FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

Aquino Velsquez, Mabel La Rosa Esteban, wendy

Carnero Chocan, Claudia Serrano Castaeda, Alpha
Chero Arana, Wendy Valerio Huamn, Maribel
Fernndez Huachaca, Victoria Velsquez Daz, Whendy
Flores Molina, Brenda
chero
alpha
 Determinacin del precio de un Valor

Cuando una accin se vende entre el pblico por primera vez (es decir, la
empresa se convierte en una compaa pblica), el banquero de inversiones a
cargo de la administracin analiza a fondo la compaa para determinar su
valor.

Sin embargo, la gran mayora de las emisiones que manejan los banqueros de
inversiones son emisiones adicionales de acciones o bonos de compaas que
ya se negocian entre el pblico.

Cuando se van a emitir acciones adicionales , los banqueros de inversiones

suelen establecer el precio a un nivel ligeramente inferior al valor de mercado
corriente. Este proceso, conocido como subvaluacin , contribuye a asegurar
un mercado receptivo para los valores.
FINANZAS EN ACCIN
Decisiones administrativas
Problemas que deben enfrentar:

Dilucin

Estabilizacin del mercado

Mercado posterior

Registro de estante
 DILUCIN
Un problema que deben enfrentar las compaas cuando emiten
valores adicionales es el efecto real o percibido de la dilucin de
utilidades sobre las acciones en circulacin.

Se lanzan 250 000 acciones nuevas 10% con respecto a las acciones en existencia.

2 500 000 acciones = obtuvo utilidades de 5 millones 2 Dlares utilidades por accin

Si se emiten 250 000 acciones nuevas, las utilidades por accin se deslizarn
temporalmente a 1.82 dlares (5 000 000/2 750 000 dlares).

cabe esperar que los rditos provenientes de la venta de las acciones nuevas
proporcionen las utilidades adicionales necesarias para volver a colocar las
utilidades por lo menos a un nivel de 2 dlares.
 Estabilizacin del Mercado
Los miembros del sindicato, comprometidos a
comprar la accin a un precio de 20 dlares o ms,
podran tener problemas si el precio de venta
disminuye a 19 o 18 dlares.

Por lo general, el periodo de estabilizacin del

mercado dura dos o tres das despus de laoferta
inicial , pero suele extenderse hasta 30 das en el
caso de valores difciles de colocar.
 Mercado Posterior
El banquero de inversiones tambin est interesado en saber cmo
se comporta el valor suscrito despus del periodo de distribucin,
porque la reputacin ltima del banquero se basa en su capacidad
para introducir valores fuertes al mercado. Esto es particularmente
cierto en el caso de las ofertas pblicas inciales.

Investigaciones exhaustivas indican que las ofertas pblicas inciales

tienden a tener un buen desempeo en el mercado posterior
inmediato .
 Registro de estante
El registro de estante permite a las compaas grandes, como IBM o
Citigroup, presentar un oficio de registro amplio donde se resumen los
planes de financiamiento de la empresa hasta por los 2 aos siguientes.

Despus, cuando las condiciones del mercado parecen apropiadas, la

empresa puede proceder a la emisin de valores sin necesidad de una
aprobacin adicional de la SEC.

Se dice que las emisiones futuras esperan en el estante, esto es,que

aguardan el momento apropiado para aparecer en el mercado.
Whendy y mabel
 DERECHOS DE LOS
ACCIONISTAS COMUNES
SOBRE LAS UTILIDADES
DERECHO DE COMPRAR
DERECHO DE VOTO
NUEVAS ACCIONES

En razn de que los accionistas comunes son los propietarios de la empresa, Adems del derecho sobre la utilidad residual y el derecho a votar por
se les confiere el derecho de votar en la eleccin de la junta de directores y directores , los accionistas comunes tambin pueden disfrutar de una
en todos los dems asuntos de importancia. posicin privilegiada cuando se realiza una oferta de nuevas acciones

Los accionistas comunes podran emitir sus votos como lo consideren

Si la escritura o acta constitutiva contiene una clusula de derechos
conveniente con respecto a un asunto de la empresa, o cederle poder de
preferenciales , a los tenedores de las acciones comunes se les debe dar la
representacin , o poder para votar , a la administracin o a algn grupo
primera opcin para comprar nuevos ttulos.
externo que participe en una proposicin

Votacin acumulativa, En una votacin por mayoras , cualquier grupo de

La clusula de derechos preferenciales asegura que la administracin no
accionistas que posea ms de 50% de las acciones comunes puede elegir a
pueda socavar la posicin de los accionistas mediante la venta de acciones a
todos los directores. Con una votacin acumulativa, es posible que los que
intereses externos pues primero se las tiene que ofrecer a ellos
tengan menos de 50% de la participacin elijan algunos de los directores.
 Votacin acumulativa
Suponga que existen 10 000 acciones en circulacin, usted posee 1 001
y que se debe elegir nueve directores. Su nmero total de votos en un
sistema de eleccin acumulativa sera:
Para determinar el nmero de acciones que se necesitan para elegir un
nmero especfico de directores en un sistema de votacin
acumulativa , se usa la siguiente frmula:
A manera de reafirmacin del problema: si se conoce el nmero de
acciones minoritarias en circulacin bajo un sistema de votacin
acumulativa y se desea determinar el nmero de directores que es
posible elegir, se emplea la frmula:
Si la frmula proporciona un nmero fraccionario de directores, como
3.3 o 3.8, siempre se debe redondear en forma descendente hasta el
nmero entero ms cercano (es decir, 3).
 EFECTO DE LOS DERECHOS SOBRE LA
POSICIN DE LOS ACCIONISTAS
A primera vista una oferta de derechos aporta grandes beneficios a los
accionistas. Pero, es realmente as? Se beneficia un accionista al
poder comprar en 30 dlares una accin que inicialmente se vende en
40 (y posteriormente en 39)?
Analcelo de esta manera: suponga que 100 personas poseen acciones
de una empresa y que un da deciden venderse entre ellos mismos
nuevas acciones a 25% por debajo del valor actual. En realidad, no
pueden aumentar su riqueza al venderse sus propias acciones a un
precio ms barato. Lo que se gana al comprar nuevas acciones a precio
bajo es lo mismo que se pierde al diluir el valor de las acciones en
circulacin. Considere el caso del accionista A, que posee nueve
acciones antes de la oferta de derechos y tambin tiene 30 dlares en
efectivo. Sus propuestas se representan como sigue:
Si l recibe y ejerce nueve derechos para comprar una accin nueva a
un precio de 30 dlares, su cartera contendr:
Est claro que no se encuentra en mejores condiciones. Una
segunda opcin sera que vendiera sus derechos en el mercado y
permaneciera en su posicin de poseer slo nueve acciones y
mantener su efectivo. El resultado de esta opcin sera:
Cmo se observa, si el accionista opta o no por ejercer sus
derechos, el valor de la accin de todos modos disminuir (las
dems an estn en dilucin). Una vez ms, el valor general
permanece constante. El valor recibido por los derechos (9 dlares)
es exactamente igual al grado de dilucin (disminucin) del valor de
las nueve acciones originales. La nica opcin insensata sera que el
accionista considerara los derechos como instrumentos financieros
carentes de valor. En tal caso, experimentara los inconvenientes de
la dilucin sin la compensacin proveniente de la venta de los
derechos.
La experiencia indica que esta actividad poco cuidadosa ocurre
entre 1 y 2% de las veces.
CARACTERSTICAS DESEABLES DE LAS
OFERTAS DE DERECHOS
Una oferta de derechos podra generar
ms inters en el mercado que el que
generara una oferta pblica directa .
Existe un mercado no slo para los
ttulos sino tambin para los derechos.
Puesto que el precio de suscripcin se
fija normalmente entre 15 y 25% por
debajo del valor actual, existe la
apariencia irreal de una ganga, lo
cual crea un mayor inters en la
demanda.
La ventaja de una oferta de derechos
sobre una emisin de acciones directa
es que las acciones compradas
mediante una oferta de derechos
incluyen requerimientos de margen
ms bajos. El requerimiento de
margen especifica la cantidad de
dinero o de capital contable que debe
depositarse en una casa de bolsa o un
banco, junto con el importe de fondos
que es posible obtener en prstamo
Comparacin de las caractersticas de las acciones comunes,
las acciones preferentes y bonos
 Poltica de dividendos y utilidades
retenidas
PRINCIPIO MARGINAL DE LAS UTILIDADES RETENIDAS: Trata Ciclo de vida corporativa y poltica de
sobre la tasa de rendimiento que la corporacin puede lograr dividendos que se adopta en cada etapa.
sobre las utilidades retenidas en beneficio de los accionistas
y comparando con lo que los accionistas podran ganar si los
fondos se les pagaran como dividendos.
Crecimiento del ciclo de vida y dividendo:
o Etapa I: Una empresa pequea no paga dividendos porque
necesita todas sus utilidades (si es que las hay) para
reinvertirlas en nuevos activos productivos. Si la empresa
tiene xito en el mercado, la demanda de sus productos
generar un crecimiento de las ventas, las utilidades y los
activos, y la empresa se desplazar hacia la etapa II.
o Etapa II: En sta, las ventas y los rendimientos sobre los
activos aumentan a una tasa creciente, y las utilidades an
sern reinvertidas. Es posible que se instituyan dividendos en
acciones (distribucin de acciones adicionales ) y se podra
empezar a pagar dividendos bajos para informar a los
inversionistas que la empresa es rentable pero se necesita
efectivo para hacer inversiones internas .
o Etapa III: La expansin de las ventas contina, pero a una
tasa decreciente, y es posible que los rendimientos sobre la
inversin disminuyan a medida que ingresa una mayor
competencia al mercado. Durante este periodo la empresa
puede pagar cada vez ms dividendos en efectivo, cuando la
tasa de expansin de los activos disminuye y los fondos
externos son ms fciles de obtener.
o Etapa IV: La madurez, la empresa podra mantener una tasa
de crecimiento estable de ventas o en casos desafortunados
las empresas experimentaran disminuciones de ventas si no
 Estabilidad de los
dividendos
Al considerar los deseos de los accionistas con respecto a la poltica de dividendos
, un factor fundamental es mantener la estabilidad de los pagos. De este modo, la
administracin no slo se debe preguntar cuntas inversiones rentables tenemos
este ao sino cul ha sido el patrn de pago de dividendos en los ltimos aos.
Aunque las utilidades podran cambiar todos los aos, el monto de los dividendos
en efectivo tiende a ser mucho ms estable y su valor se incrementa slo cuando
se alcanzan nuevos niveles permanentes de ingresos.
 Uso de los dividendos en acciones

Los dividendos en acciones son usados con mucha frecuencia por

compaas en estado de crecimiento como una forma de contenido
informativo a fin de explicar la retencin de fondos
para propsitos de reinversin.

Otro uso de los dividendos en acciones podra ser camuflar la

incapacidad de la corporacin
para pagar dividendos en efectivo y ocultar la ineficacia de la
administracin para generar
un flujo de efectivo . El presidente podra proclamar: Aunque no
podemos pagar dividendos en efectivo, deseamos recompensarlos con
un dividendo en acciones de 15%. Es posible que los inversionistas bien
informados reaccionen de manera negativa ante tal afirmacin.
 Particiones de
acciones

Es similar a un dividendo en acciones, salvo que se distribuye un mayor

nmero de acciones. Por ejemplo, una particin de acciones de dos por
uno duplicara el nmero de ttulos en circulacin. En general, las reglas
de la Bolsa de Valores de Nueva York y del Financial Accounting Standards
Board recomiendan que las distribuciones mayores a 20 o 25% se
manejen como particiones de acciones.
El tratamiento contable de una particin de acciones es un tanto diferente
al de un dividendo
en acciones, en cuanto a que no hay una transferencia de fondos de las
utilidades retenidas a las cuentas de capital sino simplemente una
reduccin del valor a la par y un incremento
proporcional del nmero de acciones en circulacin.
VALORES CONVERTIBLES

Es un bono o una accin de capital preferente que se pueden tra

nsformar en acciones comunes a opcin del tenedor.

De este modo, el tenedor cuenta con un valor de renta fija que no

ser inferior a una cantidad mnima debido a la caracterstica de
pago de intereses o dividendos, al mismo tiempo, tiene un valor
que potencialmente se puede convertir en acciones comunes. Si
el precio de la accin comn aumenta, el valor convertible
tambin lo har. Desde un punto de vista corporativo, la empresa
podra forzar la conversin a capital comn mediante una
caracterstica de reembolso y, de esta manera, alcanzar una
estructura de capital equilibrada. Por lo general, las tasas de
inters sobre los convertibles son ms bajas que las que gravan
las emisiones ordinarias de deuda.
CERTIFICADO DE ACCIONES
Un certificado de acciones es una opcin para comprar una
cantidad establecida de acciones de capital a un precio
especfico, durante un periodo determinado.

Estos contratos, que tienen un enorme potencial de reevaluacin

si la accin aumenta de valor, se usan fundamentalmente como
endulzantes financieros para los instrumentos de deuda, o como
complementos aditivos en las ofertas directas de fusiones, o bien,
en los procedimientos de quiebra. Cuando estos certificados se
ejercen, el instrumento bsico de deuda al cual estn
incorporados no se elimina, como en el caso de un bono a largo
plazo convertible. Al calcular las utilidades por accin, se debe
considerar el efecto potencial de dilucin de los certificados de
acciones y de los valores convertibles.
Valuacin de los certificados de acciones

Debido a que el valor de un certificado de acciones est

estrechamente vinculado al precio de las acciones correspondientes,
se puede establecer una frmula para obtener su valor intrnseco

donde :

I = Valor intrnseco de un certificado de acciones

M=Valor de mercado del capital comn (precio de la accin)
E=Precio de ejercicio de un certificado de acciones
N= Nmero de acciones que cada certificado de acciones le
autoriza comprar al tenedor
Instrumentos Derivados

Se pueden usar para cubrir ciertos riesgos como una reduccin

del valor de una cartera de fondos de pensiones, una sacudida
en el precio del petrleo, un cambio de las tasas de inters, o
una fluctuacin de la moneda. Una opcin es el derecho, pero
no la obligacin, de comprar o vender un valor a un precio
establecido durante un periodo fijo. Una opcin sobre acciones
para empleados es un tipo de contrato de opciones, al igual que
las opciones de compra y de venta. Un contrato de futuros es un
acuerdo que estipula la venta o la compra de una cantidad
especfica de un bien o un producto financiero en un momento
dado en el futuro a un precio establecido.