Curso Avanado de Governana Corporativa

para Membros do Conselho de Administrao

Finanas Corporativas

Palestrante: Joo Verner Juenemann

corporate@juenemann.com.br
Maputo, 07 de junho de 2010
Material elaborado para utilizao exclusiva nos cursos do IBGC.

Introduo
Viso panormica de Finanas Corporativas.
Inter-relao de causas e efeitos financeiros.
Posicionamento de Conselheiro de Administrao /
de Scio.
Foco em conceitos / lgica / princpios.
Pensar mais importante e deve anteceder o
calcular.

aterial
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Fundamentos de finanas e
estratgia financeira

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Definio e amplitude d funo financeira

DECISES NA
FUNO FINANCEIRA

QUESTES
O que so decises financeiras ?
Quais so as decises financeiras ?
Quem responsvel por decises financeiras ?
Finanas uma questo uni-pessoal / uni-departamental ?

1.

APLICAO DE RECURSOS
- Investimento Fixo X Capital de Giro
- Investimentos Financeiros
- Liquidao de Passivos

2.

BUSCA DE RECURSOS
- Fontes Internas
. Reduo de ativos
. Gerao de resultados
- Fontes Externas
. Aumento de passivos exigveis (dvidas)
. Aumento de capital societrio

3.

ESTRUTURA DE CAPITAL
- Balanceamento de Capital Prprio X de Terceiros

4.

CRIAO DE VALOR PARA OS ACIONISTAS

- Eficincia de Processos e Recursos
- Gerao de Resultados
- Reduo de Riscos
- Planejamento e Execuo das Aes Executivas

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Fluxo alocao estrutura de capital: inter-relao

Investimen
to
Capital de
Giro

Permanen
te
Imveis
Imveis

Produto

Equipamento
Equipamento
Escritrios
Escritrios

Materiais
Mo-de-obra
Custos
Indiretos

Veculos
Veculos
Marcas,
Marcas, etc
etc

Capital
Capital
Prprio
Prprio

Contas
a pagar

Capital

Dvida
Dvida
os)
(Cap.3
(Cap.3os
)

Lucro
s
retid
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os

Contas a
receber

Caixa

Principa
l + juros

Imposto
s

Lucro

Dividend
os
5

Fluxo alocao estrutura de capital: viso de caixa

Capital Prprio
ACIONISTAS

MDO
Energia
Impostos
Mat.Exped.
Etc.

Dividend
os
Custos e
despesas

Venda
de
ativo

Cap.Terceiros
CREDORES

Capit
al

Principal
e juros

CAIXA
CAIXA
Investimento
s

Resgat
e

Emprstim
o

Cobrana

Venda
a vista

ESTOQUES
ESTOQUES
ATIVO
ATIVO
FIXO
FIXO

INVESTIM.
INVESTIM.
FINANCEIRO
FINANCEIRO
S
S

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Duplicata
s

M.PRIMA
M.PRIMA
PROD.ELAB
PROD.ELAB
PROD.ACABs
PROD.ACABs

Venda
a prazo

Equilbrio de demandas conflitantes

Para estabelecer a estratgia empresarial e a estratgia
financeira, os decisores precisam considerar e equilibras
demandas conflitantes de diversas entidades.
SOCIEDADE
SOCIEDADE/ /
COMUNIDADE
COMUNIDADE

DIRETORIA
DIRETORIA

EMPREGADOS
EMPREGADOS

FORNECEDORES
FORNECEDORES

ACIONISTAS
ACIONISTAS
INVESTIDORES
INVESTIDORES

ESTRATGIA EMPRESARIAL
ESTRATGIA FINANCEIRA
SOLUES FINANCEIRAS

FAMLIA
FAMLIA

GOVERNO
GOVERNO

CLIENTES
CLIENTES
MERCADO
MERCADO
ACIONRIO
ACIONRIO

MERCADO
MERCADO
FINANCEIRO
FINANCEIRO

O desenvolvimento de solues financeiras apropriadas depender

do correto entendimento do grau de influncia de cada entidade
na estratgia empresarial.

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Maximizao do valor da empresa

DECISES:
De aplicao de capital
De fontes de recursos
De estrutura de capital
Operacionais
Ambientais, sociais, etc

Gesto do
negcio ou
do
portflio
de
negcios CONSIDERAES, DIREITOS E
INFLUNCIAS DE TODAS AS
PARTES INTERESSADAS
(STAKEHOLDERS)

MAXIMIZAO
MAXIMIZAO
DO
DO VALOR
VALOR DA
DA
EMPRESA
EMPRESA

RAZES / VANTAGENS
BUSCA DE CRDITO
BUSCA DE SCIOS
VENDA DA CIA
QUESTES NEGOCIAIS
COMERCIAIS

NORTEAR DECISES SEMPRE IMAGINANDO A VENDA FUTURA DA EMPRES

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Base das decises

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Objetivos dos acionistas

1 . A maximizao de valor depende de consideraes de FINANAS CORPORATIVAS.
2 . A eficcia das solues depende do claro entendimento e consideraes das
DEFINIES DOS ACIONISTAS.
OBJETIVOS DOS ACIONISTAS

CAMINHO DO SUCESSO
OBJETIVOS
DOS SCIOS

OBJETIVOS DA ORGANIZAO

ESTRATGIA

ESTRATEGIA EMPRESARIAL

ESTRATEGIA FINANCEIRA

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EXECUO
E GESTO

NECESSIDADES FINANCEIRAS

SOLUES FINANCEIRAS
10

Importncia do pensamento estratgico

Desenvolver uma concepo do que se pretende ser
e que sirva para filtrar as decises atuais e futuras sobre
produtos, servios, usrios, cliente, mercado, etc.
O QUE SOMOS
ONDE ESTAMOS

GAP !!

O QUE QUEREMOS SER

COMO FECHAR O GAP ?

ONDE QUEREMOS ESTAR

CAPACIDADE
TECNOLOGIA
ESTRUTURA, etc

GERIR E
INTEGRAR RECURSOS

RECURSOS
FINANCEIROS

HUMANOS

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11

Consideraes sobre risco

Para analisar, mapear e principalmente tomar decises
relativas a priorizao e alocao de recursos com
monitoramento
de riscos
sempre
uma
RISCOS ESTRATGICOS:
associados
ao modorecomendvel
como a organizao

categorizao
dosem
riscos
porcorporativas
naturezaamplas
e conseqente
administrada. Focado
questes
como competio,
governana, estrutura, tomada de decises, desenvolvimento de produtos e
relevncia.
mercado, formao de preos, etc.

RISCOS FINANCEIROS: associados posio financeira, tesouraria, controles,

taxas, etc.
RISCOS DE TECNOLOGIA DA INFORMAO: associados falta de informao
para o controle adequado das operaes, a tomada de decises e a perpetuao
do negcio.
RISCOS OPERACIONAIS: associados habilidade de operar e controlar os
processos principais de maneira previsvel e pontual.
RISCOS DE CONFORMIDADE: associados com a habilidade de cumprir com
normas reguladoras, legais e exigncias fiducirias.
RISCOS COM O MEIO AMBIENTE: relacionados gesto inadequada de questes
ambientais.

TODOS ELES PODEM COMPROMETER ATIVOS, CRIAR PASSIVOS, AFETAR RECEITAS, CR

DESPESAS IMPREVISTAS, ETC, INCLUSIVE ACARRETAR O DESAPARECIMENTO DA EMPR

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12

Influncias na gesto financeira

Variveis Macro

SETOR DE ATIVIDADE: Capital x MDO, ciclo de produo, concorrncia,

poder de clientes e fornecedores, etc

INTERFERNCIA GOVERNAMENTAL: Regulao, tributao, etc

Estrutura de capital

Juros x Dividendos, Riscos de performance, Tipo de Credor, Tipo e porte

de acionistas, etc

Localizao

Custo de capital, benefcios fiscais, efeitos da logstica, custos

operacionais, custo Brasil.

Internacionalizao de mercados e recursos

OPORTUNIDADES: Ampliao de mercado, maior suprimento, tecnologia,

fontes de recursos, etc
AMEAAS:Competio, protecionismos, escala, acesso diferenciado a
capital, logstica, governos

O mundo em mudana

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13

EMSO
C
M IE
U D
D A
A D
N E

O mundo em mudana

PRESSES
DO AMBIENTE
EXTERNO

DINMICA, INSTVEL, EVOLUTIVA, COMPLEXA

Exemplo: Comrcio eletrnico de US$ 9 Bi a US$ 2 Tri em 5 anos

NICA CERTEZA: TUDO VAI MUDAR

SOBREVIVNCIA EXIGE ADAPTAO A ESSA REALIDADE
Tom Peters : s existiro os geis e os mortos
1

MUDAR
ALTERNATIVA:

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OU

MORRER

VENDER

2
14

O mundo em mudana (2)

Nesse novo cenrio mundial imprescindvel responder a quesitos
que at ento, muitas vezes, eram irrelevantes:

TECNOLOGIA ?
LOCALIZAO ?
O QUE PRODUZIR ? O QUE VENDER ?
COMO PRODUZIR ? COMO VENDER ?
CUSTOS ?
COMO FINANCIAR-SE ? (ESTRUTURA DE CAPITAL ?)
ESTRUTURA ORGANIZACIONAL ?
PESSOAS ?
ETC.

DITO DE OUTRA FORMA: REVER

ANTECIPAR-SE S MUDANAS

RECURSOS
PROCESSOS
RELAES
IDENTIDADE

ESTRATGIA

QUESTIONE-SE SEMPRE, POIS A NICA CONSTANTE A MUDANA !

A SOBREVIVNCIA S EST NO FUTURO !

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Ferramentas de gesto financeira

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Ferramentas de gesto financeira

ORAMENTO
Oramento o processo pelo qual se estabelecem futuras expectativas e
aes operacionais, administrativas e financeiras, visando conduzir a
organizao aos objetivos traados pelos acionistas, com aes definidas
pelo planejamento estratgico e dentro das limitaes impostas pela
realidade de mercado.

Conceitos fundamentais:
Origem nos objetivos da empresa (e dos acionistas)
Considerao extensiva a fatores externos, macro e microeconmicos
Responsabilidade e envolvimento de toda a organizao
Instrumento de gesto

ELABORAO ==> ACOMPANHAMENTO ==> AJUSTE / REVISO

DEMONSTRATIVO DE FLUXO DE CAIXA
Demonstrativo que resume os valores de entradas e sadas de recursos
monetrios de um empreendimento, de uma atividade ou projeto, em
determinado perodo de tempo. Reflete a capacidade de gerao de recursos
monetrios do projeto ou da empresa, bem como a necessidade de recursos em
determinado perodo.

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Ferramentas de gesto financeira (2)

Sistema de informaes gerenciais

Balanos Lucros e perdas

O
S

A MA
R E
G
T
E
S
I
T
IN E S
D

Auditoria (Interna e Externa)

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Ferramentas de gesto financeira (3)

AVALIAO
DE PERFORMANCE
Deve ser a comparao
desta com os objetivos e metas estabelecidos, bem
como com o comportamento do mercado e da concorrncia (Beyond
Budgeting)

INDICADORES
CAPACIDADE DE SALDAR DVIDAS (LIQUIDEZ) Moratria
COBERTURA DE CAPITAL DE TERCEIROS (SOLVNCIA) Falncia
GERAO OPERACIONAL DE CAIXA (EBITDA)
RETORNO AOS ACIONISTAS
- Retorno sobre Patrimnio Lquido (ROE)
ROE = LL / PTLQ = funo da lucratividade, da atividade e estrutura de c
- Valor Econmico Agregado (EVA)
Valor adicionado por investimentos que geram retornos superiores ao custo
do capital investido EVA = (r c ) x Capital empregado

BALANCED SCORE CARD (BSC)

Estabelecimento de metas e medidas de desempenho, financeiras e no-finance
dimenses relativas a Clientes, Processos, Aprendizado e Crescimento e

BEYOND BUDGETING
Sistema de gesto e avaliao que abandona o tradicional procedimento de ora
comparao de performance com o oramento e utiliza objetivos e metas gerais
em relao ao mercado e concorrncia
DECISES EMPRESARIAIS REQUEREM BOM SENSO, RACIOCNIO, LGICA
PROSPECTIVA, EM ADIO A
FRMULAS EXCLUSIVAMENTE MATEMTICAS
DECISES EMPRESARIAIS E FINANCEIRAS REQUEREM JULGAMENTO PESSOAS
S O FUTURO DIR SE ESTIVEMOS CERTOS (Tcnico X Comentarista esportivo)

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Decises de alocao e fontes do capital

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Decises de alocao do capital

Decises de investimentos envolvem a alocao de um recurso SEMPRE escasso: CA

Portanto, existe a necessidade de optarmos pelos melhores investimentos.
INVESTIMENTOS DEVEM TER EM MENTE
AUMENTAR RESULTADOS
Reduzir custos
Aumentar receitas
REDUZIR RISCOS
AUMENTAR O VALOR DA EMPRESA
ALTERNATIVAS DE ALOCAO DE CAPITAL

AUMENTAR ATIVOS
- Estoques
- Duplicatas (Prazo de venda)
- Ativos fixos
- Aplicaes financeiras, etc

REDUZIR PASSIVOS
- Liquidar emprstimos
- Recomprar aes

CUSTO
X
BENEFCIO

OPTAR ENTRE INVESTIMENTOS TAREFA GERALMENTE DIFCIL, POIS PRECISAMOS COMPARAR

RESULTADOS DE PROJETOS QUE DIFEREM NO VOLUME DE INVESTIMENTOS, TEMPO DE RETORNO
(OU MATURAO), TEMPO DE VIDA, GRAU DE CERTEZA DOS RETORNOS (i.e., RISCO) E IMPORTNC
ESTRATGICA PARA A COMPANHIA

Payback descontado
Mtodos de timing do retorno:
Valor Presente Lquido (NPV)
Taxa Interna de Retorno (IRR ou TIR)

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Capital de giro e investimentos

CAPITAL DE GIRO AVALIAO DE NECESSIDADES, USOS E FONTES
AS CONTAS CRTICAS
M GESTO GERA ENDIVIDAMENTO E CUSTOS
CERTEZA DOS PAGAMENTOS E PROBABILIDADE DOS RECEBIMENTOS
A CARNCIA DE CAPITAL DE GIRO SIGNIFICA A MORTE DA EMPRESA
MODERNAMENTE MAIS IMPORTANTE DO QUE O INVESTIMENTO
FIXO

INVESTIMENTO FIXO AVALIAO DE CUSTOS x BENEFCIOS

ANLISE DE CUSTOS, BENEFCIOS E DE SEU EFEITO LQUIDO
ANLISE DO FLUXO DE RECURSOS
ESCOLHA DO MTODO DE DECISO
CRIAO DE VALOR: > RETORNO OU < RISCO

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FONTES INTERNAS

Decises de fontes de capital

REDUO DE ATIVOS
RESGATE DE APLICAES
CESSO DE CRDITOS
REDUO DE ESTOQUES
REDUO DE PRAZOS DE VENDA
VENDA DE PARTICIPAES / INVESTIMENTOS
VENDA DE IMOBILIZADO
SALE-AND-LEASE-BACK

FONTES EXTERNAS

GERAO DE RESULTADOS
AUMENTO DE PASSIVOS
CRDITO DE FORNECEDORES
ADIANTAMENTO DE CLIENTES
EMPRSTIMOS
ADIANTAMENTO DE CONTRATOS

INFLUNCIAS DA
INTERNACIONALIZAO
DOS MERCADOS
MAIOR ACESSO A CRDITO
E CAPITAL
CONCORRNCIA COM
OUTROS TOMADORES
EXIGNCIAS DE QUALIDADE,
GOVERNANA E
CONSIDERAES DE RISCO
(empresa e pas)

LEASING
DEBNTURES
AUMENTO DE CAPITAL (Lanamento de Aes)

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Estrutura e custo do capital

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Custo de capital
CUSTO DE CAPITAL (k) O RETORNO EXIGIDO / COBRADO PELOS SUPRIDORES DE
CAPITAL DAS EMPRESAS, I.E., POR ACIONISTAS, INSTITUIES FINANCEIRAS E
OUTROS CREDORES.
O CUSTO DE CAPITAL (k) UMA VARIVEL PROSPECTIVA, OU SEJA, LIGADA A AES
FUTURAS. (Decises de investimentos, de fontes de recursos e de estrutura de capital so
tomadas com base no custo de capital dos NOVOS recursos a serem captados e no dos que
foram captados no passado).
CUSTO DE CAPITAL derivado do RETORNO EXIGIDO pelos supridores de recursos
Acionistas = taxa de risco zero + inflao + prmio de risco
Financiadores = taxa de captao + lucro + inflao

+ prmio de risco

Importante:
No confundir risco dos supridores de capital (i.e. risco de retorno do capital
empregado), que difere para cada supridor, com risco da empresa (i.e. ramo, porte,
localizao, etc), que igual para todos

Nos pases desenvolvidos, com menores taxas de juro e menores cargas tributrias,
este risco MAIOR para os acionistas, j que financiadores, ao possuirem algum tipo de
garantia, esto mais seguros do que os acionistas. Portanto, o prmio de risco
cobrado por acionistas deve ser MAIOR do que o cobrado por financiadores. Isto pode
fazer com que o custo de capital de recursos prprios seja MAIOR do que o de capital
de terceiros. Nos pases em desenvolvimento, como o Brasil, o custo do capital de
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terceiros
tendeexclusiva
a sernos
maior.

25

Estrutura de capital
ESTRUTURA DE CAPITAL = COMPOSIO ENTRE RECURSOS PRPRIOS E
DE TERCEIRO
OBJETIVO: Maximizar o valor da empresa para os acionistas
QUAL A ALAVANCAGEM MXIMA ?
A ESTRUTURA TIMA DE CAPITAL AQUELA QUE
- MAXIMIZA O VALOR DA EMPRESA PARA OS ACIONISTAS e
- A PARTIR DA QUAL O CUSTO DE CAPITAL SOBE
ou tambm definida como aquela que
- AUMENTA A GERAO POSITIVA DE CAIXA E/OU
- REDUZ OS SEUS RISCOS
CONSIDERAR RISCOS E RETORNOS: NO EXISTE FRMULA PRONTA
BOM ROTEIRO PARA ANLISE: PROCESSO RILCHE
RIsco aos financiadores
Lucro por ao
Controle
Hedging /
Especulao

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26

Estrutura de capital (2)

RIsco aos financiadores
A capacidade de dbito estabelecida pelo montante que pode ser coberto pela gerao de
recursos da empresa
Cobertura por caixa:

LAJIR + DEPRECIAO - ( CAGIR +

INVESTs.FIXOS)

JUROS + PRINCIPAL

Lucro por ao

Avaliar impacto da estrutura de capital sobre o LPA (Lucro por Ao)

Controle
Avaliar possibilidade de perda de controle acionrio ou de gesto, por diluio de capital decorrente
da emisso de novas aes garantias / protees (covenants) impostos pelos financiadores aos
acionistas ou gestores

Hedging / Especulao
Levando em considerao

- nvel das taxas de juros

- nvel (comportamento) do mercado acionrio
- o preo das aes da companhia
- a qualidade (classificao) da empresa como risco de crdito

decidir tres aspectos:

a) uso de financiamento de curto X longo prazo
b) origem e tipo dos recursos
c) a seqncia das fontes de recursos, i.e., o que utilizar primeiro
DECISO SOBRE ESTRUTURA DE CAPITAL E AS CONSIDERAES DA ANLISE RILCHE
PRECISAM SER FEITAS LUZ DA ESTRATGIA CORPORATIVA E DA FILOSOFIA E POLTICA
DOS ACIONISTAS

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27

Estrutura de capital versus LPA

ATIVO

PASSIVO

Capital
200

200
200

ATIVO

PASSIVO
Emprstimo
Capital

75
125

200

200

ATIVO

PASSIVO
Emprstimo
Capital

C
200

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150
50
200
28

Estrutura de capital versus LPA (2)

A
VENDAS
L. OPER.
DESP. FIN.
LUCRO
IR
L. LQ.
LPA

FRACO MDIO
100
150
30
50
0
0
30
50
15
25
15
25
0,08
0,13

BOM
TIMO
200
250
60
75
0
0
60
75
30
37,5
30
37,5
0,15
0,19

B
VENDAS
L. OPER.
DESP. FIN.
LUCRO
IR
L. LQ.
LPA

FRACO MDIO
BOM
TIMO
100
150
200
250
30
50
60
75
18,75
18,75
18,75
18,75
11,25
31,25
41,25
56,25
5,63
15,63
20,63
28,13
5,63
15,63
20,63
28,13
0,05
0,13
0,17
0,23
C
FRACO MDIO
BOM
TIMO
VENDAS
100
150
200
250
L. OPER.
30
50
60
75
DESP. FIN.
31,25
31,25
31,25
31,25
LUCRO
-1,25
18,75
28,75
43,75
IR
0,63
9,38
14,38
21,88
L. LQ.
-0,63
9,38
14,38
21,88
LPA
-0,01
0,13
0,19
0,29

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29

Estrutura de capital versus LPA (3)

Estrutura de Capital x LPA
0,35
0,30

0,25

B
A

0,20
0,15
0,10
0,05
0,00
-0,05

100

150

200

250

LPA A

0,08

0,13

0,15

0,19

LPA B

0,05

0,13

0,17

0,23

LPA C

-0,01

0,13

0,19

0,29

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Vendas

30

O atual e grande dilema societrio

DILUIO DO CONTROLE ACIONRIO: LGICA E
TENDNCIA

Menor gerao interna de recursos, por menores margens de lucro.

Maiores necessidade de recursos (tecnologia, concorrncia, mercado, etc).
Menores margens e maior concorrncia Limite da capacidade de
repassar custos aos preos de venda, incluindo despesas financeiras.
Portanto, limitao de recorrer a recursos de terceiros.
Assim, crescente necessidade de recursos dos acionistas.
Como normalmente os atuais acionistas tem limitaes financeiras para
acompanhar aumentos
de capital....
resta a imposio crescente de buscar novos acionistas, o que significa,
entre outros aspectos, diluir participao acionria, partilhar o poder e dividir
os lucros, fatos que nem todos esto preparados a encarar.
CONSIDERAES SOCIETRIAS:
ESTRATGIA X LIMITAES FINANCEIRAS X CULTURA

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31

Consideraes sobre dividendos

REMUNERAO DO CAPITAL DOS ACIONISTAS

DECORRENTE DO LUCRO GERADO PELO NEGCIO
OPO DE RETER OU DISTRIBUIR
BASE TERICA DE DECISO: Retorno aos acionistas e Valor da Companhia
OUTRAS CONSIDERAES INTERNAS
- Objetivos dos acionistas
- Planejamento Estratgico
- Necessidades e Planos de Investimento
- Estrutura e Fontes de Capital
- Questes Operacionais e de Risco
- O conflito entre executivos e acionistas
- Pagamento + chamada de capital
OUTRAS CONSIDERAES EXTERNAS
- Legislao societria e tributria
- Payout X Yield
- Percepo dos financiadores
- Percepo dos investidores influncia no preo da ao

CONFLITOS NA DECISO SOBRE DIVIDENDOS

Na empresa pequena conflito individual entre expanso e consumo
Na empresa familiar mesmo conflito, entre maior nmero de pessoas
Na sociedade aberta conflitos entre grupos de acionistas e entre acionistas

CONCLUSO: BUSCAR O EQUILBRIO, FOCADO NA VALORIZAO E PRESERVAO

DA COMPANHIA DECISO DE ESTRATGIA FINANCEIRA

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32

Valorao da empresa
COMO AVALIAR UMA EMPRESA ?
CIA ABERTA / AES NEGOCIADAS EM BOLSA
* Preo em Bolsa / Market Capitalization
CIA FECHADA / SEM NEGOCIAO
* Diversos mtodos

MTODOS:
PATRIMNIO LQUIDO CONTBIL
PATRIMNIO LQUIDO AJUSTADO
PAY BACK
PAY BACK AJUSTADO
VALOR DE REPOSIO
FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (= GERAO DE RESULTADOS)
MLTIPLO DE LUCROS (NDICE P / L)
VALOR DE LIQUIDAO
QUAL O MELHOR ?
QUAL O MAIS USADO ?
CONFLITOS ENTRE AS PARTES
A QUESTO DO VALOR DA MARCA / DO FUNDO DE COMRCIO
FATORES:

COMO AUMENTAR
O VALOR ?

PERCEPO

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> RENTABILIDADE
+ Receitas / - Custos / + Eficincia
< RISCO
+ Capital / - K / + Fluxo de Caixa
MELHOR GESTO / TECNOLOGIA / PODER
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Compra, venda e associao de empresas

MOVIMENTO MUNDIAL CRESCENTE ENVOLVE ALTA COMPLEXIDADE
TIPOS PRINCIPAIS DE NEGCIOS
OBJETOS DE TRANSAO (itens passveis de serem incluidos ou excluidos
da transao)
RAZES PARA COMPRA
Vantagens operacionais / economias de escala / redues de custo
Aquisio de tecnologia
Crescimento de market share
Diversificao de produtos / mercados
r sos
e
Aumento de poder de barganha / capacidade de compra
sc cur ital os
e
Sinergia na fabricao ou comercializao
r re p rs s
C
Eliminao de concorrncia
ar caecu co
r
s
Aproveitamento de prejuzos fiscais (=planejamento tributrio) Ger te r r ri
Oblica zir
Garantia de suprimento
u
Aquisio de capacidade operacional / gerencial, ETC
Ap ed

ESTRATGIA

RAZES PARA VENDA

Falta de capital / problemas financeiros
Falta de sucesso / de motivao
Disputa entre scios
Obrigao de relocalizao / de investimentos
Perda de capacidade competitiva ( por tecnologia, obsolescncia, localizao, gesto,
etc)
Razes estratgicas / foco, ETC

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Compra, venda e associao de empresas (2)

OBSTCULOS AO FECHAMENTO DAS TRANSAES
CONFLITOS DE POSICIONAMENTO
DIVERGNCIAS DE

DIFERENAS DE

INTENES
OBJETIVOS
MOTIVAES
PRESSO
TIMING
FLEXIBILIDADE
PREO

MAIOR
DIFICULDADE:
ACORDO DE
Efeitos no quantitativos:
VALOR

emoes / irracionalidade

QUESTES JURDICAS
CONTRATO
GARANTIAS
NECESSIDADE DE APROVAO DE ACIONISTAS
DIREITO DE DISSIDNCIA DE MINORITRIO
LEGISLAO (CADE, ETC)
DIMENSIONAMENTO E TRATAMENTO DE RISCOS (Trabalhistas, fiscais, ambientais, etc
DIREITO INTERNACIONAL
FORMAS E FONTES DE PAGAMENTO

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Compra, venda e associao de empresas (3)

DIFICULDADES POSTERIORES TRANSAO
INTEGRAO DE CULTURAS E PROCESSOS
ENTROSAMENTO / ADAPTAO DE PESSOAS
PREPOTNCIA DO ADQUIRENTE / DO MAIOR
SUBMISSO / DESAJUSTE DO ADQUIRIDO / DO MENOR
OUTRAS QUESTES
AUDITORIA OU NO ? QUANDO ?
TRATAMENTO DE OPERAES NO OFICIAIS
CONCORDATRIAS / FALIDAS PODEM SER UM BOM NEGCIO
Vantagens:

- passivo conhecido
- dbitos alongados
- fragilidade dos credores

Desvantagens:

trabalho
negociaes
imagem
sprit de corp da empresa-problema

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Compra, venda e associao de empresas (4)

ASPECTOS RELEVANTES
NO TENTE AGIR SOZINHO: UTILIZE INTERMEDIRIO E SUPORTE (CAPAZ e
EXPERIENTE)
(mnimo) - estrategista / negociador
- advogado
- fiscalista
CONHECER O NEGCIO, NO SIGNIFICA SABER NEGOCIAR
INDIVIDUALIDADE DE CADA OPERAO: ESTRATGIA ESPECFICA
SIGILO ABSOLUTO (Salvo em ocasies especiais)
ANALISE SE A TRANSAO FAZ PARTE DA ESTRATGIA EMPRESARIAL COM OBJETIVO
DE
- Aumentar o valor do patrimnio dos acionistas
- Aumentar a competitividade e os resultados
Criar
valor
- Diminuir os riscos
ESTEJA PREPARADO PARA LONGA MATURAO

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Definio e amplitude da funo financeira

1. O QUE SO DECISES FINANCEIRAS ?
2. QUAIS SO AS DECISES FINANCEIRAS ?
3. QUEM RESPONSVEL POR DECISES FINANCEIRAS ?
4. FINANAS UMA QUESTO UNI-PESSOAL / UNI-DEPARTAMENTAL ?

1. TODAS AS DECISES EMPRESARIAIS TEM IMPLICAES

FINANCEIRAS
2. TODAS AS REAS DE GESTO DEVEM PREOCUPAR-SE COM OS
ASPECTOS
FINANCEIROS INERENTES
3. A FUNO FINANCEIRA (=RESPONSABILIDADE) CORPORATIVA
4. IMPORTNCIA DA CONSIDERAO FINANCEIRA: A FALNCIA SE
MATERIALIZA SEMPRE POR CARNCIA DE CAIXA

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Concluso
DECISES DE FINANAS CORPORATIVAS ENVOLVEM CONSIDERAES
REFERENTES A
TODOS OS ATIVOS DA ORGANIZAO, AVALIAO DE TODAS AS POSSVEIS
FONTES DE
RECURSOS, A GESTO DE TODA A SUA OPERACIONALIDADE INDUSTRIAL,
COMERCIAL
E LOGSTICA, TUDO FEITO LUZ DA DEFINIO ESTRATGICA DE RUMO
TRAADA
PELOS ACIONISTAS E LEVANDO EM CONSIDERAO A DINMICA MUNDIAL QUE
NESSE SENTIDO, CRESCE INTERNACIONALMENTE A IMPORTNCIA DA
NOS

DA GOVERNANA CORPORATIVA E SUAS BOAS PRTICAS PARA

IMPE UM CONSTANTE ESTADO DE VIGILNCIA, MUDANA E FLEXIBILIDADE.

A GESTO DAS EMPRESAS

O PROCESSO DECISRIO
A ADAPTAO S MUDANAS
ACOMPANHAMENTO DAS TENDNCIAS
PERPETUAO DA COMPANHIA
A CAPTAO DE RECURSOS (CRDITO E SCIOS)

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Obrigado!

Palestrante: Joo Verner Juenemann

corporate@juenemann.com.br

Maputo, 7 de junho de 2010

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