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Agregados Monetarios e Instrumentos de Pol Tica
Agregados Monetarios e Instrumentos de Pol Tica
Monetaria
Argentina
Balance del BCRA
El anlisis del balance del banco central es importante
en el estudio de la poltica monetaria.
Usos y fuentes.
Los activos internos y externos son la contrapartida de
la base monetaria.
La base monetaria es el componente ms importante
del pasivo de un banco central. Representa una deuda
de la institucin con el pblico, con una caracterstica
muy particular: no tiene fecha de vencimiento.
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Base Monetaria
La Base Monetaria est conformada por:
BM = ByM en poder del pblico + ByM en los bancos + Depsitos de las entidades fin. en el BC
Circulacin Monetaria
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Balance del BCRA
En Miles de $ Dec-08 Dec-09 Variacin Var % Apr-10 Variacin Var %
TOTAL DEL ACTIVO 267,046,061 301,223,279 34,177,218 12.8 347,527,059 46,303,780 15.4
RESERVAS INTERNACIONALES 160,203,017 182,118,122 21,915,105 13.7 186,799,384 4,681,262 2.6
TITULOS PUBLICOS 42,547,729 50,598,849 8,051,120 18.9 76,493,069 25,894,220 51.2
26,580,000
ADELANTOS TRANSITORIOS AL GOBIERNO NACIONAL 36,580,000 10,000,000 37.6 40,180,000 3,600,000 9.8
CREDITOS AL SISTEMA FINANCIERO DEL PAIS 2,596,375 1,216,273 -1,380,102 -53.2 1,128,028 -88,245 -7.3
APORTES A ORGANISMOS INTERNACIONALES 7,125,937 8,049,650 923,713 13.0 8,140,915 91,265 1.1
DERECHOS POR OPERACIONES DE PASES 24,151,084 18,534,538 -5,616,546 -23.3 29,092,240 10,557,702 57.0
Otros 3,841,919 4,125,847 283,928 7.4 5,693,423 1,567,576 38.0
TOTAL DEL PASIVO 236,645,089 251,548,643 14,903,554 6.3 297,147,142 45,598,499 18.1
BASE MONETARIA 109,449,031 122,350,171 12,901,140 11.8 119,477,821 -2,872,350 -2.3
84,086,255
- Circulacin Monetaria ................................................................ 98,065,307 13,979,052 16.6 92,559,571 -5,505,736 -5.6
25,362,776
- Cuentas Corrientes en Pesos....................................................... 24,284,864 -1,077,912 -4.2 26,918,250 2,633,386 10.8
CUENTAS CORRIENTES EN OTRAS MONEDAS 17,195,583 27,835,563 10,639,980 61.9 42,760,308 14,924,745 53.6
DEPOSITOS DEL GOBIERNO NACIONAL Y OTROS 6,414,177 2,266,411 -4,147,766 -64.7 12,393,217 10,126,806 446.8
OBLIGACIONES CON ORGANISMOS INTERNACIONALES 11,348,608 9,658,070 -1,690,538 -14.9 7,868,484 -1,789,586 -18.5
TITULOS EMITIDOS POR EL B.C.R.A. 53,110,109 54,397,417 1,287,308 2.4 71,260,730 16,863,313 31.0
OBLIGACIONES POR OPERACIONES DE PASE 21,880,110 17,562,770 -4,317,340 -19.7 27,123,711 9,560,941 54.4
Otros 17,247,471 17,478,241 230,770 1.3 16,262,871 -1,215,370 -7.0
TOTAL DEL PATRIMONIO NETO 30,400,972 49,674,636 19,273,664 63.4 50,379,917 705,281 1.4
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Macroeconoma
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Creacin de dinero
El anlisis de la creacin de dinero en una economa toma en
cuenta dos aspectos:
La composicin de los agregados monetarios (Cules son?).
Los canales de creacin (Quin y cmo los crean?).
La oferta monetaria, desde el punto de vista de su composicin, es
la suma del circulante en poder del pblico ms los depsitos
bancarios.
Esta definicin sufre modificaciones segn cul sea el tipo de
depsito que se toma en cuenta.
M1 = Circulante + Depsitos a la vista
M2 = M1 + Depsitos en caja de ahorro
M3 = M2 + Depsitos a plazo fijo
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Creacin de dinero
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Creacin de dinero
Abr-10
Circulacin Monetaria 92,744
Cuenta Corriente en $ 72,940 Creacin bancaria 221,574
Depsitos Caja de Ahorro $ 43,906 % M3 70.5%
Depsitos Plazo Fijo $ 104,727
M1 165,685
M2 209,590
M3 314,318
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Creacin de dinero
Macroeconoma
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CONTROL DE
LA OFERTA
MONETARIA
Control de la Oferta Monetaria
Los autores de teora monetaria consideran que el
banco central dispone de tres instrumentos o
mecanismos para regular la oferta de dinero, a saber:
1) Operaciones de mercado abierto
2) Redescuentos / Pases
3) Encaje
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Operaciones de Mercado Abierto
Esta regulacin es llevada a cabo a travs de ttulos pblicos del
gobierno (tesoro) que ya se encuentran en circulacin en los
mercados financieros.
Existencia de grandes montos de la deuda pblica nacional que
financiaron dficits fiscales en el pasado.
Los bancos centrales estn en condiciones de expandir o de
absorber cantidades muy grandes de liquidez.
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Operaciones de Mercado Abierto
Suponga que los bancos en determinado
momento tengan necesidad adicional de fondos:
Vende sus tenencias de ttulos pblicos al Banco
Central.
Aumenta el activo del Banco Central y, al mismo
tiempo, se expande su pasivo.
En los bancos hay un cambio en la composicin de
sus activos.
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Operaciones de mercado abierto en la Argentina
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Operaciones de mercado abierto en la Argentina
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Operaciones de mercado abierto en la Argentina
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Redescuento
El redescuento es un prstamo del Banco Central a los bancos
comerciales.
En una gran cantidad de pases constituye el instrumento
principal de expansin del crdito interno en el sistema
monetario.
Expansin de la base monetaria por el redescuento:
Suponga que los bancos comerciales han extendido un crdito al
sector privado mediante la creacin de un depsito a la empresa
que lo recibe.
El banco necesita fondos para constituir el encaje legal sobre ese
depsito, que podr pedrselos al Banco Central.
El Banco Central expandir su pasivo (base) y, al mismo tiempo,
ver incrementado su activo por un crdito contra el banco que
recibe el redescuento.
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Redescuento
25.000
Millares
20.000
15.000
10.000
5.000
0
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31
Macroeconoma
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Pases
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Encajes
Las variaciones en el encaje legal operan su efecto sobre la oferta
monetaria a travs de la liquidez de los bancos. Un incremento
en los requerimientos de encaje acta negativamente sobre las
disponibilidades de las entidades financieras. En otros trminos,
un aumento del encaje legal reduce el multiplicador.
Una caracterstica de este instrumento es que afecta a todos los
bancos por igual y, como se seal, ejerce un efecto muy sensible
sobre la cantidad de dinero.
Otra desventaja de su uso con fines de regulacin de la cantidad
de dinero es que una suba del encaje puede causar en lo
inmediato problemas de liquidez para aquellos bancos que tienen
pocas reservas excedentes.
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Caso 2005
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Intervencin en el mercado de cambios
El objetivo normal de la intervencin en el mercado de divisas es
influir sobre el tipo de cambio, evitando que se aprecie porque
perjudica el comercio exterior o que se deprecie porque puede
estimular una fuga de capitales.
La mayora de los pases con tipo de cambio flexible no son, en
la actualidad, verdaderos flotadores sino que compran y
venden dlares con el propsito principal de estabilizar su
cotizacin.
Cuando un pas con tipo de cambio flexible interviene en el
mercado de cambios, puede hacerlo de dos maneras distintas:
1) sin esterilizar (neutralizar o compensar)
2) esterilizando
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Intervencin en el mercado de cambios
Sin esterilizar: El Banco Central compra divisas mediante la
emisin de pesos.
Desde el punto de vista del tipo de cambio, esto significa que aumentar
el precio del dlar respecto al precio del peso.
Desde el punto de vista monetario, hay una expansin de la base
monetaria (pesos).
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Intervencin en el mercado de cambios
En la Argentina a partir de la vigencia del tipo de cambio libre, el
Banco Central ha intervenido activamente a punto tal que su
estrategia ha sido caracterizada como de cuasi tipo de cambio
fijo.
Esta intervencin se realiz en el contexto de una sobreoferta de
dlares posibilitada por el ajuste.
Asimismo, la emisin del dinero para la compra de divisas se
verific en condiciones de un sostenido aumento de la demanda
real de dinero (proceso de remonetizacin de la economa tras la
debacle de fines de 2001) y, por ello, no tuvo un impacto inicial
sobre el nivel de precios.
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VARIACIN DE LA BASE MONETARIA
BASE MONETARIA I sem 07 2007 I sem 08 2008 I sem 09
Base Monetaria 83,675 98,979 102,223 109,449 103,185
Var. Base Monetaria 3,609 18,912 3,244 10,470 -6,264
Intervencin cambiaria 28,126 32,321 -422 -3,075 -5,482
Sector Pblico -1,739 -5,305 -723 -8,250 -5,039
Sector Financiero -6,106 -4,383 -1,934 -5,539 -5,008
Redescuentos -2,276 -2,919 -254 -667 -431
Pases netos -3,969 -1,671 -1,995 -5,602 -5,274
Otros 140 208 314 730 697
Lebacs y Nobacs -17,071 -4,977 4,242 19,193 6,545
Otros 398 1,256 2,081 8,140 2,719
STOCKS DE TTULOS
Stocks de Lebacs y Nobacs 58,820 49,791 48,557 36,585 32,255
Stock de Pases netos 5,339 3,041 5,036 8,643 10,616
Stock de Redescuentos 4,503 3,268 2,986 2,576 9,658
RESERVAS
Reservas Internacionales 43,157 46,168 47,516 46,386 46,026
Var. Reservas Internac. 11,120 14,140 1,339 209 -360
Intervencin Cambiaria 9,115 10,474 -139 -878 -1,448
Org. Internacionales -1,139 -1,275 -1,218 -1,356 -123
Otras oper del S. Pblico 2,722 2,837 1,945 874 -348
Efectivo Mnimo -843 -1,841 -62 236 1,108
Otros 1,265 3,944 813 1,333 452
INDICADORES
Tit. BCRA / BM 70.3% 50.3% 47.5% 33.4% 31.3%
Tit. BCRA + BM / RES 106.8% 102.3% 104.9% 91.2% 77.5%
RES - Tit. BCRA (en U$s) 24,127 30,366 31,460 35,793 37,527
BM / RES 1.94 2.14 2.15 2.36 2.24
Tit. BCRA + BM / RES 3.30 3.22 3.17 3.15 2.94
Tit. BCRA(2) + BM / RES 3.53 3.36 3.34 3.39 3.38
RES de libre disp (u$s) 16,085 14,756 13,714 14,696 18,838
TC 3.0908 3.1510 3.0242 3.4537 3.7952
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Factores de variacin de la BM
DBM+DLEB+DPP = DIC+DAT+DRED+DPA+DTP
(PASIVO) (ACTIVO)
DBM = DIC+DAT+DRED+DTP-DLEB-D(PP-PA)
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Control del movimiento de capitales
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1. Controles sobre el ingreso y la salida de capitales
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Balanza de Pagos
15,000
10,000
5,000
CC
0
CK
92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
-5,000
-10,000
-15,000
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Reservas: stock y variacin
15 50,000
Millares
10 40,000
5
30,000
0
20,000
92
94
96
98
00
02
04
06
08
-5
-10 10,000
-15 0
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PROGRAMA
MONETARIO
BCRA Programa Monetario
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BCRA Programa Monetario
Programa monetario 2010 - Metas
240,000
230,000
220,000
210,000
200,000
190,000
180,000
170,000
160,000
150,000
140,000
130,000
120,000
O 7
O 8
O 9
O 0
Ap 7
Ap 8
Ap 9
Ap 0
Ja 7
Ja 8
Ja 9
0
07
08
09
10
l-0
l-0
l-0
l-1
-0
-0
-0
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1
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ct
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ct
Ju
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Ja
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