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Unidad II: Bolsa de Valores

de Lima
Mg. Jorge Crdenas U.

Bolsa de valores de Lima: concepto y


beneficios

a.
b.
c.
d.

Concepto: Es la columna vertebral del mercado de


valores en el Per. La Bolsa de Valores es una
institucin de servicio pblico constituida como
asociacin civil sin fines de lucro, autorizada por el
MEF y supervisada por la CONASEV, que tiene como
funcin promover, regular y controlar el mercado de
valores en el Per.
Beneficios:
Facilita el proceso de inversin, proporcionando un
lugar en el mercado donde se pueden llevar a cabo
las transacciones.
Permite valorar las empresas
Los precios de los valores son ms estables.
Los mercados de valores contribuyen a la absorcin
2

Continuacin BVL 2
de los nuevos valores.
- La BVL es autorizada por el MEF,
regulada y supervisada por la CONASEV.
- El patrimonio mnimo para constituir una
Bolsa de Valores es de S/. 4 000 000.-,
ntegramente aportado en efectivo y
representado
en
Certificados
de
participacin en la
respectiva Bolsa
mediante una oferta de compra a firme
por un periodo de 60 das.
3

Continuacin BVL 3
La Bolsa de Valores de Lima, cuenta con un
Consejo Directivo y una Gerencia General,
El primero, integrado por no menos de cinco
(5) miembros elegidos por la Asamblea
General de Socios y,
El segundo, debe reunir las calificaciones y
experiencia adecuadas compatibles con el
mercado burstil y ser elegido por el Consejo
Directivo.
- La Bolsa de Valores es un mercado en el que
se realizan operaciones de compra y venta de
4

Continuacin..
valores.
- Est debidamente normada por el Decreto
Legislativo No. 861 o nueva ley del mercado
de valores y sus reglamentos respectivos.
- La Bolsa de Valores est orientada
principalmente a proteger los intereses
tanto del comprador como del vendedor.

Nueva ley del mercado de valores

Decreto Legislativo No. 861:


Es el marco legal del mercado burstil a
travs del cual se norma:

Las ofertas pblicas y valores mobiliarios y


sus emisores;
Los valores de oferta pblica
Las bolsas de valores
Los agentes de intermediacin
Las instituciones de compensacin y
liquidacin de valores,
6

Continuacin D. leg. 861

Las sociedades titulizadoras,


Los fondos mutuos de inversin de valores
Los fondos de inversin y en general los dems
participantes en el mercado de valores,
Organismo de supervisin y control.
El objetivo es garantizar el ahorro privado y
brindar proteccin al inversionista.
Este nuevo dispositivo legal considera algunas
modificaciones al D. Legislativo 755, del
Mercado Burstil considerando los siguientes
puntos resaltantes:
7

Continuacin: D. Legislativo 861


a.
b.
c.
d.
e.
f.

Eliminacin de la obligatoriedad del canje de las


acciones de trabajo por comunes.
Unificacin del capital mnimo de las SABs a S/. 750
000 soles
Creacin de un Fondo de Contingencia de las
Sociedades Agentes de Bolsa.
Facultad de las Bolsas de Valores a acordar la
redencin de los Certificados de Participacin que
emitan.
Creacin de procesos de Titulizacin o Securizacin.
Limitacin de la participacin de la Bolsa en la
CAVALI al 20%
8

Continuacin Dec. Legisl. 861


g. Precisin de que toda persona jurdica
pueda recurrir al endeudamiento en el
mercado burstil.
h. Eliminacin de la exigencia legal de
clasificar acciones
i. Obligacin para las empresas inscritas en
bolsa de sealar sus polticas de dividendos
j. Reduccin de las exigencias patrimoniales a
las clasificadoras de riesgo y la obligacin
de dar publicidad a su metodologa de
clasificacin.
9

Decreto Legislativo 755

a.
b.
c.
d.
e.

f.

En la anterior ley del mercado Burstil, los aspectos


ms resaltantes de esta norma son los siguientes:
La privatizacin de la bolsa
Sita a la CONASEV como el organismo mximo de
control del mercado burstil.
Vela por la transparencia en las operaciones.
La condicin de asociado de una Bolsa slo puede
corresponder a las Sociedades Agentes de Bolsa
Los agentes de Intermediacin slo podrn
organizarse como Sociedades Agentes de Bolsa o
como Sociedades Intermediarias de Valores, bajo
responsabilidad penal.
Se crea el Fondo de Garanta, para garantizar las
10

Continuac. Dec. Legislativo: 755


las operaciones fuera de bolsa.
g. Se crea el sistema de valores
representado por anotaciones en cuenta
va ELEX
h. Se crean las empresas clasificadoras de
riesgo
i. Se crean las Sociedades
Administradoras de Fondos Mutuos de
Inversin de valores.
11

Funciones de la Bolsa de Valores de


Lima
Segn su estatuto, la Bolsa de Valores de Lima, tiene
las siguientes funciones:
a. Proporcionar a sus asociados los locales, sistemas y
mecanismos que les permitan, en sus diarias
negociaciones, disponer de informacin transparente
de las propuestas de compra y venta de los valores,
la imparcial ejecucin de las rdenes respectivas y la
liquidacin eficiente de sus operaciones.
b. Fomentar las negociaciones de valores, realizando las
actividades y brindando los servicios para ello, de
manera que se fomente el desarrollo reciente del
mercado.
c. Inscribir, con arreglo a las disposiciones legales y
reglamentarias, valores para su negociacin en bolsa

12

Continuacin
d.
e.

f.

g.

y registrarlos.
Ofrecer informacin al pblico sobre los agentes de
intermediacin y las operaciones burstiles.
Divulgar y mantener a disposicin del pblico
informacin sobre la cotizacin de los valores, as
como de la marcha econmica y los eventos
trascendentes de los emisores.
Velar porque sus asociados y quienes los representen
acten de acuerdo con los principios de la tica
comercial, las disposiciones legales, reglamentarias y
estatutarias que les sean aplicables.
Publicar informes de la situacin del mercado de
valores y otras informaciones sobre la actividad
burstil.
13

Continuacin
h. Certificar la cotizacin de los valores
negociados en Bolsa.
i. Investigar continuamente acerca de las
nuevas facilidades y productos que
puedan ser ofrecidos, tanto a los
inversionistas actuales y potenciales
como a los emisores y proponer a la
CONASEV, cuando corresponda, su
introduccin en la negociacin burstil.
14

Funcin econmica y operativa de la


Bolsa de Valores
1.
a.
b.
c.
d.
e.
f.

Entre las funciones ms importantes de la


Bolsa se destacan:
Fomenta la liquidez de la inversin en valores.
Canaliza el ahorro hacia la inversin productiva
permitiendo la formacin de capital.
Proporciona financiamiento directo a las
empresas
Permite una valoracin adecuada de las empresas
y de sus activos financieros.
Facilita la circulacin y movilidad de la riqueza
mobiliaria.
Es el termmetro de la economa.
15

Continuacin Funcin
2. Entre las funciones operativas tenemos:
a. Inscribir y registrar valores para su
negociacin
b. Fomentar la transaccin de valores para el
desarrollo del mercado
c. Proponer a la CONASEV la introduccin de
nuevas facilidades y productos.
d. Publicar y certificar la cotizacin de los valores
que en ella se negocie.
e. Brindar servicios vinculados a la negociacin
de valores que fomente la ampliacin del
mercado
16

Continuacin
Proporcionar a sus asociados, los locales,
los
sistemas
y
los
mecanismos
adecuados para una mejor transparencia
de las propuestas de compra y venta de
los valores inscritos, la ejecucin de las
rdenes y la liquidacin eficiente de las
operaciones burstiles.
g. Ofrecer informacin al pblico sobre los
valores cotizados y transados en ella, sus
emisores, sus agentes de intermediacin
y las operaciones burstiles.
f.

17

Continuacin
h.
i.
3.
a.
b.
c.

Velar por sus asociados y quienes los representen


acten de acuerdo con los principios de tica
comercial.
Otras que le asigne la ley.
Ventajas para las empresas inscritas en Bolsa
Brinda a los accionistas un mercado organizado
donde transferir sus valores a un precio
determinado por la oferta y la demanda.
Otorga liquidez necesaria para cubrir las
necesidades temporales de caja.
Proporciona financiamiento a travs de la emisin
de
nuevos
ttulos
y
valores
ofertndolos
pblicamente.
18

Continuacin
d.

Son calificados como sujetos de


crdito en
el sistema bancario, al
presentar
informacin peridica de
sus
situacin
econmica

financiera a CONASEV, y
conseguir
un mejor rating en su
clasificacin
de riesgo.

19

Eficiencia del mercado de valores


Concepto: el mercado de valores es eficiente si
los
precios
que
forma
son
efectivamente
representativos del valor real de los instrumentos
financieros en l negociados. Es decir, si dichos
precios incorporan la mayor cantidad de informacin
posible relativa a la empresa como a la del mercado.

Factores que determinan la eficiencia del


mercado de valores:
a. Regularidad en el buen funcionamiento de la Bolsa y
volumen mnimo de contratacin.
b. Publicacin de la informacin econmica financiera
actual de las empresas as como de sus planes
futuros. Reglamento de hechos de importancia e
Informacin Reservada (Res. CONASEV No 307-95

20

Continuacin.
c.
d.
e.
f.
g.

- EF/94)
Publicacin continua de la lista de
valores cotizables.
Tendencia a una mayor transferencia de
valores.
Transparente distribucin de los valores
que se negocian en Bolsa
Una mejor estandarizacin o tipificacin
de las operaciones.
Existencia de cierta especulacin como
funcin de compensacin importante.
21

Continuacin
4. Modelos que explican la eficiencia de
los mercados:
a. Modelo dbil: sostiene que los precios de
los valores del da de hoy reflejan
totalmente toda informacin contenida en
los precios histricos de los valores.
Esto implica que ningn inversionista
puede
ganar
rendimientos
excesivos
mediante
la
elaboracin
de
reglas
comerciales que se basen en los precios
histricos o en la informacin relacionada
con los rendimientos.
22

Continuacin.
b. Modelo semi fuerte:
Afirma que los precios de los valores reflejan en
forma total toda informacin pblicamente
disponible. Por lo tanto, ningn inversionista
podra ganar rendimientos excesivos basndose
en fuentes pblicamente disponibles, tales
como informes financieros de las empresas que
cotizan en bolsa, los informes peridicos de la
bolsa o reportes de bancos de inversin y otros.
c. Modelo fuerte: sostiene que los precios de los
valores reflejan totalmente toda la informacin
existente, sea o no pblicamente disponible.
23

Incidencia macroeconmica en la
Bolsa

Desde el punto de vista acadmico, se


considera que el movimiento de la Bolsa, en el
largo plazo, depende del desenvolvimiento de
los principales variables macroeconmicas, en
consecuencia,
sta
debe
reflejar
el
comportamiento de la economa.
Si la economa va bien, las empresas
generarn utilidades, el precio de las acciones
subirn y con ellas tambin la bolsa, medidos
por su ndice, en nuestro caso, el IGBVL,
originando un efecto de arrastre con el
precio de las acciones.
24

Continuacin Incidencia:

1. Incidencia de la tasa de inters:


a. Si las tasas de inters bajan los inversionistas
se desplazan hacia la bolsa buscando
mayores rentabilidades pero tambin asumen
mayores riesgos, la demanda de acciones
(renta variable) se incrementa ocasionando
que las cotizaciones aumenten.
b. Si las tasas de inters suben; ser ms
atractivo comprar bonos (renta fija) con
menor riesgo, los inversionistas aumentan
sus ventas (oferta) ocasionando que los
precios de las acciones desciendan.
25

Continuacin
c. Menores tasas de inters significa menores

costos financieros para las empresas, el


apalancamiento se hace ms barato, mayor
consumo para las familias y empresas
incrementndose las utilidades que se ver
reflejado en mayores precios para las
acciones
d. Si las tasas de inters descienden, la tasa de
descuento (costo de oportunidad del capital o
tasa de corte) ser menor en consecuencia el
valor actual de los flujos futuros de efectivo
ser mayor y con ello mayores beneficios.
26

Continuacin
2.
Incidencia de la Inflacin:
La inflacin se define como el aumento
persistente y sostenido en el nivel general
de precios.
La inflacin afecta a la bolsa en forma
negativa de dos maneras:
- Primero, presiona al BCRP para que
reduzca la cantidad de dinero en la
economa aumentando las tasas de
inters;
27

Continuacin

Segundo, las expectativas de


crecimiento econmico se ven afectas
por la falta de incentivo a la inversin
privada.
La inflacin afecta negativamente a la
Bolsa restndole atractivo a los
inversionistas.

28

Continuacin
3. Incidencia del Tipo de cambio:
El tipo de cambio es el precio de la divisa o
moneda extranjera en nuevos soles.

No existe evidencia emprica de largo plazo


que demuestre un efecto de correlacin entre
las tasas de cambio y la tendencia de la Bolsa;

Sin embargo, el tipo de cambio si se relaciona


directamente con la inflacin y con la balanza
de pagos.

29

Continuacin.

Si un pas tiene ms inflacin que otro


su moneda tender a devaluarse; si un
pas tiene permanente dficit en su
balanza de pagos su moneda
tambin tender a devaluarse.
Por tanto de manera indirecta por
intermedio de estas variables la
bolsa se ve afectada.
30

Continuacin
4. Incidencia del dficit pblico

El dficit pblico que es la diferencia entre


ingresos y el mayor gasto del gobierno
afecta claramente a las tasas de inters de
largo plazo puesto que la tasa de inters
libre de riesgo viene definida por la tasa de
inters de los bonos que emite el gobierno
para financiar dicho dficit;
En consecuencia, para que los bonos se
vean ms atractivos habr que subir la tasa
cupn y conseguir colocar todos estos ttulos
afectando la bolsa con el aumento de la tasa
de inters.
31

Continuacin
4. Incidencia del crecimiento del PBI:

Si la economa crece, las utilidades de la empresa


crecern, tambin lo harn las cotizaciones de las
acciones y por lo tanto la bolsa.

Existe evidencia emprica que demuestra que la


bolsa se anticipa a la economa, es decir, la bolsa
baja cuando la economa est todava creciendo y
empieza a subir cuando la economa est an en
declive.
Esto tiene sentido, puesto que cuando se compran
acciones se est comprando beneficios futuros, si
estos beneficios van a crecer, porque la economa no
puede empeorar ms, es lgico que los precios de
los valores empiecen a subir.
32

Continuacin

Sucede lo contrario cuando se viene de un


ciclo de crecimiento econmico
prolongado, la economa lleva tiempo
creciendo a un buen ritmo, la demanda
supera a la oferta, ya no es fcil mantener
el crecimiento, con lo que los beneficios
tendern a mantenerse o bajar,
Adicionalmente se producir un
recalenta-miento con inflacin, que
producir una subida de las tasas de
inters y un descenso en la bolsa.
33

La intermediacin directa de valores


1. El mercado primario de valores

Es el mercado de las primeras emisiones


o mercado donde se realiza la primera
colocacin de valores recin emitidos a
su valor nominal.
Se le atribuye como un medio importante
para la captacin de recursos
Financieros orientados a la formacin de
capital de nuevas empresas, as como al
financiamiento de proyectos de aquellas
que se encuentren en marcha o que
requieran de una mayor ampliacin.
34

Continuacin
-

Tiene por objeto la constitucin,


transferencia, modificacin, cancelacin
o afectacin de los derechos de los
valores de una sociedad. A este
mercado se dirige la oferta pblica
primaria de valores.

35

1. Oferta publica primaria


-

Es la invitacin que las personas


jurdicas dirigen al pblico en general o a
un segmento de ste, para realizar la
colocacin inicial de los valores emitidos.
Dicha colocacin deber estar
previamente inscrita en el Registro
Pblico del Mercado de Valores, salvo
cuando se trate de valores emitidos por
el BCR o por el gobierno central
36

Continuacin
-

En toda oferta pblica intervienen los siguientes


agentes: el emisor, el agente de intermediacin
(SAB), el agente colocador o underwriting (banca
de inversin), las empresas clasificadoras de
riesgo, la CONSEV y los inversionistas.
- Modalidades de colocacin de los ttulos
a. Venta en firme: el fideicomisario de emisin le
compra los valores a la empresa emisora, para
luego colocarlos en el mercado a un mayor
precio, siendo su beneficio la diferencia entre los
ingresos por venta y el precio de compra, es la
modalidad ms utilizada y preferida por las
empresas.
37

Continuacin
Competitiva: existe el compromiso de
comprar una parte de los ttulos
emitidos y no vendidos a un precio
especial, en caso que el pblico no
adquiera parte de ellos.
c. Al mejor esfuerzo: el fideicomisario de
emisin acepta slo vender los ttulos
al precio convenido a cambio de una
comisin

38

Continuacin

Los valores susceptibles de oferta pblica


pueden ser:
Valores de renta variable: acciones (comunes, de
trabajo y preferentes).
En estos valores de renta variable, la rentabilidad
de la inversin se origina principalmente a partir
de un incremento en el precio futuro el cual no es
conocido, lo que genera una incertidumbre sobre
las rentabilidades futuras.
La rentabilidad al invertir en acciones de una
empresa deviene de las subidas de precio de la
accin que es incierta y por los dividendos que
entregue al accionista.
39

Continuacin
Valores de renta fija: papeles comerciales
(letras, pagars y obligaciones), bonos
corporativos y de deuda pblica.
- Estos valores generan flujos conocidos a
lo largo del tiempo, lo que permite
calcular la rentabilidad aproximada de la
inversin. Se conocen como bonos u
obligaciones, y los flujos que producen a
lo largo del tiempo son llamados
cupones.

40

Continuacin
- El hecho de que se llamen instrumentos de renta
fija no indica que la rentabilidad siempre sea
positiva y fija, de hecho puede darse que una
inversin de este tipo provoque rentabilidades
diferentes a las esperadas o incluso perdidas.
- Para la emisin de instrumentos financieros
suele utilizarse dos tipos bsicos de subasta:
holandesa y subasta americana, las que
permitirn que haya determinados precios o
tasas de rendimiento (para el caso de renta fija).
41

Continuacin
- En tal caso la cantidad de instrumentos que se

ofrecern es la que iguala la demanda que han


hecho los distintos compradores por encima del
precio que la empresa emisora est dispuesta a
aceptar.
- En el caso de que sean instrumentos de renta fija
sern las propuestas que estn por debajo del
tipo de inters nominal, o tipo de inters mximo
que el subastador est dispuesto a pagar a los
futuros bonistas por la emisin de instrumentos.
42

Continuacin
Cuando existen varios inversores que se
encuentran en la tasa (o precio) de corte y
la cantidad a subastar no es suficiente para
todos ellos por encontrarse en el lmite, se
establece un prorrateo normal o prorrateo
menor a mayor, segn se haya convenido.
- El prorrateo normal: se realiza cuando
dos o ms propuestas se equiparan en
precio o tasa.
43

Continuacin
Se decide asignar los instrumentos negociados
de manera proporcional a la propuesta de cada
inversionista. De existir algn remanente se
podr asignar a aquel que realiz la propuesta
con anterioridad.
- El prorrateo menor a mayor: se realiza
cuando dos o ms propuestas se equiparan en
precio o tasa. Se decide adjudicar los
instrumentos dando prioridad a las propuestas
con menor cantidad adjudicndose en su
totalidad a cada una de stas. De existir todava
algn remanente para completar la subasta, se
podr asignar la cantidad a aquellos
44

Continuacin

que realizaron la propuesta subsiguiente con mayor


valor nominal y se dividir en partes iguales dando
preferencia a los que hicieron puja con anterioridad
(mejor hora).
Definido ese precio o tipo marginal, la subasta
puede ser de dos tipos denominados Subasta
Holandesa y Subasta Americana.
La Subasta Holandesa
En esta subasta, el emisor coloca todos los
instrumentos a un determinado precio o a una
determinada tasa tambin llamada tasa de corte,
con lo que la subasta se resuelve a un nico tipo de
inters o precio para todos los instrumentos.
45

Continuacin
- Este tipo de subasta es la ms
comn en los mercados y la que los
inversores consideran ms justa ya
que todos ellos pagan el mismo
precio ( o reciben la misma tasa)
por el instrumento que se est
subastando que adems es la tasa
ms alta o el precio ms bajo.
46

Continuacin
Lo ms comn en este tipo de subasta es que
se subaste la tasa de cupn del instrumento
dejando el precio igual a la par (es decir, igual
o nominal). Tambin es posible dejar la tasa
de cupn fija y subastar el precio o
rendimiento. Todo ello es posible gracias a
que la subasta servir para definir un nico
bono que se entregar a todos los ganadores.
- Por ejemplo:
La empresa HT desea emitir 1000 bonos con
un vencimiento a 10 aos, y con dos pagos
anuales de cupn.
47

Continuacin
Dichos bonos se colocarn usando la
Subasta Holandesa sobre la tasa de
cupn y si se diera el caso se utilizar el
prorrateo de menor a mayor.
- Se presentan los siguientes inversores y
en sobre cerrado manifestaron sus
intenciones de compra, a continuacin se
muestra el contenido.
48

Continuacin

Cuadro:
Inversor
A
200
B
200
C
300
D
300
E
50
F
250
G
84
H
150

Propuestas ( intenciones de compra)


Bonos
Tasa de cupn
9.10%
8.50%
8.95%
8.00%
9.00%
8.95%
8.70%
8.90%
49

Continuacin

Se otorga los bonos a los siguientes


inversores
Resultado de Subasta
Inversor
Bonos
Tasa de cupn
D
300 8.00%
B200 8.50%
G
84 8.70%
H
150 8.90%
F 250 8.95%
C 16 8.95%
50

Continuacin

Comentarios de la subasta holandesa:


Al ser una subasta holandesa a todos los
inversores se les asign el bono al precio de $
1000 y recibiendo la tasa de corte de la
subasta de 8.95%. Cabe notar que el inversor
C slo recibe 16 bonos por ser el prorrateo de
tipo menor a mayor, ya que con la misma tasa
se encontraba tambin el inversor F con una
propuesta de compra de 250 bonos, mientras
que el inversor C pidi 300 bonos.
51

La subasta americana

En la Subasta Americana o Discriminatoria,


se establecen mltiples precios (o tipos de
inters), cobrando a cada inversor el precio
que estuvo dispuesto a pagar por cada
instrumento. Este tipo de subasta es la ms
beneficiosa para el emisor, ya que puede
extraer de cada comprador todo su
excedente, pero por ello es menos preferida
por los inversores ya que no se la considera
tan justa como la de tipo holands.
52

Continuacin

En este tipo de subasta no es posible


subastar la tasa de cupn diferente, lo
que hara que cada bono fuese una serie
independiente, cuando el objetivo es
emitir un nico bono. Lo que
normalmente se subasta es el precio o
rendimiento del instrumento.

53

Continuacin

Ejemplo: la empresa Financial Limited decide


realizar una emisin de 1000 bonos, los cuales se
colocarn usando la subasta americana sobre el
precio (el cual se expresar en porcentaje sobre el
nominal), y con prorrateo normal.

Emisor

Bonos
1000
Nominal
$ 1000
Tasa cupn
9%
Subasta
Americana
Ser una propuesta competitiva

* Slo se competir por el precio, la tasa cupn ser fija


54

Continuacin.

Se presentan los siguientes inversores y en sobre


cerrado manifestaron sus intenciones de compra,
a continuacin se muestra el contenido.
Propuesta
Inversor
A
200
B
400
C
300
D
100
E130
99.0
F
70
G
100
H
30

Bonos Precio %
105.0
104.5
98.5
98.5
100.0
80.0
92.5
55

Continuacin
.

Subasta Americana

Se otorga los bonos a los siguientes inversores:


Resultado de Subasta
Inversor Bonos Precio
Precio en US$
A
200
105.0 %
$ 1050
B
400
104.5 %
$ 1045
F 70
100.0 %
$ 1000
E130
99.0 %
$ 990
C
150
98.5 %
$ 985
D
50
98.5 %
$ 985
Prorrateo:
Inversor C = 300 * 200 = 150; Inversor D = 100 * 200 = 50
400
400

56

Continuacin

La cantidad de bonos remanentes para hacer el


prorrateo es de 200 bonos ya que los dems postores
ofrecieron un mejor precio, y dicha cantidad es la
faltante para completar la emisin. A todos se les
brind el bono al precio indicado en sus propuestas.
Los inversores que entran al prorrateo son aquellos
que estn en el siguiente mejor precio, en este caso
98.5%. El inversor C pidi 300 bonos y el inversor D
solicit 100, por lo que a cada uno se le asignar
porcentualmente conforme al total de ambos, es
decir, al primero se le asignar el 75% mientras que
al segundo el 25% restante.
En ocasiones es posible efectuar dos tipos de
propuestas de compras en una subasta, llamadas
57

Continuacin
competitivas y no competitivas:
Competitivas: cuando se especifica el
rendimiento o precio que se desea
obtener en la subasta. Este tipo es el
ms utilizado.
No competitivas: cuando se est de
acuerdo en aceptar el rendimiento o
precio del instrumento determinado en la
subasta.
58

Oferta privada
Es aquella oferta que se hace como una
invitacin privada con preferencia desde
un punto de vista legal. Sin perjuicio de
ello y siempre que no se utilice medios
masivos de difusin.
a. La oferta es dirigida exclusivamente a
inversionistas institucionales
b. La oferta de valores mobiliarios cuyo valor
nominal o valor de colocacin unitario
ms bajo, sea igual o superior a 250 000
nuevos soles.

59

Mercado secundario de valores

Es un mercado donde se renen para su


negociacin, oferentes y demandantes
de valores ya emitidos, que ya han
estado en circulacin en el mercado; o
que han sido emitidos y colocados
previamente en el mercado primario. El
precio de dichos valores se determina en
funcin del libre juego de la oferta y la
demanda.
60

Mercado secundario de valores


1. Oferta Publica Secundaria
Constituyen ofertas pblicas secundarias: la
oferta pblica de venta, la oferta pblica de
adquisicin y compra y la oferta de intercambio.
a. Oferta pblica de venta: es aquella oferta
que efectan una o ms personas naturales o
jurdicas con el objeto de transferir al pblico en
general o a determinados segmentos de ste,
valores previamente emitidos y adquiridos.

61

Continuacin
b. Oferta pblica de Adquisicin o de
Compra OPA.
OPA de adquisicin de Participacin
Significativa: es una alternativa que pueda ser
empleada por personas naturales o jurdicas
para la adquisicin de participacin directa o
indirectamente, en un solo acto o en actos
sucesivos, una cantidad de acciones de una
sociedad que negocia sus valores en bolsa, con
el objeto de alcanzar en ella el control de la
empresa.
- Este mecanismo contribuye a una mayor
62

Continuacin
transparencia del mercado puesto que a
travs de l se logra una verdadera
subasta del control de la empresa.
Ejemplo: la adquisicin del banco
Santander por parte del Banco de Crdito;
La adquisicin de Embotelladora
Latinoamericana S.A. por parte de Inchcape
Overseas Limited.
Nestle para la adquisicin de DOnofrio,
etc.
63

Continuacin.
- Segn el reglamento de oferta pblica de
adquisiciones (Resol. Conasev No. 280.94EF/94.10), esta capacidad decisoria se
adquiere cuando su propiedad accionaria es
igual o superior al 25% del capital de la
sociedad emisora.
- Este mecanismo permite al oferente obtener
con rapidez los vnculos necesarios con los
poseedores de acciones. Ofrece a los
accionistas destinatarios de la oferta un
tratamiento igualitario y beneficia a los
accionistas con la prima de control.
64

Continuacin
OPA de compra por Exclusin de Registro:
- La exclusin de un valor del registro determina
la obligacin solidaria de quienes fuesen
responsables de la misma, de efectuar una
oferta pblica de compra dirigida a los dems
titulares del valor .
- El precio de la oferta no ser menor al de la
cotizacin promedio ponderado del ltimo
trimestre del valor, caso contrario, el precio
mnimo ser el determinado por una sociedad
de auditora designada por la CONASEV.
65

Continuacin
c. Oferta Pblica de Intercambio:
- Se refiere a la adquisicin de valores
cuando la contraprestacin se ofrezca
pagar total o parcialmente en valores.
- El intercambio de valores que se proponga
deber ser claro en cuanto a la naturaleza,
valoracin y caractersticas de los valores
que se ofrezca en canje, as como a las
proporciones en que han de producirse.
Estos valores debern inscribirse en el
registro pblico de valores.
66

Continuacin
Ofertas internacionales:
- La oferta pblica de valores en el pas deber
sujetarse a las disposiciones de carcter general
que la CONASEV establezca, las mismas que
debern tener en cuenta los trminos
internacionalmente aceptados para la regulacin
del mercado de valores.
- Asimismo, las personas jurdicas con valores o
programas de emisin inscritos en el registro que
pretendan efectuar oferta de valores en el exterior
debern presentar a la CONASEV, la informacin
correspondiente de acuerdo a las disposiciones de
carcter general que esta entidad establezca.

67

Mecanismos de negociacin
Son aquellos que renen o interconectan
simultneamente a varios compradores y
vendedores con el objeto de negociar valores.
Uno de esos mecanismos es la Rueda de Bolsa.
Rueda de Bolsa:
- Es el mecanismo centralizado en el que las
sociedades agentes realizan transacciones con
valores inscritos en el Registro de la Bolsa
Valores y en la respectiva rueda de bolsa,
concertndose operaciones de compra y venta
de valores bajo diversas modalidades de
acuerdo a las rdenes de sus comitentes.

68

Continuacin.
- La Rueda de Bolsa es conducida por un
funcionario de la bolsa, denominado
Director de Rueda, a quien compete
resolver con fallo inapelable las
cuestiones que se susciten durante el
curso de ella respecto de la validez de las
operaciones.

69

Continuacin.
- La Rueda de Bolsa se desarrolla todos los
das laborables. Entre las 9.00 y 9.30
horas se realiza el ingreso de propuestas
a firme de acciones a travs del Sistema
de Negociacin Electrnica (ELEX). A partir
de las 9.30 y hasta las 13.30 horas, se da
la negociacin continua. Finalmente, entre
las 13.30 y 14.00 horas, se pueden realizar
operaciones al precio de cierre.
70

Continuacin.
Valores que pueden negociarse en este
mercado:
1. Acciones:

A.
B.
a.
b.

Acciones comunes o de capital


Acciones de inversin
Participar en la distribucin de dividendos;
Mantener su proporcin existente en la Cuenta
de Acciones de Inversin en caso de aumento
del capital social por nuevos aportes.
c. Incrementar la Cuenta Acciones de Inversin
por capitalizacin de cuentas patrimoniales.
d. Redimir sus acciones en cualquiera de los casos
71

Continuacin
previstos por la ley; y
e. Participar en la distribucin del saldo del
patrimonio, en caso de liquidacin de la
sociedad.
2. Certificados de Suscripcin Preferente;
Representan el derecho de preferencia de los
accionistas de empresas registradas en
Bolsa a suscribir nuevas acciones en caso de
aumentos de capital por aportes en efectivo.
72

Continuacin

3.
4.
5.
6.
7.
8.

Los certificados de Suscripcin preferente se


emiten de manera nominativa y tienen un plazo
de vigencia definido en el acuerdo de aumento
de capital o por el Directorio de la empresa.
Obligaciones
Bonos
Letras hipotecarias
Certificados de Depsito del Banco Central de
Reserva
Certificados de Depsito
Letras de Cambio.
73

Agentes de intermediacin en el
mercado burstil
1.

Las Sociedades Agentes de Bolsa (SABs):


son autorizadas por la CONASEV igual que
los Agentes de Bolsa, estos son los nicos
intermediarios que pueden contar con la
condicin de asociados a la Bolsa de Valores,
Asociacin sin fines de lucro.
Las SABs, dentro de los 30 das siguientes
de vencido cada mes remitirn a la
CONASEV la informacin siguiente:
- La composicin consolidada mensual de las
carteras de inversin que administren, con
informacin sobre la tenencia de los valores
74

Continuacin
invertidos , cotizaciones y valorizacin
final entre otros aspectos.
- Las operaciones efectuadas por cuenta
propia, realizadas en dicho periodo y los
prstamos que hubiere otorgado,
mencionando sus condiciones.

75

Continuacin SABs
- Las operaciones de compra venta de
moneda extranjera.
- Las emisiones de obligaciones que
hubiere realizado.
- Un resumen por mes de las
operaciones extraburstiles.
- Las operaciones que hubiere realizado
a travs de sus corresponsalas.
76

Instituciones de compensacin y
liquidacin de valores CAVALI-ICLV
S.A.

Son sociedades annimas que tiene por objeto


exclusivo, el registro, custodia, compensacin,
liquidacin y transferencia de los valores de las
operaciones realizadas en Bolsa representadas por
anotaciones en cuenta.
Los participantes pueden ser los agentes de
intermediacin, las empresas bancarias y
financieras, las compaas de seguros y
reaseguros, las sociedades administradoras de
fondos mutuos y de inversin, las sociedades
administradoras de fondos de pensiones, as como
otras personas nacionales o extranjeras que
determine la CONASEV.
77

CONTINUACIN CAVALI

Proporcionan a los emisores una cuenta especial


en la que se registran los valores de los titulares
que as lo decidan. En todo caso, ellos
respondern por la existencia de tales valores.
Su constitucin debe tener como capital mnimo
2000 000 de nuevos soles ntegramente
suscrito y pagado en efectivo antes de iniciar
sus operaciones. Su duracin es indefinida.
Funciones
Llevar el registro contable y de transacciones de
los valores representados por anotaciones en
cuenta.
78

Continuacin
- Velar para que la informacin de sus registros
sea consistente con la que mantengan los
participantes, las bolsas u otras entidades
encargadas de mecanismos centralizados.
- Efectuar la transferencia, compensacin y
liquidacin de valores que se deriven de la
negociacin de estos en la bolsa o, en su caso,
fuera de bolsa, as como la correspondiente
compensacin y liquidacin de efectivo.

79

Sistema de Negociacin Electrnica ELEX

Es un sistema electrnico desarrollado para


facilitar la negociacin de operaciones de
Rueda de Bolsa.
Permite a los intermediarios burstiles el
ingreso de sus propuestas a firme y el
cierre de operaciones desde los terminales
ubicados en sus propias oficinas (SABs) o
instalados en al sala de Rueda de Bolsa.
Consta de los siguientes mdulos:
1. Mdulo de acciones
2. Mdulo de bonos
3. Mdulos de operaciones de reporte
80

Continuacin elex
4.
5.
a.
b.
c.

Mdulo de instrumentos de corto plazo


Mdulo de letras hipotecarias
Ventajas que ofrece:
Permite a los intermediarios burstiles ingresar
propuestas a firme y negociar valores desde los
terminales ubicados en sus oficinas.
Otorgar las mismas oportunidades y posibilidades
de acceso al sistema a todos los intermediarios a
travs de una estacin de trabajo.
Permite que coexistan el ingreso de propuestas
abiertas y cierre de operaciones en la Sala de
Rueda con la negociacin por terminales.
81

Continuacin Elex
d. El software del sistema ha sido desarrollado
para una estructura cliente/servidor
e. El sistema est basado en ambiente
windows, lo que hace sumamente sencilla
y amigable su utilizacin.
f. El usuario no necesita comandos, pudiendo
reconocer las diferentes opciones del
sistema y seleccionarlas usando el teclado
o el mouse.
82

Continuacin. Elex
g.

Permite abrir mltiples ventanas y ordenarlas


de acuerdo a la conveniencia del usuario,
visualizndolas simultneamente.

Facilidades del sistema


a. Rpido ingreso de propuestas de compra y
venta
b. Seleccin de valores que se desee negociar
c. Acceso al listado de valores (acciones, bonos,
letras hipotecarias), cotizaciones, propuestas
vigentes, operaciones realizadas, ndices, etc.
En forma simultnea.
83

Continuacin elex
Cancelacin y modificacin de propuestas
e. Sistema de aplicacin de propuestas
automtico.
f. Actualizacin de la informacin en pantallas
automticamente y en tiempo real
g. Clculo de ndices Burstiles en forma
continua.
h. Facilidad para el seguimiento del mercado
i. Informacin ms oportuna para la CONASEV.
j. Instrumentos de control para el mercado
segn el reglamento de operaciones.
d.

84

Continuacinelex
k. Informacin del mercado de inters para el
usuario (entrega de beneficios, hechos de
importancia y otros).
l. Posibilidad de transferir cualquier
informacin que se haya generado en el
sistema.
m. Facilidades de manejo de software
(Windows)
n. Posibilidades de utilizar el sistema en
versin bilinge (espaol/ingls)
85

Continuacin.. Elex
c. Valores que se negocian en el sistema
a. Propuestas abiertas y a firme: acciones de
capital y de inversin
b. Negociacin en Rueda de Bolsa y
electrnica
c. Propuestas slo a firme: bonos, letras
hipotecarias, instrumentos de corto plazo
(letras, pagars, otros). Reporte.
d. Negociacin electrnica.
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