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II UNIDAD:

Herramientas para la evaluación


de alternativas de proyectos de
inversión
DOCENTE: Marcelino BARJA MARAVI
Análisis del valor presente

 El análisis de valor presente, que ahora llamaremos VP, se calcula a


partir de la tasa mínima atractiva de rendimiento para cada
alternativa.

 FORMULACION DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE


EXCLUYENTES.
 a: Mutuamente excluyente : solo uno de los proyectos viables puede
seleccionarse mediante un análisis económico, por tanto cada
proyecto viable es una alternativa. Ejemplo: cuando un ingeniero debe
escoger el mejor motor de diesel de entre varios modelos.
 b: Independiente: mas de un proyecto viable puede seleccionarse a
través de un análisis económico. Ejemplo: cuando los componentes de
un proyecto integran varios componentes independiente, estas
pueden ejecutarse independiente.
Análisis del valor presente

 ANALISIS DE VALOR PRESENTE DE ALTERNATIVAS CON VIDAS


IGUALES.

Para desarrollar Una Alternativa; es necesario que se calcule el VP a


partir de la TMAR. Si VP > 0, se alcanza o se excede la Tasa mínima
atractiva de rendimiento y la alternativa es financieramente viable.

Dos o mas Alternativas: Determine el VP de cada alternativa usando


la TMAR. Seleccione aquella con valor VP que sea mayor en términos
numéricos, es decir, menos negativo o mas positivo, indicado un VP
menor en costos de flujos de efectivo o un VP mayor de flujos de
efectivo netos de entradas menos desembolsos.
Análisis del valor presente

 Para seleccionar una alternativa con el menor costo o el mayor


ingreso utiliza el criterio de mayor en términos numéricos. Este no es
el valor absoluto de VP pues el signo cuenta.

El valor presente y evaluación del costo capitalizable:


Ejemplo: tenemos 3 carros, realizamos el estudio de mercado y estos
Funcionan, uno con gas, el otro con gasolina y la siguiente con petróleo.
¿Cuál me dará mayor rentabilidad o cual me conviene?
¿ Cuanto es el pago del chofer?
¿Cuántas horas trabajara?
Análisis del valor presente

METODOS BASICOS UTILIZADOS PARA DESARROLLAR


UN ANALISIS ECONOMICO
 Valor Presente ( VP)
 Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)
 Tasa de Retorno ( TR)
Comparación por el método del valor presente de alternativas con
vidas útiles iguales:
Ejemplo: Empresa ABC, realizan una comparación del valor presente para
2 maquinas de igual servicios, cuyos costos se presentan a continuación,
si la tasa de interés es 10% anual.?
Análisis del valor presente
SOLUCION:

El Valor presente de maquina A es menor que VA maquina B.


Análisis del valor presente
Comparación de alternativas de vida útiles diferentes por
medio del valor presente:
Ejemplo : Un supervisor de una planta esta tratando de decidir
entre las maquinas que se detallan a continuación:

1ro. Utilizando el Nº
común múltiple de
Nº de años para sus
vidas útiles.
2do. Utilizando el
mismo horizonte de
planeación en
consideración las
vidas útiles

a) Determine que maquina deberá seleccionar sobre la base de una


Comparación por valor presente, utilizando una tasa de interés de 15%
anual.
b) Si se especifica el horizonte de planeación de 5 años y el valor de
salvamento no se espera que cambien ¿Cuál alternativa deberá
seleccionar?
Valor Actual Neto (VAN)

Consiste en actualizar a tiempo


presente todos los flujos de un
proyecto

Es uno de los indicadores


económicos más utilizados, por
su simpleza de cálculo e
interpretación.
Calculo VAN
n FN j
VAN  
j 0 1  i  j

Donde:FNj = Flujo Neto período j


i = Tasa de Interés Efectiva en
el período.
n = Número de períodos
¿Qué tasa de
interés se ocupa?
Tasa de Descuento

Existen varias formas de entenderla

Es el interés que se le Corresponde al Costo


exige a una alternativa de de Oportunidad del
inversión para ser evaluador
considerada rentable

Por ahora: Interés que


me ofrece mi alternativa de Por lo tanto, la tasa de
inversión mas cercana descuento es distinta
para cada inversionista
Interpretación

> 0 Alternativa Recomendable

VAN = 0 Alternativa No Recomendable

< 0 Alternativa No Recomendable

Mientras mayor sea el VAN de una alternativa,


mejor es desde el punto de vista económico
Ejemplo
Sean los flujos netos de caja que me entregará un
proyecto de inversión. Mi alternativa es una cuenta
de ahorro que me da un 7% anual efectivo
85 100 150 200
Tasa de descuento = 7%
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

500 VAN  500 


85

100

150

200
1,07 1 1,07 2 1,07 3 1,07 4

VAN  500  79,4  87,3  122,6  152,6  58,2


Observaciones sobre el VAN

Si lo uso para comparar dos alternativas:

•A ambas se les debe aplicar la misma tasa de


descuento.
•Ambas evaluadas con el mismo numero de
períodos.

¿Que pasa con proyectos de distinta duración?


¿Como los comparo vía VAN?

Mg. Vilma Salinas Castro


VAN para alternativas diferente duración
Flujos Alternativa 1 Flujos Alternativa 2
FN0 FN1 FN2 FN3 FN0 FN1 FN2
-525 110 300 400 -200 50 200

Se calculan los VAN prolongando la vida de


los proyectos al Mínimo Común Múltiplo de
sus duraciones. MCM 2 y 3 = 6

Es equivalente a repetir el mismo proyecto


una y otra vez

Mg. Vilma Salinas Castro


VAN para alternativas diferente duración
-525 110 300 400 Alternativa 1 (Se
-525 110 300 400 hace 2 veces)
-525 110 300 -125 110 300 400 Suma año a año

0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-200 50 200 -200 50 200 Alternativa 2 (Se
-200 50 200 hace 3 veces)
-200 50 0 50 0 50 200 Suma año a año
VAN para alternativas diferente duración

Ocupando una tasa de descuento del 10%

110 300 125 110 300 400


VAN1  525        216,2
1,1
1
1,1 2
1,1
3
1,1 4
1,1
5
1,1
6

50 0 50 0 50 200
VAN 2  200        27
1,1 1
1,1 2
1,1 3
1,1 4
1,1 5
1,1 6

Por lo tanto la alternativa 1 es la mejor


Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)

•El CAUE es otro método que se utiliza comúnmente


en la comparación de dos alternativas
•A diferencia del VAN, el CAUE no requiere que la
comparación se realice sobre el mínimo común
múltiplo de los años cuando las alternativas tienen
diferentes vidas útiles. Sólo se necesita que las Tasas
sean iguales.
•El CAUE nos indica cuál alternativa es mejor, sin
embargo, no nos indica cuánto es una mejor a la otra.
Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)

El CAUE significa que todos La alternativa


los ingresos y desembolsos deben seleccionada será
convertirse en una cantidad anual aquella que presente
uniforme equivalente que es la el menor CAUE
misma cada período
Cálculo del CAUE
Sabemos que el CAUE es la “transformación” de los
ingresos y desembolsos en una cantidad anual uniforme
equivalente. Por ejemplo, el siguiente flujo:
500

0 1 2 3 8
8000 900 900 900 900

Si consideramos una tasa de interés del 20% anual,


el CAUE será:

0 1 2 3 8

2955 2955 2955 2955


Cálculo del CAUE
Existen varios métodos para calcular el CAUE, sin
embargo, el procedimiento general consiste en
calcular el VAN y luego llevar éste a un PAYMENT.
Analicemos el Ejemplo anterior:
500

0 1 2 3 8

8000 900 900 900 900

900 900 900 400


VAN  8000         11337
1,2 1,2
1 2
1,2 1,2
7 8
Cálculo del CAUE
Ahora solo llevamos el VAN a un PAYMENT:

 1,28  0,2 
CAUE  11337     2955

 1, 2 8
 1 
El diagrama de flujo será:

0 1 2 3 8

2955 2955 2955 2955


CAUE de gastos recurrentes

Algunos proyectos de vida indefinida poseen gastos


recurrentes. Para calcular el CAUE de ellos podemos
seguir el siguiente procedimiento:
1) Los flujos deben ser convertidos a cantidades
anuales uniformes.
2) Se debe modificar el flujo, de tal manera que el PMT
empiece del período nº1.
Muéstrenme
un ejemplo
CAUE de gastos recurrentes
(ejemplo)
Calculemos el CAUE del siguiente flujo (de vida
indefinida), asumiendo un interés del 10% anual.

0 1 2 3 4 5 6 7
500 500 500

Según el procedimiento señalado, necesitamos


convertir el flujo a cantidades anuales uniformes:

Podemos considerar que


desde el 2 año el flujo 0 1 2
esta compuesto por 500
infinitos subflujos
de 2 años c/u
CAUE de gastos recurrentes
(ejemplo)
Siguiendo el consejo de Bart...

 1,12  0,1 
PMT  500     288

 1,12
 1 

Luego, nuestro flujo será:

0 1 2 3 4 5 n
288 288 288 288 288
CAUE de gastos recurrentes
(ejemplo)
Finalmente, modificamos el flujo de tal manera que el
PMT empiece en el año nº1:
V2  288 V3  288
V1    262 V2    262
(1  i ) n
1,11
(1  i ) n
1,11

0 1 2 3 4 ...
CAUE=262
262 262 262 262 262

Nota que solo necesitamos


calcular el monto del año nº1,
y luego éste se repetirá
indefinidamente cada año
CAUE de una inversión perpetua

¿Cómo calculo el CAUE de un


proyecto de vida indefinida que
además de tener gastos recurrentes
tiene algunos gastos no recurrentes?

Para estos proyectos el cálculo del CAUE se debe


realizar de la siguiente manera:
CAUE de una inversión perpetua

1) Los gastos no recurrentes deben convertirse a valor presente


y luego multiplicarse por la tasa de interés:

CAUE1  VP * i

2) Luego calculamos el CAUE de los gastos


recurrentes.CAUE2

3) CAUE=CAUE1+CAUE2
CAUE de una inversión perpetua
(Ejemplo)
Un proyecto posee el siguiente diagrama de flujo:
(Asumir interés del 10% anual)

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
7000 300 300 300 300 300
300+800 300+800 300+800
300+4000

¿Cuál será el CAUE del proyecto?

Primero calculamos el CAUE de los gastos no


recurrentes:
CAUE de una inversión perpetua
(Ejemplo)
 4000 
CAUE1   7000  4
  0,1  973
 1,1 

Luego necesitamos encontrar el CAUE de los gastos


recurrentes:
Además cada 3
Existe un gasto años se gastan 800
periódico anual adicionales.Entonces,
de 300, luego debemos calcular
CAUE2=300 el CAUE3
CAUE de una inversión perpetua
(Ejemplo)
Podemos hacer un diagrama con $500 que se gastan cada
3 años:

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
800 800 800

Calculando el CAUE3 de gastos recurrentes de este


flujo:
0 1 2 3 4 ...
266 266 266 266 266

Finalmente:
CAUE  973  300  266  1539
Para tomar en cuenta...
El análisis anterior (CAUE)
Lógicamente la
también se puede utilizar
cuando en vez de estudiar alternativa seleccionada
COSTOS se estudia flujos
positivos, en cuyo caso el será la de mayor VAE.
análisis suele llamarse VAE
(Valor anual equivalente),
aunque en ocasiones se sigue
utilizando el término CAUE.
VAE (Ejemplo)

Se tienen dos proyectos con sus respectivos flujos. Si la


tasa del inversionista es del 10%, ¿Cuál será la mejor
alternativa utilizando el método del VAE (CAUE)?

Pr oyect o Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5


A - 1000 600 700 850
B - 2000 700 800 900 950 1000

Primero calculamos el VAN de cada proyecto:


VAN A  763 VANB  1243
Ejemplo

Ahora llevamos cada VAN al PAYMENT


correspondiente:
 1,13  0,1 
VAEA  763     307

 1,13
 1 
 1,15  0,1 
VAEB  1243     328

 1,15
 1 
Como VAEB>VAEA, este método nos indica que se
debe escoger el proyecto B.
Comentarios del ejemplo Anterior
¿Cuál sería el
Nota que para el análisis del
resultado si se
VAE no se necesitó usar el
mismo período de tiempo analizara por el
de vida de los proyectos método del VAN?
(M.C.M.de los períodos)
...Usando el método del VAN

El M.C.M. de los períodos de ambos proyectos es 15,


luego debemos prolongar la vida de los proyectos a
15 años:

El flujo del proyecto A será:

600 700 850 600 700 850 850

0 1 2 3 4 5 6 15

-1000 -1000 -1000


Modificando los flujos...

Pero como ya calculamos el VAN individual de cada


Proyecto, podemos aprovechar esto y así modificar los
flujos para ahorrar cálculos:

763 763 763 763 763


Proyecto A:
0 3 6 9 12 15

763 763 763 763


VAN A  763      2334
1,1 1,1 1,1 1,1
3 6 9 12
Finalmente...

1243 1243 1243


Proyecto B:
0 5 10 15

1243 1243
VAN B  1243    2494
1,1 1,1
5 10

Por lo tanto la elección por el método del VAN


también favorece al Proyecto B

Mg. Vila Salinas Castro


Costo Capitalizado

Costo capitalizado se refiere


al valor presente de un
proyecto que se supone tendrá
vida indefinida
Cálculo del costo capitalizado
En general, se debe seguir el siguiente procedimiento:
1) Dibujar un diagrama de flujo que muestre todos los gastos
(o ingresos) no recurrentes y al menos dos ciclos de todos los
gastos o ingresos recurrentes.
2) Hallar el VP (al año cero) de los gastos (o ingresos) no
recurrentes.
3) Hallar el CAUE de los gastos recurrentes (desde el año 1
hasta el infinito)
4) Calcular costo capitalizado:
Paso (3)
Costo capitaliza do  Paso (2) 
i
Costo capitalizado (Ejemplo)

Se planea construir una carretera en dos etapas, la


primera tendrá una inversión de $100.000, 5 años
después se ampliará y el costo de inversión será
$70.000. Si se espera que el costo anual de mantención
sea de$4.000 durante los primeros 7 años, y luego
ascienda a $6.000 anuales de allí en adelante, calcule el
costo capitalizado. Asuma i=10% anual.

Solución:
Siguiendo los pasos descritos anteriormente,
dibujamos primero el diagrama de flujos
Costo capitalizado (Ejemplo)

0 1 2 5 6 7 8 9 n

4000 4000
6000 6000 6000
70.000
100.000

Hallamos el VP (al año cero) de los gastos no recurrentes:

70.000
VP  100.000  5
 143.464
1,1
Costo capitalizado (Ejemplo)

Para calcular el CAUE desde el año 1 hasta infinito


podemos dividir los flujos recurrentes en 2 flujos:

0 1 2 5 6 7 8 9 n

4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000

0 1 2 5 6 7 8 9 n

2000 2000 2000


2000
CAUE  4000  7
 5026
1,1
Costo capitalizado (Ejemplo)
Luego, 5026
Costo capitaliza do  143464   193724
0,1

Note que al calcular el VP de los


gastos no recurrentes se pueden
incluir los gastos anuales hasta el
séptimo período y del octavo
en adelante considerar como
único gasto recurrente los 8000
anuales

Veamos que sucede si usamos este


procedimiento:
Mg. Vlma Salinas Castro
Costo capitalizado (Ejemplo)

Hallamos el VP (al año cero) de los gastos no recurrentes:

70.000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000


VP  100.000  5
  2  3  4  5  6  7  162938
1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1

El CAUE de los flujos recurrentes serán:

0 1 2 5 6 7 8 9 n

6000 6000 6000


6000
CAUE  7
 3079
1,1
3079
Costo capitaliza do  162938   193728
0,1
Tasa Interna de Retorno (TIR)

El TIR es la tasa que “entrega” un proyecto


suponiendo que todos los flujos son reinvertidos a
esta tasa.

Se calcula buscando
la tasa que hace el
VAN igual a cero
TIR Modificada

Es la tasa que “entrega” un


proyecto suponiendo que todos
los flujos son reinvertidos a la tasa
costo capital, la cual generalmente
es la tasa atractiva de retorno
(TMAR)
Cálculo de la TIR Modificada

1) Hallar el Valor presente de las inversiones (en valor


absoluto). I0
2) Calcular de VFn de los flujos (usando la tasa del
costo capital, generalmente TMAR)
3) Calcular la TIR Modificada, despejando t’ de la
fórmula:

VF  I 0  (1  t ' ) n
Cálculo de la TIR Modificada
Como para calcular el VAN de un proyecto de un
proyecto se incluyen las inversiones, si queremos
calcular la TIR Modificada cuando tenemos el VAN
tendremos:
Donde i es la tasa
VAN  I 0 * (1  i) n
 I 0  (1  t ' ) n costo capital,
generalmente
TMAR
Despejando:

VAN
t'  n  1 * (1  i)  1
I0
Tasa de rendimiento
 La tasa de rendimiento es la tasa pagada sobre el
saldo no pagado del dinero obtenido en
préstamo, o la tasa ganada sobre el saldo no
recuperado de una inversión, de forma que el
pago o entrada final iguala el saldo exactamente a
cero con el interés considerado. La tasa de
rendimiento esta expresada como un porcentaje
por periodo, por ejemplo, i= 10% anual.
 Esta tasa de rendimiento se puede estimar para
una alternativa única y para alternativas múltiples.
Análisis de Tasa de rendimiento:
Alternativa única
 La tasa interna de retorno (TIR), es la tasa que
iguala el valor presente neto a cero. Para
determinar en una serie de flujo de efectivo se
utiliza la ecuación TR con relaciones VP o VA.
El valor presente de los costos o desembolsos
VPD se iguala al valor presente de los ingresos
o recaudación VPR .
 VPD = VPR
 0 =- VPD + VPR
 El enfoque de valor anual utiliza los valores VA
en la misma forma para resolver i.
 VAD = VAR
 0 =- VAD + VAR
Análisis de Tasa de rendimiento:
Alternativa única
 El valor de i que hace que estas ecuaciones numéricas
sean correctas se llama i*.
 La base para los cálculos de la ingeniería económica
es la equivalencia en los términos VP, VF o VA para
una i>0% establecida.
 EJEMPLO 1 .-
 El ingeniero en sistemas de calefacción, ventilación y
aire acondicionado de una compañía que construye
uno de los edificios más altos del mundo. Ha solicitado
que se gasten ahora $ 500 000 durante la construcción.
Con esto se espera ahorrar $ 10 000 anuales durante
10 años en costo de energía y $ 700 000 al final de 10
años en costo de renovación de equipo. Encuentre la
tasa de redimiendo a mano.
Análisis de Tasa de rendimiento:
Alternativa única
 Paso 1. Elabore el diagrama de Flujo. Este quedará de la
siguiente forma:
Análisis de Tasa de rendimiento:
Alternativa única
 Paso 2. se utilizará la formula:
0 =- VPD + VPR
 Sustitución: 0 = -500 000 + 10 000
(P/A, i*, 10) + 700 000 (P/F, i*, 10)

 Paso 3. Tan solo para la primera estimación


de i, se define que: P= $ 500 000, n= 10
y F= 10(10 000) + 700 000=800 000. Ahora
se establece que:
 500 000 = 800 000 (P/F, i, 10)
 (P/F, i, 10) = 0.625
Análisis de Tasa de rendimiento: Alternativa
única
 La i aproximada está entre 4% y 5% como el primer ensayo pues esta
tasa aproximadamente para el factor P/f es menor que el valor
verdadero cuando se considera el valor del dinero en el tiempo. En i=
5%, la ecuación TR es:
0 = 500 000 + 10 000 (P/A, 5%, 10) + 700 000 (P/F, 5%, 10)
0 < $ 6 946
 El resultado es positivo, lo cual indica que el rendimiento es mayor
que 5%. Ensaye i= 6%.
0 = 500 000 + 10 000 (P/A, 6%, 10) + 700 000 (P/F, 6%, 10)
0 > $ - 35 519
 Puesto que el interés de 6% es muy alta, interpole linealmente entre
5% y 6%.
i*= 5.00 + 6 946 - ( 0 / 6 946 - (- 35 519) )(1.0)
= 5.00 + 0.16 = 5.16%
Análisis de Tasa de rendimiento:
Alternativas Múltiples
 Análisis de Tasa de rendimiento: Alternativas Múltiples.
Cuando se consideran dos o más alternativas y sólo
debe seleccionarse una, se puede identificar la alternativa
considerada económicamente mejor. Como se planteó, para
hacerlo en la utilización de las técnicas de VP y VA.

 Ahora se presenta el procedimiento para emplear las


técnicas de tasa de retorno a fin de identificar la mejor.
 Suponga que una compañía utiliza una TMAR de 16% anual,
y que esta misma tiene $90,000 disponibles para inversión y
que se están evaluando dos alternativas (A y B).
Análisis de Tasa de rendimiento:
Alternativas Múltiples
 La alternativa A requiere una inversión de
$50,000 y generará una tasa interna de retorno
(TIR) del 35% anual. La alternativa B requiere
$85,000 y generará una TIR del 29% anual. Por
intuición se puede concluir que la mejor
alternativa es aquella que produce la TIR más alta.
 Sin embargo, no necesariamente debe ser así:
aunque A tiene el retorno proyectado más alto,
requiere también una inversión inicial que es
mucho menor que el dinero total disponible
($90,000). En un caso como éste, una pregunta
lógica es:
Análisis de Tasa de rendimiento:
Alternativas Múltiples
 fondos en exceso serán invertidos en la
TMAR (Tasa Minina Atractiva de
 Retorno) de la compañía.
 Si se selecciona la alternativa A, se
invertirán $50,000 a una tasa del 35% anual.
Los $40,000 que quedan serán invertidos a
la TMAR del 16% anual. La tasa de retorno
sobre el capital total disponible, entonces,
será el promedio ponderado de estos
valores. Por tanto, si se selecciona la
alternativa A, se tendrá:
Análisis de Tasa de rendimiento:
Alternativas Múltiples
 TR Aglobal = 50,000(0.35) + 40,000(0.16)/90,000
= 26.6%
 Si se lleva a cabo la alternativa B, se invertirán
$85,000 que producen 29% anual y los $5000
restantes 16% anual. Ahora, el promedio ponderado
es
 TR B global = 85,000(0.29) + 5000(0.16)/ 90,000
= 28 3%
 Suponiendo que se obtiene la TMAR, estos cálculos
muestran que, aunque la TIR para la alternativa A es
más alta, la alternativa B presenta la mejor TR global
para la inversión total de $90,000. Si se realizara
una comparación VP o VA utilizando i = 16% anual,
se debería escoger la alternativa B.
Análisis de Tasa de rendimiento:
Alternativas Múltiples
 Los análisis de evaluación de alternativas
múltiples desarrolladas con base en los
análisis VP y VA se refieren a la selección
entre alternativas denominadas
mutuamente excluyentes. Esto significa
que sólo se selecciona una (la mejor)
alternativa del grupo completo de
alternativas disponibles.
Análisis de Tasa de rendimiento:
Alternativas Múltiples
 Un ejemplo de selección de alternativas
mutuamente excluyentes es el caso de un
contratista que desea comprar una horquilla
elevadora y tiene muchos modelos de compañías
diferentes como posibles elecciones. Él selecciona
sólo una porque las alternativas
son mutuamente excluyentes. Todos los VP y VA
examinados hasta el momento se aplican a este
tipo de alternativas, lo mismo que las técnicas TR.
Análisis de Tasa de rendimiento:
Alternativas Múltiples
 Cuando puede seleccionarse más de una
alternativa entre las disponibles, como sucede
cuando un inversionista desea comprar todas las
acciones que se espera que generen una tasa de
retorno de por lo menos 25% anual, se dice que
las alternativas son independientes.
 Las alternativas independientes deben
compararse sólo con la alternativa de no hacer y
se evalúan contra un estándar predeterminado
(tal como una TMAR establecida). Por
consiguiente, no se comparan unas con otras.
Análisis incremental
Cuando se realiza un proyecto, lógicamente se busca que
su inversión sea la menor posible. Pero si un proyecto de
mayor inversión se presenta, éste deberá justificar el
incremento de capital. De esta manera si la tasa de retorno
sobre la inversión adicional no iguala o supera nuestra
TMAR el proyecto de mayor inversión (Proyecto retador)
debe desecharse, en caso contrario debe aceptar este último
y desechar el proyecto de menor inversión.
Este método se conoce
como Análisis incremental.
A continuación se mostrará
el proceso de análisis
Análisis incremental
El procedimiento para realizar el análisis incremental es el
siguiente:

1) Ordenar las alternativas de menor a mayor inversión.

2) Calcular la TIR del proyecto con más baja inversión. Si


TIR<TMAR entonces se desecha el proyecto y se continúa
con el siguiente hasta que TIRTMAR, este proyecto se
llamará DEFENSOR.

3) Se igualan los períodos (M.C.M.) entre el


DEFENSOR y el RETADOR (proyecto que le sigue en
inversión)
Análisis incremental
4) Calcular el Flujo incremental:

 FN 
M .C .M .
Flujo Incremental  i
Retador
 FN i
Defensor

i 0

5) Calcular la TIR del flujo incremental. Si esta


TIRTMAR entonces el RETADOR se convierte en el
nuevo DEFENSOR (en caso contrario se mantiene el
defensor)
6) Se vuelve al paso 3) hasta que quede solo una
alternativa.
Análisis incremental (Ejemplo)
Utilizando el análisis incremental, determinar cuál proyecto
se debería seleccionar si la TMAR es 10%:
Pr oyect o Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
A - 1500 450 550 570 600
B - 1000 300 320 400 400
C - 2000 450 600 800 900
D - 800 240 240 250 260

Siguiendo el procedimiento indicado, primero ordenamos las


alternativas en forma ascendente según las inversiones:
Pr oyect o Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
D - 800 240 240 250 260
B - 1000 300 320 400 400
A - 1500 450 550 570 600
C - 2000 450 600 800 900
Análisis incremental (Ejemplo)
2) Calculamos la TIR del proyecto con más baja inversión:

240 240 250 260


 800     0
(1  t ' ) (1  t ' ) (1  t ' ) (1  t ' )
2 3 4

Despejando obtenemos t’=8,97%

Como TIR<TMAR (8,97%<10%) entonces se desecha el


proyecto “D” y se continúa con el siguiente (“B”):
300 320 400 400
 1000     0
(1  t ' ) (1  t ' ) (1  t ' ) (1  t ' )
2 3 4

 t 'B  14,74%
Análisis incremental (Ejemplo)
Como TIRBTMAR el proyecto “B” será el DEFENSOR

3) Igualar los períodos de los proyectos “B” (defensor) y


“A” (retador). Ambos proyectos ya tienen el mismo
número de períodos (4).

4) Calculamos el Flujo incremental:


Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
- 500 150 230 170 200

5) Calculamos la TIR del flujo incremental:


Análisis incremental (Ejemplo)
150 230 170 200
 500     0
(1  t ' ) (1  t ' ) (1  t ' ) (1  t ' )
2 3 4

Despejando obtenemos t’=17,89%


Como TIRTMAR (17,89%>10%) el proyecto “A” pasa a
ser el nuevo DEFENSOR.
6) Volvemos al paso 3), en donde obtenemos que el nº
de períodos es nuevamente 4.
4) Calculamos el Flujo incremental:
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
- 500 0 50 230 300
Análisis incremental (Ejemplo)
5) Calculamos la TIR del flujo incremental:

0 50 230 300
 500     0
(1  t ' ) (1  t ' ) (1  t ' ) (1  t ' )
2 3 4

Despejando obtenemos t’=4,,43%

Como TIR<TMAR (4,43%<10%) entonces “A” sigue


como defensor y como no quedan más proyectos con
quien enfrentarse, “A” es el ganador.

Por lo tanto se debe seleccionar el proyecto “A”


Relación Beneficio/Costo

Tal como su nombre lo sugiere, el método B/C se basa


en la relación de los beneficios a los costos asociados
con un proyecto particular:

B  Beneficios

C  Costos
Para que el proyecto
sea económicamente
ventajoso B/C debe ser
mayor o igual a 1
IVAN

Es la relación entre el Valor actual neto de un proyecto


y su inversión:

𝐕𝐀𝐍
𝐈𝐕𝐀𝐍 =
𝐈

Un proyecto se
descartará si su
IVAN es menor que 1
Payback (Período de recuperación)

Es el año (o período) σ 𝐹𝑁𝑖 ≥ 0 Se puede calcular


en el que la suma de con los flujos
 Payback  i años
los Flujos Netos es NO actualizados
mayor o igual a cero

O con Flujos
Lógicamente, la actualizados
mejor alternativa es
la de menor Payback
Payback (Tiempo de pago)

El cálculo del Payback considerando los flujos


NO actualizados se realiza simplemente sumando
algebraicamente los Flujos Netos (sin incluir
ninguna tasa de interés) hasta que esta suma sea
mayor o igual que cero.

En cambio si se quiere calcular con flujos


actualizados, se debe tomar en cuenta una
tasa de interés.

Ejemplo:
Payback (Tiempo de pago)
Se tienen dos proyectos con sus respectivos flujos.
¿Cuál proyecto debe seleccionarse según el Payback
si los flujos no son actualizados? ¿Qué pasa si se
considera flujos actualizados a una tasa del 15%
anual?
Pr oyect o Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
A - 1000 480 530 550 560 560
B - 1200 500 550 850 950 1000

Flujos no actualizados:

Proyecto A: σ1𝑖=0 𝐹𝑁𝑖 = - 520 σ2𝑖=0 𝐹𝑁𝑖 = 10> 0 → Payback = 2 años


Payback (Tiempo de pago)
Proyecto B:
σ1𝑖=0 𝐹𝑁𝑖 = -700 σ2𝑖=0 𝐹𝑁𝑖 = -250

σ3𝑖=0 𝐹𝑁𝑖 = 700>0 entonces el Pyback = 3 años

Por lo tanto, según el método del Payback y considerando


flujos no actualizados, conviene realizar el proyecto A.

Veamos que ocurre si usamos flujos actualizados:


Payback (Tiempo de pago)
Proyecto A:
 FNi  1000    583  FN
i 0
i 0 1,15
480
i  182
1
2

 FN
i 0
i  1000 
1,15 1,152 1,153
   180  0  Payback A  3 años
3
480 530 550

 FN
Proyecto B:
 FNi  1200   765
i 0 1,15 i 0
i  349
1
500 2

 FNi  1200     210  0  PaybackB  3 años


i 0 1,15 1,152 1,153
3
500 550 850
Payback (Tiempo de pago)
Como el Payback de A es igual al Payback de B (3 años),
entonces según método del Payback estos proyectos son
indiferentes (para flujos actualizados con una tasa del
15% anual)
VAN A  778
Si calculan el VAN de VANB  1250
cada Proyecto obtendrán
que el proyecto B es el
mejor