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Proyectos de Inversin y Des

e
d
s
o
i
r
e
t
i
r
C
n

i
c
a
u
l
a
Ev

Valor Presente Neto:


Se
Se determinan
determinan los
los beneficios
beneficios
netos
netos anuales
anuales de
de cada
cada uno
uno de
de
los
los aos
aos de
de vida
vida til
til del
del
Proyecto.
Proyecto.
BN t Bt Ct
BNt= Beneficio Neto en el perodo t
Bt = Beneficio Bruto en el
perodo t
Ct = Costos en el perodo t
t = 1,2,3,....n
n = ltimo perodod en la vida

Valor Presente Neto:


BN n
BN1
BN 2
VAN BN t

......
1
2
n
(1 io) (1 io)
(1 io)

BN t
VAN
t
t 0 (1 io )

Valor Presente Neto:


Equivalencia financiera
presente de todos los flujos
netos futuros atribuibles al
CRITERIO
proyecto. CRITERIO
VAN
VAN >
> 0
0
atractivo
atractivo

Proyecto
Proyecto

VAN
VAN <
< 0
0
no
no atractivo
atractivo

Proyecto
Proyecto

Valor Presente Neto:


ao 0
INGRESOS
COSTOSOPERACION
INVERSION
FLUJO NETO

Ejemplo

TCOK
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%

VAN
$50.00
$35.79
$22.14
$9.02
-$3.59
-$15.73
-$27.40

ao 1
200
100

ao 2
300
150

ao 3
300
150

ao 4
300
150

100

150

150

150

500
-500

VAN
60
50
40
30
20
10

VAN

0
-10
-20
-30
-40

Valor
Valor Presente
Presente Neto
Neto Fin
Fin
Si negociamos un prstamo para financiar el
80% de la inversin.
Se recibe el crdito en el ao 0
Se paga en cuatro amortizaciones iguales a
partir del ao 1
Tasa de inters 3% sobre saldos.
ao 0
INGRESOS
COSTOSOPERACION
INTERESES
INVERSION
CRDITO
AMORTIZAC. CREDITO
FLUJO NETO

ao 1
200
100
12

ao 2
300
150
9

ao 3
300
150
6

ao 4
300
150
3

100
-12

100
41

100
44

100
47

500
400
-100

Valor
Valor Presente
Presente Neto
Neto Financiero:
Financiero:

TCOK
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%

VAN Pry
Puro
$50.00
$35.79
$22.14
$9.02
-$3.59
-$15.73
-$27.40

VAN Pry
Financ.
$20.00
$16.18
$12.53
$9.02
$5.66
$2.44
$0.66

$60.00
$40.00
$20.00
$0.00
-$20.00

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

-$40.00

Para el caso,
A io menor a 3% VAN Py puro mayor VAN
Py.Financiado
A io igual a 3% VAN Py puro igual VAN

Tasa Interna de Retorno


Tasa
Tasa que
que utilizada
utilizada para
para
calcular
calcular el
el VAN,
VAN, hace
hace que
que este
este
a
cero
(0).
sea igual
igual
a
cero
(0).
TIR sea
es
El Criterio de decisin es:
valor
crtico
de la
TCOK,
mide la
rentabi
lid. del
dinero
inverti

CRITERIO
CRITERIO
TIR
TIR >
> io
io
atractivo
atractivo

Proyecto
Proyecto

TIR
TIR <
< io
io
atractivo
atractivo

Proyecto
Proyecto no
no

TIR
TIR =
= io
io

Proyecto
Proyecto

Tasa Interna de Retorno


AO Bene.Brut

0
1
2
3
4

0
0
220
300
270

COSTO BENEFICIO

200
300
40
100
0

io

VAN

1%
4%
7%
10%
13%
16%
19%
22%

133.01
86.55
46.09
10.71
-20.31
-47.60
-71.67
-92.95

-200
-300
180
200
270

150.00
100.00
50.00
0.00
-50.00 1% 4% 7% 10% 13% 16% 19% 22%
-100.00
-150.00

A la tasa del 11% el VAN es =

Clculo de la TIR
Se
Se busca
busca la
la
n
BN t
solucin
solucin por
por

0
2
aproximacione
aproximacione
t 0 (1 io )
ss sucesivas
sucesivas
(interpolacin
(interpolacin
io = TIR
oo
extrapolacin
extrapolacin
Se
Se busca
busca la
la Tasa
Tasa io
io para
para la
la cual
cual el
el
lineal
lineal
VAN
VAN es
es (+)
(+) yy otra
otra tasa
tasa io
io para
para la
la

io

cual
cual el
el VAN
VAN es
es (-).
(-). La
La TIR
TIR exacta
exacta est
est

Interpola
mos

i2 i1
i2 TIR

VAN 2 VAN 1
VAN 2

Solucin
Solucin
matemtica
matemtica

(i2 i1 )

TIR i2 VPN 2
(VAN 2 VAN 1 )

La
La TIR
TIR es
es un
un valor
valor aproximado
aproximado
las
las calculadoras
calculadoras
cientficas7ordenadores,
cientficas7ordenadores, facilitan
facilitan el
el

AO

INGRESO

0
1
2
3
4

0
32
32
32
32

Tasa Interna de
retorno
COSTO

BENEFICIO

40
20
20
20
20

-40
12
12
12
12

io

VAN

1%
3%
5%
7%
9%
11%
13%
15%

6.82
4.61
2.55
0.65
-1.12
-2.77
-4.31
-5.74

8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
-2.00
-4.00
-6.00
-8.00

1%

3%

5%

7%

9%

11% 13% 15%

(0.10 0.06)

TIR .10 (1961.61)


(1961.61 1,581.48)

TIR 0.07785 7.7%

7.7%

Interpola
mos

Por aproximaciones sucesiva


io 0.0776

VPN 63.9

io 0.0775
io 0.0771
io 0.07714

VPN 32.3
VPN 3.4
VPN 0.1365

TIR = 7.714% aprox.

Tasa Interna de
retorno
Tipos
Tipos de
de flujos
flujos de
de
fondos
fondos

Existen flujos de fondos que


no tienen TIR
Existen flujos de fondos que
tienen una nica solucin para
la TIR
Existen flujos que generan
mltiples soluciones

Tasa Interna de
retorno

AO

INGRESO COSTO

0
1
2
3
4

0
32
32
32
32

BENEFICIO

40
20
20
20
20

io

VAN

1%
3%
5%
7%
9%
11%
13%
15%

6.82
4.61
2.55
0.65
-1.12
-2.77
-4.31
-5.74

-40
12
12
12
12

8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
-2.00
-4.00
-6.00
-8.00

1%

3%

5%

7%

9% 11% 13% 15%

AO

INGRESO COSTO

0
1
2
3
4

100

Tasa Interna de
retorno
BENEFICIO

0
50
50
50
50

100
-50
-50
-50
-50

20.00
0.00
-20.00
-40.00

io

VAN

1%
7%
13%
19%
25%
31%
37%
43%

-95.10
-69.36
-48.72
-31.93
-18.08
-6.52
3.23
11.53

-60.00
-80.00
-100.00
-120.00

1%

7%

13% 19% 25% 31% 37% 43%

Tasa Interna de
retorno
AO

INGRESO COSTO

0
1
2
3
4

50
100
100
100
120

0
50
50
50
50

BENEFICIO

50
50
50
50
70

300.00
250.00
200.00
150.00

io

VAN

100.00

1%
51%
101%
151%
201%
251%
301%
351%

264.32
133.03
97.70
82.78
74.82
69.92
66.62
64.26

50.00
0.00
1% 51% 101% 151% 201% 251% 301% 351%

Tasa Interna de
retorno
AO

INGRESO COSTO

0
1
2
3
4

121
0
150

BENEFICIO

0
270
0

121
-270
150
0
0

4.00
3.00
2.00
1.00

io

VAN

0.00

1%
6%
11%
16%
21%
26%
31%
36%

0.72
-0.22
-0.50
-0.28
0.31
1.20
2.30
3.57

-1.00
1%

6% 11% 16% 21% 26% 31% 36%

Tasa
Tasa Interna
Interna de
de Retorno
Retorno
AO

INGRESO COSTO

0
1
2
3
4

0
537
0

BENEFICIO

228
0
314

-228
537
-314
0
0

io

VAN

1%
6%
11%
16%
21%
26%
31%
36%

-4.13
-0.86
0.93
1.58
1.34
0.41
-1.05
-2.91

2.00
1.00
0.00
-1.00
-2.00
-3.00
-4.00
-5.00
1%

6%

11% 16% 21% 26% 31% 36%

Tasa
Tasa Interna
Interna de
de Retorno
Retorno
AO Bene.Brut

0
1
2
3
4

121
0
150
0
150

COSTO BENEFICIO

0
270
0
250
0

io

VAN

1%
51%
101%
151%
201%
251%
301%
351%

-97.78
-35.78
2.20
25.21
40.52
51.46
59.70
66.14

121
-270
150
-250
150

100.00
50.00
0.00
-50.00
-100.00
-150.00
1% 51% 101% 151% 201% 251% 301% 351%

Restricciones al uso de la
Slo para flujos convencionales
Cuando el Flujo Neto es siempre(+),
no existe TIR
En caso de flujo de fondos no
convencional se presentan
dificultades
Cuando se tiene ms de un cambio
Se recomienda
TIR solode
para
flujos o
de signousar
posibilidad
ninguna
convencionales
TIR no indica la magnitud
Por ser mltiples
solo una tasa,
de las inversiones y los beneficios.
Proyectos pequeos con TIR alta
Proyectos grandes con TIR Baja (pueden ser
limitados por restricciones de capital.

terminal/ajustada/Tasa nica de Retorno (T


Objetivo

Resolver problema de

varias TIR
o la inexistencia de la TIR
Considera la reinversin de
los flujos excedentes.
Elimina el supuesto de que
todos los recursos
excedentes se reinvierten a
la misma TIR. La

Forma de
calculo
Haciendo
Haciendo uso
uso de
de TCOK,
TCOK, se
se calcula
calcula
el
el equivalente
equivalente futuro
futuro de
de los
los
ingresos
ingresos del
del proyecto
proyecto en
en el
el ltimo
ltimo
ao
ao de
de si
si vida
vida til.
til. ($F).
($F).
Asimismo
Asimismo se
se calcula
calcula el
el equivalente
equivalente
presente
presente de
de los
los egresos
egresos del
del
proyecto
proyecto $P
$P
La
La TIR
TIR ajustada
ajustada es
es aquella
aquella tasa
tasa que
que
expresa
expresa una
una relacin
relacin entre
entre $P
$P yy $F
$F

$ F $ P (1 TUR )

Forma de clculo
AO
0
1
2
3
4

Benef. Cost
Brut
o
Benef.
100
0
100
0 200
-200
150
0
150
0
0
0
0
0

io

VAN

1%
21%
41%
61%
81%
101%
121%
141%

49.02
37.16
33.60
33.64
35.29
37.63
40.21
42.84

60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00

1% 21%
El proyecto no tiene TIR
AO
0
1
2

Benef. Cost
Brut
o Benef.
100
0
100
0
200 -200
150
0
150

al 12%
-179
275.44

io

VAN

1%
21%
41%
61%
81%
101%
121%
141%

94.14
49.06
16.78
-7.49
-26.39
-41.54
-53.94
-64.28

41% 61% 81% 101% 121% 141%

150.00
100.00

94.14

50.00

49.06
16.78

0.00
-50.00

-7.49

-26.39

-41.54 -53.94
-64.28

-100.00
1%

El proyecto si tiene TIR

21% 41% 61% 81% 101% 121% 141%

Relacin
Beneficio-Costo
Si la
relacin
Benefici
o Costo
es igual
a 1 los
benefici
os
apenas
cubren
el costo
de
oportun
idad
de las

RBC=VPB/VPC
RBC=VPB/VPC
Es
Esuna
unafuncin
funcinde
dela
latasa
tasade
deinters
intersde
de
oportunidad
oportunidad

Criterio
Criterio

B/C
B/C >
> 11
atractivo
atractivo

B/C
B/C <
< 11
no
no atractivo
atractivo

Proyecto
Proyecto
Proyecto
Proyecto

Perodo
Perodo de
de Recuperacin
Recuperacin de
de la
la II

Es
Esel
elperodo
perodomedio
medioestimado,
estimado,
en
enel
elcual
cualel
elflflujo
ujode
defondos
fondos
netos
netosactualizados
actualizados
acumulativamente,
acumulativamente,cubren
cubrenel
el
monto
montode
dela
lainversin
inversininicial.
inicial.