Finanzas Internacionales

Finanzas Internacionales
Curso Bsico
Leonardo Gutirrez Berdejo

Preparado por Leonardo
Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
Objetivo General
Preparar a los estudiantes, (ejecutivos

y funcionarios) en la comprensin del
medio financiero internacional, de los
principales instrumentos utilizados en
este campo, sobre el tipo de cambio y
los factores que inciden en las
variaciones del mismo y en el
mercado financiero colombiano.

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Objetivos Especficos
Realizar un anlisis tericoprctico de la balanza de pagos;
Estudiar el tipo de cambio y los
factores que inciden en l
variacin del mismo;
Analizar el mercado financiero
colombiano.

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Gutirrez Berdejo
Las Finanzas
Internacionales...
Campo o rea importante de:
Las Relaciones
Monetarias
Internacionales y de la
Economa Internacional

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
Las Finanzas internacionales
El campo
centra su
elementos
ocasin a
cambio.
Estudia los aspectos monetarios de la

economa internacional.

Gutirrez Berdejo
de las finanzas internacionales

estudio, esencialmente, en los
o problemas sucedidos con
las variaciones de los tipos de

Gutirrez Berdejo
Combina...
Las finanzas corporativas
y la economa internacional

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
Se constituye en
... la macroeconoma de la economa

internacional.
El punto central de estudio es la balanza de

pagos y el proceso de ajuste de la misma.
La variable esencial, como ya se anot, es el

tipo de cambio

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El Problema
Econmico
Familia
Nacin
Integraci
n
Produccin
Consumo
Distribucin
Intercambio
Las Relaciones Econmicas

Internacionales
Naturaleza, Enfoques
El Desarrollo
Econmico
El Comercio
Internacional
Poltica
Poblacin
Alimentos
Tecnolog
a
Recursos
La Teora
c.
La Poltica
Las R. M. I.

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a.
b.

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a.
b.
c.
d.
e.
Tierra
Trabajo
Capital
Dinero
Precios
T. de C.
Distribucin
Los enfoques
Clsica y
Neoclsica
Contempornea
o alternativa
Instituciones
Instrumentos
Proteccionismo
La INTEGRACION
La I.E.D.
Relaciones Monetarias
Monetarias Internacionales
Internacionales
Relaciones
1. Actores
Actores oo Instituciones
Instituciones
1.
2. Instrumentos
Instrumentos
2.
a. Balanza
Balanza de
de pagos
pagos
a.
Pagos y/o
Cobros
Flujos de fondos
internacionales
b. Tipo
Tipo de
de cambio
cambio
b.
El Problema
Problema del
del ajuste
ajuste
El
c.Instituciones
Instituciones
c.
DeRegulacin
Regulacin
De
Conceptos
Conceptos
Sistemas
Sistemas
3. Evoluci
Evolucinn
3.
Mercados
Mercados
4. El
El Sistema
Sistema Financiero
Financiero Internacional
Internacional
4.

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El sistema Financiero
Internacional
El Sistema Financiero Internacional
Instituciones
Convenios
Reservas
Polticas Monetarias,
Cambiarias y fiscal
Deuda Externa
Financiamiento
Internacional
Crditos
Oro

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10
El mercado financiero
internacional
Tipo de Cambio
Conceptos
Sistemas
Mercado
Divisas
Arbitraje
Riesgo
Especulacin
PRODUCTOS
Regulacin
DERIVADOS

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11
El Mercado Cambiario o de
divisas
MERCADOS
Spot
Futuros
A Plazo (Forwards)
Opciones
Tipos de futuros
Productos Agrcolas
Granos y aceites
Ganado y carne
Fibras y alimentos
Metales y Energa
Futuros Financieros
ndices burstiles
Tipos de inters
Divisas

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12
ECONOMIA INTERNACIONAL
RELACIONES MONETARIAS
INTERNACIONALES
COMPLEJAS.
MUCHOS PAISES.
MUCHAS MONEDAS.
MUCHAS TRANSACCIONES.
COMERCIO VOLUMINOSO.
NECESIDAD DE CUENTAS
CON EL EXTERIOR
INGRESOS Y PAGOS.
Globalizacin Financiera

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13
CONTENIDO
1. Balanza de Pagos
2.El Tipo de Cambio
3. La organizacin econmica
internacional
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14
Balanza de Pagos
Primera Parte: Generalidades.
1.1Comentarios y Generalidades
1.2Estructura General
1.3Las Diferentes Cuentas

1.4Reglas y Principios Generales

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15
Balanza de Pagos
Segunda Parte: Equilibrio y

Desequilibrio.
1.6 El Concepto de Equilibrio
1.7 Tipos de Desequilibrio:
a. Estructural
b. Cclico
c. De los Tipos de Cambio
d. Monetario
e. Estructural

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16
La Poltica de Ajuste
Desequilibrio y Polticas de ajuste.
Mtodos de Ajuste de la balanza de p
agos.
Causas de los desequilibrios.
El desequilibrio Deficitario.
Las polticas de Ajuste.
El Ajuste Econmico y la deuda
externa.
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17
2. El Tipo de cambio
Parte Primera.
El Tipo de cambio
2.1.
2.2.
La
2.3
Definicin e importancia. Funciones.

La Oferta y Demanda de Moneda Extranjera.
divisa. Origen de la misma.
Sistemas extremos para la determinacin
cambiaria: Convertibilidad e Inconvertibilidad
2.4. Categoras del Tipo de Cambio
2.5. El Riesgo y la Especulacin Cambiaria
2.6 . El tipo de cambio y el mercado cambiario.

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18
2. El Tipo de cambio
Parte Segunda.
El Mercado Cambiario.
2.7 El TC y el MC
2.8 Tipos de operaciones cambiarias.
2.9 La Organizacin del MC
2.10 Funciones del mercado cambiario.

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19
3. LA ORGANIZACION ECONOMICA
INTERNACIONAL
3.1.
3.2.
3.2.1
3.2.2
3.2.3.
3.3
3.4

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Orgenes y Evolucin
Acuerdo de Bretton Woods.
F.M.I.
B.M.
GATT. OMC
Nuevos Factores en la O.E.I.
El N.O.E.I
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20
LA ORGANIZACION ECONMICA
INTERNACIONAL
3.5
Los Bloques Econmicos.
3.6
Los P.D. y el
Neoproteccionismo.
3.7 .
Las Empresas Transnacionales.
3.8.
La O.M.C.
3.9.
Los Procesos de Integracin.
Integracin en Amrica.
Integracin en Europa.
Integracin en Asia.
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21
1. BALANZA DE PAGOS
COMENTARIOS GENERALES:
Transacciones Econmicas Internacionales
Pagos y cobros internacionales
Transferencias de fondos a escala universal
Muchos paises, sistemas econmicos
relativamente autnomos
Necesidad de los paises de conocer sus cuentas
externas
Importancia de la Balanza de Pagos
El impacto de lo externo en lo interno

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22
Balanza de pagos
GENERALIDADES.
Qu es ?
Cul es su importancia?
Qu significan sus diferentes cuentas?
Por qu debemos conocer todo lo relativo
a la B.P.?
Cul es el impacto de las exportaciones,
importaciones, la prestacin de servicios
y los movimientos de valores en la
economa nacional?
Cmo se registran las cuentas en la
Balanza de Pagos? Cmo es su
estructura?
Cul ha sido la evolucin de la B.P. de
Colombia?
(fin)
Preparado
por Leonardo
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23
ESTRUCTURA GENERAL
I. Cuenta Corriente :
1. Bienes y Servicios no factoriales
2. Renta de los Factores
3. Transferencias corrientes.
II. Cuenta de Capital y Financiera:
A. Flujos Financieros a Largo Plazo
B. Flujos Financieros a Corto Plazo
III. Errores y Omisiones netos
IV. Variacin Reservas Internacionales
Brutas.
V. Saldo de Reservas Internacionales Brutas.
VI. Saldo de reservas Internacionales Netas.

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24
ESTRUCTURA SIMPLIFICADA
DE LA BALANZA DE PAGOS
PAGOS(-)
CUENTA CORRIENTE
EXPORTACIONES
IMPORTACIONES
INGRESOS POR SERVICIOS
EGRESOS POR SERVICIOS
INGRESOS (+)
A
B
C
CUENTA DE CAPITAL Y FINANCIERA

ENTRADAS DE CAPITAL Y CR. REC.
E
SALIDAS DE CAPITAL Y CR. AL EXT.
PAGOS O COBROS EN ORO, MONEDA
EXTRANJERA O DINERO INTERNAL.

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F
+ -G
25
1.2. Las Diferentes Cuentas

I. LA CUENTA CORRIENTE.
II. LA CUENTA DE CAPITAL Y FINANCIERA
III. ERRORES Y OMISIONES NETOS.
IV. VARIACION RESERVAS INTERNACIONALES BRUTAS
V. SALDO RESERVAS INTERNACIONALES BRUTAS
VI. SALDO RESERVAS INTERNACIONASLES NETAS
VII. VARIACIN RESERVAS INTERNACIONALES NETAS

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26
I. LA CUENTA CORRIENTE
Uno de los registros ms
importantes
Ofrece informacin por los ingresos obtenidos y

los gastos causados por las transacciones de
bienes, de servicios y por las transferencias
unilaterales.
Es, quizs, una de las cuentas ms importantes
del sistema de cuentas nacionales de un pas.
El saldo de la Cuenta Corriente es igual al saldo
de la Cuenta de Capitales y Financiera pero con
signo contrario. Lo anterior significa que un saldo
negativo de la Cuenta Corriente debe ser igual al
financiamiento que reciba del exterior.

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27
ESTRUCTURA DE LA CUENTA
CORRIENTE
I. CUENTA CORRIENTE
A. Bienes y servicios no factoriales.
1. Bienes:
Comercio General
Operaciones especiales de comercio ext.
2. Servicios No Factoriales.
B. Renta de los factores.
C. Transferencia Corrientes.

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28
1. BIENES Y SERVICIOS NO FACTORIALES
La Balanza de Bienes y Servicios no

Factoriales indica el resultado de las
exportaciones
e
importaciones
de
mercancas que impliquen efectivamente
un traspaso de propiedad entre un
residente y un no residente, cuantificadas
a partir de los registros aduaneros.
Comprende el Comercio General y las
Operaciones Especiales de Comercio
Exterior.
.

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29
Expresin de la Subcuenta de Bienes y

Servicios no Factoriales
Contempla:
El Comercio General; y
Las Operaciones Especiales de Comercio
Exterior
En general, se expresa:
X - M , en donde:
X = exportaciones FOB; y
M = importaciones FOB

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30
La Subcuenta de BIENES y S.no

Fact.
Puede ser superavitaria o deficitaria
SUPERAVIT Y DEFICIT :
Una Balanza de Bienes y Servicios,
tanto de No Factoriales como la de
Renta de los Factores, es Superavitaria
cuando las exportaciones son mayores
que las importaciones: X > M.
Y
es
Deficitaria cuando las
importaciones son mayores que las
exportaciones,
es decir: X < M

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31
a. El Comercio General
Esta
subcuenta,
se
refiere a la exportacin
e
importacin
de
mercancas,
en
su
concepto tradicional, es
decir, aquellas que dan
lugar a un traspaso
efectivo
o
real
de
propiedad.

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32
b. Operaciones Especiales
de Comercio Exterior

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Este
rubro
agrupa
transacciones
especficas
relacionadas con el traslado
de una economa a otra de
bienes para transformacin,
el valor de las reparaciones
de
bienes,
los
bienes
adquiridos en puertos por
medio de transporte no
residente, el oro monetario y
el comercio exterior de las
zonas
francas.
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33
Operaciones Especiales de
Comercio Exterior
Bienes para
transformacin:
Comprende los bienes
que se exportan o
importan para ser
transformados y que
entraan dos
transacciones:
i.
Exportacin de un bien,
eje. Petrleo y
ii.
Reimportacin del bien
transformado, eje.
ACPM, etc.
PreparadoGasolina,
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34
Operaciones
Especiales de
Comercio Exterior

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Reparaciones de
Bienes. Se refiere al valor
del trabajo efectuado por
residentes en bienes
muebles pero que son
propiedad de no residentes
en el pas y viceversa.
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Operaciones Especiales d
Comercio Exterior

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Bienes Adquiridos en
puerto por medios de
transporte. Hace
referencia a los
combustibles, vveres,
pertrechos y otros
suministros que los
medios de transporte
extranjero adquieren en
puertos nacionales y
viceversa.

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36
Operaciones Especiales de
Comercio Exterior

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Oro no Monetario. Hace

referencia
a
las
exportaciones
e
importaciones
de
oro
mercanca, es decir aquel
oro que no est en poder de
las autoridades monetarias
como activo de reserva, que
es el oro monetario.
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37
2. Servicios No factoriales
Comprende todas aquellas

actividades que son
complementarias, correlativas y
necesarias para el buen
funcionamiento del comercio de
bienes. Comprende entre otros:
el transporte, viajes, turismo.

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38
Los S.No Factoriales

Comprenden:
1. Transporte. Comprende todos los

sistemas de transporte (martimo, areo,
fluvial, carretera, etc) que se prestan por
residentes de una economa a los de otra y
que contemplen los servicios de pasajeros
(tiquetes, exceso de equipaje, vehculos),
alimentos y bebidas a bordo del medio de
transporte), fletes
y
otros
servicios
relacionados con el transporte (depsitos,
almacenamiento, servicio de carga
y
descarga, embalaje y reembalaje, derechos
de usos de puertos y aeropuertos, etc)

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39
Servicios No factoriales
2. Viajes. Este sector comprende

los bienes y servicios que los
viajeros
adquieren
en
una
economa durante su estancia en
ella por un perodo menor de un
ao. Esta regla no se aplica a los
estudiantes ni a las personas bajo
tratamiento mdico, que siguen
siendo residentes de donde son
originarios an si permanecen en
otro pas durante un ao o ms.

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40
Otros Servicios No factoriales
3.
Telecomunicaciones
y
servicios postales: Los primeros
abarcan la transmisin de sonido,

imgenes u otra informacin por
telfono,
telex
satlite,
teleconferencias,etc.
Servicio de Postales: comprende la
recoleccin, el transporte y la entrega
de
correspondencia,
diario
y
publicaciones
peridicas,
folletos,
otros materiales impresos, actividades
realizadas por la administracin de
correos nacionales y otras empresas
privadas
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41
4. Servicios de Construccin .
Comprende las obras de construccin
y las instalaciones realizadas por el
personal de una empresa fuera de su
territorio econmico. Los bienes que la
empresa importa para utilizar en los
proyectos se incluyen en el valor de
los servicios y no en bienes, en tanto
que los gastos incurridos para adquirir
suministros locales, etc. se incluyen en
otros servicios empresariales.

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42
5.
Seguros.
Este
rubro
comprende la contratacin de
seguros no residentes con
empresas
aseguradoras
residentes
y
viceversa,
incluidos los seguros de fletes
(de bienes exportados e
importados),
los
servicios
correspondientes a toda clase
de seguros directos (de vida y
otros) y los servicios relativos
reaseguros.
por Leonardo
Preparado por Leonardo a los Preparado
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43
6. Servicios Financieros. Segn
el Manual del F.M.I., los servicios
financieros
cubren
la
intermediacin financiera entre
resiente
y
no
residentes,
relacionados con la apertura de
cartas de crdito, aceptaciones
bancarias, manejo de lneas de
crdito,
arrendamiento
financiero y comisiones por
manejo de la deuda externa.
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44
7. Informtica. Este sector abarca las
transacciones de servicios relacionados

con el procesamiento de informacin por
computadora. Incluye procesamiento de
datos; prestacin de servicios de
procesamiento de informacin; asesoras
en soporte tcnico (hardware); aplicacin
de soporte lgico (Software); incluidos el
diseo, el desarrollo y la programacin
de sistemas especficos; mantenimiento
y reparacin de computadoras y equipo
perifrico.

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45
Servicios No
factoriales
8. Informacin. Comprende
las
transacciones
entre
residentes y no residentes
de servicios de agencias
noticiosas,
incluidos
el
suministro
de
noticias,
fotografas y artculos a los
medios de comunicacin y
suscripciones directas (en
poca cantidad) a diarios y
publicaciones peridicas.
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46
9.
Regalas
y
derechos
de
licencia. Este servicio comprende
las transacciones entre residentes y
no residentes en relacin con el uso
autorizado de activos intangibles
no financieros no producidos y
derechos de propiedad (como
patentes,
derechos
de
autor,
marcas
registradas,
procesos
industriales,
concesiones,
franquicias, etc.) y con el uso ,
mediante acuerdos de licencia, de
originales o prototipos producidos
(manuscritos, pelculas, etc.)
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47
10. Otros servicios empresariales .
Comprende tres grandes grupos:
Servicios de compraventa y otros
servicios relacionados. Comercio de
bienes.
Servicios de arrendamiento de
explotacin; y
Servicios de empresariales,
profesionales y tcnicos varios
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48
Servicios No
factoriales
11. Servicios personales, culturales y
recreativos.
Comprende
servicios
y
derechos relacionados con la produccin de
pelculas cinematogrfica o videocintas,
programas de radio y televisin y de
grabaciones musicales, ingresos y egresos
por concepto de honorarios percibidos por
artistas, directores y productores residentes
por producciones en el extranjero; alquileres
y derechos de distribucin vendidos a
medios de comunicacin por un nmero
limitado de presentaciones en reas
especficas.
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49
12. Servicios del gobierno. Es una
categora residual donde se registran
las transacciones de servicios de
carcter oficial (incluidas las de
organismos
internacionales)
no
incluidas
en
las
clasificaciones
anteriores. Abarca las transacciones de
embajadas,
consulados,
unidades
militares y de defensa con residentes
de la economa en la que estn
situados...
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50
Servicios del gobierno

(continuacin)
Comprende tambin transacciones
de bienes y servicios (muebles y
artculos de oficina; agua,
electricidad, vehculos oficiales,
etc.) y los gastos personales de los
diplomticos y de los funcionarios
consulares y sus personas a cargo,
en la economa donde residen.

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51
3. Renta de los factores.

Se refiere a dos factores: Capital y Trabajo
Comprende:
a. Renta de la Inversin.
I. D. Colombiana en el exterior
IED en Colombia.
Renta de la inversin de cartera y otra I.
a. Remuneracin de empleados.
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52
4. LAS TRANSFERENCIAS
CORRIENTES
El Manual V del FMI. contempla los ingresos o

egresos por asientos compensatorios de los
traspasos de propiedad de recursos reales y/o
financieros entre residentes y no residentes,
ya sea en forma voluntaria u obligatoria.
Carecen de una contraprestacin. No tienen
reciprocidad en el pago. Ej. donaciones,
remesas de misiones y de trabajadores
extranjeros, ayudas caritativas y de socorro,
militares o de otra ndole.Las pueden realizar
los gobiernos centrales o los particulares.
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53
COLOMBIA: BALANZA COMERCIAL 19961999

en US$ millones
1996
1997
1998 19992000
Exportaciones... 10.948. 11.06 1 10.890
11.57 5. 13.121
Importaciones... 13.093. 14.7 6 8. 13.7 26 . 9.990 10.7 83
Saldo...
2.255. -3.7 07 -2.836
Fuente: Revista, Banco de la Repblica. No. 87 2

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1.585 2.338
54
Exportaciones colombianas 1994 2000

Millones de US$

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55
COLOMBIA: EXPORTACIONES DE
PRODUCTOS TRADICIONALES Y NO
TRADICIONALES
(US$ millones de dlares)
1996
1997 1998
1999
2000
Total Exp.Trad. 5.6 90 6 .089
5.293
6 .083
Caf
1. 57 6 .
2.259
1.891
1.323.
Carbn
849.
886 .
935.
847 .
Petrleo y der. 2.892. 2.7 07 .
2.298
3.7 57 .
Oro
204.
183.
16 .
0.6
Esmeraldas
17 4.
141.
121.
107 .
Ferroniquel
16 8.
16 1.
118.
154.
No Tradicionales 4.7 21.
5.192. 5.406 .
5.492

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56
Pero
do
Principales Productos No
Tradicionales de Exportacin. (US$
millones)
Sector
Agropec.
Total
1995
1996
1997
1998
1999
2000
4.7 07 .9
4.7 21.7
5.293.0
5.513.4
5.384.4
6 6 .410.
Preparado5
por Leonardo
Gutirrez Berdejo
Subtotal
1.226 .9
1.233.0
1.306 .2
1.351.1
1.37 9.5
Sector
Minero
Subtotal
49.0
7 5.6
51.3
6 2.0
130.1

Gutirrez Berdejo
Sector
Industrial
Subtotal
3.432.0
3.413.1
3.935.5
4.100.3
3.87 4.8
57
Principales Productos No
tradicionales de Exportacin (US $
millones)

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58
COLOMBIA: IMPORTACION DE BIENES

US$ millones. (Fuente: Dian - La Nota Econmica
Importac.
1996
12.7 93.
Bienes de Consumo
2.035.
Bienes Intermedios.
5.458.
Bienes de Capital.
3.290.
No clasificados.
1997
1998
1999
14.409. 13.7 26 . 9.990
2000
10.7 8
2.384
2.7 7 0
2.6 46 . 1.87 8.
6 .045.
6 .07 6 .
5.7 42 4.589.
4.36 3.
5.56 2.
5.338. 3.522.
11.
6 .

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59
COLOMBIA: BALANZA DE SERVICIOS Y DE

TRANSFERENCIAS -NETO(En US$ millones) (fuente DIAN)
1996 - 1997 - 1998p

Balanza Cial.
- 2.133. -2.059. - 1.456 .
----------------------------------------------------- Servicios Neto
- 3.151. -3.331.
-3.840.
Transferencias
(neto)
532.
590.
6 00.
--------------------------------------------------------Cuenta Corriente -4.7 52. -4.800. - 4.6 95.

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60
II. LA CUENTA DE CAPITAL Y

FINANCIERA
Registra los flujos de fondos entre un pas

y el resto del mundo que generan
cambios en las tenencias de activos y
pasivos externos.
As
mismo,
registra
todas
las
transacciones de activos y, por lo tanto,
expresa el saldo entre las ventas de
activos al exterior y las compras de
activos establecidos en el exterior.

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61
Los activos...
Representan derechos financieros o

crditos de la economa colombiana
frente a no residentes. Consisten en
las tenencias de oro monetario,
derechos especiales de giro, divisas y
otros ttulos de crdito frente a otras
economas.

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62
Los pasivos...
Los pasivos de la economa

colombiana
con
el
exterior
consisten
en
obligaciones
o
compromisos
financieros
de
agentes domsticos con el resto
del mundo.

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63
A. Cuenta Financiera
Abarca todas las transacciones vinculadas

con un traspaso de propiedad de activos y
pasivos de una economa sobre el exterior.
La clasificacin de la cuenta financiera se
basa principalmente en el plazo original de
las obligaciones contradas
y en las
categoras funcionales, es decir, inversin
directa, inversin de cartera, prstamos,
crdito comercial y otros activos y pasivos.

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64
LA CUENTA FINANCIERA
ESTRUCTURA:
A. Cuenta Financiera
1. Cuenta Financiera a Largo Plazo

2. Cuenta Financiera a Corto plazo
B. Flujos especiales de capital

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65
La Cta. Finan. A largo

plazo
ACTIVO
Inversin
Colombiana en el
exterior.
Otros activos

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PASIVO
I.E. en Colombia
I.E. D.
I. De cartera
Sector Pblico
Sector Privado
Crdito comercial
Arrendamiento
Fin.
Otros pasivos

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66
1. A LARGO PLAZO
Registra las operaciones financieras

con vencimiento superior a un ao.
Comprende: Activos
i.
ii.
iii.
iv.
v.
LA INVERSION COLOMBIANA EN EL
EXTERIOR.
PRESTAMOS
CREDITO COMERCIAL
ARRENDAMIENTO FINANCIERO
OTROS ACTIVOS.

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67
1. Flujos Financieros de LARGO

PLAZO
Pasivos:
i. Inversin extranjera en Colombia
Directa
DE cartera
ii. Prstamos
iii. Crdito Comercial
iv. Arrendamiento financiero
v. Otros pasivos.

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68
LA INVERSION DIRECTA.
La inversin directa es la categora de la

inversin internacional que refleja el
objetivo de una entidad residente de una
economa de obtener una participacin
duradera en una empresa residente en
otra economa. Implica una relacin de
largo plazo entre el inversionista directo y
la empresa receptora, de tal forma que el
inversionista directo obtiene cierto grado
de influencia en la empresa en que
efectu su inversin.

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69
INVERSION E EXTRANJERA
DIRECTA
La inversin directa se diferencia del resto
de flujos financieros por su mayor
estabilidad y menor dependencia de
factores coyunturales. Su registro en la
Balanza de Pagos, se realiza segn su
direccin:
Inversin colombiana en el exterior
Inversin extranjera en Colombia.
En
Colombia,
las
inversiones
internacionales estn regidas por el
Estatuto de Inversiones Internacionales.
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70
La IE en el sector petrleo
La mayor parte de la IE que llega a

Colombia se realiza en el sector
petrleo y se rige por regmenes
especiales
de
comercio
exterior,
cambiario y de inversiones. Debe
registrarse en el BR.
Las estadsticas se obtienen en el Dpto.
de Cambios Internacionales del BR.

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71
LA INVERSION DE CARTERA
Comprende las transacciones en ttulos de

participacin en el capital (Acciones) y en
ttulos de deuda como bonos y pagars,
instrumentos del mercado monetario e
instrumentos financieros derivados .
Las Inversiones de cartera estn

regidas
por
el
Estatuto
de
Inversiones Internacionales, el cual
establece que la IE de portafolio debe
registrarse en el BR y realizarse por
medio de Fondos de Inversin
de
Capital Extranjero.

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72
Crdito Externo: prstamos y

crdito comercial
El Crdito externo, en sentido amplio,

cubre categoras funcionales de la cuenta
financiera:
bsicamente
prstamos,
crdito comercial y bonos. Para efectos
de la balanza de pagos, se entiende
como crdito externo, el valor de las
operaciones de crdito, activas o pasivas,
entre un residente y un no residente,
independientemente del tipo de moneda
en que se efecte la operacin.

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73
Prstamos
Se refiere al crdito externo otorgado
cuando un prestamista (acreedor) presta
fondos directamente a un prestatario
(deudor) mediante un acuerdo. Incluye el
arrendamiento financiero pues se trata de
un mecanismo por el cual el arrendatario
financia la adquisicin de los bienes,
crendose un crdito financiero que
constituye un activo para el arrendador y
un pasivo para el arrendatario.
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74
Crdito comercial
Se refiere a activos y pasivos
relacionados con la concesin directa
de crdito por parte de proveedores y
compradores en transacciones de
bienes y servicios y pagos anticipados
por productos en elaboracin. El
crdito est representado por el valor
de los bienes y servicios que se
transan,
en
cuyo
caso
los
desembolsos no se realizan en dinero
sino en especie y el pago del servicios
y honorarios se efecta en dinero.
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75
Otros activos y Pasivos

Se refiere a aquellas operaciones que
por su naturaleza no se enmarcan
dentro
de
las
categoras
de
transacciones hasta aqu mencionadas.
Otros
activos:
comprende
bsicamente los cambios en los saldos
de activos externos a favor de
colombianos. Entre otros se cuentan
los aportes a organismos financieros
internacionales
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76
Otros activos y Pasivos

Otros Pasivos:
Se consideran esencialmente las
obligaciones externas del Banco de
la Repblica con bancos del exterior
y las relacionadas con los convenios
de pagos.

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77
2. Flujos Financieros de CORTO PLAZO

Registro de operaciones con vencimiento
inferior a un ao.
CLASIFICACION:
A.
B.
Activos:
Inversin de cartera
Crdito comercial
Prstamos
Otros activos
Pasivos.

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78
DIFERENCIAS ENTRE LOS MOVIMIENTOS DE

CAPITAL A LARGO PLAZO Y LOS DE CORTO
PLAZO
Movimientos de Capital
a Largo Plazo.
travs
de excesos de exportaciones.
importaciones.
finanMovimientos de Capital
a corto plazo

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Son operaciones corrientes

Tienen cierta justificacin
Se realizan, finalmente, a
Pertenecen al mecanismo
ciero de la economa. int.
Su finalidad es de balance. Es
partida niveladora, de ajuste.

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79
COLOMBIA: CUENTA DE CAPITAL Y

FINANCIERA
En US$ millones -1996 -1998p
1996 - 1997 - 1998p

Cuenta Corriente
-4.7 52
-4.800
- 4.6 96
----------------------------------------------------------I.E.D. (neta)
3.232
5.7 10
2.7 00
Crdito Sect.Pub.
1.57 8
1.200
17 9
Crdito S.Priv. l.p.
2.826
50
-500
Crdito corto plazo - 814
- 1.900
-300
Org.Internacionales 37
20
-30

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80
Errores y Omisiones Netos
La Cuenta de errores y omisiones se

justifica, dada la inexactitud que con
frecuencia se presenta en la balanza
comercial por variaciones en el tipo de
cambio y la dificultad para valorar dadas
diferentes fuentes, las compras fronterizas
y el contrabando. Tambin la cuenta
financiera y de capitales contribuyen
notoriamente a esta inexactitud por la
dificultad de verificar los complicados
movimientos financieros internacionales.

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81
LOS DERECHOS ESPECIALES DE

GIRO (DEG)
Es una unidad de cuenta. En esencia es

una moneda artificial. Representan
asientos contables acreditados en la
cuentas de los paises afiliados al F.M.I.
Fueron creados en 196 8 para superar los
problemas de liquidez internacional y cuyo
valor actual se encuentra ligado a una
canasta ponderada de valores de cinco (5)
monedas.

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82
Derechos Especiales de Giro.

Monto de cada moneda y equivalente en
dlares en 1993
DIVISA
Marco alemn
0.4530
0.26 59
franco francs
0.0800
0.1324
Yen japons
31.800
0.3150
Libra Esterlina
0.812
0.1189
Dlar US$
0.57 20
0.57 20
TOTAL................................US$ 1.4042 = DEG

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CANTIDAD
US$

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EQUIV. EN
83
Reservas Internacionales
Las R.I. son activos del exterior en poder de
los Bancos Centrales utilizados para hacer
frente a las crisis econmicas. Comprende:
Oro monetario, Derechos Especiales de Giro
(DEG), la posicin de reserva ante el
F.M.I.,las divisas convertibles en caja,
depsitos e inversiones del Banco Central
en activos extranjeros, los aportes a
instituciones internacionales y los saldos
positivos que resultan de los convenios de
Crdito Recproco (ALADI, CEI, Centro
Amrica)
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84
Reservas Internacionales
En la balanza de pagos se deben

registrar solamente los cambios en RI
que se deriven de transacciones
externas entre residentes y no
residentes. De acuerdo con esto,
variaciones por ajustes en precios o
tasas de cambio NO CONSTITUYEN
TRANSACCIONES con el resto del
mundo.

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85
CONVENIOS DE CRDITO RECPROCO
A octubre de 1997 , Colombia mantena

Convenios de C.R. con los siguientes paises:
Argentina, Bolivia, Brasil, Cuba, Chile,
Ecuador, Mxico, Paraguay, Per, Uruguay,
Venezuela,Rep. Dominicana, Espaa, Rusia,
China, Costa Rica, Yugoeslavia, El Salvador,
Honduras, Hungra y Nicaragua.
Fuente. Banco de la Repblica- Dpto. de Cambios Internacionales.

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86
Reglas y Principios Generales de la

BP
La suma de los gastos externos de todos los

paises es igual a la suma total de todos los
ingresos provenientes del exterior.
Los ingresos que un pas percibe han de ajustarse

a los pagos que realiza, si se incluyen los cambios
en el activo y en el pasivo. De no ser as,
entonces existen cuatro maneras de saldar los
desequilibrios:
a. obteniendo crdito del exterior;

b. recibiendo inversiones directas del exterior;
c. liquidando activos nacionales en el extranjero;
d. disminuyendo la reserva internacional

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87
Reglas y Principios Generales de la

BP
Las Cuentas de la balanza de Pagos se

rigen por el principio de la partida doble.
El saldo de la balanza en cuenta
corriente debe ser exacto al saldo de la
balanza financiera y de capitales, pero
con signo contrario.
Las compras que realizan los paises
deben ser equivalentes a las ventas
entre ellos mismos.

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88
EQUILIBRIO Y DESEQUILIBRIO DE
LA BALANZA DE PAGOS
Contablemente una Balanza de Pagos siempre est en

equilibrio.
El anlisis del equilibrio de la Balanza de Pagos, se sustenta en
aclarar cuales relaciones entre las cuentas originan una
situacin de equilibrio o de desequilibrio.
EQUILIBRIO SIGNIFICA QUE: LOS PAGOS AL EXTERIOR POR
LA CUENTA CORRIENTE, LAS TRANSFERENCIAS Y LAS
EXPORTACIONES DE CAPITAL POR CUALQUIER CONCEPTO
HAN DE SER FINANCIADOS
MEDIANTE RECURSOS OBTENIDOS POR INGRESOS DE LA
CUENTA CORRIENTE, TRANSFERENCIAS Y ENDEUDAMIENTO
DEL EXTERIOR O POR LA VENTA DE ACTIVOS EN EL EXTERIOR .

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89
BALANZA EN CUENTA CORRIENTE =

(X1 - M1) + (X2 - M2)
BALANZA COMERCIAL
Ingresos por
EXPORTACIONES
Egresos o pagos por

IMPORTACIONES
X1
Balanza Comercial o de Bienes =
BALANZA DE SERVICIOS
Ingresos por transporte,

dividendos, regalas, seguros
seguros,
sueldos, turismo, transporte.
X2
Balanza de Servicios

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M1
X1 - M1
Pagos por fletes, seguros,

dividendos, regalas,
sueldos, turismo, transporte.
M2
=
X2 - M2

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90
BALANZA EN CUENTA DE CAPITAL=

(X3 - M3) + (X4 - M4)
Ingresos por
I.E.D.
Inversiones en el exterior
Crdito recibido
Egresos o salidas por
Crdito otorgado
Capital a largo Plazo (Ms de 1 ao)

X3
M3
Balance de Capital a largo plazo = X3 - M3
Capital a largo Plazo ( Menos de 1 ao)
Ingresos o entradas por
Inversiones en el pas
Crdito recibido
Egresos o salidas por

Inversiones en el exterior
Crdito otorgado
X4
Balance de Capital a corto plazo =

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M4
X4 - M4
91
RELACION ALGEBRAICA ENTRE LA CUENTA

CORRIENTE Y LA DE CAPITAL
1. B.P. = CTA. CTE. + CTA DE K. = 0

2. CTA.CTE. + CTA. DE K. = 0
3. SUP. CTA.CTE. = DEF. EN CTA. DE CAPITAL.
= AUM. ACTIVOS EXT. NETOS
4. DEF. CTA.CTE. = SUPER.CTA. DE CAPITAL.
= REDUC. ACTIVOS EXTRANJEROS

NETOS
A-B + C-D + E-F + -G = 0
Bza. Comercial
Cuenta
Bza. de Servicios
Cta. de Capital
Movimiento de caja
Cor rien te

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92
DESEQUILIBRIOS DE LA BALANZA
DE PAGOS
Positivo
Tipos de Desequilibrio.
Negativo
Fuente de los desequilibrios:
A.Desequilibrio Estructural
Prdidas de capital; desajustes en la produccin;

Deterioro en la R.R.I.; Crisis institucionales,
cambios en la demanda,etc.

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93
DESEQUILIBRIOS DE LA BALANZA
DE PAGOS.
B. DESEQUILIBRIO CICLICO:
Fluctuaciones Cclicas del Ingreso

Estrecha Dependencia entre el Ingreso Nacional y
la Balanza de Pagos:
Y = C + I + G + (X + M )
Variaciones en la B.P------Nivel de Ingreso

Variaciones en Y -------Variaciones en el mismo
sentido en X y M.

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94
DESEQUILIBRIO
DESEQUILIBRIO DE
DE LA
LA BALANZA
BALANZA
DE
DE PAGOS
PAGOS
DESEQUILIBRIOS DE LOS TIPOS DE CAMBIO.

El tipo de cambio.
La moneda sobrevalorada
La moneda subvaluada.
D. DESEQUILIBRIOS MONETARIOS.
La inflacin.
E. DESEQUILIBRIO FINANCIERO
La Financiacin Internacional.
El problema de la Deuda Externa.

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95
DESEQUILIBRIO
DESEQUILIBRIO DE
DE LA
LA BALANZA
BALANZA
DE
DE PAGOS
PAGOS
F. EL DESEQUILIBRIO ECONOMICO DE TIPO

ESTRUCTURAL:
* La estructura Econmica;
* La estructura social;
* La redistribucin del Ingreso Nacional;
* La estructura poltica;
* El consumo, el ahorro nacional, el gasto
pblico;
* La riqueza nacional.

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96
DESEQUILIBRIO Y POLITICAS DE
AJUSTE
El proceso econmico de los paises, como lo

hemos visto, los lleva a enfrentarse con el resto
del mundo. Las numerosas transacciones que
realizan se ven reflejadas en las Balanzas de
Pagos de cada uno.
En estas relaciones comerciales y financieras,
tambin los paises se ven expuestos a
numerosas presiones de toda ndole.
Cuando en un pas: INGRESOS EXTERNOS <
GASTOS EXTERNOS, se dice que se encuentra
en desequilibrio.
Este desequilibrio econmico requiere, para ser
eliminado, de Polticas de Ajuste.

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97
METODOS DE AJUSTE DE LA BALANZA DE

PAGOS.
1.
2.
3.
Existen varios mtodos para eliminar un

desajuste externo, no obstante pueden
sealarse tres mtodos principales:
la depreciacin del cambio;
la modificacin en los precios y en los
ingresos; y
los controles de caracter directo, entre
los cuales se encuentran los de tipo
fiscal, los de tipo comercial y el
monetario.

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98
CAUSAS DE LOS DESEQUILIBRIOS
DESEQUILIBRIOS
CAUSAS
En Cuenta Corriente:
Disminucin exportaciones
Incremento Demanda
Importaciones.
Agotamiento Recursos Naturales.
Mayores pagos al exterior por
servicios recibidos.
Mayores pagos al exterior por
intereses, comisiones, etc. por
deuda externa
Incremento de la tecnologa
externa
Mayor productividad extranjera
En Cuenta de Capital
Salidas de Capital
MAYORES que las
entradas del mismo.

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99
DESEQUILIBRIO
DEFICITARIO
Pagos al exterior
Disminucin Reservas Internacionales

Efecto inmediato Venta de Activos Nacionales
en el exterior.
Endeudamiento externo

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100
DESEQUILIBRIO
DESEQUILIBRIO YY POLITICAS
POLITICAS DE
DE AJUSTE
AJUSTE
La experiencia de los paises subdesarrollados ha demostrado

que las polticas de ajuste han descansado en el endeudamiento
externo, lo que las ha llevado cada vez ms a situaciones
crticas, toda vez que las condiciones crdito externo han sido
onerosas, impositivas y condicionadas a la puesta en prctica de
otro tipo de medidas de caracter complementaria a las
anteriores y entre las cuales se destacan:
Las polticas Cambiarias: que modifican el tipo de cambio.
Monetarias: Actan sobre la masa monetaria. Control a la
Inflacin.
y los llamados Controles Directos, entre los cuales se destacan
las polticas fiscales, las comerciales y las de caracter social.

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101
DESEQUILIBRIO Y POLITICAS DE AJUSTE

OBJETIVO: Aumentar ahorro nacional para
cancelar la deuda externa
POLITICAS DE
AJUSTE:
1. Cambiarias:
EFECTO ESPERADO:
Actan sobre el T. de C.
2. Monetarias:
3..Controles
Directos:

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Actan sobre la masa

monetaria.
Impuestos. Incremento.
Comerciales. Eliminacin
de los aranceles.
Gasto Pblico. Recorte
del gasto social.

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102
EL AJUSTE ECONOMICO Y LA
DEUDA EXTERNA
Dada la frecuencia de
los desequilibrios en los
paises subdesarrollados
por las inequitativas
condiciones
comerciales, estos se
ven precisados a recurrir
a los prstamos
externos. Sin embargo,
en las condiciones como
se adquieren, se
convierten en un
problema mayor.

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El Problema de la Deuda.
intereses flexibles y altos;
exigentes y forzosas
garantas de pago;
prstamos condicionados;
supervisin permanente de
la actividad econmica;
obligacin de acatar las
recomendaciones de los
prestamistas;
Garanta de pago descansa
en el sub consumo de la
poblacin

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103
Ejercicios de lectura y anlisis
Evolucin de la Deuda Externa de

Colombia 1990-1997 . por La Subgerencia
de Estudios Econmicos- Seccin Sector
Externo del Banco de la Repblica.
En Revista del Banco de la Repblica, No.
840, octubre de 1997

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104
Ejercicios de Investigacin. Debates
PANORAMA DEL SECTOR EXTERNO COLOMBIANO DURANTE

LOS ULTIMOS AOS.
La Balanza Comercial.
Exportaciones e Importaciones Colombianas.
Destino de las Exportaciones.
Origen de las Importaciones.
La Balanza de Cuenta Corriente.
La Inversin Extranjera Directa.
La Inversin Extranjera en algunos sectores.
La Deuda Externa.
Las Reservas Internacionales

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105
Colombia: Balanza Comercial

197 7 -1980 - US$ millones FOB-
A o
E x p o rt.
Im p o rt.
S a ld o
1977
2 .2 4 3
1 .8 4 4
399
1978
2 .5 6 9
2 .1 8 7
382
1979
3 .0 4 4
2 .6 3 5
409
1980
3 .3 9 4
3 .5 0 4
(1 1 0 )
F u e n t e : B a n c o d e la R e p b lic a

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106
Colombia: Balanza Comercial

1986 -1990 - US$ millones FOB -
1986
1987
1988
1989
1990
S a ld o
1 .9 2 3
1 .4 6 1
828
1 .4 7 4
1 .9 7 1
Exp.
5 .3 3 2
5 .2 5 4
5 .3 4 3
6032
7079
Im p .
3 .4 0 9
3793
4 .5 1 5
4558
5108
F u e n t e : B a n c o d e l a R e p b l i c a . . S e g n c i fr a s d e m a n i f i e s t o s d e A d u a n a d e l D a n e .

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107
COLOMBIA: BALANZA COMERCIAL

1991- 1997 US$ millones FOB
Fuente: Banco de la Repblica.
A os
E X P O R T . IM P O R T .
SALDO
1 .9 9 1
7 .5 0 7
4 .5 4 8
2 .9 5 9
1 .9 9 2
6 .9 0 0
6 .5 7 9 .1
321.
1 .9 9 3
7 .1 1 5
9 .8 3 1 .4
( 2 .1 1 6 )
1 .9 9 4
8 .4 7 8
1 1 .8 8 3 .0
( 3 .4 0 5 .0 )
1 .9 9 5
1 0 .1 2 5
1 3 .8 5 2 .9
( 3 .7 2 7 .9 )
1 .9 9 6
1 0 .5 8 6
1 3 .6 8 3 .6
( 3 .0 9 7 .0 )
1997
1 1 7 4 7Preparado por
1 3Leonardo
.8 0 7

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Gutirrez Berdejo
( 2 .0 5 9 )
108
COLOMBIA: DESTINO Y ORIGEN DE LAS

EXPORTACIONES Y DE LAS IMPORTACIONES
EN 1997
P A IS
E .E . U . U .
D e s tin o E x p .
( % )
3 7 .6
O r ig e n Im p .
(% )
4 4 .1
G ru p o A n d in o
1 6 .7
1 3 .6
U n i n E u ro p e a
2 3 .1
1 5 .2
3 .2
3 .9
1 9 .4
2 3 .2
Jap n
R e s to M u n d o
F u e n te : B a n c o d e la R e p b lic a . In d ic a d o re s E c o n m ic o s . P rim e r T rim e s tre . 1 9 9 7 .

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109
COLOMBIA: CUENTA CORRIENTE

1990-1996 - US$ MILLONES -
1990
1991
1992
1993
1994
C .C t e . 5 4 3 .5
2 .3 4 6
8 7 5 .6
- 2 .2 1 9 .
- 3 .1 1 2 . - 4 .3 8 7 .
- 4 .3 8 4 .
1 .9 7 1 . 2 .9 5 9 . 1 .2 3 4 . - 1 .6 7 5 .
- 2 .2 9 1 . - 2 .6 9 8 .
- 2 .1 3 3 .
- 1 .6 8 3
- 2 .3 6 7
- 3 .1 8 2
8 6 2 .4
6 7 8 .6
5 3 1 .6
B za.
C i a l.
B za.
- 2 .4 5 4 - 2 3 0 9
S e rv ic
- 2 .0 9 2 - 1 .7 0 0
T r a n s 1 .0 2 6 . 1 .6 9 7 . 1 .7 3 3 . 1 .1 3 8 .
N e ta s .
1995
1996
F u e n te : B a n c o d e la R e p b lic a . S u b g e re n c ia d e E s tu d io s E c o n m ic o s .

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110
COLOMBIA: CUENTA DE CAPITAL

1990-1996 (US$ Millones)
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
- 1 .3
- 7 7 3 .0 1 8 3 .0
2 .7 0 1
2 .7 8 3
4 .7 3 8
6 .7 6 9
4 3 2 .6
7 1 9 .1
1 .5 1 5 . 2 .0 3 2 . 3 .2 5 3 .
D eud
E x t.
- 2 0 2 .8 - 3 6 9 .4 - 6 3 4 .6 3 1 7 .5
1 .6 7 2 . 1 .5 7 8 . 2 .7 2 7 .
C.a
C .P .
- 1 9 7 .5 - 9 9 6 .5 1 3 .0
1 .1 7 9 . - 8 0 3 .2 1 .3 0 8 . - 8 3 0 . 7
A por
te s
- 8 1 .0
0 .0
0 .0
- 1 2 .0
- 3 5 .6
O tro s
9 2 .2
3 4 9 .6
2 3 4 .4
3 2 6 .1
- 4 6 2 .8 2 8 .7
C ta .
C ap.
I .E .D . 4 8 4 .1

F u e n te : B a n c o d e la R e p b lic a .
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6 7 8 .7

Gutirrez Berdejo
- 8 8 .4
- 3 7 .3
4 1 3 .0
111
Colombia: La Inversin Extranjera

1987 - 2000 ( US$ Millones )

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
112
Flujos de Inversin Extranjera

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
113
FLUJOS DE INVERSIN EXTRANJERA

Us$MILLONES
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
1990
Total

Gutirrez Berdejo
1992
1994
1996
Portafolio
Gutirrez Berdejo
1998
2000
Directa
114
LA DEUDA EXTERNA EN COLOMBIA

1986-2000
en US$ millones.
AOS
PUBLICA
PRIVADA
1986
1987
1988
1989
1990
1991
TOTAL
DEUDA
16.100
17.512
17.935
17.587
17.993
17.335
12.782
14.068
14.134.
14.275
14.966.
14.803.
3.318.
3.444.
3.801.
3.312.
3.027
2.532.
1992
1994
1996
1998
2000
17.278
21.876
28.948
33.536
33.264
14.416
14.718
16.250
18.468
20.249
2.862
7.158
12.698
15.228
13.015

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
115
Saldo de la Deuda Externa

( US$Millones)

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
116
COLOMBIA: LA DEUDA EXTERNA

1986 - 1997
en US$ millones
P U B L IC A
P R IV A D A
1992
TOTAL
DEUDA
1 7 .2 7 7
1 4 .0 2 1 .
3 .2 5 6 .
1993
1 8 .9 4 2
1 3 .8 6 6 .
5 .0 5 6
1994
2 1 .9 5 4
1 4 .3 6 5 .
7 .5 8 9 .
1995
2 5 .0 5 0 .
1 5 .1 2 3 .
9 .9 2 7 .
1996
2 8 .4 9 7 .
1 6 .5 5 6 .
1 1 .9 4 1 .
1997
3 1 .1 4 7 .
1 8 .0 8 0 .
1 3 .0 6 6 .
AOS
F U E N T E : B A N C O D E L A R E P B L I C A . S u b g e r e n c i a d e E s tu d i o s E c o n m ic o s y C a m b i o s I n t e r n a c i o n a l e s .

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
117
COLOMBIA: EVOLUCION DE LAS RESERVAS

INTERNACIONALES
1985-1998. ( US$ millones )
Ao
Reservas
Netas
1985
2.06 7 .1
1986
3.47 7 .7
1987
3.499.9
1988
3.809.9
1989
3.86 6 .9
1990
4.501.2
1991
6 .402.2

Gutirrez Berdejo
Ao
Reservas
Netas
1992
7 .7 13.2
1993
7 .86 9.1
1994
8.002.4
1995
8.324.4
1996
9.896 .6
1997
9.954.0
1998 p
7 .307 .0p

Gutirrez Berdejo
118
Reservas netas

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
119

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
120
2. El Tipo De Cambio y el
Mercado Cambiario
Parte Primera.
El Tipo de cambio
2.1. Definicin e importancia. Funciones.

2.2. La Oferta y Demanda de Moneda Extranjera. La
divisa. Origen de la misma.
2.3 Sistemas extremos para la determinacin
cambiaria: Convertibilidad e Inconvertibilidad
2.4. Categoras del Tipo de Cambio
2.5. El Riesgo y la Especulacin Cambiaria
2.6 . El tipo de cambio y el mercado cambiario.
Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
121
El Tipo de Cambio y el Mercado

Cambiario
Parte Segunda.
El Mercado Cambiario.
2.7 El TC y el MC
2.8 Tipos de operaciones cambiarias.
2.9 La Organizacin del MC
2.10 Funciones del mercado cambiario.

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
122
El Tipo de Cambio y el Mercado

Cambiario
Parte Tercera.
El Mercado Cambiario en Colombia

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
123
2.1 Definicin e importancia
En
economas
monetarias
los
movimientos
internacionales
de
mercancas y servicios implican un flujo
paralelo de monedas que, a su vez,
precisan ser convertidas en otras, ya
que cada residente de un pas desea se
le cancele en su propia moneda o por la
necesidad misma de tener que efectuar
pagos en la moneda del acreedor
Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
124
Definicin e importancia
De este modo los importadores

precisarn monedas nacionales de
sus proveedores y los exportadores,
del mismo modo, cambiarn la
moneda extranjera obtenida en sus
operaciones de ventas al exterior por
la especie nacional.

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
125
Definicin e importancia
El tipo o tasa de cambio es el precio de

una moneda extranjera en trminos de
la moneda domstica. Visto as, cada
moneda tendr en rigor varios tipos de
cambios cuantas monedas existan o,
como mnimo, una moneda tendr
tantos tipos de cambios con cuantas
monedas se relacione comercial o
financieramente.

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
126
Definicin e Importancia
En nuestro pas al hablar de la tasa de

cambio se hace referencia a la cantidad
de pesos colombianos que se deben dar
para adquirir una moneda extranjera o
comnmente para adquirir un dlar
estadounidense ya que es la moneda que
mayormente
se
utiliza
en
las
transacciones
comerciales
internacionales.

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
127
Funciones del tipo de

cambio
Interviene los sistemas monetarios internacionales;

Relaciona los precios de un pas con los del
extranjero;
Es un poderoso medio de informacin para
comparar las economas:
Se utiliza como instrumento de poltica econmica
al controlar el circulante, limitar o ampliar las
posibilidades de endeudamiento externo o las
importaciones y la de acercar los mercados
extranjeros;
Es de gran utilidad para la toma de decisiones
econmicas

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
128
2.2 La Oferta y Demanda de

moneda extranjera
Las
numerosas
transacciones
ocurridas
continuamente
en
el
mundo
(importaciones,
exportaciones y los, movimientos de
capitales) originan un flujo de oferta
y de demanda de moneda extranjera
o de divisas de una manera casi
permanente

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
129
Divisa
En general, se considera divisa cualquier

moneda de aceptacin universal, pero en
estricto sentido una divisa es:
a. Cualquier depsito en moneda
extranjera en una institucin financiera;
b. Los documentos que dan derecho a
disponer de esos depsitos, tales como
los cheques, tarjetas de crdito, cartas
de crdito y letras de cambio.

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
130
Un ejemplo de divisa
es el cheque viajero,
un cheque contra una
cuenta corriente, etc.
Debe entenderse que
todos los depsitos
bancarios
de
una
moneda
extranjera
estn
finalmente
localizados en el pas
de origen de la divisa.

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
Divisa
131
Origen de la oferta de moneda

extranjera
El
origen de
la oferta de
moneda
extranjera o
de
divisas
est en:

Gutirrez Berdejo
exportaciones de bienes,
los ingresos provenientes
por la prestacin de
servicios al exterior,
los ingresos de capitales
ya sea por inversin
extranjera directa o por
endeudamiento; y los
ingresos por donaciones
y por transferencias
recibidas

Gutirrez Berdejo
132
Origen de la demanda de
moneda extranjera
La demanda
de moneda
extranjera o
de
divisas
se
origina
por:

Gutirrez Berdejo
importaciones de bienes,
los pagos por servicios
recibidos del exterior,
los egresos de capitales
por concepto de
inversin en el exterior o
cancelacin de deuda
externa;
donaciones y otras
transferencias al
exterior.

Gutirrez Berdejo
133
La Oferta y la Demanda de
moneda extranjera
Oferta
Exportadores;
IED recibida
Ingresos por servicios
Al exterior;
Donaciones y
transferencias
recibidas

Gutirrez Berdejo
Demanda
Importadores;
IED en el exterior.
Egresos por servicios
Al exterior;
Donaciones y
transferencias
otorgadas

Gutirrez Berdejo
134
Qu determina, entonces, la
oferta y la demanda de
divisas?
El Desarrollo Industrial
de un pas.
La base tecnolgica.
Capacidad productiva.
El potencial exportador
El desarrollo del
mercado interno.
La innovacin;
Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
135
Factores determinantes del tipo de

cambio real
Precios
De las
Exportaciones.
Definicin
Estrategia
De
Desarrollo
Precio
De las
Importac.
Trminos
De intercambio
Polticas
comerciales
IED
Perspectivas
econmicas
Polticas
Macroecon
micas

Gutirrez Berdejo
Polticas
en la oferta
Movimientos
K
especulativo
Competitividad
Sector
exportador

Gutirrez Berdejo
Tipo
De cambio
Real
136
La oferta autnoma de divisas

por exportaciones
Es producto de las
operaciones
comerciales y
financieras
normales entre los
residentes de los
paises.
No est sujeta a los
resultados de la
balanza de pagos.
Gutirrez Berdejo
X = exportaciones;
P = Precio en moneda
nacional de las X;
T.C.= Tipo de cambio; y
P/t.c. = Precio en
divisas de los bienes
exportables
Entonces:
Oa. = P*/ t.c . X

Gutirrez Berdejo
137
La demanda autnoma de
divisas por importaciones.
Es producto de las
operaciones
corrientes de
importacin.
No est sujeta a los
resultados de la
balanza de pagos.
Su propsito es el
de
Cancelar el valor de
las transacciones.

Gutirrez Berdejo
Sea:
V = volumen total de
las importaciones;
P = precio en
moneda
Extranjera de los
bienes y servicios
importados;
Entonces:

Gutirrez Berdejo
Da = P . v
138
El ajuste cambiario
Causas de las diferencias entre
la oferta y la demanda de
divisas
1.
2.
3.
4.
El Comercio Internacional de bienes

y servicios.
La Inversin extranjera: productivas
o financieras.
La especulacin
El arbitraje.

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
139
Sistemas Extremos para la

determinacin cambiaria
Inconvertibilidad:
Control de
cambios;
Fondo de
Estabilizacin
cambiaria;

Gutirrez Berdejo
Convertibilidad.
Sistemas:
Tipo de cambio
fijo;
Tipo de cambio
flexible;
Tipo de cambio
totalmente libre.

Gutirrez Berdejo
140
Modalidades cambiarias
(Precios relativos de las
monedas)
En cualquier mercado existen dos

modalidades para expresar el precio de
una moneda extranjera:
1. Directo: Precio de la moneda extranjera
en trminos de la moneda nacional;
Eje: US $ 1 = $2.350.oo
2. Indirecto: Precio de la moneda nacional
en trminos de la moneda extranjera. Eje.
$ 1 = US $ 1/ $2.350.oo

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
141
Categoras o medidas del tipo de

cambio
1. Tasa de cambio nominal;

2. Tasa de Cambio efectiva, que es igual
a
la
nominal
ajustada
con
los
sobrecostos que se generan sobre las
operaciones cambiarias, tales como las
tarifas, aranceles, subsidios, etc.
3. Tasa de cambio real.
4. Paridad
del
Poder
Adquisitivo
Constante

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
142
La tasa de cambio real = TCN .

Tii / tei
Establece la relacin entre los precios

externos de los diferentes paises con los
que se comercia y los precios internos.
Pasa a ser la ms importante en la
medida en que tiene en cuenta las
modificaciones de los precios internos
de los paises como consecuencia de la
presin inflacionaria, la cual afecta la
competitividad internacional.

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
143
Paridad del Poder Adquisitivo

Constante (PPA)
Identifica el verdadero T.C. de equilibrio.

Este criterio de medicin estima que los
precios relativos de los bienes y
servicios entre los paises son el motor
del tipo de cambio.
Se basa en la idea de que similares
productos situados en diferentes paises
deben tener precios iguales. Ejemplo.

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Gutirrez Berdejo
144
Paridad del Poder Adquisitivo

Constante (PPA)
Ejemplo. Suponga el precio de una bicicleta:
En Colombia:
$
180.000
En E. U. US $ 80.00
Para que se cumpla la PPA, debera ocurrir
que:
T.C. (Colombia) = 180.000/ 80= $ 2.250.oo
Esta igualdad es imposible que ocurra con
respecto a todos los bienes.
Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
145
.
Pas
Precio
en US
$
Tipo de PPA
cambio
EE.UU. 2.28.
2.28
---
---
Alem.
4.6 0
2.91
1.58
2.017
Arg.
3.6 0
3.6 0
1.00
1.57 8
Col.
4.500.
2.00
2.300
1.97 3

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Precio
Local

Gutirrez Berdejo
146
El riesgo y la especulacin
cambiaria
El riesgo cambiario es la alteracin que se

cree va a ocurrir en el valor de la moneda
nacional inducida por una variacin de una
divisa determinada.
Existen varias categoras de exposicin al
riesgo:
A. Exposicin de transaccin.
B. Exposicin contable.
C. Exposicin econmica.

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147
Exposicin de transaccin
Se presenta cuando la obligacin a

cobrar o a pagar est denominada en
moneda extranjera. Es una exposicin
tpica de los flujos de caja con
transacciones
normales
de
los
negocios ( con clientes o proveedores
extranjeros, por eje.) flujos de
dividendos o de capital

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148
Exposicin contable
Surge de la consolidacin de los activos y

pasivos denominados en moneda extranjera
en el proceso de preparar unos estados de
cuentas consolidados. Esta exposicin
refleja la posibilidad de que las partidas
denominadas en divisas, al ser consolidadas
con el resto y traducidas a moneda nacional
reflejen prdidas o ganancias como
resultado de las variaciones de los tipos de
cambio. Es un sistema de valoracin
eminentemente contable

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149
Exposicin econmica
Surge debido a que el valor actual de la

corriente de flujos de caja esperados, tanto
si est denominada en moneda nacional
como extranjera, puede variar al alterarse
los tipos de cambio. As, el valor de una
operacin en el extranjero puede ser
expresada como el valor actual de los flujos
de caja operativos incrementales esperados
de las operaciones en el extranjero,
actualizados a la apropiada tasa de
descuento

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150
La gestin del riesgo

cambiario
Tcnicas y productos para cubrir el
riesgo cambiario
En general se agrupan en dos clases:
1. Tcnicas de cobertura interna.
2. Tcnica de cobertura externa

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Gutirrez Berdejo
151
Tcnicas de cobertura interna

Aunque numerosas, se pueden clasificar as:
1. Modificacin temporal de los pagos en
divisas: pronto pago, etc.
2. Disminucin del volumen de efectos a
cobrar o a pagar en moneda extranjera.
3. Acciones sobre la eleccin de la divisa: la
eleccin de una divisa poco voltil, etc.
4. Otras tcnicas internas: accin segn los
flujos comerciales o de tipo contable.

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152
Tcnicas de cobertura externa

Implican el uso de recursos producidos por
agentes exgenos a la empresa.
1.
Tcnicas de cobertura con bancos.
2.
Tcnicas de cobertura a travs de
mercados especializados: contratos de
futuros sobre divisas, de opciones, etc.
3.
Los swaps de divisas: con tipo de inters
fijo, con diversas divisas, etc.
4.
Cobertura con organismos aseguradores
oficiales.
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153
El arbitraje cambiario
Mecanismo que permite la unificacin

cambiaria de dos o ms mercados.
Las operaciones de arbitraje se deben a las
diferencias existentes en la cotizacin de
una moneda en dos o ms mercados.
Su funcin central radica en demandar
monedas en donde estn baratas y
colocarlas en donde estn caras.
Las operaciones de compra-venta- se
realizan de manera rpida y en gran
volumen.
La utilidad es el motivo central

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154
La especulacin cambiaria.
Contrario al arbitraje, la especulacin

es una toma consciente de posicin
para obtener un beneficio con el
cambio esperado del precio en un
futuro.
El especulador compra si piensa que
el precio va a subir. (posicin larga)
El especulador vende si piensa que el
precio va a bajar. (posicin corta)

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155
Cuestionario
Qu es el tipo de cambio? Cul es su importancia y

cuales son las funciones que cumple?
Qu se entiende por divisa?
Cul es el origen de la demanda y de la oferta de
moneda extranjera?
Por qu se acumulan reservas internacionales?
Cmo se calcula oferta y la demanda autnoma de
divisas?
Explique las diferentes categoras o medidas
cambiarias
Distinga entre el riesgo y la especulacin cambiaria
Cules son las modalidades cambiarias existentes?
Distinga entre la especulacin y el arbitraje.

Gutirrez Berdejo

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156
Ejercicio de investigacin
1.
2.
3.
4.
La Evolucin de la poltica cambiaria en

Colombia desde los aos noventa.
La Deuda externa en Colombia.
Evolucin de la balanza de Pagos en
Colombia.
Evolucin y composicin de las reservas
internacionales de Colombia en los ltimos
diez aos.
2. El Tipo De Cambio y el Mercado Cambiario

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
157

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
158
El tipo de cambio y el mercado

cambiario
La existencia de muchos paises en el mundo,

las numerosas transacciones que a diario se
realizan a nivel internacional y las numerosas
monedas que se enfrentan entre s, traen
como consecuencia la existencia del tipo de
cambio, as como otros fenmenos tal como
lo son el mercado cambiario, los mecanismos
de pagos internacionales y los desajustes
econmicos originados por factores internos.

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Gutirrez Berdejo
159
El tipo de cambio y el mercado

cambiario
Este fenmeno de enfrentase unas monedas

a otras da lugar a un mercado especial
llamado mercado cambiario o forex en cuyo
seno se origina la transmisin de
fluctuaciones econmicas de todo orden
debido que los ingresos y pagos externos, al
materializarse en transferencia de fondos
determinan en los paises cambios en las
reservas internacionales, en el ingreso
nacional y en la demanda y en los precios.

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Gutirrez Berdejo
160
Qu es el mercado
cambiario?
Es aquel en el que las monedas de los

diferentes paises se compran y se venden entre
s.
Es el mercado base de todos los dems
mercados financieros internacionales puesto
que en el se establece el valor de cambio de las
monedas.
El MC. resuelve el problema de quienes ofrecen
divisas y de aquellos que la demandan.
Es tambin el mercado de mayor volumen.

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161
El Mercado cambiario
permite
Que exportadores
e
importadores
de
un
pas
paguen o reciban
pagos
en
sus
propias monedas

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
162
i
t
s
La
Globalizacin
r
e
t
.
c
a a
Financiera
r
c
Ca
1. Economa Internacional vs Globalizacin
Econmica
2. El papel de los Estados. Reduccin del
papel?
3. Relaciones cada vez ms complejas
dominadas por entidades supranacionales.
4. E. T. Poder tecnolgico y financiero
5. Nuevas formas de ubicacin y de estrategias
de inversin internacional.
6 . Ampliacin de mercados y problemas de
coordinacin de polticas macroeconmicas.
7 . Problemas de desequilibrios fiscales y
comerciales generados a su vez por la nueva
Divisin
Internacional
del
trabajo.
Preparado por
Leonardo
Preparado
por Leonardo
Gutirrez Berdejo
Gutirrez Berdejo
163
a
c
i
t
s
r
e
La Globalizacin Financiera
t
c
a
Car
8. Generalizacin de las economas abiertas.
9. Derrumbe o abolicin de toda medida
proteccionista.
10. Flexibilizacin
y diversificacin de la
produccin a escala universal.
11. Desarrollo de una nueva y sofisticada
reingeniera en los procesos de produccin
y administracin.
12. Relocalizacin de las plantas productivas.
Gutirrez Berdejo

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164
Finanzas
Corporativas
Internacionales
Procesos de ajuste a
los desequilibrios de la
Balanza de pagos;
Regmenes
cambiarios;
Tipos de cambio;
Condiciones de
paridad;
Sistema Monetario
Internacional.

Gutirrez Berdejo
Prevalencia de los
mercados financieros
internacionales;
Auge del mercado de los
productos derivados
(futuros, opciones,
swaps);
Activo mercado de
Financiamiento
internacional;
Especulacin y riesgo
cambiario;
Portafolios Internacionales

Gutirrez Berdejo
165
El Mercado cambiario o de
divisas
En general, el
mercado de divisas
es el mecanismo
que permite que la
demanda se
encuentre con la
oferta y que se
establezca el precio
de equilibrio.

Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
166
El mercado cambiario
Es global para
las principales
monedas y
descentralizado
.
Continuo
Electrnico
FT
I
SW
Gutirrez Berdejo

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167
Organizacin del mercado

cambiario
Agentes participantes:
A. banca central.
B. corredores y banca
comercial.
C. Instituciones
financieras no
bancarias.
D. empresas, turistas,
particulares.
E. Operadores o
brokers.

Gutirrez Berdejo
Banca central
Corredores y banca comercial
Otras Instituciones financieras

Gutirrez Berdejo
Empresas, turistas,
Operadores o brokers
168
Tipos de operaciones
cambiarias
Desde el punto de vista del plazo, en
el MC existen los siguientes tipos de
operaciones cambiarias:
Operaciones al contado (Spot market).
Operaciones a plazo ( Forward market)
Operaciones de Futuro (Future)
Mercado de Opciones (Options)

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169
El mercado cambiario de
contado
El nmero de participantes en 1994

era cercano a los 2000 de ms de
100 paises.
Trabaja las 24 horas al da y se
comunica con el sistema SWIFT
(Society for Worlwide Interbank
Financial Telecomunication)

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Gutirrez Berdejo
170
El mercado a plazo
Es un acuerdo de intercambio de moneda

en un determinado momento para
materializarse en un futuro: 1, 2, 3, 6
meses.
Es un contrato en firme, de tal modo que
su cumplimiento es obligatorio.
A este contrato se acude por seguridad
o por especulacin
Gutirrez Berdejo

Gutirrez Berdejo
171
El mercado a plazo
El mercado a plazo fija de antemano el

tipo de cambio a una fecha futura
determinada. Inciden varios factores para
calcular el tipo de cambio de antemano:
A. El TC del da de la operacin.
B. El tipo de inters al que el cliente toma
prestada la divisa.
C. El tipo de inters al que coloca la divisa
comprada

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172
Ejercicio.
Suponga que un importador necesita

pagar US$ 10.000 dentro de tres
meses y decide comprar la divisa
ahora. Qu pasara si el TC para hoy
es de $2.350.?

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173
Casas de compensacin
Liquidaciones bancarias va CHIPS.

Cuando en una operacin se negocian
divisas contra el dlar estadounidense,
la casa de compensacin que se utiliza
se conoce con el nombre de CHIPS.
Acrnimo de Clearing house interbank
payments system. Sede NewYork.

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174
Funciones del mercado

cambiario
1.
2.
3.
4.
5.
6 .
Transfiere poder de compra de una moneda a

otra y de un pas a otro, mediante los diferentes
instrumentos de cambio.
Acta como mecanismo de compensacin al
concentra la oferta y la demanda de divisas;
Suministra crdito para el comercio exterior.
Facilita las operaciones de futuro; y
Brinda facilidades para el riesgo cambiario.
Nivela todas las monedas alrededor de un TC.

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175
Caractersticas
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176
El Mercado cambiario en
Colombia
Cuadro normativo. Cronologa.
Decreto 444/6 7
Ley 9 de 1991.
Ley 31 de 1992
Res. 57 /91 de la
Junta Monetaria.
Resolucin 21 de
Sep. 2 de 1993.
Decreto 2116 / 1992
Decreto 6 6 3 / 1993

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Decreto 17 35 de
Sep.2 de 1993
Resoluciones 28 y
33 de 1993;
Resolucin 8
de 2000.

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177
El Mercado Cambiario en
Colombia
R. E. No. 8 de Mayo 5 de 2000, Art.6
expedida por el Banco de la Repblica,
define el mercado cambiario de divisas como

aquel que esta constituido por la totalidad de
las divisas que obligatoriamente deben
canalizarse por conducto de los intermediarios
autorizados para el efecto o a travs del
mecanismo de compensacin previsto en esta
resolucin. Tambin forman parte del mercado
cambiario las divisas que, no obstante estar
exentas de esta obligacin, se canalicen
voluntariamente por este mecanismo.

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178
Operaciones que obligatoriamente

deben canalizarse por el MC.
6 .
Importacin y exportacin de bienes.

Operaciones de endeudamiento externo;
Inversin de capital del exterior en el pas.
Inversiones de capital colombiano en el
exterior.
Inversiones financieras en ttulos emitidos y
en activos radicados en el exterior.
Avales y garantas en moneda extranjera.
7.
Operaciones de derivados.
1.
2.
3.
4.
5.

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179
Derivados
Instrumentos financieros que derivan su

valor de algn otro tipo de contrato o
variable econmica de referencia, a la que
normalmente se conoce con el nombre de
subyacente. Su caracterstica central es la
de ser contratos bilaterales.
Subyacentes ms comunes son los tipos de
cambio, las tasas de inters, los productos
transables, acciones y todo tipo de ndices
que representan movimientos de variables
econmicas
de
inters
para
los
participantes en los mercados financieros.

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180
Los derivados Financieros

(Res.8/2000, Art.42)
Los
intermediarios
del
mercado
cambiario y dems residentes podrn
celebrar operaciones de derivados
financieros sobre tasas de inters y
tasas de cambio transados con los
intermediarios del mercado cambiario
o con agentes del exterior que realicen
este tipo de operaciones de manera
profesional. El BR reglamentar...

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181
Los derivados Financieros

(Res.21/93, Art.47 )
Los residentes en el pas que por la

naturaleza de sus actividades tengan la
necesidad de proteccin frente a
variaciones en los precios de los
productos transados en las bolsas de
futuros y opciones del exterior, en las
tasas de cambio o en las tasas de inters
de las monedas de que trata el art.
49...podrn celebrar operaciones de
cobertura.

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182
Ley 9/91...Mercado de Futuro y de

Opciones
Art. 27 . Las personas naturales y

jurdicas domiciliadas en el pas podrn
efectuar operaciones de cobertura en
los
mercados
internacionales
de
futuros y de opciones en el exterior
siempre y cuando cumplan con el
reglamento que para tal efecto expida
la Junta Monetaria...

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183
Intermediarios del MC
Los bancos comerciales e hipotecarios.

Las corporaciones financieras.
Las compaas de financiamiento
comercial.
La Financiera Energtica Nacional (FEN)
BANCOLDEX
Las Cooperativas Financieras.
Las Sociedad comisionistas de bolsa; y
Las casas de cambio.

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184
El Mercado cambiario y el
sistema financiero
El sistema financiero local e internacional

y particularmente los bancos pero
tambin el resto de instituciones juegan
un papel importante en los asuntos
cambiarios ya que son intermediarios
para todas las operaciones realizadas y
de este modo facilitan las numerosas
transacciones
comerciales
internacionales.

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185
Operaciones o Instrumentos de
Cobertura autorizados
Contratos de Futuros.
Contratos de entrega futura (Forwards)
Las Permutas (Swaps)
Los Contratos de Opciones
Las diferentes combinaciones de los
anteriores.
Productos denominados Techos (caps),
pisos (floors) y collares (collars)

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186
Derivados y Monedas de reserva
Estas
operaciones
slo
podrn
realizarse respecto de las monedas de
reserva sealadas en el artculo 7 2 de
la Res. 8a. y de las monedas legales
de Colombia, Venezuela y Ecuador.

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187
DEG
Corona Sueca
Corona danesa
Cheln austriaco
Dlar de EE.UU..
Dlar canadiense
Euro
Florn holands
Franco Belga, Francs,
suizo,
Libra Esterlina
Lira italiana
Marco alemn.
Peseta espaola
Yen japons

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Monedas de
Reserva
(Art. 7 2)

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188
El Riesgo: Un problema
Principales riesgos de los derivados:

De mercado.
De crdito.
Operativos.
Jurdicos.

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189
Intervencin en el mercado
Res. 8 Art. 7 3. El Banco de la Repblica

podr intervenir en el mercado
cambiario con el fin de evitar
fluctuaciones indeseadas tanto en la
tasa de cambio como en las reservas
Internacionales...mediante la compra o
venta
de
divisas,
directa
o
indirectamente, de contado y a futuro.

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190
Contratos de Futuros
En general, son acuerdos para recibir o

entregar cierta cantidad de mercanca,
con una calidad estandarizada, a una
fecha futura especfica y a un precio
convenido. Los precios de los futuros
tienen un lmite mximo y un lmite
mnimo de fluctuacin fijado en las
bolsas de mercancas donde se
negocian estos contratos.

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191
Un futuro de divisas...
Son contratos estandarizados que se

negocian como los futuros convencionales
de mercancas bsicas en una bolsa de
futuros. Los corredores o los miembros de
una bolsa, son quienes reciben las
rdenes de comprar o de vender.
Los futuros de divisas se iniciaron en
197 2 en el International Monetary Market
(IMM) de la Chicago Mercantile Exchange.

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192
Forwads
Son contratos similares a los futuros,

pero se diferencian en que en estos
no se estandarizan los montos, las
monedas ni la fecha de vencimiento,
y adems, no se negocian en bolsa
sino directamente entre las partes.

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193
Forward
Tamao
Fecha
Participantes
Depsito de
Garanta
Mercado
Regulacin
Adaptado.
Adaptado.
Bancos, Corredores
y ET.
Ninguno. Solo saldos
en bancos
Por telfono. Todo el
mundo
Autorregulacin
Liquidacin

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Entrega real
Gutirrez Berdejo
Futuros
Estandarizado
Estandarizada.
Bancos, corredores y
ET.
Pequeo depsito de
garanta.
Piso de remates.
Todo el mundo.
La Commodity
Futures trading
Comission
Por Compensacin
194
Swaps
Pueden definirse en general, como

instrumentos que se utilizan en
reconversin o reestructuracin de
deudas

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195
Contrato de Opciones
Al igual que el mercado de futuros,

involucra
acciones,
comodities
(productos), monedas, tasas de inters,
pero a diferencia de los futuros, donde
el contrato implica el derecho e impone
la obligacin de comprar al precio y
fecha sealados en el contrato, la
opcin otorga el derecho pero no
impone la obligacin de comprar o
vender al precio y fecha acordados.

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196
Una Opcin de divisas...
A diferencia de los contratos a plazos y de

futuros,
las
opciones
de
divisas
proporcionan al comprador la oportunidad,
pero no la obligacin, para comprar o para
vender en el futuro a un precio previamente
convenido: el precio de ejercicio.
La opcin brinda al comprador que las
adquiere la opcin o el derecho para
negociar a la tasa estipulada en el contrato,
o para dejar que expire la opcin.

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197
Caps
Son contratos entre un prestamista y

un prestatario, donde el prestatario
se asegura que no tendr que pagar
ms que cierta tasa mxima de
inters sobre los fondos prestados.

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198
Floor
Son contratos a la inversa de los

anteriores, donde el prestamista o
inversionista
paga
una
prima
(Premium) para asegurarse que la
tasa de inters no caer por debajo
de una tasa mnima.

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199
Collars
Es un instrumento que mezcla los

dos
anteriores.
Aqu
tanto
el
prestamista como el prestatario se
cubren respectivamente de una
cada o una elevacin de la tasa de
inters por debajo (encima) de un
nivel determinado previamente.

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200

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Segunda Parte: Equilibrio y

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1.2. Las Diferentes Cuentas

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1. BIENES Y SERVICIOS NO FACTORIALES