Poltica de Pagos

Semana 4

Finanzas
Administrativas III

Fundamentos de la poltica de
pagos
POLTICA DE PAGOS
Lo constituyen las decisiones que toma una
empresa sobre si distribuye o no el efectivo
entre los accionistas, cunto distribuye y a
travs de qu medios.

La mecnica de la poltica de
pagos
PROCEDIMIENTOS DE PAGO DE LOS DIVIDENDOS EN
EFECTIVO
En
reuniones trimestrales o semestrales, el consejo
directivo decide si pagar los dividendos en efectivo y en
qu cantidad. Si la compaa ya ha establecido un
precedente de pago de dividendos, el consejo directivo
deber decidir si los dividendos se mantienen en el mismo
nivel o se elevan, y esa decisin se basa principalmente
en el desempeo reciente de la empresa y en su
capacidad para generar flujo de efectivo en el futuro. Los
consejos directivos rara vez reducen los dividendos, a
menos que consideren que la capacidad de la empresa
para generar efectivo est en verdadero peligro.

Fecha de registro (dividendos)

Fecha establecida por los directores de una
compaa, en la que todas las personas cuyos
nombres estn registrados en la lista de
accionistas reciben un dividendo declarado en
una fecha futura determinada.
Fecha de ex dividendo:
Periodo que inicia 2 das hbiles antes de la
fecha de registro, durante los cuales se venden
acciones sin el derecho de recibir el dividendo
actual.

La fecha de pago:
Es la fecha real en la que la compaa enva por correo
el pago de dividendos a los titulares del registro. Es
generalmente unas cuantas semanas despus de la
fecha de registro.
Por ejemplo, el 24 de junio de 2010, el consejo directivo
de Best Buy anunci que el dividendo en efectivo del
siguiente trimestre sera de $0.15 por accin, pagadero
el 26 de octubre de 2010 a los titulares del registro del
martes 5 de octubre de 2010. Las acciones de Best Buy
comenzaron a comercializarse como ex dividendo el
viernes anterior, el 1 de octubre. En el momento del
anuncio, Best Buy tena 420,061,666 acciones comunes
en circulacin, por lo que el pago total de dividendos
ascendera a $63,009,250.

Efectivo $1,826,000 Dividendos pagaderos $

Ganancias retenidas
5,797,000

Cuando se anunci el dividendo, se transfirieron $63 millones de las

ganancias retenidas ($0.15 por accin 420 millones de acciones) a la
cuenta de dividendos pagaderos. As, las cuentas clave quedaron como
sigue:
Efectivo $1,826,000 Dividendos pagaderos $
63,009 Ganancias
retenidas
5,733,991
Cuando Best Buy pag realmente el dividendo el 26 de octubre se
produjeron los siguientes balances en las cuentas de la compaa:
Efectivo $1,763,000 Dividendos pagaderos $
0
Ganancias retenidas
5,734,000
El efecto neto de declarar y pagar el dividendo fue reducir por $63
millones los activos totales de la compaa (y el patrimonio de los
accionistas).

PROCEDIMIENTOS DE RECOMPRA
DE ACCIONES

Recompra de acciones:
En el mercado abierto Programa de recompra de acciones en el que la
compaa simplemente vuelve a adquirir algunas de sus acciones en
circulacin en el mercado abierto.
Oferta pblica de recompra:
Programa de recompra en el que la compaa ofrece readquirir un nmero
fijo de acciones, por lo general con una prima respecto del valor de mercado,
y los accionistas deciden si desean vender sus acciones o no a ese precio.
Subasta holandesa:
Mtodo de recompra en el cual la compaa especifica cuntas acciones
desea volver a adquirir y un intervalo de precios al cual est dispuesta a
comprar dichas acciones. Los inversionistas especifican cuntas acciones
vendern a cada precio del intervalo, y la compaa determina el precio
mnimo requerido para comprar su nmero objetivo de acciones. Todos los
inversionistas que ofrecieron acciones reciben el mismo precio.

Relevancia de la poltica de
pagos

Las decisiones sobre el presupuesto y la estructura de capital se consideran, por

lo general, ms importantes que las decisiones sobre el pago de dividendos. En
otras palabras, las compaas no deberan sacrificar las decisiones sobre una
buena inversin o las decisiones financieras por una poltica de pagos de dudosa
importancia.
TEORA RESIDUAL DE LOS DIVIDENDOS
La teora residual de los dividendos es una escuela de pensamiento que sugiere
que el dividendo que paga una compaa debe verse como un residuo, es decir,
como el monto que queda despus de que se han aprovechado todas las
oportunidades de inversin aceptables.
TEORA DE LA IRRELEVANCIA DE LOS DIVIDENDOS
La teora residual de los dividendos implica que si una empresa no puede invertir
sus ganancias para obtener un rendimiento que exceda el costo de capital,
entonces debera distribuir sus ganancias pagando dividendos a los accionistas.
Este enfoque sugiere que los dividendos representan un residuo de ganancias y
no una variable activa de decisin que afecte el valor de la empresa.

Relevancia de la poltica de
pagos
ARGUMENTOS A FAVOR DE LA RELEVANCIA DE LOS
DIVIDENDOS
La aseveracin de Modigliani y Miller de que la poltica de
dividendos era irrelevante fue una idea radical cuando se
plante por primera vez. En esa poca se pensaba que la
poltica de pagos poda mejorar el valor de la empresa y por
lo tanto, era relevante. El argumento del pjaro en mano
es fundamental para esta propuesta, ya que afirma que los
inversionistas consideran los dividendos actuales como
menos riesgosos que los dividendos futuros o las ganancias
de capital: Ms vale pjaro en mano que ciento volando.
Si los dividendos se reducen o no se pagan, la
incertidumbre de los inversionistas aumentar, elevando el
rendimiento requerido y reduciendo el valor de las acciones.

Factores que afectan la poltica

de dividendos
Poltica de dividendos:
Plan de accin de la compaa que debe seguirse
siempre que se tome una decisin acerca de los
dividendos.
Teora de la restauracin de los dividendos:
Teora que afirma que las compaas se adaptan a
las preferencias de los inversionistas, de tal manera
que inician o aumentan los pagos de dividendos
durante periodos en que las acciones con altos
dividendos son particularmente atractivas para los
inversionistas.

Tipos de polticas de dividendos

La poltica de dividendos de la empresa debe formularse con
dos objetivos bsicos en mente: proveer un financiamiento
adecuado y maximizar la riqueza de los propietarios
Poltica razn de pago de dividendos:
Indica el porcentaje de cada dlar ganado que una compaa
distribuye a los propietarios en forma de efectivo. Se calcula
al dividir el dividendo en efectivo por accin de la empresa
entre sus ganancias por accin.
Poltica de dividendos segn una razn de pago
constante:
Poltica de dividendos basada en el pago de cierto porcentaje
de ganancias a los dueos en cada periodo de dividendos.

Tipos de polticas de dividendos

Poltica de dividendos regulares:
Poltica de dividendos basada en el pago de un dividendo fijo
en dinero en cada periodo. A menudo, una poltica de
dividendos regulares se construye alrededor de una razn
meta de pago de dividendos.
Poltica
de
dividendos
bajos,
regulares
y
extraordinarios:
Poltica de dividendos basada en el pago de un dividendo
bajo de forma regular, que se complementa con un dividendo
adicional (extra) cuando las ganancias son ms altas de lo
normal en un periodo determinado.
Dividendo extraordinario: Dividendo adicional que paga
opcionalmente la empresa cuando las ganancias son ms
altas de lo normal en un periodo determinado.

Otras formas de dividendos

Existen dos transacciones comunes que tienen cierta semejanza con los
dividendos en efectivo; se trata de los dividendos en acciones y los
fraccionamientos de acciones. Aunque ambas modalidades estn
relacionadas entre s, sus efectos econmicos son muy diferentes de los
que producen los dividendos en efectivo o las recompras de acciones.
Dividendos en acciones:
Pago de un dividendo en forma de acciones a los propietarios existentes.
Fraccionamiento de acciones:
Mtodo que se utiliza comnmente para reducir el precio de mercado de
las acciones de una compaa al aumentar el nmero de acciones que
pertenecen a cada accionista.
Fraccionamiento inverso de acciones:
Mtodo utilizado para aumentar el precio de mercado de las acciones de
una compaa al intercambiar un cierto nmero de acciones en
circulacin por una nueva accin.