Está en la página 1de 74

ANÁLISIS FINANCIERO

Econ. Alfredo Coello P.


Fundamentación Científica de la Asignatura
Las finanzas son parte de la economía, en particular forma parte de la
microeconomía aplicada, que estudia el funcionamiento de los
mercados de dinero y capitales, las instituciones que operan en ellos,
las políticas de captación de recursos, el valor del dinero en el tiempo y
el costo de capital
Objetivos del análisis financiero
General:
Las finanzas abarcan el conocimiento de mercados financieros tales
como: bonos, acciones y dinero; así como la relación de los mismos con
el entorno y el riesgo
Específicos:
 Comprender el alcance la información económico-financiero que
maneja el analista financiero en su trabajo diario
 Interpretar los estados financieros
 Usar indicadores y herramientas de análisis financiero
Concepto de análisis financiero
El análisis financiero es el estudio que se hace de la información
contable, mediante la utilización de indicadores y razones financieras.
La contabilidad representa y refleja la realidad económica y financiera
de la empresa, de modo que es necesario interpretar y analizar esa
información para poder entender a profundidad el origen y
comportamiento de los recursos de la empresa.
La información contable o financiera de poco nos sirve si no la
interpretamos, si no la comprendemos, y allí es donde surge la
necesidad del análisis financiero.
Estados Financieros
Los estados financieros constituyen una representación
estructurada de la situación financiera y del rendimiento
financiero de una entidad.
Estados Financieros-Contenido
Los estados financieros bajo NIIF (Normas Internacionales de
Información Financiera) comprenden:
• El Estado de situación financiera al final del Periodo ("Balance")
• El Estado de Resultados Integral del Período ("Cuenta de pérdidas y
ganancias")
• El Estado de cambios y evolución del patrimonio
• El Estado de Flujo de Efectivo ("Estado de origen y aplicación de
fondos")
• Las notas, incluyendo un resumen de las políticas de contabilidad
significativas.
Estados Financieros-Valoración
Los estados financieros son informes que permiten valorar la situación
y perspectiva, tanto económica como financiera de la empresa, así
como los cambios que experimenta la misma en una fecha o periodo
determinado. Nos proporciona información de los recursos con los que
cuenta, los resultados que ha obtenido, la rentabilidad generada y las
entradas y salidas de efectivo que ha obtenido, entre otros aspectos
financieros.
Estados Financieros-Importancia
En el mundo de los negocios hay una premisa: "lo que no se mide no se
controla", y si no se controla evidentemente está destinado al fracaso.
Esta premisa, en la actual coyuntura económica, advierte sin lugar a
dudas de la importancia y necesidad de llevar al día la contabilidad y así
disponer de los estados financieros actualizados. Para que una empresa
pueda tomar decisiones acertadas, debe sin duda contar con
información clara, oportuna y precisa.
Estados Financieros-Objetivos
El objetivo de los estados financieros es suministrar información acerca
de la situación financiera, el rendimiento financiero y de los flujos de
efectivo de una entidad, que sea útil a una amplia variedad de usuarios
a la hora de tomar sus decisiones económicas.
Los estados financieros también muestran los resultados de la gestión
realizada por los administradores con los recursos que les han sido
confiados
Estado de situación financiera
El Estado de Situación Financiera comúnmente denominado Balance General, es un
documento contable que refleja la situación financiera de un ente económico a una fecha
determinada. Su estructura la conforman cuentas de activo, pasivo y patrimonio o capital
contable
CARACTERÍSTICA: Debe ser:

1) COMPRENSIVO: debe integrar todas las actividades u operaciones de la empresa.


2) CONSISTENTE: la información contenida debe ser totalmente coherente y lógica para
efectos de información.
3) RELEVANTE: debe ayudar a mostrar los aspectos principales del desempeño de la
empresa, esta característica ayudara a ejercer influencia sobre las decisiones económicas
de los que la utilizan, ayudándoles a evaluar hechos pasados, presentes o futuros, o bien
confirmar o corregir evaluaciones realizadas anteriormente.
4) CONFIABLE: Deben ser el reflejo fiel de la realidad financiera de la empresa.
5) COMPARABLE: es necesario que pueda compararse con otros periodos de la misma
empresa con el fin de identificar las tendencias de la situación financiera.
Estado de Resultados Integral del Período
El Estado de Resultados es un documento financiero que muestra la
utilidad o pérdida obtenida por una entidad económica durante un
periodo determinado. El Estado de resultados tiene los siguientes
componentes:
• Muestra el resultado obtenido por las entidades económicas en el
desarrollo de sus operaciones;
• Se trata de un estado financiero dinámico, en virtud de que su
información se refiere a un periodo determinado;
• Los elementos que lo integran son: Ingresos (valor recibido por
concepto de transacciones encaminadas a alcanzar el objetivo de la
entidad económica); Egresos (valor de las erogaciones que es
necesario efectuar para obtener los ingresos) y resultado del ejercicio
(diferencia entre ingresos y egresos)
Estado de cambios y evolución del patrimonio
Es el estado que suministra información acerca de la cuantía
del patrimonio neto de un ente y de como este varía a lo largo del
ejercicio contable como consecuencia de:

• Transacciones con los propietarios (Aportes, retiros y dividendos con


los accionistas y/o propietarios).
• El resultado del período.
• El resultado del período se denomina ganancia o superávit cuando
aumenta el patrimonio y pérdida o déficit en el caso contrario.
• El estado de evolución de patrimonio neto es uno de los estados
contables básicos.
Estado de Flujo de Efectivo
Es un estado contable básico que informa sobre las variaciones y
movimientos de efectivo y sus equivalentes en un período
determinado.
Existen dos métodos para exponer este estado. El método directo y el
indirecto.
• El directo expone las principales clases de entrada y salida bruta en
efectivo ( Flujos de efectivo de Operación, Inversión y Financiamiento)
• El método indirecto, el cual parte del resultado del ejercicio y a través
de ciertos procedimientos se convierte el resultado devengado en
resultado percibido.
Notas explicativas
El objetivo de las notas a los estados financieros, brindar los elementos
necesarios para que aquellos usuarios que los lean, puedan
comprenderlos claramente, y puedan obtener la mayor utilidad de
ellos.

De poco sirve tener a la vista un estado financiero sin tener los


documentos o la información mínima necesaria para lograr entender
cómo se realizaron esos estados financieros, cuáles fueron las políticas
contables que se utilizaron, etc.
El análisis financiero como instrumento de
diagnóstico y pronóstico empresarial
Podemos definir el Análisis Financiero como el conjunto de técnicas
utilizadas para diagnosticar la situación y perspectivas de la empresa. El
fin fundamental del análisis financiero es poder tomar decisiones
adecuadas en el ámbito de la empresa.

Estas técnicas se basan principalmente en la información contenida en


los estados financieros y pretenden realizar un diagnóstico de la
empresa que permita obtener conclusiones sobre la marcha del
negocio y su evolución futura.
Tipos de Análisis Financiero:

Se lleva a cabo mediante el empleo de métodos, mismos que


pueden ser horizontales y verticales. Los métodos
horizontales permiten el análisis comparativo de los estados
financieros. Los métodos verticales son efectivos para
conocer las proporciones de las diferentes cuentas que
conforman los estados financieros con relación al “todo”.
Análisis
Vertical
Es una de las técnicas más sencillas
dentro del análisis financiero.
Consiste en tomar un estado
financiero (balance general, estado
de resultados) y relacionar cada
cuenta con el total de un subgrupo
de cuentas o del total de las partidas
que constituyen estos estados
financieros, la cual se denomina cifra
base.
Análisis
Vertical • Su objetivo es determinar
porcentualmente la participación de cada
cuenta del estado financiero con respecto
al total de activos o total de pasivos y
patrimonio, o sobre el total de ventas y
observar su comportamiento a lo largo de
la vida de la empresa.
• Posibilita visualizar los cambios ocurridos
en la estructura de los estados financieros
e identificar las causas de dichos cambios
• Es la “Primera determinación de la
estructura del negocio”
Análisis
Vertical
• Evalúa las decisiones
gerenciales, que han operado
esos cambios

• Permite plantear nuevas


políticas de racionalización de
costos, gastos y precios como
también de financiamiento.
Análisis
Vertical

Valor parcial
X 100
Valor base

Porcentaje integral:

20
Análisis
Horizontal • También llamado índice de
Tendencia.
• Consiste en encontrar los índices
de crecimiento o deterioro de cada
rubro del balance general y estado
de resultados de un periodo a otro.
• Permite estudiar el
comportamiento de un rubro en
particular, e identificar los orígenes
de estas variaciones.
Análisis
Horizontal
Las tendencias o variaciones del análisis
horizontal deben presentarse de 2 formas:

•Valor Absoluto:
Saldo Año 2 – Saldo Año 1

•Valor Relativo:

% Saldo Año 2 – Saldo Año 1 x 100


Saldo Año 1

22
Ejercicios en clase
Concepto de razones financieras o índices
financieros
Las ratios financieros también llamadas razones
financieras o indicadores financieros, son coeficientes o razones que
proporcionan unidades contables y financieras de medida y
comparación, a través de las cuales, la relación entre sí de dos
datos financieros directos, permiten analizar el estado actual o pasado
de una organización, en función a niveles óptimos definidos para ella.
Clasificación de las razones financieras

De corto plazo De largo plazo

De
apalancamiento De rentabilidad
financiero

Análisis Dupont
Razones financieras de corto plazo
El equilibrio financiero a corto plazo viene determinado por la liquidez
de la empresa, es decir, la solvencia actual de la empresa, su capacidad
de hacer frente a sus compromisos de pago a corto plazo
De acuerdo a la liquidez se clasifica en:
1a)Ratio de liquidez o razón corriente
2a)Ratio de liquidez inmediata o prueba ácida
3a)Ratio prueba defensiva
4a)Ratio capital de trabajo
1a)Ratio de liquidez o razón corriente
Se obtiene dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente. El
activo corriente incluye básicamente las cuentas de: fondos disponibles
(caja + bancos); cuentas y documentos por cobrar, inversiones e
inventarios
2a)Ratio de liquidez inmediata o prueba ácida
Es aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que
no son fácilmente realizables, proporciona una medida más exigente
de la capacidad de pago de una empresa en el corto plazo.
Los inventarios son excluídos del análisis porque son los activos
menos líquidos y los más sujetos a pérdidas en caso de quiebra de la
empresa
3a)Ratio prueba defensiva
Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo;
considera únicamente los activos mantenidos en fondos disponibles
(caja-bancos) y los valores negociables (inversiones), descartando la
influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las
demás cuentas del activo corriente.
4a)Ratio capital de trabajo
El capital de trabajo es lo que queda a la firma después de pagar sus
deudas inmediatas, es la diferencia entre los activos corrientes menos
los pasivos corrientes; algo así como el dinero que queda para poder
operar en el día a día.
Razones financieras de corto plazo
De acuerdo a la gestión o actividad se clasifica en:
1b)Ratio rotación de cartera
2b)Rotación de inventarios
3b)Período promedio de pago a proveedores
4b) Rotación de caja y bancos
5b)Rotación de activos totales
6b)Rotación del activo fijo
1b)Ratio rotación de cartera
Mide el plazo promedio de créditos otorgados a los clientes en
relación a la frecuencia de recuperación de los mismos
2b)Rotación de inventarios
Cuantifica el tiempo que demora la inversión en inventarios hasta
convertirse en efectivo y permite saber el número de veces que esta
inversión va al mercado, en un año y cuántas veces se repone. Esta
dado en días
3b)Período promedio de pago a proveedores
Mide específicamente el numero de días en que la empresa, tarda en
pagar los créditos que los proveedores le han otorgado.
4b) Rotación de caja y bancos
Da una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir días de
venta. Lo obtenemos multiplicando el total de fondos disponibles
(caja y bancos) por 360 (días del año) y dividendo el producto entre
las ventas anuales
5b)Rotación de activos totales
Mide la actividad en ventas de la empresa. O sea, cuántas veces la
empresa puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversión
realizada.
6b)Rotación del activo fijo
Mide la capacidad de la empresa de utilizar el capital en activos fijos.
Mide la actividad de ventas de la empresa. Dice, cuántas veces
podemos colocar entre los clientes un valor igual a la inversión
realizada en activo fijo.
Ejercicios en clase
Razones financieras de largo plazo
Las razones financieras a largo plazo evalúan el endeudamiento a largo
plazo, la productividad (relación entre los recursos que se invierten y el
producto que se obtiene), y el desarrollo y expansión de una entidad.
Se clasifican de acuerdo a:
1c)Endeudamiento
2c)Productividad
3c)Crecimiento
Razones financieras de largo plazo
1c)Endeudamiento:
Tiene como propósito analizar la estructura financiera de la empresa, y
particularmente el financiamiento externo de la empresa. Determinan
la capacidad de cumplir con los compromisos a largo plazo.
Se clasifica de acuerdo a:
1cc)Ratio de endeudamiento
2cc)Ratio de deuda a largo plazo
1cc)Ratio de endeudamiento
Mide la proporción de activos totales concedidos por los acreedores de una empresa.
Esta razón indica la participación de terceras personas en la empresa y muestra el grado de
riesgo de la empresa.

Una razón alta indica que los


acreedores son dueños en
una forma significativa de la
empresa.

Una razón baja es mejor para


los acreedores (terceros)
porque se encuentra
protegida su inversión, y
Es decir que nuestra empresa analizada, para el 2004 el 44.74%
desde luego para los
de los activos totales es financiado por los acreedores y de liquidarse accionistas, pues ellos son los
estos activos totales al precio en libros (balance) quedaría un saldo de dueños de la entidad.
55.26% de su valor, después del pago de las obligaciones vigentes.
2cc)Ratio de deuda a largo plazo
Determina el grado de participación del Pasivo a Largo plazo respecto
del financiamiento total de la entidad.

Deuda a Largo Plazo = Pasivo a largo plazo


pasivo total

Una razón alta indica que el


financiamiento de largo plazo
predomina respecto del pasivo a
corto plazo, lo que permite a la
empresa planear el pago de sus
Es decir que nuestra empresa analizada, para el 2004 compromisos; por el contrario
el 43.36% del pasivo total lo constituyen los pasivos a una razón baja indicaría que el
largo plazo. financiamiento de la empresa ha
sido principalmente aportado por
pasivos a corto plazo
Razones financieras de largo plazo
1d)Productividad:
Tienen como objetivo evaluar la relación entre los recursos invertidos
y el resultado obtenido.

Se clasifican en:
1dd)Rotación de capital contable
2dd)Rotación de capital de trabajo
1dd)Rotación del Capital Contable

Indica el número de veces que se vendió el patrimonio de la empresa,


con relación a las ventas. La capacidad de generar ventas de la inversión
de los accionistas.
Ventas Netas
Rotación del Capital Contable =
Capital Contable

Una razón alta indica que el activo fijo existente es


razonablemente productivo.
Una razón baja indica la existencia de poco activo
fijo y en consecuencia, se genera pocos ingresos, o
Es decir que las ventas de la empresa han sido 5 bien no se aprovecha eficientemente el que se
veces superiores al capital contable de la misma tiene.
2dd)Rotación del Capital de Trabajo
Indica la capacidad del Capital de trabajo para generar ventas.
Recordemos que el Capital de Trabajo es el motor generador de
ingresos de la empresa.

Ventas Netas
Rotación del Capital de Trabajo =
Capital de Trabajo

Es decir a la empresa le lleva US$1 de capital de


trabajo producir US$2,82 en ventas.
Razones financieras de largo plazo
1e)Crecimiento:

Mide la habilidad de la empresa para mantener su posición


económica en el crecimiento de la economía y de la industria.
Este grupo de razones financieras evalúa el crecimiento y desarrollo
de la empresa y está íntimamente relacionado con el análisis
horizontal (aumentos y disminuciones).
Se lo puede clasificar de acuerdo al índice de inversión y expansión.
1ee)Índice de Inversión
Indica el porcentaje que se tiene invertido en inmuebles planta y equipo, respecto del valor
total de la empresa.
Si se compara con los años anteriores se determina si ha aumentado o disminuido la
inversión en los activos productivos de la empresa.

Planta.- Construcciones e Instalaciones de producción.


Inmuebles.- Edificios, construcciones y oficinas
administrativas
Equipo.- Herramientas y equipo de producción, equipo
de transporte o reparto, maquinaria, etc.

Es decir que la empresa tiene invertido el 49,14% de sus activos totales en


propiedad, planta y equipo
2ee)Índice de Expansión
Indica el crecimiento que ha tenido la empresa en su activo fijo (propiedad,
planta y equipo) de un ejercicio a otro con respecto al año base. En el caso
de empresas comerciales esta relación también se puede referir al activo
total.
% Indice de Expansión =

Inmuebles, Planta y Equipo Neto año en curso menos año anterior


Inmuebles, Planta y Equipo Neto del año anterior

$ 63.816 3,80%
$ 1.681.415
Es decir que la empresa se expandió
en sus activos fijos en un 3.8% en
Propiedad planta y equipo año 2003 $ 1.681.415
propiedad planta y equipo año 2004-2003 $1.745.231-$1.681.415 relación al año anterior
propiedad planta y equipo año 2004-2003 $ 63.816
Ejercicio en clase
RATIOS
DE
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Razones de apalancamiento financiero
Apalancamiento financiero es como se denomina en finanzas al grado en que una
empresa depende de su deuda, es decir, cuánto llega a recurrir una empresa
durante su tiempo de vida a los préstamos, ya sean a personas externas o terceros
externos, como a personal interno de la empresa.
El propósito puede ser reestructurar su capital, ampliar una línea de producción, o
simplemente financiar alguna actividad relacionada de forma directa con el giro de
la empresa. El financiamiento se utiliza principalmente para reestructurar el capital
de la empresa y, ante esto, debe tenerse en cuenta que cuanto más financiamiento
de la deuda utiliza una empresa en la estructura de capital, mayor es el uso del
apalancamiento financiero.
Se puede clasificar en: cobertura para gastos financieros y cobertura para gastos
fijos
1f)Cobertura de gastos financieros
Este ratio nos indica hasta que punto pueden disminuir las utilidades
sin poner a la empresa en una situación de dificultad para pagar sus
gastos financieros.

La empresa tiene
cubierto sus gastos
financieros o intereses
pagados en 4.6 veces
2f)Cobertura para gastos fijos
Este ratio permite visualizar la capacidad de supervivencia,
endeudamiento y también medir la capacidad de la empresa para
asumir su carga de costos fijos

La empresa tiene
cubierto sus gastos
fijos en 1.44 veces
Ratios de Rentabilidad
1g)Rendimiento sobre el patrimonio
(ROE)…Return on equity
Esta razón lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre el patrimonio
neto de la empresa. Mide la rentabilidad de los fondos aportados por el
inversionista.
Este ratio esta dado en (%)
Esto significa que por cada dólar que
el dueño mantiene en el 2004 genera
un rendimiento del 3.25% sobre el
patrimonio. Es decir mide la
capacidad de la empresa para
generar utilidad a favor del
propietario
2g)Rendimiento sobre la Inversión/Rendimiento
sobre los activos (ROA)….Return on Assests
Lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la
empresa, para establecer la efectividad total de la administración y
producir utilidades sobre los activos totales disponibles.
Es una medida de la rentabilidad del negocio
como proyecto independiente de los accionistas, y se mide en
porcentaje.
Esto significa que por cada dólar que
en el 2004 fue invertido en los
activos produjo ese año un
rendimiento del 1.7% sobre la
inversión. Indicadores altos expresan
un mayor rendimiento en las ventas y
el dinero invertido
3g)Utilidad activo
Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa, lo
calculamos dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos por el
monto de activos.

Este ratio esta dado en (%)


4g)Utilidad Ventas
Este ratio expresa la utilidad obtenida por la empresa, por cada UM
(unidad monetaria) de ventas. Lo obtenemos dividiendo la utilidad
antes de intereses e impuestos por el valor de activos.
Este ratio esta dado en (%)

Es decir que por cada dólar


vendido, hemos obtenido
como utilidad el 10.01% en
el 2004
5g)Utilidad por acción
Ratio utilizado para determinar las utilidades netas por acción común.
Este ratio esta dado en (%)
Ejercicio en clase
Definición
Valor Económico Agregado o Valor Económico Añadido (E.V.A.): Es un
tipo específico de cálculo de ingreso residual. Es una herramienta
financiera que podría definirse como el importe que queda, una vez
que se han deducido de los ingresos, la totalidad de los gastos,
incluidos el costo de oportunidad del accionista y los impuestos.

Donde:

Utilidad Operativa después de impuestos: EBIT(utilidad operativa) x (1-Tasa efectiva de Impuestos)

C.P.P.C: Costo Promedio ponderado de capital "WACC".

Capital Invertido: Activo Total - Pasivos Operativos sin costo financiero


Utilidad operativa después de impuestos
(+)Ingresos operacionales 100.000
(-)Costo de ventas 80.000
= Utilidad bruta 20.000
(-) Gastos operacionales de administración y ventas 10.000
= Utilidad operacional 10.000
(-)Impuestos operativos (33,7% de la Utilidad operacional) 3.370
= Utilidad operacional después de impuestos 6,670
Costo promedio ponderado de capital
Explicado de una manera más sencilla: es una tasa que mide el coste
promedio de lo que nos ha costado nuestro activo (edificios, vehiculos),
atendiendo a cómo se ha financiado capital propio (aportación de los
socios), recursos de terceros (cualquier tipo de deuda ya sea emitida en
forma de obligaciones o un préstamo adquirido).
Ke: Costo de la inversión, es decir, la rentabilidad mínima
exigida por los accionistas; es lo que le cuesta a la empresa
financiar los fondos provenientes de accionistas, o lo que
es lo mismo, la tasa de retorno que exige el accionista por
el riesgo de invertir en dicha empresa.
E: Capital aportado por los accionistas (CAA)
V: Valor total del capital de la empresa (capital accionario y
de terceros).
D: Valor de mercado de la deuda.
Kd: Costo de la deuda financiera. (tasas de interés por
préstamos bancarios)
Ejemplo:
(D)Deuda: 4 millones de dólares
(Kd)Costo de la deuda:7%
(V)Patrimonio: 1 millón de acciones a un precio/ acción de 6 dólares
=$6´000,000
(E) Capital aportado por los accionistas: 50,000 acciones, es decir 500 x
$6= $300,000
(Ke)Rentabilidad esperada: 15%
(T) Tasa de impuestos: 33,7%
$ 3.000.000 $ 4.000.000
WACC= 15% x + 7% x x 1-33,7%
$ 6.000.000 $ 6.000.000

15% x $ 0,50 + 7% x $ 0,67 x 0,663


WACC=
$ 0,08 + 7% x 0,442
WACC=
$ 0,08 + 0,031
WACC= 11%

El costo promedio de adquirir los edificios y vehículos


de la empresa es del 11%
Capital Invertido
(+)Total Activo corriente 30.000

(-)Total Pasivo corriente 20.000

= Capital de trabajo 10.000

+ Propiedades planta y equipo 30.000

= Capital operativo 40.000


Cálculo del EVA

EVA= 6,670-(11%*(40,000))
EVA=2,270
Quiere decir que la empresa excedió las expectativas de los accionistas
en $2,270
Ejercicio en clase
Suponga que se produce un incremento en el costo de la deuda (kd) al
pasar del 7% al 15%, calcule el EVA, basado en esta suposición