Está en la página 1de 12

Introduccin a la Evaluacin

de Proyectos
VAN (NPV en ingls)

FCF1 FCF2 FCFH PVH


NPV FCF0 ...
(1 r ) (1 r )
1 2
(1 r ) H
(1 r ) H

Valor Presente de los Valor Terminal


flujos de tesorera

Ci = Free Cash Flow (FCF) Flujo de Tesorera


r = tasa de descuento (ej. Costo de Capital o WACC)
CH = Valor Terminal (Valor Horizonte)
Flujo de Tesorera (Free Cash
Flow)
Solamente el Flujo de Tesorera es
relevante
No confundir rendimiento medio e
incremental
Incluya todos los efectos derivados
No olvide las necesidades de capital de
trabajo
Olvide los costos irrecuperables (sunk
costs)
Incluya los costos de oportunidad

Flujo de Tesorera (Free Cash


Flow)
Flujo de Tesorera (FCF) es igual a:
+EBIT * (1-tasa marginal de impuesto)
EBIT = Ganancia antes de intereses e impuestos,
esto se toma as porque el efecto de los intereses y
de los impuestos se los considera en la tasa de
descuento (ej. WACC)
+Depreciacin
- Aumentos de Capital de Trabajo
- Inversiones operativas
ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE
CAJA

m0 m1 m2 m3 m4 m5 m6 m7 m8 m9 m10
Venta Producto o Servicio 200 208 216 225 306 306 306 306 306 306
Ingresos y Egresos
Venta Activo 40
afectos a impuestos
Costos de Funcionamiento -50 -51 -52 -54 -66 -66 -66 -66 -66 -66
Depreciacin -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20
Gastos no
Amortizacin intangible -6 -6 -6 -6 -6
desembolsables
Valor Contable -30
Utilidad antes impuesto 124 131 138 145 214 230 220 220 220 220
Clculo de
Impuesto -43 -46 -48 -51 -75 -81 -77 -77 -77 -77
Impuestos
Utilidad Neta 81 85 90 94 139 150 143 143 143 143
Depreciacin 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20
Ajustes por gastos
Amortizacin intangible 6 6 6 6 6
no desembolsables
Valor Contable 30
Inversin -600
Costos y beneficios Ampliacin -160
no afectos a Reemplazo -90
impuestos Capital de trabajo -75 -20 95
Valor de desecho 1.039
Flujo de caja -675 107 111 116 -60 165 110 163 163 163 1.297

VAN(10%) 453

Esta diapositiva fue elaborada por el profesor Juan Francisco Esquembre


Ejercicio Cambio de Mquinas
Cambio de Mquinas
Dos aos atrs se compr una maquina para
embasar paales descartables por $14,000.
Cuando se compr la mquina tena una vida
til de 7 aos y se deprecia mediante el mtodo
de la lnea recta. Tiene previsto producir de
ahora en ms un resultado despus de
impuestos EBIT*(1-tasa marginal de
impuestos) de $1500 por ao hasta el ltimo
ao.
Si se vendiera la mquina HOY se obtendran
$12.000.
La compaa ahora se entera que existe una
nueva mquina en el mercado que ofrece
significativas ventajas.
Cambio de Mquinas
La nueva mquina cuesta $20.000 y tiene una
vida econmica de 5 aos y no tiene valor final.
Se espera que la nueva mquina producir un
resultado despus de impuestos EBIT*(1-tasa
marginal de impuestos) de $1,100 por ao
hasta el ltimo ao y se depreciar en lnea
recta.
El costo de capital es 10%. Se asume nulo el
valor final de ambas mquinas al trmino de su
vida til y se deben ignorar gastos e impuesto
de venta.
Determinar si se debe o no cambiar la mquina
utilizando el mtodo del VAN.
Cambio de Mquinas

Dos aos atrs se compr una maquina para embasar paales


descartables por $14,000.

Si se vendiera la mquina HOY se obtendran $12.000.

El costo de capital es 10%.

Se asume nulo el valor final de ambas mquinas al trmino de su


vida til y se deben ignorar gastos e impuesto de venta.
Cambio de Mquinas

Mquina Vieja T0 T1 T2 T3 T4 T5

EBIT * (1-tax) $ - $ 1.500,00 $ 1.500,00 $ 1.500,00 $ 1.500,00 $ 1.500,00

Depreciacin $ - $ 2.000,00 $ 2.000,00 $ 2.000,00 $ 2.000,00 $ 2.000,00

Free Cash Flow despus de Impuestos $ - $ 3.500,00 $ 3.500,00 $ 3.500,00 $ 3.500,00 $ 3.500,00
Cambio de Mquinas
Cambio de Mquinas

Conservo la maq.
Vieja