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MAGISTER EN ECONOMIA FINANCIERA

FINANZAS INTERNACIONALES

Profesor Orlando Balboa C.

Actualizado: Septiembre 2018


Introducción

• Breve historia
• Las Finanzas Internacionales o comúnmente llamada Macroeconomía
Abierta, se centra en el estudio de la economía en su conjunto cuando
un país se encuentra abierto al comercio internacional de bienes y
servicios y al flujo de capitales e inversión financiera.

• El estudio del las Finanzas Internacionales utilizando un modelo


económico comienza cuando el filósofo escoces David Hume publica su
famoso ensayo; “Sobre la Balanza Comercial” en 1758, casi 20 años
antes de que Adam Smith publicara su famosa obra “Investigación
sobre la Naturaleza y Causas de la Riqueza de las Naciones”.

• Sin embargo, las economías de los países en el siglo XXI se encuentran


mucho más interrelacionadas entre si en materia de intercambio de
bienes y servicios que en la época de Hume. El Comercio Internacional
ha acrecentado notablemente el flujo de bienes, dinero y de la inversión
extranjera.
Introducción

• Breve historia
• Si uno revisa las cifras básicas del Comercio Internacional (exportaciones e
importaciones) muestra la importancia creciente de las relaciones económicas
internacionales.

• Por ejemplo, en el caso de USA, entre 1960 y 2009 el volumen de comercio


internacional, definido como la suma de las exportaciones FOB y las
importaciones CIF, se ha triplicado en importancia con respecto al total de la
economía.

• En el año 2016 el Comercio Exterior representaba para USA aproximadamente el


26,6%, básicamente porque los gobiernos hasta antes de Trump han promovido
las reducciones arancelarias, aunque ha significado un déficit comercial cercano
a los 500 mill de US$.
Introducción

• Breve historia
• No obstante, para países como Corea del Sur esto representa un 45% y para
Bélgica casi un 90%.

• Para el año 2018 el FMI y la OMC estiman que el volumen de comercio se


expandirá en torno a un 4,4%, superando en más de un punto porcentual las
proyecciones del crecimiento económico mundial asumiendo que se mantenga el
crecimiento los gobiernos mantengan políticas monetarias y fiscales.

• Las cifras anteriores están siendo revisadas a la baja dada la guerra comercial en
la que está enfrascado los gobiernos de Trump con China y la UE.
Situación Económica de Chile

• En el primer gráfico se puede apreciar cuánto aumentó la producción en los últimos 8


años, en términos porcentuales.

• A esto le llamamos crecimiento económico. Por ejemplo, el año 2010 la producción


fue un 5,7% más que lo producido en 2009, y así sucesivamente. El crecimiento en
2017 fue 1,6%, la expansión más baja desde el año 2009.

• Son dos las conclusiones que se pueden extraer de esta gráfica. La primera es que
en todos los años la producción aumentó respecto del año previo. Sin embargo, la
segunda conclusión es que a partir de 2011 el crecimiento económico fue cada vez
menor, pasando de un 5,8% en 2011 a un 1,7% en 2017, la peor cifra desde 2009.
Tasa crecimiento económico
de Chile

Tasa Crecimiento PIB

5.7 5.8
5.5

2.3
1.9
1.6 1.5

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Fuente: Elaborado a bases de cifras del Banco Central


Tasa crecimiento económico
de Chile versus el resto del mundo

Fuente: Elaboración propia con datos del Fondo Monetario


Internacional, OCDE y el Banco Central.
Tasa crecimiento del gasto

Fuente: Elaborado a bases de cifras del Banco Central


Situación Económica de Chile

• Como se puede apreciar en las cifras, existen dos grandes razones que explican
nuestra desaceleración económica.

• En primer lugar destaca el menor crecimiento que ha tenido el consumo privado y en


segundo lugar la contracción de la inversión privada. Pero ¿Por qué pasó esto?

• Como se puede apreciar en el gráfico, el precio del cobre ha seguido una tendencia a
la baja desde julio de 2011. Por aquel entonces el metal rojo se cotizaba sobre los
US$ 4 por libra, cayendo sostenidamente hasta octubre de 2016. En los últimos
meses hemos visto que la principal fuente de nuestras exportaciones ha subido de
precio, a niveles comparables a los de abril de 2016. Sin embargo, en un nivel
cercano a US$ 2,7 por libra, muy lejos de los US$ 4 por libra de 2011.
Situación Económica de Chile

• Note que la caída del precio del cobre sigue la misma tendencia del crecimiento
económico. El menor precio del metal ha significado menor inversión de empresas y
menor aumento del consumo privado. No obstante, de mantenerse la tendencia de
recuperación de precio podríamos inferir que este año la economía podría crecer más
de lo que creció el año pasado.

• Finalmente es importante destacar que desde 2014 se han comenzado a impulsar


políticas reformistas que han reducido los incentivos a la inversión. En particular, la
Reforma Tributaria, como la eliminación del FUT.

• Para el próximo año el panorama puede cambiar producto de la elección presidencial


y eventualmente un alza en el precio del cobre.
Precio del Cobre

Fuente: FOL
Introducción

• Economía Chilena

• Como en el caso de otros países de Sudamérica, Chile, el mayor exportador de


cobre del mundo, ha sufrido una ralentización de su economía desde 2015,
principalmente debido a la caída de los precios de las materias primas.

• No obstante, el impacto en el crecimiento del país ha sido menos notorio en Chile


que en otras economías de América Latina, principalmente gracias a la situación
financiera del país.

• El crecimiento fue de 1,7% en 2017 y se espera que podría subir a 2,5% en 2018
(FMI).

• El precio del cobre subió a fines de 2016 y 2017, lo que contribuyó a un repunte
de la economía. La economía chilena sigue siendo dependiente de la demanda
internacional de cobre (en particular, de China, el principal socio comercial), ya
que la exportación de este material represente 50% del total de exportaciones
chilenas.
Introducción

• Economía Chilena
• Chile es considerado un modelo de transparencia política y financiera en América
Latina. El país además tiene el mayor PIB per cápita de la región (US$ 24.085
PPC) según Banco Mundial 2018

• El consumo de los hogares representó 64% del PIB en 2017, y debiera seguir
aumentando en 2018. La deuda pública se elevó, según las estimaciones, a 25%
del PIB, y el déficit de cuenta corriente fue de -2,3% PIB.

Se estima que el desempleo en Chile llegó a un máximo de 7% en 2017, y
debiera bajar a 6,8% en 2018, aunque en el último mes ha crecido debido al
aumento de la fuerza laboral que ha sido mayor que la creación de empleo
(según Ministro del trabajo Nicolás Monckeberg, los chilenos salen como loco a
buscar empleo).
Introducción

• Comercio Exterior de Chile


• Desde principios de 1990 Chile ha iniciado un proceso acelerado de mayor
apertura comercial con la firma de una serie de acuerdos preferenciales de
aranceles (26 acuerdo firmados), lo que se ha traducido que el comercio exterior
represente aprox. un 36% del PIB.

• Por otro lado, hace 14 años Chile representaba un 0,31% del comercio
internacional, mientras que en el 2014 representa un 0,43% (DIRECOM).

• Durante el año 2015, el comercio exterior de Chile se vio afectado por la


situación económica internacional, el lento crecimiento del consumo,
la apreciación del dólar y la caída de precios de importantes productos (cobre) .
Dado lo anterior, el intercambio comercial del país disminuyó en un 14% anual,
debido a la baja tanto de las exportaciones (16%) como de las importaciones
(13%). Sin embargo, por el menor ritmo de las exportaciones, el saldo positivo de
la balanza comercial se redujo.

• En el período Enero- Julio del 2016 el intercambio comercial de Chile cayó en un


9,1% a igual período del año anterior. Las exportaciones a precio FOB cayeron
en un 9,5%, principalmente debido a la menor exportación de Cobre, y las
importaciones CIF cayeron en un 8,8% (bienes intermedio y de consumo) aunque
Chile mantuvo su superávit comercial (opcional).
Introducción

• Principales socios comerciales por países


• A 2015 la República Popular de China es el principal socio comercial de Chile. El intercambio
comercial con el primero llega a un 25% del intercambio total. Si se desagregan las cifras por
exportaciones e importaciones, este país es el principal comprador de productos nacionales y
a la vez el más importante oferente de bienes extranjeros.

• USA es el segundo socio comercial de Chile con un 16% de participación en el intercambio


comercial. No obstante, a nivel de exportaciones es el tercer socio comercial en importancia
y en importaciones es el segundo.

• En Tercer lugar se encuentra la Unión Europea, con un 15% y en cuarto lugar los países
miembros del MERCOSUR con un intercambio comercial de un 10%.

• En Conjunto, con los países con que Chile tiene acuerdos comerciales vigentes representan
el 94 % del total de las exportaciones y el 92% de las importaciones.
Introducción

• Los patrones del comercio


• Todo economista que estudia el comercio internacional, sea para
analizar empíricamente el comercio o hacer recomendaciones de
política comercial, deben tener presente una buena teoría que explique
el comercio internacional que se observa en la realidad; qué bienes se
venden y a quienes.

• Algunos aspecto del patrón del comercio internacional de ciertos países


son fáciles de explicar. Chile exporta cobre y vinos, debido al clima,
calidad de la tierra y disponibilidad de recursos minero. Lo mismo ocurre
para explicar porqué Noruega es un gran productor de Petróleo (el
gobierno noruego creó un fondo para pensiones basado en los
impuestos cobrados a la empresas que explotan el petróleo).

• En muchos casos el problemas es más complejo: Porqué Japón es un


exitoso país en exportar automóviles y Estados Unidos lo es en aviones
o productos tecnológicos).
Introducción

• Los patrones del comercio


• Los modelos Ricardianos de Comercio Internacional colocan énfasis en
las diferencias tecnológicas entre los países como determinantes de los
patrones de comercio (básicamente en la productividad marginal del
trabajo). Estos modelos tiene un buen respaldo empírico

• En los modelos neoclásicos el énfasis están en las dotaciones relativas


de factores de los países e intensivas de uso en las industrias. Sin
embargo, las implicancia de estos modelos han encontrado un pobre
respaldo empírico y fallan en explicar ciertos hechos estilizados.

• Los desarrollos más recientes apuntas diferenciación de productos,


economías a la escala y heterogeneidades en las empresas de una
misma industria en explicar los patrones de comercio (más bien
endógeno)
Introducción

• El proteccionismo
• No obstante, a partir del nuevo milenio, has surgido fuerzas que
promueven un mayor proteccionismo e incluso, en los últimos años
líderes que propugna mayor barreras al comercio o directamente la
antiglobalización, especialmente en USA y Europa, basados en la idea
de que el comercio internacional daña los intereses, especialmente el
empleo, de la nación. Estos líderes van desde la extrema derecha a la
izquierda.

• En general, Krugman, Obsfeld y Melitz concuerdan que los grupos de


presión y conflictos internos han influido más en la política comercial
que los conflictos entre países.
Introducción

• El proteccionismo
• Muchos economistas son partidarios del libre comercio (por ejemplo,
Jadish Bawhati) porque tiende a promover el bienestar económico y las
ganancias del intercambio es un concepto e idea bastante importante y
estudiada por los economistas.

• Sin embargo, en materia de política comercial existe un gran debate


entre el libre comercio y el proteccionismo.

• Los gobiernos y grupos de presión están preocupados de los efectos del


comercio internacional sobre la creación y destrucción de empresas
nacionales, el empleo, el medioambiente.

• El libre comercio encontró al gobierno norteamericano, y chileno, como


los grandes impulsores del libre comercio y la eliminación de trabas al
comercio. Dando origen a varios acuerdos de libre comercio (o de
uniones aduaneras) como el NAFTA y el nacimiento de la WTO.
Introducción

• El tamaño si importa:

• Notar que los dos principales socios comerciales son dos grandes economías del Mundo:
China y USA.

• Por otro lado, Argentina y Brasil son los dos países del MERCOSUR con quien Chile más
comercializa y tienen el PIB más grande, que es el indicador más importante de la actividad
económica (valor de todos los bienes y servicios nuevos producidos dentro de un país).

• Los economistas utilizan el llamado modelo de gravedad para predecir con bastante
precisión el volumen de comercio entre dos países cualesquiera (asumiendo otras variables
como los términos de intercambio y el tipo de cambio constantes):

Tij = A x Yi x Yj/Dij

Donde A es una constante, Yi es el PIB del país i, Yj es el PIB del país j y Dij es la distancia entre
estos dos países

• Los economistas suelen estimar el siguiente modelo

• Ln(Tij) = A + aLn(Yi) + bLn(Yj) + cLn(Dij) , a, b >0 y c< 0


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• Las Ganancias del Comercio Internacional

• Es difícil pensar que Chile producirá todo el jugo de naranja que consumen los chilenos e
incluso que es mejor que se produzcan automóviles. Por otro lado, los productores de berries
del sur de Chile comercializan este producto en Santiago pero también exportan este
producto tanto a Estados Unidos como Europa y China.

• Aunque la razón de comercializar los berries en Santiago y el exterior sigue la misma lógica,
las distancias que deben recorrer estos productos son distintas. Sin embargo, la economía
internacional tiene preocupaciones distintas, ya que Chile y Estados Unidos son países
soberanos mientras que la región del Bio-Bio y Metropolitana no lo son.

• El envío de berries a USA podría disminuir si el gobierno norteamericano pone cuotas o


sobretasas arancelarias o podría este producto encarecerse repentinamente si el peso
chileno gana valor ante el dólar norteamericano (cosa que ha ocurrido en los últimos días).

• Ninguno de estos acontecimientos podría ocurrir dentro de Chile.


Introducción

• Las Ganancias del Comercio Internacional

• Muchos economistas sostiene que cierto comercio internacional es beneficioso para los países, de
la misma forma que el intercambio entre los ciudadanos de un país lo es.

• Esta idea es recogida por el concepto de Ganancias del Comercio Internacional, es decir,
cuando los países intercambian bienes y servicios, se ven mutuamente beneficiados (esta idea
también ocurre cuando los países invierten o prestan a otros).

• Un error bastante común es que el comercio internacionales es perjudicial si hay grandes


diferencias entre los países, en cuanto a productividad y salarios.

• Por una parte, los empresarios de países menos avanzados tecnológicamente, como la India,
Argentina e incluso Chile, suelen mostrarse preocupados por el proceso de liberalización del
comercio porque sus empresas no serán capaces de competir. Por otra parte, los trabajadores de
países más avanzados tecnológicamente o donde los trabajadores reciben salarios mucho
mayores, temen o sienten rechazo al comercio internacional con naciones menos avanzadas y
que pagan menores salarios porque creen que su nivel de vida caerá, como suele ocurrir con
muchos países europeos y USA, al perder sus empleos o ver disminuidos sus salarios.

• Por ejemplo, los modelos ricardianos de comercio internacional también predicen que los países
obtendrán ganancias del comercio internacional, aunque hayan diferencias tecnológicas.
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• Las Ganancias del Comercio Internacional

• Las ganancias del comercio internacional no se limitan exclusivamente al intercambio de bienes y


servicios sino también a la migración de mano de obra, la movilidad del capital y flujos financieros.

• El primero apunta al intercambio de trabajo por bienes y servicios , mientras que el segundo hace
referencia a las ganancias intertemporales asociadas al intercambio ya que países con ahorro
pueden prestar, a cambio de una promesa de pago futuro (retorno esperado), lo que implica
transar bienes en el presente por bienes en el futuro.
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• La Balanza Comercial

• De acuerdo a Krugman, en 1998 China y Corea del Sur tuvieron grandes superávit comerciales de
unos 40 mil millones de dólares.

• En el caso de China este superávit comercial lleva varios años, lo que ha generado críticas de
otros países, especialmente USA, llegando incluso a una guerra comercial bajo el gobierno de
Trump (ver paper de Joseph Stiglitz) . En el 2017 el superávit de China alcanzó un 3,44% del PIB,
lo que representa una disminución respecto al año anterior (4,56%).

• En el caso de Corea del Sur el superávit fue una imposición que surgió a raíz de la crisis
financiera y económica de 1998. Este país registró durante el 2017 un superávit comercial de
6,22% PIB, completando 19 años seguidos con superávit comercial, debido al incremento en las
exportaciones superior al aumento en las importaciones.

• Por otro lado, en el 2017 USA presentó un déficit comercial de un 4,45% del PIB, empujado por un
incremento sustancial en las importaciones, empeorando su situación respecto al 2016, donde las
importaciones representan un 12,43% del PIB.

• Chile presentó el año pasado un superávit en balanza comercial, el cual alcanzó un 1,13% de su
PIB, y representa el mayor superávit desde hace seis años, debido principalmente al alza de las
exportaciones por una mejora en el precio del cobre y en el envío de productos industriales.
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• La Balanza Comercial

• La Balanza Comercial representa la diferencia entre las exportaciones (ventas de bienes y


servicios al exterior) y las importaciones, en un período dado. Muchas veces se suele representar
el saldo como porcentaje del PIB.

• Si un país está importando más de lo que exporta, su balanza comercial estará en déficit, pero
esto último será contrarrestado por otras vías, como los fondos obtenidos a través de la inversión
extranjera, la disminución de las reservas del banco central o la obtención de préstamos de otros
países.

• Como veremos más adelante, la B.C. suele ser un síntoma del gasto de la economía, en relación
al PIB. Un superávit suele representar un menor gasto respecto a la producción y por ende, el país
ahorra. Por el contrario, un déficit representará un endeudamiento neto con respecto al resto del
mundo.

• Entender el movimiento y los efectos de la BC en la economía y más aún, lo que ocurre con la
balanza de pagos es bastante importante para los economistas. Entender el impacto de la
inversión extranjera directa, las transacciones internacionales y los efectos de la política monetaria
y fiscal en la economía también parte por analizar lo que ocurre con la Balanza de Pagos.
Introducción

• Las Ganancias intertemporales del Comercio Internacional

• Suponga que una economía no tiene la posibilidad de acceder al mercado financiero internacional.
Toda economía debe tomar la decisión de cuanto consumir en el presente y cuanto en el futuro.

• Toda economía produce bienes pero no toda esta producción va a consumo, ya que parte de esta
va a inversiones en maquinarias y fábricas, llamado capital real. Cuanto más invierte una
economía hoy más bienes tendrá en el futuro para consumir ya que la inversión tiende a aumentar
la capacidad de producción de bienes en el futuro.

• No obstante, para invertir hoy los ciudadanos del país deben hacer un sacrificio en términos de
menor consumo hoy (si no hay recursos desempleados).

• Suponga que una economía produce un solo bien (llamado PIB) y sus ciudadanos viven dos
períodos (presente y futuro).
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• Las Ganancias intertemporales del Comercio Internacional

• La producción de bienes en el presente y en el futuro se representa por la Frontera de


posibilidades de producción intertemporal.

• Si no existe acceso al mercado financiero internacional es posible que el precio relativo del
consumo presente c/r al futuro difiera de un país con respecto a otro.

• De igual forma que un individuo o familia, un país puede comerciar bienes en el tiempo a través de
préstamo o endeudamiento.

• En general, la literatura asociada al ciclo de vida pone énfasis en tres factores que influyen en las
posibilidades de consumo intertemporal de un individuo; las preferencias intertemporales, el flujo
de ingresos y la tasa de interés.

• Cuando los niveles de precios de los bienes cambian, puede afectar las decisiones de consumo
de los individuos por lo que supondremos que los contratos financieros estipulan tasas de interés
real.
Introducción
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• Las Ganancias Intertemporales del Comercio Internacional

• La producción en el período presente depende del stock de capital en el presente Kp, que
asumiremos que se consume completamente en este período.

• Para producir en el futuro se requiere nuevo capital, el cual se genera invirtiendo en el presente I.
Por lo tanto Kf = I.

• En una economía cerrada Yp = Cp + I e Yf = Cf


Introducción

• Las Ganancias intertemporales del Comercio Internacional

• Además, bajo economía cerrada la pendiente de la curva de transformación debe ser igual a la
pendiente de la curva de indiferencia intertemporal de la comunidad.

• Al abrir la economía al comercio internacional tenemos que en el presente Yp = Cp + I +


Exportaciones.

• Por lo tanto exporta hoy para importar mañana. Por cada peso exportado hoy mañana se recibe
• 1 + r en el mercado financiero internacional, lo que permite importar mañana Mf = (1 +r)E

• Vemos que nuestra economía tiene ventajas comparativas para producir hoy ya que exporta, lo
que permite mayor consumo futuro e importar
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• Los tipos de cambio

• Hasta antes de la Primera Guerra Mundial el precio de las monedas en la mayoría de los países
se fijaba en relación al Oro y además, la Libra Esterlina era la moneda aceptada para las
transacciones internacionales, debido a que Gran Bretaña era la potencial mundial económica
antes de la Segunda Guerra Mundial (tras la revolución industrial) y la fuerte presencia de la
banca internacional en Inglaterra.

• Gran Bretaña cumplía así todas las funciones de la banca internacional, incluso con Estados
Unidos, cuyo sistema bancario se organizó mucho más tarde. Los “Merchant Banks” acordaban
con los importadores americanos los créditos que éstos necesitaban; las “Acceptance Houses” les
aceptaban las letras de cambio que los exportadores americanos recibían de sus clientes
extranjeros; y era en libras esterlinas, por medio de giros entre las cuentas abiertas en los
establecimientos de la City, como América efectuaba sus pagos al extranjero.

• De esta forma, la libra era verdaderamente la moneda internacional; era fácil de obtener, pues se
podía vender cualquier cosa en Londres; era fácil de utilizar, pues se podía comprar de todo,
negociar cualquier cosa en cualquier parte del mundo.
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• Los tipos de cambio

• La libra incluso era convertible a oro lo que hizo que su aceptación para las transacciones
internacionales fuese más allá de sus fronteras pues era una moneda de bajo riesgo. Esto duró
hasta 1914 ya que con la Primera Guerra Mundial comenzó a escasear el oro, pero volvió a ser
convertible en 1925 aunque devaluada.

• Durante la Segunda Guerra Mundial comienza a debilitarse la posición de Gran Bretaña como
potencia económica mundial y surge USA como la principal potencia mundial debido al desarrollo
creciente de su industria y el hecho que el Gobierno norteamericano era acreedor neto con
respecto a los países europeos y sus ciudades no habían sido devastadas por la guerra. Después
de la Guerra Mundial el precio de las monedas se determina con respecto al dólar
norteamericano.
Introducción

• Los tipos de cambio

• El Euro, la moneda única para los países miembros de la Unión Europea, se introdujo a principios
de Enero de 1999. El primero de enero se fijo el valor del Euro en 1,17 dólares, pero a principios
de 2002, se había debilitado con respecto al dólar, alcanzando el valor de 0,85 dólares.
Actualmente el Euro vale 1,16 dólares.

• Un tema de estudio de las finanzas internacionales es el tipo de cambio, dado que los países
suelen tener sus propias monedas, salvo el caso de la UE y Ecuador, donde esta última economía
se ha dolarizado.

• El tipo de cambio suele ser bastante volátil, incluso en algunos casos suele variar drásticamente y
difícil de predecir.
Introducción

• Los tipos de cambio

• Con el acuerdo de Bretton Woods (firmado por 44 países en 1944):

• Se fijo la obligación de los Bancos Centrales a la libre convertibilidad de las monedas. Esto
significaba que si el banco central de Suecia quería convertir los francos en “Coronas Sueca”
debía pedirlo a Francia y éste último tenía la obligación de hacerlo o restituirlo en Oro. Dada la
situación de escasez de oro solamente USA estaba en condiciones de convertir las moneas en
Oro.

• Las monedas de estos países quedó fija con respecto al dólar.

• Libre circulación de las monedas. Ningún país puede imponer restricciones en el mercado que
impidan o restrinjan las transacciones internacionales sin la previa autorización del FMI.
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• Los tipos de cambio

• Sin embargo, las crisis en Balanza de Pagos de los países generó una ola de especulación contra
la Libra Inglesa, el franco Francés y el Marco Alemán. Esto obligó a que en muchos países los
bancos centrales devaluaran sus monedas lo que hizo que a principios de los 70 el régimen de
tipo de cambio fijo comenzara a ser abandonado.

• Desde una perspectiva empresarial, cuando el dólar está bajo, los exportadores se enfrentan a
grandes complicaciones, ya que deben vender más barato de lo pronosticado. En tanto, los
importadores lanzan grandes campañas para promocionar sus bajos precios.
Introducción

• Los tipos de cambio

• Hoy la opinión que prevalece entre académicos, analistas y autoridades económicas,


fundamentada en los altos grados de integración y sofisticación que han alcanzado los mercados
financieros internacionales, es que lo más conveniente es adoptar alguno de los dos extremos. Es
decir, fijar irrevocablemente el tipo de cambio o permitir su flotación libre en el mercado.

• Después de muchas experiencias híbridas entre sistemas de flotación y tipos de cambio fijos, se
ha concluido que tratar de manejar el tipo de cambio, conduce tarde o temprano a ataques
especulativos que en períodos de alta turbulencia son muy costosos y cada vez más frecuentes.
En épocas en que el mundo era mucho menos integrado, había mayor espacio para manejar el
tipo de cambio; hoy, eso es cada vez más difícil y riesgoso.
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• Los tipos de cambio

• Actualmente el dólar es la moneda más utilizada en las transacciones internacionales y su valor


esta determinado por el Mercado. El Banco Central de Chile interviene en situaciones
excepcionales a través de la compra o venta de grandes cantidades de dólares y, para calcular el
valor del Dólar Observado, se basa en el promedio ponderado de las operaciones de compra y
venta de esta divisa durante el día.

• Durante mucho tiempo se pensó que las variaciones en el tipo de cambio se traducirían
mecánicamente en cambios de precios. Sin embargo, el Banco Central de Chile ha realizado
históricamente grandes esfuerzos de inversión en credibilidad, de tal forma que los debilitamientos
de la moneda local han tenido leves impactos en la inflación.
Tipos de cambio Nominal, promedios
mensuales

$ 900.00
$ 800.00
$ 700.00
$ 600.00
$ 500.00
$ 400.00
$ 300.00
$ 200.00
$ 100.00
$ 0.00
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto

Dólas norteamericano Euro


Peso argentino Real
Yuan

Fuente: Bloomberg y Reuters