CLUB DE FINANZAS

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS

APALANCAMIENTO 2
Lic. Hugo Alberto Young Gonzales

E-mail: hugo_young@hotmail.com

Lima, Julio del 2009

 APALANCAMIENTO FINANCIERO

 Es el uso potencial de costos financieros

fijos para magnificar los efectos de los
cambios en las utilidades antes de
intereses e impuestos sobre las utilidades
por acción de la empresa.
 Estos costos financieros fijos son los
intereses de la deuda y los dividendos de
las acciones preferentes.

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Datos:
EBIT S/. 10,000
Emisión de bonos S/. 20,000
Tasa cupón del bono 10%
Emisión de acciones preferentes 600 acciones
Dividendo anual de la acción preferente S/. 4
Tasa impositiva 40%
Variación del EBIT +/- 40%

EPS para Varios Niveles de EBIT

Caso 1 Caso 2

- 40% + 40%
EBIT 6,000 10,000 14,000
- Intereses 2,000 2,000 2,000
Utilidades Antes de Impuestos 4,000 8,000 12,000
- Impuesto a la Renta 1,600 3,200 4,800
Utilidad Después de Impuestos S/. 2,400 S/. 4,800 S/. 7,200
- Dividendo de Acciones Preferentes (PD) S/. 2,400 S/. 2,400 S/. 2,400
Utilidad Disponible para Accionistas
S/. 0 S/. 2,400 S/. 4,800
comunes (EAC)

Utilidades por Acción (EPS) S/. 0 S/. 2,400 S/. 4,800

1,000 1,000 1,000

S/. 0.00 S/. 2.40 S/. 4.80

- 100% + 100% 3
 Medición del Grado de
Apalancamiento
 El grado de apalancamiento financiero (GAF o DFL) es
la medida numérica del apalancamiento financiero de la
empresa.

Cambio porcentual en EPS

DFL =
Cambio porcentual en EBIT

+ 100% Siempre que el cambio porcentual en la

Caso 1 = = 2.5
+ 40% EPS que resulta de un cambio
porcentual dado en las EBIT sea mayor
- 100% que el cambio porcentual de las EBIT,
Caso 2 = = 2.5
- 40% existe el apalancamiento financiero.

Puesto que el resultado es mayor a 1, existe apalancamiento financiero.

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 GRADO DE APALANCAMIENTO
FINANCIERO
Para calcular el grado de apalancamiento financiero
se puede usar la siguiente formula:

DFL al nivel de base de EBIT = EBIT

= 2.5
EBIT - I - ( D x (1 / 1-T) )

I = Intereses D = Dividendos preferentes T = Tasa Impositiva

DOL a un nivel de ventas S/. 10,000

= 2.5
1000 unidades =
10,000 – 2,000 - ( 2,400 x 1/(1 – 0.4))

Puesto que el resultado es mayor a 1, existe

apalancamiento financiero.
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 APALANCAMIENTO TOTAL
 Es el uso posible de los costos fijos, tanto
operativos como financieros, para magnificar el
efecto de los cambios en las ventas sobre las
utilidades por acción de la empresa.
 Se puede ver como el impacto total de los
costos fijos en la estructura operativa y
financiera de la empresa.
 Refleja el impacto combinado de los
apalancamientos operativo y financiero sobre la
empresa.
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Datos:
Precio de Venta por Unidad S/. 5
Costo Operativo Variable por Unidad S/. 2.0
Costo Operativo Fijo Total S/. 10,000 DTL = DOL x DFL
Intereses S/. 20,000
Dividendo anual de la acción preferente S/. 12,000
Impuestos 40%
Número de acciones ordinarias en circulación 5,000

Efecto del Aplancamiento Total

Caso 1 Caso 2
+ 50%
Ventas (en unidades) 20,000 30,000
DOL = 60% = 1.2
Ingresos por Ventas 100,000 150,000 50%
- Costos Operativos Variables 40,000 60,000
- Costos Operativos Fijos 10,000 10,000
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos S/. 50,000 S/. 80,000
EBIT DOL = 300% = 6.0
+ 60% 50%

- Intereses 20,000 20,000

Utilidades Antes de Impuestos 30,000 60,000
- Impuesto a la Renta 12,000 24,000 DOL = 300% = 5.0
Utilidad Después de Impuestos S/. 18,000 S/. 36,000 60%
- Dividendo de Acciones Preferentes (PD) S/. 12,000 S/. 12,000
Utilidad Disponible para Accionistas
S/. 6,000 S/. 24,000
Comunes (EAC)

Utilidades por Acción (EPS) S/. 6,000 S/. 24,000

5,000 5,000

S/. 1.20 S/. 4.80

+ 300%
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 GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL
 El grado de apalancamiento total (GAT o DTL)
es la medida numérica del apalancamiento total
de la empresa.

Cambio porcentual en EPS

DTL =
Cambio porcentual en Ventas

+ 300%
Caso 1 = = 6.0 Siempre que el cambio porcentual en la
+ 50% EPS que resulta de un cambio
porcentual en las ventas sea mayor que
- 300% el cambio porcentual en las ventas,
Caso 2 = = 6.0
- 50% existe un apalancamiento total.

Puesto que el resultado es mayor a 1, existe apalancamiento total.

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 GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL

Para calcular el grado de apalancamiento total se

puede usar la siguiente formula:

DTL al nivel de Ventas Q = Q x (P – VC)

Q x (P – CVu) - CF – I - ( D x (1 / 1-T) )

I = Intereses D = Dividendos preferentes T = Tasa Impositiva

DTL a un nivel de ventas S/. 10,000

20,000 unidades = = 6
20,000 x (5 – 2) – 10,000 – 20000 - (12,000 x (1 / 1-0.4) )

Puesto que el resultado es mayor a 1, existe

apalancamiento total. 9