FINANZAS

CORPORATIVAS

INTRODUCCION

1999

Carleton Carly Fiorina

Qu son las finanzas corporativas?

-

Activos
Maquinaria
Terrenos
Inventarios
Mano de Obra

Lo que debes saber ??

El monto de efectivo que invierte en activos debe corresponder a
un monto igual de efectivo obtenido a travs de financiamiento.
Cuando empiece a vender, su empresa generar efectivo. sta es
la base de la creacin de valor.
El propsito de la empresa es crear valor para usted, el
propietario.
El valor se refleja en el marco conceptual del modelo simple del
balance general de la empresa.

Modelo del Balance General

Deudas a corto plazo

Vida corta

Vida larga
-Tangible
(edificios,
equipo)
-Intangible
(patentes,
marcas)

Activos - Pasivos

Modelo del Balance General

Preguntas del B.G.:
En qu activos de larga duracin debera invertir la empresa?
Cmo puede obtener la empresa el efectivo necesario para los gastos de capital?
Cmo deben administrarse los flujos de efectivo en operacin a corto plazo?

Estructura de capital

V =B + S

El administrador financiero
Cmo
crean
valor
administradores financieros?

los

1. Tratar de comprar activos que

generen ms efectivo que el que
cuestan.
2. Vender bonos y acciones y otros
instrumentos financieros que generen
ms efectivo que el que cuestan.

Figura 1.3: Organigrama hipottico

Flujo de efectivo

Ejemplo: Utilidades contables vs.

flujos de efectivo
The Midland Company se dedica al refinamiento y comercializacin de oro. A finales del ao, vendi
2500 onzas de oro en 1 milln de dlares. La compaa haba adquirido el oro en 900 000 dlares en
efectivo al inicio del ao. Desafortunadamente, an tiene cobros pendientes de parte del cliente al
cual le vendi el metal. El siguiente cuadro presenta una contabilizacin estndar de las
circunstancias financieras de Midland al final del ao:

Periodicidad de los flujos de

efectivo
El valor de una inversin realizada por la empresa depende de la periodicidad de
los flujos de efectivo. Uno de los principios ms importantes de las finanzas es que
los individuos prefieren recibir flujos de efectivo en una fecha ms cercana en
lugar de una fecha lejana. Un dlar recibido el da de hoy vale ms que un dlar
recibido el ao siguiente.

LA EMPRESA
COORPORATIVA

LA EMPRESA COORPORATIVA

Una empresa es una forma de organizar las actividades

econmicas de muchos individuos. Un problema
bsico de la empresa es cmo obtener efectivo. La forma de
negocios corporativa es decir, la organizacin
de la empresa como una corporacin es el mtodo
estndar para la resolucin de los problemas
que surgen cuando es necesario obtener fuertes cantidades
de efectivo.

TRES FORMAS LEGALES BSICAS DE ORGANIZACIN

DE LAS EMPRESAS

PERSONA FISICA

Se dice que es cualquier individuo que por si mismo

realiza alguna actividad econmica, ya sean asalariados,
profesionistas por honorarios, personas con actividad
empresarial.
Factores:
1. La persona fsica es la forma de organizacin ms
barata. No se requiere de una escritura formal, y se
deben satisfacer pocas regulaciones del gobierno en la
mayora de las industrias.
2. Una persona fsica no paga impuestos corporativos
sobre ingresos. Todas las utilidades del negocio se
gravan como ingreso individual.
3. La persona fsica tiene una responsabilidad ilimitada
por las deudas y las obligaciones del negocio.
4. La vida de la persona fsica est limitada a la vida
del nico propietario.
5. Debido a que el dinero invertido en la empresa es
slo del propietario, los fondos de capital que puede
obtener la persona fsica estn limitados a su riqueza
personal.

TRES FORMAS LEGALES BSICAS DE ORGANIZACIN

DE LAS EMPRESAS

LA SOCIEDAD

Cualesquiera dos personas o ms se pueden

unir y formar una sociedad. Las sociedades
caen en dos categoras:
1) sociedades generales. En una sociedad
general todos los socios convienen en
realizar
alguna
parte
del
trabajo,
proporcionar fracciones del efectivo y
compartir las utilidades y las prdidas.
Cada socio es responsable de la totalidad de
las deudas de la sociedad.

2) sociedades limitadas. Las sociedades

limitadas permiten que la responsabilidad
de los socios no supere el monto de efectivo
que cada uno de ellos ha aportado a la
sociedad

TRES FORMAS LEGALES BSICAS DE ORGANIZACIN

DE LAS EMPRESAS

ASPECTOS DE UNA SOCIEDAD

1. Por lo general, la conformacin de las sociedades no requiere de grandes
inversiones econmicas y son fciles de formar.
2. Los socios generales tienen una responsabilidad ilimitada sobre todas
las deudas. La responsabilidad de las sociedades limitadas de ordinario se
restringe a la aportacin que cada socio haya hecho.
3. La sociedad general termina cuando un socio general fallece o se retira
(lo cual no sucede en caso de muerte de un socio limitado). Es difcil que
una sociedad transfiera la propiedad sin disolverse.
4. Es difcil que una sociedad obtenga fuertes cantidades de dinero. Las
aportaciones de capital contable generalmente estn limitadas a la
capacidad de un socio y su deseo de hacer aportaciones a la asociacin.
5. Los ingresos provenientes de una sociedad se gravan como ingresos
personales de los socios.
6. El control administrativo se centra en los socios generales.
Normalmente, se requiere de un voto mayoritario en los asuntos de
importancia, como el monto de utilidades que retendr el negocio.

TRES FORMAS LEGALES BSICAS DE ORGANIZACIN

DE LAS EMPRESAS

LA COORPORACION
De las formas de empresas de negocios, la
corporacin es por mucho la ms importante.
Es una entidad legal distinta. Como tal, una
corporacin puede tener un nombre y disfrutar
de muchos de los derechos de las personas
naturales. Por ejemplo, las corporaciones
pueden adquirir e intercambiar propiedades.
Pueden celebrar contratos y pueden demandar
y
ser
demandadas.
Para
propsitos
jurisdiccionales, la corporacin es un ciudadano
de su estado de incorporacin (sin embargo, no
puede votar).
Fundar una corporacin es ms complicado que
iniciar como persona fsica o sociedad.

TRES FORMAS LEGALES BSICAS DE ORGANIZACIN

DE LAS EMPRESAS

Los contratos de incorporacin deben incluir lo

siguiente:
1. Nombre de la corporacin.
2. Vida proyectada de la corporacin (puede ser
para siempre).
3. Propsito del negocio.
4. Nmero de acciones de capital que la
corporacin est autorizada a emitir, con una
exposicin de
las limitaciones y de los derechos de las diferentes
clases de acciones.
5. Naturaleza de los derechos concedidos a los
accionistas.
6. Nmero de miembros de la junta directiva
inicial.

INTRODUCCIN A
LAS FINANZAS

LA META DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA

INTRODUCCION
Suponiendo que la exposicin se restringir a
las empresas lucrativas, la meta de la
administracin financiera es ganar dinero o
agregar valor para los propietarios. Esta meta
es un poco vaga, desde luego, y por lo tanto
se examinarn algunas formas distintas de
formularla para presentar una definicin ms
precisa, aspecto muy importante porque
conduce a una base objetiva para tomar y
evaluar las decisiones financieras.

POSIBLES METAS

Sobrevivir.
Evitar las dificultades financieras y la quiebra.
Derrotar a la competencia.
Maximizar las ventas o la participacin de
mercado.
Minimizar los costos.
Maximizar las utilidades.
Mantener un crecimiento uniforme de las
utilidades.

PROBLEMAS
Es fcil incrementar la participacin de mercado o
las ventas unitarias: todo lo que se tiene que hacer
es reducir los precios o relajar los trminos de
crdito. De manera similar, siempre se pueden
reducir los costos mediante la eliminacin de cosas
tales como investigacin y desarrollo. Se puede
evitar la quiebra si no se solicitan fondos en
prstamo o no se asume nunca ningn riesgo, y as
sucesivamente. No est claro que ninguna de estas
acciones sea en el mejor inters de los accionistas.

LA META DE LA ADMINISTRACIN
FINANCIERA
Las decisiones buenas aumentan el valor de las
acciones, mientras que las decisiones malas lo reducen.
Con base en diversas observaciones, se desprende que
el administrador financiero acta en el mejor inters
de los accionistas tomando decisiones que aumentan el
valor del capital. En consecuencia, la meta apropiada
del administrador financiero puede expresarse de una
manera muy sencilla:
La meta de la administracin financiera es maximizar
el valor actual por accin del capital existente.

UNA META MS GENERAL

En tanto se consideren negocios de tipo
lucrativo, tan slo se requiere de una ligera
modificacin. El valor total de las acciones de
una corporacin es simplemente igual al valor
del capital contable de los propietarios. Por lo
tanto, una forma ms general de expresar la
meta es como sigue: Maximizar el valor de
mercado del capital contable de los
propietarios actuales.

El problema de agencia y el control

de la corporacin

Se ha visto que el administrador financiero acta en el mejor inters de los

accionistas llevando a cabo aquellas actividades que incrementen el valor del
capital.

Sin embargo, en las corporaciones grandes, la propiedad se puede distribuir a lo

largo de un nmero enorme de accionistas. Podra decirse que esta dispersin de la
propiedad significa que la administracin controla eficazmente a la empresa.

En este caso,

actuar necesariamente la administracin en el mejor inters de los accionistas?

Dicho de otra manera,

no podra perseguir la administracin sus propias metas a expensas de los
accionistas?

En las siguientes pginas se consideran brevemente algunos de los argumentos que

se relacionan con esta pregunta.

La relacin entre los accionistas y los administradores recibe el nombre de relacin

de agencia. Tal relacin existe siempre que alguien (el principal) contrata a otro
individuo (el agente) para que ste represente sus intereses.

Por ejemplo, usted podra contratar a alguien (un agente) para que vendiera su
automvil mientras usted se ausenta para realizar sus estudios. En todo este tipo de
relaciones siempre existe una posibilidad de conflicto de intereses entre el principal
y el agente. Tal conflicto recibe el nombre de problema de agencia.

Relaciones de agencia

Metas de la administracin

El trmino costos de agencia se refiere a los costos del conflicto de intereses entre los
accionistas y los administradores. Estos costos pueden ser indirectos o directos.

Un costo de agencia indirecto es una oportunidad perdida, tal como la que acabamos de
describir.

Los costos de agencia directos se presentan en dos formas.

El primer tipo es un gasto corporativo que beneficia a la administracin pero que tiene
un costo para los accionistas. Tal vez la compra de un jet corporativo lujoso e innecesario
caera en esta categora.
El segundo tipo de costo de agencia directo es un gasto que surge de la necesidad de
supervisar las acciones de los administradores. El pago de auditores externos para evaluar
la exactitud de la informacin de los estados financieros podra ser un ejemplo al caso.

La administracin puede rechazar las interferencias externas, y por lo tanto la

independencia y la autosuficiencia corporativa pueden ser metas importantes.

Actan los administradores en el inters

de los accionistas?

Frecuentemente, la administracin tendr un incentivo econmico significativo para

incrementar el valor de las acciones por dos razones.

Primero, la compensacin administrativa, particularmente en los niveles ms altos,

de ordinario est vinculada con el desempeo financiero en general y con frecuencia
con el valor de las acciones en particular.
El segundo incentivo que tienen los administradores se relaciona con los prospectos
de trabajo.

Los mejores funcionarios de la empresa tendern a ser promovidos. De una manera

ms general, los administradores que tengan xito en la persecucin de las metas de
los accionistas tendrn una mayor demanda en el mercado de trabajo y por lo tanto
exigirn sueldos ms altos.

En realidad, los administradores que sean exitosos en la persecucin de las metas de

los accionistas pueden obtener recompensas enormes.

En ltima instancia, el control de la empresa descansa en los accionistas.

Ellos eligen al consejo de administracin, el cual, a su vez, contrata y despide a los
administradores.
Un importante mecanismo a travs del cual los accionistas inconformes pueden
reemplazar a los administradores actuales se denomina batalla de poderes. Un poder
es la facultad que posee una persona para ejercer el voto de las acciones de alguien
ms. Una batalla de poderes se desarrolla cuando un grupo solicita apoderados para
reemplazar al consejo existente y reemplazar de este modo a la administracin
actual.

Terceros interesados

Hasta este momento nuestra exposicin implica que los administradores y los
accionistas son las nicas partes que tienen participacin en las decisiones de la
empresa.

Desde luego, esto es una simplificacin excesiva. Los empleados, los clientes, los
proveedores e incluso el gobierno tienen un inters financiero en la empresa. Tomados
conjuntamente, estos diversos grupos reciben el nombre de terceros interesados en la
empresa.

En general, un tercer interesado en la empresa es alguien distinto de un accionista o de

un acreedor que tiene derechos potenciales sobre los flujos de efectivo de la compaa.

Tales grupos tambin tratarn de ejercer control sobre la empresa, tal vez en detrimento
de los propietarios.

MERCADOS
FINANCIEROS

DEFINICIN

Los mercados financieros se componen de los

mercados de dinero y de los mercados de
capitales. Los primeros son el mbito donde
circulan los valores de deuda que se liquidarn
en el corto plazo (por lo general menos de un
ao). Los segundos son el mbito donde
circulan las deudas a largo plazo (con un
vencimiento de ms de un ao) y las acciones
de capital.

El trmino mercados de dinero se aplica a un grupo

de mercados vagamente conectados. Son mercados
de agentes de bolsa independientes, empresas que
continuamente llevan a cabo cotizaciones de aquellos
precios a los cuales estn listos para comprar y
vender instrumentos del mercado de dinero para su
propio inventario y bajo su propio riesgo.
Los mercados financieros se pueden sub clasificar en
mercados primarios y mercados secundarios.

EL MERCADO PRIMARIO: NUEVAS

EMISIONES

El mercado primario se usa cuando los

gobiernos y las corporaciones venden valores
en forma inicial. Las corporaciones participan
en dos tipos de ventas de este mercado que
incluyen deudas y capital accionario: las ofertas
pblicas y las colocaciones privadas.

MERCADOS
SECUNDARIOS

Una transaccin del mercado secundario involucra un

propietario o acreedor que le vende a otro. Por lo tanto,
los mercados secundarios proporcionan un medio para
transferir la propiedad de los valores corporativos.
Aunque una corporacin est directamente involucrada
tan slo en una transaccin del mercado primario
(cuando vende valores para obtener efectivo), los
mercados secundarios conservan su importancia
fundamental para las grandes corporaciones. La razn
es que los inversionistas estn mucho ms dispuestos a
comprar valores en una transaccin del mercado
primario cuando saben que esos valores pueden
revenderse posteriormente si as se desea.

OPERACIONES COMERCIALES CON

VALORES CORPORATIVOS

Las acciones de la mayora de las grandes

empresas de Estados Unidos se negocian en los
mercados organizados de subastas. El ms
grande de tales mercados es el New York Stock
Exchange (NYSE), el cual da cuenta de ms de
85% de todas las acciones que se negocian en
los mercados de subastas. Otras bolsas incluyen
al American Stock Exchange (AMEX), y a las
bolsas regionales como Pacific Stock Exchange.

OPERACIONES BURSATILES CON

ACCIONES REGISTRADAS

Los mercados de subasta se diferencian de los

mercados de agentes independientes en dos
maneras. Primero, las negociaciones en una
bolsa de subasta ocurren en un solo sitio en el
piso de remates de una bolsa de valores.
Segundo, los precios de las transacciones de las
acciones negociadas en las bolsas de subastas
se comunican casi inmediatamente al pblico a
travs de una computadora y de otros
mecanismos.

LISTADO EN BOLSA

Se dice que las acciones que se negocian en una

bolsa organizada se deben listar en ella. Para su
listado, las empresas deben satisfacer ciertos
criterios mnimos relacionados, por ejemplo, con el
tamao de los activos y el nmero de accionistas.
Estos criterios difieren de una bolsa a otra.
La NYSE tiene los requisitos ms exigentes de las
bolsas de valores de Estados Unidos. Por ejemplo,
para listarse en la NYSE, una compaa debe tener
acciones en poder del pblico por un valor de
mercado de cuando menos 100 millones de dlares.

VALOR DEL MERCADO DE VALORES LISTADOS EN LA

NYSE

Gracias!