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GERENCIA FINANCIERA Y

ADMINISTRACIN DEL
CAPITAL DE TRABAJO
Universidad Esan
MBA Ing. Miguel Garca Villacorta

INVERSIONES CON VIDAS


DESIGUALES E
INVERSIONES CON
INFLACIN
SESIN 3

FLUJOS PARA EVALUACIN


DE PROYECTOS
Interesan

los flujos de efectivo de la


empresa cuando adopta el proyecto y
cuando no lo adopta
Es decir, que no slo se deben usar los
flujos de efectivo, sino que al calcular el
valor presente neto de un proyecto, slo
deben usarse aquellos flujos de efectivo que
sean incrementales

DIFICULTADES DE LOS FLUJOS


DE EFECTIVO INCREMENTALES
Costo

hundido
Costos de oportunidad
Efectos laterales

Costo hundido
Aquel

que ya ha ocurrido
Debido a que los costos hundidos han ocurrido
en el pasado, no pueden ser cambiados por la
decisin de aceptar o de rechazar un proyecto,
debiendo ignorarse considerando que tales costos
no son flujos de salida de efectivo adicionales
Una vez que la empresa ha incurrido en un gasto, el

costo ser irrelevante para cualquier decisin futura

Costos de oportunidad
La

empresa puede tener un activo que est


considerando vender, arrendar o emplear en
alguna otra parte dentro del negocio. Si dicho
activo se usa en un nuevo proyecto, los ingresos
potenciales provenientes de usos alternativos se
perdern
Tcnicamente, estos ingresos perdidos pueden

considerarse como costos de oportunidad, porque al


emprender el proyecto, la empresa abandona otras
oportunidades de usar los mismos activos

Efectos laterales
Otra

dificultad asociada con la determinacin de


los flujos de efectivo incrementales proviene de
los efectos colaterales que podra tener un
proyecto sobre otras reas de la empresa
El efecto ms importante es la erosin, es decir,
el flujo de efectivo que se transfiere a un nuevo
proyecto y que proviene de los clientes y de las
ventas de otros productos de la empresa

INFLACIN Y PRESUPUESTO DE
CAPITAL
La

inflacin es un hecho importante de la


vida econmica, por lo cual debe
considerarse dentro del presupuesto de
capital
Esto hace que existan dos tasas de inters,
una nominal y una real, que se relacionan
mediante:
Tasa de

= 1 + Tasa de inters nominal - 1


inters real
1+ Tasa de inflacin

Flujos de efectivo e inflacin


Los

flujos de efectivo nominales deben


descontarse a la tasa nominal
Los flujos de efectivo reales deben
descontarse a la tasa real
El valor presente neto es el mismo en
ambos casos. Esto deber ser siempre bajo
los dos diferentes enfoques

Ejemplo de flujos de efectivo


e inflacin
Shields

Electric ha pronosticado los siguientes


flujos de efectivo nominales en relacin con
un cierto proyecto en particular
Fecha
0
1
2
Flujo de efectivo -$1,000

La

$600 $ 650

tasa de inters nominal es de 14%, y se


pronostica que la tasa de inflacin ser de 5%,
cul ser el valor presente neto del proyecto?

Ejemplo de flujos de efectivo


e inflacin
Uso

de cantidades nominales

VPN = -$ 1,000 + $ 600 + $ 650 = $ 26.47


2

1.14

Se acepta el proyecto

(1.14)

Ejemplo de flujos de efectivo


e inflacin
Uso

de cantidades reales

Fecha
0
1
2
Flujo de efectivo -$1,000
$571.43
($600/1.05)
($650/1.05 )

La

$589.57
2

tasa de inters real es de 8.57%

(1.14/1.05 1)
VPN = -$ 1,000 + $ 571.43 + $ 589.57

1.0857

= $ 26.47

(1.0857)

Se acepta el proyecto

INVERSIONES CON VIDAS


DESIGUALES
Suponga

que una empresa debe elegir entre dos


mquinas con tiempos de vida desiguales.
Ambas pueden hacer el mismo trabajo, pero
tienen diferentes costos de operacin y sus
lapsos de duracin tambin difieren
Aplicar el valor presente neto puede conducir a
decisiones errneas porque la mquina con un
costo ms bajo puede necesitar ser reemplazada
antes que la otra

Inversiones con vidas


desiguales
Si

elegimos entre dos proyectos mutuamente


excluyentes que tengan vidas diferentes, stos
debern ser evaluados sobre la base de una vida
igual
En otras palabras, se debe disear un mtodo que
tome en cuenta todas las decisiones futuras de
reemplazo
Se puede aplicar ya sea el enfoque del
acoplamiento de ciclos o el del costo anual
equivalente

Ejemplo de inversiones con


vidas desiguales
Downtown Athletic

Club debe elegir entre dos


lanzadores mecnicos de pelotas de tenis. La
mquina A cuesta menos que la mquina B, pero
no durar tanto tiempo. Los flujos de salida de
efectivo de las dos mquinas son los que se
muestran
Fecha
Mquina 0
A 500 120
B 600 100

1
120
100

2
120
100

3
100

Ejemplo de inversiones con


vidas desiguales
Si

se aplica el valor presente neto

2 / 1.1
VPN (A) = - 500 -120 / 1.1 - 120 / 1.1 - 120
VPN (A) = - 798.42

VPN (B) = - 600 - 100 / 1.1 - 100 / 1.1 - 1002 / 1.1 -100 /31.1
VPN (B) = - 916.99

Errneamente

se elegira la mquina A, pero cmo


ajustar adecuadamente la diferencia en vida til cuando
se comparan las dos mquinas ?

COMPARACIN DE CICLOS
Se

usar un perodo de 12 aos (mnimo


comn
mltiplo
de
las
vidas
tiles)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
120

120

12

120

500
120

120

120

500
120

120

120

500

0
798.42

3
798.42

6
798.42

500
9
798.42

120

120

120

10

11

12

Comparacin de ciclos
En

12 aos, la mquina A tendra cuatro ciclos


completos mientras que la B tendra tres, por lo
cual sera necesario hacer una comparacin

VPN (A) = - 798.42 - 798.42 - 798.42 - 798.42 = - 2,188


1.1 1.1
1.1
3

VPN (B) = - 916.99 - 916.99 - 916.99 = - 1,971


1.1 1.1

Entonces,

se elegira la mquina B

COSTO ANUAL UNIFORME


EQUIVALENTE
Se

calcula la serie uniforme sobre la vida


til de cada alternativa

120

120

120

500
0

798.42

Costo anual uniforme


equivalente
Costo

anual uniforme equivalente (A)

3 -1 ) ]3
CAUE (A) = - 798.42 * 0.1 * [ 1.1 / ( 1.1
CAUE (A) = - 321.05

Costo

anual uniforme equivalente (B)

CAUE (B) = - 916.99 * 0.1 * [ 1.1 / ( 1.1


4 - 1 ) ]4
CAUE (B) = - 289.28

Entonces,

se elegira la mquina B