÉS

- En el caso de los PRESTATARIOS, el efecto que tiene sobre el consumo un

Cambio en el tipo de interés, es claramente negativo.

El efecto SUSTITUCIÓN y el efecto RENTA se mueven en la misma dirección:

C
0
r
- En el caso de los PRESTAMISTAS, el efecto que tiene sobre el consumo un
cambio en el tipo de interés, no está claro. Depende de qué efecto domine.

Cuando –r- aumenta

EVIDENCIA EMPÍRICA C
el consumo cae
0
r

10
 EFECTOS DE LA POLÍTICA FISCAL EN LAS DECISIONES DE
CONSUMO Y AHORRO DE LOS AGENTES
Llamamos POLÍTICA FISCAL a todas las decisiones relacionadas con el gasto
público (G) y los impuestos (T).
-
GASTO PÚBLICO
¿Como afecta al consumo y el ahorro deseado un aumento del gasto público?.
Un aumento del gasto público afecta al consumo deseado porque afecta a
la carga tributaria que soporta el sector privado.

IMPUESTOS
Analizaremos también el efecto de las políticas impositivas sobre las decisiones
de consumo deseado de los agentes.

11
 GASTO PÚBLICO


Aumento (  )
Gasto Público
(G)

Financiado con Financiado con

Impuestos (T) Deuda

  T e  Y e
 T  Y
C C
0 0
G  G  C
 C

Independientemente de cómo se financie el Gasto Público, un aumento del

Gasto genera una caída del consumo deseado.
C
0
La relación entre el consumo y el gasto es inversa: G

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 GASTO PÚBLICO

¿Como afecta un aumento del Gasto Público al Ahorro Nacional?

Un aumento del Gasto Público tiene dos efectos sobre el Ahorro Nacional.
SN  Y  C  G

1. Por un lado, si el Gasto aumenta, el ahorro disminuye.

 G  SN

2. Por otro lado, si el Gasto aumenta, el cosnumo disminuye y el ahorro

nacional aumenta.
 G  C   S N

Evidencia empírica S N
0
Domina el primer efecto G

13
 Macroeconomía (Demanda Agregada)

IMPUESTOS
En esta sección evaluamos como afectará al consumo deseado y al ahorro
nacional cambios en las políticas impositivas.

Suponiendo que:
1. El gasto público (G) permanece constante
2. La renta (Y) permanece constante
Comenzamos evaluando el efecto que tiene sobre el cosnumo una reducción de
los impuestos.

Una REDUCCIÓN de los impuestos hoy tiene efectos contrapuestos sobre el

consumo. Veamos en qué consisten dichos efectos.

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IMPUESTOS

T  Y   C
Primer Efecto
C Una caída de impuestos
0 eleva el consumo
T deseado

T
T   deuda  T e
Una reducción de
impuestos tiene dos C
tipos de efectos sobre el
Segundo Efecto
0 Y e
consumo deseado. T

Una caída de impuestos
reduce el consumo C
deseado

15
 IMPUESTOS

Por lo tanto, en principio, una REDUCCIÓN DE LOS IMPUESTOS actuales – que

eleva la renta actual pero disminuye la renta futura esperada- puede AUMENTAR
o REDUCIR el consumo deseado actual.

Efecto positivo Efecto negativo

sobre Consumo 
sobre Consumo

EQUIVALENCIA RICARDIANA

Una REDUCCIÓN de IMPUESTOS NO afecta al CONSUMO actual ni tampoco al

AHORRO.

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TEORÍA DE LA RENTA PERMANENTE
La teoría de la renta permanente viene a decir que el gasto en CONSUMO de los
agentes no depende de la renta corriente de cada período, sino de la renta
media que espera obtener el individuo a lo largo de su vida. Esa renta media, es
lo que se conoce como RENTA PERMANENTE.
C  f (Yp )
1 T
Yp  ( A0   Yi /(1  r ) t )
e

Así, la renta permanente se puede calcular como: T t 1

A0 : representa la Riqueza inicial del individuo

Ye : representa la renta corriente esperada de un individuo en el período t.
Yp : representa la renta permanente
T : horizonte temporal sobre el que se forma expectativas
r : representa el tipo de interés real

17
TEORÍA DE LA RENTA PERMANENTE
Para simplificar la exposición de esta teoría vamos a suponer que: (1) los
individuos conocen con certeza su secuencia de rentas futuras; y (2) el tipo
de interés real es cero. Bajo estos supuestos la renta permanente se
calcularía como:
1 T
Yp  ( A0   Yi )
T t 1

La renta corriente de un individuo se puede expresar como la suma de dos

componentes, la renta permanente y la renta transitoria: La relación entre
ellas es la siguiente:

Y  YT  Yp

18
EJEMPLO
Suponer que un individuo forma sus expectativas en un horizonte temporal de 20
periodos, y su secuencia de ingresos es: Y1  Y2  ......  Y20  1000

Calculamos en este caso al valor de su renta Permanente y el valor de su renta

transitoria en el primer período.

20
Renta ´permanente Y p  (1 / 20)   Yt  1000
t 1

Primer período

Renta corriente Y (1)  1000

YT(1)  Y (1)  Y p YT(1)  0
Renta transitoria

19
EJEMPLO
Suponer que un individuo forma sus expectativas en un horizonte temporal de 20
periodos, y su secuencia de ingresos es: Y1  1100 ; Y2  ......  Y20  1000

Calculamos en este caso al valor de su Renta permanente y el valor de su Renta

transitoria en el primer período.

 20

Renta ´permanente Yp  (1 / 20)  1100   Yt   1005
 t 2 
Primer período

Renta corriente Y (1)  1100

YT(1)  Y (1)  Y p YT(1)  95
Renta transitoria

20
En el ejemplo mostrado, vemos que la renta transitoria ha aumentado en 95
u.m.. Sin embargo, la renta permanente apenas ha cambiado. Si el
consumo viene dado por la renta permanente, entonces un aumento
transitorio de la renta no va a tener impacto sobre el consumo.

De ahí que si el horizonte vital de un individuo es lo suficientemente largo, el

efecto de un aumento de la renta transitorio sobre el nivel de consumo
corriente será nulo.

CAMBIOS TRANSITORIOS
DE LA
TEORÍA DE LA RENTA RENTA NO AFECTAN
PERMANENTE AL COSNUMO

21
IMPLICACIONES DE LA TEORÍA DE LA RENTA PERMANTE

Una de las implicaciones de la Teoría de la Renta Permanente es que una

reducción temporal de impuestos (al no afectar a la renta permanente)
NO tendrá efectos sobre el consumo. Sin embargo, una reducción
permanente de los impuestos (que eleva la renta permanente) tendrá
efectos positivos sobre el consumo que aumentará de forma importante.

El análisis realizado supone también que aunque la distribución temporal de los

ingresos no afecta al consumo, tiene una importancia crucial para el
ahorro. El ahorro del individuo en cualquier período t es la diferencia entre
la renta obtenida y el consumo:

S Y C

22
IMPLICACIONES DE LA TEORÍA DE LA RENTA PERMANTE

La ecuación anterior nos dice que el ahorro aumenta cuando aumenta la renta
corriente en relación con la renta permanente, es decir, cuando aumenta la
renta transitoria. De forma similar cuando la renta cae por debajo de la
renta permanente, es decir cuando la renta transitoria disminuye el ahorro
es negativo, la gente se endeuda para mantener su flujo de consumo
constante. Esta es la idea clave de la hipótesis de renta permanente
formulada por Modigliani y Brumberg (1954) y Friedman (1957).

Se puede demostrar que el cumplimiento de la Equivalencia Ricardiana depende

de cuan válido sea la teoría de la renta permanente. Si se cumple la teoría
de la Renta Permanente, entonces se cumplirá la equivalencia Ricardiana,
pero si la teoría de la renta permanente no se cumple, entonces la
Equivalencia Ricardiana no se cumplirá.

23
DETERMINANTES DE LA INVERSIÓN
En esta sección analizamos el segundo gran componente del gasto, el gasto en
inversión de las empresas.
Para comprender cuáles son los determinantes de la INVERSIÓN GLOBAL,
debemos ver como deciden las empresas la cantidad de capital que quieren
tener. Para ello nos vamos a servir del siguiente modelo con los
supuestos correspondientes:

1. La empresa produce un único bien. Denotamos por la letra –x- a la

cantidad producida del mismo.
2. Para producir la empresa emplea dos factores de producción: capital
(maquinaria) y trabajo. Denotamos por –k- la cantidad de capital que utiliza
la empresa en su producción y por -N- a la cantidad empleada de trabajo.

24
DETERMINANTES DE LA INVERSIÓN

3. El salario de los trabajadores, que denotamos por la letra -w- , es el mismo

para todos porque se supone que todos tienen el mismo nivel de
cualificación.
4. En esa economía, denotamos por -r- el tipo de interés real y –d- es la
depreciación del capital. Así, el coste del capital será la suma de los dos
términos (r + d).
 1 
• La tecnología de producción viene dada por la siguiente función: x  Ak N
Lo que nos dice esta función es que la cantidad producida por la empresa
depende positivamente del capital y del trabajo.
6. La empresa opera en mercados competitivos y toma el precio ( -p-) como
dado.
7. El stock de capital deseado por la empresa es aquel que hace MÁXIMO su
BENEFICIO.
25
 DETERMINANTES DE LA INVERSIÓN
Bajo estos supuestos podemos caracterizar de forma matemática cuál es elstock
de capital deseado por la empresa.
Dada la tecnología de producción de la empresa, (función de producción
neoclásica), y dados los precios reales de los factores el problema a resolver por
parte de la empresa es el siguiente:

Max   px
( k,N)  wN ( r  d)pkk
k

 : representa el beneficio de la empresa

x : producción de la empresa
wN : coste de contratar a trabajadores
( r  d)pk : coste de adquirir 1 máquina.

26
DETERMINANTES DE LA INVERSIÓN
Max   px
( k,N)  wN ( r  d)pkk
k

La condición de primer orden del problema de maximización es:

  x
0  p ( r  d)pk  0
k k k

x
p ( r  d)pk ( k )  Cmg
Img ( k)
k
cu: coste de uso del
capital o coste marginal
x del capital medido en
( r  d)pk / p ( k )  cu
Pmg términos reales.
k
cu ( r  d)pk / p
27
DETERMINANTES DE LA INVERSIÓN
Así, el stock de capital deseado por parte de la empresa es aquel que cumple la
condición

Pmg
( k)
cu

( k )  cu
Pmg

cu

Pmg
( k)

Stock de capital optimo k* k

28
EJEMPLO 1.
Suponemos que la tecnología de producción de la empresa viene dada por la
función de producción neoclásica:
x  AkN1 

a) Sabiendo que la productividad total de los factores es igual a 2; el precio

del producto que genera la empresa es igual a 2; el precio de una máquina es
igual a 4. El tipo de interés es del 10% y la tasa de depreciación es del 5%.
¿Cuál es el stock de capital deseado?
Pmg ( k )  cu

cu ( r  d)pk / p cu ( 10%  5%) 4 / 2  0,30

1 
 30 
( k )  Ak 1N1 
Pmg ( k )  A  
Pmg
k
1
 A ( 1  ) k*  80,1 Stock de capital
k  N
 cu  deseado

29
Para tener en cuenta los impuestos los incorporamos en el problema.
Suponemos que el estado establece un tipo impositivo que denotamos por t
sobre los ingresos de la venta del producto:

Max   ( 1  t) px
( k,N )  wN ( r  d)pkk
k

0
k

x
( 1  t)p ( r  d)pk ( k )  cu*
Pmg
k

( r  d) pk Coste de uso del capital

cu* 
( 1  t) p ajustado por impuestos

30
En el EJEMPLO 1, el stock de capital deseado seria de:

1
 A ( 1  )
k * N
 cu 

Si el tipo impositivo es del 10%, ¿cuál será ahora el stock de capital deseado?

( 10%  5%) 4
cu*  Pmg
( k)
( 1  10%) 2
cu*  0,33
cu*  0,33 cu 0,3

k*  73,4
73,4 80,1

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RESUMIENDO: las variables que determinan el stock de capital deseado son:

1.El tipo de interés real, -r-

2.El tipo impositivo, -t-
3.Pmg(k)
4.El precio real del capital

Del stock de capital deseado a la inversión

Veamos la relación entre el stock d capital deseado y la inversión.

En general, el stock de capital deseado varía con el paso del tiempo a través
de dos vías contrapuestas.
- Por un lado las empresas comprar o adquieren nuevos bienes de capital,
esto es lo que se llama INVERSIÓN ( ) . It
- Por otro lado, el capital existente se desgasta con el uso (dkt) lo cual
reduce el STOCK DE CAPITAL.

32
Del stock de capital deseado a la inversión
Así, en un año concreto, el stock de capital de una empresa será igual al stock de capital que tenía
el año anterior, más la inversión, menos la depreciación: kt1  kt  It  dkt

Supongamos ahora que las empresas utilizan la información de que disponen a comienzos de año
t sobre el producto marginal futuro esperado del capital y el coste de uso del capital y
determinan el stock de capital deseado, que quieren tener a finales de año. Sustituyendo kt1
por el stock de capital deseado en la ecuación anterior tenemos que:

It  k*  kt  dkt

En la ecuación anterior muestra que cualquier factor que altera el stock de

capital deseado, altera en la misma cuantía la inversión bruta. Por eso
que los factores determinantes de la inversión son los mismos factores
que determinan el stock de capital deseado:
- TIPO DE INTERÉS REAL,
- DEPRECIACIÓN,
- PRECIO REAL DEL CAPITAL
- Pmg(k).
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