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Catedrático: Raul

Zarate Hermosa

Finanzas
corporativas
ISABEL GUEVARA MUNIVE

Capitulo 15:
En el capítulo 12 consideramos el pasivo circulante de la compañía como parte
de su decisión global de financiamiento.
Se vieron las cuestiones de deuda en comparación con el capital, la
composición del vencimiento de la deuda y las condiciones asociadas con la
misma. (Un ejemplo de esto último es que la deuda esté asegurada o no y, de
ser así, el tipo de aseguramiento. ]Las decisiones sobre estos temas
determinan la cantidad del pasivo circulante de la empresa. Sugerimos que si
los mercados de capital fueran perfectos, los accionistas serían indiferentes al
vencimiento y tipo de deuda que utilizara la empresa Dicho de otra manera, la
organización sería incapm: de afectar el valor de su capital modificando la
comtiosición del vencimiento y los tipos de contratos de deuda que se
emplearan. En consecuencia, una estrategia de deuda sería tan buena como
cualquier otra. En este capítulo observaremos las decisiones de deuda en
condiciones de la vida real.

Isabel G

Si los mercados financieros, fueran imperfectos o incompletos, los
accionistas se beneficiarían por el hecho de que la corporación
"empacara" sus instrumentos de deuda en tal forma que
aprovechara estas circunstancias. Las imperfecciones que más
afectan el financiamiento por deuda son los costos de flotación, los
de quiebra, los de información y las restricciones sobre los
acreedores. Puesto que estas imperfecciones se describieron en las
partes 2 y 3, veremos ahora sus implicaciones para el problema que
enfrentamos.

Isabel G

cada vez mayores ofertas de deuda y vencimientos de mayor plazo. En la medida en que existan costos de información.Si los costos de flotación son fijos. crean un sesgo hacia un financiamiento menos frecuente. ya sea totalmente o en parte. éstos afectan las fuentes de financiamiento a las que la compañía puede tener acceso. Isabel G . la presencia de costos fijos resulta en economías de escala en las ofertas de deuda. vencimientos de plazo más largo. En otras palabras. Los costos de quiebra crean un sesgo en favor de menores niveles de documentos de deuda que se vencen en un futuro próximo. es decir.

las economías de escala en la información afectan las fuentes del financiamiento mediante deuda. Una empresa de tamaño mediano quizás no pueda vender su deuda en una oferta pública simplemente porque el costo de la información para los inversionistas finales es tan alto que hace que las emisiones de deuda menores a $10 millones no sean factibles. se puede reducir el costo de la información por financiamiento. como una compañía aseguradora. los bancos comerciales tienden a efectuar préstamos de plazos corto a intermedio. pueden verse restringidas a deudas de corto plazo. limitadas al financiamiento bancario debido al costo de la información. De esta manera. Por ejemplo. Si el costo de información está algo fijo ya sea para el acreedor o el prestatario. donde necesita negociar solamente con una parte. sobre los acreedores afectan el tipo de préstamo que pueden hacer. crea una tendencia hacia una menor diversidad en los arreglos de deuda. En su lugar. o simplemente pueden ser autoimpuestas. o límites institucionales. Si la relación es continua en el curso del tiempo. Isabel G . la empresa acudirá a un banco comercial o a un acreedor institucional. a causa de los reglamentos sobre su comportamiento en inversiones. Las empresas pequeñas. Las restricciones. Estas restricciones pueden estar ocasionadas por límites legales o diferencias de gravámenes.

aunque es probable que el impacto sea modesto. Como resultado.el aspecto más importante de la deuda de una corporación es su vencimiento. la organización puede afectar su valor. Isabel G . aunque no sean considerables. si las demás cosas permanecen constantes. En esta parte.Se pueden citar otros ejemplos de imperfecciones. es importante la forma en que la empresa "empaca" su financiamiento por deuda. pero estos ejemplos señalan la dirección de su impacto. damos por sentado que existen imperfecciones y/o un estado incompleto en los mercados financieros. al variar la composición de vencimiento y condiciones de su deuda. Es decir. Para nuestros propósitos en este capítulo. Si los mercados financieros están incompletos respecto de los tipos de valores que ofrecen. la empresa tal vez desee modelar sus emisiones de deuda de manera que se ajusten a los deseos insatisfechos de los inversionistas. Al apelar a esta demanda en exceso habrá un ahorro en el costo de intereses.

sólo las fluctuaciones temporales mostradas en la parte superior de la figura se financiarían con deuda temporal. Una empresa incurre en deudas de corto plazo para financiar variaciones de corto plazo o estacionales en sus activos circulantes. En la figura 15-1 se ilustra esta situación.Si la compañía adopta un enfoque de protección al financiamiento. utiliza la deuda de largo plazo o capital para financiar el componente permanente de los activos circulantes. Se puede ilustrar este hecho trazando una línea recta que represente la cantidad total de deuda de largo plazo y el capital en las jorobas estacionales en la figura 15-1. Si los activos circulantes fluctúan como se muestra en la figura. Para financiar las necesidades de corto plazo con deuda de largo plazo se tendría que pagar el interés por el uso de los fondos durante periodos en que no se necesitarán. Isabel G . cada activo estaría compensado con un instrumento de financiamiento de vencimiento aproximadamente igual.

capital y el componente pennanente de los activos circulantes. Los activos fijos y el componente permanente de los activos circulantes se financiarían con deuda de largo plazo. Con un arreglo de cobertura o protección al financiamiento. se puede arreglar el préstamo solicitado y el programa de pago para financiamiento de corto plazo para que corresponda con los vaivenes esperados en los activos circulantes. cuando no se le necesita. Isabel G .Es evidente que se emplearía el financiamiento en periodos de abatimiento estacional.

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Los préstamos de corto plazo solicitados se pagarían con el efectivo sobrante. pediría un préstamo de corto plazo. En una situación de crecimiento se incrementaría el financiamiento pennanente para estar de acuerdo con los aumentos subyacentes en las necesidades de fondos pennanentes. En esta forma. Al pasar la organización a un periodo estacional de necesidades de fondos. pagando nuevamente los préstamos pedidos conforme se generara efectivo sobrante. una empresa no mostraría préstamos pedidos actuales en los valles estacionales de la figura 151. se emplearía el financiamiento sólo cuando fuera necesario. Un enfoque de protección al financiamiento sugiere que aparte de los abonos actuales  sobre los préstamos de largo plazo. Isabel G .

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PERIODO NETO- NINC;UN DESCUENTO EN EfECTIVO

Cuando se extiende el crédito, el vendedor especifica el periodo permitido para el pago. El
término neto 30 indica que la factura debe pagarse en un plazo no mayor de 30 días. Si el
vendedor factura sobre una base mensual, puede exigir términos como netol 15 EOM, que
significa que todos los bienes enviados antes de fin de mes deben pagarse para el día 15 del
mes siguiente.

PERIODO NETO CON DESCUENTO EN EFECTIVO

Además del otorgamiento de crédito, el vendedor puede ofrecer un descuento en efectivo si se
paga la cuenta durante la primera parte del periodo neto. Los términos 2110, neto 30,indican
que el vendedor ofrece un descuento del 2 % si la factura se paga en un plazo de 10 días; de
otra manera, el comprador debe pagar la cantidad total en 30 días. Por 10 general se ofrece
un descuento en efectivo como incentivo para que el comprador pague pronto En el capítulo
14 analizamos el descuento óptimo en efectivo que puede ofrecer el vendedor. Un descuento
en efectivo es diferente de un descuento comercial y de un descuento por volumen. Un
descuento comercial es mayor para cierta clase de clientes (es decir, los vendedores al
mayoreo) que para otros (por ejemplo, vendedores al menudeo). En los grandes embarques
se ofrece un descuento por volumen.

Isabel G

FECHAS

En un negocio estacional, los vendedores a menudo utilizan fechas para
alentar a los clientes a que coloquen sus órdenes antes de un periodo
de grandes ventas. Un fabricante de podadoras de césped puede dar
fechas estacionales que especifiquen que cualquier envío en invierno
o primavera a un distribuidor no tiene que pagarse sino hasta el
verano. Las órdenes más tempranas benefician al vendedor, que
puede calcular la demanda con mayor realismo y programar su
producción con mayor eficiencia. Asimismo, no tiene que almacenar
un inventario de bienes terminados. El comprador tiene la ventaja de
no tener que pagar los bienes sino hasta el punto máximo del periodo
de venta. De acuerdo con este arreglo, el crédito se extiende por un
periodo más largo que el normal.

Isabel G

El crédito comercial como
Hemos visto que el crédito comercial es una fuente de fondos, porque el
medio
de
comprador
no tiene
que financiamiento
pagar los bienes sino hasta después de su entrega. Si la
compañía paga sus cuentas automáticamente cierto número de días después de
la fecha de facturación, el crédito comercial se convierte en una fuente
incorporada de financiamiento que varía con el ciclo de producción. A medida
que la empresa eleva su producción y las compras correspondientes, las cuentas
por pagar aumentan y proporcionan parte de los fondos necesarios para financiar
el incremento en la producción. Al disminuir la producción, las cuentas por pagar
tienden a reducirse. Bajo estas circunstancias, el crédito comercial no es una
fuente discrecional de financiamiento. Depende totalmente de los planes de
compra de la empresa, los cuales, a su vez, dependen de su ciclo de producción.
Al examinar el crédito comercial como fuente de financiamiento discrecional,
deseamos considerar las situaciones en las que (1) una empresa no aprovecha
un descuento en efectivo, sino que paga en e! último día de! periodo neto,y (2)
una empresa paga sus cuentas más allá del periodo neto.

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tendría el uso de $98 durante 20 días. El costo anual aproximado de intereses es Isabel G . Si los términos de venta son 2/10. si una compañía aprovecha el descuento. neto 30. Si no se ofrece un descuento en efectivo. existe un costo de oportunidad definitivo. supondremos que la corporación pierde un descuento en efectivo pero si paga su cuenta en la fecha final de vencimiento del periodo neto. la empresa tiene el uso de los fondos durante unos 20 días adicionales si no aprovecha del descuento en efectivo pero paga el último día del periodo neto. Para una factura de $100. Por 10 mismo. Si e! descuento en efectivo se ofrece pero no se acepta.El pago en la fecha final de vencimiento En esta sección. no hay costo por el uso del crédito durante ese periodo. no hay costo por el uso del crédito comercial durante el periodo de descuento.

El costo del crédito comercial se reduce al alargarse e! periodo neto en relación con el periodo de descuento. vemos que el crédito comercial puede ser una forma muy costosa de financiamiento de corto plazo cuando se ofrece un descuento en efectivo. neto 60. el costo anual de intereses habría sido . Si los términos en el ejemplo anterior hubieran sido 2/10. Isabel G En esta forma.

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