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MEDICIÓN Y CONTROL DE RIESGOS

ALMACENAMIENTO
FINANCIEROS

Pontificia Universidad Javeriana
Carrera de Contaduría
7 de Junio de 2011
Juan Carlos Avila

Contenido

1) Origen de la palabra riesgo
2) Concepto de Riesgo
3) Clasificación de los riesgos
3.1. Riesgo Operativo u Operacional
3.2. Riesgo Legal
3.3. Riesgo según su Naturaleza Financiera
Riesgo Vs rendimiento
Portafolios de inversión
3.3.1. Riesgo de Mercado
3.3.2. Riesgo de Crédito
3.3.3. Riesgo de Liquidez
4) Administración de Riesgos
5) Evaluación y medición de Riesgo de Mercado
5.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura
6) Evaluación y medición de Riesgo de Crédito
7) Evaluación y medición de Riesgo de Liquidez
8) Conclusiones
9) Bibliografía

1) Origen de la palabra Riesgo

Los orígenes de la palabra riesgo se
remontan al latín risicare que significa:
atreverse, a través del francés risque e
italiano risco. El significado original de
risco es apuntar con una piedra, del latín
re-tras, y secare cortar. De aquí el
sentido del peligro para los marineros que
tenían que navegar alrededor de
peligrosas piedras afiladas.

ocasionado por la incertidumbre en el comportamiento de variables económicas a futuro No solo se limita a ser determinado. evaluación. cuantificación. sino que se extiende a la medición. predicción y control de actividades y comportamiento de factores que afecten el entorno en el cual opera un ente económico .2) Concepto de Riesgo Posibilidad de que se sufra un perjuicio de carácter económico.

Riesgo de Liquidez .3.2. Riesgo de Mercado 3.3.1.3.2. Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo Vs rendimiento Portafolios de inversión 3. Riesgo de Crédito 3. Riesgo Legal 3.3) Clasificación de los Riesgos 3.3.3. Riesgo Operativo u Operacional 3.1.

o error humano.  Deficiencia del control interno  Procedimientos inadecuados  Errores humanos y fraudes  Fallas en los sistemas informáticos . fraude. controles defectuosos. errores en el procesamiento de las operaciones.3. fallas administrativas. en los controles internos.1) Riesgo Operativo u Operacional El riesgo operativo representa la pérdida potencial por fallas o deficiencias en los sistemas de información.

2) Riesgo Legal Posible pérdida debida al incumplimiento de las normas jurídicas y administrativas aplicables. a la emisión de resoluciones administrativas o judiciales desfavorables y a la aplicación de sanciones con relación a las operaciones.3. se presenta cuando una contraparte no tiene la autoridad legal o regulatoria para realizar una transacción. El riesgo legal se puede clasificar en función de las causas que lo originan en: Riesgo de documentación Riesgo legal o de legislación Riesgo de capacidad .

3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo .Rendimiento Rendimiento Rendimiento Exigido Tasa libre de riesgo Rendimiento libre de riesgo Riesgo El rendimiento de un activo o una operación financiera es entendido como el cambio de valor que registra en un periodo de tiempo con respecto a su valor inicial. .3.

3. a cada resultado posible se le asigna una probabilidad y la suma de todas las probabilidades es igual a 1.Rendimiento La probabilidad es entendida como la posibilidad de ocurrencia de un evento determinado bajo condiciones específicas. En la distribución de probabilidad.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo . expresada en términos porcentuales. La distribución de probabilidad es un modelo matemático que asocia valores de una variable aleatoria con sus respectivas probabilidades de ocurrencia. .

3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo .3. en la que se identifica un número limitado de posibles resultados. Distribución de probabilidad continua en la que la variable aleatoria puede tomar cualquier valor en un intervalo. y a cada uno de ellos se le asigna una probabilidad determinada.Rendimiento Distribución de probabilidad discreta (no continua). que puede oscilar entre pérdidas cuantiosas hasta ganancias significativas. .

3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo .0.Rendimiento La mayoría de los rendimientos de las operaciones financieras tienden a seguir una distribución de probabilidad normal (continua) caracterizada por una curva simétrica en forma de campana.0 .3. con una media igual a 0. y una desviación estándar igual a 1.

el promedio de lejanía de los puntajes respecto de la media.3.Rendimiento La volatilidad es un indicador que pretende cuantificar las probabilidades de cambios en las diferentes variables económicas que afectan la operación. El parámetro generalmente aceptado de medición es la desviación estándar.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo . . con respecto al valor esperado (rendimiento esperado). Es una medida estadística de la dispersión o variabilidad de los posibles resultados.

incluido en la tasa de rendimiento requerida Kj.3. que es igual a la tasa libre de riesgo rf más una prima de riesgo Өj K j = rf + Ө j . mediante la combinación de distintas clases de activos o instrumentos.Rendimiento La Diversificación es una manera de reducir el riesgo de una inversión o un portafolio de inversión. con el propósito de compensar con activos poco correlacionados un posible descenso en el precio de alguno de ellos.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo . las operaciones financieras tienen inmerso un nivel de riesgo.

3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo .Rendimiento Equilibrio impuesto por el mercado relación riesgo – rendimiento Rendimientos requeridos Acciones comunes (esperados) (%) especulativas Acciones comunes de alta calidad Bonos corporativos de baja calidad (chatarra) Acciones preferentes de alta calidad Bonos corporativos de alta calidad Bonos del Gobierno estadounidense a largo plazo r Valores libres de riesgo. como los certificados del tesoro de Estados Unidos Riesgo .3.

Rendimiento Los riesgos a los que se enfrenta un inversionista en los títulos de una empresa se pueden dividir de la siguiente forma: Origen de los riesgos Riesgo Sistemático + Riesgo no sistemático Sistemático No Sistemático (No diversificable) = Riesgo Total (diversificable) El Riesgo sistemático de un título implica cambios en el rendimiento. causado por factores que afectan al mercado en su totalidad y que son externos a la organización que emite el título.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo . se mide a través de la beta .3.

Rendimiento El Riesgo no sistemático es aquel inherente de la empresa o industria en particular e independiente de factores económicos. •Disponibilidad de materia prima.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo .. políticos. . etc. •Niveles específicos de apalancamiento financiero y operativo de la empresa.3. que afectan de manera conjunta todos los activos. tales como: •Capacidad y decisiones de los ejecutivos •Huelgas. •Competencia extranjera. •Adelanto tecnológico.

3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Portafolios de Inversión Efecto Diversificación .3.

3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Portafolios de Inversión Coeficiente de correlación o covarianza (ρ) Es un indicador que mide el grado de relación lineal que existe entre los rendimientos de dos activos en un periodo de tiempo Correlación positiva Correlación negativa Correlación cero perfecta (p = +1.0) (p = 0.0) Tasa de Rendimiento Tasa de Rendimiento Tasa de Rendimiento de A (%) de C (%) de E (%) + + + Tasa de + Tasa de + + Tasa de Rendimiento Rendimiento Rendimiento de D (%) de F (%) de B (%) .0) perfecta (p = -1.3.

850 0.085 0.350 ALMACENES EXITO S.320 0.850 1 0.910 0.020 0.603 -0. Matriz de Correlaciones ALMACENES INDUSTRIAS ALIM. -0.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Portafolios de Inversión Matriz de correlación Su finalidad presentar todos los posibles coeficientes de correlación entre las posiciones que componen un portafolio de inversión.350 -0.320 1 0.334 0.085 INDUSTRIAS ALIM. NOEL COLOMBIA CHOCOLATES BAVARIA 1 -0.334 -0.150 NACIONAL DE CHOCOLATES 0.A.3. CARTON DE NACIONAL DE BAVARIA EXITO S.020 0.603 1 0.440 0.A. Se utilizan para determinar la forma como covarían los retornos de un activo frente a otro.440 0.910 CARTON DE COLOMBIA 0. NOEL -0.150 1 .

3.3.3.3) Riesgos de Liquidez En la mayoría de los casos existe correlación entre uno y otro tipo de riesgo .3.1) Riesgos de Mercado 3.2) Riesgos de Crédito 3.3) Riesgos según su Naturaleza Financiera Los riesgos según su naturaleza financiera se pueden clasificar en tres grupos que son 3.

.1) Riesgo de Mercado Se refiere a la incertidumbre generada por el comportamiento de factores externos a la organización.3. entre otros. ya puede ser cambios en las variables macroeconómicas o factores de riesgo tales como:  Tasas de interés  Tipos de cambio  Inflación  Tasa de crecimiento  Cotizaciones de las acciones  Cotizaciones de las mercancías.3.

Dicha diferencia dará lugar.1) Riesgo de Mercado El riesgo de Tasas de Interés se presenta por la variación del valor de mercado de los activos frente a un cambio en las tasas de interés. cuando existan incompatibilidades importantes entre los plazos* (corto. tipo de tasas de interés (fijo o flotante) y calidad crediticia de los instrumentos. .3.3. inferior al efecto causado en los pasivos y esta diferencia no se encuentre compensada por operaciones fuera de balance. periodos de amortización. mediano y largo plazo).

3.3.1) Riesgo de Mercado

Riesgo de Tasas de Cambio o Riesgo Cambiario
Establece la exposición de la empresa cuando su valor
depende del comportamiento que tengan ciertos tipos de
cambio y el valor actual de los activos no coincida con el
valor actual de los pasivos en la misma divisa y la
diferencia no se encuentre compensada por operaciones
fuera de balance
Cuando posea posiciones en instrumentos derivados cuyo
subyacente está expuesto al riesgo de tasas de cambio

3.3.1) Riesgo de Mercado

Riesgo de acciones
Determina la exposición de una empresa cuando

Su valor depende de la cotización de determinadas acciones
o índices de acciones en los mercados financieros.

Cuando posea inversiones en otras compañías,
independiente que la inversión se halla realizado con fines
especulativos o como estrategia de integración.

Cuando posea instrumentos derivados cuyo subyacente está
expuesto al riesgo de acciones.

3.3.1) Riesgo de Mercado

Riesgo de Mercancías.
Establece la exposición de la empresa cuando su valor
depende del comportamiento del precio de determinadas
mercancías en mercados nacionales e internacionales y
revela exposición cuando:

La empresa requiere mercancías para el desarrollo de su
objeto, o como insumos en su proceso productivo.

Posea inversiones en mercancías con fines especulativos.

Posea instrumentos derivados cuyo subyacente está
expuesto al riesgo de mercancías.

Debe considerarse el análisis de diversos componentes tales como el tamaño del crédito. entre otros . vencimiento. avales. debido a la probabilidad que la contraparte no efectúe oportunamente un pago o que incumpla con sus obligaciones contractuales y extracontractuales Posibilidad de degradamiento de la calidad crediticia del deudor. garantías.2) Riesgo de Crédito Riesgo de Crédito Pérdida potencial en que incurre la empresa.3. así como los problemas que se puedan presentar con los colaterales o garantías. calidad crediticia de la contraparte.3.

el título será más riesgoso. Mide la capacidad de pago tanto del capital como de los intereses. mayor será la prima de riesgo y a su vez será mayor la tasa de rendimiento requerido. Los inversionistas exigen una prima de riesgo. Riesgo de crédito o incumplimiento. entre mayor sea el plazo de vencimiento.2) Riesgo de Crédito Riesgo de plazo o vencimiento.3. para invertir en valores que no están exentos del peligro de falta de pago. Hace referencia a la fecha de vencimiento de los títulos.3. En el análisis del riesgo de incumplimiento juegan un papel fundamental las agencias calificadoras de riesgo. .

Estas sociedades asignan calificaciones a todo tipo de emisiones privadas. soberanas.2) Riesgo de Crédito Las Sociedades Calificadoras de riesgo son compañías especializadas que se dedican al análisis de las emisiones de renta fija. . para establecer el grado de riesgo de esta última. la situación financiera del emisor y la estructura de la emisión.3. con el fin de evaluar la certeza del pago puntual y completo del capital e intereses de estas.3. públicas. así como la existencia legal. etc.

no obstante. en períodos de bajas en la actividad económica Aplica a instrumentos de deuda A.3. de la industria y la habilidad de la administración de la compañía. BBB. Riesgo crediticio de LP AA + Emisiones con muy alta calidad crediticia. Los factores de protección son (Duff & Phelps) AA muy fuertes. Se caracterizan por tener un alto riesgo en su pago oportuno. se consideran suficientes para una inversión prudente. EE Sin suficiente información para calificar. Los factores de protección son A adecuados. Los BB factores de protección estimados fluctúan de acuerdo con las condiciones BB. . condiciones de B la industria y la habilidad de la administración de la compañía para B.3. sortearlos. Emisiones situadas por debajo del grado de inversión. Sin embargo. Emisiones situadas muy por debajo del grado de inversión. Emisiones situadas por debajo del grado de inversión. Los factores de protección financiera fluctúan ampliamente en los ciclos económicos.forma ocasional por las condiciones económicas. Existe el riesgo de B+ que no puedan cumplir sus obligaciones. A+ Emisiones con buena calidad crediticia. Los factores de CCC protección son escasos y el riesgo puede ser sustancial en las situaciones desfavorables.2) Riesgo de Crédito Emisiones con la más alta calidad crediticia. Empero. pero puede variar ligeramente en AA . Las emisiones de esta categoría se encuentran en incumplimiento de DD algún pago u obligación. se estima BB+ probable que puedan cumplir sus obligaciones al vencimiento. Existe más de un año BBB una variabilidad considerable en el riesgo durante los ciclos económicos. Las emisiones calificadas en esta categoría también pueden variar con frecuencia. con vencimientos originales de BBB+ Los factores de protección al riesgo son inferiores al promedio. El riesgo es modesto. lo que puede provocar fluctuaciones frecuentes en su calificación. La calidad de estas emisiones puede variar con frecuencia. los riesgos son mayores y más variables. Los factores de riesgo son AAA prácticamente inexistentes. tanto de la industria como de la compañía.

3. .2) Riesgo de Crédito Medidas del nivel de Riesgo Crediticio Exposición Crediticia Provisión Crediticia Límites RIESGO DE CRÉDITO Riesgo Capital de en Recuperación Riesgo Las medidas del nivel de riesgo se pueden agrupar en cinco conceptos generales: 1) Exposición crediticia. 4) Capital en Riesgo Crediticio y 5) Límites en el otorgamiento de crédito.3. 2) Provisión Crediticia 3) Riesgo de Recuperación.

3.3) Riesgo de Liquidez El Riesgo de liquidez se refiere a la posibilidad de que la empresa no pueda cumplir cabalmente sus compromisos como consecuencia de falta de recursos líquidos. . Es la contingencia de que la entidad incurra en pérdidas excesivas por la venta de activos y la realización de operaciones con el fin de lograr la liquidez necesaria para poder cumplir sus obligaciones.3.

Facilidad o dificultad de la empresa para acceder a recursos inmediatos de liquidez. Pago anticipado parcial o total de las obligaciones a cargo de la empresa.3. Vencimiento de las obligaciones. Fecha de vencimiento de Obligaciones financieras y otros pasivos .3. Justificadas en políticas y estrategias internas Acceso al mercado de fondos. Expectativas de crecimiento. que pueden generar necesidades de liquidez.3) Riesgo de Liquidez Elementos implícitos en el concepto de liquidez Prepagos.

3.3) Riesgo de Liquidez Estacionalidad de los flujos de caja Es un determinante del Riesgo de Liquidez y Corresponde a los periodos o fechas específicas. pago de obligaciones financieras. entre otros. .3. pago de mano de obra. estadísticamente establecidos en los cuales se presentan altos volúmenes de salida de efectivo tales como pagos de materias primas. pagos de impuestos.

que se tienen por lo general para imprevistos o pago de compromisos que no son muy representativos. REPOS.3) Riesgo de Liquidez De acuerdo a su liquidez los activos deben clasificarse en tres tramos: De disponibilidad inmediata. de menor liquidez (principalmente bonos) pero con mayor rentabilidad.3. Inversión. Activos líquidos. . Son aquellas inversiones a plazos hasta de un año.. papeles comerciales. CDT´s.3. en algunos casos redimibles en un mismo día. Inversiones a plazos mayores a un año. Se refiere a inversiones a muy corto plazo. por lo general con plazo de 90 días y de alta liquidez. etc.

3. •Deterioro de la calificación de crédito de la compañía. Los costos de escasez pueden adoptar formas como las siguientes: •Mayores gastos por pago de intereses en la obtención de recursos. •Pérdida de descuento por pago en efectivo.3. •Posible insolvencia financiera.3) Riesgo de Liquidez Factores que inciden en el saldo óptimo de activos líquidos: Costo de insuficiencia o escasez. •Mayores descuentos en la venta de activos. .

3) Riesgo de Liquidez Factores que inciden en el saldo óptimo de activos líquidos: Costo de retención.3. Se refiere a la utilidad que dejaría de percibir una empresa por mantener recursos en activos líquidos en lugar de colocarlos en otro tipo de activos de mayor rentabilidad. .3.

3. sin esto significar que se incurran en costos de oportunidad por mantener los recursos líquidos.3) Riesgo de Liquidez Saldo óptimo de Activos Líquidos Se presenta cuando se conserva el monto mínimo de activos líquidos. con el cual se puedan atender fácilmente los compromisos adquiridos.3. Costo ($) Costos totales Costo total mínimo Costos de retención Costos de insuficiencia Activos líquidos .

4) Selección e implementación de métodos de administración de Riesgos. 5) Monitoreo y control.4) Administración de Riesgos Proceso de Administración de Riesgos Está compuesto por cinco pasos básicos: 1) Identificación y selección de Riesgos. 2) Evaluación y medición de Riesgos. 3) Establecimiento de límites de aceptación de los Riesgos. .

entre otros. cotizaciones de las acciones.4) Administración de Riesgos 1) Identificación y selección de Riesgos. etc. . operativos. de tal forma reconocer la vulnerabilidad ante los riesgos de mercado.. y sus factores de riesgo asociados tales como tasas de interés. legales. teniendo en cuenta las características propias de la misma. liquidez. insolvencia. inflación. en función del riesgo actual y potencial identificado. tasa de crecimiento. incumplimiento. crédito. Identificar los riesgos a los que se encuentra expuesta la empresa. tipos de cambio.

Se refiere a la medición y valoración de cada uno de los riesgos identificados calculando el efecto que generan sobre el valor de los portafolios de inversión y financiación.4) Administración de Riesgos 2)Evaluación y medición de Riesgos. así como establecer un mapa de posiciones que permita identificar específicamente la concentración de la cartera. .

los beneficios esperados.4) Administración de Riesgos 3) Establecimiento de límites de aceptación al Riesgo Determinar los niveles máximos de riesgo Los límites se deberán establecer en función del grado de tolerancia al riesgo por parte de la entidad. la liquidez de los mercados. la estrategia del negocio y la experiencia del tomador La empresa deberá medir diariamente el riesgo de mercado de sus posiciones comparándolo con los límites establecidos. el capital que se quiere arriesgar. .

•Escenarios por cada una de las variables macroeconómicas (factores de riesgo) que afectan directamente a las posiciones.4) Administración de Riesgos 3) Establecimiento de límites de aceptación al Riesgo La estructura de límites deberá considerar entre otros: •Niveles de autorización. •Diversificación en posiciones activas y pasivas •Negociación de operaciones fuera de balance. •Niveles de riesgo que está dispuesta a soportar la estructura de capital. •Control de la relación Riesgo-Rendimiento. . •Tipos de riesgos y análisis de concentración de riesgos. •Combinación de instrumentos acordes con la estrategia corporativa.

Transferir el riesgo. Trasladar a un tercero el riesgo al que está expuesta la empresa ya sea vendiendo la posición o adquiriendo una póliza de seguros. 4.4. Absorber el riesgo. Se acepta el riesgo pero se reduce a su mínimo nivel optimizando la relación Riesgo- Rendimiento 4. Se toma la determinación de no proceder a formalizar la operación que genera el riesgo.1. .2.4) Administración de Riesgos 4) Selección de métodos de administración de Riesgos.3. Gestionar el riesgo. 4. Evitar el riesgo. 4. Cubrir con sus propios recursos el riesgo al que se encuentra expuesta la empresa.

A través del monitoreo se reconocen oportunamente las deficiencias de la Administración de Riesgos En esta etapa se hará seguimiento a los indicadores seleccionados en la etapa anterior y se determinará la eficiencia de los mismos en la gestión de riesgos financieros. Se valora la calidad del desempeño de los modelos de identificación y medición de los riesgos financieros.4) Administración de Riesgos 5) Monitoreo y control. así como el cumplimiento y eficiencia de los límites establecidos. .

Producirá y analizará reportes diarios sobre los resultados de los modelos internos.4) Administración de Riesgos Departamento de Riesgos Es un órgano independiente de las unidades que ejecutan las transacciones de inversión o de financiación Encargado de la identificación y administración de todos los riesgos a los que se encuentra expuesta la empresa Responsable del diseño y adopción del sistema de administración de riesgos. incluyendo una evaluación de la relación entre límites y medidas de riesgo .

. es decir ejecutar funciones de Control Interno. medición y administración de riesgos financieros. Encargado de desarrollar funciones de Middle Office. así como controlar el cumplimiento de los límites y las políticas aprobadas. deberá regularmente realizar pruebas de análisis retrospectivo (back-testing) a los modelos. Asimismo.4) Administración de Riesgos Departamento de Riesgos El Departamento de Riesgos deberá ser independiente del Front Office y reportar directamente a la Alta Gerencia.

4) Administración de Riesgos Procesos de Negocio Los procesos de negocio pueden clasificarse en: de Front Office a través de los cuales se tiene contacto con los clientes externos. procesos de Middle Office que se encargan de la administración y control de los riesgos. y procesos de Back Office donde se realizan las operaciones y actividades del soporte. Captura de Información FRONT OFFICE Posiciones Instrumentos Mercado de Divisas Disponibles Derivados (Negociación) Cupos/Bloqueos/ Instrumentos de Instrumentos de Rangos Renta Variable Renta Fija MIDDLE OFFICE Información para el análisis y control de gestión (Control) BACK OFFICE Cierre de las Administración del Contabilidad (Operativo) operaciones Portafolio .

). proporciona una medida resumida de riesgo de mercado. Capital en Riesgo. Una vez identificados los riesgos se deben establecer medidas que relacionen el riesgo y la rentabilidad de las posiciones ajustadas al riesgo. con un nivel de confianza determinado. entre otras: Valor en Riesgo (VaR). RORAC (Return on Risk Adjusted Capital. Rentabilidad de la posición con respecto al capital en riesgo.5) Evaluación y Medición de Riesgo de Mercado Medidas de Riesgo-Rentabilidad. que será igual al VaR más los costos financieros asociados. Se refiere al capital de la empresa expuesto al riesgo. Máxima pérdida estimada en un intervalo de tiempo. * .

si se tiene como parámetros: horizonte de tiempo un día y nivel de confianza 95%. e.000. VaR VARIACIÓN DEL VALOR .000 en un día.000. indica que. si el VaR de la c% cartera es $2. con esta cartera.5) Evaluación y Medición de Riesgo de Mercado VaR .000. no se perderá más (1-c%) de $2.Value at Risk El Valor en Riesgo es una medida estadística de riesgo de mercado que estima la pérdida máxima que podría generar un portafolio de inversiones en un intervalo de tiempo con un nivel de confianza dado.g. con una seguridad del 95%.

Reducción del riesgo de una cartera mediante la adecuada combinación de activos o pasivos. Operaciones que pueden eliminar total o parcialmente el riesgo de la empresa frente a determinados factores de riesgo (cubiertos). Diversificación. Se considera una posición abierta cuando no existen coberturas sobre esa posición. Coberturas. lo que en leguaje coloquial se diría “no poner todos los huevos en una sola canasta”. es una estrategia que consiste en no colocar todo el patrimonio en un mismo tipo de inversión. .5) Evaluación y Medición de Riesgo de Mercado Estados de las posiciones sujetas a riesgo de mercado Posiciones abiertas.

No financieros: Oro.. Capital Inteligente Un producto derivado es cualquier contrato cuyo precio dependa o se derive de otro producto principal denominado activo subyacente. valores cotizados en bolsa.5. plata. etc.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura “Los derivados deben ser entendidos como instrumentos de estabilización del P&G y no como fuentes adicionales de utilidad para las empresas” CORFINSURA. inflación. petróleo. maíz. generalmente bienes básicos llamados también commodities. . permiten neutralizar los posibles riesgos que se pueden presentar por la variación de los precios de los productos en los mercados. tasas de cambio. etc. Por su subyacente se dividen en: Financieros: Tasas de interés.

3) Arbitraje o Comisión: Se actúa como intermediario entre un comprador y un vendedor. Actuación que pretende obtener rendimientos por las variaciones previstas en las cotizaciones. 2) Cobertura. Se utiliza para cubrirse de los riesgos. basándose en las posiciones tomadas según la experiencia y la tendencia esperada. obteniendo un pequeño diferencial.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura Uso de los derivados 1) Especulación.5. es decir minimizar el efecto de la fluctuación de los factores a los que se encuentra expuesta la empresa. es decir el la posición abierta. posee las siguientes características: 1) No requiere inversión propia. . 2) produce un beneficio neto positivo y 3) está libre de sufrir pérdidas.

supone que los precios crecerán o decrecerán? . para llevar a cabo el cocimiento del mosto cervecero. por lo cual debe cuestionarse: ¿Qué factores macroeconómicos afectan el precio de la cebada? ¿El precio que se paga actualmente es favorable para la empresa? ¿La tendencia de los mercados.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura Por ejemplo. requiere de una materia prima esencial como lo es la cebada Su interés se centra en minimizar los costos por la compra de materia prima. adquiriendo más kilos a menor precio. una empresa del sector real que produce y comercializa cerveza.5.

1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura Escenarios de incertidumbre en el precio futuro de la cebada Vendedor de Incertidumbre en el Venta a futuro de la Cebada precio de venta cosecha Incertidumbre en el Compra a futuro de precio de compra la cosecha Dueño de la maltería Incertidumbre en el Venta a futuro de la precio de venta Cebada Productor de Incertidumbre en el Compra a futuro de Cerveza precio de compra la Cebada .5.

Contrato de futuros 4. Contrato de opciones 5. Swaps 3. Forwards 2.5. Warrants .1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura Tipos de Productos Derivados Dentro de las operaciones de derivados usadas comúnmente en los mercados financieros se encuentran: 1.

Son acuerdos extra bursátiles entre dos instituciones financieras o entre una institución financiera y uno de sus clientes corporativos. lugar y forma de entrega.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura 1) Forwards Acuerdo o contrato entre dos partes efectuado por fuera de los mercados organizados para aceptar o realizar la entrega de una cantidad específica de un producto o subyacente con especificaciones definidas referente al precio. donde los garantes son los propios contratantes. fecha. .5.

1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura Clasificación de acuerdo al tipo de entrega: a) Delivery (por entrega física): cuando se efectúa la entrega del activo subyacente al precio pactado. . b) Non Delivery: Cuando no se efectúa la entrega del activo subyacente.5. a cambio se liquida la diferencia entre el Strike Pactado o Precio de Ejercicio y la cotización del subyacente al día de la liquidación.

000 Fecha de Negociación 7-Abr-11 Fecha Vencimiento 6-Jun-11 Días 60 N° de Periodos 2 Tasa Spot 1.000) Pérdida descontando Prima (65.784.000 Pérdida total sin descont Prima (110.00 Tasa Forward 1.500.360.000) .00 Devaluación Negociada 15.5.895.860.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura Ejemplo Forward Non Delivery DATOS FORWARD Monto USD 9.500.00 Prima 427.88) (625.850.511% TRM (Cierre Ene 29) 1.88) (1.12 Prima 45.053.

V. en función ya sea de los tipos de interés a acorto plazo como del valor de índice bursátil o cualquier otra variable.5% Interés 25% M. por el cual dos partes se comprometen a intercambiar una serie de flujos de dinero en una fecha futura sobre un determinado principal.V.5% Monto x $ DTF + 2.V.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura 2) Swaps Contrato OTC.5% 25% M. 25% M. Interés DTF + 2. . Entidad Financiera Empresa X Préstamo Préstamo Monto x $ DTF + 2.5.

por medio del cual una de las partes (vendedor) se compromete a entregar un determinado producto especificando la cantidad y calidad en una fecha futura previamente fijada y a un precio acordado en el contrato. La cámara de compensación liquidan diariamente las ganancias y/o perdidas para las partes estableciendo si se requiere de un deposito complementario para garantizar el cumplimiento de la operación . a su vez la otra parte (comprador) se compromete a recibir dicho producto y pagar el precio acordado en el mismo contrato.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura 3) Futuros Acuerdo bilateral celebrado en un mercado organizado.5.

•Fecha y sistema de calificación. Establecido en el momento de cerrar el contrato. •Cumplimiento de los acuerdos con la cámara de compensación. Cantidad y calidad. Fecha y modo en que se realiza la entrega del producto frente a la entrega del dinero.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura Funcionamiento de los futuros •Especificaciones del producto. •Precio. •Liquidación. .5. Mantenimiento de las garantías. Supone la entrega del producto frente a la entrega del dinero.

•Liquidar al vencimiento de los contratos. •Determinar diariamente los depósitos en garantía. •Liquidar diariamente las pérdidas o ganancias. COMPRADOR VENDEDOR en garantía en garantía Depósito Orden de de venta Depósito margen compra margen Orden CORREDOR CORREDOR DEL DEL Administra la garantía COMPRADOR VENDEDOR Liquida diariamente Compra Vende contrato contrato Entrega Entrega Depósito CAMARA DE Depósito COMPENSACIÓN .1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura Cámara de Compensación Ejerce el control y la supervisión de los sistemas de compensación y liquidación en las operaciones de Futuros.5. eliminando el riesgo crediticio Funciones: •Actuar como contrapartida para cada una de las partes.

es el precio que da derecho a comprar (call) o vender (put) el activo subyacente de una opción . de comprarle o venderle una cantidad determinada de un activo a un cierto precio y en una fecha determinada. a través del cual una de las partes adquiere sobre la otra el derecho. genera la obligación para la contraparte de vender. La prima es el costo de la opción.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura 4) Opciones Contrato bilateral. en el evento que sea ejercida la opción de compra por parte del comprador.5. pero no la obligación. a su vez.

Opciones de compra u Opciones Put.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura Tipos de Opciones Opciones de compra u Opciones Call.5. Comprar un Call Vender un Call Paga una prima Recibe una prima Derecho a comprar Obligación de Vender Riesgo Limitado (Prima) Riesgo ilimitado Ganancia ilimitada Ganancia Limitada (Prima) Comprar un Put Vender un Put Paga una prima Recibe una prima Derecho de vender Obligación de Comprar Riesgo Limitado (Prima) Riesgo Limitado Ganancia Limitada Ganancia Limitada (Prima) . El derecho a comprar un activo se conoce como opción de compra o Call. El derecho a vender un activo se conoce como opción de venta o Put.

Opción asiática.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura Clasificación de las opciones de acuerdo a la fecha de ejercicio Opción americana. . Opción cuyo valor en el vencimiento no depende del precio del activo subyacente en ese momento. sino de la media de sus precios en un período determinado de tiempo. Opción europea. Opción que puede ser ejercida en cualquier momento. hasta la fecha de vencimiento. Opción que sólo puede ser ejercida en la fecha de vencimiento.5.

1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura 5) Warrants. Son opciones negociables que cotizan en las Bolsas de valores. a comprar (Call Warrant) o a vender (Put Warrant) una cantidad determinada de un activo (subyacente).5. tienen un plazo de vencimiento mayor que las opciones por lo general de uno a tres años. Otorgan a su poseedor el derecho. . Se diferencian de a otros productos derivados en cuanto a que se pueden emitir sobre cualquier activo subyacente. a un precio de ejercicio determinado (strike). mediante el pago de una prima. pero no la obligación. a lo largo de la vida del contrato o a su vencimiento.

tasas de cambio. entre otros. Deben ser dinámicos y permitir el análisis de escenarios y cálculo de sensibilidades de variables tales como tasas de interés. . cambios en la calidad crediticia.6) Evaluación y Medición de Riesgo de Crédito Los modelos de medición y control de riesgos de crédito son herramientas que deben proporcionar elementos suficientes para identificar oportunamente el incumplimiento del pago de un crédito otorgado Deben servir como base para el control permanente de los límites establecidos en el otorgamiento de crédito.

es una herramienta que otorga rangos al riesgo. dicho de otra forma. Una Scorecard es una tabla de variables o posibles atributos con su respectivo resultado asociado . a) Revisión Financiera por cada posición crediticia (Z-Score y el RORAC) b) Calificación Modificada por el Analista.6) Evaluación y Medición de Riesgo de Crédito Modelo Scoring. Valoración de las posiciones en las que se obtuvo resultados negativos modificar donde proceda c) Construcción de la Scorecard (Tabla de Puntaje). El Scoring es una metodología estadística de medición de riesgo crediticio que asigna en rangos la probabilidad de un resultado desconocido.

0% 25.160 22.840 18.12% 3.3% EMILIO PAEZ Y CIA LTDA 3.0% 31.254 1.0% 31.6% 14.5% 11.4% 7.150 1.0% 23.4% Total 100.1% GOMEZ Y GOMEZ LTDA 5.0% 23.4% BERNARDO SEGURA GOMEZ LTDA 2.980 0.287 24.985 1.4% DIVARRIBE LTDA 7.0% 22.940 23.0% 31.1% 10.654 0.110 1.2% 7.5% 8.60% 1.840 21.0% 33.548 1.0% 23.0% 7.6% 8.0% 29.8% 6.5% 4.5% 15.410 38.652 2.250 0.2% 4.0% 26.3% 9.4% 1.3% 9.7% DISTRIBUIDORA GARYGOR LTDA 4.6% 11.79% 1.0% DISTRIBEN LTDA 6.085 21.6% 12.4% INVERSIONES CAYRA LTDA 8.456 1.1% FABIOLA SOLER Y CIA LTDA 4.0% 61.5% 11.865 24.5% 10.9% 10.620 0.125 0.6% 14.3% DISTRIBUIDORA BALGON LTDA 5.756 25.0% 29.11% 2.3% 11.3% 9.5% 7.9% 6.240 19.2% 1.4% DISTRIB DE CERVEZAS FORERO LTDA 2.0% 56.40% 1.7% 1.9% 7.56% 1.9% 10.0% 26.3% 8.3% 1.9% 12.400 1.5% CERVEMARQUEZ LTDA 1.8% 1.6% 11.0% 28.75% 1.0% 10.3% 12.3% 10.9% 6.4% 0.010 0.00% .8% 1.4% 13.730 16.3% 9.7% 7.30% 2.70% 2.984 1.5% 6.560 20.654 23.1% JAIRO PAEZ Y CIA LTDA 1.6% 7.6% 9.3% DISTRIBUIDORA BRICEÑO LTDA 2.3% MEVAMAR LTDA 4.253 19.10% 2.82% 1.33% 1.6% JULIO SEGURA GOMEZ LTDA 8.5% 10.8% 15.1% 16.3% 1.0% 53.3% 9.6% 9.511 36.690 35.0% 26.265 0.1% 1.670 24.784 1.3% CERVECORT LTDA 9.5% 0.0% 22.087 19.0% 16.94% 1.9% 7.874 0.6) Evaluación y Medición de Riesgo de Crédito Tabla scorecard Clientes TABLA SCORECARD CLIENTES A Marzo 31 de 2005 Razòn de Relaciòn del Razòn de Margen de Rentabilidad en Rentabilidad Cliente Concentración circulante Prueba Acida deuda Deuda a utilidad Neta la operaciòn Financiera ROI Capital BERLIZ LTDA 3.2% DISTRIBUIDORA MARIPI LTDA 6.400 0.20% 0.9% INVERSIONES ROSA S LTDA 6.21% 1.30% 0.3% 8.2% DISTRIBUIDORA ALMAR LTDA 5.970 21.40% 2.1% 12.984 18.0% 8.089 0.42% 2.3% 9.9% 6.6% 19.50% 1.

al igual que instituyendo políticas claras y eficientes de inversión y financiación . es necesario interrelacionarlo con el riesgo de crédito y de mercado. El riesgo de liquidez se controla mediante la correcta planeación del plazo de los activos y pasivos. los cuales en la mayoría de los casos pueden derivar en insuficiencia o escasez de los recursos disponibles.7) Evaluación y Medición de Riesgo de Liquidez Para realizar un análisis consistente y adecuado del riesgo de liquidez.

de esta manera determinar la Brecha de Liquidez y así mismo. las bandas de tiempo.7) Evaluación y Medición de Riesgo de Liquidez 1) Tablas de brechas de liquidez o tablas de vencimiento de activos y pasivos. establecimiento de brechas acumuladas y el establecimiento de límites. Para la construcción de las brechas de liquidez es necesario identificar cuatro elementos básicos. . determinar la exposición significativa al riesgo de liquidez. establecimiento de brechas individuales. Tienen como finalidad clasificar los saldos del balance por vencimientos contractuales y esperados.

414 134.757 532.401.821 133.656 163.650 65.307 345.526.402 Brecha acumulada de liquidez .777 Valorización de activos 3.999.526. 140 6.401.415 2.903.289.600 Otros pasivos (Corto Plazo) 471.035 281.325 42.584 1.385 69.249 -165.192 23.621 87.536 44. SALDO HASTA ENTRE 1 ENTRE 2 ENTRE 3 ENTRE 6 MAYOR POSICIONES ACTIVAS A LA FECHA 1 MES Y 2 MESES Y 3 MESES Y 6 MESES Y 12 MESES 12 MESES Disponible 720.745 7.437 Deudores (Corto Plazo) 431.544 Cuentas por pagar (Largo Plazo) 466.929 Propiedades.800 3.233 PATRIMONIO 4.888.433 -246.149 110.904 4.358.565 Inventarios 558.704 10.357 102.488 1.546 -287.288 330.315 73.430 65.046 15.039 471.747 -48.278 474.046 64.921 TOTAL ACTIVO 12.821 Interés minoritario 1.192 .488 1.419.288 330.704 6.476 540.868 84.439 171.124 154.547 TOTAL POSICIONES PASIVAS 8.931 95.795 -453.089 410.930 340.662 39.903.284 292.7) Evaluación y Medición de Riesgo de Liquidez GRUPO EMPRESARIAL BAVARIA Informe de brechas de Liquidez Informe Brechas de Liquidez A Marzo 31 de 2005 Millones de Pesos Col.200 22.376 Obligaciones laborales 272.845 59.210 2.777 120.967 25.357 153.419.188 281.419.117 249.170 126.539 POSICIONES PASIVAS Obligaciones financieras (Corto Plazo) 906.191.645.835 55. planta y equipo 2.064 Intangibles 4.640.990 10.223 Inversiones para la venta 84.613.843 14.461 2.349 Cuentas por pagar (Corto Plazo) 589.286 14.696 21.079 Diferidos y otros activos (Corto Plazo) 203.613.921 3.026.317 138.461 Diferidos y otros activos (Largo Plazo) 120.284 292.387 Inversiones 202. 140 6.528.484 15.352 Deudores (Largo Plazo) 50.249 49.904 Total pasivo y patrimonio 12.117 249.191 34.887 -41.048.139 1.289 13.669 6.435.137 Brecha de liquidez .097 20.043 129.039 Obligaciones financieras (Largo Plazo) 4.547 112.089 410.424 299.645.345 Otros pasivos (Largo Plazo) 133.736 130.

Existen dos formas o métodos para presentar el estado de flujos de efectivo. Presenta en forma desagregada pero concisa las entradas y salidas de efectivo en un periodo determinado Presenta la variación que ha tenido el efectivo durante el periodo. el método directo y el método indirecto .7) Evaluación y Medición de Riesgo de Liquidez 2) Estructuración de Flujos de Efectivo. frente a las actividades de operación. El flujo de efectivo representa el efectivo neto y real que genera la empresa en un periodo de tiempo determinado e indica la situación final del efectivo en dicho periodo. inversión y financiación.

8) Conclusiones Gracias .

Articulo tomado de la revista Ejecutivos de Finanzas. MAURICIO.com/productos/glosarios/economico/glosario www. Año 2002. (1997). Año 2003. 2ª Edición. Finanzas corporativas. Editorial ediciones 2010. Eduardo.com. Juan. LEVI. Editorial ECOE EDICIONES. Futuros y opciones financieros. Mc Graw-Hill. Año 2002. Editorial Ecoe-Global Ediciones. Año XXVI. Editorial McGraw-Hill. Editorial Limusa. de Castro J. Coord. VAN HORNER. México.com/La-gestion-de-riesgos-financieros-de-mercado-y-credito-n97033i. Editorial IDB Bookstore. MANTILLA. México.nsf/Mexico/ http://www. Finanzas Internacionales.com/global/download.bavaria. de Rojas Gladis. 1993. Editorial LIMUSA Noriega Editores. GÓMEZ ANTONIO (1997). James. D.asp http://www. ELIZONDO. El nuevo paradigma para el control de riesgos con derivados. Economía. Año 1999. Charles. México. Principios. JUAN IGNACIO PEÑA SÁNCHEZ DE RIVERA la gestión de riesgos financieros de mercado y crédito (Pearson Educación) MARQUEZ BARRETO. Año 2002. DIZ. Fundamentos de Administración Financiera. RODRÍGUEZ. 1ª Edicion. Gestión de riesgos financieros. 11. Evaristo. 1ª edicion. Año 2002. Edita Limusa.gov. Editorial Thomson Editores. México. D.superbancaria. Futuros y opciones en la gestión de cartera. Año 2004 MARTÍNEZ.com/espanol/home/home. Editorial McGraw-Hill. Editorial Thomson Editores.riesgoycontrol. Estructura conceptual integrada. Editorial Limusa . MOYER. Pablo. Chesney.gestiopolis. Control Interno. México. Colombia. ALFONSO DE LARA HARO Medición y control de riesgos financieros. MARC. Noviembre. Editorial Pearson Educación.pdf http://http://www. Introducción al Análisis de Productos Financieros derivados. Administración del riesgo. CARRILLO. 1996 BACA. 3ª Edición. Opciones y valoración de instrumentos financieros. 13ª Edición. FERNANDEZ.htm http://www. Washinton.com/es/esp/ins-sol/survey-rep/RE_GR. Introducción a la teoría de riesgo. Un enfoque práctico para países latinoamericanos.php http://www. Editorial McGraw-Hill.co http://www. Philippe.9) Bibliografia JORION. Medición integral del riesgo de crédito. Año 2000. 10ª Edición. publicación mensual.com.co http://www. Entre Otras. Ediciones Deusto. México. TINOCO JAIME Y FAUSTO HERNÁNDEZ TRILLO (1996). problemas y Políticas. Valor en Riesgo.pdf http:// www. Editorial Alfaomega Grupo Editor.pwcglobal.com http://www.gov. (1997). Mexico. José. Fundamentos de Administración Financiera. México. WESTON y BRIGHAM.ico. .com http://www.co. James. MAURICE (1997). México 2001 .businesscol. Kretlow William.C.net/recursos/gestion. Samuel Alberto (2001). 2ª Edición.agapea. El manejo del riesgo cambiario: las Opciones de Divisa.com/pdfs/E40750. RODRÍGUEZ.es/web/resources/00023590attachment.co/ https:// www. RECURSOS ELECTRÓNICOS http://www. (1994). Editorial LIMUSA Noriega Editores. No. (2002). Eduardo. MCCONELL y BRUE. SOLER. Análisis y Administración Financiera.brc. Modelo para la Medición del Riesgo de Mercado Santafe de Bogota: Universidad de los Andes. México.corfinsura. México.riesgofinanciero. 6ª Edición.pdf http://www. CRUZ..financial-conferences. McGuigan. México.ey.banrep. “La Administración de Riesgos Financieros”. Año 2003. DÍAZ.