PROGRAM STUDI AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SWADAYA GUNUNG JATI
CIREBON
2018
RESIDUAL INCOME?
CONTOH 5-1 Calculation of Residual Income
Pendekatan 1:
Axis Manufacturing Company, Inc. (AXCI), perusahaan yang sangat kecil dalam hal kapitalisasi
pasar, memiliki total aset sebesar € 2 juta dibiayai 50 persen dengan utang dan 50 persen dengan modal ekuitas.
Biaya utang 7 persen sebelum pajak; contoh ini mengasumsikan bahwa bunga dikurangkan dari pajak, sehingga
biaya hutang sesudah pajak adalah 4,9 persen. Biaya modal ekuitas adalah 12 persen. Perusahaan memiliki laba
sebelum bunga dan pajak (EBIT) sebesar € 200.000 dan tarif pajak sebesar 30 persen. Penghasilan bersih untuk
AXCI dapat dihitung sebagai berikut:
EBIT € 200.000
Kurang: Biaya Bunga 70.000
Penghasilan sebelum pajak € 130.000
Dikurangi: Beban Pajak Penghasilan 39.000
Net Income € 91.000

Salah satu pendekatan untuk menghitung sisa pendapatan adalah untuk memotong biaya ekuitas
(perkiraan biaya modal ekuitas dalam bentuk uang) dari laba bersih. Hitung biaya ekuitas sebagai berikut:
Equity charge = Modal ekuitas x Biaya modal ekuitas
= € 1.000.000 x 12%
= € 120.000
Sebagaimana dinyatakan, sisa pendapatan sama dengan pendapatan bersih dikurangi biaya
ekuitas:
Penghasilan Bersih € 91.000
Kurang: Biaya Ekuitas 120.000
Residual Income € (29,000)
• Pendekatan 2: 4
Dalam Contoh 5-1, biaya modal adalah € 169.000:
Equity biaya 0,12 x € 1.000.000 = € 120.000
Utang biaya 0,07 (1-0,30) x € 1.000.000 = 49.000
Total biaya modal € 169.000

Pertama, contoh ini mengasumsikan bahwa biaya marjinal utang sama dengan biaya utang saat ini, yaitu biaya yang digunakan
untuk menentukan laba bersih. Kedua, contoh ini mengasumsikan bahwa bobot yang digunakan untuk menghitung biaya modal berasal dari nilai
buku utang dan ekuitas. Secara khusus, ia menggunakan bobot utang 50 persen dan ekuitas 50 persen.

Pendekatan 1 Rekonsiliasi Pendekatan 2

Penghasilan bersih € 91.000 Ditambah biaya bunga Laba operasi bersih € 140.000
setelah pajak €49.000 setelah pajak
Kurang: Biaya Ekuitas 120.000 Ditambah biaya modal Kurang: Modal biaya 169.000
setelah pajak
u/utang € 49.000
Residual income € (29,000) Residual income € (29,000)

Dalam contoh ini, laba bersih setelah pajak setelah pajak atas total aset adalah 7 persen (€ 140.000 / € 2.000.000), yaitu 1,45 poin
persentase kurang dari biaya modal efektif perusahaan sebesar 8,45 persen (€ 169.000 / € 2.000.000).
 The Use of Residual Income in Equity Valuation
Untuk menggambarkan pengaruh residual income pada penilaian ekuitas
menggunakan kasus AXCI disajikan dalam Contoh 5-1, asumsikan sebagai berikut:
Awalnya, ekuitas AXCI dijual dengan nilai buku € 1 juta dengan 100.000 lembar saham beredar.
Jadi, nilai buku per saham AXCI dan harga saham awal keduanya € 10.
Penghasilan per saham (EPS) adalah € 0,91 (€ 91.000 / 100.000 lembar saham).
Penghasilan akan terus di tingkat saat ini tanpa batas.
Semua laba bersih didistribusikan sebagai dividen.
Karena AXCI tidak mendapatkan biaya ekuitasnya, seperti yang ditunjukkan pada
Contoh 5-1, harga saham perusahaan harus turun. Mengingat informasi tersebut, AXCI
menghancurkan € 29.000 dari nilai per tahun, yang setara dengan € 0,29 per saham (€ 29.000 /
100.000 lembar saham). Diskon pada 12 persen biaya ekuitas, nilai kini dari keabadian adalah €
2,42 (€ 0,29 / 12%). Harga saham saat ini dikurangi nilai sekarang dari nilai yang dihancurkan
sama dengan € 7.58 (€ 10 - € 2,42). Dengan EPS sebesar € 0,91, hasil laba adalah tepat 12 persen
(biaya ekuitas AXCI) ketika harga sahamnya adalah € 7.58333 (yaitu, € 0,91 / € 7,58333 = 12%).
Dengan harga saham € 7.58333, total nilai pasar dari ekuitas AXCI adalah € 758,333.

 Commercial Implementations
Bagian sebelumnya menggambarkan perhitungan residual income mulai dari laba
operasi bersih setelah pajak, dan nilai tambah ekonomi menggunakan pendekatan luas yang sama.
Secara khusus, nilai tambah ekonomis dihitung sebagai berikut :
EVA = NOPAT - (C% x TC)
Sebuah konsep yang terkait dengan profil ekonomi (dan EVA) adalah nilai tambah pasar (MVA):
MVA = Nilai pasar perusahaan - Nilai buku akuntansi dari total modal
Model pendapatan residual dari penilaian menganalisis nilai intrinsik ekuitas sebagai penjumlahan dari dua komponen:
1. Nilai buku ekuitas saat ini.
2. Nilai sekarang dari sisa pendapatan masa depan yang diharapkan.
Menurut model residual income, nilai intrinsik dari saham biasa dapat dinyatakan sebagai berikut:

dimana:
V0 = nilai dari saham hari ini (t = 0)
B0 = nilai buku per saham saat ini dari ekuitas
Bt = diharapkan per - nilai buku saham ekuitas setiap saat t
r = tingkat pengembalian investasi ekuitas yang diperlukan
(biaya ekuitas)
Et = EPS yang diharapkan untuk periode t
RIt = diharapkan sisa pendapatan per-saham, sama dengan Et
- rBt – 1
CONTOH 5-2 Per - Share Residual Income Forecasts

David Smith sedang mengevaluasi sisa pendapatan yang diharapkan pada akhir September 2007 dari Carrefour
SA (NYSE Euronext Paris: FR0000120172), operator hipermarket Perancis dan format toko lainnya di Eropa, Amerika, dan
Asia. Menggunakan beta yang disesuaikan 0,72 relatif terhadap Indeks CAC 40, imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun
sebesar 4,3 persen, dan perkiraan premi risiko ekuitas 7 persen, Smith menggunakan model harga aset modal (CAPM) untuk
memperkirakan Carrefour tingkat pengembalian yang diminta, r, pada 9,3 persen [4,3 persen + 0,72 (7 persen)]. Smith
memperoleh data berikut dari Bloomberg pada penutupan 24 September 2007:
Harga pasar saat ini € 48,83
Nilai buku per saham per 31 Desember 2006 € 13,46
Perkiraan pendapatan tahunan konsensus
FY 2007 (berakhir Desember) € 2.71
FY 2008 € 2,86
Taksiran dividen per saham tahunan
FY 2007 € 1,03
FY 2008 € 1,06
Berapa perkiraan sisa pendapatan untuk tahun fiskal yang berakhir pada Desember 2007 dan Desember 2008?

7
PAMERAN 5 - 1 Carrefour SA
Tahun 2007 2008
Memperkirakan nilai buku per saham
Nilai buku awal (Bt - 1) € 13.46 € 15.14
Perkiraan laba per saham (Et) € 2.71 € 2.86
Lebih sedikit perkiraan dividen (Dt) 1.03 1.06
Tambahkan perubahan laba ditahan (Et - Dt) 1.68 1.80
Forecast mengakhiri nilai buku per share € 15.14 € 16.94
(Bt – 1 + Et - Dt)

Menghitung biaya ekuitas

Mulai mengakhiri nilai buku € 13.46 € 15.14
per saham
Mengalikan biaya ekuitas x 0.093 x 0.093
Biaya ekuitas per saham (r x Bt - 1) € 1.25 € 1.41

Memperkirakan sisa
pendapatan per saham
Estimasi EPS € 2.71 € 2.86
Dikurangi beban ekuitas 1.25 1.41
Per - saham sisa pendapatan € 1.46 € 1.45

8
CONTOH 5 - 3 Using the Residual Income Model (1)

EPS yang diharapkan ugg Properties adalah $ 2.00, $ 2.50, dan $ 4.00 untuk tiga tahun ke depan. Analis memperkirakan bahwa Bugg akan membayar dividen
sebesar $ 1.00, $ 1.25, dan $ 12.25 untuk tiga tahun. Dividen terakhir diantisipasi sebagai dividen likuidasi; analis memperkirakan Bugg akan berhenti
beroperasi setelah 3 tahun ini. Nilai buku Bugg saat ini adalah $ 6.00 per saham, dan tingkat pengembalian ekuitas yang diperlukan adalah 10 persen.
1. Hitung nilai buku per saham dan sisa pendapatan untuk tiga tahun ke depan.
2. Perkirakan nilai saham menggunakan model sisa pendapatan yang diberikan dalam Persamaan 5-3:
3. Tentukan perkiraan penilaian Anda dalam pertanyaan 2 dengan menggunakan pendekatan dividen diskon (yaitu, memperkirakan nilai saham sebagai nilai
sekarang dari dividen masa depan yang diharapkan).

Solusi ke 1: Nilai buku dan residual income untuk tiga tahun ke depan ditunjukkan pada Tampilan 5-2.

PAMERAN 5-2 Bugg Properties

Tahun 1 2 3

Nilai buku per saham awal (Bt - 1) $ 6.00 $ 7.00 $ 8.25

Pendapatan bersih per saham (EPS) 2.00 2.50 4.00

Dikurangi dividen per saham (D) 1.00 1.25 12.25
Perubahan laba ditahan (EPS - D) 1.00 1.25 - 8.25

Mengakhiri nilai buku per saham $ 7.00 $ 8.25 $ 0.00

(Bt – 1 + EPS - D)

Pendapatan bersih per saham (EPS) 2.00 2.50 4.000

Dikurangi biaya ekuitas per saham 0.60 0.70 0.825
(rBt - 1)
Residual Income (EPS-Biaya Ekuitas) $ 1.40 $ 1.80 $ 3.175
Solusi ke 2: Nilai menggunakan model sisa Solusi ke 3: Nilai menggunakan pendekatan
pendapatan adalah dividen diskon adalah
 The General Residual Income Model
CONTOH 5 - 4 Using the Residual Income Model (2)
Contoh 5-3, Properti Bugg mengharapkan laba per saham sebesar $ 2.00, $ 2.50, dan $ 4.00 dan dividen yang
diharapkan per saham sebesar $ 1.00, $ 1.25, dan $ 12.25 untuk tiga tahun ke depan. Analis memperkirakan bahwa dividen
terakhir akan menjadi dividen likuidasi dan bahwa Bugg akan berhenti beroperasi setelah tahun 3. Nilai buku Bugg saat ini per
saham adalah $ 6.00, dan perkiraan tingkat pengembalian yang diminta pada ekuitas adalah 10 persen. Dengan menggunakan
data ini, perkirakan nilai stok Properti Bugg menggunakan model sisa pendapatan dari formulir:

PENYELESAIAN :
TAMPILKAN 5 - 3 Bugg Propertices
Tahun 1 2 3
Penghasilan per saham $ 2.00 $ 2.50 $ 4.00
Dibagi dengan nilai buku awal per saham ÷ 6.00 ÷ 7.00 ÷ 8.25
ROE 0.3333 0.3571 0.4848
Kurang tingkat pengembalian yang
diminta pada ekuitas -0.1000 -0.1000 -0.1000
Tingkat pengembalian abnormal (ROE - r) 0.2333 0.2571 0.3848
Kalikan dengan mulai nilai buku per saham x 6.00 x 7.00 x 8.25
Penghasilan residual (ROE - r) x Mulai BV $ 1.400 $ 1.800 $ 3.175
Perkirakan nilai stok sebagai berikut:
CONTOH 5- 5 Valuing a Company Using the General Residual Income Model
Robert Sumargo, seorang analis ekuitas, sedang mempertimbangkan penilaian Cisco Systems (NASDAQ - GS: CSCO), yang ditutup pada
$ 28.02 pada 11 Desember 2007. Sumargo mencatat bahwa secara umum CSCO memiliki ROE yang cukup tinggi selama 10 tahun terakhir dan perkiraan
analis konsensus untuk EPS untuk dua tahun fiskal berikutnya mencerminkan ROE yang diharapkan sekitar 29 persen. Sumargo mengharapkan bahwa
ROE yang tinggi mungkin tidak berkelanjutan di masa depan. Sumargo biasanya mengambil pendekatan nilai sekarang untuk penilaian. Pada tanggal
penilaian, CSCO tidak membayar dividen; meskipun valuasi dividen yang didiskon adalah mungkin, Sumargo tidak merasa ragu untuk memprediksi
tanggal inisiasi dividen. Dia memutuskan untuk menerapkan model pendapatan residual untuk menilai CSCO, dan menggunakan data dan asumsi berikut:
• Menurut CAPM, CSCO memiliki tingkat pengembalian yang diminta sekitar 10,5 persen.
• Nilai buku CSCO per saham pada 28 Juli 2007 adalah $ 5.02.
• ROE diharapkan menjadi 29 persen untuk tahun fiskal - akhir Juli 2008. Karena tekanan kompetitif, Sumargo mengharapkan ROE CSCO menurun
pada tahun-tahun berikutnya dan menggabungkan penurunan yang diasumsikan sedikit kurang dari 1 persen (0,9 persen) setiap tahun sampai
mencapai tingkat pengembalian CAPM yang dibutuhkan.
• CSCO saat ini tidak membayar dividen. Sumargo tidak mengharapkan perusahaan untuk membayar dividen di masa mendatang, sehingga semua
pendapatan akan diinvestasikan kembali. Selain itu, Sumargo mengharapkan bahwa pembelian kembali saham akan mengimbangi penerbitan saham
baru.
Hitung nilai CSCO menggunakan residual income model (Persamaan 5 - 4).
PENYELESAINNYA:
Nilai buku per saham awalnya $ 5.02. Berdasarkan perkiraan ROE sebesar 29 persen pada tahun pertama, EPS perkiraan akan menjadi $
1.46. Karena tidak ada dividen yang dibayarkan dan hubungan surplus bersih diasumsikan ditahan, nilai buku pada akhir periode diperkirakan menjadi $
6.48 ($ 5.02 + $ 1.46). Untuk tahun 2008, sisa pendapatan diukur sebagai EPS yang diproyeksikan sebesar $ 1.46 dikurangi biaya ekuitas $ 0.53, atau $
0.93. Ini setara dengan nilai buku awal per saham sebesar $ 5.02 kali perbedaan antara ROE 29 persen dan r 10,5 persen [yaitu, $ 5.02 (0.29 – 0.105) = $
0.93]. Nilai sekarang $ 0.93 pada 10,5 persen untuk satu tahun adalah $ 0.84. Proses ini dilanjutkan dari tahun ke tahun seperti yang disajikan dalam
Exhibit 5 - 4. Nilai CSCO menggunakan model sisa pendapatan ini akan menjadi nilai sekarang dari sisa pendapatan setiap tahun ditambah nilai buku saat
ini per saham. Karena pendapatan residual nol mulai pada 2029, tidak ada perkiraan diperlukan di luar periode tersebut. Nilai estimasi di bawah model ini
adalah $ 27.79, seperti yang ditunjukkan pada Tampilan 5 - 4.
Fundamental Determinants of Residual Income

• The Gordon (Constant Growth) DDM:

𝑃𝑜 𝑅𝑂𝐸 −𝑔 𝑃𝑜 𝑅𝑂𝐸 −𝑟
= =1+
𝐵𝑜 𝑟 −𝑔 𝐵𝑜 𝑟−𝑔

Nilai intrinsik saham menurut residual income, dengan asumsi

pertumbuhan konstan:
𝑅𝑂𝐸 −𝑟
V0 = B0 + 𝑟 −𝑔
B0

Tubin’s q → rasio nilai pasar perusahaan (hutang dan ekuitas) dengan

biaya penggantian atas total assets.
𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑣𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑜𝑓 𝑑𝑒𝑏𝑡 𝑎𝑛𝑑 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
Tobin’s q = 𝑅𝑒𝑝𝑙𝑎𝑐𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡 𝑐𝑜𝑠𝑡 𝑜𝑓 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠
 Single Stage Residual Income Valuation
𝑅𝑂𝐸 −𝑟
V 0 = B0 + 𝑟 −𝑔
B0

Contoh 1 : Jawaban :

Josep Yoh sedang mengevaluasi pembelian

Canon, Inc. Nilai buku saat ini per saham adalah
$18.81, dan harga saat ini per saham adalah 0,16 −0,11
$51.90 (berdasarkan Value Line, 2 November V0 = $18.81 + ($18.81)
0,11 −0,08
2007). Yoh mengharapkan ROE jangka panjang
sebesar 16% dan pertumbuhan jangka panjang = $50.16
sebesar 8%. Dengan asumsi biaya ekuitas sebesar
11%, berapa nilai intrinsik dari saham Canon yang
dihitung menggunakan Single Stage Residual
Income Valuation?
 Contoh 2 : Jawaban :
Joseph Yoh penasaran tentang tingkat
pertumbuhan yang dirasakan pasar, mengingat
bahwa dia nyaman dengan input lainnya.
0,16 −0,11
Dengan menggunakan harga saat ini per saham $51.90 = $18.81 + ($18.81)
sebesar $51.90 untuk Canon, maka besar nya g 0,11 −𝑔
untuk Canon dengan Single Stage RI adalah: = 0,0816 → 8,16%

Kelemahan single stage RI → mengasumsikan bahwa kelebihan ROE diatas biaya ekuitas akan berlangsung lama tanpa
batas. ROE perusahaan akan kembali ke nilai rata-rata ROE dari waktu ke waktu, dan pada titik tertentu, residual income
perusahaan akan 0.

ROE besar → persaingan meningkat → laba menurun

ROE kecil → persaingan menurun → laba meningkat
 Multi Stage Residual Income Valuation
• Residual Income berkelanjutan adalah residual income setelah forecast horizon.
Ketika ROE mendekati biaya ekuitas → residual income mendekati nol.
Ketika ROE setara dengan biaya ekuitas (ROE=biaya ekuitas) → residual income akan bernilai nol.

• Analis membuat berbagai asumsi tentang residual income berkelanjutan. Seringkali, salah satu
asumsi berikut dibuat:
a. Residual income terus berlanjut pada tingkat yang positif.
b. Residual income adalah nol dari tahun terminal ke depan.
c. Residual income kembali ke nol karena ROE kembali ke biaya ekuitas melalui waktu.
d. Residual income mencerminkan pengembalian ROE ke tingkat rata-rata.
Model satu horizon yang terbatas dari penilaian residual income mengasumsikan bahwa pada akhir waktu
horizon T, premi tertentu atas nilai buku (PT – BT) ada untuk perusahaan, dalam hal ini, current value sama
dengan (Bauman, 1999):

Atau
EXAMPLE 5-9 Multistage Residual Income Model (1):

Diana Rosato, CFA, sedang mempertimbangkan investasi di Taiwan Semiconductor Manufacturing

Ltd., produsen dan marketer sirkuit terpadu. Terdaftar di Bursa Efek Taiwan (Kode: 2330), saham
perusahaan juga diperdagangkan di New York Stock Exchange (NYSE: TSM). Rosato memperoleh
fakta dan perkiraan berikut pada awal 2007:
• Harga saat ini sama dengan TWD 62,9.
• Cost Of Equity (COE) setara dengan 15%.
• ROE Taiwan Semiconductor telah berkisar dari 18,4% menjadi 22,7% selama periode 2004-
2006, yang mencerminkan pemulihan dari periode yang sulit 2001/2003, ketika ROE rata-rata
7,1%.
• Pada tahun 2005 perusahaan melembagakan dividen tunai sebesar TWD 2,9846 untuk tahun
2006.
• Nilai buku per saham adalah TWD 19,59 pada akhir tahun 2006.
• Prediksi Rosato untuk EPS adalah TWD 4,256 untuk tahun 2007 dan TWD 5.566 untuk tahun
2008. dia mengharapkan dividen sebesar TWD 3,000 untuk tahun 2007 dan TWD 3,284 untuk
tahun 2008.
• Rosato mengharapkan ROI Taiwan Semicoonductor menjadi 25% dari 2009 hingga 2016 dan
kemudian turun menjadi 20% hingga 2026.
• Untuk periode setelah 2008, Rosato mengasumsikan rasio retensi laba 70%.
• Rosato berasumsi bahwa setelah 2026, ROE akan menjadi 15% dan sisa pendapatan akan menjadi
nol; oleh karena itu, nilai terminal akan menjadi nol. Model residual income Rosato ditunjukkan
pada tampilan 5-5.

18
 TV = TWD
PV = TWD 91,04901/(1,15)20 =
13,6574/0,15 = TWD
TWD 5,5631
91,0491

Supervisor Rosato
mempertanyakan asumsi bahwa
Taiwan Semiconductor tidak akan
memiliki premium pada akhir Nilai sekarang dari nilai terminal * Jika Rosato tetap dalam
periode ramalannya. Rosato
ini adalah sebagai berikut: ramalannya, dia mungkin akan
menilai efek dari nilai terminal
menyimpulkan bahwa
berdasarkan lunas tahun 2026 sisa
perusahaan dinilai terlalu tinggi.
pendapatan. Dia menghitung nilai
terminal berikut:
 Dechow, Hutton dan Sloan (1999) mempresentasikan analisis model
residual income dimana sisa pendapatan memudar dari waktu ke
waktu:

EXHIBIT 5-7 Final Stage Residual Income Persistence

Persistensi RI lebih rendah Persistensi RI lebih tinggi

Tingkat pengembalian akuntansi ekstrim (ROE) Pembayaran dividen rendah

Tingkat ekstrim dari barang-barang khusus (misalnya, Persistensi historis yang tinggi dalam industri
item yang tidak berulang)

Tingkat akrual akuntansi yang ekstrim

EXAMPLE 5-10 Multistage Residual Income Model (3):

Rosato memperluas analisisnya untuk mempertimbangkan kemungkinan bahwa ROE perlahan-lahan

akan runtuh ke arah r pada 2027 dan seterusnya, daripada menggunakan kelangsungan residual
income tahun 2026. Rosato memperkirakan parameter persistensi 0,60. Nilai sekarang dari nilai
terminal ditentukan sebagai berikut:

Dengan T sama dengan 21 dan residual income tahun 2027 sama dengan 15,5714% (13,6574 x
1,14), dimana 1,14 faktor pertumbuhan mencerminkan tingkat pertumbuhan 14% dihitung sebagai
rasio retensi kali ROE, atau (0,70)(20%) = 0,14.
 PENGARUH EARNINGS, RESIDUAL INCOME,
ECONOMIC VALUE ADDED DAN OPERATION CASH
FLOW TERHADAP RETURN SAHAM

Penulis : Ronny Malavia Mardani

PENDAHULUAN
Dalam pengambilan keputusan investasi,faktor kemampuan
perusahan dalam menghasilkan laba dan kepastian memperoleh hasil
dalam investasi merupakan hal yang sangat penting untuk
diperhitungkan.
Pengukuran kinerja perusahaan diperlukan untuk
menentukan keberhasilan perusahaan dalam memberikan tingkat
pengembalian (rate of return). Alat ukur yang dapat digunakan untuk
mengukur kinerja perusahaan diantaranya adalah earnings, residual
income, Economic Value Added (EVA) dan Operation Cash Flow. Namun
dalam menilai kinerja perusahaan tidak cukup hanya menggunakan laba
akuntansi saja. Laba akuntansi tidak mempunyai makna riil apabila
tidak di dukung oleh kemampuan perusahaan untuk menghasilkan kas.

24
1. Apakah earnings berpengaruh terhadap return saham
pada industri manufaktur di BEI?
2. Apakah residual income berpengaruh terhadap return
saham pada industri manufaktur di BEI?
3. Apakah economic value added berpengaruh terhadap
return saham pada industri manufaktur di BEI?
4. Apakah operation cashflow berpengaruh terhadap
return saham pada industri manufaktur di BEI?
1. Untuk menganalisis apakah earnings berpengaruh terhadap
return saham pada industri manufaktur di BEI?
2. Untuk menganalisis apakah residual income berpengaruh
terhadap return saham pada industri manufaktur di BEI?
3. Untuk menganalisis apakah economic value added
berpengaruh terhadap return saham pada industri manufaktur
di BEI?
4. Untuk menganalisis apakah operation cashflow berpengaruh
terhadap return saham pada industri manufaktur di BEI?
 KERANGKA TEORITIS
O Konsep Return
Menurut Jogianto (1998:368) return saham atau hasil pengembalian saham merupakan pendapatan yang berhak
diperoleh investor karena menginvestasikan dana dalam bentuk saham. Sebagai seorang investor yang rasional, tentunya hasil
pengembalian saham sangat diperhatikan karena tingkat keuntungan atau kerugian dapat selalu dipantau guna memperoleh kepastian
bisnis.

O Konsep Earnings
Earnings dihasilkan melalui proses akuntansi dan disajikan dalam laporan laba rugi. Pada penelitian ini earnings diukur
dengan earning per share (EPS). EPS menandakan kemampuan perusahaan menghasilkan keuntungan bersih dari setiap lembar
saham. Investor biasanya akan memilih perusahaan yang mamiliki kenaikan EPS dari tahun ke tahun (Frank, 2000:360).

O Konsep Residual Income

Halim dan Supomo (1996:140) mengemukakan bahwa Residual Income (RI) merupakan metode alternatif dalam
penilaian prestasi pusat investasi yang diharapkan dapat mengatasi salah satu kelemahan metode ROI. Residual Income dapat
diperoleh dengan mengurangkan biaya modal dari laba operasi sehingga dapat diketahui hasil netto yang diperoleh pusat investasi atas
tingkat pengembalian minimum atas aktiva operasi.
• Konsep Economic Value Added (EVA)
Economic Value Added (EVA) merupakan indikator tentang adanya penciptaan nilai dari suatu investasi
yang secara sederhana dapat diartikan sebagai laba operasi setelah pajak (after tax operating income) yang dikurangi
dengan total biaya modal (total cost of capital), dimana total biaya modal dihitung dengan cara mengalikan tingkat biaya
modal dengan total biaya modal yang diinvestasikan.

• Konsep Operation Cash Flow (Operating Cash Flow/OCF)

Jumlah arus kas dari aktivitas operasi (cash flow operation) merupakan indikator yang menentukan
apakah perusahaan dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan
operasi perusahaan, membayar dividen, serta melakukan investasi baru tanpa mengandalkan pada sumber pendanaan
dari luar.
 KERANGKA PEMIKIRAN & HIPOTESIS

Earnings (X1)

Residual Income (X2)

Return Saham (Y)
Economic Value Added (X3)

Operation Cash Flow (X4)

H1 : Earnings berpengaruh signifikan terhadap return saham

H2 : Residual Income berpengaruh signifikan terhadap return saham
H3 : Economic Value Added berpengaruh signifikan terhadap return saham
H4 : Operation Cash Flow berpengaruh signifikan terhadap return saham
 Populasi dalam penelitian ini adalah
seluruh perusahaan manufaktur yang listing di
Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2008-2011.
Sedangkan sampel dalamhere penelitian ini
Place your screenshot

ditentukan dengan menggunakan metode

Purposive Judgement Sampling.

METODE PENELITIAN
 OPERASIONAL VARIABEL
No Variabel Pengukuran Skala

1 Return Saham (Y) Rasio

Return Saham = D1+(P1-Pt-1)/Pt-1

2 Earnings (X1) Rasio

Ʃ𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ
EPS =
Ʃ𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟

3 Residual Income (X2) RI = Laba operasi – (Biaya modal (%) x aktiva Rasio

operasional)

4 EVA= EBIT-Tax-WACC Rasio

Economic Value Added (X3)

5
Operation Cash Flow (X4) OCF= EAT+DEPRESIASI+BUNGA(1-T) Rasio
 POPULASI DAN SAMPEL

• Populasi
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2008-2011 yaitu sebanyak
436 perusahaan. Akan tetapi, perusahaan yang memenuhi kriteria dan layak untuk dimasukkan dalam sampel penelitian sebanyak 40
perusahaan.

• Sampel
Pemilihan sampel penelitian ini dilakukan dengan menggunakan metode Purposive Sampling dengan tujuan untuk mendapatkan
sampel yang representative sesuai dengan kriteria yang ditentukan. Adapun kriteria tersebut adalah:
1. Perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah termasuk dalam jenis perusahaan manufaktur.
2. Mempublikasikan laporan keuangan tahunan secara konsisten dari tahun 2008-2011 yang telah diaudit.
3. Laporan keuangan yang telah diaudit dengan pendapat wajar tanpa pengecualian.
4. Tahun buku berakhir pada tanggal 31 Desember.
5. Tidak sedang dalam proses delisting.
6. Perusahaan yang mempunyai laba positif.
7. Perusahaan tersebut memiliki data yang sesuai dengan kriteria dan lengkap terkait dengan variabel-variabel yang digunakan dalam
penelitian ini.
 METODE ANALISA DATA
• Uji Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas

Dari hasil uji normalitas dalam tabel 3

serta Residu pada gambar 1, dapat
diketahui bahwa seluruh variabel
RESIN, EVA, OCF dan
Residumemiliki nilai Jarque Bera lebih
besar dari 5.99148. Sedang EARN
memiliki nilai JarqueBera lebih besar
dari 5.99148 Hasil ini menunjukkan
bahwa hanya variabel EARN dapat
dikatakan berdistribusi normal.
 METODE ANALISA DATA
2. Uji Multikolinearitas

Berdasarkan tabel 4, dapat diketahui bahwa seluruh variabel memiliki koefisien

korelasi < 0,8. Ini menandakan bahwa asumsi multikolinieritas terpenuhi.
 METODE ANALISA DATA
3. Uji Heteroskedastisitas

Berdasarkan Tabel 5 diatas, didapatkan nilai Obs*R-squared probability sebesar

0.275810. Oleh karena Obs*R-squared probability > 0,05 maka dapat dikatakan tidak terdapat
pelanggaran atas asumsi heteroskedastisitas.
 METODE ANALISA DATA
✗ Analisis Regresi Berganda
Analisis yang digunakan dalam penelitian adalah analisis
kuantitatif yaitu dengan menggunakan model regresi linier berganda (multiple
linear regression method). Model persamaan regresi yang digunakan dalam
penelitian ini adalah:
Y = a + b1X1 + b2X2 + b3X3 + b4X4 + e
Dimana :
Y = Return Saham (Rt)
a = Konstanta
B1,2,3,4 = Koefisien regresi variabel X1,2,3,4
X1 = Earnings
X2 = Economic Value Added
X3 = Residual Income
X4 = Operation Cash Flow
e = error

35
 37

KESIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis pada bab-bab sebelumnya maka dapat
disimpulkan bahwa secara simultan Earnings, Economic Value Added,
Residual Income, dan Operation Cash Flow berpengaruh signifikan
terhadap return. Sedang secara parsial hanya Earnings dan Operation Cash
Flow yang berpengaruh signifikan terhadap return.