Curso Cip - 2008 - Formulacion y Evaluacion de Proyectos Mineros

FORMULACIN Y EVALUACIN
DE PROYECTOS MINEROS
Ing. Fernando Gala

Abril, 2008
TEMARIO
1.
2.
3.
4.
5.
El valor de la empresa y los proyectos mineros

La decisin de inversin y los riesgos del proyecto
Los recursos mineros y el proceso de evaluacin de inversiones
El estudio de factibilidad de un proyecto minero
Las variables de capital, operativas y financieras de un proyecto
minero
6. El flujo de caja de un proyecto minero
7. Las medidas de rentabilidad de un proyecto minero
8. Evaluacin de proyectos mineros nuevos, de ampliacin, y de
reemplazo de equipos.
9. Evaluacin de los planes de cierre de minas y de la garanta
financiera
10. Financiamiento de un proyecto minero
11. Tratamiento del riesgo en los proyectos mineros
TEMA 1
EL VALOR DE LA EMPRESA Y LOS
PROYECTOS MINEROS
EL OBJETIVO DE UNA EMPRESA
El objetivo de una empresa minera es

incrementar el valor de las acciones de sus
propietarios
Existe un valor contable y un valor de mercado
para las acciones
EL VALOR CONTABLE DE UNA

EMPRESA MINERA
El valor contable de las acciones se refleja en
el patrimonio de la empresa.
Se incrementa el patrimonio de la empresa
generando utilidades en la operacin minera,
es decir que los ingresos sean mayores a los
costos.
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

(-)
(-)
(-)
(-)
(-)
(-)
(-)
Ventas de Minerales
Costos de Produccin
Utilidad Bruta
Gastos Administrativos
Gastos Venta
Utilidad Operativa
Gastos Financieros (Intereses)
Otros gastos
Utilidad antes de impuesto a la renta y
participaciones
Participacin Trabajadores
Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
VALOR CONTABLE DE LA EMPRESA

BALANCE GENERAL
ACTIVOS
PASIVOS Y PATRIMONIO
ACTIVO CORRIENTE
Caja y Bancos
Ctas por Cobrar
Inventarios
PASIVO CORRIENTE
Deuda Corto Plazo
ACTIVO NO CORRIENTE
Activo Fijo Neto
Activo Intangible Neto
PATRIMONIO
Capital Social
Utilidades Acumuladas
ACTIVOS
PASIVO NO CORRIENTE
Deuda Largo Plazo
PASIVOS + PATRIMONIO
VALOR DE LA EMPRESA= PATRIMONIO= ACTIVOS - PASIVOS
VALOR CONTABLE DE UNA EMPRESA

Ejemplo:
Inversin de un proyecto minero es US$ 1,000 millones.
Financiamiento del proyecto:
40% (400 millones) con deuda
60% (600 millones) con aporte de accionistas
Cul es el patrimonio inicial de la empresa?
En el primer ao de operacin, el proyecto genera una
utilidad de 100 millones.
Cul es el nuevo patrimonio de la empresa al acabar el primer
ao de operacin?
EL VALOR DE MERCADO DE UNA

EMPRESA
El valor de mercado de la empresa es diferente
del valor contable, debido a que incorpora los
proyectos futuros de la empresa
Se incrementa el valor de mercado de una
empresa teniendo proyectos rentables a lo
largo de la vida til de la operacin minera.
El Valor de Mercado se puede estimar
trayendo a valor actual los flujos futuros de la
empresa, incluyendo los proyectos.
VALOR DE MERCADO DE UNA

EMPRESA MINERA
Una empresa minera tiene una operacin en marcha,
mina que tiene an una vida restante de 5 aos,
estimndose que el patrimonio de la empresa crecer a
un ritmo de 10% anual en los prximos 5 aos. El
patrimonio actual es de US$ 500 millones.
Adicionalmente, la empresa tiene un proyecto viable
con estudio de factibilidad concluido, que consiste en
otra operacin minera con una vida estimada de 10
aos. El valor actual neto del proyecto es de US$ 1,000
millones.
Cul es el el valor de mercado de la empresa?
GENERACIN DE VALOR DE UNA

EMPRESA MINERA
Para generar valor debe:
Encontrarse el insumo minero (Reservas)
Decidir la inversin minera (Viabilidad y Riesgos)
Maximizar Utilidades, es decir maximizar la
diferencia entre Ingresos por venta de mineral menos
todos los costos.
Maximizar la rentabilidad de los proyectos, es decir
maximizar el Valor Actual Neto.
Tener un buen comportamiento laboral, ambiental y
social.
COMPORTAMIENTO LABORAL,
AMBIENTAL Y SOCIAL DE LA EMPRESA
El valor de la empresa se incrementar si existe un
buen comportamiento laboral, ambiental y social de
la empresa
Esto, debido a que se asegura los flujos futuros de la
operacin y de los proyectos futuros, estimados en los
estudios de factibilidad.
En caso de un mal comportamiento, podra generarse
paralizaciones y o demoras en la implementacin del
proyecto, por lo que no se cumplir los estimados del
estudio de factibilidad y por lo tanto el valor de la
empresa disminuir.
FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS

INGRESOS POR VENTA DE MINERAL
LEYES DEL MINERAL
COTIZACIONES DE LOS METALES
RECUPERACIN METALRGICA
VOLUMEN DE PRODUCCIN
EL PRODUCTO MINERO FINAL A
VENDER
Ingresos por Venta de

Minerales
El ingresos por venta de mineral, no es simplemente la
ley del mineral por la cotizacin por la cantidad de
mineral producido
ES DECIR NO ES:
V = lm*p* Qm
V= ventas en US$
lm= ley del mineral
p= precio del mineral
Ingresos por Venta de

Minerales
Frmula General
V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*Rmn) - D ) * Qm
V= ventas en US$
lm= ley del mineral
p= precio del mineral
Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalrgicas
D= costo de los procesos faltantes para tener mineral
refinado
Qm= cantidad de mineral vendido (TM)
DEDUCCIONES AL VALOR DEL

MINERAL (D)
Depende del producto final a vender, y pueden
ser:
MAQUILA
ESCALADORES
PRDIDAS METALURGICAS
PENALIDADES
FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS

COSTOS DE LA EMPRESA MINERA
COSTOS DE PRODUCCIN
GASTOS ADMINISTRATIVOS
GASTOS DE VENTA
OTROS GASTOS
GASTOS FINANCIEROS
IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES
COSTOS DE PRODUCCIN
MINADO
CONCENTRACIN
FUNDICIN
REFINACIN
FACTORES QUE INFLUYEN EN LA

RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS
MINEROS
INVERSIONES DEL PROYECTO

INGRESOS POR VENTA MINERAL
PROYECTADOS
COSTOS Y GASTOS PROYECTADOS
VIDA DE LA MINA
TASA DE DESCUENTO DEL PROYECTO
CONCEPTO DE EVALUACIN DE
PROYECTOS
BENEFICIOS NETOS
Inversin
EL PROYECTO ES RENTABLE SI:
BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS
> INVERSIN
VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS INVERSIN
RENTABILIDAD DE
PROYECTOS MINEROS
VAN
- Io +
n
Bi - Ci
i=1 (1+k)i
PROYECTOS
BENEFICIOS NETOS
Inversin
> INVERSIN
PROYECTOS MINEROS
-
Abrir una nueva operacin minera

Reactivar una mina paralizada
Aumentar la capacidad de produccin
Incrementar el valor del mineral
Adquisicin de Activos
Reemplazo de equipos de produccin
Reducir costos de operacin
Evaluacin de alternativas de ubicacin y
diseo (relaves, desmontes, etc)
Cierre de minas
TEMA N 2
LA DECISION DE INVERSION
Y LOS RIESGOS DEL
PROYECTO
CICLO DE UN PROYECTO MINERO

ETAPAS
IDENTIFICAR LA MAYOR GAMA

DE ALTERNATIVAS POSIBLES
DE EXPLOTACION Y
TRATAMIENTO
IDENTIFICAR UNA
O MAS
ALTERNATIVAS
VIABLES
CIERRE
ES
TA
EN
M
AR
C
HA
OPERACION
PU
N
CI
A
M
IE
N
TO
IN
Y G
D .B
ET A
AL SI
CO
LE CA
D N
ES S
A T.
RR E
O IM
LL P
O LM
M EN
IN T
A .
FI
N
A
E
FA ST
C T UD
IB IO
IL
ID
A
D
INVERSION
E
PR ST
E- UD
FA IO
CT
IB
IL
ID
A
PL
D
D A
E N
M EA
IN M
A IE
D N
O T
O
PR C
G OSP AT
EO E EO
LO CC
G IO
ES
IA N
TU
D
IO
PE
RF
EX
IL
PL
O
RA
CI
O
C
N
RE UB
SE IC
RV AC
AS IO
N
PRE-INVERSIN
INVERSIONES
EN CIERRE
Y POST-CIERRE
SELECCIONAR
ALTERNATIVA
OPTIMA
NIVEL DE RIESGO
RIESGO ALTO
RIESGO MUY ALTO
RIESGO ALTO
RIESGO LIMITADO
RIESGO NORMAL
(Garantas)
HAY INCERTIDUMBRES SOBRE EL
TONELAJE Y LEYES DEL
MINERAL
HAY INCERTIDUMBRES SOBRE LA

CALIDAD DEL MINERAL. COSTOS
OPERATIVOS Y DE INVERSION.
FINANCIAMIENTO
REINVERSION DE UTILIDADES
FONDOS A RIESGO PERDIDO.
CAPITAL DE RIESGO DE LOS

PROMOTORES
PRESTAMOS DE PRE-INVERSION
APORTES DE CAPITAL
PRESTAMOS A LARGO PLAZO
PRESTAMOS BANCARIOS A
CORTO PLAZO
RECURSOS
PROPIOS
CARACTERSTICAS DE LOS
PROYECTOS MINEROS
1. LARGO PERIODO DE GESTACIN
2. INTENSIVAS EN CAPITAL
3. ALTO RIESGO (Riesgos geolgico, de mercado, del
proyecto, poltico)
4. RECURSOS NO RENOVABLES
5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS
6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE HACERSE EN
ETAPAS
RIESGOS DE LA INVERSIN
RIESGO GEOLGICO
RIESGO AMBIENTAL
RIESGO SOCIAL
RIESGO DEL PROYECTO
RIESGO DE MERCADO
RIESGO POLTICO
DECISIONES DE INVERSIN
Analizar:
1.
RENTABILIDAD DE LA INVERSIN
2.
RIESGO DE LA INVERSIN
3.
HORIZONTE DE LA INVERSIN
4.
GENERACIN DE LIQUIDEZ
5.
DIVERSIFICACIN
DECISIONES DE LA EMPRESA
1.
DECISIONES DE INVERSIN
2.
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
3.
DECISIONES DE DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS
TEMA N 3
LOS RECURSOS MINEROS Y
LA EVALUACION DE LAS
INVERSIONES EN MINERA
RESERVAS MINERALES
CONCEPTOS FUNDAMENTALES
Es la porcin de cuerpo mineralizado que
debera ser programado para el minado, si la

decisin de explotarla y tratarla, incrementa el
valor econmico de la empresa.
- No es una cantidad permanente y constante

en el tiempo, sino variable y dependiente de
las condiciones endgenas de la empresa que
determinan la estrategia de operacin, y
tambin de las condiciones exgenas a la
empresa (precio, poltica tributaria, marco
jurdico, etc).
IMPORTANCIA ECONMICA DE LAS

RESERVAS MINERALES
a) Es la base de toda operacin minera actual o proyectada.
b) Determina la escala de operacin.
c) Determina la vida del yacimiento.
d) A partir de las reservas, se puede estimar el valor de los
ingresos operacionales.
e) Es la base para valorizar empresas mineras.
f) Se requiere para efectuar el estudio de factibilidad
g) Influye indirectamente en la rentabilidad de proyectos
mineros
h) Se pueden utilizar como garanta para solicitar prstamos.
.
CLCULO DE LAS RESERVAS

MINERALES
1. Muestreo sistemtico
2. Correccin de leyes: altos errticos, error de
muestreo
3. Dilucin de leyes: ancho muestra, ancho mnimo
explotacin, naturaleza cajas, sistema de
explotacin
4. Dimensionar bloques de mineral: Criterio
geolgico y geomtrico
5. Inventario de minerales
6. Clasificacin de los minerales: Certeza,
Accesibilidad, Valor
7. Determinar reservas minerales
CLASIFICACIN DE MINERALES
CERTEZA
Probado
Probable
Prospectivo
Potencial
ACCESIBILIDAD
Accesible
Event. Accesible
Inaccesible
VALOR
Comercial
Marginal
Submarginal
CLASIFICACIN DE MINERALES POR SU

VALOR
Comercial: Cubre costos produccin y

operacin
Marginal: Slo cubre los costos de
produccin
Submarginal: No cubre ni siquiera los
costos de produccin.
Relacin General entre Resultados de

Exploracin, Recursos y Reservas
Minerales
Resultados de
Exploracin
Recursos Minerales
de Mena
Inferidos
Nivel en
aumento de
conocimient
os
geolgicos y
confianza
Reservas
Indicados
Probables
Medidos
Probados
Consideracin de factores de minera, metalrgicos,
econmicos, de mercadeo, legales ambientales, sociales y
gubernamentales
Los factores modificadores
RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE
CONCEPTO DE LEY DE CORTE
Es la ley mnima del mineral, que iguala los ingresos de la

empresa con sus costos.
INGRESOS = EGRESOS
(Ley*precio*recuperacin) * Q = Costos
Costos/ Q
LEY MNIMA = -----------------------------Precio * Recuperacin
OTRAS LEYES DE CORTE

Ley corte para recuperar la inversin en n aos:
LEY MNIMA =
(Costos + Inversin/n) / Q
-----------------------------Precio * Recuperacin
Ley corte con utilidad neta objetivo antes imp.:

LEY MNIMA =
(Costos + Utilidad)/ Q
----------------------------- Precio * Recuperacin
DETERMINACIN DE LA LEY DE CORTE

Un proyecto minero aurfero tiene una inversin de US$ 300
millones, para una capacidad anual de explotacin y tratamiento de
15 millones anuales de mineral.
Los costos de produccin se estiman en US$ 75 millones al ao y
los gastos de operacin en US$ 40 millones al ao.
La recuperacin total estimada es de 80% y el precio del oro
considerado es de 400 $/onza.
Determinar:
1. La ley de corte que cubra los costos de produccin
2. La ley de corte que cubra los costos y gastos
3. La ley de corte para tener una utilidad anual (antes de
impuestos y participaciones) de US$ 20
millones
4. La ley de corte que permita recuperar la inversin en tres
aos, generar una utilidad anual de US$ 20 millones y cubrir todos
los costos.
PROCESO DE EVALUACIN DE
INVERSIONES EN MINERA
Reservas de
Mineral
Ley de Corte
Tamao de
Mina
Costo de
Operacin
CONSIDERAR ADEMS RENTABILIDAD Y LIMITANTES

(TECNOLGICAS, FINANCIERAS, ETC)
LEY DE CORTE PTIMA
Ley Corte
% Cu
0.5
0.8
1.0
1.2
1.5
1.8
2.0
2.5
3.0
Reservas
millones TM
1.500
950
800
650
500
400
350
300
250
Tamao
TM/da
140.000
90.000
75.000
60.000
45.000
40.000
30.000
25.000
20.000
Costo
$/TM
3.0
5.0
6.5
8.2
11.0
12.5
17.0
21.0
28.0
VAN
millones US$
500
800
950
1.000
800
600
450
300
0
Inversin
millones US$
2.660
1.800
1.650
1.440
1.125
1.080
840
750
620
METODOLOGA PARA DETERMINAR

LEY EQUIVALENTE DE EXPLOTACIN
Y DE CORTE
Determinar la ley de explotacin y la ley de corte
de un yacimiento de cobre con contenido de plata

y molibdeno, cuyo producto final ser
concentrados de cobre.
Supuestos:
Ley de cabeza: Cu: 0,76%; Ag: 12 gr/TM; Mo:
0,022%
Costos de operacin: 10 $/TM
LEY DE EXPLOTACIN EQUIVALENTE
Cu (%)
Ag (gr/TM)
Mo (%)
Ley
0,76
12
0,022
Valor Mineral de Cabeza ($/TM)

precio
recuper.
maquilas
1
0,92
0,8
5,5
0,78
0,7
2
0,8
0,75
factor
22,046
0,032
22,046
Ley explotacin equivalente en Cu

$/TM
Ley equiv.
Cu
12,33
0,76
Ag
1,16
0,07
Mo
0,58
0,04
0,87
$/TM
12,33
1,16
0,58
14,07
%participac.
87,63%
8,23%
4,14%
100,00%
LEY DE CORTE EQUIVALENTE
Cu
Ag
Mo
Ley de Corte equivalente en Cobre

% particip.
$/TM
Ley equiv.
87,63%
8,76
0,54
8,23%
0,82
0,05
4,14%
0,41
0,03
0,62
100,00%
10,00
EMPRESA MINERA AURFERA

PARMETROS TCNICOS (AO 2006)
Trimestre
TM (miles)
Ley (gr/TM)
onzas (miles)
precio ($/onza)
ventas (mmm)
1
7.944
1,48
312
554
175
Parmetros de Produccin (2006)

2
3
9.036
8.931
1,84
1,94
310
504
628
622
197
314
4
9.150
1,70
446
614
291
2006
35.061
1,75
1.572
604,5
977
LEY DE CORTE REAL

(2006)
Ingresos Operacionales
Costos Operacionales
Utilidad Bruta
Gastos de Venta
Utilidad Operativa
Gastos Financieros
Otros Gastos
Utilidad antes de Impuesto y Partic.
Participaciones
Impuesto Renta
Utilidad Neta
Ventas
(miles US$)
977.496
153.448
824.048
0
103.472
720.576
11.821
35.996
672.759
53.987
199.124
419.648
Valor Unit.
($/TM)
27,88
4,38
23,50
0,00
2,95
20,55
0,34
1,03
19,19
1,54
5,68
11,97
Precio
($/onza)
604,50
94,89
509,61
0,00
63,99
445,62
7,31
22,26
416,05
33,39
123,14
259,52
Ley
(gr/TM)
1,75
0,27
1,47
0,00
0,18
1,29
0,02
0,06
1,20
0,10
0,36
0,75
TEMA N 4
EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
DE UN PROYECTO MINERO
VIABILIDAD DE LOS PROYECTOS

MINEROS
1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
8)
VIABILIDAD LEGAL
VIABILIDAD TCNICA
VIABILIDAD COMERCIAL
VIABILIDAD AMBIENTAL
VIABILIDAD SOCIAL
VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
VIABILIDAD FINANCIERA
VIABILIDAD ECONMICA
Dao Ambiental
Inversin vs Dao Ambiental
Inversin (US$)
CONTENIDO DEL ESTUDIO DE

FACTIBILIDAD
1)
ASPECTOS GENERALES Y LEGALES
2)
ASPECTOS TCNICOS
3)
ASPECTOS AMBIENTALES Y SOCIALES
4) ASPECTOS DE MERCADO
5)
ASPECTOS DE ORGANIZACIN
6)
ASPECTOS ECONMICOS - FINANCIEROS.
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
ASPECTOS TCNICOS
1) GEOLOGA REGIONAL Y LOCAL
2) INVENTARIO DE MINERALES
3) RESERVAS MINERALES
4) LOCALIZACIN (MAPAS DEL PROYECTO)
5) TAMAO DEL PROYECTO
6) EXPLOTACIN MINERA
7) PROCESAMIENTO
8) SERVICIOS COMPLEMENTARIOS
ASPECTOS DE MERCADO
1) IDENTIFICAR LOS MERCADOS PARA EL PRODUCTO
MINERO
2) PRECIOS DE VENTA UTILIZADOS
3) CONTRATOS DE VENTA
4) COSTOS DE COMERCIALIZACIN
ASPECTOS ECONMICOS-FINANCIEROS
1) INVERSIONES DEL PROYECTO
2) FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO
3) INGRESOS DEL PROYECTO
4) EGRESOS DEL PROYECTO
Costos operativos
Gastos, Regalas, Impuestos
5) DETERMINACIN DE LA TASA DE DESCUENTO
6) HORIZONTE DEL PROYECTO
7) PROYECCIONES DEL PROYECTO
8) EVALUACIN DE LA RENTABILIDAD
9) ANLISIS DE RIESGO
CHECKLIST PARA EVALUACIN DE

PROYECTOS MINEROS
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
PROPIEDAD MINERA
RESERVAS MINERALES
RECURSOS MINERALES
MAPAS DEL REA DEL PROYECTO
CRONOGRAMAS DE PRODUCCIN
EXPLOTACIN MINERA
PROCESAMIENTO
MEDIO AMBIENTE
COSTOS DE INVERSIN
COSTOS OPERATIVOS
INGRESOS
IMPUESTOS
FINANCIAMIENTO Y PROVISIN DE FONDOS
GERENCIA Y PERSONAL
MTODO DE EVALUACIN
NIVELES DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD

1) ESTUDIO PRELIMINAR O DE PERFIL
Sin cubicar reservas
Identifica la mayor gama de alternativas
Estimados preliminares de inversin y costo
2) ESTUDIO DE PRE-FACTIBILIDAD
Identifica una o ms alternativas factibles
Utiliza fuentes secundarias para el estimado de costos y gastos
de capital
3) ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
Es el estudio que decide si se ejecuta o no el proyecto
Selecciona la alternativa ptima
Utiliza fuentes primarias para determinar costos.
LAS ETAPAS DE LOS ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD

DE LOS PROYECTOS MINEROS
1) ESTUDIO INICIAL
Planeamiento estratgico
Disear los criterios de exploracin y hacer el reconocimiento
geolgico
Evaluacin econmica inicial
2) ESTUDIO CONCEPTUAL
Delineamiento de cuerpos y Estimacin de Reservas
Ingeniera conceptual, estudios de mercado.
Evaluacin Econmica Conceptual
3) ESTUDIO BSICO
Ingeniera Bsica, Plan Minero, Planeamiento de la ingeniera
detalle, tramitacin de permisos, concesiones, servidumbre,
negociacin financiamiento
Evaluacin Econmica Bsica
de
EL ESTUDIO BASICO Y EL ESTUDIO

CONCEPTUAL
1) El Estudio Bsico debe estar precedido del Estudio Conceptual
2) En la toma de decisin final de invertir, se puede prescindir de la
Ingeniera Bsica, no as de la Conceptual
3) El Estudio Conceptual puede entregar un informe final que
contemple varias soluciones alternativas para procesos, equipos,
construcciones e instalaciones
4) El Estudio Bsico afina y profundiza la ingeniera, el programa y el
presupuesto de un alternativa, el estudio de cada alternativa tendr
un costo adicional
5) El error probable inherente en todo proyecto, debe ser mucho
menor en la ingeniera bsica que en la conceptual
6) La variable que mejor distingue el EB del EC no es la cantidad de
informacin sino la calidad de la misma (en los diseos, programas
y presupuestos)
EROR ACEPTABLE EN CADA ETAPA DEL ESTUDIO

DE FACTIBILIDAD
ETAPA
Estudio Inicial
Estudio Conceptual
Estudio Bsico
ERROR ACEPTABLE
-30%+50%
-15%+30%
-5%+15%
VENTAJAS DE REALIZAR UN ESTUDIO

DE FACTIBILIDAD
1)
INTRODUCE RIGOR Y OBJETIVIDAD EN LAS

APRECIACIONES DE SUPUESTA RENTABILIDAD,
EVITA OBSESIONARSE CON UN PROYECTO.
2)
PERMITE ESTIMAR LA MAGNITUD DE LAS
GANANCIAS.
3)
DEFINE LA ESCALA PTIMA DE INVERSIN.
4)
DETERMINA LAS MEJORES FUENTES DE
FINANCIAMIENTO.
5)
IDENTIFICA LAS FORTALEZAS Y DEBILIDADES
DEL PROYECTO.
6)
PERMITE DISEAR ESTRATEGIAS QUE
APROVECHE LAS OPORTUNIDADES Y REDUZCA
LAS AMENAZAS QUE ENFRENTA EL PROYECTO.

DE FACTIBILIDAD
7)
8)
9)
10)
11)
12)
PERMITE PROMOCIONAR EL PROYECTO CON

OTROS INVERSIONISTAS.
PERMITE OBTENER CRDITOS DE LAS FUENTES
DE FINANCIAMIENTO.
PERMITE ESTRUCTURAR LA DIVISIN DEL
TRABAJO ENTRE LOS QUE DIRIGIRN EL
PROYECTO.
PERMITE SENTAR LAS BASES PARA EL CONTROL
DE LA MARCHA DEL PROYECTO.
PERMITE HACER COMPARACIONES CON OTRAS
ALTERNATIVAS DE INVERSIN.
PERMITE IDENTIFICAR Y CONCENTRARSE EN
LAS VARIABLES MS RELEVANTES.

DE FACTIBILIDAD
13)
PERMITE IDENTIFICAR Y CONTROLAR PARTE

DE LA INCERTIDUMBRE QUE RODEA EL
PROYECTO.
14)
CREA MAYOR CONSENSO Y EVITA CONFLICTOS
ENTRE LOS INVERSIONISTAS, AL DEFINIRSE
INDICADORES OBJETIVOS.
EL ESTUDIO DE FATIBILIDAD DEBE

BUSCAR OPTIMIZAR LA RENTABILIDAD DE
PROYECTOS
En la evaluacin de proyectos no slo debe
buscarse que el VAN>0 que el TIR>K
Debe adems buscarse maximizar el VAN o
la TIR
Para maximizar el VAN del proyecto deber
considerarse:
- Momento ptimo de iniciar el proyecto
- Tamao ptimo del proyecto
FRMULAS EMPRICAS PARA DETERMINAR EL

TAMAO DEL PROYECTO
REGLA DE TAYLOR
n (aos) = 6.5 * (R (mm))^0.25 * (1+-0.2)
T (millones TM/ao)= 0.15 * (R(mm))^0.75 * (1+-0.2)
BRIAN MACKENZIE
MINAS SUBTERRNEAS
T (TM/ao) = 4.22 * (R(ton))^0.756
MINAS A CIELO ABIERTO
T (TM/ao) = 5.63 * (R(ton))^0.756
FRMULAS EMPRICAS PARA DETERMINAR EL

TAMAO DEL PROYECTO
LPEZ JIMENO
COBRE
n (aos) = 5.35 * (R (mm))^0.273
ORO
n (aos) = 5.08 * (R(mm))^0.31
PLOMO-ZINC
n (aos) = 7.61 * (R(mm))^0.276
TEMA N 5
IDENTIFICACIN DE LAS
VARIABLES DE CAPITAL,
OPERATIVAS Y FINANCIERAS
VARIABLES DE UN PROYECTO MINERO

1)
VARIABLES DE INVERSIN O DE CAPITAL

Inversiones del proyecto (Io)
2)
VARIABLES OPERATIVAS
Ingresos del proyecto (B)
Costos del proyecto ( C )
Vida til del proyecto (n)
3)
VARIABLES FINANCIERAS
Tasa de descuento del proyecto (k)
EVALUACIN DE PROYECTOS
MINEROS
VAN
- Io +
n
Bi - Ci
i=1 (1+k)i
VARIABLES DE INVERSIN DE
UN PROYECTO MINERO
INVERSIONES EN UN PROYECTO
MINERO
1)
INVERSIONES INICIALES
2)
INVERSIONES DURANTE LA VIDA DEL PROYECTO
3)
INVERSIONES AL CIERRE DE LA MINA
CLASIFICACIN DE LAS INVERSIONES

EN UN PROYECTO MINERO
1)
INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS
2)
INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES
3)
INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO
INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS EN UN

PROYECTOS MINEROS
1. DESARROLLO Y PREPARACIN DE MINA
2. ADQUISICIN DE EQUIPOS DE MINA
3. INVERSIONES PARA EL BENEFICIO DEL MINERAL
Obras civiles
Adquisicin Equipo de Planta
4. INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOS
Energa
Agua
Talleres, almacenes
5. INVERSIONES EN INFRAESTRUCTURA DE
SERVICIO (Carreteras, Campamentos, etc)
INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES

EN UN PROYECTO MINERO
1. GASTOS DE ORGANIZACIN DEL PROYECTO
Ingeniera y Supervisin
Gastos legales, licencias, capacitacin
2. GASTOS DE PUESTA EN MARCHA
3. INTERESES PRE-OPERATIVOS
Intereses bancarios durante el perodo de
inversin.
4.-
GASTOS DE CIERRE DE MINAS
INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO

DEFINICIN CONTABLE:
AC - PC = ( PNC + PAT ) - ANC = CAPITAL DE TRABAJO
DEFINICIN FINANCIERA:
Recursos de largo plazo, que financian los activos de la
empresa que no son de largo plazo.
DEFINICIN PRCTICA:
Son los recursos necesarios para financiar los desfases
entre los procesos de produccin y ventas.
CRONOGRAMA DE EJECUCIN DE LAS

INVERSIONES EN UN PROYECTO MINERO
1) POR TIPO DE INVERSIN (Activo Fijo, Intangible, Capital de

Trabajo)
2) POR TIPO DE MONEDA (MN, ME)
3) POR FUENTE DE FINANCIAMIENTO
LAS VARIABLES OPERATIVAS

INGRESOS DEL PROYECTO MINERO

1.
2.
3.
4.
5.
Venta de Minerales
Venta de subproductos
Venta de activos que se remplazan
Ingresos por prestacin de servicios
Valor residual del proyecto (al final de la
vida del proyecto)
6. Valor de recupero del capital de trabajo (al
final de la vida del proyecto)
7. Reduccin de costos
Valorizacin de Minerales
Frmula General
V = ( (lm*p*Rmc*Rmf*Rmr) - D ) * Qm
V= ventas en US$
lm*p*Rmc*Rmf*Rmr = valor unitario del mineral ($/TM)
Qm= cantidad de mineral extrado y vendido (TM)
D = costos de los procesos faltantes
VALOR RESIDUAL DE UN PROYECTO

MINERO
El valor residual de un proyecto minero se
puede calcular a travs de tres mtodos:
1. MTODO CONTABLE
2. VALOR DE MERCADO
3. ACTUALIZACIN DE BENEFICIOS
FUTUROS.
COSTOS DEL PROYECTO

Son los costos y gastos diferenciales y futuros
vinculados a la ejecucin del proyecto (egresos
relevantes), que signifiquen salida real de dinero.
Se incluyen:
1. Costos de produccin
2. Gastos administrativos, financieros y de ventas.
3. Amortizacin deudas
4. Impuestos
No se consideran:
1. Depreciacin, Amortizacin intangibles
2. Costos histricos.
COSTOS DE OPERACIN
- LOS COSTOS DE OPERACIN TOTAL INCLUYEN:
a) COSTOS DE PRODUCCIN (Costo de Mina)
MATERIALES DIRECTOS
MANO DE OBRA DIRECTA
COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIN
(Mano de Obra Indirecta, Materiales Indirectos, Gastos
Indirectos)
b)
GASTOS (VENTA, ADMINISTRATIVOS, OTROS)
- LOS COSTOS DE OPERACIN SE CARGAN COMO

GASTO EN EL PERIODO.
COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIN

(Gastos Generales de Mina)
-
SUELDO DE SUPERINTENDENTE
SUELDOS DE SUPERVISIN
AGUA
ENERGA
MANTENIMIENTO Y REPARACIN DE LABORES
MINERAS
VENTILACIN
DRENAJE
ILUMINACIN, COMUNICACIONES
MANTENIMIENTO DE MAQUINARIAS Y EQUIPOS.
ECONOMAS DE ESCALA DE LOS

COSTOS MINEROS
C (B) = C (A) * ( D (B) / D (A) )
Donde:
C(B)
C(A)
D(B)
D(A)
e
=
=
=
=
=
Costo de operacin y/o inversin de un proyecto B

Costo de operacin y/o inversin de un proyecto A
Tamao del proyecto B
Tamao del proyecto A
Factor menor a 1
FACTOR DE ECONOMAS DE ESCALA

(Costos de Inversin)
Minas Tajo Abierto
Minas subterrneas
Concentradoras
Fundiciones
Refineras
Volumen
1.65 - 3.3
MM de TM
3.3 - 6.6
MM de TM
6.6 - 16.5
MM de TM
ms 16.5
MM de TM
0.33 - 3.3
MM de TM
3.3 - 5.0
MM de TM
5.0 - 8.3
MM de TM
ms de 8.3 MM de TM
0.33 - 1.65 MM de TM
1.65 - 3.3
MM de TM
3.3 - 6.6
MM de TM
6.6 - 13.2
MM de TM
ms de 13.2 MM de TM
100 - 400
M de TM
25 - 200
M de TM
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Producto/ao
Producto/ao
e
0.7
0.8
0.9
0.95
0.6
0.7
0.8
0.9
0.6
0.7
0.8
0.9
0.95
0.66
0.8
FACTOR DE ECONOMAS DE ESCALA

(Costos de Operacin)
Minas Tajo Abierto

Minas subterrneas
Concentradoras
Fundiciones
Refineras
Volumen
Hasta 13.2
MM de TM
Ms de 13.2 MM de TM
Hasta 6.6
MM de TM
Ms de 6.6 MM de TM
Hasta 5.0
MM de TM
Ms de 5.0 MM de TM
Hasta 300
M de TM
Hasta 150
M de TM
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Producto/ao
Producto/ao
e
0.9
0.95
0.9
0.95
0.9
0.95
0.8
0.95
Empresas Mineras
Ratios Financieros : 2006
EMPRESA
SPCC
YANACOCHA
BARRICK
CERRO VERDE
VOLCAN
LOS QUENUALES
BUENAVENTURA
MINSUR
SHOUGANG
MILPO
ATACOCHA
SANTA LUISA
ARGENTUM
RAURA
SIMSA
PODEROSA
CASTROVIRREYNA
VENTAS
(miles US$)
LIQUIDEZ
(AC/PC)
SOLVENCIA (%)
(PT/PAT)
2.139.018
1.636.009
977.496
667.671
548.517
400.273
347.497
341.210
292.104
193.929
175.377
123.558
85.332
83.971
65.438
53.061
16.080
1,95
2,65
3,58
3,21
0,97
2,34
2,66
11,28
1,42
2,01
2,64
2,10
1,30
2,76
1,61
0,75
1,60
46
52
79
31
66
45
29
8
87
25
119
61
142
57
43
127
85
GESTION (%)
RENTAB.(%)
(UB/Ventas) (UN/Ventas) (UN/PAT)
72
68
84
79
63
76
49
77
48
80
69
73
64
61
61
40
42
43
35
43
67
42
41
123
48
24
50
37
28
38
35
43
16
14
57
47
57
35
48
70
35
28
29
42
55
60
110
65
63
27
38
DETERMINACION COSTO OPERACIN/INVERSIN

(Nivel Perfil)
1.
2.
3.
4.
A nivel de perfil se sugiere el mtodo comparativo. A

nivel de prefactibilidad / factibilidad la metodologa
desarrollada.
El mtodo comparativo sugiere el conocer los costos
y tamao de al menos dos minas (en operacin, en
construccin o con estudio de factibilidad), que sean
comparables con nuestro proyecto.
Deben ser comparables en cuanto al mtodo de
explotacin de mina y procesamiento, no
necesariamente al Tamao (hasta cierta escala)
Luego de obtener el costo, es necesario hacer los
ajustes, debido a que las comparaciones pueden
realizarse en diferentes momentos de tiempo.
Costos de los Proyectos Mineros

PROYECTO
TAMAO
(TMD)
COSTOS
($/TM)
INVERSIN
US$ MM
AO
IMPLEM.
MINA ORO TAJO ABIERTO LIXIVIACIN
40.000
3,80
350
2005
MINA COBRE TAJO ABIERTO
70.000
8,20
2.000
2001
500
32,80
11
2000
MINA TAJO ABIERTO ORO LIXIVIACIN
20.000
3,13
240
1999
MINA TAJO ABIERTO ORO LIXIVIACION
10.000
4,56
37
1993
MINA SUBTERRANEA ORO/PLATA
CLASIFICACION DE LOS COSTOS

1) CENTRO DE COSTO
Mina, Planta, Fundicin, Refinacin, Generacin
Elctrica, etc.
2) NATURALEZA DEL GASTO (Tradicionales)
Mano de Obra, Materiales, Gastos Generales Mina,
3) FIJOS, VARIABLES, SEMIVARIABLES
4) DIRECTOS, INDIRECTOS
5) COSTOS EN EFECTIVO Y NO EN EFECTIVOS
(depreciacin, amortizacin de intangibles)
CENTROS DE COSTOS PRINCIPALES

1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
MINADO
CONCENTRACIN
LIXIVIACIN
FUNDICIN
REFINACIN
GENERACIN ELCTRICA
GASTOS INDIRECTOS DE PRODUCCIN
DISTRIBUIBLES
8.
GASTOS FINANCIEROS
9.
GASTOS DE VENTA
10.
GASTOS ADMINISTRATIVOS GENERALES
CENTRO DE COSTO
1. 1 MINADO SUBTERRANEO
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
EXPLORACIN
DESARROLLO
PREPARACIN
EXPLOTACIN Y EXTRACCIN
TRANSPORTE Y MANIPULEO DE MINERALES
COSTOS DE MANTENIMIENTO MINA
COSTOS AUXILIARES DE MINA SUBTERRANEA
COSTOS INDIRECTOS TRANSFERIDOS
SUPERVISIN Y ADMINISTRACIN
CENTRO DE COSTO
1.2 MINADO A TAJO ABIERTO
1.
2.
3.
4.
5.
EXPLORACIN YDESARROLLO
PERFORACIN Y DISPAROS
CARGUO
ACARREO
COSTOS AUXILIARES DEL TAJO
ABIERTO
6.
7.
CENTRO DE COSTO
2. CONCENTRACIN
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
RECEPCION DE MINERALES
CHANCADO
MOLIENDA
FLOTACIN
SECADO, MANIPULEO, EMBALAJE, OTROS.
RECUPERACIN DE AGUAS Y DISPOSICIN DE
RELAVES
COSTOS AUXILIARES DE CONCENTRACIN
NATURALEZA DEL GASTO PRINCIPALES

1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
MANO DE OBRA
COMBUSTIBLE Y LUBRICANTES
MATERIALES DE OPERACIN
METERIALES DE REPARACIN
TRIBUTOS
SERVICIOS DE TERCEROS INDIRECTOS
COSTOS GENERALES Y DE VENTAS
COSTOS PORTUARIOS
COSTOS DE SERVICIOS INTERNOS
TRANSFERENCIA COSTOS DE
PROCESAMIENTO
COSTOS FIJOS Y VARIABLES

-
COSTOS FIJOS COSTOS MIXTOS

Alquileres Energa
Sueldos ejecutivos Mantenimiento
Amortizacin deuda
Suministros
Depreciacin.
Supervisin
Gastos de investigacin, etc.
COSTOS VARIABLES
Mano obra directa
Materiales directo
Combustible
Primas por sobretiempo
Gastos venta
COSTOS UNITARIOS
CT = CFT + CVT
Ctu =
CT
CFT
CVT
C.t.u
C.v.u
CFT + c.v.u
Q
=
=
=
=
=
Costo total (US$)

Costo fijo total (US$)
Costo variable total (US$)
Costo total unitario (costo promedio unitario)
Costo variable unitario
TAMAO MNIMO DEL PROYECTO

CF
------------------(VM C.v.u )
Q =
Donde :
Q
CF
VM
C.v.u
=
=
=
=
Produccin mnima de equilibrio

Costos fijos
Valor del mineral unitario
Costo variable unitario
(TM)
($)
($/TM)
($/TM)
PUNTO DE EQUILIBRIO
(T.M)
Punto equilibrio efectivo:
Q =
CF- Depreciacin
(VM C.v.u )
Punto equilibrio con utilidad neta objetivo:
CF + U.N.O
(1-t)
Q =:
_____________
(VM - C.v.u)
RESUMEN COSTOS DE OPERACIN

(US$/TM)
RUBRO
1 Geologa
2 Mina
3 Planta
4 Servicios
auxiliares
5
Administrativos
mina
TOTAL
COSTO DE
PRODUCCIN
6 Gastos
administrativos
7 Gastos de
venta
TOTAL
COSTO DE
OPERACIN
%
Naturaleza
del
gasto
Mano de Material
obra
0.32
0.52
1.8
5.25
0.6
1.71
0.68
2.36
1.65
Costos
Servicios
Sub-total
Fijos
Variables
Sub-total
0.18
3.38
0.93
1.97
1.02
10.43
3.24
5.01
0.24
1.56
1.58
1.38
0.78
8.57
1.66
3.63
1.02
10.43
3.24
5.01
4.09
41.82
12.99
20.09
0.14
0.79
0.79
0.79
3.17
20.49
82.16
1.46
5.85
2.99
2.99
11.99
100.00
4.05
9.84
6.60
20.49
5.85
1.15
0.1
0.21
1.46
1.46
2.99
2.99
14.64
5.2
9.94
9.80
24.94
7.31
17.63
24.94
20.35
39.86
39.29
100.00
29.31
70.69
100.00
HORIZONTE DEL PROYECTO

MINERO
-
Es el nmero de aos que el proyecto estar en operacin.

Debe considerarse adems el cierre de la mina
Es relevante, a fin de determinar el horizonte del flujo de
caja
La vida operativa del proyecto, depende de:

Duracin terica de las reservas minerales
Vida econmica de los equipos.
El proyecto puede terminar por:

Agotamiento de las reservas
Obsolescencia econmica
Desgaste fsico
LAS VARIABLES FINANCIERAS

TASA DE DESCUENTO DE UNA

EMPRESA QUE TIENE UN PROYECTO
- Inversin Proyecto Minero: US$ 1,000 millones
- Financiamiento del Proyecto:
- US$ 500 millones prstamo bancos
- US$ 500 millones aporte accionistas
- Costo del Financiamiento:
- Tasa inters banco: 8% anual
- Costo oportunidad accionista: 12%
- Cul es la tasa de descuento de la empresa?
TASA DE DESCUENTO DE UNA

EMPRESA MINERA
Definicin:
- Es el costo de los fondos requeridos por la
empresa.
- Tambin, es la rentabilidad mnima exigida por
la empresa.
- La tasa de descuento es importante para
obtener el valor de la empresa a travs del
mtodo del flujo de caja descontado
ESTIMACIN DEL COSTO

DE OPORTUNIDAD DEL
CAPITAL
CAPITAL
proviene
Deuda
Accionistas
Cada fuente
demanda una
rentabilidad
determinada
COKACC
COKDE
CCMP
MTODOS PARA DETERMINAR El

COK (del accionista)
Rentabilidad
patrimonial
Si los dividendos
fuesen idnticos
Si los
dividendos
crecen a una
tasa g
COK = Utilidad/Patrimonio
COK ACC
COK ACC
Div
Div0 * (1 g )
g
P
COMPONENTES DEL COSTO

OPORTUNIDAD
(Tasa descuento)
Tasa de inters libre de riesgo (Rf)
Riesgo de la empresa
(Rp)
Riesgo del pas
(Rc)
d
Rf + Rp + Rc
Donde d = tasa de descuento sin inflacin
FACTORES QUE INFLUYEN EN EL

RIESGO PAIS
- Aspectos Econmicos: Crecimiento economa y
la inflacin en el tiempo, equilibrio cuentas fiscales,
sostenibilidad de la deuda externa, evolucin de las
reservas internacionales.
- Aspectos Sociales y Polticos: Posicin de la
poblacin y sus representantes frente a la inversin
extranjera y nacional.
- Aspectos Institucionales: Debilidad institucional,
complejidad regulatoria, restricciones a la movilidad
de fondos, etc.
- Contagio Regional
Cmo se calcula el Riesgo Pas?

- La ms usada es comparando la tasa de
inters de un bono de un pas X, que tiene
cierto nivel de riesgo, con la tasa de un bono
emitido por el Tesoro Americano, que se
supone es un bono libre de riesgo.
- EJEMPLO:
- Tasa de un inters de un bono peruano: 9.5%
- Tasa de Inters de un Bono USA: 5.0%
- Riesgo Pas: 4.5% 450 puntos bsicos
Riesgo Soberano vs Riesgo Pas?

- El riesgo soberano es otra forma de medir el riesgo
de un pas.
- El riesgo soberano, a diferencia del riesgo pas, es
una clasificacin cualitativa que difiere
dependiendo de la agencia de riesgo que evala al
pas.
- Entre las principales agencias clasificadoras de
riesgo: Moodys, Standard & Por, Fitch Ratings, JP
Morgan.
- Para tener grado de inversin debe alcanzarse
BBB
CATEGORIAS DE RATING DE DEUDA

A LARGO PLAZO
Riesgo de Crdito
Moody's
S&P y Fitch
Posicin
Aaa
AAA
Aa1;Aa2;Aa3
A1;A2;A3
Baa1;Baa2;Baa3
AA+;AA;AAA+;A;ABBB+;BBB;BBB-
2-4
5-7
8-10
Ba1;Ba2;Ba3
BB+;BB;BB-
11-13
B1;B2;B3
B+;B;B-
14-16
Caa1;Caa2;Caa3
CCC+;CCC;CCC-
17-19
Ca
C
CC-;C
D
20-21
22
Grado de Inversin
Riesgo mnimo de crdito o capacidad de pago
extremadamente fuerte
Muy bajo riesgo de crdito o muy fuerte capacidad de pago
Bajo riesgo de crdito o fuerte capacidad de pago
Moderado riesgo de crdito o adecuada capacidad de pago
Grado especulativo
Sustancial riesgo de crdito; est expuesto a factores
adversos que pueden llevarlo a una inadecuada
capacidad de pago
Alto riesgo de crdito; est expuesto a factores adversos
que lo llevarn a un deterioro de su capacidad de pago
Muy alto riesgo crediticio; es actualmente vulnerable y
depende de un entorno favorable para cumplir sus
compromisos
Cese de pagos inminente; es altamente vulnerable
Cese de pagos
RIESGO SOBERANO
Grado de Inversin
Mxima Calidad
Fuerte capacidad de Pago
Capacidad adecuada de Pago
Inversiones Especulativas
Pago probable pero incierto
Alto riesgo
Dudosa probabilidad de pago oportuno
Incumplimiento
Standard &
Poor's
Moody's
Fitch-IBCA
DuffPhelps
AAA
AA+
AA
AAA+
A
ABBB+
BBB+
BBB-
Aaa
Aa1
Aa2
Aa3
A1
A2
A3
Baa1
Baa2
Baa3
AAA
AA+
AA
AAA+
A
ABBB+
BBB
BBB-
AAA
AA+
AA
AAA+
A
ABBB+
BBB+
BBB-
BB+
BB
BBB+
B
BCCC+
CCC+
CCCCC
C
D
Ba1
Ba2
Ba3
B1
B2
B3
Caa1
Caa2
Caa3
Ca
C
D
BB+
BB
BBB+
B
B-
BB+
BB
BBB+
B
B-
CC
DDD
DD
DDD
RIESGO PAIS EN AMERICA

LATINA
Riesgo Pas
(pbs)
Riesgo
Soberno
Fitch&Ratings
Riesgo
Soberano
S&P
Chile
80
Mexico
80
BBB
BBB
Per
110
BB+
BB+
Argentina
278
B/RD
B+
Brasil
148
BB+
BB+
Ecuador
625
CC
CCC
Venezuela
243
BB-
BB-
Colombia
131
BB+
BB+
Fuente : BCRP, S&P, Fitch & Ratings
Encuesta Fraser
2007-2008
PERU
Indicador
2002/2003
2003/2004
2004/2005
2005/2006
2006/2007
2007/2008
Clima Poltico
Posicin
15
20
39
44
52
28
Potencial Minero
(Marco Ideal)
Posicin
6
4
7
1
22
44
Potencial MInero
(con regulacin)
Posicin
6
9
19
43
41
17
Atraccin a la
Inversin
Posicin
5
5
7
10
20
18
MUESTRA
47
53
64
64
65
68
Potencial Minero
(con regulacin)
Posicin
1
2
2
1
8
3
Atraccin a la
Inversin
Posicin
1
1
5
1
7
3
MUESTRA
47
53
64
64
65
68
CHILE
Indicador
2002/2003
2003/2004
2004/2005
2005/2006
2006/2007
2007/2008
Clima Poltico
Posicin
3
2
14
4
27
6
Potencial Minero
(Marco Ideal)
Posicin
2
9
13
11
17
31
FACTORES QUE AFECTAN EL INDICE DE CLIMA

POLITICO
1.
Incertidumbre en la administracin, interpretacin y ejecucin

de las regulaciones existentes
2. Nivel de exigencia de las regulaciones ambientales
3. Duplicidad e inconsistencias de las rgulaciones
4. Carga impositiva tributaria
5. Incertidumbre concerniente a reas protegidas
6. Incertidumbre concerniente a propiedad de tierras
7. Cobertura y desarrollo de infraestructura
8. Capacidad de lograr acuerdos socio-econmicos
9. Estabilidad poltica
10. Legislacin laboral
11. Calidad de la informacin geolgica disponible
12. Seguridad interna
Encuesta Fraser
a
b
c
d
e
f
g
h
i
j
k
l
Variables de Clima Poltico

Calidad de la informacin geolgica disponible
Capacidad de lograr acurdos socio-econmicos
Carga impositiva tributaria
Cobertura y desarrollo de infraestructura
Duplicidad e inconsistencia de las regulaciones
Estabilidad poltica
Incertidumbre concerniente a reas protegidas
Incertidumbre concerniente a propiedad de tierras
Incertidumbre en la administracin, interpretacin y
ejecucin de las regulaciones existentes
Legislacin laboral
Nivel de exigencia de las regulaciones ambientales
Seguridad interna
Per
72
39
63
51
53
55
57
53
53
Chile
87
82
81
76
75
86
66
75
86
Diferencia
15
43
18
25
22
31
9
22
33
63
65
47
84
83
83
21
18
36
COSTO DE CAPITAL
Definicin: Es el costo de las fuentes de financiamiento.
K = Kd D
I
(1-T) + Ko A donde;
I
K = costo de capital
Kd= costo de la deuda
Ko= costo de oportunidad despus de impuestos
I = Recursos totales requeridos por la empresa
D = Porcin de los recursos requeridos que son
financiados con deuda
A = Porcin de los recursos requeridos que son
financiados con recursos de la empresa
T = Tasa impositiva
TEMA 6:
EL FLUJO DE CAJA DE UN
PROYECTO MINERO
FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO

US$ Millones
PRE-INVERSION
INVERSION
OPERACION
CIERRE
600
500
400
Ingresos
300
200
100
0
1
10
-100
-200
-300
Aos
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
FLUJO DE CAJA VS ESTADO DE

GANANCIAS Y PERDIDAS
EL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO ES UN ESTADO
DE CUENTA QUE RESUME LAS ENTRADAS Y SALIDAS
EFECTIVAS DE DINERO A LO LARGO DE LA VIDA
LTIL DEL PROYECTO, POR LO QUE PERMITE
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO.
EL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS SE RIGE POR
EL PRINCIPIO DEL DEVENGADO, ES DECIR LOS
INGRESOS, COSTOS Y GASTOS SE RECONOCEN A
MEDIDA QUE SE GANAN O SE INCURRE EN ELLOS;
INDEPENDIENTEMENTE SI SE HAN COBRADO O
PAGADO.
Estado de Ganancias y Prdidas

(-)
(-)
(-)
(-)
(-)
(-)
(-)
(-)
Ventas
Costo de Ventas
Depreciacin
Utilidad Bruta
Gastos Venta
Amortizacin de Intangibles
Utilidad Operativa
Gastos Financieros (Intereses)
Otros gastos
Utilidad antes de impuesto a la renta
Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
FLUJO DE CAJA VS ESTADO DE

GANANCIAS Y PERDIDAS
LA UTILIDAD NETA DEL ESTADO DE GANANCIAS Y
PRDIDAS INCLUYE EL EFECTO DE LA
DEPRECIACIN O DE LA AMORTIZACIN DE LOS
ACTIVOS DEL PROYECTO.
LA DEPRECIACIN Y AMORTIZACIN AL NO SER
SALIDA REAL DE DINERO, SLO SE CONSIDERAN EN
EL FLUJO DE CAJA DE MANERA INDIRECTA, A TRAVS
DEL IMPUESTO A LA RENTA.
DEFINICIONES
1)
CANON MINERO
2)
REGALAS MINERAS
3)
APORTE VOLUNTARIO
COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA

DE UN PROYECTO
El flujo de caja de un proyecto, muestra en el periodo en que
ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del proyecto,
que representan salida real de dinero.
ESTRUCTURA:
0
(+) Ingresos del periodo
(-) Inversiones del periodo
(-) Egresos del periodo
(=) Saldo del periodo
3N
EL ESCUDO FISCAL DE LA DEPRECIACIN
CON DEPRECIACIN
SIN DEPRECIACIN
VENTAS
100
100
COSTO DE VENTAS
60
60
DEPRECIACIN
10
________
0
________
UAI
IMPUESTOS
30
9
_________
21
40
12
________
28
UTILIDAD NETA
Definicin del Escudo fiscal

ESCUDO FISCAL
=
=
=
=
AHORRO IMPUESTOS
=
12 - 9 =
DEPRECIACIN * TASA IMPOSITIVA
10 * 0.3 = 3
D*T
MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA

1.- Mtodo de Ingresos y Egresos en efectivo
Requiere calcular el impuesto a la renta a partir
del estado de ganancias y prdidas
2.- Mtodo del Flujo de Fondos
Se reconstruye el flujo de caja a partir de la
utilidad neta del estado de ganancias y prdidas
3. Mtodo del Escudo Fiscal
Requiere calcular los escudos tributarios
generados por la depreciacin, gastos financieros,
amortizacin de intangibles

Estado de Ganancias y Prdidas (ao x)
Ventas Mineral
100,0
Costos produccin
30,0
Depreciacin
12,0
Utilidad Bruta
58,0
Gastos Administrativos y de ventas
9,0
Amortizacin Intangibles
5,0
Utilidad Operativa
44,0
Gastos Financieros
3,2
Utilidad antes impuesto renta
40,8
Impuesto Renta
12,2
Utilidad Neta
28,6
Supuestos adicionales:
Inversiones periodo
Prstamos periodo
Amortizacin deuda periodo
50,0
40,0
4,0
Mtodo Efectivo
Ingresos
Ventas Mineral
Prstamos
MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA (ao x)

Mtodo Utilidad Neta
Mtodo Escudo Fiscal
Ingresos
Ingresos
100,0
Utilidad Neta
28,6
Ventas*(1-T)
70,0
40,0
Depreciacin
12,0
Depreciacin *T
3,6
5,0
Amortizacin *T
1,5
Prstamos
40,0
Gastos Financieros*T
1,0
Prestamos
40,0
Egresos
Costos produccin
Gastos Adm. y ventas
Gastos Financieros
Impuesto Renta
Inversiones
Amortizacin deuda
30,0
9,0
3,2
12,2
50,0
4,0
Saldo Caja
31,6
Egresos
Inversiones
Amortizacin deuda
50,0
4,0
Saldo Caja
31,6
Egresos
Costos *(1-T)
Gastos * (1-T)
Gastos Financieros
Inversiones
Amortizacin deuda
21,0
6,3
3,2
50,0
4,0
Saldo Caja
31,6
TIPOS DE EVALUACIN DE
PROYECTOS
Social
Evaluacin
Econmica
Privada
Desde el punto
de vista del
dueo o del
Inversionista
Financiera
Desde el punto
de vista del
Banco o de
Financista
FLUJO DE CAJA ECONMICO Y

FLUJO DE CAJA FINANCIERO
Flujo Caja Econmico (1)= Flujo de inversin +Flujo
operativo
Flujo Caja Financiero (2) = Flujo econmico + Flujo de
financiamiento
(1) Tambin llamado flujo de caja libre
(2) Tambin llamado flujo de caja disponible para el
accionista
FLUJO DE CAJA ECONMICO Y

FLUJO DE CAJA FINANCIERO
Flujo de Inversin= Inversiones en activo fijo +
inversiones en activos intangibles + inversiones en
capital de trabajo
Flujo Operativo = Ingresos + valor residual costos
operativos gastos impuestos
Flujo de financiamiento = Prstamos Amortizacin
deuda gastos financieros + escudo fiscal de los
gastos financieros
FLUJO DE CAJA LIBRE
- El flujo de caja libre, es el flujo de caja operativo del

proyecto, esto es es el flujo de caja generado por las
operaciones despus de impuestos.
- Es el dinero que queda disponible para el proyecto
despus de haber cubierto sus necesidades de
inversiones en activos fijos, capital de trabajo y sus
costos y gastos operativos, suponiendo que no existe
deuda y por lo tanto no hay cargas financieras.
- Representa el dinero que queda disponible para todos
los suministradores de fondos del proyecto, es decir
para los accionistas y los suministradores de deudas.
FLUJO DE CAJA ECONMICO Y FINANCIERO

Costos de
Inversin
Vida Util (n)
Flujos de
Invesin y
Liquidacin
Valor Residual
Costos Fijos
Costos
Variables
Ingresos
Flujo de Caja
econmico
Operativo
Cambio en
Capital de
Trabajo
Prstamo
Impuestos
Amortizacin
Intereses
Escudo Fiscal
Flujo de Caja
Econmico
Flujo de
Financiacin Neta
Flujo Total o Flujo

de Caja
Financiero
FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA PARA

DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL
PROYECTO
(Flujo Econmico)
FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA

PARA DETERMINAR LA RENTABILIDAD DE
PROYECTOS
(Flujo Financiero)
CONSTRUCCION DEL FLUJO DE

CAJA DE UN PROYECTO MINERO
Reservas
:
375,000 TM de mineral de oro
Ley mineral
:
10.5 gr/TM Au
Recuperacin Total
80%
Capacidad
:
250 TM/da (300 das/ao)
Inversin
:
US$ 7.5 millones (se ejecuta en 1 ao)
Financiamiento :
US$ 5 millones
Plazo
:
5 aos, sin periodo de gracia
Tasa inters
:
10% anual
Costo oportunidad
12%
Depreciacin Activos y Amortizacin de Intangibles:
Equipos
:
5 aos
Obras Civiles :
10 aos
Intangibles
:
4 aos
SUPUESTOS
PROYECTO MINERO
0
INVERSIONES (miles US$)
Equipos
Obras Civiles
Activos Intangibles
Capital de Trabajo
TOTAL
Ao
Ley Cabeza (gr/TM)
Precio ($/onza)
Recuperacin Total (%)
Valor Mineral ($/TM)
Programa Produccin (miles TM)
Costos produccin ($/TM)
Gastos Adm. y Ventas (miles US$)
Intereses deudas (miles US$)
Amortizacin deuda (miles US$)
2,500
2,400
1,900
700
7,500
SUPUESTOS PARA LAS PROYECCIONES
1
2
10.50
10.50
300.00
300.00
0.80
0.80
81.02
81.02
75
75
41.70
41.70
600
600
500
400
1,000
1,000
10.50
300.00
0.80
81.02
75
41.70
600
300
1,000
10.50
300.00
0.80
81.02
75
41.70
600
200
1,000
10.50
300.00
0.80
81.02
75
41.70
600
100
1,000
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

PROYECTADO
Ventas
Ventas Activos
Costo Ventas
Depreciacin Equipos
Depreciacin obras
Utilidad Bruta
Gastos Administrat.
Amortizac. Intangibles
Utilidad Operativa
Gastos Financieros
UAI
Impuesto Renta
Utilidad Neta
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS (miles US$)

1
2
3
6,076
6,076
6,076
3,128
500
240
2,209
600
475
1,134
500
634
190
444
3,128
500
240
2,209
600
475
1,134
400
734
220
514
3,128
500
240
2,209
600
475
1,134
300
834
250
584
5
6,076
3,128
500
240
2,209
600
475
1,134
200
934
280
654
6,076
1,200
3,128
500
240
3,409
600
0
2,809
100
2,709
813
1,896
FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA

METODO DE INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES
FLUJO CAJA FINANCIERO (miles US$)
METODO DE LOS INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES
0
1
2
3
INGRESOS
Prstamos
Ventas
Recupero Capital Trabajo
Valor Residual Activos
TOTAL INGRESOS
EGRESOS
Inversiones
Costos
Gastos
Amortiza. Deuda
Gastos Financieros
Impuestos
TOTAL EGRESOS
SALDO CAJA
Medidas de Rentabilidad
VANF (12%)
TIR
B/C
PRC (aos)
5,000
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
700
1,200
7,976
7,500
3,128
600
1,000
500
190
5,418
3,128
600
1,000
400
220
5,348
3,128
600
1,000
300
250
5,278
3,128
600
1,000
200
280
5,208
3,128
600
1,000
100
813
5,640
-2,500
659
729
799
869
2,336
5,000
7,500
1,116
25%
1.04
5

METODO DE FLUJO DE FONDOS
METODO FLUJO DE FONDOS

(miles US$)
0
1
2
INGRESOS
Prstamos
Recupero Capital
Utilidad Neta
Depreciacin Activos
Depreciacin Obras
Total Ingresos
EGRESOS
Inversin
Amortizacin deuda
Total Egresos
INGRESOS-EGRESOS
5,000
444
500
240
475
1,659
514
500
240
475
1,729
584
500
240
475
1,799
654
500
240
475
1,869
700
1,896
500
240
0
3,336
7,500
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
-2,500
659
729
799
869
2,336
5,000
7,500

METODO DEL ESCUDO FISCAL
METODO ESCUDO FISCAL
(miles US$)
0
1
2
INGRESOS
Ventas
TOTAL INGRESOS
EGRESOS
Costos
Gastos
Gastos Financieros
TOTAL EGRESOS
INGRESOS-EGRESOS
(INGRESOS- EGRESOS) * (1-T)
+ D*T1 (Equipos)
+ D*T2 (Obras Civiles)
+ D*T3 (Intangibles)
+ Prstamos
+ Recupero Capital Trabajo
- Inversiones
- Amortizacin deuda
SALDO CAJA
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
1,200
7,276
3,128
600
500
4,228
3,128
600
400
4,128
3,128
600
300
4,028
3,128
600
200
3,928
3,128
600
100
3,828
1,849
1,294
150
72
143
1,949
1,364
150
72
143
2,049
1,434
150
72
143
2,149
1,504
150
72
143
3,449
2,414
150
72
0
5,000
700
7,500
-2,500
1,000
659
1,000
729
1,000
799
1,000
869
1,000
2,336
FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTO

AJUSTE ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS
AJUSTE ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS PARA CALCULAR FLUJO ECONOMICO
1
2
3
4
Utilidad Operativa
1,134
1,134
1,134
1,134
Impuestos
340
340
340
340
Utilidad Neta
794
794
794
794
5
2,809
843
1,966
FLUJO CAJA ECONOMICO (miles US$)

METODO DE LOS INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES
0
1
2
3
INGRESOS
Ventas
TOTAL INGRESOS
EGRESOS
Inversiones
Costos
Gastos
Impuestos
TOTAL EGRESOS
SALDO CAJA
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
6,076
700
1,200
7,976
7,500
3,128
600
340
4,068
3,128
600
340
4,068
3,128
600
340
4,068
3,128
600
340
4,068
3,128
600
843
4,570
-7,500
2,009
2,009
2,009
2,009
3,406
7,500
FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTO

A PARTIR DEL FLUJO DEL ACCIONISTA
FLUJO CAJA FINANCIERO

- PRESTAMOS
+ INTERESES * (1-T)
+ AMORTIZACIN DEUDA
SALDO CAJA ECONOMICO
K oportunidad
Costo Deuda
K ponderado
VANE (8.67%)
TIRE
B/C
PRC (aos)
12.00%
10.00%
8.67%
1,303
15%
1.05
4
FLUJO DE CAJA ECONMICO

0
1
2
-2,500
659
729
5,000
350
280
1,000
1,000
-7,500
2,009
2,009
799
869
2,336
210
1,000
2,009
140
1,000
2,009
70
1,000
3,406
COMPARACIN RESULTADOS
FLUJO LIBRE VS FLUJO ACCIONISTA
FLUJO ECONOMICO
FLUJO FINANCIERO
FLUJOS
TASA DESCUENTO
VAN
TIR
B/C
PRC
0
-7,500
-2,500
2
2,009
659
3
2,009
729
ECONOM. FINANCIERO
8.67%
12%
1,303
1,116
15%
25%
1.05
1.04
4
5
4
2,009
799
5
2,009
869
3,406
2,336
TEMA 7:
LAS MEDIDAS DE
RENTABILIDAD DE UN
PROYECTO MINERO
MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE
LOS PROYECTOS MINEROS
1)
2)
3)
4)
5)
6)
VALOR ACTUAL NETO (VAN)

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
RELACIN BENEFICIOS-COSTOS (B/C)
PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN
VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE)
COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)
VALOR ACTUAL NETO

n
VAN = - Io +
i=1
Bj - Cj
(1+k)n
EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA

TASA DE DESCUENTO (k)
EL PROYECTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0
EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR CRITERIO QUE LA TIR
TODOS LAS DEMS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERN ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA
QUE SEAN COHERENTES CON EL VAN.
Ventajas y desventajas del VAN

VENTAJAS:
ES UN INDICADOR QUE TOMA EN CUENTA EL VALOR DEL
DINERO EN EL TIEMPO, ES DECIR, CONSIDERA EL COSTO
DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL DEL INVERSIONISTA
EN EL CASO DE PROYECTOS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES, EL VAN PERMITE SELECCIONAR
EFIZCAMENTE CUAL EJECUTAR.
DESVENTAJAS
ES NECESARIO UNA TASA DE ACTUALIZACIN, QUE ES
EL COSTO DE OPORTUNIDAD, EL CUAL NO ES FCIL
OBTENER
EL VAN ES MAL ENTENDIDO, YA QUE NO ES UNA TASA
SINO UN VALOR ABSOLUTO.
TASA INTERNA DE RETORNO

n
0=
- Io +
i=1
Bj - Cj
(1+TIR)n
LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL VAN = 0

PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DE DESCUENTO MNIMA (K)
EL PROYECTO SER RENTABLE SI LA TIR > k
Ventajas y desventajas de la TIR

VENTAJAS:
PROPORCIONA UN PORCENTAJE DE RENTABILIDAD POR
LO QUE ES FCILMENTE COMPRENSIBLE.
COMPLEMENTA LA INFORMACIN PROPORCIONADA POR
EL VAN
DESVENTAJAS
NO ES APROPIADO PARA PROYECTOS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES SI STOS TIENEN DISTINTA ESCALA O
DURACIN, O DIFERENTE DISTRIBUCIN DE BENEFICIOS.
UN MISMO PROYECTO PUEDE TENER DIFERENTES
TASAS DE RETORNO PORQUE EXISTEN MUCHAS
SOLUCIONES A LA ECACIN (TIR MLTIPLE).
CONTRADICCIONES ENTRE EL VAN Y LA

TIR
PRIMER TIPO
SURGE CUANDO SE CONTRADICEN RESPECTO A UN
MISMO PROYECTO PARA DETERMINAR SI ES RENTABLE
O NO. LA EXPLICACIN A ESTA CONTRADICCIN ES LA
PRESENCIA DE UNA TASA DE RETORNO MLTIPLE.
SEGUNDO TIPO
SURGE AL TRATAR DE ELEGIR ENTRE VARIOS
PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES UTILIZANDO
EL VAN Y LA TIR COMO CRITERIO DE DECISIN. ESTOS
PROBLEMAS SURGEN CUANDO LOS PROYECTOS A
EVALUAR NO CUMPLEN CON ALGUNAS DE ESTAS
CARACTERSTICAS:
UNA MISMA VIDA TIL
UNA MISMA ESCALA EN EL MONTO DE INVERSIN
UNA MISMA DISTRIBUCIN DE INGRESOS.
EL PROBLEMA DE LA TIR MLTIPLE

Periodo
Flujo de Caja
Tasa descuento
0
-200
1
700
10%
TIR 1
TIR 2
50%
100%
VAN
-59.50
2
-600
DIFERENTE VIDA TIL
Inversin
FC1
FC2
VAN(10%)
TIR
VAE
Proyecto A Proyecto B
-1,000
-1,000
1,000
1,800
1,000
0
735.54
636.36
61.80%
80.00%
423.81
700.00
DIFERENTE ESCALA DE INVERSIN
Inversin
FC1
FC2
FC3
VAN (10%)
TIR
Proyecto A
Proyecto B
-3,000
-1,800
200
500
2,500
1,000
2,300
1,500
975.96
607.96
23.89%
25.25%
DISTRIBUCIN DE BENEFICIOS
DESIGUAL
Inversin
FC1
FC2
FC3
VAN (10%)
TIR
Proyecto A
Proyecto B
-3,000
-3,000
200
0
2,500
0
2,300
5,500
975.96
1,132.23
23.89%
22.39%
INDICE BENEFICIO-COSTO
EL PROYECTO ES RENTABLE SI EL NDICE B/C>1

n
B = Ingresos actualizados =
i=1
Bj
(1+K)n
n
=
i=0
Cj
(1+K)n
C =Costos actualizados
Los costos incluyen la inversin inicial
INDICE BENEFICIO-COSTO
EL INDICE BENEFICIO COSTO SLO DEBE UTILIZARSE

CUANDO SE REQUIERE DETERMINAR SI UN PROYECTO
SE DEBE REALIZAR O NO. ESTE INDICADOR NO ES
RECOMENDABLE PARA COMPARAR PROYECTOS
PORQUE SU MAGNITUD ABSOLUTA PUEDE SER
ENGAOSA.
PROYECTO
VAN (B)
VAN (C)
B/C
VAN
500
100
400
5,000,000
1,000,000
4,000,000
PERIODO DE RECUPERO DE
LA INVERSIN
ES EL NMERO DE AOS EN QUE SE RECUPERA LA

INVERSIN INICIAL DEL PROYECTO.
BAJO ESTE CRITERIO, EL MEJOR PROYECTO, ES AQUEL

EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIN MS RPIDO.
SIN EMBARGO NO ES UN BUEN CRITERIO, DEBIDO A QUE

IGNORA LOS RESULTADOS POSTERIORES AL PERIODO
DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN DEL PROYECTO
SELECCIONADO.
PERIODO DE RECUPERO DE
LA INVERSIN
PROYECTO
PRC
PRC (*)
VAN (*)
-1,000
500
500
200
21
-1,000
200
300
300
5,000
3,070
(*) descontado al 10%
VALOR ANUAL EQUIVALENTE
VAE = VAN * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n 1)

EL VAE indica como se distribuyen las ganancias del
proyecto, si dicha distribucin fuera equitativa para
cada ao.
Es la anualidad del valor presente
Este indicador es utilizado cuando se analizan
proyectos con diferentes expectativas de vida y se
desea saber cunto rendirn comparativamente cada
ao.
Es importante cuando se evalan proyectos que
podrn ser repetidos al trmino de su vida til.
COSTO ANUAL EQUIVALENTE

CAE = Io * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n 1)
EL CAE indica cul es el costo anual que equivale a la
inversin inicial
Es la anualidad de la inversin inicial, es decir indica
cul es el monto uniforme que se tendra que invertir
cada ao durante la vida til, para igual a la inversin
inicial.
Es un criterio complementario que depender de los
costos y beneficios operativos del proyecto.
Se usan en proyectos , en donde el objetivo final es
un servicio, pero que puede ser prestado de diferente
manera
TEMA 8
EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS DE
EXPANSIN, DE REEMPLAZO Y DE
ALTERNATIVAS DE INVERSIN
PROYECTOS
BENEFICIOS NETOS
Inversin
> INVERSIN
PROYECTOS MINEROS DE
AMPLIACIN
LA EVALUACIN DE LOS PROYECTOS MINEROS
DE AMPLIACIN DE CAPACIDAD, CONSISTE EN
DETERMINAR LA CONVENIENCIA DE REALIZAR
O NO LA AMPLIACIN.
LA EVALUACIN DEBE REALIZARSE,
COMPARANDO LOS BENEFICIOS NETOS
ADICIONALES QUE SE GENERARN CON LA
AMPLIACIN Y COMPARARLO CON LA
INVERSIN NECESARA PARA LA AMPLIACIN.
LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR
CORRECTAMENTO LOS BENEFICIOS NETOS
ADICIONALES.
PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIN DE CAPACIDAD
BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

BENEFICIOS NETOS HISTRICOS
-n
I -n
Io
EVALUACIN INCORRECTA
0
1
Io
EVALUACIN CORRECTA
BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES
Io
METODOS DE EVALUACIN DE
PROYECTOS MINEROS DE
AMPLIACIN
MTODO DEL FLUJO DE CAJA INCREMENTAL (Mtodo 1)
. CONSISTE EN DETERMINAR LOS INGRESOS Y COSTOS
INGREMENTALES QUE SE GENERARN, POR EFECTO DE
LA REALIZACIN DEL PROYECTO DE AMPLIACIN.
SI BIEN LA VENTAJA ES QUE SLO ES NECESARIO
ELABORAR UN FLUJO DE CAJA, LA DIFICULTAD
CONSISTE EN IDENTIFICAR LOS INGRESOS Y COSTOS.
MTODO DE EVALUACIN CON Y SIN PROYECTO (Mtodo 2)
. CONSISTE EN ELABORAR DOS FLUJOS DE CAJA, UNO
CON PROYECTO Y EL OTRO SIN PROYECTO, PARA
DETERMINAR LAS DIFERENCIAS.
SI BIEN ES UN MTODO MS LARGO QUE EL ANTERIOR,
HAY MENOS PROBABILIDADES DE COMETER ERRORES.
PROYECTO MINERO DE AMPLIACIN

DE 600 TMD A 1,000 TMD
SUPUESTOS PRINCIPALES
CAPACIDAD (TMD)
VALOR MINERAL UNITARIO ($/TM)
COSTOS PRODUCCIN UNITARIO ($/TM)
GASTOS ADMINISTRATIVOS Y VENTAS ($/AO)
GASTOS FIJOS ( miles US$/AO)
INVRSIONES (miles US$)
CON
SIN
PROYECTO PROYECTO
1,000
600
48.00
52.74
32.00
40.00
2,500
2,000
500
500
6,000

DE 600 TMD A 1,000 TMD
SUPUESTOS INVERSIONES
(miles US$)
0
INVERSIONES
Equipos
Obras Civiles
Intangibles
Capital de Trabajo
TOTAL
3,000
2,000
500
500
6,000
2
Depreciacin = 5 aos
Depreciacin = 10 aos
Amorizacin= 5 aos
PROYECTO MINERO AMPLIACIN

VALOR MINERAL CON Y SIN PROYECTO
VALOR DEL MINERAL (SIN PROYECTO)
Ag
oz/TM
$/onza
Ley
12.00
Precio
4.50
Recuperacin
0.65
Deducciones
0.75
Valor ($/TM)
26.33
Zn
%
$/lb
0.04
0.40
0.75
0.60
15.87
TOTAL
Pb
%
$/lb
0.03
0.25
0.85
0.75
10.54
52.74
VALOR DEL MINERAL (CON PROYECTO)
Ley
Precio
Recuperacin
Deducciones
Valor ($/TM)
Ag
oz/TM
$/onza
10.00
4.50
0.70
0.75
23.63
Zn
%
$/lb
0.04
0.40
0.80
0.60
16.93
TOTAL
Pb
%
$/lb
0.02
0.25
0.90
0.75
7.44
48.00
MTODO 1
CALCULO DE LOS INGRESOS RELEVANTES
CALCULO INGRESOS INCREMENTALES (miles US$)

1
Valor Mineral (CON)
48.00
Programa Produccin (miles TM) (CON)
300
Ingresos (US$) (CON)
14,399
48.00
300
14,399
48.00
300
14,399
48.00
300
14,399
48.00
300
14,399
Valor Mineral (SIN)

Programa Produccin (SIN)
Ingresos US$ (SIN)
52.74
180
9,493
52.74
180
9,493
52.74
180
9,493
52.74
180
9,493
52.74
180
9,493
Ingresos Incrementales
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
MTODO 1
EGRESOS RELEVANTES
CALCULO EGRESOS INCREMENTALES
Costos y Gastos SIN PROYECTO
Costos produccin unitario ($/TM)
Costo de Produccin ($)
Gastos Administracin y Ventas ($)
Gastos Fijos ($)
Total Costos y Gastos (SIN)
Costos y Gastos CON PROYECTO
Costos Produccin Unitarios ($/TM)
Costos Produccin ($)
Gastos Adm. Y Ventas ($)
Gastos Fijos ($)
TOTAL COSTOS Y GASTOS (CON)
Egresos Incrementales
SERVICIO DEUDA
Amortizacin
Intereses
Total
40.00
7,200
2,000
500
9,700
40.00
7,200
2,000
500
9,700
40.00
7,200
2,000
500
9,700
40.00
7,200
2,000
500
9,700
40.00
7,200
2,000
500
9,700
32.00
9,600
2,500
500
12,600
32.00
9,600
2,500
500
12,600
32.00
9,600
2,500
500
12,600
32.00
9,600
2,500
500
12,600
32.00
9,600
2,500
500
12,600
2,900
2,900
2,900
2,900
2,900
600
300
900
600
240
840
600
180
780
600
120
720
600
60
660
MTODO 1
GANANCIAS Y PERDIDAS INCREMENTAL (miles US$)
1
2
3
Ventas
Valor Residual
Costos
Depreciacin equipos
Depreciacin obras civiles
Utilidad Bruta
Gastos
Amortizacin
Utilida Operativa
Gastos Financieros
Utilidad antes Impuestos
Impuestos
Utilidad Neta
5
4,906
1,000
2,400
600
200
2,706
500
100
2,106
60
2,046
614
1,432
4,906
4,906
4,906
4,906
2,400
600
200
1,706
500
100
1,106
300
806
242
564
2,400
600
200
1,706
500
100
1,106
240
866
260
606
2,400
600
200
1,706
500
100
1,106
180
926
278
648
2,400
600
200
1,706
500
100
1,106
120
986
296
690
MTODO 1
FLUJO ACCIONISTA
FLUJO DE CAJA FINANCIERO INCREMENTAL (miles US$)
0
INGRESOS
Prstamos
Ventas
Valor Residual
Total
EGRESOS
Inversiones
Costos
Gastos
Impuestos
Amortizacin deuda
Intereses
Total
SALDO CAJA
VAN (12%)
TIR
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
1,000
500
6,406
6,000
2,400
500
242
600
300
4,042
2,400
500
260
600
240
4,000
2,400
500
278
600
180
3,958
2,400
500
296
600
120
3,916
2,400
500
614
600
60
4,174
-3,000
864
906
948
990
2,232
3,000
3,000
6,000
1,065
24%
MTODO 1
FLUJO DE LA EMPRESA
FLUJO CAJA ECONOMICO INCREMENTAL (miles US$)
Ajuste Impuestos:
Utilidad Operativa
Impuestos
U. Neta
1,106
332
774
1,106
332
774
1,106
332
774
1,106
332
774
2,106
632
1,474
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
4,906
1,000
500
6,406
6,000
2,400
500
332
3,232
2,400
500
332
3,232
2,400
500
332
3,232
2,400
500
332
3,232
2,400
500
632
3,532
-6,000
1,674
1,674
1,674
1,674
2,874
FLUJO INCREMENTAL
INGRESOS
Ventas
Valor Residual
Total
EGRESOS
Inversiones
Costos
Gastos
Impuestos
Total
SALDO
K oportunidad
K deuda
K. Ponderado
VAN (9.5%)
TIR
6,000
12.00%
10.00%
9.50%
1,191
16%
MTODO 2
EVALUACION CON PROYECTO (1000 TMD)

Supuestos operativos (CON PROYECTO)
1
Valor Mineral
Programa Produccin
Costos Unitarios
Gastos Fijos
Depreciacion y Amortizacin
Equipos
Obras Civiles
Intangibles
Servicio Deuda
Prstamo
Amortizacin
Intereses
Total
2
48
300
32
2.500
500
3
48
300
32
2.500
500
4
48
300
32
2.500
500
5
48
300
32
2.500
500
48
300
32
2.500
500
VR
3.000
2.000
500
600
200
100
600
200
100
600
200
100
600
200
100
600
200
100
600
300
900
600
240
840
600
180
780
600
120
720
600
60
660
3.000
0
1.000
0
MTODO 2
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS (CON PROYECTO)
Ventas
14.400
14.400
Valor Residual
Costos Produccin
9.600
9.600
Depreciacin equipos
600
600
Depreciacin Obras
200
200
Utilidad Bruta
4.000
4.000
2.500
2.500
Gastos Fijos
500
500
Amortizacin Intang.
100
100
Utilidad Operativa
900
900
Gastos Financieros
300
240
Utilidad antes impuestos
600
660
Impuesto Renta
180
198
Utilidad Neta
420
462
CALCULO IMPUESTO ECONOMICO
Utilidad Operativa
Impuesto Renta
900
270
900
270
14.400
14.400
9.600
600
200
4.000
2.500
500
100
900
180
720
216
504
9.600
600
200
4.000
2.500
500
100
900
120
780
234
546
14.400
1.000
9.600
600
200
5.000
2.500
500
100
1.900
60
1.840
552
1.288
900
270
900
270
1.900
570
MTODO 2
FLUJO CAJA ECONOMICO (CON PROYECTO)

Ingresos
Ventas
14.400
Valor Residual
Egresos
Inversiones
Costos Produccin
Gastos Fijos
Impuesto Renta
SALDO CAJA
VAN (9.5%)
TIR
14.400
14.400
14.400
14.400
1.000
500
9.600
2.500
500
270
9.600
2.500
500
270
9.600
2.500
500
270
9.600
2.500
500
270
9.600
2.500
500
570
1.530
1.530
1.530
1.530
2.730
6.000
-6.000
637
13%
MTODO 2
FLUJO CAJA FINANCIERO (CON PROYECTO)

Ingresos
Prstamos
3000
Ventas
14.400
Valor Residual
Egresos
Inversiones
Costos Produccin
Gastos Fijos
Impuesto Renta
Intereses
Amortizacin deuda
SALDO CAJA
VAN (9.5%)
TIR
14.400
14.400
14.400
14.400
1.000
500
9.600
2.500
500
180
300
600
9.600
2.500
500
198
240
600
9.600
2.500
500
216
180
600
9.600
2.500
500
234
120
600
9.600
2.500
500
552
60
600
720
762
804
846
2.088
6.000
-3.000
820
18%
MTODO 2
EVALUACION SIN PROYECTO (600 TMD)
Supuestos operativos (SIN PROYECTO)
1
Valor Mineral
52,74
Programa Produccin
180
Costos Unitarios
40
2.000
Gastos Fijos
500
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS (SIN PROYECTO)
Ventas
9.493
Valor Residual
Costos
7.200
Depreciacin equipos
0
Depreciacin Obras
0
Utilidad Bruta
2.293
2.000
Gastos Fijos
500
Amortizacin Intang.
0
Utilidad Operativa
-207
Gastos Financieros
0
Utilidad antes impuestos
-207
Impuesto Renta
-62
Utilidad Neta
-145
52,74
180
40
2.000
500
52,74
180
40
2.000
500
52,74
180
40
2.000
500
52,74
180
40
2.000
500
9.493
9.493
9.493
7.200
0
0
2.293
2.000
500
0
-207
0
-207
-62
-145
7.200
0
0
2.293
2.000
500
0
-207
0
-207
-62
-145
7.200
0
0
2.293
2.000
500
0
-207
0
-207
-62
-145
9.493
0
7.200
0
0
2.293
2.000
500
0
-207
0
-207
-62
-145
MTODO 2
FLUJO CAJA ECONOMICO (SIN PROYECTO)

Ingresos
Ventas
9.493
Valor Residual
Egresos
Inversiones
Costos Produccin
Gastos Fijos
Impuesto Renta
SALDO CAJA
VAN (9.5%)
0
-556
9.493
9.493
9.493
9.493
0
0
7.200
2.000
500
-62
7.200
2.000
500
-62
7.200
2.000
500
-62
7.200
2.000
500
-62
7.200
2.000
500
-62
-145
-145
-145
-145
-145
MTODO 2
FLUJOS DIFERENCIA (ECONOMICOS)

0
CON PROYECTO
-6.000
SIN PROYECTO
0
FLUJO DIFERENCIA
-6.000
VAN (9.5%)
1.193
TIR
16%
FLUJOS DIFERENCIA (FINANCIERO)
0
CON PROYECTO
-3.000
SIN PROYECTO
0
FLUJO DIFERENCIA
-3.000
VAN (12%)
1.067
TIR
24%
1
1.530
-145
1.675
2
1.530
-145
1.675
3
1.530
-145
1.675
4
1.530
-145
1.675
5
2.730
-145
2.875
1
720
-145
865
2
762
-145
907
3
804
-145
949
4
846
-145
991
5
2.088
-145
2.233
PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO

1. LOS PROYECTOS DE REEMPLAZO DEBEN
EVALUARSE DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA
CONVENIENCIA ECONMICA PARA LA EMPRESA.
2. LA EVALUACIN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE
REEMPLAZO DEBE ANALIZARSE BAJO LA
SITUACIN CON REEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO.
3. MUCHOS DE LOS ELEMENTOS DEL FLUJO DE
INGRESOS Y EGRESOS SERN COMUNES PARA LA
SITUACIN CON REEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO
4. LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR LOS
ELEMENTOS DIFERENCIALES Y CUANTIFICARLOS
PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO

5.
ALGUNOS ELEMENTOS DIFERENCIALES:

- EL MONTO DE LA INVERSIN DEL EQUIPO DE
REEMPLAZO
- EL PROBABLE INGRESO QUE GENERARA LA
VENTA DEL EQUIPO ANTIGUO Y EL EFECTO
TRIBUTARIO
- EL AHORRO DE COSTOS O MAYORES INGRESOS
DEL REEMPLAZO
- EL MAYOR VALOR RESIDUAL QUE PUEDE
DETERMINAR LA COMPRA DEL EQUIPO
NUEVO
- LOS EFECTOS TRIBUTARIOS QUE SE PODRAN
PRODUCIR POR LOS CAMBIO EN LOS INGRESOS,
COSTOS, DEPRECIACIN, GASTOS FINANCIEROS,
OCASIONADOS POR EL REEMPLAZO.
PROYECTO DE REEMPLAZO DE EQUIPO

DE MINA
SUPUESTOS PRINCIPALES
Equipo antiguo
Valor de adquisicin
Tiempo de uso
Valor de venta hoy
Vida adicional
Valor de rescate
Costo de operacin
:
:
:
:
:
:
US$ 1000,000
2 aos
US$ 700,000
5 aos
US$ 100,000
US$ 800,000 anuales
Equipo nuevo
Valor de adquisicin
Tiempo de uso
Vida adicional
Valor de rescate
Costo de operacin
:
:
:
:
:
US$ 1600,000
0 aos
5 aos
US$ 240,000
US$ 500,000 anuales
Empresa
Tasa de depreciacin
Tasa impositiva
:
:
20% anual, desde su adquisicin

30% anual
PROYECTO REEMPLAZO EQUIPO

EVALUACIN SIN REEMPLAZO
SIN REEMPLAZO
0
Ventas
Valor Residual
Costos
Depreciacin
UAI
Impuestos (Ahorro)
Utilidad Neta
800
200
-1000
-300
-700
Flujo de Caja
Ventas
+ Valor Residual
- Costos
- Impuestos
Saldo de Caja
VAN
800
-300
-500
(1,930)
800
200
-1000
-300
-700
800
-300
-500
800
200
-1000
-300
-700
800
-300
-500
800
100
800
-800
-240
-560
-700
-210
-490
800
-240
-560
0
100
800
-210
-490

EVALUACIN CON REEMPLAZO
CON REEMPLAZO
Ventas
Valor Residual
Costos
Depreciacin
Dep.equipo antiguo
UAI
Impuestos (Ahorro)
Utilidad Neta
Flujo de Caja
Ventas
+ Valor Residual
- Inversiones
- Costos
- Impuestos
Saldo de Caja
VAN
0
700
600
100
30
70
500
320
500
320
500
320
500
320
240
500
320
-820
-246
-574
-820
-246
-574
-820
-246
-574
-820
-246
-574
-580
-174
-406
700
0
240
1600
30
-930
(1,789)
500
-246
-254
500
-246
-254
500
-246
-254
500
-246
-254
500
-174
-86

EVALUACIN DIFERENCIAL
FLUJO CAJA DIFERENCIAL

0
CON REEMPLAZO
SIN REEMPLAZO
SALDO DIFERENCIAL
-930
0
-930
-254
-500
246
-254
-500
246
-254
-500
246
-254
-560
306
-86
-490
404
VAN (10%)
TIR
142
15%

SOLUCIN GRFICA
EQUIPO ANTIGUO
D1*T
-2
-1
100 (1-T)
4
5
800 * (1-T)
D1=200
T= 10%
EQUIPO NUEVO
600 * T
240 (1-T)
D2 * T
700 * (1-T)
0
1
1600
D2=320
3
5
500 (1-T)
Evaluacin proyectos
alternativos
Evaluacin con proyecto
Alternativa A
BNA
1
Alternativa B
BNB
nA
IA
IB
Evaluacin sin proyecto

BN
0
SOLUCIN:
( Ev. Alt. A - Ev. S/P )
VS
( Ev.Alt. B Ev. S/P )
nB
SUPUESTOS
Alternativas:
a) Seguir con el equipo actual
b) Comprar un equipo nuevo
c) Arrendar un equipo
Equipo actual
Gastos Anuales de operacin
Vida til (econmica) adicional
Valor residual
Valor de adquisicin (hace 5 aos)
US$
10
US$
US$
90,000
aos
8,400
175,000
US$
US$
10
US$
250,000
35,000
aos
30,000
US$
48,000
Arrendamiento
Pago de alquiler (por adelantado)
Gastos anuales de operacin de
US$
US$
45,000
25,000
Tasa de descuento
Depreciacin (desde su adquisicin)
Tasa impositiva
12.00%
10
30%
Equipo nuevo
Costo de adquisicin (hoy)
Gastos anuales de operacin
Vida til
Valor residual
Si se compra el equipo nuevo puede
venderse el antiguo en
aos
Evaluacin Sin Proyecto

0
10
0
5,880
Ingresos
Escudo Fiscal
Valor residual * (1-T)
Egresos
Gastos operacin * (1-T)
5,250
5,250
5,250
5,250
5,250
63,000
63,000
63,000
63,000
63,000
63,000
63,000
63,000
63,000
63,000
Ingresos-Egresos
-57,750
-57,750
-57,750
-57,750
-57,750
-63,000
-63,000
-63,000
-63,000
-57,120
7,500
7,500
7,500
7,500
7,500
7,500
7,500
7,500
7,500
7,500
21,000
24,500
24,500
24,500
24,500
24,500
24,500
24,500
24,500
24,500
24,500
-17,000
-17,000
-17,000
-17,000
-17,000
-17,000
-17,000
-17,000
-17,000
4,000
Evaluacin Alternativa 1
Ingresos
Venta equipo usado *(1-T)
Esc. Fiscal equipo usado
Esc. Fiscal equipo nuevo
Valor residual * (1-T)
Egresos
Costo adquisicin
Gastos operacin*(1-T)
Ingresos-Egresos
33,600
26,250
250,000
-190,150
Evaluacin Alternativa 2
Ingresos
Egresos
Gasto operacin*(1-T)
Alquiler (1-T)
Ingresos-Egresos
17,500
31,500
17,500
31,500
17,500
31,500
17,500
31,500
17,500
31,500
17,500
31,500
17,500
31,500
17,500
31,500
17,500
31,500
17,500
31,500
-31,500
-49,000
-49,000
-49,000
-49,000
-49,000
-49,000
-49,000
-49,000
-49,000
-17,500
EVALUACIN ALTERNATIVA 1 VS
EVALUACIN SIN PROYECTO
F.C Alternativa. 1
FC Sin Proyecto
-190,150 -17,000
0
-57,750
-17,000
-57,750
-17,000
-57,750
-17,000
-57,750
-17,000
-57,750
-17,000
-63,000
-17,000
-63,000
-17,000
-63,000
-17,000
-63,000
4,000
-57,120
FC
VAN (12%)
TIR
-190,150
55,703
18.43%
40,750
40,750
40,750
40,750
46,000
46,000
46,000
46,000
61,120
EVALUACIN ALTERNATIVA 2
VS
40,750
EVALUACIN SIN PROYECTO
FC Alternativa 2
FC Sin Proyecto
-31,500
0
-49,000
-57,750
-49,000
-57,750
-49,000
-57,750
-49,000
-57,750
-49,000
-57,750
-49,000
-63,000
-49,000
-63,000
-49,000
-63,000
-49,000
-63,000
-17,500
-57,120
FC
VAN (12%)
TIR
-31,500
36,927
30.81%
8,750
8,750
8,750
8,750
8,750
14,000
14,000
14,000
14,000
39,620
TEMA 9
EVALUACIN DE LOS PLANES
DE CIERRE DE MINAS Y DE LA
GARANTA FINANCIERA
MARCO LEGAL
1. Ley que regula el Cierre de Minas (Ley N
28090 y sus modificatorias), de fecha 13 de
octubre del 2003
2. Reglamento para el Cierre de Minas (Decreto
Supremo N 033-2005-EM), de fecha 15 de
agosto del 2005.
3. Modificacin del Reglamento Cierre de Minas
(Decreto Supremo N 045-2006-EM), de fecha
15 de agosto deI 2006
4. Gua para la elaboracin de planes de cierre
de minas
CARACTERSTICAS DE LA ETAPA DE
CIERRE
1. No hay generacin de caja, debido a que no hay
operaciones productivas.
2. Existe riesgo en el cumplimiento de los gastos de cierre
final y post-cierre, debido a que no existe recursos
financieros provenientes de las operaciones.
3. El financiamiento de las inversiones de cierre final
generalmente debern realizarse con recursos propios,
porque no existir institucin financiera que financie una
etapa con riesgo
4. Conclusin: La empresa debe provisionar los fondos para
el cierre final y el estado requerir garantas.
EL CIERRE DE MINAS ES UN PROYECTO MINERO?

El plan de cierre de minas implica realizar un
estudio a nivel de factibilidad, identificando los
gastos y beneficios.
Debe demostrarse la viabilidad legal, tcnica,
ambiental, social, organizacional, econmica y
financiera del proyecto de cierre.
Debe seleccionarse la mejor alternativa de cierre:
Comparacin de alternativas en un flujo de caja
Debe preveerse el financiamiento.
COMPARACIN PLAN DE CIERRE VS

PROYECTO DE INVERSIN
PLAN DE CIERRE
PROYECTO DE INVERSIN
SI
SI
SI (Ao N)
SI (Ao 0)
FLUJO OPERATIVO
NO
SI
FINANCIAMIENTO
SI
SI
GARANTAS
SI
SI
ESTUDIO FACTIBILIDAD
INVERSIONES
Porqu evaluar proyectos mineros para

seleccionar la mejor alternativa de cierre?
Las alternativas de cierre pueden implicar diferentes
alternativas de planeamiento de minado y por lo tanto
diferentes ingresos por venta de mineral, costos
operaciones y de inversin; adicionales a los gastos
mismos del cierre
En consecuencia se requiere identificar los ingresos,
costos operacionales y de inversin diferenciales para
seleccionar la mejor alternativa de cierre.
.
CONTENIDO DEL PLAN DE CIERRE DE MINAS

(Gua para la elaboracin)
1)
INTRODUCCIN (Aspectos Generales y Legales)
2)
COMPONENTES DEL CIERRE (Aspectos Tcnicos)
3)
ACTIVIDADES DE CIERRE (Aspectos Tcnicos)
3)
PROGRAMAS SOCIALES (Aspectos Sociales)
4)
MANTENIMIENTO Y MONITOREO POST-CIERRE

(Aspectos Tcnicos)
5)
CRONOGRAMA, PRESUPUESTO Y GARANTA

FINANCIERA (Aspectos Econmicos- Financieros)
PLAN DE CIERRE DE MINAS

ASPECTOS TCNICOS
1) DESMANTELAMIENTO
2) DEMOLICIN, RECUPERACIN Y DISPOSICIN
3) ESTABILIDAD FSICA
4) ESTABILIDAD GEOQUMICA
5) MANEJO DE AGUAS
6) FORMA DEL TERRENO Y REHABILITACIN DE
HBITATS
7) REVEGETACiN
8) REHABILITACIN DE HBITATS ACUTICOS
PLAN DE CIERRE DE MINAS

ASPECTOS ECONMICOS-FINANCIEROS
1) INVERSIONES DE CIERRE FINAL Y POST CIERRE
2) FINANCIAMIENTO DEL CIERRE
3) INGRESOS DEL CIERRE? Existe?
4) EGRESOS DEL CIERRE
Cierre Progresivo
Gastos Garanta Financiera
5) TASA DE DESCUENTO
6) HORIZONTE DEL CIERRE
7) PROYECCIONES DE GASTOS DEL CIERRE
8) RENTABILIDAD DEL CIERRE (VAN)
9) ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE CIERRE
CHECKLIST PARA EL PLAN DE CIERRE

DE MINAS
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
ANTECEDENTES Y UBICACIN DEL PROYECTO

OBJETIVOS Y CRITERIOS DEL CIERRE
COMPONENTES DEL CIERRE
CONDICIONES ACTUALES DEL REA DEL
PROYECTO
PROCESO DE CONSULTA
ACTIVIDADES DE CIERRE
PROGRAMAS SOCIALES
MANTENIMIENTO Y MONITOREO POST CIERRE
PRESUPUESTO Y CRONOGRAMA DE EJECUCIN
GARANTAS FINANCIERAS
EVALUACIN DE RENTABILIDAD Y SELECCIN DE
LA MEJOR ALTERNATIVA
VARIABLES POR ANALIZAR EN UN

CIERRE DE MINAS
1)
INVERSIONES DEL CIERRE (Io)
2)
INGRESOS DEL CIERRE (B)
3)
COSTOS DEL CIERRE (C)
4)
HORIZONTE DEL CIERRE (n)
5)
TASA DE DESCUENTO (k)
INVERSIONES EN UN PLAN DE CIERRE

DE MINAS
1)
GASTOS DEL ESTUDIO DEL PLAN DE CIERRE Y SUS

ACTUALIZACIONES
2)
GASTOS DE CIERRE FINAL
3)
GASTOS DE MANTENIMIENTO Y POST CIERRE
4)
OTRAS INVERSIONES VINCULADAS AL CIERRE
INGRESOS DEL PLAN DE CIERRE

1) ESCUDO FISCAL DE LOS GASTOS DE CIERRE
PROGRESIVO
2)
ESCUDO FISCAL DE LOS GASTOS FINANCIEROS DE

LA GARANTA FINANCIERA
3) ESCUDO FISCAL DE LA AMORTIZACIN DE

ACTIVOS INTANGIBLES (ESTUDIO PLAN CIERRE)
4)
VENTA DE ACTIVOS
5)
OTROS INGRESOS VINCULADOS AL CIERRE
COSTOS DEL PLAN DE CIERRE
1)
GASTOS DE CIERRE PROGRESIVO
2)
GASTOS DE LA GARANTA FINANCIERA
3)
PROVISIONES CONTABLES DEL PLAN DE CIERRE

(no deducible)
4)
OTROS COSTOS
HORIZONTE DEL CIERRE
1) ES EL NMERO DE AOS QUE DURA EL CIERRE

FINAL (ADICIONALES A LA VIDA TIL DE LA
OPERACIN MINERA), INCLUYENDO EL
MANTENIMIENTO MONITOREO Y POST CIERRE
POR UN MNIMO
DE 5 AOS ADICIONALES.
2)
EL HORIZONTE DEL CIERRE PUEDE SER INFINITO
COSTOS Y GASTOS DEL CIERRE DE MINAS

TIPOS DE COSTOS Y GASTOS
Gastos de elaboracin del plan de cierre

Gastos de actualizacin del plan de cierre
Gastos de negociacin de la garanta financiera
Costos y gastos de la garanta financiera
Gastos del cierre concurrente
Gastos cierre final
Gastos Post Cierre
Provisiones contables (no es flujo)
Escudos Fiscales (costo negativo)
PERIODO
0
3, 8, 13, 20, etc
1
1, 2, 3, ....n
1, 2, 3,......n
n
n+1, n+2,.....
1, 2, 3, ...n
1, 2, 3.....n
FLUJO DE CAJA TPICO DEL CIERRE DE

MINAS
ETAPA
AO
CONSTRUCCIN
0
INGRESOS
Escudo Fiscal Cierre Progresivo
Escudo Fiscal Gastos Financieros
Escudo Fiscal Amortizacin Intangibles
Otros ingresos
A. Total Ingresos
EGRESOS
Elaboracin del Plan de Cierre
Actualizacin del Plan de Cierre
Cierre Progresivo
Cierre Temporal
Cierre Final
Mantenimiento Post-Cierre
Monitoreo Post- Cierre
Garanta Financiera
Otros gastos
B. Total Egresos
C. SALDO DE CAJA (A-B)
OPERACIN
1-N
CIERRE
N+1
POST-CIERRE
N+x
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
GARANTA FINANCIERA
La garanta financiera no significa que sta se
encuentre disponible para que la compaa
minera solvente sus gastos de cierre.
La garanta financiera es una proteccin para los
ciudadanos del pas, para que ellos no tengan
que asumir con sus impuestos el cierre de la
mina.
LEY CIERRE DE MINAS

GARANTAS
Porqu constituir garantas?
Riesgo de no ejecucin Plan de Cierre
Complementaria a la credibilidad de la ejecucin
Quines deben constituir garantas?

Minas que inician o reinician operaciones
Minas en operacin
Fundiciones y Refineras
Actividades exploracin (ms de 10,000 TM de remocin)
Pequea Minera y Minera Artesanal (DREM)
Garantia Provisional (los que desaprueben su Plan de
Cierre)
LEY CIERRE DE MINAS

GARANTAS
Consecuencias de no constituir garantas
Minas nuevas:
Minas en operacin:
No podrn operar
Paralizacin
Clculo del monto de las garantas para unidades mineras

nuevas o en operacin, actividades de exploracin,
fundiciones y refineras
Se constituir progresivamente en forma anual
Monto total del Plan de Cierre
Monto del Cierre Progresivo
Monto del cierre ya ejecutado
Valor de las garantas ya constituidas
Vida de la operacin
LEY CIERRE DE MINAS

GARANTAS
Caractersticas de las garantas
Ser suficientemente lquidas
Saneada y sin cargas previas
Su valor debe ser actualizado
Tipos de garantas
Cartas fianzas o similares
Plizas de caucin y otros seguros
Fideicomiso en garanta (efectivo, flujos, bienes
independientes de la operacin, valores negociables de
terceros)
Fianza solidaria de terceros
DETERMINACIN DEL MONTO ANUAL

DE LAS GARANTAS
El monto de la garanta se incrementa anualmente en (1/ciclo de vida)
del costo de cierre total cada ao, por cada ao de vida de la mina.
Ej. Monto del cierre 100 millones y la vida de la mina 10 aos.
Monto de la Garanta (US$)
100
90
80
70
60
50
Serie1
40
30
20
10
0
1
6
Aos
10
LEY CIERRE DE MINAS

VALOR DE LA GARANTA ANUAL
G = VPC ( CP + CE) - GC
N
G
VPC
CP
CE
GC
N
GT
=
=
=
=
=
=
=
Valor de la Garanta anual a constituir

Monto total del Plan de Cierre
Monto del cierre progresivo
Monto del cierre ya ejcutado
Valor de las Garantas ya constituidas
Vida til de la unidad minera (aos)
Garanta total acumulada = Suma
garantas anuales
EVALUACIN DE LA GARANTA PARA EL CIERRE

- La mejor alternativa de garanta, ser la que
sea menos costosa para la empresa.
- Para seleccionar la mejor alternativa hay que
elaborar los flujos de caja de caa alternativa
- El fideicomiso tiene la ventaja de que se
pueden rentabilizar los recursos, si bien su
desventaja es que implica un mayor
desembolso de recursos lquidos.
- La carta fianza implica un menor desembolso,
pero es un gasto financiero sin retorno.
EVALUACIN DE LA GARANTA PARA EL CIERRE

CARTA FIANZA VS FIDEICOMISO
-
Monto total de la Garanta: US$ 100 millones

Vida de la Mina: 10 aos
Monto anual de la garanta: US$ 10 millones
Tasa rentabilizacin Fideicomiso: 6% anual
Costo administracin Fideicomiso: 0.5% anual
Costo Carta Fianza: 2.5% anual
Garanta Carta Fianza: Depsito en efectivo del
15% del monto garantizado
- Qu alternativa elegira usted?
Carta Fianza vs Fideicomiso

FIDEICOMISO
1
Ingresos
Rentabilizacin
Egresos
Pago Fideicomiso
10
Costo Fideicomiso
Saldo
-10
VAN
-48,86
CARTA FIANZA
Ingresos
Egresos
Costo Carta
Depsito
Saldo
VAN
10
0,6
1,2
1,8
2,4
3,6
4,2
4,8
5,4
10
0,05
-9,45
10
0,1
-8,9
10
0,15
-8,35
10
0,2
-7,8
10
0,25
-7,25
10
0,3
-6,7
10
0,35
-6,15
10
0,4
-5,6
10
0,45
-5,05
0,25
1,5
-1,75
-50,81
0,5
3
-3,5
0,75
4,5
-5,25
1
6
-7
1,25
7,5
-8,75
1,5
9
-10,5
1,75
10,5
-12,25
2
12
-14
2,25
13,5
-15,75
2,5
15
-17,5
EL CIERRE DE MINAS COMO UNA

ACTIVIDAD CONTINUA
El cierre de mina puede resultar caro, si se
considera tardamente en la vida del proyecto.
Si el cierre de minas es visto como una
actividad contnua, es necesario disear las
instalaciones de la mina de manera que el cierre
concurrente pueda realizarse durante sus
operaciones.
HAY QUE ABRIR LA MINA PENSANDO EN
EL CIERRE.
VENTAJAS CIERRE PROGRESIVO

Puede utilizarse como fuente de financiamiento el
ingreso operativo.
Se reduce el monto de la garanta financiera
Se gana experiencia en las actividades especficas de
mitigacin y cierre
Las empresas son consideradas como empresas
responsables
Los gastos de cierre progresivo son deducibles de
impuestos, al formar parte de los costos de operacin
del periodo..
IMPACTO DEL CIERRE EN EL VALOR DE LA

EMPRESA
LA EJECUCIN DEL PLAN DE CIERRE
DISMINUYE LA UTILIDAD NETA Y POR LO
TANTO EL VALOR CONTABLE DE LA
EMPRESA
SIN EMBARGO, LA EJECUCIN DEL PLAN DE
CIERRE Y EL CUMPLIMIENTO DE OTROS
COMPROMISOS AMBIENTALES Y SOCIALES
SUMADOS A NUEVOS PROYECTOS DE
INVERSIN, INCREMENTA EL VALOR DE
MERCADO DE LA EMPRESA.
TEMA 10
FINANCIAMIENTO DE
PROYECTOS MINEROS
EVALUACIN DEL FINANCIAMIENTO DE

UN PROYECTO MINERO
Autofinanciamiento y financiamiento
externo: Ventajas y desventajas
Opciones de financiamiento externo
Evaluacin de prstamos
Indicadores para medir la conveniencia de
un prstamo
El arrendamiento
Emisin de bonos
Emisin de acciones
Autofinanciamiento
Es el uso de los recursos propios para realizar un

proyecto
Consisten en las utilidades retenidas en el caso de
empresas y los fondos propios en el caso de
inversionistas particulares
El costo de oportunidad con financiamiento propio
no es nulo, ya que los accionistas dejan de percibir
dividendos un inversionista particular de percibir
intereses.
La ventaja del autofinanciamiento es que es flexible
y no produce riesgo alguno
La disponibilidad est limitada por la generacin de
utilidades o acumulacin de fondos.
Financiamiento externo
Permite realizar ms proyectos que aquellos que se

podran llevarse a cabo slo mediante la
autofinanciacin.
Los financiamientos externos exigen una
contraprestacin, que es deducible del pago de
impuesto a la renta, que no existe en la
autofinanciacin.
Las acciones tienen la ventaja de aumentar el capital
social, sin embargo implica diluir la empresa entre
mayor cantidad de dueos, adems es necesario
analizar si la empresa est en capacidad de emitirlas
Los prstamos no diluyen el control de la empresa,
pero incrementan el pasivo, por lo que el riesgo de la
empresa aumenta.
OPCIONES DE FINANCIAMIENTO EXTERNO

Leasing (arrendamiento financiero
Los activos que se financian no son propiedad de la empresa ni
de los inversionistas, sino que una tercera persona es la
propietaria.
Bonos
El propietario del bono tiene el derecho de recibir un inters por
el capital prestado pero no el derecho sobre el control de la
empresa. Tiene la ventaja de eliminar al intermediario
financiero y puede ser comercializado en un mercado secundario
Acciones
Confieren a su poseedor ciertos derechos (dividendos, formar
parte de la asamblea y recibir el monto de la accin por
quiebra), as como ser vendido al mercado secundario. Obliga al
accionista a responder por las obligaciones, de acuerdo a su %
de participacin
EVALUACIN DE PRSTAMOS
FACTORES DIRECTOS
Tasa de inters nominal
Perodo de repago
Periodo de gracia
Costos de comisin o intermediacin.
FACTORES INDIRECTOS
Ataduras
Riesgo cambiario
Costos de negociacin
INDICADORES PARA MEDIR LA CONVENIENCIA

DE UN PRSTAMO
EL ELEMENTO CONCESIONAL
Es el valor actual de los flujos de ingresos y costos
relacionados con el financiamiento, descontados a a
una tasa que refleja el costo de la mejor alternativa de
financiamiento (costo ponderado capital).
El prstamo ser conveniente si el VAN >0
LA TASA DE INTERS EFECTIVA
Es aquella que mide el costo efectivo promedio por
perodo de prstamo otorgado. Se puede definir
tambin como aquella tasa de descuento que hace que
el elemento concesional tenga un valor de cero.
EL ARRENDAMIENTO
El arrendamiento o leasing es un contrato mediante el
cual el dueo de un activo (arrendador), le confiere a
otra persona (arrendatario) el derecho de usar el activo
por un periodo de tiempo determinado a cambio de un
alquiler.
ARRENDAMIENTO OPERATIVO
No transfiere todos los riesgos y beneficios inherentes al
derecho de propiedad
Por lo general, los pagos segn el trmino del arrendamiento
no son suficientes para restituir el costo total del activo
Generalmente el arrendador asume la responsabilidad sobre el
mantenimiento y seguro del activo.
EL ARRENDAMIENTO
ARRENDAMIENTO FINANCIERO
Se transfiere sustancialmente todos los riesgos y los beneficios
inherentes al contrato de propiedad.
Se amortiza por completo el valor del activo ms un
rendimiento. La vida til del activo es igual al perodo de
arrendamiento.
Generalmente, transfiere la propiedad del bien al trmino del
contrato, o ste contiene una opcin de compra por un monto
menor al valor de rescate.
Generalmente el arrendador no asume la responsabilidad
sobre el mantenimiento y seguro del activo.
Un tipo de arrendamiento financiero es el lease-back, por el
cual una empresa minera vende sus activos a otra empresa
(banco) y esta ltima, de inmediato se lo arrienda.
EMISIN DE BONOS
.
.
.
Es una mecanismo por el cual una empresa que requiere

financiamiento busca directamente a los acreedores,
ofrecindoles una tasa de inters superior a la de los bancos a
travs de la emisin de ttulos valores (bonos)
El bono concede a su tenedor derechos como percibir intereses
(cupones) en las fechas previstas y recibir el reembolso del
capital prestado (valor nominal del bono) al final de cierto
periodo de tiempo.
Para el caso de proyectos de una empresa nueva, el costo del
bono puede ser alto por el riesgo, costo que se puede disminuir
con un respaldo (aval o garanta) que garantice el pago.
La ventaja del bono es que suele brindar una tasa de inters
efectiva menor al evitarse los costos del intermediario financiero.
El control de la empresa no se diluye y el emisor de ttulos
fortalece su imagen y prestigio.
La desventaja es que aumenta el riesgo de gestin de la empresa,
que debe asegurar flujos positivos para repagar el bono.
EMISIN DE ACCIONES
.
.
.
Las acciones son un instrumento de financiamiento que la

empresa puede recurrir que genera un incremento de capital y
no aumento de pasivo.
Las acciones carecen de fecha de reembolso, y retienen sus
derechos y obligaciones durante un tiempo indefinido.
Las acciones implican ciertos costos para la empresa emisora,
tales como el costo financiero de los dividendos y el costo de
ceder el manejo de la empresa a otras personas (nuevos
accionistas)
Las acciones ordinarias otorgan a su tenedor el derecho de una
parte del capital social de la empresa y por tanto, de recibir
dividendos, previo acuerdo de la Junta General de Accionistas.
Las acciones preferentes no tienen control alguno sobre las
operaciones de la empresa, slo tienen preferencia al pago de un
dividendo fijo y preferencial antes que los accionistas comunes.
CALCULO DEL ELEMENTO CONCESIONAL

.
En el caso de Bonos
Es la diferencia entre el precio que los acreedores
estn dispuestos a pagar por el bono y el valor
presente de los flujos negativos que debe enfrentar
la empresa (cupones que se debe repartir y el valor
nominal al final que debe pagarse al acreedor).
En el caso de Acciones
Es la diferencia entre el valor nominal de las
acciones y el valor actual de la suma de los costos en
los que incurre la empresa por emitirlas y colocarlas
en el mercado (costos de transaccin, los dividendos
repartidos y el precio de la recompra)
TEMA 11
TRATAMIENTO DEL RIESGO
EN LOS PROYECTOS
MINEROS
EL RIESGO EN LOS PROYECTOS

MINEROS
DEFINICIN:
El riesgo de un proyecto se define como la
variabilidad de los flujos de caja reales
respecto a los estimados. Mientras ms grande
sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del
proyecto.
Concepto de riesgo del proyecto

VE (VAN)
Coeficiente de variacin =
VE
donde
= Desviacin estndar del valor actual

VE neto
= Valor esperado del valor actual neto
MTODOS PARA TRATAR EL RIESGO
1.MTODOS DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD

2.MTODO DE AJUSTE DE LA TASA DE
DESCUENTO
3.MTODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA
4.MTODOS BASASDOS EN MEDICIONES
ESTADISTICAS
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Consiste en determinar el efecto que tendran
sobre el valor del proyecto (VAN, TIR), los
cambios (respecto al valor ms probable) en uno o
ms de los valores estimados de las variables del
proyecto.
Anlisis unidimensional : Determinar hasta donde
pueden modificarse las variables para que el
proyecto siga siendo rentable y hacer cambios en
los valores de las variables para ver como se
modifica el VAN.
AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO

n
VAN = - Io +
t=1
f=i+p
i=
p=
f=
(BN) (t)
(1+f) ^t
tasa libre riesgo
prima por riesgo
tasa descuento ajustada
Construccin grfica:
Tasa de descuento vs Riesgo del proyecto
AJUSTE TASA DESCUENTO

14%
12%
TASA DESCUENTO
10%
8%
CURVA INDIFERENCIA
6%
4%
2%
0%
0.0
0.6
1.0
COEFICIENTE VARIACION DEL PROYECTO
1.4
CURVA RIESGO INVERSIONISTA

20%
18%
16%
TASADESCUENTO
14%
Inv. A
12%
Inv. B
10%
Inv. C
8%
6%
4%
2%
0%
0.0
0.6
1.0
RIESGO PROYECTO
1.4
METODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE

CAJA
n
VAN = - Io +
t=1
(t) BNR
(1+i) ^t
(t) = Factor de ajuste del flujo de caja

BNR (t) = Flujo de caja en el periodo t incierto
(t) BNR = (BN) (t)

(1+i) ^t
(1+f) ^t
Luego : (t) = (1+i) ^t
(1+f) ^t
MTODOS BASADOS EN
ESTIMACIONES ESTADSTICAS
COEFICIENTE VARIACIN
(VAN)
V = ---------------VE (VAN)
VALOR ESPERADO DEL VALOR ACTUAL
NETO:
VE (VAN) = - Io +
VE FC (t)
(1+i)t
MTODOS BASADOS EN
ESTIMACIONES ESTADSTICAS
DESVIACIN ESTNDAR DEL VAN:
Flujos independientes:
n
(VAN) = ( ( Ax - A ) * P(x) ) (t)

t=1
(1+i) ^ 2t
Flujos dependientes
n
(VAN) = ( ( Ax - A ) * P(x) ) (t)

t=1
(1+i) ^ t
Seleccin de Proyectos con Riesgo

Proyecto A
Escenario
A
B
C
FC1
50
70
90
Prob.
0,2
0,3
0,5
FC2
60
80
100
Prob
0,4
0,3
0,3
FC1
50
60
80
90
Prob.
0,1
0,2
0,3
0,4
FC2
65
70
80
85
Prob
0,2
0,3
0,3
0,2
Proyecto B
Escenario
A
B
C
D
Cul de los proyectos se eligir, si I= 100 y

K=10%?
Seleccin de Proyectos con Riesgo

Proyecto
VE (FC1)
VE (FC2)
VE (VAN)
D.E (FC1)
D.E (FC2)
D.E (VAN)
D.E (VAN)
CV
A
76
78
33,55
15,62
16,61
24,24
27,93
72,25%
B
77
75
31,98
14,17
7,41
16,78
19,02
52,47%
ANLISIS DE RIESGO
PROYECTO MINERO 1
Reservas
:
375,000 TM de mineral de oro
Ley mineral
:
10.5 gr/TM Au
Recuperacin Total
80%
Capacidad
:
250 TM/da (300 das/ao)
Inversin
:
US$ 7.5 millones (se ejecuta en 1 ao)
Financiamiento :
US$ 5 millones
Plazo
:
5 aos, sin periodo de gracia
Tasa inters
:
10% anual
Costo oportunidad
12%
Depreciacin Activos y Amortizacin de Intangibles:
Equipos
:
5 aos
Obras Civiles :
10 aos
Intangibles
:
4 aos
SUPUESTOS
PROYECTO MINERO 1
0
INVERSIONES (miles US$)
Equipos
Obras Civiles
Activos Intangibles
Capital de Trabajo
TOTAL
Ao
Ley Cabeza (gr/TM)
Precio ($/onza)
Recuperacin Total (%)
Valor Mineral ($/TM)
Programa Produccin (miles TM)
Costos produccin ($/TM)
Gastos Adm. y Ventas (miles US$)
Intereses deudas (miles US$)
Amortizacin deuda (miles US$)
2,500
2,400
1,900
700
7,500
SUPUESTOS PARA LAS PROYECCIONES
1
2
10.50
10.50
300.00
300.00
0.80
0.80
81.02
81.02
75
75
41.70
41.70
600
600
500
400
1,000
1,000
10.50
300.00
0.80
81.02
75
41.70
600
300
1,000
10.50
300.00
0.80
81.02
75
41.70
600
200
1,000
10.50
300.00
0.80
81.02
75
41.70
600
100
1,000
FLUJOS DEL PROYECTO Y

RENTABILIDADES SIN ANALISIS DE RIESGO
FLUJO ECONOMICO
FLUJO FINANCIERO
FLUJOS
TASA DESCUENTO
VAN
TIR
B/C
PRC
0
-7,500
-2,500
2
2,009
659
3
2,009
729
ECONOM. FINANCIERO
8.67%
12%
1,303
1,116
14.63%
25.38%
1.05
1.04
4
5
4
2,009
799
5
2,009
869
3,406
2,336
PRECIO
Tasa Descuento
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
-7%
PRECIO
240.00
270.00
300.00
330.00
360.00
390.00
278.18
VANF
-1,951
-418
1,116
2,649
4,182
5,715
0
12.00%
TIRF
-12.68%
6.88%
25.38%
43.00%
61.00%
78.00%
12.00%
VANE
-2,034
-366
1,303
2,972
4,640
6,309
89
8.67%
TIRE
-1.24%
6.95%
14.63%
22.00%
29.00%
36.00%
9.09%
COSTOS DE OPERACIN
COSTOS
-20%
33.36
-10%
37.53
41.70
0%
10%
45.87
20%
50.04
30%
54.21
14%
47.60
VANF
2,694
1,905
1,116
326
-463
-1,252
0
TIRF
43.79%
34.64%
25.38%
15.96%
6.32%
-3.59%
12.00%
VANE
3,021
2,162
1,303
444
-415
-1,274
89
TIRE
22.14%
18.42%
14.63%
10.73%
6.72%
2.57%
9.08%
Sensibilidad del TIR

90.00%
80.00%
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
TIRF
Precio Au
Costos operacin
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
-10.00%
-20.00%
Cambio % en variable
B
ANALISIS DE RIESGO
ANALISIS DE RIESGO
FLUJOS DE CAJA
Precio Au
Probabilidad
0
-2,500
-2,500
-2,500
-2,500
-2,500
1
-50
375
659
1,368
2,077
2
20
445
729
1,438
2,147
3
90
515
799
1,508
2,217
4
160
585
869
1,578
2,287
5
1,627
2,053
2,336
3,045
3,754
Valores ms probables del flujo de caja

Precio Au
0
319.5
-2,500
1
935
2
1,005
3
1,075
4
1,145
5
2,613
250
280
300
350
400
10%
15%
35%
25%
15%
100%
VANF
TIRF
2,112
36.58%
ANALISIS DE RIESGO
AJUSTE FUNCION NORMAL
FLUJOS DEPENDIENTES
(VAN) = 2,317
VE (VAN) = 2,112
v
= 109.70 % (coeficiente variacin)
Probabilidad que el proyecto no sea rentable = 18.14%
Ajuste funcin normal:
VAN (x) - VE (VAN)
z = ___________________
ANALISIS DE RIESGO
AJUSTE FUNCION NORMAL
FLUJOS DEPENDIENTES
Flujos dependientes
VAN
-3,000
-2,000
-1,000
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
z
-2.21
-1.77
-1.34
-0.91
-0.48
-0.05
0.38
0.81
1.25
1.68
P(x)
1.36%
3.84%
9.01%
18.14%
31.56%
48.01%
35.20%
20.90%
10.56%
4.65%
Acumulativa
1.36%
3.84%
9.01%
18.14%
31.56%
48.01%
64.80%
79.10%
89.44%
95.35%

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FORMULACIN Y EVALUACIN

Ing. Fernando Gala

El valor de la empresa y los proyectos mineros

EL OBJETIVO DE UNA EMPRESA

El objetivo de una empresa minera es

EL VALOR CONTABLE DE UNA

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

VALOR CONTABLE DE LA EMPRESA

VALOR DE LA EMPRESA= PATRIMONIO= ACTIVOS - PASIVOS

VALOR CONTABLE DE UNA EMPRESA

EL VALOR DE MERCADO DE UNA

VALOR DE MERCADO DE UNA

GENERACIN DE VALOR DE UNA

FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS

Ingresos por Venta de

Ingresos por Venta de

DEDUCCIONES AL VALOR DEL

FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS

FACTORES QUE INFLUYEN EN LA

INVERSIONES DEL PROYECTO

VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS INVERSIN

VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS INVERSIN

Abrir una nueva operacin minera

CICLO DE UN PROYECTO MINERO

IDENTIFICAR LA MAYOR GAMA

HAY INCERTIDUMBRES SOBRE LA

CAPITAL DE RIESGO DE LOS

DECISIONES DE DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS

debera ser programado para el minado, si la

- No es una cantidad permanente y constante

IMPORTANCIA ECONMICA DE LAS

CLCULO DE LAS RESERVAS

CLASIFICACIN DE MINERALES POR SU

Comercial: Cubre costos produccin y

Relacin General entre Resultados de

RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE

CONCEPTO DE LEY DE CORTE

Es la ley mnima del mineral, que iguala los ingresos de la

OTRAS LEYES DE CORTE

Ley corte con utilidad neta objetivo antes imp.:

----------------------------- Precio * Recuperacin

DETERMINACIN DE LA LEY DE CORTE

CONSIDERAR ADEMS RENTABILIDAD Y LIMITANTES

LEY DE CORTE PTIMA

METODOLOGA PARA DETERMINAR

Determinar la ley de explotacin y la ley de corte

de un yacimiento de cobre con contenido de plata

LEY DE EXPLOTACIN EQUIVALENTE

Valor Mineral de Cabeza ($/TM)

Ley explotacin equivalente en Cu

LEY DE CORTE EQUIVALENTE

Ley de Corte equivalente en Cobre

EMPRESA MINERA AURFERA

Parmetros de Produccin (2006)

LEY DE CORTE REAL

VIABILIDAD DE LOS PROYECTOS

Inversin vs Dao Ambiental

CONTENIDO DEL ESTUDIO DE

ASPECTOS GENERALES Y LEGALES

ASPECTOS AMBIENTALES Y SOCIALES

ASPECTOS ECONMICOS - FINANCIEROS.

CHECKLIST PARA EVALUACIN DE

NIVELES DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD