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MÓDULO 2

FORMACIÓN TÉCNICA
SESIÓN 3
REVISANDO LAS FINANZAS DEL EMPRENDEDOR

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OBJETIVO DE LA SESIÓN

Comprobar la viabilidad económico financiera del proyecto

 Conocer las diversas herramientas e indicadores de análisis financiero para


tomar decisiones asertivas sobre el negocio.
 Generar escenarios y proyecciones de crecimiento.
 Tener las bases mínimas para interpretar las finanzas de la empresa y
determinar si estás son sanas o se tiene algún problema.

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Índice

A. Inversión inicial requerida y fuentes de financiación


B. Proyección del crecimiento de la empresa y escenarios
C. Ratios económico-financieros
D. Actividad

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SESIÓN 3: REVISANDO LAS FINANZAS DEL EMPRENDEDOR
A. Inversión inicial requerida y fuentes de financiamiento

¿Qué es una inversión?

 Entenderemos por inversión todo desembolso que se efectúa en un período de


tiempo para la adquisición de determinados recursos, con el fin de que en el
transcurso del tiempo esto permita tener flujos de beneficios en efectivo.

 Estos beneficios son conocidos como RENDIMIENTOS. Por ejemplo, el interés que
gana un depósito de ahorro en el banco (6% anual sobre la inversión inicial).

Q 1000 * .06 = Q 60

El dilema de invertir
 La asignación de recursos entre diversas propuestas de inversión es un desafío
económico fundamental tanto para las empresas como para los emprendedores.

 La premisa fundamental es que toda decisión de inversión debe ser justificada


racionalmente. Para ello veremos diversas herramientas a lo largo de la
presentación para tomar la mejor decisión posible respecto a la inversión ideal y
necesaria para nuestro emprendimiento.

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SESIÓN 3: REVISANDO LAS FINANZAS DEL EMPRENDEDOR
A. Inversión inicial requerida y fuentes de financiamiento

¿Qué es una inversión?


 Se refiere a establecer cual será la manera en que se financiara el proyecto.

 Nos dice que origen tendrán los fondos que se usaran para el mismo.

Fuentes Internas Fuentes Externas

 Las que su desembolso no tienen un  Son aquellas fuentes de financiamiento que


costo financiero como tal. tienen un costo financiero explicito para
poder contar con ellas.
 Se considera fuente interna el crédito de
los proveedores, cuentas por pagar y el  Se refiere principalmente a prestamos
de los pagos al personal. bancarios o a terceros.

 En el caso de los recursos propios, el  Una alternativa también la constituye las


único costo que tiene, es el de acciones preferentes (venta de acciones a
oportunidad (aquel costo en que se terceros – abrir nuestra empresa a la
incurre al tomar una decisión y no otra). entrada de inversionistas).

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SESIÓN 3: REVISANDO LAS FINANZAS DEL EMPRENDEDOR
B. Proyección del crecimiento de la empresa y escenarios

Proyección de ingresos
 Es importante poder realizar una proyección de los ingresos que se estima generará
el proyecto.
 La base para determinar esto, la constituye el estudio de mercado y de las
condiciones económicas del entorno.
 Generalmente un proyecto se evalúa como mínimo a cinco años.
 Mega proyectos, es decir aquellos que requieren altas inversiones, usarán horizontes
mas extensos (diez años por ejemplo).
 Se hace necesario proyectar ingresos para el horizonte definido.
 Se deben estimar los ingresos para el primer año, basado en las unidades que se
espera vender mensualmente.
 La estimación debe ser conservadora, y debe ir de menos a mas, pues como es
natural, todo negocio toma cierto tiempo para acreditarse.
 Otro factor a tomar en cuenta es la estacionalidad, ya que hay negocios, tales como
las librerías o productos que son propios de la temporada de lluvia o del verano, que
incrementan su venta en solo ciertas épocas del año.

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B. Proyección del crecimiento de la empresa y escenarios

Proyección del costo de venta o de servicio


 En base a la proyección de los ingresos (en unidades y valores), se procede a
determinar el costo de ventas de los productos a vender o de los servicios a ofrecer.

 Idealmente se debe buscar valorar los servicios por unidades de medida que
permitan una asignación individual de costos.

 Se debe recordar que el costo de venta solo incluye el costo del producto o servicio
propiamente.

 Para algunos servicios NO es posible determinarles un costo individual especifico.


Tales como algunos servicios educativos, de transporte, la admisión a parques o
centros de entretenimiento.

 En estos casos, se omite la parte de costos y todos los desembolsos se clasifican


como costos fijos de operación.

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B. Proyección del crecimiento de la empresa y escenarios

Una vez realizada las proyecciones de ingresos, es importante calcular el


Margen de comercialización:

 Es la diferencia entre el precio de venta unitario de un producto o servicio y el costo


del producto o servicio prestado.
Margen = Precio unitario – Costo de unitario
 En el costo de los productos y servicios, solo introducir el de gastos de producción o
materias primas del producto o servicio.
 No se incluyen los gastos necesarios para vender el producto (transporte, sueldos,
alquileres).
Para proyectar las ventas de los años dos al cinco, se deben considerar al
menos tres factores:

 El aumento/disminución de precios
 El crecimiento/decrecimiento natural del mercado.
 El crecimiento que pueda causar la diferenciación que posea el producto.

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B. Proyección del crecimiento de la empresa y escenarios
¿Para qué sirven las cuentas anuales?
Para conocer nuestro negocio y el resultado que estamos obteniendo.
El balance es la fotografía de lo que tenemos y cómo lo hemos conseguido.

Activo Pasivo
Inmovilizado material Capital Fondos
Propios o
Construcciones Beneficio Acumulado
Beneficio acumulado
Patrimonio
Activo neto
Mobiliario Reservas
Reservas
Fijo
Equipamiento informático DeudasaaLargo
Deuda L/P Plazo (L/P)

Inmovilizado inmaterial Proveedores Pasivo


circulante
Existencias Acreedores

Activo Clientes/otros
Clientes/Otrosdeudores
deudores
Circulante
Tesorería
Tesorería
Pasivo Fijo
Otros
Inversiones intagibles Disponible
Activos

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B. Proyección del crecimiento de la empresa y escenarios

La cuenta de Perdidas y Ganancias (PyG) determina el resultado de nuestra


actividad:
Gastos
Aprovisionamientos
Ingresos
Reducción de existencias (-)
Venta de productos
Sueldos y salarios
Aumento de existencias (+)
Dotaciones a la amortización BENEFICIO
Ingresos financieros
Provisiones de clientes
Otros ingresos (subvenciones,
excesos de dotación, etc.) Otros servicios exteriores

Gastos financieros

Las cuentas anuales me indican lo que tengo y


cómo lo he conseguido (balance
También indican el resultado que he obtenido
(cuenta de PyG)

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B. Proyección del crecimiento de la empresa y escenarios

El equilibrio patrimonial permite un desarrollo adecuado de nuestra actividad.

El equilibrio patrimonial se consigue cuando:

 El activo circulante es financiado por el pasivo circulante.

 El activo fijo es financiado por los fondos propios y la deuda a L/P

 El disponible (tesorería y clientes) permiten cubrir los pagos inmediatos

FONDO DE MANIOBRA = ACTIVO CIRCULANTE-PASIVO CIRCULANTE

Determina la capacidad de nuestro negocio para hacer frente a la deuda a corto plazo.

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B. Proyección del crecimiento de la empresa y escenarios

La tesorería es un elemento clave de la gestión del punto de venta


Se debe diferenciar entre una serie de conceptos clave:
 El cobro (C) hace referencia a las entradas en caja

 El ingreso (I) hace referencia a las transacciones de venta realizadas con independencia
de la fecha de cobro

 El pago (P) hace referencia a las salidas de caja

 El gasto (G) hace referencia a los costes necesarios para la actividad (aprovisionamiento,
salarios, etc.)

Beneficio= I-G Tesorería= C-P

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B. Proyección del crecimiento de la empresa y escenarios

La planificación de tesorería es fundamental para la gestión del punto de venta


La planificación debe realizarse y actualizarse periódicamente (mensualmente).

 Prever los pagos a realizar mensualmente

 Determinar los ingresos mensuales (previsiones)

 Evaluar la incidencia de los pagos de impuestos (IVA, ISR, otros)

 Negociar los periodos de compra y pago con clientes y proveedores

 Determinar las necesidades de financiación

 Valorar posibles fuentes de financiación (financiación propia, ampliación de capital (Ej.


incorporación de nuevos inversionistas), línea de crédito, préstamos, etc.)

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B. Proyección del crecimiento de la empresa y escenarios

 El precio de compra (Pc) es el precio que pagamos a nuestros proveedores (incluido el


transporte y otros suplidos. Por ej. embalajes)

 El precio de coste (Pcte) es el precio de compra al que se añaden otros costes indirectos
(alquiler, salarios, amortizaciones, otros servicios externos, intereses, etc.) por unidad

 El precio de venta (Pv) es el precio al que vendemos cada unidad de producto.

 El Valor (V) es la valoración que los clientes realizan de nuestra actividad. (Valor de
adquisición y valor de transacción) o (Valor de adquisición y valor de transacción)

Para que cada UNIDAD SEA RENTABLE:

V>Pv>Pcte>Pc

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B. Proyección del crecimiento de la empresa y escenarios
Los costes se derivan directamente de la actividad que desarrollamos
Existen una serie de costes que no aparecen en nuestras contabilidad
 Los costes directos son los costes directamente relacionados con el producto (ej. compra del
producto, transporte, insumos, materias primas, etc.)

 Los costos fijos que incurre la operación de una empresa o proyecto, independientemente
del nivel de ventas que se tenga en un período de tiempo. Lo que los constituye fijos son la
obligatoriedad de pagarlo, indistintamente del nivel de ventas. (Alquileres, salarios, gastos de
energía, teléfono, agua, etc)

 El costo hundido son aquellos costos retrospectivos, que han sido incurridos en el pasado y
que no pueden ser recuperados. (construcción del prototipo, análisis de mercado, costos de
formalización legal de la empresa)

 Los costes indirectos son aquéllos no directamente relacionados con el producto pero son
parte de la operación de la empresa (salarios, alquiler, amortizaciones, intereses, etc.)

 Los costes de oportunidad designa el coste de la inversión de los recursos disponibles a costa
de la mejor inversión alternativa disponible, o también el valor de la mejor opción no
realizada (depositar en banco, prestarlo, otro proyecto)

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B. Proyección del crecimiento de la empresa y escenarios
DEPRECIACIONES CONTABLES

 Desgaste que sufren los activos fijos de una empresa o proyecto, generalmente se establece
un % de desgaste anual. Una depreciación, es solo una mera estimación contable, por lo
tanto no produce un desembolso en efectivo. Por la misma razón al proyectarse la
depreciación se mantiene igual cada año, no estando afecta a la inflación.
 Para efectos de impuestos el gobierno reconoce ese desgaste y fija, porcentajes máximos de
ley a deducir. Al método de depreciación que se basa en un % fijo anual, se le conoce como
de línea recta.
 Los porcentajes máximos autorizados están fijados en la LEY DEL IMPUESTO SOBRE LA
RENTA. Los porcentajes anuales máximos que la ley establece son:
• Mobiliario y equipo 20%
• Equipo de computo 33.33%
• Maquinaria 20%
• Vehículos 20%
• Herramientas 25%
• Terrenos 0%
• Edificios y Construcciones 5%

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SESIÓN 3: REVISANDO LAS FINANZAS DEL EMPRENDEDOR
B. Proyección del crecimiento de la empresa y escenarios

Las ventas aumentan en diferente proporción con la disminución del precio


El aumento de las ventas depende del nivel de competencia, los posibles
sustitutos y la diferenciación de productos

p p

Ventas Ventas
•Elevada competencia •Menor competencia
•Existencia de sustitutos •Escasos sustitutos
•Escasa diferenciación •Diferenciación de productos
•Las ventas aumentan mucho en estos mercados •Las ventas aumentan poco debido a la
dado a la alta competencia alta diferenciación de productos en el
•Ojo puede provocar que los competidores mercado. 17

reaccionen de la misma forma


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B. Actividad
Con base en lo visto hasta el momento dividir los costos de su emprendimiento
de la siguiente forma: (Si aún no esta en formación hacer el ejercicio como si ya
estuviera en su 2do año) (Los campos en amarillo no se llenan, 15min)
COSTES FIJOS (TOTAL COSTES FIJOS (TOTAL ANUAL,
COSTES FIJOS
MENSUAL, 2018) 2018) (12 meses)

Alquileres de locales o rentas de espacios fisícos


Alquiler de equipamiento y maquinaria (vehículos,
hardware, etc.)
Compras de mobiliario anuales

Reformas y mantenimiento

Licencias

Costes de consultoría, contaduría

Costes de formación

Costes de marketing y publicidad

Seguros
Suministros y mantenimiento (electricidad, telefonía,
etc.)
Total

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B. Proyección del crecimiento de la empresa y escenarios

El descuento máximo que se puede realizar manteniendo los ingresos viene


determinado por una formula

El DESCUENTO MÁXIMO a realizar es igual a:

Ventas futuras estimadas-Ventas actuales


Ventas estimadas

El precio de venta en cualquier caso no puede ser menor que el precio de coste

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C. Ratios económico-financieros

El resultado se interpreta en función de diferentes conceptos

 Beneficio neto. Se calcula como la diferencia entre los ingresos y todos los costes de la
actividad. Su incremento determina una evolución positiva del negocio.

 Beneficio antes de impuestos y amortizaciones. Determina el resultado de la actividad


sin tener en consideración las responsabilidades contables y fiscales.

 Beneficio antes de impuestos e intereses. Determina el resultado de la actividad sin


tener en consideración las obligaciones financieras y fiscales.

 Margen bruto. Se calcula como el Ingreso-aprovisionamientos-variación de existencias-


salarios. Determina el resultado de la actividad ordinaria. Su incremento determina una
evolución favorable de la actividad.

>>Ver cuenta de PyG>>

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C. Ratios económico-financieros

Los indicadores de rentabilidad hacen referencia a los resultados del negocio

 Margen bruto/ventas. Indica la rentabilidad de la actividad ordinaria en relación con las


ventas. Su incremento determina que la actividad está siendo más rentable.

 Beneficio neto/ventas. Indica la rentabilidad del negocio en relación a las ventas. Su


incremento determina que la actividad resulta más rentable.

 ROA (Rentabilidad de los activos) . Se calcula como la división entre el beneficio y los
activos. Determina la rentabilidad que estamos obteniendo del patrimonio de la
empresa. Su incremento determina un aumento de la rentabilidad del negocio.

 ROE (Rentabilidad de los Fondos Propios). Se computa como la división entre el


beneficio y los Fondos propios. Determina la rentabilidad de las aportaciones realizadas a
la empresa. Su incremento determina un aumento de la rentabilidad del negocio.

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C. Ratios económico-financieros

Los indicadores de solvencia hacen referencia a la capacidad de una empresa


para hacer frente a sus obligaciones tanto a c/p como a l/p

 Apalancamiento financiero. Se calcula como la división entre Recursos Ajenos y Fondos


Propios. Cuanto mayor sea mayores menor es la solvencia. Aunque depende de la
tipología de la deuda.

 Cobertura de las cargas financieras. Se calcula como la división entre el beneficio de


explotación y los intereses. Si es menor a 2 se considera que pueden existir problemas
para pagar las deudas. Valores inferiores a 1 determinan graves problemas.

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SESIÓN 3: REVISANDO LAS FINANZAS DEL EMPRENDEDOR
C. Ratios económico-financieros

Los indicadores de eficiencia hacen referencia al uso que damos a los recursos de
nuestro negocio

 Periodo medio de cobro (PMC). Hace referencia al plazo medio (días) de cobro a los
clientes. Cuanto más bajo sea más eficiente. Se calcula como (saldo medio de
clientes*360)/Ventas

 Periodo medio de pago (PMP). Hace referencia al plazo medio (días) de pago a los
proveedores. Cuanto mayor sea más eficiente. Se calcula como (saldo medio de
proveedores*360)/ Aprovisionamientos

 Rotación de inventarios (RI). Hace referencia al plazo medio (días) que las existencias se
encuentran en el almacén. Cuanto menor más eficiente. Se calcula como (saldo medio de
existencias*360)/Ventas

Si PMC+RI< PMP los


proveedores
financian nuestra
actividad

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SESIÓN 3: REVISANDO LAS FINANZAS DEL EMPRENDEDOR
C. Ratios económico-financieros

Los indicadores de eficiencia hacen referencia al uso que damos a los recursos de
nuestro negocio

 Periodo medio de cobro (PMC). Hace referencia al plazo medio (días) de cobro a los
clientes. Cuanto más bajo sea más eficiente. Se calcula como (saldo medio de
clientes*360)/Ventas

 Periodo medio de pago (PMP). Hace referencia al plazo medio (días) de pago a los
proveedores. Cuanto mayor sea más eficiente. Se calcula como (saldo medio de
proveedores*360)/ Aprovisionamientos

 Rotación de inventarios (RI). Hace referencia al plazo medio (días) que las existencias se
encuentran en el almacén. Cuanto menor más eficiente. Se calcula como (saldo medio de
existencias*360)/Ventas

Si PMC+RI< PMP los


proveedores
financian nuestra
actividad

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C. Ratios económico-financieros
VIDEO - ¿Qué es la TIR?
 Tasa Interna de Retorno (TIR). Es una fórmula que nos
dice la rentabilidad de un negocio y si nos conviene
hacerlo o no.

 Valor Actual Neto (VAN): Es una fórmula que nos dice VIDEO - ¿Qué es el VAN?
lo siguiente: el valor del negocio, si nos conviene
hacerlo o no. Ejemplo:
 Si es POSITIVO nos conviene
 SI es NEGATIVO no nos conviene

VIDEO - ¿Qué es el Flujo de Caja?


 Flujo de Caja: La caja es el dinero que tu negocio tiene
disponible para utilizar. El Flujo de Caja explica cómo
varía la caja en un periodo determinado (mensual,
anual, etc.) y es vital esto ya que un negocio que se
queda sin caja corre un ALTO riesgo de cerrar.

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D. Impuestos – Regimen de impuesto sobre la Renta
 Según la ley de ISR, existen dos regímenes posibles a seleccionar:
• Régimen general del 5% sobre ingresos
• Régimen optativo del 31% sobre utilidades.
• Se debe escoger aquel que signifique menor pago anual de impuestos.

 Cuando se selecciona el régimen del 5% sobre ingresos, NO se esta afectando al Impuesto de


Solidaridad ISO.
 También es conocido que la fiscalización por parte de la SAT es menor que cuando se toma el
régimen del 31% sobre utilidades.
 Existen algunos proyectos exentos de pago de este impuesto, como lo son:
• Proyectos NO lucrativos
• Fundaciones, ONG´s
• Colegios y centros de educación (en cuanto a lo relativo a educación, no así venta de libros,
uniformes o librería).

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D. Actividad
A continuación abrir el Excel “Viabilidad Financiera (plantilla)”. El objetivo de este modelo
es que el emprendedor conozca la viabilidad económica de su proyecto aportando
información muy básica sobre éste. Para ello, solamente se han de completar las celdas de
color azul. Se recomienda que el Consultor Acompañante realice 3 ejercicios con datos
reales o creados para mostrar como funciona la plantilla, ver los resultados que arroja y
cómo realizar ajustes para la mejor toma de decisiones:

Evaluación de rentabilidad financiera


de proyecto emprendimiento:

https://www.youtube.com/watch?v=emyhFdxt3C
w&feature=youtu.be

Segunda parte como llenar


herramienta financiera

https://www.youtube.com/watch?v=PdQ0zPbopy
o&feature=youtu.be

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SESIÓN 3: REVISANDO LAS FINANZAS DEL EMPRENDEDOR
D. Comentarios al Excel “Viabilidad Financiera”
El impuesto sobre beneficios pueden representarse de 2 formas de acuerdo
Impuesto sobre beneficios
al criterio del emprendedor: a) 31% sobre ingresos o el 5% sobre utilidades.
debe escoger el que menor impacto (pago de impuestos le genere en su
estados de resultados).

La tasa de descuento se calcula en Guatemala sumando estos tres factores:


Tasa de descuento 1)la inflación que está actualmente en un 5%, 2) la tasa activa o pasiva
(activa es cuando pagamos intereses al banco y pasiva es cuando el
emprendedor invierte su propio capital de lo cual espera una tasa mayor a
la que el banco le pudiera pagar si tuviese su dinero a plazo fijo),
regularmente la tasa activa promedio en Guatemala está en el 16%, y 3) el
% de riesgo de perder su dinero que el emprendedor estime de acuerdo a
su proyecto. La suma de estos tres incisos nos da el % de tasa de
crecimiento.

Tasa de crecimiento a La tasa de CRECIMIENTO es la suma de la misma inflación que es del 5% + el


largo plazo (a partir de crecimiento del mercado que está actualmente en el 3% + el % de
diferenciación que el emprendedor estime de su proyectos en relación a la
2028) competencia que regularmente está en 3% al 5%.

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ANEXOS

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C. Ratios económico-financieros

Los indicadores de liquidez hacen referencia a la capacidad de afrontar las


deudas a corto plazo

 Ratio de circulante. Indica la capacidad que tenemos para hacer frente a las obligaciones
a corto plazo. Se calcula como la división entre activo circulante y pasivo circulante. Su
valor debería situarse entorno a 1,7 aunque depende del sector de actividad.

 Prueba acida. Indica la capacidad para hacer frente a la deuda a corto plazo. Es más
restrictivo ya que no considera las existencias (AC-Existencias)/Pasivo circulante. Debería
situarse entre 0,8 y 1. Depende del sector de actividad.

 Liquidez inmediata. Indica la capacidad para poder hacer frente inmediatamente a las
deudas a corto plazo con la tesorería. Tesorería/Activo circulante. Debería situarse entre
0,1 y 0,3.

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SESIÓN 3: REVISANDO LAS FINANZAS DEL EMPRENDEDOR
C. Ratios económico-financieros
 La formula para calcular la tasa de descuento (TD) usando del método CAPM es:

 Costo de capital = Tasa Libre de Riesgo + Beta * Prime de Riesgo de Mercado


• Tasa Libre de Riesgo = Los valores (Ej. Bonos) del Banco Central de un país se consideran de riesgo cero porque
están respaldados por la "responsabilidad general" del gobierno. Por este motivo, podemos utilizarlos como
representación del tipo de riesgo cero.
• Beta = Es una medida de la volatilidad de un activo (una acción o un valor) relativa a la variabilidad del mercado,
de modo que valores altos de Beta denotan más volatilidad y Beta 1,0 es equivalencia con el mercado. Puedes
consultar las Betas por tipo de industria o negocio en el siguiente link:
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html).
• Prima de Riesgo de Mercado = Cuando un agente se enfrenta ante una decisión de inversión, puede optar por
dos tipos de activos: uno con riesgo u otro sin riesgo. En este sentido, la diferencia en la rentabilidad de los dos
activos será la prima de riesgo. Es, por tanto, un premio que el mercado otorga al inversor por asumir riesgo
respecto del activo libre de riesgo. Puedes consultar las Primas de Riesgo de Mercado por país en el siguiente
link: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html).

 Sin embargo, la TD para una startup, donde la rentabilidad a conseguir puede ser significativa,
pero el riesgo de no lograrlo, también, las tasas de descuento tienen que ser suficientemente
altas para no pecar de optimista y no es recomendable usar los cálculos convencionales para
industrias y empresas consolidadas. En este caso, se recomienda, sin ser una regla, utilizar una TD
no menor al 35% para startups en sectores no intensivos en tecnologías digitales (estos cada
vez son menos, ya que la transformación digital está llegando a todas las industrias) y superior
al 50% en startups de tecnologías digitales (Ej. SaaS (Software o Plataforma como servicio) y
empresas donde la tecnología las está y transformará radicalmente el “core” del negocio).
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 La tasa de crecimiento según Paul Graham, un famoso inversor de capital de riesgo de Inglaterra
y fundador de la empresa de capital semilla Y Combinator, dice que en su aceleradora la tasa de
crecimiento ideal para una startup va entre un 5% a 7% a la semana. Y Combinator ha creado una
sencilla forma de calcular si el crecimiento de una startup logra cubrir los costos. Esta
herramienta es llamada Startup Growth Calculator. Como ejemplo, si se parte con unas ventas de
100 dólares semanales, tiene un crecimiento en ventas de 2% semanal, y tiene costos de 500
dólares semanales, el negocio será rentable a los 1.6 años. La empresa de capital de riesgo
Institutional Venture Partners realizó un análisis de 70 startups que crecieron y se abrieron a la
bolsa. 69 de las 70 empresas analizadas crecieron más de 20% anual, y 54 lo hicieron a más de
30% anual. Tomando lo anterior como referencia una startup debería crecer por arriba del 30%
anual durante los primeros 5 años como mínimo y un crecimiento a partir del decimo años
similar al crecimiento promedio anual de la industria a nivel mundial en la que compite.

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