A economia alem no entre guerras: a

hiperinflao na Repblica de Weimar

Amaury Gremaud
HEG II
Alemanha dcada de 20
Repblica de Weimar: construda sobre fina camada
de gelo
Fragilidade econmica e poltica
Dificuldades do ps guerra
hiperinflao
Funciona melhor enquanto capitais privados norte-
americanos flurem para Alemanha (24 -28)
Moderada e efmera prosperidade
Problemas com reverso dos fluxos e Grande Depresso
Brning poltica deflacionista (03/30 05/32) aprofunda
recesso
5.5 milhes de desempregados

Fraturas polticas e tendncia a radicalizao

Repblica de Weimar: 3 fases
O fim da Primeira Guerra
Mundial
9.11.18 abdicao de Guilherme II
11.11.18 armistcio
28.06.19 Tratado de Versalhes

Alemanha derrotada na Guerra (1800000 mortos) ...

e humilhada nos sales de Versalhes ...

Problema:
com fim das hostilidades, conflito no cessa
Potencias vitoriosas incapazes de construir engenharia da
paz
Keynes : Reconstruo da paz passa por uma Alemanha
fortalecida e no humilhada
o Fragilidade alem fonte de instabilidade
 Tratado de Versailles
Deposio do Kaiser formao de uma Repblica
Clusula 231: aceitao de culpa pela IGM
Alemanha justificou guerra como ao defensiva contra
ao esmagadora da Entente
aceita que guerra foi ato unilateral de sua
responsabilidade
Perde Alsacia (industrias txteis), Lorena
(siderrgicas) e Alta Silesia (industrias pesadas)
13% do seu territrio, 75% das minas de ferro, 25% das
de carvo
Reparaes: 132 bilhes de marco
2,5 vezes a renda nacional de 1913
Medidas retardam/dificultam recuperao alem
 O incio da Repblica de Weimar (1918
-23)
Divises polticas marcaram Weimar deste seu incio
Divises agravadas por formato da paz
Entre novembro/18 e novembro/23: Perodo de forte
instabilidade poltica e perto de uma revoluo social
Incio pacto da governabilidade: SPD (Friedrich Ebert) faz acordo
com lideranas do Exercito Imperial para promover a Repblica,
convocar a Assemblia Nacional Constituinte e SPD assume poder
no incio
Divises fortes esquerda
crescem atividades de esquerda mais radical
LigaSpartakus e Formao do KPD tentativas de
implementao bolchevismo
Reao enrgica da social democracia e partidos de direita
Execues de lideranas de esquerda (Liebkenecht, Rosa Luxemburgo)
Direita mais radical mantm ataques e tentativas de golpes
Se mostram fortemente contrrios a esquerda e a todos que fizeram os
acordos de Paz
Divises Polticas: Repblica de
Weimar
USPD Partido independente da social democracia alem
- era a ala mais radical da SPD que rompeu (17)
Spartakusbund liga radical do USPD se junta ao KPD
KPD Partido Comunista alemo
SPD Partido Social Democrata centro esquerda -
Friedrich Ebert

Zentrum inspirao catlica Erzberger, Bruning

DVP Partido do Povo alemo - Stresemann
DDP Partido Democrtico Alemo Rathneau e Schaft

DNVP Partido nacional do Povo Alemo Halleferich

NSDAP Partido Nacional Socialista do trabalhadores
alemes
Disputa eleitoral na Alemanha:
1919-32
Eleies parlamentares na Alemanha (1919 - 1932) - % votos
Partidos
selecionados jan/19 jun/20 mai/24 dez/24 mai/28 set/30 jul/32 nov/32
DNVP 10,3 15,1 19,5 20,5 14,2 7,0 5,9 8,3
NSDAP 6,5 3,0 2,6 18,3 37,3 33,1
Zentrum + DVP +
DDP 42,6 35,8 28,3 30,0 25,7 20,1 14,7 14,8
SPD 37,9 21,7 20,5 26,0 29,8 24,5 21,6 20,4
KPD 2,1 12,6 9,0 10,6 13,1 14,3 16,9
Fonte: Mazzucchelli (2010)

De uma maneira geral a governabilidade na Repblica

de Weimar passa pela colaborao (formal ou informal)
entre SPD e centro
Com o tempo radicalizao poltica e perda de
expresso do centro
Condies econmicas frgeis
depois da Guerra
Mesmo sem grandes hostilidades no espao alemo:
contrao econmica e industrial grande (60% do PIB
e 80% das exportaes)
Perda de territrios: problemas matrias primas e
industrias
Dificuldade com Balano de Pagamento
Perda de potencial de exportao
agravado por reparaes
Contas publicas fora de controle: dficit e
endividamento
Gastos com desmobilizao, bnus e benefcios
Debates e resistncias sobre impostos
Poltica monetria permissiva
Mesmo assim relativa expanso econmica
Mas Problema: inflao
 Hiperinflao alem: Indicadores diversos
Variaes %
(nov. 1918 nov. 1923)
Preos no Cambio - Circula Dvida
atacado Dlar o flutuante
Monetri
a
Nov/18 jul/19 43 129 57 58
Jul/19 fev/20 255 557 30 17
Fev/20 5 -37 50 99
mai/21
Mai/21 jul/22 635 692 149 74
Jul/22 jun/23 18.094 22.201 9.457 7.049
Jun/23 exponenci exponencial exponenci exponenci
nov/23 al al al
 Hiperinflao alem:
duas interpretaes (1)
1. Problemas internos
Viso aliada (Brescianni Turoni)
problema permissividade na conduo
da poltica monetria e fiscal
No se percebe grandes aes contracionistas
no perodo
Problema com receitas (no reforma, no
indexao)
Dficits financiados por dividas de curto prazo
redescontvel (monetizao)
22/23 desconto de dividas se amplia
Finanas Pblicas alems (1919
-1923)
milhes de marcos ouro
Ano Receitas Despesas Dficit
financiado
(fiscal) por divida
flutuante
1919 2559 8560 5999

1920 3178 9329 6054

1921 2927 6651 3676

1922 1488 3951 2442

1923 519 5278 4690

 Hiperinflao alem:
duas interpretaes (2)
2. Problemas externos: Balano de
Pagamentos
Viso alem (Helfferich): problema so as
reparaes
Geram dficits externos que leva a desvalorizao
cambial que afeta diretamente os preos e
indiretamente por meio do dficit publico e emisso.
Acopla-se a ideia de que h uma crise de
confiana no marco em funo do conjunto
de indefinies alems evaso do marco
Divises polticas, reparaes, dficits, perspectiva
de reforma fiscal (taxao sobre propriedade e
capital)
22/23 crise de expectativa: fuga da moeda alem
 O problema da moeda: a
indexao
Existe um processo de indexao (formal e informal)
da economia alem Dolarizao
Clusulas salariais independentes dos contratos
negociao direta
Reduo dos perodos de reajuste salarial (no limite dirios)
23 indexao total salrio ouro (dlar)
Busca indexadores
ndices privados especficos
ndices oficial
o Agricultura salrio em espcie
Moeda perde sua funo de unidade de conta,
mesmo que ainda funciona como meio de pagamento
Numa economia dolarizada qual a real inflao ?
 O problema da moeda: as
moedas de valor constante
Existe criao de vrias moedas de valor constante
1922: Roggenrentebank emite titulo denominado em centeio
depois vrias entidades (municpios, estados, empresas pblicas )
emitem este tipo de ttulo denominados em commodities (centeio,
carvo, trigo)
1 ttulo comprado por (equivalente) a 125Kg de centeio, paga,
depois de 4 anos, 150 Kg de centeio (rende 5% ao ano - real)
o No necessariamente titulo conversvel na commoditie, mas
em marcos (preo da commoditie no fundo o indexador)
comeam inclusive a funcionam como meio de pagamento
(quando emitidos em pequenas denominaes
Governo passa a ter a ideia de emitir um ttulo de valor
constante ouro (dlar)
Disseminao de moedas indexadas (pblicas e privadas)
Marco papel batata quente
A inflao alem
de 1923: trilhes
de marcos valem
um dlar.
Vrias propostas de soluo
E. Hilferding (terico socialista)
J. Hirsch (secretario de estado)
H. Schacht (banqueiro ligado Federao das
industrias)
Criao de uma nova moeda ancorada no ouro
Problema credibilidade da ancora (possibilidade
de troca e resistncia do Reischbank em dar
conversibilidade)
Vantagem estoques ouro - dlar nunca foram exauridos
Helfferich
Moeda centeio no conversvel
 O milagre do Rentenmark

Fim da hiperinflao: introduo do Rentenmark

Cambio fixo com dlar (1US$ = 4,2RM = 4,2 trilhes de marcos)
Lastreado tambm em propriedades alems
No curso forado
Schacht (Secretrio da Moeda e presidente do Richsbank)
o Rentenmark como uma moeda crvel:
Aes monetrias e fiscais
Centralizao das emisses no Reichsbank
Fim do redesconto fcil dos bnus e elevao das taxas de juros
Restries a emprstimos para Tesouro
TN equilbrio nas contas pblicas debate efeito Tanzi
Finanas Pblicas alems (1919
-1923)
milhes de marcos ouro
Ano Receitas Despesas Dficit
financiado
(fiscal) por divida
flutuante
1919 2559 8560 5999
1920 3178 9329 6054
1921 2927 6651 3676
1922 1488 3951 2442
1923 519 5278 4690
1923 1802 5768 3965
1924 7786 6895 -391
 O milagre do Rentenmark

Fim da hiperinflao: introduo do Rentenmark

Cambio fixo com dlar (1US$ = 4,2RM = 4,2 trilhes de marcos)
Lastreado tambm em propriedades alems
No curso forado
Schacht (Secretrio da Moeda e presidente do Richsbank)
o Rentenmark como uma moeda crvel:
Aes monetrias e fiscais
Centralizao das emisses no Reichsbank
Fim do redesconto fcil dos bnus e elevao das taxas de juros
Restries a emprstimos para Tesouro
TN equilbrio nas contas pblicas debate efeito Tanzi
Interveno no mercado cambial
garantindo perspectiva de converso (24)
Apoio externo abertura diplomtica
Apoio Montagnu Norman (Banco da GB)
Negociaes sobre reparaes de guerra Plano Dawes (EUA)
Internamente:
Predomnio das coligaes de centro direita e fim das
demandas por impostos sobre riqueza
 Plano Dawes
(Vice presidente EUA e Nobel da Paz em 25)
Pontos Chaves do Plano
Evacuao da regio do Ruhr pelos aliados
O pagamento das indenizaes comearia
baixo e aumentaria num perodo de 4 anos
at atingir 2500 milhes de RM anuais.
Emprstimos estrangeiros, principalmente dos EUA, seriam
disponibilizados para a Alemanha.
A fonte para as verbas de reparao deveriam incluir impostos
sobre transportes e mercadorias e taxas alfandegrias
Reforo da independncia do Reichsbank e compartilhamento
de sua gesto
Cria o Agente Geral de Reparaes (Park Gilbert): fiscalizao
contas publicas e externas da Alemanha
O plano foi aceito entrou em vigor em 09/24
Os pagamentos persistiram at 29 quando se percebeu
que os valores eram insustentveis e o foi substitudo
pelo Plano Young
 1924 -28: os anos dourados do crdito
internacional
Mesmo que Plano Dawes e Schacht tivessem por
objetivo poltica deflacionistas e recessivas
Na prtica ao longo do anos: dficits pblico e comercial
Supervit fiscal 24 25, a partir de 1926 dficit
Monetariamente, porm, relativo aperto
Alemanha passa a atrair capital (privado)
800 milhes do Plano: bonds alemes timo retorno
Taxas altas de juros, credibilidade e normalizao
poltica
Liquidez nos EUA
Com recursos externos
Honra compromissos do Plano Dawes
Paga US$ 2,5 bi recebe US$ 7bi
Corporaes fazem investimentos
Bancos recompe sua capacidade de operao
Estados e Municpios gastos
 Crescimento: baseado em
endividamento (poupana) externa e no
inclusivo
Perodo: contradio entre poltica econmica austera (?) e
financiamento externo
Crescimento dado por entrada de recursos externos
Alemanha: dependncia dos recursos externos se reverso problema

Destaque-se
Balana comercial: deficitria ao longo do processo
Importncia dos gastos pblicos na retomada
Debates sobre necessidade de limitar entrada de capitais
Privados, curto prazo, custo elevado
Otimismo contagiante isola percepo de risco
Crescimento no inclusivo
Cartelizao avana (grandes corporaes)
vantagens para a aristocracia operaria
Salrios reais mdio crescem e queda do desemprego
No extensivo a agricultores, pequenos e mdios produtores/comerciantes
(os excludos do crdito internacional)