El tipo de

cambio

Qu es el tipo de
cambio?

Es la cantidad de una moneda que se

recibe a cambio de otra
moneda.
Es el precio de una moneda en funcin de
otra
moneda.

Tipo de cambio DIRECTO: 1 dlar =

3.2 soles.
Tipo de cambio INDIRECTO: 1 sol =
0.3125
dlares.

Qu es el tipo de
cambio?

Tipo de cambio spot: Transaccin con

liquidacin hoy (puede ser hasta T+3)
Tipo de cambio forward: Transaccin
con
liquidacin futura (mayor a T+3)
Tipo de cambiocruzado:
Calculado
a
partir
de
otras monedas
Veamos
un
ejempl
o

1 dlar = 120
yenes
1 dlar = 3.2
soles
Entonces:
1 sol = 37.5 yenes
1 yen = 0.0266
soles

Usualmente
las divisas
estn en la
forma de
depsitos o
saldos
bancarios

El mercado de
divisas

Una divisa es la moneda de un pas

extranjero (moneda extranjera, billetes,
cheques, tarjetas de crdito). Pero en
realidad no es cualquier
moneda
Una transaccin en divisas es un acuerdo
entre un vendedor y comprador donde
se define un
monto fijo de una moneda que ser
entregada a
cambio de otro monto fijo de otra moneda
en una fecha especfica.

Para qu sirve
un
mercado
de
divisas
?

El mercado de
divisas

Brinda la estructura fsica e

institucional que permite que la
moneda de un pas sea
intercambiada por la moneda de otro
Permite
pas.la determinacin del tipo de cambio
entre
monedas, imposible de hacer de otra
manera.
Es el mercado financiero ms grande y
libre de todos. Por eso, las transacciones
pueden hacerse
24 horas al da

Para qu sirve
un
mercado
de
divisas
?

El mercado de
divisas

Transfieren poder de compra entre

pases (capacidad de compra
entre pases).

Obtienen o proveen crdito para

transacciones
internacionales (financiamiento en
divisas mltiples)
Minimizan la exposicin al riesgo de
cambio (operaciones de
cobertura)

Quin
es participan
en el
mercado de
divisas?

El mercado de
divisas

Personas y empresas

Exportadores e importadores
Gobiernos y bancos centrales
Bancos
Inversores institucionales
Operadores / brokers
Especuladores, rbitros

El mercado de
divisas

Como en cualquier
mercado, la principal
razn que explica
los movimientos de
los tipos de cambio
es la variacin entre
la oferta y la
demanda de una
moneda

Qu causa
las variaciones
entre la oferta y
demanda
de divisas?

El mercado de
divisas

El comercio internacional de bienes

La inversin
La especulacin y el arbitraje
Los bancos centrales. En el Per y
para el caso del USD: el BCR pero
ms la FED
Remesas de peruanos que viven en
otros pases
Agentes de la economa
(personas, empresas,
bancos)

Es
fundamental
entender el
sentido de los
flujos de
divisas, en
especial, el
sentido de
los flujos de
dlares?

El mercado de
divisas

Ver el
mundo

ver los
flujos

Qu
teoras
explican los
movimientos
del tipo de
cambio?

El mercado de
divisas
Las teoras que tratan de
explicar las variaciones
en los tipos de
cambio se basan en dos
factores
principales
Los precios de
los
productos

Las tasas de
inters

Qu
teoras
explican los
movimientos
del tipo de
cambio?

El mercado de
divisas

La teora de la paridad del poder

adquisitivo (PPP): Relaciona el TC con la
inflacin
La teora de la paridad de los tipos de
inters: Relaciona el tipo de inters con el
TC a plazo.
La teora de Fisher cerrada: Relaciona
la
inflacin con el tipo de inters.
La teora de Fisher internacional
(abierta):
Relaciona el TC con el tipo de inters.
La teora de las expectativas: Usa el TC a
plazo
como estimador del TC spot

Paridad del poder

adquisitivo

Si un producto o servicio idntico se vende

en dos mercados diferentes y no existen
restricciones en costos de transporte, el
precio deber ser el
mismo en ambos mercados.
Esto se conoce como la ley del nico
precio
Para la comparacin de precios, entonces,
requiere
de una conversin de una moneda contra
otra.

PUSD S PPEN

(1)

(PUSD) es el precio en USD, S es el tipo de

cambio (spot, PEN/USD) y (PPEN) es el
precio en soles

Paridad del poder

adquisitivo

PPEN

(2)

PUS

Esto se generalizar,
y hablaremos de los P
D
como
niveles de precio o ndices de precios

Paridad del poder

adquisitivo

Si los supuestos de la teora de la PPP se

relajan un poco, llegamos a lo que se
conoce como la
teora de la PPP relativa (RPPP).
La RPPP sostiene que la PPP no ayuda
grandemente en la determinacin de
los TC spot, sino que los cambios
relativos en los precios de dos pases
en un periodo dado, determina el
cambio en el TC en ese periodo.
Ms especficamente, si el TC entre dos
pases empieza en equilibrio, cualquier
cambio en la inflacin de los pases
tiende a compensarse en
el largo plazo por un cambio en el TC

Una
forma
simplificada
de
llegar a
la conclusin
de la
R
PPP es:

Paridad del poder

adquisitivo
S

PPEN

(2)

PUS
D

Ln(S ) Ln(

PPEN
PUS
D

PEN

USD

(3)

(4)

s es la variacin del tipo de cambio

PEN/USD, (PEN) es la inflacin
peruana y (USD) es la
inflacin norteamericana.

Paridad del poder

adquisitivo

No se ha probado que la PPP sea

precisa en predecir los TC
futuros.
La PPP funciona en el muy largo plazo pero
no as
en el corto plazo.
La teora funciona mejor para pases con
altas tasas de inflacin y en los
mercados de capital
sub-desarrollados.

Teora de Fisher
cerrada

No olvidar que
la
inflaci
n considerada
debe ser la
esperada

Para Per
y Estados
Unidos, las
ecuaciones
seran las
siguientes:

El efecto Fisher establece que la tasa de

inters nominal en cada pas es igual a la
tasa real de retorno requerida ms una
compensacin por la
inflacin esperada

(1 iNom ) (1 ireal )(1)

(1
i
(1
i

(1 real
PEN
)(1 PEN )
i
USD
USD
Nom ) (1 ireal
)(1 USD )

PEN
Nom
)

(1)

(2)

(3)

Podemos asumir que las tasas de inters

real de ambos pases son
iguales

Teora de Fisher
cerrada
PEN

(1 iNom
) (1 i)(1PEN )

(4)

USD
(1 iNom
) (1 i)(1USD )

(5)

(1+i) es una cantidad que ser siempre

cercana a
1. Podemos asumirla como 1

Si resto (14)
(15)
tendra
lo
siguient
e:

(1 Nom
PEN (1 PEN
)
)
i
(1 USD
Nom ) (1 USD )
i
i PEN i USD PEN USD
Nom

Nom

(6)

(7)

(8)

(8) es otra manera de expresar la teora de

Fischer
cerrada

Teora de Fisher
internacional

La relacin entre el cambio porcentual en

la TC spot en el tiempo y el diferencial
entre las tasas de inters comparables
en diferentes mercados
nacionales se conoce como el Efecto
Fisher como
Internacional.
El Fisher-abierto,
se conoce,
establece que el TC spot debera variar
en una cantidad igual pero en direccin
opuesta a la diferencia entre
las tasas de inters de dos pases.

Teora de Fisher
internacional
Recordemos que
la paridad de
poder
adquisitivo
relativa dice
siguiente:
Y elloefecto
Fisher
dice
esto:
Reemplazamos
(4)
en (16).
Recordemos
que s es la
variacin del
tipo de cambio

PEN

USD

PEN
PEN
USD
iUSD
iNom

Nom

s
i

PEN
Nom

iUSD
Nom

(3)

(8)

(9)

El efecto Fisher internacional dice que los

inversionistas deben de ser
recompensados o penalizados para
compensar la variacin esperada en
los TC

Paridad de los tipos de

inters

Un TC a plazo (forward) es un TC
cotizado hoy para ser liquidado en
una fecha futura.
Un acuerdo de TC a plazo entre monedas
establece el TC al cual una moneda
extranjera ser comprada o vendida
en una fecha futura
predeterminada.
plazo
TC FUT TC SPOT

1 i
(1
i

PEN
Nom
USD
Nom

Paridad de los tipos de

inters

Vlido solo en ausencia de riesgo

Las rentabilidades obtenidas en las
inversiones en dos pases distintos
deben ser iguales.
Compraremos o venderemos divisas a plazo,
lo que asegura un determinado tipo de
cambio a la hora de recuperar el inters
obtenido por la
inversin.
El tipo de inters se conoce al realizar la
inversin pero el tipo de cambio es
una expectativa