Está en la página 1de 87

Formas de financiamiento

Propia

Ajena
Leasing
Operativo
Financiero
Mixto

VALOR ACTUAL y VALOR FUTURO


El caso de un solo perodo:
Valor Actual (VA)
El valor actual me dice cuanto dinero debo invertir hoy
para tener C1 USD en un ao, con una tasa de inters
(r) dada.
Me dice que sera lo mismo recibir hoy el VA que C1
USD en un ao.
VA= C1/(1+r)

VALOR ACTUAL y VALOR FUTURO

Valor Futuro (VF)


Es el valor de una suma de dinero luego de invertirla
un periodo.

VF= C*(1+r)

VALOR ACTUAL y VALOR FUTURO

VF

VA

Conceptos de Valuacin
Operacin Financiera

La Operacin Financiera es toda accin de


financiamiento, activa o pasiva, que produce
una variacin cuantitativa del capital

Inters Simple
El prstamo a inters simple es una operacin
comercial que consiste en entregar una cantidad de
dinero ( Capital ) por un cierto tiempo, con la
condicin que el deudor devuelva al acreedor al cado
de dicho tiempo la suma prestada y pague adems
cierta cantidad en concepto de inters.

M = C( 1 + i
n)

C = Capital
i = Tasa Inters
n = tiempo
M = Monto

Inters Compuesto
Un Capital ha sido colocado a inters compuesto,
cuando el inters producido al final de cada perodo
(perodo de capitalizacin), se suma al capital
anterior para producir nuevos intereses en el perodo
siguiente

M = C x( 1 + i )
C = Capital
i = Tasa Inters
n = tiempo
M = Monto

TASAS

Tasa Nominal: es la tasa que se pacta en la


operacin. Una tasa anual que se capitaliza en
perodos ms cortos que el ao.
Ej: Tasa Nominal Anual que capitaliza
trimestralmente
Tasa Proporcional: fijada una tasa anual, se
llama tasa proporcional ( semestral,
cuatrimestral, trimestral, etc ) al cociente entre
la tasa anual por el nmero de perodos
( semestres, cuatrimestres, trimestres, etc )
Ej. I/2 ; i/3 ; i/4

VALOR ACTUAL

Cn = C ( 1 + i )
n

C=

Cn

VA = ( 1
VF+ i )
n

(1+i)

Flujo de Fondos
Diagrama

+
- FF0

FF
2
FF1

FF3

FFn

VALOR ACTUAL NETO


0

FF0
FF1
(1+i)1
FF2
(1+i)2
FF3
(1+i)3
FFn
(1+i)n

VALOR ACTUAL NETO

VAN = - FF0

VAN =

n=0

FF1
FF
2
FF+3
+
(1+i)1 (1+i)2 (1+i)3

FFn
(1+i)n

FF
n
+ +
(1+i)n

VALOR ACTUAL NETO


Suma de Flujos de Fondos presentes ( FFo )
con Flujos de Fondos Futuros ( FFn ).
Los Flujos Futuros deben traerse al presente
para operar valores homogneos.
Los Flujos Futuros se descuentan a una Tasa
de Corte
TASA DE CORTE

COSTO DEL CAPITAL

VALOR ACTUAL NETO


CRITERIO DE ACEPTACIN:

Cuando el VAN es igual a CERO o es superior


a CERO, el Proyecto se ACEPTA

VAN = 0
VAN > 0
VAN < 0

TASA INTERNA DE RETORNO

0 =

0 =

- FF0
n

n=0

FF1
FF2
FF+3
+
(1+i)1 (1+i)2 (1+i)3

FF
n
+ +
(1+i)n

FFn
(1+i)n

TIR ( Tasa Interna de Retorno )


IRR ( Internal Rate of Return )
Tasa de Descuento que iguala el Valor Actual de
los Egresos con el Valor Actual de los Ingresos

TASA INTERNA DE RETORNO


CRITERIO DE ACEPTACIN:

Cuando la TIR es igual o mayor a la Tasa de


Corte ( Costo de Capital ), el Proyecto se
ACEPTA

TIR = Tasa Corte


TIR > Tasa Corte
TIR < Tasa Corte

Amortizacin de un Prstamo

Sistema
Francs

Pagos Peridicos Iguales: Cuota


Inters en cuota decreciente.
Amortizacin en cuota creciente.

Sistema
Alemn

Cuotas Decrecientes
Inters en cuota decreciente.
Amortizacin Constante.

Sistema
Americano

Pagos Peridicos Iguales de


Inters
Inters Constante
ltima Cuota incluye Amortizacin
Total

Amortizacin de un Prstamo

Sistema
Francs
c=
31.655,7
i = 10%
Perodo

Capital

0 120.000,0
1 100.344,3
2 78.723,0
3 54.939,6
4 28.777,9
5
-0,0
TOTALES

Cuota

Inters

Amortizacin

31.655,7
31.655,7
31.655,7
31.655,7
31.655,7

12.000,0
10.034,4
7.872,3
5.494,0
2.877,8

19.655,7
21.621,3
23.783,4
26.161,7
28.777,9

158.278,5

38.278,5

120.000,0

Amortizacin de un Prstamo

Sistema
Alemn
c = variable
i = 10%
Perodo

Capital

0 120.000,0
1 96.000,0
2 72.000,0
3 48.000,0
4 24.000,0
5
TOTALES

Cuota

Inters

Amortizacin

36.000,0
33.600,0
31.200,0
28.800,0
26.400,0

12.000,0
9.600,0
7.200,0
4.800,0
2.400,0

24.000,0
24.000,0
24.000,0
24.000,0
24.000,0

156.000,0

36.000,0

120.000,0

Amortizacin de un Prstamo
Sistema
Americano
c = inters
i = 10%
Perodo
0
1
2
3
4
5
TOTALES

Capital
120.000,0
120.000,0
120.000,0
120.000,0
120.000,0
-

Cuota

Inters

Amortizacin

12.000,0
12.000,0
12.000,0
12.000,0
132.000,0

12.000,0
12.000,0
12.000,0
12.000,0
12.000,0

120.000,0

180.000,0

60.000,0

120.000,0

Inters Simple
Inters que se carga al final del perodo y que no gana inters
en el perodo o perodos subsiguientes
El inters simple se calcula utilizando slo el principal,
ignorando cualquier inters causado en los perodos de inters
anteriores

Ejemplo: Un capital de 100 pesos al 10% en tres periodos

Tiempo 0

$100

$10

$10

3
Total
en los 3 periodos
$30

$10

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO


Valor Futuro (VF) y capitalizacin
Inters compuesto:
Ejercicio 2
Jerry Jones deposita $1,000 en una cuenta de
ahorros que paga un inters compuesto de 6%
cada ao. Determine el valor futuro de la cuenta
al final de un ao .

INTERES COMPUESTO

Comparativo entre el inters


simple y el inters compuesto
Capital
Tasa
Tiempo
Periodo
en aos
0
1
2
3
4
5

$ 100.000
10% Anual
5 Aos
Inters simple
Monto
Interes
Int. Acumul.
0
0
110.000
10.000
10.000
120.000
10.000
20.000
130.000
10.000
30.000
140.000
10.000
40.000
150.000
10.000
50.000

Inters compuesto
Diferencia
Monto
Interes
Int. Acumul. en intereses
0
0
0
110.000
10.000
10.000
0
121.000
11.000
21.000
1.000
133.100
12.100
33.100
3.100
146.410
13.310
46.410
6.410
161.051
14.641
61.051
11.051

Comparacin entre Inters simple e Inters compuesto


La mejor forma de comparar los valores futuros de inters simple e inters compuesto
es mediante al frmula elaboracin de grficas correspondientes una misma tasa

2000

b
b

1000

a
0

aos

VALOR ACTUAL y VALOR FUTURO


VA y VF con capitalizacin para flujos constante

VA= R[(1+r) ^n 1]
r [1+r]^n

VF= R{(1+r) ^n 1}
r

Ejemplo
Cul es el inters y la amortizacin que se paga
de un prstamo bancario de $ 1000,00 pactado al
10% de inters anual ?
VA= R(1+r) ^n 1 = 1000 =R(1+0,1)^4 -1 R=$315,47
r [1+r]^n
0,1(1+0,1)^4

Ao
0
1
2
3
4

capital inters amortizacin


1000
----------------784,53
100
215,47
547,51
78,45
237,02
286,79
54,75
260,72
-----28,68
286,79

cuota
315,47

Diagramas de Tiempo Valor


Un diagrama, el tiempo puede medirse de dos maneras diferentes
en sentido positivo (de izquierda a derecha), si se tiene fecha inicial y se cuenta con
un valor futuro, en sentido negativo (de derecha a izquierda), si se tiene un fecha de
vencimiento
final , y un valor antes del vencimiento

Tiempo

F
Valor
futuro

Valor
P
presente

Tiempo 5
Valor
P
presente

0
F
Valor
futuro

Amortizacin y clculo de intereses

Leasing

Leasing?

FINANCIERO
DUAL
DE CAMBIO
DE EQUIPAMIENTO

OBJETO DEL LEASING


Bienes de propiedad del DADOR o sobre los
cuales el dador tenga la facultad de dar en
leasing

Muebles
Inmuebles
Marcas
Patentes
Modelos Industriales
Software

FORMA DE ELECCIN
DEL BIEN
Compra el DADOR a quien le indica el
TOMADOR
Compra del DADOR segn indicaciones del
TOMADOR, o catlogos, prospectos indicados
El DADOR sustituye al TOMADOR en un
contrato de compraventa
Bien Propio del DADOR
Sale and Lease BACK
El DADOR lo tiene por ttulo que le permite
constituir leasing

TIPOS DE LEASING

OPERATIVO
FINANCIERO

LEASING
OPERATIVO

El fabricante o proveedor destina


un bien de su propiedad para
darlo en locacin garantizando
su calidad y funcionamiento no
reconociendo necesariamente
una opcin de compra.
Si quien da en leasing el bien no
es el fabricante sino un tercero,
el contrato se denomina renting

CARACTERSTICAS
Plazos cortos
Menores a los de la vida til del bien
Los cnones no pagan el valor del equipo
durante los primeros perodos de leasing
Se utiliza para equipos de tecnologa de
punta muy variable
El dador busca sucesivos tomadores con
menores expectativas tecnolgicas al
finalizar cada contrato

OPCIN

LEASING
FINANCIERO

El objeto es la cesin de uso y


goce del bien por parte del
DADOR al TOMADOR por el pago
de un canon peridico,
reservndose ste una opcin de
compra por un precio fijado
sobre la base del valor residual
del bien.

CARACTERSTICAS
Plazos ms largos, casi los de la vida til del
bien
Los cnones son bajos debido al largo perodo
de uso y el bajo riesgo para el dador
El canon no se compone tcnicamente slo de
un contravalor por el uso y goce sino que tiene
adicionalmente el componente financiero y de
amortizacin del bien.

Qu es el Leasing

Es el instrumento ms moderno y
verstil para financiar la
incorporacin de equipamiento,
pagando un canon peridico por el
uso de un bien, con una opcin de
compra final.
Es la herramienta de financiacin
a largo plazo ms poderosa y
utilizada a nivel mundial para
acompaar inversiones en Bienes
de Capital

LEASING

3 Conceptos de la definicin:
Separa la propiedad del uso econmico de
Activo (es el uso lo que genera ingresos y no s
propiedad).

Utilizacin a cambio del pago de cuotas (cnon

Al final del contrato existe la opcin de compr


dichos bienes a un valor residual previamente
fijado en el contrato.

LEASING
Terminologa utilizada en un Contrato
de Leasing
Dador: propietario del bien que se entrega en leasing
Tomador: quien tendr el uso y goce del bien
Vendedor: elegido por el tomador(venta al Dador).
Canon: pago por el uso del bien ($, u$s, var /fijos,
iguales/irregul)
Opcin de Compra: derecho del Tomador (puede ceder a
terceros)
Valor Residual: prefijado en contrato (transferencia de
dominio)

El Leasing: Regulacin

Ampla el objeto, al incluirse marcas, patentes, software y


servicios.
Canon y periodicidad se determinan convencionalmente. No hay
plazo mnimo ni mximo.
Precio a fijarse en el contrato o ser determinable segn
procedimientos o pautas pactadas. (Leasing de residuales a valor
de mercado).
Dador es propietario del bien hasta que el locatario ejerce la
opcin de compra.
Brinda proteccin al dador y tomador en caso de concurso o
quiebra.

Beneficios p/ el tomador

Paga el bien mientras lo utiliza, acompaando los


flujos de fondos operativos
Financia el 100% de la inversin
Obtiene ventajas fiscales
Evita la obsolescencia tecnolgica
Mejora las relaciones tcnicas del balance
Se beneficia con los plazos ms adecuados

Beneficios p/ el Vendedor

Ventas ms rpidas y ms significativas


Ventas repetitivas
Cobra de contado. No necesita financiar a sus clientes.

Ventajas Impositivas

IVA: Menor inmovilizacin de fondos al no tener que


erogar el impuesto correspondiente a la inversin al
inicio del contrato.
GANANCIAS: Deduccin a los efectos impositivos, en
un plazo ms corto del valor total de la inversin
GANANCIA MINIMA PRESUNTA: No se computa el
valor de la inversin a efectos del clculo del
impuesto

El Impuesto a las Ganancias

A los fines de este impuesto, los contratos de


leasing se pueden asimilar a:
Operaciones Financieras
Operaciones de Locacin
Operaciones de Compraventa Financiada

Tratamiento Impositivo
Estimacin vida til de los bienes
DENOMINACIN

AOS VIDA TIL

a) Edificios

50

b) Instalaciones

10

c) Muebles y tiles

10

d) Maquinarias y equipos

10

e) Herramientas
f) Ferrocarriles
g) Rodados ( automviles, camiones, acoplados, autoelevadores, gras,
motocicletas)
h) Barcos

3
10
5
15

i) Embarcaciones de recreo

j) Aerodinos en general (aviones, hidroaviones, helicpteros)

k) Contenedores- incluidos contenedores cisternas y contenedores


depsitos para cualquier medio de transporte

10

l) Equipos, aparatos e instrumental de uso tcnico y profesional

ll) Equipos, aparatos e instrumental de precisin de uso tcnico y


profesional

Tratamiento Impositivo
DENOMINACIN
m) Equipos de computacin y accesorios de informtica

AOS VIDA TIL


3

n) Sin prejuicio de lo dispuesto en los puntos anteriores, para los


siguientes bienes de la actividad agropecuaria se considerar:
I Galpones

20

II Silos

20

III Molinos

20

IV Alambradas y tranqueras

30

V Aguadas y bebederos

20

VI Contenedores, excepto silos (toneles, tambores)

VII Tarros tambo

VIII Hacienda reproductora

IX Tractores

X Cosechadoras (granos, oleaginosas y forrajes)

XI Rotoenfardadoras

XII Pulverizadoras motopropulsadas

XIII Equipos y maquinaria de arrastre (sembradoras, discos,


arados de reja, arados de cinceles, escardadores, etc.)

Comparativo Leasing / Prstamo


Prstamo

Aspecto

Leasing

deudor

propiedad

dador

tasa de inters

el pago es un "fee" de uso. No


hay tasa

definida en el contrato
basado en fortaleza
crediticia
pagado un 100%
basado en downpayments
y perodo de repago
No includo en el acuerdo
deudor
segn requisitos del
acreedor
pagado por el deudor
contrato de financiacin

plazo
valor residual
esquema de pagos
mantenimiento
beneficios impositivos
anticipos
Oblig. fiscal por
propiedad
esquema contractual

basado en el bien
opciones del tomador:
renovar,devolver, comprar
basado en el uso, vida til y
cash flow del tomador
puede ser incluido en el
acuerdo
tomador
no se requieren
del dador, pero reembolsado
por el tomador
contrato Marco de leasing

Por qu las empresas toman Leasing

MANEJO DE CAJA
Menores Costos al inicio
Pagos mensuales ms bajos
Mejora el flujo de caja
BENEFICIOS IMPOSITIVOS
Deducibilidad del 100% canon como
gasto
Diferimiento del pago del IVA
durante el contrato

Por qu las empresas toman


Leasing

ACTUALIZACION TECNOLOGICA
Transfiere el riesgo residual
Opciones de Upgrades
FINANCIACION FUERA DE BALANCE
Ingresos Mejorados
R.O.A.
Mejora ratios financieros
Evita activos inmovilizados

Por qu las empresas toman


Leasing
ASPECTOS FINANCIEROS
Evita el presupuesto de inversin
Autorizado segn atribuciones de gastos
Fuente alternativa de financiamiento
Propiedad eventual
FLEXIBILIDAD Y
CONVENIENCIA

Leasing
$4.000

Total deducible

$3.500
$3.000

Deducible
de I.G.

$2.500
$2.000
$1.500

12 cnones
= $41.956

$1.000
$500
$0
1

cuota

10

11

12

13

Capital -

14

$41.956

Interes -

Prstamo
$4.000

Total deducible

Deducible
de I.G.

$3.500
$3.000
$2.500

Intereses=
$7.393
+

$2.000
$1.500

Am. Anual=
$20.000

$1.000
$500
$0
1

cuota

10

11

12

Capital -

13

14

Interes -

$ 27.393

Importantes Beneficios para el Tomador


FINANCIEROS: se financia el valor del vehculo neto
de IVA, difiriendo su pago a lo largo del contrato (SIN
INTERESES)

IMPOSITIVOS: el bien no forma parte del patrimonio


del tomador (hasta tanto no ejerza la opcin de compra)
disminuyendo de esta manera la carga impositiva

COMERCIALES: posibilidad de obtener descuentos


especiales en la compra de Unidades Okm por parte del
Banco Patagonia.

PRECIO DE
VENTA

Leasing

21 % IVA = $ 21,000

Diferido a VN a lo largo del contrato


IVA S / cuota
1

...............................

$677 $677 $677 $677 $677 $677 .......................


Valor
del Bien = $100,000

Clculo de intereses sobre


el precio de venta, neto de IVA

PRECIO DE
VENTA

Prstamo
21 % IVA

Valor
del Bien

$121,000

Clculo de intereses sobre


el precio de venta, IVA includo

Leasing vs. Prstamo


A continuacin se desarrollar el anlisis comparativo de estas
dos alternativas de financiacin.
Para la comparacin tomaremos como ejemplo un automvil:
Importe: $100.000 + IVA
Plazo: 36 meses.
% de financiacin: 70%

Leasing vs. Prstamo

Leasing
Pago o cuota peridica
Es la cuota mensual o anual que se paga por el
arrendamiento financiero durante el perodo de su
vigencia. Para una mejor comprensin veamos el
ejemplo siguiente:
Tasa de inters anual 15%
Duracin en meses (n) 36
Precio de la mquina S/. 234,500 Frmula = FRC=
i(1+i)^n
Tasa de inters mensual (i) 1,1715%
(1+i)^n-1
P = 234,500 x 0.017816924/0,520875

Leasing
Clculo del valor actual de leasing
Suponga que la entidad financiera nos da el
valor de las cuotas uniformes (S/8,021). Cul
sera el valor actual del leasing?
Tasa de inters anual 15%
Duracin en meses (n) 36 Frmula = (1+i)
n-1
Monto de cada cuota S/ 8,021 i (1+i)n
Tasa de inters mensual (i) 1,1715%
Valor presente de cuota = S/ 8,021 x
29,2348
=234,50

Leasing vs. Prstamo


Costos de los Activos Fijos
S /. 330.000
Duracin del Contrato
5 Aos
Tas a de Inters segn Banco
15% Anual
Valor de Opcin de Compra
S / 3,300
Tasa de Depreciacin
20% Anual
Tasa de Impuesto a la Renta
27% Anual
Seguro Activo Fijo (Finac.5 Aos)
1,5% CA
ao Saldo Inicial Pago Arrend. Intereses Amortizacin
Saldo Final
1
330.000
97.955
49.500
48.455
281.545
2
281.545
97.955
42.232
55.723
225.822
3
225.822
97.955
33.873
64.081
161.741
4
161.741
97.955
24.261
73.694
88.048

Leasing vs. Prstamo


Ao
Pago
Ahorro Fiscal
(10.95%)
Arrendamiento
en IR
Egresos Caja
1
97.955
26.448
2
97.955
26.448
3
97.955
26.448
4
97.955
26.448
5
97.955
26.448
5 -10
3.300
891
1.650
Tota les 493.073
133.130
266.265
Ao
Caja

Pago
Inters Deprec.
VA (10.95%)
Arrend.
despus IR
Egresos Caja

1 97.955 49.500
66.770
60.180
2 97.955 42.232

Amortizacin

Egresos Caja

VA

despus IR
71,507
71,507
71,507
71,507
71,507
2,409

64.450
58.089
52.356
47.189
42.532

359,944

Total Gastos

Ahorro Fiscal

Intangible

Egresos

en IR

65.010

990

115.500

65.010

990

108.232

31.185
29.223

Leasing vs. Prstamo


Ao
Pago
Inters Deprec. Amortizacin Total Gastos Ahorro Fiscal
Egresos Caja
VA (10.95%)
Arrend.
Intangible
en IR
despus IR
Egresos Caja
1
97.955
49.500
65.010
990
115.500
31.185
66.770
60.180
2
97.955
42.232
65.010
990
108.232
29.223
68.732
55.835
3
97.955
33.873
65.010
990
99.873
26.966
70.989
51.977
4
97.955
24.261
65.010
990
90.261
24.371
73.584
48.560
5
97.955
65.010 Amortizacin
990
79.207 Ahorro
21.386
Ao
Pago 13.207
Inters
Deprec.
Total Gastos
Fiscal
76.569
45.542
Egresos Caja VA
(10.95%)
5 Prstamo
3.300
Intangible
en IR
1.641 Caja
despus IR
Egresos
T. 1493.073
325.050
4950
493.073 22.409
133.130
98.444 163.073
49.500
32.505
990
82.995
356.644
76.035
68.531 263.734
2
98.444
42.158
32.505
990
75.653
20.426
78.018
63.378
3
98.444
33.716
32.505
990
67.211
18.147
80.297
58.792
4
98.444
24.006
32.505
990
57.501
15.525
82.919
54.720
5
98.444
12.841
32.505
990
46.336
12.511

Leasing vs. Prstamo


Comparacin
Leasing/leasing
Leasing
Prestamos
Diferencia

VA Egresos Caja
263.734
296.534
-32.800

Leasing/prstamo
Se cuenta con un cargador frontal de capacidad
15 yd^3, con una vida til de 4 aos, valor
residual 10% del valor de adquisicin,
tasa
impuesto=30%,
Inters
bancario=12%, tasa Leasing=16%, tasa
empresa=18%
Determin. cuota Leasing VA= R[(1+r)^n - 1 ] + R
r [1+r]^n
1000 100/(1,16)^4 =R[(1,16)^3 1] + R

R=291

0,16(1,16)^3
R
V.Residual

Leasing vs. Prstamo


Ao
0
1
2
3
4

Pago
Ahorro Fiscal
Arrendamiento
291
----291
(87)
291
(87)
291
(87)
----(87)
Total

VA= R(1+r)^n - 1 = 1000=R[(1,12)^4 1]


r [1+r]^n
0,12(1,12)^4
Ao Pago
Inters
Fiscal Egresos Caja
Prstamo
1
2
3

329
222
329
229
329

Deprec.

Egresos Caja
291
204
204
204
(87)
816

R=329

Total

Ahorro

Descuentos

120

237

357

(107)

95

237

332

(100)

67

237

304

(91)

Leasing vs. Prstamo


Ao
0
1
2
3
4

Cuota
-----329
329
329
329

Deuda
1000
791
557
295
--

Inters
-----120
95
67
35

Amortizacin
-----209
234
262
295

Comparacin a tasa empresa 18%


Ao
Leasing
0
291
1
204
2
204
3
204
4
(87)
residual)

prstamo
-----222
229
238
247

Valor actualizado
291
-----173
188
147
165
124
145
(45)
127 - 52
690

Depreciacin=

1000 - 100/(1,18)^4 = 237

573

(valor

Reemplazo

De equipos

Razones para el reemplazo


Deterioro: Por el constante cambio del estado de
las condiciones de trabajo y el tiempo de uso de
la maquinaria, se produce desgaste fsico del
equipo que conduce a un descenso del servicio
prestado,
incrementando
los
costos
de
operacin.
Obsolescencia:
Las continuas mejoras e
innovaciones en la tecnologa constructiva de los
equipos por parte de fabricantes, otorgan a sus
productos mejores condiciones operativa. En este
caso la sustitucin es necesaria aunque el equipo
funciones bien, debido a las multiples ventajas
de los nuevos modelos.
Inadecuado e insuficiente: La necesidades de ir a
mayores volumenes de produccin o incrementos
de la mecanizacin, con el fin de abaratar costos

Indicadores de rentabilidad
a) Criterio de decisin
b) Costo marginal de operacin
c) Costo anual equivalente (C.A.E)
d) Anlisis despus de Impuestos
e) Clculo de VAN y TIR

Criterio de decisin
El criterio de decisin aplicable en los casos detallados
precedentemente es el del valor actual neto VAN, siendo
conveniente
la
alternativa
de
mayor
VAN
positivo.
Alternativamente y con las simplificaciones del caso, se
recomiendan los criterios que se exponen a continuacin:
El criterio para decidir el reemplazo de un equipo por otro nuevo
estar dado al comparar el costo anual equivalente, CAE, del
equipo nuevo con el costo marginal de seguir operando el equipo
viejo por un perodo adicional. Si este ltimo costo es superior al
primero de los mencionados, convendr efectuar el reemplazo.
En caso contrario, la decisin ser continuar con la operacin del
equipo antiguo y posponer el reemplazo hasta un perodo en que
la situacin se revierta. Dems est decir que si ambos costos
son iguales, el evaluador de proyectos se encontrar frente a
una situacin de indiferencia al reemplazo.
Para conocer la vida til econmica del equipo nuevo, se
compara el CAE de reemplazar el equipo todos los aos; cada
dos aos; cada tres aos y as sucesivamente. Aquel perodo que

Costo marginal de operacin


Como se mencion anteriormente, consiste en aquel
costo relevante para continuar operando un equipo
durante un perodo adicional de tiempo. Esto es
posible expresar de la siguiente manera:

C.M.=

C1 + VR0
(1+i)

VR1
(1+i)^n

C.M. : Costo marginal de operacin


C1 : Costo directo e indirecto asociado a la
operacin del equipo durante un perodo adicional.
VR0 : Valor residual del equipo en el momento cero.
Representa un costo marginal no percibido en
caso de
continuar operando el equipo.
VR1 : Valor residual del equipo al final del perodo
adicional.

Costo anual equivalente (C.A.E.)


La expresin matemtica que permite anualizar los
costos totales de tener y mantener un equipo
est dada por:
n
CAE ={Io VRn
+ Cj
} * (1+i)^n *i
(1+i)^n j=1 (1+i)^n (1+i)^n 1
donde:
CAE : Costo Anual Equivalente
i : Tasa de descuento pertinente para la Empresa
o Servicio
n : Nmero de perodos considerados
Cj : Costo directo e indirecto asociado a la
operacin del equipo en el ao j
VRn : Valor residual del equipo en el ao n
Io : Valor de la inversin del equipo en el ao 0.

Costo de reemplazar equipos


Anlisis de grfico
Costo anual
equivalente
COSTO TOTAL

CAE
Mnimo

Costo operacional

Costo DE Inversin

Vida econmica

aos

Anlisis del grfico CAE


Al conjugar ambos trminos se suele encontrar un
punto en que el costo anual equivalente tiene un
mnimo.
El nmero de aos para el cual el costo anual
equivalente es mnimo representa la vida econmica
del equipo que se est analizando.
Como ya se mencion al destacar el criterio de
decisin de reemplazo de equipos, lo relevante para
el anlisis es el clculo del Costo Anual Equivalente
Mnimo del equipo o los equipos nuevos que estn
compitiendo entre s para reemplazar a uno viejo.
As las cosas, se tendr que aquel equipo nuevo que
posea un CAE mnimo, comparado con el del resto
de los equipos nuevos que estn compitiendo, podr
ser comparado con la continuacin de las
operaciones del equipo viejo (costo marginal del

Anlisis despus de Impuestos


Al existir los impuestos mencionados las expresiones
de Costo Marginal de Operacin y Costo Anual
Equivalente, se modifican segn se indica a
continuacin
C.M.= C1 (1- t) D1t
VL1)
(1+i)
(1+i)^n

VR0

t(VR VLo) - VR1 - t(VR1

donde:
D1 : Depreciacin del equipo asociada al ao 1
VLo : Valor libro del equipo en el ao 0
VL1 : Valor libro del equipo en el ao 1
t : Tasa de impuesto
n
CAE ={Io VRn *i

t(VRn VLn) + Cj (1- t) Djt

} * (1+i)^n


Anlisis despus de impuesto
Con respecto a la expresin de Costo Marginal de
Operacin, es importante destacar que la depreciacin
(D1) corresponde a aquella que la empresa imputar
para el clculo de impuestos en el perodo. Por lo tanto,
si el equipo ya se encuentra totalmente depreciado,
este valor ser nulo y por consiguiente su valor libro
tambin lo ser, ya que este ltimo corresponder a la
inversin inicial realizada para adquirir el equipo
menos la depreciacin acumulada del mismo.
En la expresin de Costo Anual Equivalente, fuera de
ser vlidas las observaciones hechas anteriormente,
hay que tener presente que las depreciaciones del
equipo nuevo (Dj) corresponden a las realmente
imputables, o sea que, independientemente de la vida
econmica de dicho equipo, las depreciaciones anuales

VAN
Valor actual neto procede de la expresin
inglesa Net present value. El acrnimo es NPV en
ingls y VAN en espaol. Es un procedimiento que
permite calcular el valor presente de un
determinado nmero de flujos de caja futuros,
originados por una inversin. La metodologa
consiste en descontar al momento actual (es
decir, actualizar mediante una tasa) todos los
cash-flows futuros del proyecto. A este valor se le
resta la inversin inicial, de tal modo que el valor
obtenido es el valor actual neto del proyecto.
La frmula que nos permite calcular el Valor
Actual Neto es:

VAN
Qn representa los flujos de caja. A Es el valor del desembolso
inicial de la inversin. N es el nmero de perodos considerado.
El tipo de inters es i, se ha de tomar como referencia el tipo de
la renta fija, de tal manera que con el VAN se estima si la
inversin es mejor que invertir en algo seguro, sin riesgo
especifico.
Cuando se da un valor al VAN igual a 0, i pasa a llamarse TIR
(tasa interna de retorno).
Valor

Significado Decisin a tomar

VAN > 0 La inversin producira ganancias El proyecto puede


aceptarse
VAN < 0 La inversin producira prdidas El proyecto debera
rechazarse
VAN = 0 La inversin no producira ni ganancias ni prdidas.
Dado que el proyecto no agrega valor monetario, la decisin
debera basarse en otros criterios, como la obtencin de un

Reemplazo de equipos
Una empresa est interesada en adquirir una
mquina que vale en el mercado US$ 14.000
para reemplazar una mquina antigua que se
puede liquidar en US$ 4.500 (valor libro). Esto
permitir obtener ahorros en mano de obra y
materias primas por US$ 5.000 anuales
durante tres aos de vida til. Las ventas
anuales son de US$ 35.000, el gasto en
materias primas y mano de obra actuales es
de US$ 16.000, y con la nueva mquina ser
de US$ 11.000.
La empresa maneja costos fijos por US$
35.000. Los costos de transporte e instalacin
de la mquina nueva alcanzan a US$ 1.000 y el

Evaluacin

ITEM
Mquina

Mquina

Diferencia

antigua
nueva
Ventas
35.000
35.000
M. Primas M.O
16.000
11.000
U. bruta
19.000
24.000
- C. Fijos
(3.500)
(3.500)
- Depreciacin
(1500)
(5.000)
U. A/impuestos
14.000
15.500

-----5.000
5.000
----(3.500)
1.500

Anlisis del VAN


Evaluacin considerando la venta del
equipo usado
VAN= - 10.500 + 4400 + 4400 + 4400
VAN=442
1,1^1 1,1^2
1,1^3
Evaluacin sin considerar venta de la mquina usada

VAN=- 15.000 + 4400 + 4400 + 4400


VAN= -4057,85
1,1^1 1,1^2
1,1^3

Problema
Reemplazo de equipos
Una empresa minera desea cambiar sus equipos de
transporte de material, compuesto por una flota de 4
camiones de 35 ton, por otra flota compuesta por tres
camiones, de capacidad 50 ton por viaje, la vida til
del camin nuevo es de 5 aos. Los camiones usados
(4 unidades) se pueden vender en USS420.000,
restndole tres aos de vida til. Los camiones
nuevos(3 unidades) tienen un precio total de mercado
de US$1,5 milln. Los ahorros esperados son de
US$150.000 por ao, por concepto de energa, mano
de obra y repuestos. Para una tasa de capitalizacin
de 17%, determine si conviene cambiar los equipos
de transporte para una tasa de impuestos de 20%,

Problema Reemplazo de equipos


Una flota de camiones compuesta por seis camiones
de 120 ton cada uno, que tiene una inversin
actualizada de 1,5 millones de dlares y una vida til
de tres aos (se pueden vender en un 80% de su
valor actual), estn trabajando en una empresa
minera, la que estudia cambiar la flota por cuatro
camiones de 180 ton y que transportarn las mismas
toneladas. Los cuatro camiones tienen un costo
actual de 3,5 millones de dlares, con una vida til
de 5 aos. Los ahorros derivados por combustibles,
mano de obra, repuestos, lubricantes, otros, son los
siguientes (en miles de dlares):
TOTAL AO 1 -- AO 2 -- AO 3
350
330
310
La depreciacin considerarla lineal y el impuesto de

Inters/amortizacin
Para adquirir un Cargador Frontal de un costo de US
$900,000 y que tiene un valor de salvamento del
10% de su valor actual al final de su vida til de 5
aos, se pidi un prstamo de US$700.000, para
ser pagado en 5 pagos anuales iguales,
comenzando a pagar un ao despus de pedir
el prstamo. La tasa de inters que cobra el banco
es de 10% anual. El cargador Frontal producir un
ahorro anual antes de depreciacin, intereses e
impuestos de US$150.000. La mquina se deprecia
por lnea recta.
Determinar
intereses
y
amortizacin anual del prstamo.