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Evaluacin privada de proyectos

Sesin 04

Edwin Ismael Palza Chambe


epalza@gmail.com
Estructura de un flujo de caja bsico
Rentabilidad del proyecto

( + ) Ingresos afectos a impuestos


( - ) Egresos afectos a impuestos
( - ) Gastos no desembolsables
( = ) Utilidad antes de impuestos
( - ) Impuesto
( = ) Utilidad despus de impuestos
( + ) Ajustes por gastos no desembolsables
( - ) Egresos no afectos a impuestos
( + ) Ingresos no afectos a impuestos
( = ) Flujo de caja del proyecto
Ingresos afectos a impuestos

- Ventas de bienes y servicios del giro del negocio


- Ventas de bienes y servicios eventuales (desechos,
productos defectuosos, maquinarias reemplazadas o
instalaciones en general)

Egresos afectos a impuestos

- Costos directos (mano de obra directa, materia prima


directa)
- Costos indirectos (mano de obra indirecta, materia
prima indirecta, gastos generales de fabricacin)
Gastos no desembolsables

- Depreciacin
- Valor libro de los activos vendidos
- Amortizacin de activos intangibles
Ingresos no afectos a impuestos

- Recuperacin del capital de trabajo


- Valor de desecho del proyecto (al final del horizonte
de evaluacin del mismo)

Egresos no afectos a impuestos

- Inversiones (no disminuye la riqueza de los dueos,


slo se cambian activos o pasivos, la prdida de valor
se refleja en la depreciacin)
Flujo de caja
Rentabilidad del proyecto

Item 0 1 2
(+) Ingresos por ventas
(+) Venta de activos
(-) Costo de produccion
(-) Gastos de ventas
(-) Gastos generales y de administracin
(-) Depreciacin
(-) Amortizacin intangibles
(-) Valor libro
(=) Utilidades antes de impuestos
(-) Impuestos
(=) Utilidad neta
(+) Depreciacin
(+) Amortizacin intangibles
(+) Valor libro
(-) Inversin
(-) Reinversin
(+) Valor de desecho
(=) Flujo de caja neto
Estructura de un flujo de caja bsico
Rentabilidad del inversionista
( + ) Ingresos afectos a impuestos
( - ) Egresos afectos a impuestos
( - ) Intereses del prstamo
( - ) Gastos no desembolsables
( = ) Utilidad antes de impuestos
( - ) Impuesto
( = ) Utilidad despus de impuestos
( + ) Ajustes por gastos no desembolsables
( - ) Egresos no afectos a impuestos
( + ) Ingresos no afectos a impuestos
( + ) Prstamos
( - ) Amortizacin de la deuda
( = ) Flujo de caja del proyecto
Flujo de caja
Rentabilidad del inversionista

Item 0 1 2
(+) Ingresos por ventas
(+) Venta de activos
(-) Costo de produccion
(-) Gastos de ventas
(-) Gastos generales y de administracin
(-) Intereses del prstamo
(-) Depreciacin
(-) Amortizacin intangibles
(-) Valor libro
(=) Utilidades antes de impuestos
(-) Impuestos
(=) Utilidad neta
(+) Depreciacin
(+) Amortizacin intangibles
(+) Valor libro
(-) Inversin
(+) Prstamo
(-) Amortizacin del prstamo
(-) Reinversin
(+) Valor de desecho
(=) Flujo de caja neto
Flujo de caja
Costo de capital

Item Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao n
Flujo de caja

Actualizacin del flujo

Cul es la tasa de inters o costo de


capital que utilizamos?
Flujo de caja
Costo de capital

Modelo para la valorizacin de los activos del capital (CAPM)


= + E(Ri) = Rentabilidad esperada de la empresa
Rf = Tasa libre de riesgo
E(Rm) = Tasa de retorno esperada para el mercado

,
=

=
=

=1
, =

2
=1
=
1
Flujo de caja
Costo de capital

Costo de capital promedio ponderado de los betas


A= Beta esperada para todos los activos
= +
+ +
D= Beta esperada de la deuda
C= Beta esperada del capital
Si la deuda no presenta riesgos 0 C = Proporcin de Capital propio
D = Proporcin de Capital adeudado


=
+


/ = /
(1 ) +

= +
Flujo de caja
Costo de capital

Costo de promedio ponderado del capital


rpp= Costo promedio ponderado del capital
= 1 + rD= Costo de la deuda
+ +
rS= Costo del capital con apalancamiento
Rentabilidad del proyecto
r0= Costo del capital de empresas similares no
apalancadas

Si queremos medir la
rentabilidad del inversionista

= 0 + (1 )(0 )

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