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Ingeniera Econmica

Criterios o mtodos para la evaluacin de inversiones


Flujo de caja libre
Valor actual neto (VAN)
Tasa interna de retorno (TIR)
Flujo de caja libre o de efectivo
Son los flujos de ingresos y egresos netos de un proyecto.
Es el saldo disponible para pagar a accionista y cubrir el servicio de la
deuda de terceros (intereses y capital) de la empresa.
El flujo de caja libre representa los beneficios antes de intereses
despus de impuestos al que se le descuenta la inversin neta.
Tambin se podra decir que es la remuneracin de los propietarios
del capital: accionistas y acreedores.
Estructura del flujo de caja libre
Ventas
Para evaluar un proyecto
- Costo de ventas
siempre se consideran
- Gastos generales cifras del FCL, no las
utilidades netas del estado
= Margen operativo bruto
de Ganancias y prdidas.
- Amortizacin
= Beneficios antes de intereses e impuestos
- Impuestos
= Beneficio neto Al flujo neto de efectivo
(FNE) se le representa como:
+ Amortizacin FNE = Ingresos Egresos;
- Inversin en activos fijos FNE = Entradas de efectivo
salidas de efectivo
- Inversin en necesidades operativas de fondos
= Flujo de caja libre (FCL)
Diagramas del flujo de caja libre - tiempo

Ao 1 Ao 6
0 1 2 3 4 5 6 tiempo
Diagrama de flujo de efectivo durante 6 aos
Flujo y diagrama de egresos
Flujo de egresos
Aos 0 1 2 3 4 5
FCL -500 -1000 -250

500 1,000 250

0 1 2 3 4 5
Diagrama de egresos
Flujo y diagrama de ingresos

Flujo de ingresos
Aos 0 1 2 3 4 5
FCL 800 1,300 750

800 1,300 750

1 2 3 4 5
Diagrama de ingresos
Flujo y diagrama de ingresos y egresos
Flujo de ingresos y egresos
Aos 0 1 2 3 4 5 6
FCL -5,000 6,300

VA = 5,000 VF = 6,300

0 1 2 3 4 5 6 meses
Diagrama de depsito y retiro

El diagrama indica que por un depsito de US 5,000 se recibe un


monto US 6,300 despus de 6 meses.
Criterios o mtodos de evaluacin financiera
Evaluacin financiera significa evaluar un proyecto de inversin desde
el punto de vista financiero.
En trminos de los recursos monetarios se trata de maximizar el valor
actual de los flujos de utilidades financieras.
Permite comparar los beneficios que genera la inversin, asociado a
los fondos que provienen de los prstamos y sus respectivos gastos,
amortizacin e intereses.
Los criterios ms importantes:
Valor Actual neto (VAN)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Valor Actual Neto (VAN)
El VAN actualiza a valor presente los flujos de caja futuros de un
proyecto, descontado a un cierto tipo de inters (i) o tasa de
descuento, para compararlos con el valor inicial de la inversin.
Como tasa de descuento utiliza el costo promedio ponderado
(WACC).
El VAN permite elegir entre dos o mas alternativas de inversin,
optando por aquella que arroje el VAN positivo ms alto.
Regla del VAN:
1. Si el VAN > 0, se acepta
2. Si el VAN = 0, es indiferente
3. Si el VAN < 0, se rechaza
1
FSA =
Valor actual Neto (VAN) - frmula (1+)

VAN = valor actual de los flujos futuros inversin


VAN = 1 1 + 2 2 + 3 3 + Inversin
Donde:
INV Inversin inicial en el momento cero de la evaluacin.
VF1, VF2, VF3 Flujos futuros de caja del proyecto (ingresos - egresos)
i Tasa de descuento o costo de oportunidad de capital
n Vida til del proyecto, expresado en periodos de composicin.
VAN Ejercicio 01

Un proyecto de inversin requiere el desembolso inicial de UN


250,000, con beneficios estimados entre el 1 y el 6 ao de UM
60,000; 85,000; 95,000; 150,000; 190,000 y 145,000. El tipo de
descuento aplicado a proyectos de inversin con riesgos similares es
del 12%. Calcular el VAN.
Solucin 01
Inv. = -250,000 VF1.6 = 60,000, 85,000, 95,000, 150,000, 190,000, 145,000 i = 0.12

Se confecciona el diagrama de flujo del proyecto

Inv. 0 = -250,000
VF6=145,000
VF5=190,000
VF4=150,000
VF3=95,000
VF2=85,000
VF1=60,000

0 1 2 3 4 5 6
i = 0.12
Solucin 01
Se calcula el VAN aplicando la frmula:

VAN= 1 10.12 + 2 20.12 + 3 30.12 + 6 60.12 - Inv0


VAN = (53,571.43 + 67,761.48 + 67,619.12 + 95,327.71 + 107,811.10 + 73,461.51)
250,000
VAN = UM 215,552.36

Respuesta: el resultado del VAN de US 215,552.36 es positivo, luego la inversin debe ser
aceptada. Un VAN positivo, significa que el negocio rinde por sobre el costo de capital
exigido (12%). Adems el 12% se recibe sobre el saldo de la inversin, no sobre la
inversin.
VAN - Ejercicio 02

Con una inversin de UM 50,000 se espera un retorno de cinco cuotas


iguales de US 6,000. el inversionista aceptara invertir en el proyecto
si le produce por lo menos un 10% de rentabilidad. Calcular el VAN de
esta operacin financiera.
Solucin 02
Inv. = 50,000 C = 6,000 t=n=5 i = 0.10 VAN = ?
Se confecciona el diagrama de flujo del proyecto

Inv. 0 = 50,000

VF 15 = 6,000

0 1 2 3 4 5
i = 0.10
Solucin 02
Se calcula el VAN aplicando la formula:

VAN= 1 10.10 + 2 20.10 + 5 50.10 - Inv0


VAN = (5,454.55 + 4,958.68 + 4,507.89 + 4,098.08 + 3,725.53)
50,000
VAN = UM -27,255.28

El resultado es un VAN negativo de UM -27,255.28, en consecuencia,


debe rechazarse esta operacin.
VAN - Ejercicio 03
Con una inversin de UM 12,000 se espera un retorno de cinco cuotas
iguales de UM 3,500. el inversionista aceptara invertir en este
proyecto si le produce, por lo menos, un 14.0547125% de
rentabilidad. Calcular el VAN de esta operacin financiera.
Solucin 03

Inv. = 12,000 C = 3,500 t=n=5 i = 0.140547125 VAN = ?

Inv. 0 = 12,000

VF 15 = 3,500

0 1 2 3 4 5
i = 0.140547125
Solucin 03
Se calcula el VAN aplicando la formula:

VAN= 1 10.1405 + 2 20.1405 + 5 50.1405 -


Inv0
VAN = (3,068.70 + 2,690.55 + 2,359.00 + 2,068.31 + 1,813.43)
12,000
VAN = UM 0.00

El resultado es un VAN igual a cero, luego es indiferente llevar a cabo


esta operacin.
Ejercicio 04
Fashion Look SAC estudia lanzar una nueva lnea de chompas para
incrementar su actual coleccin. La inversin inicial del proyecto es de
US 100,000 dlares. Se espera que el flujo de caja total sea de US
40,000 dlares anuales para los prximos cinco aos. El costo
promedio de capital de la empresa es de 15%.

a) Debera producirse la nueva lnea de chompas?


b) Qu pasara si los flujos de caja totales de la nueva lnea se
redujeran a US 12,000 dlares por ao?
Tasa Interna de Retorno (TIR)
La TIR es aquella tasa que hace que el VAN igual a cero.
La TIR mide la rentabilidad como un porcentaje, que se calcula sobre
saldos no recuperados en cada periodo.
Independientemente de los resultados de la TIR que se obtenga, ste
deber confrontarse con la tasa de descuento del proyecto.
La regla de la TIR, que indica qu decisin tomar, es:
1. Si la TIR es mayor que la tasa de descuento, se acepta.
2. Si la TIR es igual a la tasa de descuento, se debe ser indiferente.
3. Si la TIR es menor a la tasa de descuento, se debe rechazar.
Tasa Interna de Retorno - Frmula
En forma similar al VAN se puede expresar la formulacin matemtica
de la TIR as:
- Inversin + Valor actual de los flujos de caja futuros = 0

La frmula general de la TIR:


- INV0 + (1 1 + 2 2 + 3 3 + ) = 0