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FUNDAMENTOS DE

MATEMTICA FINANCIERA

Curso de Preparacin y Evaluacin de Proyectos

Temario
ILPES

Temario
EVALUACIN DE PROYECTOS:
Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Introduccin
Matemticas Financieras
Flujo de Fondos
Criterios de Decisin
VAN
TIR
Otros

ILPES

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

MATEMTICA FINANCIERA
Temari
o

Valor del dinero en el tiempo


Valor futuro y valor actual
Tasas de inters compuesta y simple
Anualidades
Inflacin y tasas de inters

ILPES

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico

Valor del dinero en el tiempo


Corresponde a la rentabilidad que un agente
econmico exigir por no hacer uso del dinero
en el periodo 0 y posponerlo a un periodo
futuro
Sacrificar consumo hoy debe compensarse en el futuro.
Un monto hoy puede al menos ser invertido en el banco
ganando una rentabilidad.
La tasa de inters (r) es la variable requerida para
determinar la equivalencia de un monto de dinero en dos
periodos distintos de tiempo

La sociedad es un participante ms que tambin tiene


Evaluacin preferencia intertemporal entre consumo e inversin
presente y futura.

Valor del dinero en el tiempo


...continuacin...

ILPES

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Ejemplo
Un individuo obtiene hoy un ingreso (Y0) de $1.000 por una
sola vez y decide no consumir nada hoy. Tiene la opcin de
poner el dinero en el banco.
a) Cul ser el valor de ese monto dentro de un ao si la
tasa rentabilidad o de inters (r) que puede obtener en el
banco es de 10% ?
1.000 * (0,1) = 100 (rentabilidad)
100 + 1000 = 1.100 (valor dentro de un
ao)

Periodo 0
(Ao 0)

$1.000

Si r = 10%

Periodo 1
(Ao 1)

$1.100

Valor del dinero en el tiempo

Evaluacin

1.100
1.000
(200, 880)
800

Si C0=200,
C1=(1000-200)*1,1=
880
Consumo
total= 200 + 880 =
1.080

600

(500, 550)

400

(800, 220)

200

Periodo 0

1.000

900

800

700

600

500

400

300

0
200

Diagnstico

1.200

100

Identificacin

Si :
Slo hay 2 periodos
Ingreso slo hoy (Y0=1.000)
Puede consumir hoy o en un
ao
(C0, C1)
Rentabilidad exigida por no
consumir hoy: r=10%
Entonces
C1 = (Y0 C0)*(1+r)

Ciclo
de vida

b) Cul sera el monto final disponible para consumir


dentro de un ao si consume $200 hoy ?

Temario

...continuacin

Periodo

ILPES

ILPES

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)


VALOR
FUTURO
Slo 1 periodo

VA

VF

VF VA * 1 r
Ao: 0

Si son 3 periodos

Diagnstico
Evaluacin

Ao: 0

Donde:
r = tasa de inters

VF

VA

VF VA * 1 r 1 r 1 r VA1 r
Caso General:

VF VA * 1 r

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)


...continuacin...

ILPES

Temario

VALOR
ACTUAL
Caso 1 periodo

Ao: 0

VA

VA

Ciclo
de vida
Identificacin

Ao: 0

VF
1 r

VF
Donde:
r = tasa de
inters

VF

VA

Caso 3 periodos
VA

Diagnstico
Evaluacin

Caso General:

VF
VF

1 r * 1 r * 1 r 1 r 3

VF
VA
n
1 r

ILPES

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)


...continuacin...
Ejemplo VF :

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

a) Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de inters anual es de


12%.
Cul ser su valor al final del tercer ao?
Ao 0:
1.000
Ao 1:
1.000 * (1+0,12) = 1.120
Ao 2:
1.120 * (1+0,12) = 1.254
Ao 3:
1.254 * (1+0,12) = 1.405
Alternativamente:
VF= 1.000 * (1+0,12)3 = 1.000 * 1,4049 =
1.405

ILPES

Temario

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)


...continuacin
Ejemplo VA:

b) Si en cuatro aos ms necesito tener $ 3.300 y la tasa de


inters anual es de 15%.
Ciclo
Cul es el monto que requiero depositar hoy para logra
de vida
la meta?
Ao 4:
3.300
IdentifiAo 3:
3.300 / (1+0,15) =
2.869,6
cacin
Ao 2:
2.869,6 / (1+0,15) =
Diagns2.495,3
Ao 1:
2.495,3 / (1+0,15) =
tico
Alternativamente:
2.169,8
4
Evaluacin
0: / (1+0,15)
2.169,8
/ (1+0,15)
VA=Ao
3.300
= 1.000
/ 1,749==
1.886,8
1.886,8

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)


...continuacin

ILPES

Temario
Ciclo
de vida

Ejemplos VF y
VA:
Caso especial
c) Si los $1.000 de hoy equivalen a $1.643 al final del ao
3.
Cul ser la tasa de inters anual relevante?

Identificacin

VF=

Diagnstico

(1,64)1/3

Evaluacin

1.000 * (1+r)3 = 1.643


(1+r)3 = 1,64
(1+r) =

1+r = 1,18
r = 0,18

Tasas de inters compuesta y simple


ILPES

Tasa de inters
compuesta
Temario Corresponde
al mismo concepto asociado a la conversin
de un valor actual (VA) en un valor final (VF) y viceversa.
Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

El monto inicial se va capitalizando periodo a periodo, as


por ejemplo, luego del primer periodo se suma el capital
ms los intereses ganados y este total es el que gana
intereses para un segundo periodo.

VF VA * 1 r
VF
VA
n
1 r

VF = Monto capitalizado (valor final)


VA = Inversin inicial (valor actual)
r = tasa de inters del periodo
n = nmero de perodos

(1+r) n : Factor de
capitalizacin
1
(1+r)

: Factor de descuento

Tasas de inters compuesta y simple


...continuacin...

ILPES

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin

Tasa de inters
simple poco utilizado en el clculo financiero, es de
Concepto
fcil obtencin, pero con deficiencias por no capitalizar
la inversin periodo a periodo.

VF VA * (1 r * n)

Diagnstico
Evaluacin

El capital invertido es llevado directamente al final sin


que se capitalice periodo a periodo con los intereses
ganados
VF = Monto acumulado (valor final)

VF
VA
1 r * n

VA = Inversin inicial (valor actual)


r = tasa de inters del periodo
n = nmero de perodos

(1+r*n) : Factor acumulacin


simple

1
(1+r*n) : Factor descuento simple

Tasas de inters compuesta y simple


...continuacin...

ILPES

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Ejemplo tasa inters compuesta versus tasa inters


simple
Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de inters anual es de
12%.
Cul ser su valor al final del tercer ao?
Con tasa inters compuesta:
C = 1.000 * (1+0,12)3 = 1.000 * 1,4049 =
1.405
Intereses
1000

1120

1+r

1254

1+r

1405

1+r

ganados:
Ao 1: $ 120
Ao 2: $ 134
Ao 3: $ 151

Con tasa inters simple:


C = 1.000 * (1+0,12*3) = 1.000 * 1,36 =
1.360
1000
1360
1+r*3

Intereses
ganados:
Ao 1: $ 120
Ao 2: $ 120
Ao 3: $ 120

Tasas de inters compuesta y simple

...continuacin

ILPES

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico

Tasa de inters
equivalente
Si se tiene una tasa de inters anual ra , la tasa de
inters mensual equivalente rm, puede
calculada usando las siguientes expresiones:
Con inters compuesto:

r m 1 ra

Con inters simple:

rm

1
12

ser

ra

12

Evaluacin

Este ejemplo se hace extensivo a cualquier unidad de


tiempo.

Anualidades
ILPES

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin

Considere un flujo (F1) (anualidad) por montos


iguales que se paga al final de todos los aos por
un perodo de tiempo n a una tasa r
Ao:

Flujos
Actualizados:
F1

(1+r)
F1
(1+r)2

Diagnstico
Evaluacin

F1
(1+r)3
F1
(1+r)n-1
F1
(1+r)n

n-1

F1

F1

F1

F1

F1

Anualidades...continuacin...
ILPES

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

El Valor Actual de esa anualidad (F1) que implica


la suma de todos esos flujos actualizados al
momento 0 se define como:
VA F1 *

1
(1 r )

F1 *

1
(1 r )

... F1 *

(1 r ) n 1
F1 *
r * (1 r ) n
1 (1 r ) n
VA F1 *
r

1
(1 r )

ILPES

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Anualidades...continuacin...
Como contrapartida al valor actual de un flujo se
tiene:
El Valor Final de una anualidad (F1) que implica la
suma de todos esos flujos llevados al periodo n y
se define como:
VF F1 * (1 r )

F1 * (1 r )

n 1

... F1

(1 r ) n 1
VF F1 *
r

ILPES

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Anualidades

...continuacin...

Ejemplo anualidad:
Suponga usted pag cuotas mensuales de $250.000 por
la compra de un auto durante 2 aos (24 meses) a una
tasa de 1% mensual.
Cul fue el valor del prstamo?

1 (1 0,01) 24
VA 250.000 *
3.186.508
0,01

ILPES

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Anualidades...continuacin...
Ejemplo anualidad:
Suponga usted trabajar durante 30 aos, su cotizacin
en la AFP ser de $20.000 mensuales, si la AFP le ofrece
una rentabilidad mensual de 0,5%
Cul ser el monto que tendr su fondo al momento de
jubilar?

(1 0,005) 360 1
VF 20.000 *
20.090.301
0,005

Anualidades ...continuacin...

ILPES

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin

Ejemplo anualidad:
Suponga usted comprar una casa que vale hoy
$20.000.000 y solicita al banco un crdito por el total
del valor a 15 aos plazo (180 meses). La tasa de
inters es de 0,5% mensual.
Cul deber ser el valor del dividendo mensual ?
n
1

(
1

r
)
Si: VA F1 *
r

r
Entonces: F1 VA *
1 (1 r ) n

Diagnstico
Evaluacin

As:

0,005
F1 20.000.000 *
168.771
180
1 (1,005)

ILPES

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Anualidades...continuacin...

Perpetuidad
Considrese un flujo (F1) (anualidad) por monto
iguales que se paga a perpetuidad.
Perpetuidad corresponde a un periodo de tiemp
lo suficientemente grande para considerar los flujo
finales como poco relevantes dado que a
descontarlos al ao 0 son insignificantes.
El Valor actual de esa anualidad se define
como:

F1
VA
r

ILPES

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Anualidades ...continuacin
Ejemplo perpetuidad:
Suponga usted es de esos afortunados que decide
jubilar a los 50 aos y recibir una renta vitalicia de
$50.000 mensuales hasta que muera. La tasa de
inters relevante es de 1% mensual y la empresa que
le dar la renta supone una larga vida para usted
(suponen podra llegar a los 90, o tal vez 95 o porqu
no 100 aos).
Cul es el valor actual del fondo que la empresa debe
tener para poder cubrir dicha obligacin?

50.000
VA
5.000.000
0,01

En rigor, usando la frmula de


valor actual de una anualidad
(no perpetua) se tendra:
Si vive 90 aos: VA=$
4.957.858
Si vive 95 aos: VA=$
4.976.803
Si vive 100 aos: VA=$
4.987.231

Inflacin y tasas de inters


ILPES

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Inflacin:
Aumento sostenido en el nivel general de
precios. Normalmente medido a travs del
cambio en el IPC
En presencia de inflacin () , la capacidad de compra
o poder adquisitivo de un monto de dinero es mayor
hoy que en un ao ms.
Periodo 0

Periodo 1

(Ao 0)

(Ao 1)

$100

$100
Si = 25%

ILPES

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Inflacin y tasas de inters


...continuacin...
La tasa de inters (conocida como tasa nominal)
deber incorporar:
A. La rentabilidad exigida para hacer indiferente un
monto ahora o en el futuro (valor dinero en el tiempo)
(tasa real)
B. Diferencial que cubra la inflacin y mantenga el
poder adquisitivo (tasa inflacin)
La ecuacin que relaciona las tasas nominal y
real, es conocida en la literatura con el nombre
de igualdad de Fischer:

1 i 1 * 1 r
B

Donde

i = tasa de inters nomi


r = tasa de inters real
= Tasa de inflacin

ILPES

...continuacin...
Inflacin y tasas de inters

Temario

RESUMEN:
2 conceptos: * Costo de oportunidad (tasa inters real)
* Poder adquisitivo
(inflacin)

Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Paso 1: Valora costo de oportunidad, tasa de inters de


10%
Si r = 10%
Ao 1

Ao 0

$1000

$1100

Paso 2: Valora costo de oportunidad y adems;


Mantiene poder adquisitivo, inflacin de 25%
Ao 1

$1100

Si

= 25%

Ao 1

$1375

Inflacin y tasas de inters

...continuacin...

ILPES

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Ejemplo:
Si tengo $ 500 y un banco me ofrece una tasa de
inters nominal anual del 37,5% y me encuentro en
una economa donde la inflacin es del 25% anual.
Cul es la tasa real correspondiente ?
Cunto es mi capital nominal al final del ao ?

Inflacin y tasas de inters

...continuacin...

ILPES

Temario

Si: ( 1 + i ) = ( 1 + ) * ( 1 + r )
Donde =0,25 y i =0,375

Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Entonces: (1+0,375) = (1+0,25)*(1+r)


(1+r) = 1,1
r = 10%
Si el capital inicial es C0 = $ 500
Entonces: C1 = C0*(1+i)
= 500*(1,375)
C1= $ 687,5

Inflacin y tasas de inters


ILPES

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

...continuacin

Nota importante

La evaluacin de proyectos utiliza tasas


de inters reales y por tanto flujos reales,
de esta forma se evita trabajar con
inflaciones que normalmente tendran
que ser estimadas a futuro con el
consiguiente problema de incertidumbre.

Inflacin

ILPES

Ejemplo: Inflactar

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin
Diagnstico

Si costos de inversin de un proyecto formulado en el ao 2001


son $7.000 millones pero ste ser ejecutado a partir de
enero del 2003.
Se deber actualizar (inflactar) dicho costo segn variacin en
Indice de Precios al Consumidor (IPC):
Si:

IPC promedio 2001 = 108,67


IPC promedio 2002 = 111,38
As
:

Costot Costot 1 * (1 cambioIPC )


CambioIPC

Evaluacin
Costo

IPC t
1
IPC t 1

7 . 000 * (1 (

111 , 38
1) 7.174,6
108 , 67

Inflacin

ILPES

Temario
Ciclo
de vida
Identificacin

Ejemplo: Deflactar

Si costos de inversin de un proyecto formulado en el ao 2002


son $15.000 millones pero se necesita saber cual habra sido
su costo real en el ao 2001
Se deber deflactar dicho costo segn variacin en Indice de
Precios al Consumidor (IPC):
Si:
As:

IPC promedio 2001 = 108,67


IPC promedio 2002 = 111,38

Costot Costot 1 * (1 cambioIPC )

Diagnstico

Costot 1

Evaluacin

CambioIPC

Costot
(1 cambioIPC )

IPC t
1
IPC t 1

Costo

t 1

15 . 000
14.635
111 , 38
1)
(1 (
108 , 67

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