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UNIVERSIDAD DE GUAYAQUIL

FACULTAD DE ECONOMÍA

Maestría en economía con mención en finanzas y proyectos corporativos
SUSTENTACION DE TESIS COMO REQUISITO PARA OPTAR POR EL GRADO DE
MAGISTER EN ECONOMÍA CON MENCIÓN EN FINANZAS Y PROYECTOS
CORPORATIVOS
TEMA: “ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO DE LOS SECTORES INDUSTRIAL,
COMERCIAL, AGRÍCOLA Y CONSTRUCCIÓN PARA EL PERIODO 2001-2012”

Autor: Ec. Carlos Ochoa K.
Tutor: Ec. Christian Washburn

Definición del estudio
Problemática

Alternativas
Cambios
Limitada
de
monetarios
y
información
financiamient
financieros
o escasas

Objetivos
Analizar la
estructura
de plazos
de
financiamie
nto de los
sectores
industria,
comercial,
agrícola y
construcció
n para el
periodo
2001-2012.

Revisar el
marco
teórico
financiero e
institucional
del
financiamie
nto
empresarial
.

Analizar las
estructuras
de
financiamie
nto de los
sectores
escogidos
en el lustro
2001-2006.

Analizar las
estructuras
de
financiamie
nto de los
sectores
escogidos
en el lustro
2007-2012.

Compilar y
evaluar los
resultados
obtenidos
del análisis
de los
periodos
señalados
para
comprobar
la hipótesis.

Hipótesis del estudio

“La diversificación de la estructura financiera y
la consecuente disminución del costo de capital
de las empresas, a través del incremento del
financiamiento de largo plazo en el periodo
2002 a 2012 de las empresas de los sectores
económicos agrícola, industrial, comercial y
construcción influenció el desempeño de su
producción, empleo e ingresos”.

valores y seguros.Metodología     Método deductivo-inductivo Información de referencia son los estados financieros agregados proporcionados por la Superintendencia de Compañías. . Industria Manufacturera. Sectores económicos considerados: Agricultura. Construcción y Comercio. Análisis de las variaciones de estructura de pasivos y costos financieros de los años 2001 al 2006 y 2007 al 2012.

(Rubio.Marco teórico: Definiciones importantes  Estructura financiera: ◦ Versa sobre la composición de los canales de financiamiento que respaldan la totalidad de los activos poseídos por cualquier organización productiva. (Ortiz. ◦ Es la proporción entre patrimonio y deuda que la empresa utiliza para financiar sus activos (proyectos). 2006) . (Rivera. 2006). 1994). ◦ Es la combinación de recursos financieros que utiliza la organización para llevar a cabo su objeto social.

• Las empresas no buscan una estructura óptima. Se prefiere el financiamiento con recursos propios. • Mercados sujetos a imperfecciones como pago de impuestos . • Evolucionan de fuentes con menores costos hacia las más caras. • Modigilia y Miller (1963) consideran impuestos. limitaciones a endeudamiento. • Se persigue una combinación óptima de deuda y capital • Empresas evalúan pros y contras del endeudamiento. .Marco teórico: Definiciones importantes Teorías de estructura de capital Decisiones de financiación en mercados financieros perfectos Decisiones de financiación en mercados financieros imperfectos Modelos de estructura financiera • Modigliani y Miller (1958) • Indiferencia del valor de empresa y costo de capital frente a estructura. etc. Jerarquización financiera Apalancamient o financiero • Se basa en importancia de asimetría de información.

Se utiliza para evitar costos innecesarios. al considerar los recursos utilizados para obtener el beneficio. Depende de la estructura de capital. evaluación de proyectos.   Es una medida de desempeño que pretende identificar cual es el nivel de riqueza de una empresa después de asumir el costo de capital de acreedores y accionistas. Se calcula mediante el costo promedio ponderado de capital. operacionales y financieros. así como el costo y riesgo de los mismos. Integra objetivos básicos de la empresa. . valoración de empresas y cálculo del valor económico agregado.Marco teórico: Definiciones importantes Valor Económico Agregado Costo de capital     Es el costo de los fondos proporcionados a la empresa y la rentabilidad exigida por los acreedores y los accionistas.

Diagnóstico Entorno Económico. financiero y societario .

53 10.04 Industria 4.18 Importaciones 16.0 0.61 -5.0 Variable 15.0 Exportaciones 17.0 PIB 4.0 Agricultura 3.44 Comercio 3.65 5.0 Variación en porcentaje 20.0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 PIB Agricultura Industria Construcción Comercio .Entorno económico Evolución del PIB y PIB Sectorial Tasas de variación promedio para el periodo 20001-2012 25.42 Construcción 9.0 Inflación 6.26 -10.

 A pesar de entorno internacional favorable exportaciones crecieron a un ritmo apenas superior que las importaciones en términos reales y nominales. favorecida por la reducción de tasas de interés y mayor estabilidad económica. materias primas y bienes de capital .  Crecimiento económico y entorno favorable internacional mejoran consumo interno y exportaciones.Entorno económico  Se reactiva la inversión productiva.    Compras al exterior se incrementaron básicamente por mayor consumo de combustibles.  A partir del 2007 se genera estabilidad política y entorno internacional favorable y estabilidad política mejorando las condiciones para los inversionistas.

061.06 Total de crédito: 5.Entorno financiero Volumen de Crédito del Sistema Financiero En miles de millones de US$ Evolución del crédito y crédito commercial En US$ 26.866 Crédito comercial: 3.68 5.72 18.84 26.501.590.047.22% 2001 2006 2007 Participación 70% 2012 .654 2001 2006 2007 2012 Crecimiento total 430.662.839.

0 3.000.000.0 3.0 6.0 6.000.884.0 1.145.000.1 7.038.0 5.000.0 200120022003200420052006200720082009201020112012 Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: El autor .0 2.0 5.000.000.0 4.000.4 6.839.Entorno financiero Evolución deuda externa privada En miles de US$ 8.

Análisis sectorial Principales variables Estructura financiera .

Principales variables .

Análisis estructura financiera .

Análisis estructura financiera Se parte del análisis vertical de estados financieros .

banca y accionistas. Comercio concentra su financiamiento en la banca.    Comercio y Agricultura tienen moderada concentración. Agricultura depende de recursos propios y proveedores. Refleja la necesidad de contar con múltiples alternativas financieras. Construcción se apalanca en sus proveedores. .

Análisis estructura financiera      El financiamiento de largo plazo no se ha incrementado.85% y 2. mientras que para la construcción se mantuvo estable en niveles del 33% de sus activos totales A pesar del entorno económico favorable y la estabilidad de la moneda.83%.8% en la participación del pasivo no corriente en los activos. Indice de Herfindahl refleja moderada concentración en comercio. agircultura e industria. A mayor concentración. En el caso de agricultura y construcción. De los cuatro sectores analizados. Construcción no muestra concentración pero su fuente de financiamiento más relevante es la banca. mayor costo de capital . dicha participación se redujo en 6. sólo la industria reflejó un incremento del 0. 3 de los 4 sectores productivos contrataron deudas de largo plazo a un ritmo igual o menor que el crecimiento de sus activos. siendo Proveedores el de mayor relevancia para los 3.

Resultados del estudio Determinación de costo de capital y EVA Cálculo de correlación de costo de capital y EVA Pruebas de significancia estadística .

Determinación costo de capital y EVA .

Determinación costo de capital y EVA .

Determinación costo de capital y EVA .

Cálculo de correlación .

Prueba de significancia .

Prueba de significancia .

Conclusiones y recomendaciones Conclusiones Rechazo de hipótesis Recomendaciones .

El crecimiento de los sectores obedece a aspectos no analizados en el estudio. . Indirectamente los resultados de este sector dependen del costo de capital para sus utilidades y creación de valor.Conclusiones      Estructura de capital de sectores analizados no es de mayor relevancia para sus resultados. EVA tiene correlación con resultados del sector Construcción. Se mantiene preferencia de posiciones de financiamiento de corto plazo. producción. empleo ni exportaciones.

Comercio estable y Agricultura fue el único que incrementó. producción. producción. Peso de financiamiento de largo plazo se redujo un 8% frente a los activos en el periodo analizado en Industria y Construcción.Rechazo de hipótesis    La correlación costo de capital y utilidades. empleo y exportaciones no arrojó valores estadísticamente significativos. Evolución de utilidades. empleo y exportaciones es contraria a la participación del financiamiento de largo plazo en sus balances .

.Recomendaciones     Incrementar participación del financiamiento a largo plazo en la estructura financiera de las empresas. Desarrollar políticas de incentivo al valor económico agregado del sector agrícola. Continuar con la reducción del costo de capital en especial para el sector construcción. Disminuir los niveles de concentración de las fuentes de financiamiento de los sectores de agricultura. industria y comercio.

com .¡MUCHAS GRACIAS! Ec. Carlos Ochoa Koppel Correo electrónico: carlos_ochoa_k@Hotmail.