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Creacin de Valor y

Valuacin de Empresas

Generacin de Valor
EVA (Economic value added, Valor econmico
agregado)
Surge al comparar la rentabilidad obtenida por una compaa
con el costo de los recursos gestionados por la compaa.
Si el EVA es positivo, significa que la compaa ha generado
una rentabilidad por encima del costo que tienen los recursos
empleados, mientras que si es negativo, la compaa no ha
cubierto el costo de los recursos empleados

Generacin de Valor
EVA (Economic value added, Valor econmico
agregado)
Su utilizacin se puede extender a las distintas unidades de
negocio de una compaa, de tal manera que se puede llegar a
medir el valor creado o destruido por cada unidad de negocio, y
actuar en consecuencia, dando o restringiendo recursos a cada
unidad en funcin del valor creado o destruido. El EVA de la
compaa ser la suma de los EVAs de cada unidad de negocio.
Creacin de valor, es la medida superior y definitiva para medir
el rendimiento y los resultados de un equipo directivo.

Generacin de Valor
EVA (Economic value added, Valor econmico
agregado)
El clculo del EVA precisamente compara las ganancias
obtenidas con el costo de los recursos utilizados (recursos
propios y recursos ajenos o deuda).
Como medicin de las ganancias obtenidas se utiliza el NOPAT
(net operating profit after taxes), que es el beneficio neto
obtenido

antes

de

los

gastos

financieros

despus

de

impuestos. Para medir el costo de los recursos utilizados se


utiliza el costo del capital y el costo de la deuda ponderado por
su importancia (el WACC, weighted average cost of capital).

Valuacin de Empresas
EVA (Economic value added, Valor econmico
agregado)
Cuando el EVA es positivo , se puede decir que la empresa ha
creado valor para sus accionistas (los deudores obtendrn los
intereses y el principal contratado y los accionistas quienes
recibirn los resultados de la buena gestin de la empresa).

Valuacin de Empresas

Mtodos de Valoracin de empresas


Balance

Cuentas de
Resultados

Mixtos Descuento
de flujos

VALOR y PRECIO Sinnimos?

Creacin
de Valor

Valuacin de Empresas
Objetivo de Valuacin de una Empresa
Operaciones de compra venta
Salidas a bolsa
Valoraciones cotizadas en bolsa
Herencias y testamentos
Sistemas de remuneracin basadas en la creacin
de valor
Identificacin de los impulsores de valor (value
drivers)
Decisiones estratgicas sobre la continuidad de la
empresa
Planeacin Estratgica

Valuacin de Empresas
Mtodos Basados en el Balance
Estos mtodos tratan de obtener el valor de la
empresa a travs de su capital contable. Consideran
que el valor de una empresa est determinado por
su Balance.
Estos mtodos no consideran :
Evaluacin futura de la empresa
Valor del dinero en el tiempo
Situacin de sector
Recursos Humanos
Estructura Organizacional, etc.

Valuacin de Empresas
Mtodos Basados en el Balance
Estos mtodos son:
Valor Contable
Valor Contable ajustado
Valor de Liquidacin
Valor Sustancial
Valor Contable
Valor Contable o Valor en Libros, es el valor de los
recursos propios de una entidad, es decir, Activo
menos Pasivo = Capital Contable.

Valuacin de Empresas
Mtodos Basados en el Balance
Valor Contable Ajustado
Valor Contable o Valor en Libros, es el valor de los
recursos propios de una entidad, es decir, Activo
menos Pasivo = Capital Contable, considerando
ciertos ajustes en sus cuentas como son:
Cuentas incobrables
Inventarios obsoletos
Activos Fijos a valor de mercado

Valuacin de Empresas
Mtodos Basados en el Balance
Valor de Liquidacin
Es el valor de una empresa en el caso de que se
proceda a su liquidacin, es decir, que se vendan
sus activos y se cancelen sus deudas y gastos de
indemnizaciones a empleados, gastos fiscales y
todos los dems gastos asociados a la liquidacin.
Valor Substancial
Representa la inversin que debera realizarse para
conseguir constituir una empresa en idnticas
condiciones a la que se est valorando.

Valuacin de Empresas
Mtodos Basados en la Cuenta de Resultados
Estos mtodos se basan en el Estado de Resultados
de la empresa. Tratan de determinar el valor de la
empresa a travs de los beneficios, de las ventas u
otro indicador relacionado con estos conceptos.
Valor de los Beneficios PER (Price earnings ratio)
Este mtodo, el valor de las acciones se obtiene
multiplicando la utilidad neta anual por un
coeficiente denominado PER (precio de la accin
PA/Utilidad por accin UPA).
Valor de las acciones = Utilidad neta anual * PER

Valuacin de Empresas

Mtodos Basados en la Cuenta de Resultados


Valor de los dividendos
Los dividendos son la porcin de los beneficios que se
entregan efectivamente al accionista y constituyen, en
la mayora de los casos, el nico flujo peridico que
se reciben de las acciones.
Por tanto el valor de una accin. Es el valor presente
de los dividendos que se espera obtener de ella.

Valuacin de Empresas
Mtodos Basados en la Cuenta de Resultados
Mltiplo de las Ventas
Consiste en calcular el valor de la empresa
multiplicando sus ventas por un determinado
nmero ( Segn sector y coyuntura de mercado).
Otros Mltiplos
Valor de la empresa* /EBIT
Valor de la empresa* / EBITDA
Valor de acciones / valor contable
* Precio de mercado de cierre de la accin X nmero total de acciones en

circulacin

Valuacin de Empresas
Mtodos Mixtos
Crdito Mercantil
Es el valor que tiene una empresa por encima de su
valor contable. Pretende representar el valor de los
elementos intangibles de la empresa, que no aparece
reflejado en el Balance, sin embargo, aporta una
ventaja sobre otras empresas del sector. El problema
estriba en determinar este valor, dado que no existe
una metodologa estndar para su clculo.
Este mtodo trata de valorar los activos de la empresa
para despus sumarle un importe relacionado con los
beneficios futuros.

Valuacin de Empresas

Mtodos Mixtos
Mtodo Clsico
El valor de una empresa, es igual al valor de sus
activos ms el Crdito mercantil. El Crdito
mercantil, es igual a un porcentaje sobre la
facturacin.

Valuacin de Empresas
Mtodos Basados en el Descuento de Flujo de
Fondos (Cash Flows)
Tratan de determinar el valor de la empresa a travs
de la estimacin de los flujos de efectivo generados en
el fututo por la empresa y despus descontarlos a
una tasa que considere el riesgo de dicha empresa.
Este mtodo en la actualidad es el ms utilizado,
porque constituye el nico mtodo conceptualmente
correcto.
El valor de las acciones de una empresa, provienen
de la capacidad de la misma para generar dinero
(flujos) para los propietarios de las acciones.

Valuacin de Empresas
Mtodos Basados en el Descuento de Flujo de
Fondos (Cash Flows)
Estos mtodos se basan en el pronstico detallado y
cuidadoso, para cada periodo, de cada una de las
partidas financieras vinculadas a la generacin de los
flujos correspondientes a las operaciones de la
empresa.
En la valoracin basada en el descuento de flujos se
determina una tasa de descuento adecuada para
cada tipo de flujo, la determinacin de esta tasa, es
uno de los puntos ms importantes.

Valuacin de Empresas
Mtodos Basados en el Descuento de Flujo de
Fondos (Cash Flows)
Mtodo general para el descuento de flujos

Valuacin de Empresas
Mtodos Basados en el Descuento de Flujo de
Fondos (Cash Flows)
Existen dos tipos de fondos bsicos que generan las
empresas:
El flujo de efectivo libre (Tasa de descuento CPPC
)
El flujo de efectivo disponible para los accionistas
(Tasa de descuento Costo de los accionistas)

Valuacin de Empresas

Ventas
- Costo de Ventas
Utilidad Bruta
- Gastos de Operacin
Utilidad en Operacin
(- + ) Gastos o productos financieros
Utilidad antes de Impuestos
Impuestos
Utilidad neta
- Dividendos
Utilidades netas retenidas

Valuacin de Empresas

Utilidades antes de intereses e impuestos (Operacin)


+ Depreciacin
- Impuestos
Flujo de efectivo en operacin
- Cambio en el capital de trabajo

Inversiones de capital

+ Valor Residual
Flujo de efectivo (FCF)

Valuacin de Empresas

Utilidades antes de intereses e impuestos (Operacin)


+ Depreciacin
-

Impuestos

Flujo de efectivo en operacin


- Cambio en el capital de trabajo
-

Inversiones de capital

+ Valor Residual
Flujo de efectivo (FCF)
-

Intereses pagados x (1-t)

Pago de principal

+ Nueva Deuda

Valuacin de Empresas
Etapas Bsicas de una valoracin por descuentos de flujos.

Anlisis
Histrico y
estratgico de
la empresa

Anlisis financiero
Anlisis estratgico

Proyecciones financieras
Proyecciones de Proyecciones estratgicas
flujos
econmicos Consistencia de las previsiones de flujos

Determinacin
del Costo del
Capital

Para la entidad en su conjunto, o por unidad de


negocio
De deuda, de acciones o ponderado

Valuacin de Empresas
Etapas Bsicas de una valoracin por descuentos de flujos.

Flujos
Valor residual
Actualizacin
Valor de las acciones
de los flujos
econmicos

Interpretacin
de resultados

Benchmarking del valor obtenido


Identificacin de la creacin de valor
Anlisis de sensibilidad
Justificacin estratgica y competitiva de la creacin de
valor prevista