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EVALUACIN DE

PROYECTOS
NCR 12504
Sesin n7: Capital de
trabajo Luis Pacheco G
pringenieria@vtr.net
Capital de trabajo
Finalidad:

En efecto, desde el momento que se compran insumos o se


pagan sueldos, se incurren en gastos a ser cubiertos por el
Capital de Trabajo en tanto no se obtenga ingresos por la
venta del producto final. Entonces el Capital de Trabajo
debe financiar todos aquellos requerimientos que tiene la
Empresa para producir un bien o servicio final.

Constituye un elemento corriente o circulante, a diferencia


de la inversin en activo fijo o no circulante, siendo esa su
caracterstica esencial, y por ello esa objeto de la atencin
del administrador financiero.

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Capital de Trabajo

Pasivos
Activos Circulantes
Circulantes
CT
Deuda a
largo plazo
Activos Fijos
1.- Tangibles Capital
2.- Intangibles contable de
accionistas

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Capital de trabajo
Aspectos Importantes

Financia: Materia Prima, Materiales directos e


indirectos, Mano de Obra directa e indirecta, Gastos de
Administracin y comercializacin que requieran salidas
de dinero en efectivo.
El Capital de Trabajo no puede recuperarse a travs de
depreciacin y amortizacin dada su naturaleza de
circulante; pero se mantiene como circulante en la
Empresa, puede resarcirse en su totalidad a la
finalizacin de un Proyecto.

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Capital de trabajo
Aspectos Importantes

La Inversin en activos fijos se financian con crditos


a mediano y/o largo plazo y no as con crditos a
corto plazo, ello significara que la Empresa transite por
serias dificultades financieras ante la cuanta de la
deuda y la imposibilidad de pago a corto plazo.

Pero el Capital de Trabajo se financia con crditos a


corto plazo, tanto en efectivo como a travs de
crditos de los proveedores.

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Capital de trabajo
Definicin Contable:
Se entiende como la asignacin de recursos Financieros
para activo circulante .

Definicin Financiera:
Es la diferencia entre activos circulantes y pasivos
circulantes, que equivale a la suma total de los recursos
Financieros que la Empresa destina en forma
permanente para la mantencin de existencias y de una
cartera de valores para el normal funcionamiento de las
operaciones de la Empresa

KT = A.C - P.C

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Capital de Trabajo: componentes

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Capital de Trabajo

Tal relacin resulta del hecho de que el activo


circulante es una fuente u origen de influjos de
efectivo, en tanto que el pasivo a corto plazo es
una fuente de desembolsos de efectivo.
Los desembolsos de efectivo que implican los
pasivos a corto plazo son relativamente
predecibles. Cuando la Empresa contrae una
deuda, a menudo se sabe cuando vencer esta.

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Capital de Trabajo

El Capital de Trabajo tambin puede


concebirse como la proporcin de activos
circulantes financiados mediante fondos a
largo plazo. Entendiendo como fondos a
largo plazo la suma de los pasivos a largo
plazo y el capital social de una Empresa.

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La inversin en capital de trabajo constituye el
conjunto de recursos necesarios, en la forma de
activos corrientes, para la operacin normal de la
Empresa durante un ciclo productivo, para una
capacidad y tamao determinados
Inversiones en capital de trabajo
Para determinar el monto de capital de trabajo es
necesario determinar la disponibilidad de recursos para:

La adquisicin de materia prima e insumos.


Cubrir los costos de operacin durante el tiempo que dura el proceso de
produccin.
Cubrir los costos de comercializacin del producto.
Considerar el tiempo que demora la recuperacin de los fondos para ser
utilizados nuevamente en el proceso.

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La correcta determinacin del monto a invertir en
capital de trabajo tiene como propsito

Permitir al ejecutivo financiero anticipar si se


requerir un financiamiento adicional y el momento en
que ser requerido
Si bien no implicar un desembolso en su totalidad
antes de iniciar la operacin, se considerar tambin
como un egreso en el momento cero, ya que deber
estar disponible para que el administrador del proyecto
pueda utilizarlo en su gestin

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Mtodos de clculo del Capital de
Trabajo
Ciclo de Conversin de Efectivo (CCE)

Mtodo del Perodo de Desfase

Mtodo del dficit acumulado mximo

Mtodo Corriente ( M.C.)

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Ciclo de conversin de
efectivo
Constituye una herramienta importante para
calcular las necesidades de capital de trabajo
de una empresa.

El Ciclo de Conversin de Efectivo (CCE) se


centra sobre el plazo de tiempo que corre
desde que la compaa hace pagos hasta que
recibe los flujos de entrada de efectivo.

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SE RELACIONA CON CICLO DE CONVERSIN
DE EFECTIVO DE LA EMPRESA
EL C.C.E. ES EL PLAZO DE
TIEMPO QUE CORRE
DESDE QUE SE HACE EL SE
PROCESAN SE
PAGO POR LA COMPRA DE VENDEN
MATERIA PRIMA HASTA LA
COBRANZA DE LAS CUENTAS

CUENTAS POR COBRAR POR PAGAR

CUENTAS
GENERADAS POR LA VENTA POR COBRAR

DEL PRODUCTO FINAL.


EXISTE UN MODELO DEL ORDENAN
MATERIALES
CICLO PARA EL CUL SE SE COBRAN
Y SE
USAN LOS SIGUIENTES PAGAN

TRMINOS:

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Administracin del Capital de
Trabajo y Activos Circulantes
Ciclo de conversin de efectivo (CCE)

Administracin de inventarios

Administracin de cuentas por cobrar

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Ciclo de conversin de

efectivo
La empresa manufacturera recibe sus pedidos de materia prima,
junto con una factura del proveedor por el monto acordado. Si la
empresa recibe crdito comercial, no est en la obligacin de
pagar por un tiempo (digamos 30 das).

La empresa entonces almacena la materia prima como parte de


su inventario y la va transformando en producto terminado a
travs de su proceso productivo. Una vez que tiene el producto
terminado, lo mantiene en inventario un tiempo ms antes de ser
vendido.

Adems, si la empresa a su vez ofrece a sus clientes la facilidad


del crdito comercial, entonces pasarn varios das antes de que
reciba el efectivo correspondiente, logrando as, que sea muy
probable que ya hayan pasado los 30 das de crdito que le dio el
proveedor.

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Ciclo de conversin de
efectivo
Para calcular el ciclo de conversin de efectivo,
es necesario calcular:
Perodo de conversin del inventario (DPI)

Perodo de cobranza de las cuentas por cobrar


(DPC)
Das promedio de pago (DPP)

los permitirn determinar si la empresa est


ejecutando adecuadamente sus polticas de
crdito y cumpliendo con el pago a proveedores,
dentro de los plazos pactados

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Ciclo de conversin de
efectivo
Perodo de conversin del inventario:
consiste en el plazo promedio de tiempo que se
requiere para convertir los materiales en productos
terminados y posteriormente para vender estos
bienes.
Costo de artculos
Rotacin de inventarios = vendidos
Inventario (promedio)

Tener presente que el perodo de conversin del


inventario se calcula dividiendo el Costo de
mercanca vendida entre el inventario promedio
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Ciclo de conversin de
efectivo
Para llevarlo a tiempo, y convertir en das, se
divide los das del perodo por la cantidad de
veces que ha rotado el inventario.

Das del perodo


Das de inventario (DPI) =
Rotacin de
inventarios

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Ciclo de conversin de
efectivo
El perodo de cobranza de las cuentas por
cobrar: consiste en el plazo promedio de
tiempo que se requiere para convertir en
efectivo las cuentas por cobrar de la empresa ,
es decir, para cobrar el efectivo que resulta de
una venta. El perodo de cobranza de las
cuentas por cobrar tambin se conoce como
das de venta pendientes de cobro y se calcula
dividiendo las cuentas por cobrar entre el
promedio de ventas a crdito por da

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Ciclo de conversin de
efectivo

Ingreso total (a crdito)


Rotacin de
cuentas por cobrar = Cuentas por cobrar
(promedio)

Das del perodo


Perodo promedio
de cobranza (DPC) = Rotacin cuentas por
cobrar

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Ciclo de conversin de
efectivo
Perodo de diferimiento de las cuentas por
pagar (das promedio de pago), consiste en
el plazo promedio de tiempo que transcurre
desde la compra de los materiales y mano de
obra, y el pago de efectivo por los mismos.
Una prctica usual es buscar que el nmero de
das de pago sea mayor, aunque debe tenerse
cuidado de no afectar su imagen de buena
paga con sus proveedores de materia prima.

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Ciclo de conversin de
efectivo
Este es otro indicador que permite obtener indicios
del comportamiento del capital de trabajo. Mide
especficamente el nmero de das que la firma,
tarda en pagar los crditos que los proveedores le
han otorgado.
Cuentas por pagar x (360)
Perodo de pago (DPP) = Compras a proveedores
(a crdito)

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Ciclo de conversin de
CCEefectivo
= DPI + DPC (CCE)
DPP (1)

Si los DPI y DPC superan los DPP, la empresa


tendr ciclo de conversin de efectivo (CCE). Dicho
de otra manera, s los das de crdito que se recibe
de proveedores (DPP) son insuficientes para
financiar el crdito que se otorga a clientes (DPC) y
los das que se mantiene la mercadera en
almacenes (DPI), la empresa tendr CCE. S es as,
requerir de prstamo para capital de trabajo, a
menos que financie sus necesidades con recursos
propios, es decir, con patrimonio (capital y resultados
acumulados).
24
Ciclo de conversin de
efectivo:
Ejemplo:
Se tiene el caso de una empresa que registra la
siguiente informacin:

* Das promedio de inventario (DPI): 60 das


* Das promedio de cobranza (DPC): 40 das
* Das promedio de pago (DPP): 45 das

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Ciclo de conversin de
efectivo:
Aplicando la frmula(1):

CCE = 60 das + 40 das 45 das = 55 das

Es decir, la empresa genera un Ciclo de


Conversin de Efectivo (CCE) de 55 das, los
cuales tiene que financiar de alguna manera: con
recursos propios (patrimonio) o con recursos de
Entidades de Crdito.

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Ciclo de conversin de
El siguiente pasoefectivo:
es convertir los 55 das en unidades
monetarias, y para ello necesitamos la siguiente informacin:
* Ventas Anuales = $.10,000,000 (100% a crdito)
* Costo de Ventas = 75% de las ventas
* Compras a crdito = 65% del costo de ventas

Reemplazando datos,
Cobro Promedio Cobranza (CPC) =
($10,000,000) x (40/360) = $1,111,111

Los das promedio de cobranza son de 40 das. Es decir,


durante el ao se efectan 9 cobranzas (360/40). Por otra
parte, s las ventas son totalmente a crdito, los $10,000,000
se cobrarn en 9 perodos, cada uno de $1,111,111

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Ciclo de conversin de
efectivo
Inventario = ($10,000,000 x 0.75) x (60/360) = $1,250,000

S el costo de venta de la mercadera es el 75% de


las ventas, entonces, el costo de los productos
vendidos ser de: $7,500,000. Sin embargo, este
costo corresponde a la mercadera comprada
durante todo el ao. Por otro lado, se conoce que los
das promedio de inventarios son de 60 das, por lo
que la mercadera rota 6 veces al ao (360/60). Es
decir, la compra de $7,500,000 se efecta en seis
perodos, uno cada 60 das, de $1,250,000 cada
pedido .
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Ciclo de conversin de
efectivo
CPP = ($10,000,000x0.75x0.65) x (45/360) = $609,375

Los das promedio de pago son de 45 das. Es decir,


durante el ao se efectan 8 pagos (360/45). Por
otra parte, se conoce que slo el 65% es comprado
a crdito, por lo que, las compras a crdito sern:
$4,875,000 distribuidos en 8 perodos, cada uno de
$609,375.

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Ciclo de conversin de
efectivo
CCE = 60 das + 40 das 45 das = 55 das

CCE = $1,250,000 + $1,111,111 $609,375 = $1,751,736

Por lo que, los 55 das del CCE sern equivalentes a


una necesidad de financiamiento de $1,751,736.

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Ciclo de conversin de
efectivo
La empresa necesita mantener una cierta cantidad de efectivo
a mano, que le permita cubrir la brecha entre la fecha en que
debe pagar y la fecha en que puede cobrar. Mientras mayor
sea el CCE mayor ser la necesidad de liquidez.
El largo del CCE depende de la industria en la que uno se
encuentre. Para las grandes cadenas de supermercados
puede llegar a ser negativo. En parte, porque el pago de los
clientes es prcticamente de contado. Entonces, los das
promedios de cobro son muy cercanos a cero. Por otro lado,
el inventario de un supermercado normalmente tiene una
rotacin alta, lo que significa que los das promedio de
inventario tambin son pocos. Y como una cadena puede
consolidar sus compras en grandes pedidos que abastecern
a todas las sucursales, los das promedio de pago tienden a
ser altos. Este CCE negativo permite calificar a los
supermercados como "mquinas" de generar liquidez.
31
Ciclo de conversin de
efectivo:

Caso Dell
El modelo de negocios seleccionado por el fabricante de
computadoras Dell es paradigmtico.
Al cambiar el modelo tradicional de fabricar computadoras,
y hacerlo contra pedidos de los clientes, combinando esto
con un manejo de just in time en su lnea de produccin,
Dell ha conseguido CCE muy bajos (que incluso han sido
negativos).
Lo mejor de todo: mientras sus competidores necesitan
mayores recursos para financiar una expansin en ventas,
el CCE negativo de Dell le permite crecer sin recurrir a
fuentes externas de financiamiento (e incluso dndose el
lujo de reducir el financiamiento).

33
Ciclo de conversin de
efectivo
La clave: manejo integral del Ciclo de Conversin de
Efectivo.
Una adecuada gestin del CCE requiere atencin
constante a las cobranzas, un manejo austero de los
inventarios, y un conocimiento profundo de nuestros
proveedores (y los lmites de su paciencia). El
problema es que tradicionalmente estas funciones
son desempeadas por diferentes personas dentro de
la organizacin.
Por lo tanto, termina siendo el gerente financiero el
responsable de controlar y evaluar la gestin del CCE,
y de proponer medidas correctivas para reducirlo. Sin
embargo, se necesita el concurso de toda la
organizacin para poder alcanzar esta meta.
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Ciclo de conversin de
efectivo
Ejemplo:
Calcular CCE de la empresa e interpretar:
* Ventas Totales: $1,000,000
* Costo de Ventas: $700,000
* Cuentas por Cobrar: $ 50,000
* Cuentas por Pagar: $ 160,000
* Inventarios: $ 100,000
* Perodo: 12 meses
Ventas a crdito: 50%
Compras a crdito: 60%

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Ciclo de conversin de
efectivo
a.- Inventarios:
Rotacin inventarios : 700,000 / 100,000 = 7
El inventario rota 7 veces en el lapso de 1 ao

Das Promedio Inventario (DPI) = 365/7 = 52,1 d

b.- Cobranza:
Ventas crdito = 1,000,000 * 0,5 = 500,000 $/ao

Cantidad Perodos Cobranza = 500,000/50,000 = 10 veces por ao

Das Promedio Cobranza (DPC) = 365/10 = 36,5 d

c.- Pagos:
Cuentas por pagar = 700,000 * 0,6 = 420,000 $/ao

Cuenta promedio a pagar = 160,000 $

Cantidad perodos de pago = 420,000 / 160,000 = 2,63 veces al ao

Das promedio de pago (DPP) = 365/2,63 = 139 das

36
Ciclo de conversin de
efectivo
Luego,

CCE = 52,1 + 36,5 139 = -50,4 das

CCE = 100,000 + 50,000 160,000 = -10,000 $


Por lo que, la empresa presenta una liquidez al tener un CEE
negativo (-50,4 das), lo que le permite tener un superhabit
de caja, con lo cual no requiere de capital de trabajo (-
$10,000) para operar normalmente.

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Mtodo del Perodo de
Desfase:
Permite calcular la Inversin necesaria para el Capital de
Trabajo que debe financiarse desde el instante en que se
adquiere los insumos hasta el momento en que se recupera
el Capital invertido.
Para la aplicacin de este mtodo se debe conocer el costo
efectivo de produccin anual proyectado tomando como
base de informacin el precio de mercado de los insumos
requeridos por el Proyecto para la elaboracin del producto
final.

Capital de Trabajo (KdeT) = (Costo total del ao /


365 das) * Nmero de das del ciclo productivo

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Mtodo del perodo de
desfase
Este mtodo consiste en determinar la cuanta de los costos de operacin
que debe financiarse desde el momento en que se efecta el primer pago
por la adquisicin de materia prima hasta el momento en que se recauda el
ingreso por la venta de los productos. Esto se realiza a travs de la
siguiente ecuacin:

Costo.anual Nmero de das


CapitaldeT rabajo x
365 de desfase

Este modelo no considera los ingresos que podran percibirse durante el


perodo de recuperacin, con lo cual el monto as calculado tiende a
sobrevaluarse, castigando a veces en exceso el resultado de la evaluacin
si fuera un proyecto de inversin de la empresa.

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Mtodo del dficit
acumulado mximo
El mtodo del dficit acumulado mximo supone
calcular para cada mes los flujos de ingresos y
egresos proyectados y determinar su cuanta
como el equivalente al dficit acumulado mximo

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Mtodo del dficit acumulado
mximo
El procedimiento de clculo al utilizar este mtodo:

0 1 2 3 4 5
30 30 60
Egresos 50 45 40 37 40
0 -50 -45 -7 20
0 -50 -105 -92

Ingresos 30 30 60
Egresos 50 45 40 37
Saldo -50 -10 -7 20
Capital Trabajo
Acumulado 62 17 7 0 20
Mtodo Corriente o Contable
( M.C.):
El mtodo corriente o mtodo contable toma como
relacin del Capital de Trabajo el siguiente:

KT = A.C - P.C

los Activos Corrientes son por lo general las cuentas


como: Caja, Cuentas por Cobrar, Existencias
(Materias Primas, Productos en Proceso, Productos
terminados). Y los Pasivos Corrientes son las
obligaciones en las que incurre la Empresa como
ser: Cuentas por pagar.

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Mtodo del dficit acumulado
mximo
Determinar el Capital de trabajo usando el Mtodo del dficit
acumulado mximo conforme a los flujos proyectados en pesos
acumulado mximo conforme a los flujos proyectados en pesos
que se presentan a continuacin:

0 1 2 3 4 5
30 30 60
Egresos 50 45 40 37 40
0 -50 -45 -7 20
0 -50 -105 -92

Ingresos 30 30 60
Egresos 50 45 40 37
Saldo -50 -10 -7 20
Capital Trabajo
Acumulado 62 17 7 0 20
Mtodo del dficit acumulado
mximo
Solucin:

0 1 2 3 4 5
30 30 60
Egresos 50 45 40 37 40
0 -50 -45 -7 20
0 -50 -105 -92

Ingresos 30 30 60
Egresos 50 45 40 37
Saldo -50 -10 -7 20
Capital Trabajo
Acumulado 62 17 7 0 20

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