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EVALUACION

La presente evaluacin permitir conocer la decisin respecto a ejecutar


o no el proyecto o plan de negocios
TIPOS DE EVALUACIN
Los tipos de evaluacin a realizar en el presente son:
Evaluacin Privada :Esta mide el proyecto desde el punto de vista de la
rentabilidad y la capacidad de obtener utilidades .
Evaluacin Social: Esta mide cuan beneficioso es el proyecto para la
sociedad en conjunto
Evaluacin privada
Evaluacin econmica
El negocio tiene una inversin inicial de S/.73187.25 , con ello se
genera unos flujos anuales de S/. 64,995.00 segn muestra la tabla.
Tabla .-Flujos Evaluacin econmica
Ao FCE
1 S/. 73,187.25
2 S/.64,995.10
3 S/.66,944.95
4 S/.71,021.90
5 S/.82,002.56
Calculo del VANE y TIRE

COK ANUAL (%) 10.33 %


COK MENSUAL (%) 0.8%
VANE 190.153
TIRE 87.84%
VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Representa el excedente generado por un proyecto al haber


cubierto su inversin costos de operacin y de capital .

Ese indicador es aceptado si el VAN es mayor a cero , en este


caso se tendr dos valores :
VAN ECONMICO (VANE)
EL cual no considera el efecto del
financiamiento . Para el caso
presente se determinaron los
siguientes valores :

VANE: 190,153 Soles


considerando un COK anual de
10.33%

El valor del VANE resulta ser


positivo y mayor a cero , de
acuerdo al criterio establecido
para ello se determina que el
VANE es viable .
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Esta tasa iguala la sumatoria de los flujos descontados a la inversin
inicial , para este caso tambin consideramos el escenario sin
financiamiento :
TIR ECONOMICO (TIRE) : No considera el financiamiento , se considera
un 100 % de capital propio .
Para el proyecto se determino un TIRE de 87.84 la cual es
considerablemente mayor al costo de capital (COK) , el cual es 10.33 %
todo ello nos quiere decir que el proyecto es rentable .
EVALUACION FINANCIERA
El negocio tiene una inversin inicial total de S/. 73,187.25 ,
incluyendo el escenario con capital propio y financimiento en 52 % y
48% respectivamente , con ello se generan unos flujos anuales de S/
52,199.12 el primer ao , el segundo ao es de S/. 52,199.12 , segn
muestra la tabla .
DETERMINACIN DEL FINANCIAMIENTO OPTIMO
PASO 1
Parte determinar la estructura de Financiamiento Optimo
realizaremos tabulaciones de :
Bu = Beta Desapalancado > 1.1
D/E = D, Debt (Deuda) /E,Equity Patrimonio) > Escenario
Tax =Impuesto a la Renta (30%)
Bproy (BL)=Beta del proyecto
Eso mediante la formula :
L = u [1 + (1-t)(D/P)]
L = u [1 + (1-t)(D/P)]
PASO 2:
Luego de ello con los datos anteriores (Bproy), calcularemos el COK del
proyecto considerando los siguientes datos :
Rf: Tasa Libre de Riesgo (Calculando en Anexo 6 )= 1.83%
Rm: Prima de mercado =4.62%
Bproy : Beta del proyecto
COK Proy : COK del proyecto
Este ultimo a calcular mediante la formula :
Paso 3

El calculo del WACC se realizara a continuacin , el cual optimizaremos identificando la estructura


optima de financiamiento bajo los siguientes supuestos :
Considerando que segn el reporte de estabilidad financiera noviembre 2016 , la tas de inters
referencial dirigida a pequeas y medianas empresas (como es nuestro caso) menor es ofrecida
por entidades bancarias pertenece a las entidades bancarias , se procede a revisar promedio de
esta tasa para las pequeas empresas en la SBS(Superintendencia de Banca y Seguros ), esta segn
el cuadro adjunto es de 20.53% en promedio para pequeas empresas para prestamos a mas de
360 das .
Paso 3

Al consultar todas esas opciones y sus tarifas que incluyen otros costos adicionales
(TIR) , se identifica que la opcin mas econmica actualizada y con menos
comisiones es GNB que llega a cobrar una tasa de 24 % segn vemos en la
imagen , con esta tasa trabajaremos el escenario de capital promedio .

TIR Kd 24%
CoK Ke Escenario
E/ Aporte propio Escenario
D/ Financiamiento Escenario
IR = 30%
ANEXO 6 : CALCULOS PARA LA DETERMINACION DE LA TASA DE
DESCUENTO MEDIANTE MODELO CAPITAL ASSET PRICE MODEL
(CAPM) , PARA CALCULO DE FLUJO ECONOMICO
PASO 1 .- BETAS DESAMPALANCADOS
Para identificar las empresas a comparar para deterinar el beta
ubicaremos 4 empresas del sector Services industria Management
Services el cual es el mas relacionado a los servicios que pretendemos
brindar , estas son :
Booz Allen Hamilton Holding Corporation (BAH)
The Hackett Group , Inc (HCKT)
WageWorks , Inc (WAGE)
CRA International , Inc (CRAI)
De las 4 empresas del sector relativo al presente proyecto , se ubica
el coeficiente Beta actualizado que ser de utilidad para calcular el
beta del proyecto :
PASO 2: SE APALANCA EL BETA PARA EL MERCADO PERUANO Y LA
EMPRESA
Introduciendo el apalancamiento al beta desapalancado segn Ecuacin
Hamada :

Donde :
Ratio de deuda patrimonio D/E Equity ( Patrimonio ) Con 51 % de Debt
(Deuda ) segn Anexo 5
Tax ( Impuesto a la renta Peru ) = 30 %
Se desapalancaran los betas de cada empresa ( Fuente : Yahoo Finance ) para el
proyecto con la formula descrita anteriormente ( Ecuacin Hamada ) considerando
los dems datos de entrada .
Asi tenemos los siguientes datos .
Beta Desapalancado =1.1
Beta Apalancado = 1.8398 (viene de Anexo 5)
PASO 3 : SE CALCULA EL COK DEL PROYECTO EN EL
SECTOR INDICANDO EN EL MERCADO PERUANO
Calculando el COK proy mediante la formula del modelo CAPM :
COKproy =rf + proy * [rm-rf]
Para ello haremos de la prima de riesgo y tasa libre de riesgo a continuacin :
1.Prima de riesgo para el mercado peruano [rm rf]:
La prima por riesgo de mercado americano es el diferencial entre el retorno
anual histrico del ndice S&P 500 y los bonos del tesoro ( Ver calculo 1) . La
primera tomada corresponde al periodo 1928-2016.
Los datos estn actualizados a Enero del 2017.
Prima de Riesgo [Rm-Rf] =4.42 %
2.- Tasa de libre de Riesgo rf :
Para determinar la tasa libre de riesgo Rf se utilizan el promedio de los
ltimos 5 aos de los rendimientos de los bonos del tesoro de EEUU ( los 5
aos provienen del tiempo de actividad del proyecto analizado ) , las cifras
estn actualizadas .
Como se aprecia , la tasa libre de riesgo a utilizar es de 1.83 %.
rf =1.83 %
Con datos anteriores podemos calcular el COK del proyecto con la formula
del modelo CAPM :
COK proy = 1.83 %+1.8398*[4.62%]
COK proy = 10.3299% ( viene del anexo 5)
Calculo 1 : Prima de riesgo

En la siguiente tabla apreciamos los rendimientos anuales de


inversiones en los siguientes valores:
Prima de riesgo
De acuerdo a teora la prima de mercado el diferencial entre el
retorno anual histrico del ndice S&P 500 y los bonos del tesoro , se
usa el promedio geomtrico a continuacin , este va desde el ao
1928 hasta el ao 2016.

Promedios Geomtricos

Periodo S&P 10-year T .Bond

1928-2016 9.53% 4.91%

Diferencial Stock T- Bonds : 4.62 % ( Prima de Riesgo )


Calculo 2 : Detalle de la tasa libre de riesgo
Para el calculo de este se debe usar el plazo del bono que mas se
acomode al proyecto, para ello usaremos la rentabilidad de los bonos
del tesoro Americano a 5 aos de plazo al dia de hoy , el cual segn
Bloomberg es de 1.83 %.
Rf =1.83 %
Fuente: Bloomberg