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7.

METODOLOGAS DE
ANLISIS DE UNA DEUDA
Informacin

Financiamiento
con deuda

Condiciones del
financiamiento
A
n

l
i
s
i
s

Efecto en la
empresa

Metodologas de Anlisis de una Deuda


7.1. Componentes del servicio de deuda
financiera o plan de pagos de la deuda
7.2. Consideraciones para el anlisis de la
deuda
7.3. Valor Presente del flujo de caja derivado de
una deuda u obligacin financiera
7.4. Costo equivalente de la deuda segn tipo
de moneda
7.5. Costo del crdito comercial o de
proveedores
7.6. Anlisis de la deuda para personas
jurdicas y para personas naturales

7.1. Componentes del Servicio


de Deuda Financiera o
Plan de Pagos de la Deuda

Pago de
Cuota de
Deuda

Capital (amortizacin)
Intereses (gastos financieros)
Otros gastos (colaterales)

Devolucin de prstamos
El prstamo es una operacin financiera en que una
parte (llamada prestamista) entrega una cantidad de
dinero (C) a otra (llamada prestatario) que lo recibe
y se compromete a devolver el capital prestado en
el (los) vencimiento(s) pactado(s) y a pagar unos
intereses (precio por el uso del capital prestado) en
los vencimientos sealados en el contrato. La
operacin de amortizacin consiste en distribuir
con periodicidad la devolucin del principal (C),
junto con los intereses que se vayan devengando a
lo largo de la vida del prstamo.
http://www.matematicas-financieras.com/Concepto-de-P
restamos-P6.htm

Forma de pago de la deuda


Es el calendario de pago o
cronograma de devolucin de la deuda
Servicio de deuda (cuota total) incluye:

Principal (amortizacin del capital)


Intereses (gastos financieros)
Otros gastos (colaterales)

El plazo total comprende:

Plazo de gracia (solo se pagan intereses


y otros gastos)
Plazo de amortizacin (se pagan capital
e intereses y otros gastos)

Calendario de pago de la deuda


Pago de deuda en una sola cuota de
capital
Pago de deuda en una sola cuota
de capital y de intereses y
otros gastos
Pago
en
cuotas
constantes
(capital, intereses y otros gastos)
Pago
en
cuotas
crecientes
(capital, intereses y otros gastos)
Pago en cuotas decrecientes
(cuota de principal constante)

Flujo de caja bsico de la deuda

n-1

Aplicacin 7-1
Una empresa obtiene una deuda bancaria
por S/.60 000, a la tasa de inters de 16%
anual, para se pagado al final de cada ao
en un plazo total de cinco aos.
Determine el calendario de pago, bajo
diversos formas de devolucin de la
deuda.
Adems, analice el calendario de pago, si
el plazo de gracia fuese de 18 meses, y
los pagos fuesen por semestre vencido.

7.2. Consideraciones para el


Anlisis de la Deuda
Obligacin de pago
de la deuda
Costo

Deuda para
empresa
Beneficio

Ahorro fiscal para empresa:


Menores pagos Participaciones e Impuesto a renta

Gastos colaterales
Pagos adicionales al costo de la deuda
(Banco) por efecto del financiamiento
con deuda:

Seguros y gastos relacionados


Notara y Registros Pblicos
Asesora especializada

El ITF por las operaciones bancarias


De otro lado, importante reconocer los
beneficios de la deuda y los riesgos
por parte de la empresa que se
endeude

Tasa del costo total de la deuda?


Crdito del Sistema Financiero
Tasa de
inters

Gastos
cargados por
banco

Tasa del costo


efectivo (TCEA)

+
Gastos relacionados
a la deuda

=
Costo total de la deuda
(antes del escudo fiscal del costo de la deuda)

Costo de la deuda en % anual


El Costo de la deuda depende de:

Intereses, comisiones y otros gastos, y


Del ahorro fiscal, por el menor pago de:
Participacin de trabajadores
Impuesto a la renta o a las ganancias

El Costo neto es una tasa de inters, en


donde:

Monto equivalente a devolver debe ser


igual al monto de la deuda

Costo equivalente del flujo de caja de la


deuda
Monto
recibido
de la
deuda

Vs

Monto equivalente de la deuda


a devolver y gastos colaterales

...

i n

Costo neto = i de equivalencia

Tiempo

Aplicacin 7-2
Empresa por una deuda de S/.60 000 paga
intereses al 12% anual. La deuda se
amortiza en cuatro cuotas anuales de
capital constante, luego de un ao de
plazo de gracia. Asimismo, se deben
asumir gastos anuales por garantas
relacionadas a la deuda, a razn de S/.240
al inicio de cada ao.
Empresa est afecta a pagos de
participacin de trabajadores (8%) e
impuesto a la renta (26%).
Determine el costo neto de la deuda.

7.3. Valor Presente del Flujo de


Caja Derivado de una
Deuda
u
Obligacin
Financiera
Valor de
la deuda
(hoy)

Actualizacin, utilizando
como tasa de descuento el

costo de oportunidad del


propietario de la empresa

Calendario
de pago de
la deuda
(futuro)

Cmo incorporar en el anlisis el costo


de oportunidad del accionista?
accionista
Decisin de endeudarse depende del
accionista de la empresa (propietario
del negocio)
Anlisis de la deuda incorporando el
costo de oportunidad consiste en:
Actualizar el flujo neto de caja de la deuda
utilizando como tasa de descuento el
costo de oportunidad (Co)
La mejor alternativa de deuda ser aquella
que muestre el mayor Valor Presente (VP)

Valor presente de una deuda


Monto
recibido
de la
deuda

VP

Vs

i = Co

Monto equivalente de la deuda


a devolver y costos colaterales

i = Co

...

i = Co

Tiempo

VP = Valor Presente del flujo caja deuda

Aplicacin 7-3
Una empresa debe amortizar una deuda de
S/.60 000, en cuatro cuotas anuales
constantes, luego de un ao de gracia.
Existen dos alternativas de pago: (A) Tasa de
inters de 11% anual y gastos de S/.600 al
final de cada ao, y (B) Tasa de inters de
10,5% anual y comisin flat de 0,5%.
Por su aporte de capital los accionistas
requieren un retorno mnimo de 15% anual.
La Empresa est afecta a participacin de
trabajadores (5%) e impuesto a renta (26%).
Determine la alternativa de pago de la deuda
ms conveniente para la Empresa.

7.4. Costo Equivalente de la


Deuda segn Tipo de Moneda

Nuevos
soles

Variacin
del Tipo de Cambio

Dlares
u
otra ME

Costo de deuda depende de tipo de moneda


Costo equivalente en MN de la deuda
en ME es su tasa de inters en ME
ms la devaluacin (de la MN con
respecto a la ME)
Para comparar el costo de la deuda en
MN con el costo de la deuda en ME, se
determina el costo de la deuda en ME
a su equivalente a MN
De esa comparacin es posible
conocer la tasa de devaluacin de
equilibrio en MN y ME

Devaluacin:
Variacin en % del tipo de cambio (TC)
TC: Precio de ME por cada unidad monetaria de MN

TC1

TC2

Tiempo

Costo de ME Equivalente en MN = Costo ME +


Devaluacin

Anlisis Comparativo
Costo ME Equivalente en MN Vs. Costo MN

TC1

TC2

Tiempo

TC2 > TC1


Devaluacin de MN con respecto a ME
Apreciacin de ME con relacin a MN

TC2 < TC1


Apreciacin de MN con relacin a ME
(devaluacin negativa de MN)
Devaluacin de ME con respecto a MN

Aplicacin 7-4
Empresa asume una deuda de US$30 000 a la tasa
de inters de 10% anual, cuando el tipo de cambio
es S/.3,12/US$. Si deuda se toma en moneda
nacional, la tasa aplicable sera 15% anual.
Esta deuda se devuelve al cabo de 175 das,
incluyendo capital e intereses, cuando el tipo de
cambio se estima en S/.3,20/US$.
a) Analice la conveniencia de asumir la deuda en
ME o en MN.
b) Determine la devaluacin que hace indiferente
esta decisin.

7.5. Costo del Crdito Comercial


o de Proveedores
Proveedores (Vendedor)
Compraventa
a pazos

(Crdito)

Empresa (Compradora)

Crdito de proveedores
El crdito comercial es el aplazamiento en
el pago que las empresas conceden a sus
clientes en una transaccin comercial de
compra/venta de bienes o servicios.
Es decir, si un cliente compra un
determinado
bien
a
una
empresa
(proveedor) y acuerda efectuar el pago a 60
das, la empresa (proveedor) est dando un
crdito comercial al cliente.
http://www.riesgoymorosidad.com/%C2%BFque-es-el-credi
to-comercial/

Financiamiento del proveedor


Es la compra que la empresa paga a
su proveedor a plazos, en donde:
Facilidades de pago se basan en un
precio de lista del producto a comprar
Compra al contado contiene descuento
(costo implcito para el comprador)

Compra a plazos puede contener:


Una tasa de inters (costo explcito)
Intereses estn afectos al pago del
Impuesto General a las Ventas (IGV)
Comprador puede registrar intereses
como gastos (PPJJ - Rgimen General)

I: Plan al contado (con Descuento)


E
q
u
i
v
a
l
e
n
t
e

II: Plan de pagos a plazos

...

t
n

Valor Presente de Plan I = Valor Presente de Plan II


(Tasa de inters de esta condicin: Costo del crdito)

Aplicacin 7-5
El precio de un artefacto elctrico es
S/.800, a ser pagado con una inicial del
25% del precio y el saldo en cuatro cuotas
mensuales, sin recargo. Si el artefacto se
compra al contado, la oferta consiste en
un descuento de 5% del precio de lista.
a) Determine
el
costo
efectivo
del
financiamiento.
b) Estime el impacto en dicho costo, si el
plazo para cancelar la diferencia (precio
menos cuota inicial) fuese de seis meses.

7.6. Anlisis de la Deuda para


Personas Jurdicas y para
Personas Naturales
PPJJ

PPNN
Cdigo Civil
SBS
INDECOPI

Vs

Deuda

Ley General de Sociedades


Cdigo Civil
SBS
INDECOPI

En el financiamiento con deuda se


considera costo y riesgo
Las entidades financieras diferencian
sus
costos
de
financiamiento
(crditos) en funcin a sus clientes:

Personas, segn ingresos


Empresas, segn tamao e ingresos

Las entidades financieras establecen la


tasa de inters en funcin:

Al costo de captar fondos


A costos administrativos de cobranza
El riesgo del cliente a financiar

Escudo fiscal de gastos financieros

Se aplica solo para empresas que se


encuentran bajo el rgimen general del
impuesto a la renta

El IGV correspondiente a los intereses, es


crdito fiscal (recuperable) solo para las
empresas (PPJJ)

Las personas
beneficios del:

(PPNN)

no

tienen

los

Escudo fiscal o ahorro fiscal (menor pago


de participacin de trabajadores e impuesto
a renta)
Crdito fiscal (recupero) del IGV

Aplicacin 7-6
Por una deuda comercial de S/.24 000 se
pagan intereses a la tasa de 8% anual, en
cuotas anuales constantes y en un plazo
total de 5 aos (incluyendo 2 aos de
gracia), adems de gastos colaterales a
razn de S/.240 anuales.
Analice el costo de dicha deuda para una
persona natural y para una persona
jurdica bajo el rgimen general del
impuesto a la renta.

Prctica

Ejercicio 7-1
Para adquirir un departamento en US$42 000, se
tienen dos planes de pago:
a) Una cuota inicial del 10% y el saldo en cinco
cuotas anuales constantes y a la tasa de inters
de 15% anual.
b) Sin inicial, a ser cancelado en seis cuotas de
capital constante, pagadero por ao adelantado,
y a la tasa de inters de 18% anual.
Determine el plan de pagos adecuado, si el costo
de oportunidad del interesado en adquirir el
departamento es 20% anual.

Ejercicio 7-2
Una empresa necesita S/.80 000, y desea
analizar la mejor alternativa de deuda:
El plan A, a una tasa de inters de 14% anual, y
un plazo de tres aos, para ser pagada en una
solo cuota de capital e intereses.
El plan B, en ME, a la tasa de inters de 10%
anual, cuyo capital se cancela al final del tercer
ao y con pago anual de intereses.
En primer ao, el US$ se devaluara en 2%, y
siguientes dos aos se espera devaluacin del
S/. en 3% y 4% anual, respectivamente. TC
actual: S/.3,21/US$.

Ejercicio 7-3
Para pagar una deuda de S/.30 000, en un plazo
total de tres meses, se tienen las siguientes
alternativas:
La primera, a la tasa de inters de 12% anual, en
cuotas de amortizacin constante.
La segunda, a la tasa de inters de 9% anual,
ms gastos de S/.50 mensuales; intereses
pagados por mes adelantado y amortizacin en
una sola cuota.
Seleccione la alternativa de pago mas
conveniente para una empresa que est afecta a
participacin de trabajadores de 5% e impuesto
a la renta de 28%.

Ejercicio 7-4
Una empresa para invertir S/.240 000, se financia
con una relacin D/C de 3. El costo de la deuda
es 25% anual y los accionistas requieren un
rendimiento mnimo de 20% anual. La empresa
est afecta al pago de participacin de
trabajadores (10%) y del impuesto a la renta
(28%).
Los activos se deprecian al 10% anual, y al cabo
de un ao de operacin, la empresa genera
utilidades por S/.24 000 y amortiza la deuda en
S/.60 000. Finalizado el primer ao, el costo de la
deuda se reduce a 15% anual.
Analice la variacin del costo de capital, entre el
inicio y el final del primer ao de operacin.

Ejercicio 7-5
Una empresa obtiene una deuda por S/.24
000 a la tasa de 20% anual, a ser devuelta
mediante un pago nico al final de los
prximos 105 das. Vencido el referido plazo,
la empresa solo puede pagar S/.15 000 y
negocia con el banco nuevas condiciones
para cancelar su deuda, quien le propone
que pague S/.5 000 dentro de 15 das y S/.6
000 en los siguientes 45 das.
Cul ser el costo (% anual) para la
empresa de la nueva facilidad de pago
propuesta por banco?

Ejercicio 7-6
Una empresa requiere un financiamiento de
S/.36 000. Su accionista aporta S/.6 000, el
proveedor de equipos le financia S/.20 000 y el
banco le presta S/.10 000.
El accionista requiere un rendimiento mnimo
de 15% anual. El proveedor acepta el pago en
dos aos en partes iguales y sin recargo, pero
si el pago es al contado descuenta 5%. El
banco cobra 24% anual, debiendo pagarse la
deuda es tres cuotas anuales constantes.
Cul es el costo del financiamiento para la
empresa, si el impuesto a la renta es 28%?