Inversion en Activo Corriente

CAPITAL DE TRABAJO
El Ciclo del Negocio

En una empresa industrial:
Produccin Ventas Cobranzas
S/ S/
(Inc. Util)
Se inyecta Retorna la
liquidez liquidez
En una empresa comercial:
Compras Ventas Cobranzas
S/ S/
(Inc. Util)
En una empresa de servicios:
Ventas Gener. Serv. Cobranzas
S/ S/
(Inc.Util)
Para maximizar las utilidades

Inventarios 1/ Ctas. x Cob. 1/
Produccin Ventas Cobranzas
S/ S/
(Inc. Util)
Rotacin de Rotacin de
Inventarios 2/ Cobranzas 2/
1/ Debo invertir en inventarios y en dar crdito, para poder vender ms.
2/ Debo incrementar los ratios de rotacin de inventarios, y de rotacin de
cobranzas, para as maximizar la eficiencia de dichos activos, y poder
producir y vender ms sin incrementar la inversin.
Efect.
Act. Cte.
Caja y Bcos.
Eq. Efect.
Val. Neg. Pasivo
Convert. Ctas.x Cob.
en Efect.
Inventarios
Permite Act. No Ctes. Patrimonio

cumplir el Act. Fijos
ciclo de negoc.
Activos ms rentables: Ctas. x Cob.

Inventarios
Activos que tienen que ver con el giro del negocio: Ctas. x Cob.
Inventarios
Activos Fijos
El Capital de Trabajo
Capital de Trabajo
Capital de Pasivo Corriente

Activo Corriente Trabajo
Capital de
Trabajo Neto Pasivo No
Corriente
Activo No
Corriente
Patrimonio
Capital de Trabajo = Activo Corriente

Capital de Trabajo Neto = Act. Cte. - Pas. Cte.
Indicadores referidos a Capital de
Trabajo
Liquidez = Activo Corriente
Pasivo Corriente
Prueba = Activo Corriente - Inventarios

cida Pasivo Corriente
Liquidez = Activo Corriente - Invent. - CtasxCob

Inmediata Pasivo Corriente
= Caja y Bancos + Val. Negociables

Pasivo Corriente
Plan Estratgico
Balance General del 2013
Activos = 100 Pas. y Pat. = 100
Estado de Resultados del 2009

Ventas 300
Plan Estratgico
Balance General del 2013
Efectivo Pasivo
Ctas. x Cob.
Activos Invent. Pas. y Pat.
Patrimonio
2/ 2/
Act. 2012 = 100 Pas. y Pat. 2012 = 100

Act. 2013 = 115 Pas. y Pat. 2013 = 115
EE. RR Ao 2012 EE.RR. Ao 2013
Ventas 300 Ventas 360 1/
1/ Plan de Negocios o
Plan Comercial
2/ Plan Financiero
Poltica de Capital de Trabajo
Se refiere a las polticas bsicas de la empresa, referentes a:
1) Los niveles fijados como meta para cada categora de activos corrientes.
2) La forma en que se financiarn los activos corrientes.

Administracin del Capital de
Trabajo
La administracin del capital de trabajo se

refiere a la administracin de los activos y de
los pasivos corrientes dentro de ciertos
lineamientos de poltica.
Ejemplo
Allied Food Products - Balances generales histricos y proyectados - (millones de dlares)
31/12/09 30/09/10 31/12/10
(Histrico) (Proyectado) (Proyectado)
Efectivo $ 10 $ 15 $ 11
Cuentas por cobrar 375 562 412
Inventarios 615 922 677
Total activos corr ientes $ 1,000 $ 1,499 $ 1,100
Planta y equipo neto 1,000 1,075 1,100
Total activos $ 2,000 $ 2,574 $ 2,200
Cuentas por pagar $ 60 $ 90 $ 66
Documentos por pagar 110 451 140
Pasivos acumulados 140 210 154
Total pasivos corrientes $ 310 $ 751 $ 360
Bonos a largo plazo 754 784 784
Total pasivos $ 1,064 $ 1,535 $ 1,144
Acciones preferentes $ 40 $ 40 $ 40
Acciones comunes 130 189 189
Utilidades retenidas 766 810 827
Total patrimonio $ 896 $ 999 $ 1,016
Total pasivos y patrimonio $ 2,000 $ 2,574 $ 2,200
Ejemplo
31/12/09 30/09/10 31/12/10

(Histrico) (Proyectado) (Proyectado)
Capital de trabajo $ 1,000 $ 1,499 $ 1,100

Capital de trabajo neto $ 690 $ 748 $ 740
Giro: Procesamiento de alimentos: frutas no ctricas y verduras.

Naturaleza del negocio: estacional.
Estacin de recoleccin para estas cosechas: mayormente de
mayo a setiembre.
Por tanto, tiene inventarios ms altos a setiembre.

A su vez, son ms altas sus cuentas por cobrar a setiembre.
Ejemplo
Incremento de capital de trabajo a setiembre: $ 499
Cmo se financia?:
Aumento espontneo de los pasivos: $ 100
Cuentas por pagar : $ 30
Pasivos acumulados: $ 70
Financiamiento : $ 399
Documentos por pagar: $ 341
Pasivos no corrientes
y Patrimonio : $ 58
En los ciclos de los negocios:

Las necesidades de capital de trabajo aumentan con los auges (incremento de
las ventas) y bajan con las recesiones (disminucin de las ventas).
Ciclo del Negocio
Produccin Venta Cobranza

S/. S/.
(Inc. Util.)
Ciclo de Conversin del
Efectivo
Es el plazo de tiempo que corre desde que se hace el pago

por la compra de materia prima hasta la cobranza de las
cuentas por cobrar generadas por la venta del producto
final.
Pago por la Compra Cobranza de

de Materias Primas Ctas. por Cobrar
Ejemplo
Una empresa productora de computadoras

1. Ordena y posteriormente recibir los
materiales que necesita para producir
computadoras.
Efecto: Genera cuentas por pagar.
2. Utiliza mano de obra para convertir los
materiales en computadoras terminadas.
Efecto: Genera sueldos acumulados por pagar.
3. Las computadoras terminadas se vendern a crdito.
Efecto: Genera cuentas por cobrar.
Ejemplo
4. Liquidar sus cuentas por pagar y sus sueldos

acumulados, antes de haber recibido algn
efectivo proveniente de sus cuentas por cobrar.
Efecto: Debe financiar ese flujo neto de salida de
efectivo.
5. Cobrar sus cuentas por cobrar.
Efecto: Pagar el financiamiento obtenido,
completndose el ciclo, y estando, por tanto,
en posicin de poder repetir
Ciclo de Conversin del Efectivo
1. Perodo de conversin del inventario

Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requerir para convertir los
materiales en productos terminados y para vender esos bienes.
Perodo de conversin = Inventario
del inventario Ventas por da
Ejm.: Si el inventario promedio es de $ 2 millones y las ventas anuales son

de $ 10 millones, entonces el perodo de conversin del inventario ser de
72 das.
Por tanto, se requiere de un promedio de 72 das para convertir los
materiales en productos terminados y posteriormente para vender tales
bienes.
2. Perodo de cobranza de las cuentas por cobrar

Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requerir para convertir en
efectivo las cuentas por cobrar de la empresa.
Perodo de cobranza de = Cuentas por cobrar
las cuentas por cobrar Ventas por da
Ejm.: Si las cuentas por cobrar son de $ 666,667 y las ventas anuales son $
10 millones, entonces el perodo de cobranza de las cuentas por cobrar ser
de 24 das.
Por lo tanto, se necesitar en promedio de 24 das despus de una venta
para convertir en efectivo las cuentas por cobrar.
3. Perodo de diferimiento de las cuentas por pagar

Consiste en el plazo promedio de tiempo que transcurre entre la compra de
los materiales y la mano de obra, y el pago en efectivo por los mismos.
Perodo de diferimiento = Cuentas por pagar
de las cuentas por pagar Costo de Ventas por da
Ejm.: Si el costo de ventas es de $ 8 millones anuales y sus cuentas por

pagar son de $ 666,667, entonces el perodo de diferimiento de las cuentas
por pagar ser de 30 das.
Por tanto, la empresa dispone en promedio de 30 das para pagar sus
cuentas por pagar.
4. Ciclo de conversin de efectivo

Es el plazo de tiempo que transcurre entre el pago de la compras y la recepcin
del efectivo proveniente de la venta de productos terminados.
Perodo de Perodo de Perodo de Ciclo de
conversin + cobranza de - diferimiento de = conversin
del inventario las cuentas de las cuentas de efectivo
por cobrar por pagar
72 das + 24 das 30 das = 66 das

O bien, vindolo de otra manera:
Demora de las entradas de efectivo - Demora en el pago = Demora neta

(72 das + 24 das) 30 das = 66 das
Veamos grficamente el modelo de conversin de
efectivo:
Perodo de conversin del inventario Perodo de cobranza de las
(72 das) cuentas por cobrar (24 das)
Perodo de diferimiento de las Ciclo de conversin de

cuentas por pagar (30 das) efectivo (72 + 24 - 30 = 66 das)
Recepcin de la Pagos en efect. Terminacin y Cbza. de las

materia prima de mat. comp. venta de productos ctas. por cob.
Ciclo de Conversin del
Efectivo
Dado esto, la empresa sabe que al empezar a producir

una computadora tendr que financiar los costos de
manufactura por un perodo de 66 das.
La meta de la empresa debera ser acortar su ciclo de

conversin de efectivo tanto como fuera posible sin daar las
operaciones.
Esto mejorara las utilidades porque entre ms prolongado
sea el ciclo de conversin de efectivo, mayor ser la
necesidad de obtener un financiamiento externo, y dicho
financiamiento tiene un costo.
Inversin del Capital de Trabajo
y Polticas Financieras
El ciclo de conversin de efectivo puede ser acortado:

1) mediante la reduccin del perodo de conversin del inventario a
travs del procesamiento y venta ms rpidos y eficientes de
productos,
2) mediante la reduccin del perodo de cobranza de las cuentas
por cobrar a travs de una mayor celeridad en las
cobranzas, o
3) mediante la extensin del perodo de diferimiento de las cuentas
por pagar a travs del retardamiento de sus propios pagos.
En la medida en que se puedan ejecutar estas operaciones sin
incrementar los costos o deprimir las ventas, debern llevarse a cabo.
Ejm.: La empresa productora de computadoras:

Gasta $ 200,000 en materiales y mano de obra
para producir una computadora.
Produccin diaria: 3 computadoras
Inversin diaria: $ 600,000
Ciclo de conversin de efectivo: 66 das
Entonces:
Necesidades de financiamiento de capital de trabajo:
$ 600,000 x 66 das = $ 39.6 millones
Si la empresa reduce su ciclo de conversin de efectivo a 56 das,
entonces podra reducir sus necesidades de financiamiento de capital
de trabajo en $ 6 millones.
Inversin del Capital de Trabajo y
Polticas Financieras
La Poltica de capital de trabajo se refiere a dos aspectos

bsicos:
1) Cul es el nivel apropiado de los activos

corrientes, tanto en forma total como en cuentas
especficas?
2) Cul es la forma en que deberan

financiarse los activos corrientes?
Polticas alternativas de inversin en activos corrientes:
1) Poltica relajada de inversin en activos corrientes
2) Poltica restringida de inversin en activos corrientes
3) Poltica moderada de inversin en activos corrientes

Polticas alternativas de financiamiento de los activos corrientes -
Conceptos
Activos corrientes permanentes - Son aquellos que la empresa mantiene

an durante pocas de baja produccin.
Activos corrientes temporales - Son aquellos que resultan necesarios
durante los picos estacionales o cclicos.
Los mtodos que se usan para financiar los activos corrientes

permanentes y temporales constituyen la poltica de financiamiento de los
activos corrientes de la empresa.
Polticas de financiamiento de activos corrientes:

1) Enfoque moderado
Activos corrientes temporales - Se financian con deudas a corto plazo de naturaleza no
espontnea.
Activos corrientes permanentes y activos fijos - Se financian con deudas a largo plazo o con
capital ms deudas espontneas.
2) Enfoque agresivo
Algunos activos corrientes permanentes y tal vez algunos activos fijos se financian con deudas
corto plazo.
3) Enfoque conservador
Todos los activos permanentes y algunos de los activos corrientes temporales se financian
con capital a largo plazo.
Ventajas y Desventajas del
Financiamiento a Corto Plazo
Ventajas:
Velocidad - Ms rpido que un crdito a largo plazo.
Flexibilidad - Los crditos a largo plazo contienen clusulas de penalidad
por pago anticipado, o clusulas que restringen las acciones futuras de la
empresa.
Menor tasa de inters que un crdito a largo plazo
Desventajas:
Riesgo de no pago oportuno y no extensin del crdito.
Riesgo de incremento del costo del crdito cuando se incrementen las tasas
de inters.
ADMINISTRACIN DEL
CRDITO
Administracin de las
Cuentas por Cobrar
Una empresa puede vender bienes y/o servicios:
- Al Contado
- Al Crdito
Si vende al Crdito Se crea una Cuenta

por Cobrar
Administracin de las Cuentas por
Cobrar
La acumulacin de las cuentas por cobrar
La inversin en cuentas por cobrar de una empresa depende de:
- El volumen de las ventas a crdito

- El perodo promedio de cobranza
Cuentas por = Ventas a crdito x Longitud del

cobrar por da perodo de cobranza
Administracin de las Cuentas por Cobrar
Ejemplo:
Un distribuidor mayorista de productos de madera, abre un almacn el 1 de enero y,
empezando el primer da, hace ventas de $ 1000 por da.
Supongamos que todas las ventas son a crdito, y que otorga un plazo de 10 das para
pagar.Entonces:
Al final del da 1 Las cxc sern $ 1000

Al final del da 2 Las cxc sern $ 2000
El 10 de enero Las cxc sern 10(1000)=$10000
El 11 de enero El total de las cxc permanecer constante en $ 10000
Cuentas por cobrar = $ 1000 x 10 das = $ 10000

Poltica de Crdito
Los componentes de una poltica de crdito son los siguientes:
1) Trminos de la venta a crdito
2) Anlisis de crdito
3) Poltica de cobranza
Poltica de Crdito
1) Trminos de la venta a crdito
- Perodo de crdito
- Descuento por pronto pago
- Tipo de instrumento de crdito
Poltica de Crdito
2) Anlisis de crdito
Antes de conceder un crdito, una empresa tratar de distinguir entre los clientes
que pagarn y los que no. Existen diversas fuentes de informacin para determinar la
capacidad de crdito.
Informacin de crdito:
- Estados financieros
- Reportes de crdito
- Bancos
- Historia de pagos con la empresa
Poltica de Crdito
Sistemas de puntajes de crdito:
El sistema de las cinco C
1. Carcter
2. Capacidad
3. Capital
4. Colateral
5. Condiciones
Poltica de Crdito
1. Carcter Disposicin del cliente para cumplir sus obligaciones de pago.

Honestidad, factor moral.
2. Capacidad Potencial del cliente para cumplir sus obligaciones de pago.
Records anteriores y sus mtodos de negocios.
3. Capital Condicin financiera general de la empresa. Estados financieros.
4. Colateral Activos que los clientes pueden ofrecer como garanta.
5. Condiciones Tendencias econmicas generales que puedan afectar la
capacidad de los clientes.
Poltica de Crdito
3) Poltica de cobranza
- Envo de recordatorio en el cual se le informa el estado de su cuenta.

- Llamada telefnica
- Emplear una empresa de cobranza.
- Emprender una accin legal contra el cliente.
En ocasiones, la empresa puede negarse a conceder crditos adicionales

a los clientes hasta que stos paguen la deuda atrasada. Conflicto de
intereses entre el departamento de cobranzas y el departamento de
ventas.
Control de las Cuentas por Cobrar
1) Perodo promedio de cobranza
Una empresa vende 100,000 televisores al ao, a un precio de venta

unitario de $300.
Todas sus ventas son a crdito, los clientes que paguen al trmino de
20 das tienen un descuento del 2%. Quienes no tomen el descuento
podrn pagar su factura al trmino de 60 das.
Trminos de crdito: 2/20, neto 60
Supngase que el 80% de los clientes toma descuentos y paga el

da 20, mientras que el otro 20% paga el da 60.
El perodo promedio de cobranza o das de venta pendientes de cobro,

ser:
0.8(20 das) + 0.2(60 das) = 28 das
En realidad los pagos llegan en forma aleatoria, y por lo tanto el perodo

promedio de cobranza debe calcularse de otra forma.
Promedio de ventas = Ventas anuales

diarias 365 das
Promedio de ventas = $300 x 100000 = $82,192
diarias 365 das
Si el da de hoy la cuentas por cobrar son de $ 2301,376, entonces el

perodo promedio de cobranza ser:
Perodo promedio = Cuentas por cobrar

de cobranza Prom. Ventas diarias
= $2301,376 = 28 das
$82,192
2) Reporte de antigedad de las cuentas por cobrar

Es un reporte donde se tabula la antigedad de las cuentas por
cobrar.
Si tenemos el siguiente reporte de antigedad:
Antigedad Valor de Porcentaje del
de la cuenta la cuenta valor total
0 20 das $1150,868 50%
21 60 das $ 575,434 25%
61 80 das $ 460,347 20%
Ms de 80 das $ 115,087 5%
Tenemos que el 75% de las cuentas se pagan a tiempo, y el 25% tiene un

atraso mayor a 60 das.
Poltica Optima de Crdito
Considrese el caso de una empresa que no concede crdito. La

empresa no tiene cuentas malas, ni departamento de crdito, y sus
clientes son relativamente pocos.
Ahora, tome el caso de una empresa que concede crditos, la cual

conserva una gran cantidad de clientes, un departamento de crdito y una
cuenta de gastos por cuentas malas.
Pensemos en la decisin de conceder crdito, en trminos de los costos

de mantenimiento y de los costos de oportunidad.
1. Los Costos de mantenimiento estn asociados con la concesin de

crdito y con la realizacin de una decisin de inversin en cuentas por
cobrar. Incluyen: el retraso en la recepcin de efectivo, las prdidas
provenientes de las cuentas malas y los costos derivados de la
administracin de crditos.
2. Los Costos de oportunidad se refieren a las ventas perdidas como

consecuencia del no otorgamiento de crdito. Estos costos disminuyen a
medida que se concede una mayor cantidad de crdito.
La cantidad ptima de crdito ser aquella en que los flujos

de efectivo adicionales provenientes de los incrementos de
ventas son exactamente iguales a los costos de
mantenimiento provenientes del aumento de cuentas por
cobrar.
ADMINISTRACIN DE
LOS INVENTARIOS
Inventarios
Los inventarios pueden clasificarse como:
1) Materia prima
2) Produccin en proceso
3) Artculos terminados
Tal como las cuentas por cobrar, los niveles de inventarios dependen
principalmente de las ventas. Sin embargo, an cuando las cuentas
por cobrar se acumulan despus de que se han hecho las ventas, los
inventarios deben adquirirse antes de las ventas. Por tanto, para
establecer niveles ptimos de inventarios, debe previamente
pronosticarse las ventas.
Inventarios
Los errores en el establecimiento de los niveles de inventarios conducen

rpidamente a ventas perdidas o a costos excesivos de mantenimiento.
Administracin del
Inventario
La administracin del inventario implica la determinacin de lo siguiente:
1) La cantidad de inventario que se deber mantener.
2) La fecha en que se debern colocar las rdenes.
3) La cantidad de unidades que se deber ordenar cada vez.

Costos del Inventario
La meta de la administracin de inventarios consiste en proporcionar los

inventarios que se requieren para mantener las operaciones al costo ms
bajo posible.
Hay tres categoras de costos:
- Costos de mantenimiento del inventario

- Costos de pedido u orden
- Costos de incurrir en faltantes de inventarios
Costos de mantenimiento
Incluyen los costos de almacenamiento, de capital y de depreciacin.

Estos costos generalmente aumentan en proporcin al monto promedio del
inventario que se mantenga.
Inventario promedio = Unidades por pedido = Q

2 2
Costo total = Costo unitario x Inventario promedio
de mantenimiento
Costo total = C (Q/2)

de mantenimiento
Costos de pedido u ordenamiento
Incluyen los costos de colocar y recibir un pedido u orden.
Estos costos son fijos independientemente del tamao promedio del inventario.
Costo total = Costo por pedido x Nmero de pedidos de pedido

al ao
Costo total = F (S/Q)

de pedido
Costos totales del inventario
Es la sumatoria del costo de mantenimiento y el costo de pedido.
Costos totales = Costo de mantenimiento + Costo de pedido

del inventario
Costos totales = C (Q/2) + F (S/Q)

del inventario
El modelo de la cantidad de
pedido econmico
La cantidad de pedido econmico (CPE) es la cantidad de inventario

ptima, o de volumen del pedido que minimiza el costo total del
inventario.
CPE = 2(F)(S)
C
donde, F = Costo fijo por pedido

S = Unidades al ao
C = Costo por unidad de inventario
pedido econmico
Ejm: Cotton Tops Inc. es un distribuidor de trajes de bao diseados a la medida
que abastece a las concesionarias de Daisy World:
S = ventas anuales = 26,000 playeras por ao
C = costo unitario de mantenimiento = $ 1.23
P = precio de compra por traje de bao = $ 4.92
F = costo fijo por pedido = $ 1,000
Tendremos:
CPE = 2(F)(S)
C
CPE = 2 ($1000) (26000) = 6,500 unid.

$1.23
pedido econmico
Asimismo:
Nmero de rdenes al ao = 26000/6500 = 4
Tasa de consumo o ventas = 26000/52 semanas

= 500 trajes de bao
p/sem.
Inversin promedio en inv. = (6500/2)($4.92)

= $16,000
El modelo de la cantidad de pedido
econmico
Forma de determinar el punto de reorden
El punto de reorden es el nivel de inventario al cual debera colocarse una orden.
En el ejemplo anterior, si se requiere un plazo de 2 semanas para la produccin y

para el embarque,
cul ser el punto de reorden de Cotton Tops, o el nivel de inventario al cual
debera colocarse una orden?
La empresa vende 26000/52 = 500 trajes de bao

p/sem.
pedido econmico
Punto de = Plazo de tiempo en sem. x Consumo sem.

reorden
Punto de reorden = 2 (500) = 1,000 trajes de bao

pedido econmico
Los supuestos del modelo CPE incluyen los siguientes conceptos:
- Las ventas pueden ser pronosticadas

perfectamente.
- Las ventas se distribuyen uniformemente a travs de todo el ao.
- Los pedidos u rdenes se reciben en el momento en que se esperan.
Administracin del inventario
con incertidumbre
El modelo CPE hace supuestos simplificadores, los indicados

en el punto anterior.
Sin embargo, en la realidad las ventas cambian y a veces

existen demoras en la produccin y en los embarques.
Una empresa se puede proteger de esta incertidumbre

teniendo unas existencias o inventarios de seguridad.
Administracin del inventario con incertidumbre
El inventario de seguridad ptimo vara de situacin en situacin pero, en general,

aumenta:
- Con la incertidumbre de los pronsticos de demanda.

- Con los costos (en trminos de las ventas perdidas y del crdito mercantil
perdido) que resultan de los faltantes de inventarios.
- Con la probabilidad de que ocurran demoras en la recepcin de los
embarques.
El inventario de seguridad ptimo disminuye a medida que aumenta el costo de

mantenimiento de dicho inventario adicional.
Sistemas de control de
inventarios
Sistemas computarizados
Las compaas ms grandes usan sistemas computarizados

de control de inventarios.
En este sistema se usa una computadora para determinar

los puntos de reorden y para ajustar los saldos del
inventario.
La computadora empieza con un conteo del inventario en su

memoria. A medida que se hacen retiros, stos son
registrados por la computadora, y a continuacin se revisa el
saldo del inventario. Cuando se alcanza el punto de reorden,
la computadora coloca automticamente una orden.
Sistemas de control de inventarios
Sistema ABC del control de inventario
El sistema ABC del control de inventario clasifica al inventario

en uno de tres grupos: A, B, o C, sobre la base de la
necesidad crtica.
Dicha necesidad crtica es determinada de un anlisis de

cada partida del inventario sobre la base de su costo, la
frecuencia de consumo, la seriedad de los faltantes de
inventarios, el plazo de tiempo del punto de reorden y otros
criterios ms.
Los artculos ms importantes son los artculos A y los

menos importantes son los artculos C.
Por ejemplo, en el caso de una empresa automotriz, los

motores, las transmisiones y de hecho todos los
componentes de los automviles en produccin, son artculos
A, y se administran con mucho cuidado. Por otra parte, los
pedidos de los artculos para oficina tales como clips, lpices
y papel se hacen cuando es necesario y sin mucha
supervisin.
Sistemas de planeacin del requerimiento de materiales

(PRM)
Los sistemas de PRM son sistemas basados en

computadora, que planean hacia atrs del programa de
produccin para hacer las compras y administrar el
inventario.
Sistemas de inventario justo a tiempo (JIT)
Los sistemas de inventario JIT (just in time) reducen mucho

los inventarios. La filosofa de un sistema JIT es que los
materiales deben llegar exactamente segn se vayan
necesitando en el proceso de produccin.
El sistema requiere una planeacin y una programacin

cuidadosas y se necesita una amplia cooperacin entre los
proveedores y los fabricantes a todo lo largo del proceso de
produccin.
FINANCIAMIENTO A
CORTO PLAZO
Fondos a Corto Plazo y a Mediano Plazo
Los conceptos de fondos a corto plazo y fondos a mediano

plazo se refieren al vencimiento original de un pasivo.
Los fondos a corto plazo son pasivos programados para su

reembolso en el transcurso de un ao.
Los fondos a mediano plazo son pasivos cuyo vencimiento

est programado entre un ao y quiz hasta 10 aos, a partir
de la fecha de emisin. Esta distincin vara en la prctica.
Fondos a Corto Plazo y a Mediano Plazo
En cuanto a la fuente de fondos de donde se va a reembolsar

el prstamo, las empresas por lo comn pactan prstamos a
corto plazo, para financiar necesidades de temporada o
temporales.
Si el prstamo es a corto plazo (con vencimiento dentro de un

ao o menos), los prestamistas se interesan principalmente
en la posicin de capital de trabajo de la empresa y en su
habilidad de liquidar sus activos actuales, es decir, cobrar las
cuentas por cobrar y reducir los inventarios conforme a los
patrones de temporada, con el fin de generar efectivo para
satisfacer los pasivos a corto plazo de la empresa.
Fondos a Corto Plazo y a
Mediano Plazo
En el caso de un prstamo a mediano plazo, a los

prestamistas les interesan ms los rendimientos a largo plazo
de las operaciones de la empresa.
Financiamiento permanente y
temporal
Si la empresa adoptara un enfoque de proteccin al

financiamiento, cada activo estara compensado con un
instrumento de financiamiento de vencimiento
aproximadamente igual.
Una empresa incurre en deudas de corto plazo para financiar

variaciones de corto plazo o estacionales en sus activos
circulantes; utiliza la deuda de largo plazo o capital para
financiar el componente permanente de los activos
circulantes.
Financiamiento permanente y
temporal
En una situacin de crecimiento se incrementara

el financiamiento permanente para estar de
acuerdo con los aumentos subyacentes en las
necesidades de fondos permanentes.
Vencimiento de la deuda
Aunque una sincronizacin exacta del programa de flujos de

efectivos netos esperados futuros resulta apropiada bajo
condiciones de certeza, por lo general no resulta as bajo
condiciones de incertidumbre.
Los flujos netos de efectivo se desviarn de los flujos

esperados de acuerdo con el riesgo de negocio de la
empresa.
Como resultado, es importante el programa de vencimiento

de la deuda para evaluar el intercambio riesgo-rentabilidad.
Vencimiento de la deuda
Los riesgos involucrados

Mientras ms corto sea el programa de vencimiento de las obligaciones
de deuda de una empresa, existen los siguientes riesgos:
- Riesgo de no cumplir oportunamente con los pagos de principal e

intereses.
- Riesgo de que no se pueda renovar o refinanciar el prstamo a su

vencimiento.
- Riesgo que se incrementen los costos de intereses al renovar o

refinanciar el prstamo de corto plazo.
Fuentes principales de fondos
a corto plazo
Con el marco general planteado, veamos ahora las fuentes

principales de fondos a corto plazo:
- Pasivos acumulados.
- Crdito comercial (prstamos de los
proveedores).
- Prstamos bancarios.
- Emisin de deuda (venta de valores de deuda a
corto plazo en el mercado abierto).
Pasivos acumulados
- Son los pasivos a corto plazo continuamente recurrentes,

especialmente los gastos acumulados y los impuestos
acumulados.
- Aumentan automtica o espontneamente, conforme

crecen las operaciones de la empresa.
- Este tipo de deuda es gratuita, pues no paga ningn inters

explcito sobre los fondos que se obtienen a travs de los
pasivos acumulados.
- Las empresas tienen poco control sobre los niveles de

estas cuentas, los utilizan hasta donde les es posible.
Crdito comercial
- Es el crdito que una compaa le otorga a otra. Los

negocios conceden crdito en forma rutinaria a la venta de
sus bienes y servicios.
- Es una fuente espontnea de financiamiento en el sentido

de que surge de las transacciones ordinarias de negocios.
- Es la mayor fuente de fondos de corto plazo para las

empresas.
Crdito comercial
- El crdito comercial puede dividirse en dos componentes:
. El crdito comercial gratuito Es el crdito que se recibe

durante el perodo de descuento.
. El crdito comercial oneroso Es el crdito que se toma
en exceso del crdito comercial gratuito, siendo su costo
igual al descuento perdido.
Las empresas deben usar todo el crdito comercial gratuito

que puedan obtener, pero deben usar el crdito comercial
oneroso solo cuando su costo sea menor que otros.
Crdito comercial - Costo
Si no se ofrece un descuento, o si el pago se hace con la

prontitud suficiente de manera que se pueda obtener el
descuento, no hay un costo para la compaa por utilizar el
crdito del proveedor.
Sin embargo, cuando se ofrecen descuentos en efectivo pero

no se aprovechan, hay un costo implcito en el crdito
comercial.
365/(Per. total - Per. dscto.)

Costo = (1 + % de dscto. ) - 1
100% - % de dscto.
Crdito comercial - Costo
Ejm.: Cul es el costo para Radio Shack, suponiendo que

no tienen en cuenta el descuento y paga al final del perodo
de crdito total, si los trminos del crdito son 2/10, neto 30?
Por tanto, tenemos que: Radio Shack pagara $ 2 de inters

sobre un prstamo de $ 98. El prstamo es solo por 20 das,
de modo que el prstamo se extiende sobre 365/(30 10) =
365/20 = 18.25 veces por ao.
365/(30 - 10)
Costo = ( (1 + 2% ) - 1 ) x 100 = 44.59%
100% - 2%
Crdito comercial - Prolongacin de
las cuentas por pagar
- Las empresas pueden atrasar las cuentas por pagar,

posponiendo el pago ms all del perodo neto. Dicha
prolongacin reduce el costo del financiamiento, porque el
perodo del prstamo se extiende sin ningn incremento en el
costo.
- Los proveedores podran tolerar estas morosidades durante

los perodos en los cuales el comprador tiene grandes
requerimientos de fondos de temporada. Sin embargo, para
minimizar cualesquiera consecuencias adversas, el
comprador debe mantener bien informado al proveedor
acerca de la situacin.
Crdito comercial - Prolongacin
de las cuentas por pagar
- El comprador debe tener cuidado de evitar el excesivo

prolongamiento de sus cuentas por pagar, puesto que puede
hacer que la empresa incurra en otros costos implcitos
como:
. Un deterioro en la clasificacin de crdito de la

empresa.
. Relaciones tensas con los proveedores.
. Trminos de crdito menos atractivos en el futuro.
. Precios ms altos en el futuro.
Crdito comercial
- Las principales formas de instrumentacin del crdito

comercial son:
. Factura pagadera contra entrega.

. Factura pagadera a la vista (7 das, 15 das, etc.).
. Crdito a 30, 60, 90 das, etc.
Instrumentada con letras, que pueden ser descontadas en
la banca.
Amortizacin y renovacin de letras.

Prstamos bancarios
- Los prstamos bancarios ocupan el segundo lugar de

importancia como fuente de financiamiento de corto plazo.
- Los prstamos bancarios que se hacen a las empresas

frecuentemente se documentan con pagars a 90 das; por lo
tanto, el prstamo debe ser reembolsado o renovado al final
de los 90 das. Obviamente, si la posicin financiera del
prestatario se ha deteriorado, el banco puede denegar la
solicitud de renovacin del prstamo.
- El pagar especifica el monto del prstamo, la tasa de

inters y los trminos del reembolso.
Prstamos bancarios
- Los prstamos a corto plazo pueden ser:
. Prstamos sin garanta

. Prstamos con garanta
- Los prstamos sin garanta pueden adoptar una de tres

formas bsicas:
. Prstamo de una transaccin especfica

. Lnea de crdito
. Convenio o acuerdo de crdito revolvente
Prstamos bancarios sin garanta
Prstamo de una transaccin especfica Es el prstamo

otorgado para un propsito especfico.
Lnea de crdito Es un arreglo entre un banco y un cliente

en relacin con el saldo mximo del prstamo que el banco
le permitir al prestatario en cualquier momento determinado.
Por lo general, los bancos extienden lneas de crdito por un

perodo de un ao y estn sujetas a renovaciones anuales.
Se suele informar al cliente por carta, no constituyendo una

obligacin legal para el banco.
Prstamos bancarios sin
garanta
Convenio o acuerdo de crdito revolvente Es un

compromiso legal de un banco de extender crdito hasta
cierta cantidad mxima en cualquier momento durante un
perodo especfico.
Con frecuencia los crditos revolventes se extienden ms

all de un ao y a menudo el prestatario tiene la opcin de
convertir el crdito revolvente en un prstamo a trmino
cuando expira el crdito revolvente.
Prstamos bancarios con
garanta
- A muchas empresas que no pueden obtener un

crdito sin garanta se les exige que prenden sus valores
o activos.
- Al proporcionar un prstamo con garanta, el banco evala:
. La capacidad de flujo de efectivo de la empresa para

honrar el servicio de la deuda.
. El tipo de garanta y su valor.
Prstamos bancarios con garanta
- Para proporcionar un margen de seguridad, un banco suele

prestar un monto menor al valor de la garanta en el
mercado.
- Las cuentas por cobrar (letras y/o cobranzas en garanta) y

el inventario (warrants) son los principales activos que se
utilizan para garantizar prstamos bancarios de corto plazo.
Prstamos bancarios - Costo
- Las tasas de inters varan en funcin de:
. El riesgo de cada prestatario

. El monto del crdito
. El medio de pago del crdito
. Si tiene o no garanta y la calidad de la misma
Prstamos bancarios - Costo
Inters vencido
m
Tasa anual efectiva = ( ( 1 + k/m) - 1 ) x 100
donde:k = Tasa nominal de inters anual

m = Nmero de perodos de prstamo por ao
Inters descontado
m
Tasa anual = ( (1 + Inters _ ) - 1 ) x 100
efectiva Valor nominal Inters
Prstamos bancarios
Tipos de prstamos bancarios de corto plazo
- Avance en cuenta corriente

- Sobregiro bancario
- Pagar
Financiamiento de ventas
- Descuento de letras
- Descuento de facturas
Financiamiento de exportaciones
- Prstamo de pre-embarque
- Prstamo de post-embarque
Emisin de deuda
- Las empresas ms grandes y solventes pueden

financiarse a corto plazo por medio del papel comercial y
otros instrumentos del mercado de capitales.
- Forma de venta: directamente o a travs de subastas

pblicas o privadas.
- Principales Emisores en el Per:

. Telefnica
. Ransa
. Alicorp, etc.
Emisin de deuda
- Principales Demandantes en el Per:
Los principales demandantes son los inversionistas

institucionales:
. Fondos de Pensiones
. Fondos Mutuos
. Compaas de Seguros
. ONP
. Essalud, etc
Emisin de deuda
- Agentes que intervienen en el Per en las

colocaciones pblicas de papeles comerciales:
. SMV
. Agente Estructurador
. Agente Colocador
. Clasificadoras de Riesgo
. Bolsa de Valores

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CAPITAL DE TRABAJO

El Ciclo del Negocio

En una empresa industrial:

Produccin Ventas Cobranzas

En una empresa comercial:

Compras Ventas Cobranzas

En una empresa de servicios:

Ventas Gener. Serv. Cobranzas

Para maximizar las utilidades

Produccin Ventas Cobranzas

Permite Act. No Ctes. Patrimonio

Activos ms rentables: Ctas. x Cob.

Capital de Pasivo Corriente

Capital de Trabajo = Activo Corriente

Prueba = Activo Corriente - Inventarios

Liquidez = Activo Corriente - Invent. - CtasxCob

= Caja y Bancos + Val. Negociables

Balance General del 2013

Activos = 100 Pas. y Pat. = 100

Estado de Resultados del 2009

Act. 2012 = 100 Pas. y Pat. 2012 = 100

Se refiere a las polticas bsicas de la empresa, referentes a:

2) La forma en que se financiarn los activos corrientes.

La administracin del capital de trabajo se

31/12/09 30/09/10 31/12/10

Capital de trabajo $ 1,000 $ 1,499 $ 1,100

Giro: Procesamiento de alimentos: frutas no ctricas y verduras.

Por tanto, tiene inventarios ms altos a setiembre.

En los ciclos de los negocios:

Produccin Venta Cobranza

Es el plazo de tiempo que corre desde que se hace el pago

Pago por la Compra Cobranza de

Una empresa productora de computadoras

4. Liquidar sus cuentas por pagar y sus sueldos

1. Perodo de conversin del inventario

Ejm.: Si el inventario promedio es de $ 2 millones y las ventas anuales son

2. Perodo de cobranza de las cuentas por cobrar

3. Perodo de diferimiento de las cuentas por pagar

Ejm.: Si el costo de ventas es de $ 8 millones anuales y sus cuentas por

4. Ciclo de conversin de efectivo

72 das + 24 das 30 das = 66 das

Demora de las entradas de efectivo - Demora en el pago = Demora neta

Perodo de diferimiento de las Ciclo de conversin de

Recepcin de la Pagos en efect. Terminacin y Cbza. de las

Dado esto, la empresa sabe que al empezar a producir

La meta de la empresa debera ser acortar su ciclo de

El ciclo de conversin de efectivo puede ser acortado:

Ejm.: La empresa productora de computadoras:

La Poltica de capital de trabajo se refiere a dos aspectos

1) Cul es el nivel apropiado de los activos

2) Cul es la forma en que deberan

Polticas alternativas de inversin en activos corrientes:

1) Poltica relajada de inversin en activos corrientes

2) Poltica restringida de inversin en activos corrientes

3) Poltica moderada de inversin en activos corrientes

Activos corrientes permanentes - Son aquellos que la empresa mantiene

Los mtodos que se usan para financiar los activos corrientes

Polticas de financiamiento de activos corrientes:

Una empresa puede vender bienes y/o servicios:

Si vende al Crdito Se crea una Cuenta

La acumulacin de las cuentas por cobrar

La inversin en cuentas por cobrar de una empresa depende de:

- El volumen de las ventas a crdito